發(fā)布時(shí)間:2023-10-07 17:32:59
序言:作為思想的載體和知識(shí)的探索者,寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù),我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇數(shù)字經(jīng)濟(jì)新形勢(shì),期待它們能激發(fā)您的靈感。
我們教師在專(zhuān)業(yè)成長(zhǎng)的道路上也需要進(jìn)行不斷的反思。對(duì)于一名青年教師來(lái)說(shuō),教育反思可以使他們少走彎路,縮短成熟期;對(duì)一個(gè)“有經(jīng)驗(yàn)”的教師而言,日積月累的重復(fù)的經(jīng)驗(yàn)可能局限于固定框架中,而將其它新的另類(lèi)的觀點(diǎn)拒之門(mén)外。不經(jīng)常反思的經(jīng)驗(yàn)是不可靠的,有時(shí)一些經(jīng)驗(yàn)還有害于其自身的成長(zhǎng)。
其實(shí),在平日的教學(xué)實(shí)踐中,我們教師一直在進(jìn)行教育反思行為,可由于沒(méi)有系統(tǒng)的歸檔,隨著時(shí)間的推移,腦海中的印象逐漸模糊,記錄下的資料也慢慢遺失,無(wú)法上升成一定的理論或成果,為今后的教學(xué)工作服務(wù)。在困惑之余,筆者充分挖掘現(xiàn)代技術(shù)資源,為改變這一現(xiàn)狀進(jìn)行了思考和探索。
一、基于博客技術(shù)的集體反思活動(dòng)
博客最大的優(yōu)勢(shì)是便于交流。通過(guò)交流,一個(gè)人不再只擁有一個(gè)“蘋(píng)果”;更為重要的是博客提供了一個(gè)零技術(shù)、零時(shí)間、零限制的平臺(tái),只要會(huì)瀏覽網(wǎng)頁(yè)和輸入文字,我們就可以建立自己的博客,隨時(shí)可以在網(wǎng)上參與,并且有充分的時(shí)間去思考。
為了交流教學(xué)經(jīng)驗(yàn),拓寬教師的舞臺(tái),網(wǎng)上興起了教師博客,它是各年級(jí)各學(xué)科的教師利用互聯(lián)網(wǎng)新興的“零壁壘”的博客技術(shù),以文字、多媒體方式,將自己日常的生活感受、教學(xué)心得、教案設(shè)計(jì)、課堂實(shí)錄、課件等上傳發(fā)表,超越傳統(tǒng)時(shí)空局限,促進(jìn)教師個(gè)人隱性知識(shí)顯性化,并讓全社會(huì)可以共享知識(shí)和思想,在傳統(tǒng)基于課堂教學(xué)的“教堂式教育模式”之外,催生出真正開(kāi)放的“集市式教育模式”。我們教師應(yīng)充分利用好這個(gè)平臺(tái),開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)集體反思活動(dòng)。
1.建立部門(mén)列表
為了教師能及時(shí)了解各部門(mén)的信息,學(xué)校可在博客系統(tǒng)專(zhuān)題分類(lèi)上,建立學(xué)校各部門(mén)的列表,并有專(zhuān)人負(fù)責(zé)更新,把一些最新活動(dòng)消息在博客上。如教科室,先在教科室欄目下建立“最新消息”子欄目,再根據(jù)活動(dòng)名稱(chēng)建立相應(yīng)子欄目,如“化學(xué)案例評(píng)比”,教師提交教案時(shí),在系統(tǒng)分類(lèi)上選擇“化學(xué)案例評(píng)比”,這樣教科室可以很方便地查看教師提交情況,還可以在案例下面注上修改意見(jiàn),其他教師也可以參與發(fā)表看法。
2.教學(xué)活動(dòng)交流
首先學(xué)校要根據(jù)活動(dòng)安排,在博客系統(tǒng)上建立以活動(dòng)名稱(chēng)命名的子欄目,這要放在舉辦部門(mén)的系統(tǒng)列表上。活動(dòng)開(kāi)展后,要求上公開(kāi)課的教師及時(shí)把教學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)到網(wǎng)上,沒(méi)聽(tīng)到課的教師馬上就可以在網(wǎng)上看到,并參與評(píng)課。當(dāng)然,聽(tīng)課的教師把自己的現(xiàn)場(chǎng)發(fā)言整理后同樣要放在網(wǎng)上,上課教師就能采百家之長(zhǎng)不斷完善自己的教學(xué)設(shè)計(jì)。
3.撰寫(xiě)教學(xué)反思
現(xiàn)在有很多教師撰寫(xiě)教后記,一課一思,直接寫(xiě)在備課本上,但教師有時(shí)忙起來(lái)就會(huì)顧不上寫(xiě),而且教師之間的想法也不能夠共享。有了博客,就很容易解決這個(gè)問(wèn)題,每個(gè)人的博客上有一個(gè)“日歷”,一看這張時(shí)間表,想不寫(xiě)也難了,你想看別人教學(xué)同樣內(nèi)容的感受,點(diǎn)擊鼠標(biāo)就能看到。
4.各種資料歸檔
教師經(jīng)常要上交各種資料,如教師的教育隨筆、班主任的工作案例、團(tuán)隊(duì)方面資料等,也可以用博客來(lái)實(shí)現(xiàn)無(wú)紙化辦公。雖然用其它形式也可以,如論壇、FTP,但博客更容易做到資料的管理。
博客技術(shù)為反思活動(dòng)提供了一個(gè)非常好的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境,為每一位教師提供了可以自由發(fā)展的個(gè)人空間,也為教師提供了互相學(xué)習(xí)的群體空間,教師可以充分體驗(yàn)E-learning的長(zhǎng)處,通過(guò)共享豐富的教學(xué)資源,進(jìn)一步完善傳統(tǒng)教學(xué)模式,并按照自己的教育理念建設(shè)真正的“以學(xué)中心”的網(wǎng)絡(luò)家園,實(shí)現(xiàn)自己的教育目標(biāo)。
二、基于視頻技術(shù)的個(gè)人反思活動(dòng)
“思之不縝,行而失當(dāng)。”反思意識(shí)人類(lèi)早就有之,“反求諸已,捫心自問(wèn)”、“吾日三省吾身”等至理名言就是佐證。而當(dāng)今社會(huì)反思已成為人們的自覺(jué)行為,何況作為教師在教學(xué)中也應(yīng)不斷嘗試應(yīng)用反思,發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,消除弊端,得教益,即“借石攻玉”。
新課程標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)了建立促進(jìn)教師不斷提高的評(píng)價(jià)體系。尤其強(qiáng)調(diào)教師對(duì)自己教學(xué)的分析與反思。所謂教學(xué)反思是指教師在先進(jìn)的教育教學(xué)理論指導(dǎo)下,借助行動(dòng)研究,不斷地對(duì)自己教學(xué)行為的思考與研究,對(duì)自己在教學(xué)中存在的問(wèn)題不斷地進(jìn)行回顧,通過(guò)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題,以追求教學(xué)過(guò)程的合理性。課堂是教師“教”和學(xué)生“學(xué)”的主陣地,課堂教學(xué)是一個(gè)復(fù)雜、動(dòng)態(tài)的過(guò)程,尤其是進(jìn)入新課程后,教學(xué)中所出現(xiàn)的情況越來(lái)越有挑戰(zhàn)性、常常出人意料。教師可以利用視頻錄像,即觀看自己或其他教師的教學(xué)錄像帶,作以下幾方面的反思并作記錄,來(lái)完成對(duì)課堂的回顧、總結(jié)、改進(jìn)和創(chuàng)造的整個(gè)過(guò)程,從而使自己成長(zhǎng)為專(zhuān)家型的教師。
1.教材的創(chuàng)造性使用
在新課程理念下,教科書(shū)的首要功能是作為教與學(xué)的工具,它不再是完成教學(xué)活動(dòng)的綱領(lǐng)性權(quán)威文件,而是以一種參考揭示的性質(zhì)出現(xiàn),給學(xué)生展示多樣的學(xué)習(xí)方法和豐富多彩的學(xué)習(xí)參考資料。因此,在觀看教學(xué)錄像時(shí),要注意教者如何創(chuàng)造性地使用教材,并把這些內(nèi)容加以記錄,既積累經(jīng)驗(yàn),又為教材的使用提供合理的建議,使教師、教材和學(xué)生成為課程中和諧的統(tǒng)一體。
2.教學(xué)的成功之處
反思自己本節(jié)課的成功之處,將教學(xué)過(guò)程中預(yù)先設(shè)計(jì)的目的,引起教學(xué)共振效應(yīng)和取得良好教學(xué)效果的做法(如,巧妙的導(dǎo)入新課,留有懸念的結(jié)束語(yǔ),創(chuàng)設(shè)課堂教學(xué)情景及激活學(xué)生思維、學(xué)生自主評(píng)價(jià)等),詳細(xì)地記錄下來(lái),并應(yīng)用到以后的教學(xué)實(shí)踐中去,并在此基礎(chǔ)上,不斷地改進(jìn)完善、推陳出新。
其中,特別要善于記錄教學(xué)機(jī)智。在課堂教學(xué)中,隨著教學(xué)內(nèi)容的不斷展開(kāi),師生的思維發(fā)展及情感交流的融洽,往往會(huì)因?yàn)橐恍┡及l(fā)事件而產(chǎn)生瞬間靈感。這些“智慧碰撞的火花”常常是不由自主、突然而至。若不及時(shí)反思捕捉,便會(huì)因時(shí)過(guò)境遷而煙消云散,令人遺憾不已。當(dāng)出現(xiàn)了這些意想不到的時(shí),作為教師,就要記錄下來(lái)加以研究,并以教育理論為指導(dǎo),結(jié)合案例分析技術(shù),開(kāi)展教科研工作。
3.教學(xué)的“敗筆”之處
成功的課堂教育也難免有疏漏失誤之處。在課后,教師必須審視自己處理不當(dāng)?shù)沫h(huán)節(jié),安排不妥的教學(xué)內(nèi)容等,對(duì)它們進(jìn)行回顧、梳理,并對(duì)其作出深刻的反思、探究和剖析,使之成為再教時(shí)應(yīng)吸取的教訓(xùn)。同時(shí),對(duì)自己所提出的問(wèn)題,動(dòng)腦筋、想辦法,尋找最佳結(jié)合點(diǎn),提出整改措施及教學(xué)策略,形成新的教學(xué)環(huán)節(jié)。
4.教學(xué)中學(xué)生的見(jiàn)解
在課堂教學(xué)過(guò)程中,學(xué)生是學(xué)習(xí)的主體,他們總會(huì)有“創(chuàng)新的火花”在閃爍。教師應(yīng)當(dāng)充分肯定學(xué)生在課堂上提出的一些獨(dú)到的見(jiàn)解。教師對(duì)這些獨(dú)到的見(jiàn)解加以贊賞和激勵(lì),幫助學(xué)生悅納自己,感受自尊和成功的喜悅,同時(shí)也是對(duì)課堂教學(xué)的補(bǔ)充和完善。因此,在觀看錄像時(shí),把它們也記錄下來(lái),可為今后的教學(xué)補(bǔ)充新鮮血液。
5.再教設(shè)計(jì)
關(guān)鍵詞:數(shù)字圖書(shū)館;信息服務(wù)模式;自適應(yīng)云服務(wù);用戶(hù)模型
中圖分類(lèi)號(hào):G250.76 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1007-9599 (2012) 11-0000-02
一、數(shù)字圖書(shū)館信息服務(wù)
所謂數(shù)字圖書(shū)館,指的是依托數(shù)字化的手段,憑借現(xiàn)代先進(jìn)的信息技術(shù),以綜合檔案信息資源為處理對(duì)象,對(duì)其進(jìn)行的收集、管理,以實(shí)現(xiàn)資源共享為目的的分布式數(shù)字系統(tǒng)。數(shù)字圖書(shū)館具有檔案管理信息化、數(shù)字化、信息海量化、傳遞網(wǎng)絡(luò)化等特點(diǎn)。數(shù)字圖書(shū)館信息服務(wù)的流程,是以數(shù)字圖書(shū)館的用戶(hù)體驗(yàn)為核心的,即用戶(hù)向圖書(shū)館提出問(wèn)題,圖書(shū)館工作人員接收問(wèn)題,歸納分析問(wèn)題,館員挑選提取適合的參考源,最后把答案反饋給用戶(hù)。隨著時(shí)展的進(jìn)步,人類(lèi)邁入了網(wǎng)絡(luò)時(shí)代,數(shù)字圖書(shū)館在不斷發(fā)展過(guò)程中,面臨著很多問(wèn)題:隨著數(shù)字信息處理量的日益增加,數(shù)字圖書(shū)館的技術(shù)發(fā)展如何突破目前的瓶頸?網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下數(shù)字圖書(shū)館如何更好地利用資源互聯(lián)、資源組合和資源協(xié)作?數(shù)字圖書(shū)館如何實(shí)現(xiàn)更為快捷的檢索模式如何滿(mǎn)足用戶(hù)日益增長(zhǎng)的需求?這些都是擺在數(shù)字圖書(shū)館工作人員面前嚴(yán)峻的課題。研究目前數(shù)字圖書(shū)館信息服務(wù)的主要模式,進(jìn)而展望未來(lái)的發(fā)展方向和實(shí)現(xiàn)途徑,具有重大的研究意義。
二、數(shù)字圖書(shū)館信息服務(wù)的主要模式
網(wǎng)絡(luò)時(shí)代背景下,數(shù)字圖書(shū)館信息服務(wù)呈現(xiàn)出個(gè)性化、數(shù)字化、共享化等特點(diǎn),目前數(shù)字圖書(shū)館信息服務(wù)模式主要有以下幾種:
(一)用戶(hù)中心服務(wù)模式
這是一種以滿(mǎn)足用戶(hù)信息需求為中心的信息服務(wù)模式,也是當(dāng)前數(shù)字圖書(shū)館信息服務(wù)的主流模式。這一模式要求把服務(wù)看成是數(shù)字圖書(shū)館與讀者的相互交流的一種活動(dòng)過(guò)程,是一種以信息活動(dòng)為出發(fā)點(diǎn)和立足點(diǎn)、全程跟蹤用戶(hù)信息活動(dòng)的個(gè)性化信息服務(wù)模式。該模式的運(yùn)行過(guò)程是:信息用戶(hù)-服務(wù)人員-服務(wù)策略與方式-信息服務(wù)產(chǎn)品-用戶(hù):需求滿(mǎn)足與問(wèn)題解決-反饋至服務(wù)人員。
(二)個(gè)性化定制服務(wù)模式
滿(mǎn)足不同用戶(hù)更多個(gè)性化服務(wù),是數(shù)字圖書(shū)館信息服務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)。個(gè)性化定制服務(wù)指的是用戶(hù)自行篩選定制服務(wù)和信息。隨著信息技術(shù)的發(fā)展,定制的內(nèi)容進(jìn)一步擴(kuò)大化,資源、界面、服務(wù)都可以參與定制。用戶(hù)可以根據(jù)自身要求選擇數(shù)據(jù)庫(kù)、搜索引擎以及界面的顏色、布局等。現(xiàn)代個(gè)性化定制服務(wù)中,用戶(hù)可以設(shè)定郵件提醒,可以設(shè)定系統(tǒng)自動(dòng)將定制信息以郵件方式發(fā)送到自己的郵箱,可以在個(gè)性化頁(yè)面中選定本專(zhuān)業(yè)的咨詢(xún)專(zhuān)家, 以便隨時(shí)獲得專(zhuān)家的幫助 [2]。
(三)信息服務(wù)模式
信息服務(wù)模式要求數(shù)字圖書(shū)館根據(jù)用戶(hù)的行為分析結(jié)果,主動(dòng)分析用戶(hù)可能需要的信息和服務(wù)。21世紀(jì)的今天,僅僅完善數(shù)字技術(shù),為用戶(hù)提供便捷的檢索和個(gè)性化的定制是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,用戶(hù)不再滿(mǎn)足于一堆原始信息的簡(jiǎn)單得到而是期望獲得經(jīng)過(guò)加工、綜合后的增值的知識(shí)內(nèi)容與信息產(chǎn)品。數(shù)字圖書(shū)館信息服務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)不是簡(jiǎn)單的文獻(xiàn)檢索與傳遞,而是信息服務(wù)知識(shí)化個(gè)性化。
三、未來(lái)數(shù)字圖書(shū)館個(gè)性化發(fā)展模式和對(duì)策
傳統(tǒng)圖書(shū)館知識(shí)提供方式是把館藏資源以明確的分類(lèi)法、標(biāo)題表以及編目規(guī)則加以整理組織,制定相應(yīng)的館藏目錄,然后放到網(wǎng)上成為在線(xiàn)公共查詢(xún)目錄(OPAC),提供圖書(shū)的書(shū)目描述、藏書(shū)地與索書(shū)號(hào),讓知識(shí)用戶(hù)自行獲取感興趣的資源。從知識(shí)用戶(hù)的角度看,在未來(lái),數(shù)字圖書(shū)館個(gè)性化適應(yīng)性云服務(wù)更能滿(mǎn)足用戶(hù)對(duì)知識(shí)資源需求的獨(dú)特性。數(shù)字圖書(shū)館個(gè)性化自適應(yīng)云服務(wù)的關(guān)鍵要素是用戶(hù)模式。這種模式反映了用戶(hù)的知識(shí)興趣、獲取知識(shí)資源的目標(biāo)與行為。理論上說(shuō),得到個(gè)體用戶(hù)知識(shí)使用方面的信息越多,數(shù)字圖書(shū)館個(gè)性化自適應(yīng)云服務(wù)越能深入、貼合用戶(hù)的知識(shí)需求。通過(guò)自動(dòng)觀測(cè)用戶(hù)使用行為,進(jìn)行關(guān)聯(lián)性分析,創(chuàng)建知識(shí)用戶(hù)模型,從而數(shù)字圖書(shū)館可以提供個(gè)性化自適應(yīng)性的云服務(wù)。
數(shù)字圖書(shū)館個(gè)性化自適應(yīng)云服務(wù)從知識(shí)用戶(hù)角度出發(fā),提供智能的知識(shí)獲取方式與路徑,從而提高數(shù)字資源的可達(dá)性。數(shù)字圖書(shū)館知識(shí)用戶(hù)獲取知識(shí)資源的行為特征分析使數(shù)字圖書(shū)館個(gè)性化自適應(yīng)云服務(wù)成為可能。通常個(gè)體用戶(hù)在使用數(shù)字圖書(shū)館時(shí),受其知識(shí)背景的影響,會(huì)對(duì)某些文獻(xiàn)或信息具有偏好性。自動(dòng)學(xué)習(xí)技術(shù)能通過(guò)識(shí)別規(guī)律并加以整合,產(chǎn)生個(gè)體用戶(hù)的知識(shí)模型。這種技術(shù)從收集用戶(hù)與數(shù)字圖書(shū)館交互行為數(shù)據(jù)開(kāi)始,分析得出具有一致性的知識(shí)獲取行為特征,進(jìn)而對(duì)知識(shí)用戶(hù)未來(lái)的知識(shí)需求進(jìn)行預(yù)測(cè),提高知識(shí)用戶(hù)對(duì)數(shù)字圖書(shū)館的興趣。
(一)數(shù)字圖書(shū)館個(gè)性化自適應(yīng)云服務(wù)的實(shí)現(xiàn)機(jī)制
數(shù)字圖書(shū)館個(gè)性化自適應(yīng)云服務(wù)使用自我學(xué)習(xí)法,可以自動(dòng)發(fā)掘用戶(hù)在使用數(shù)字圖書(shū)館的交互信息。知識(shí)用戶(hù)的特征識(shí)別幫助圖書(shū)館從用戶(hù)的知識(shí)偏好與興趣出發(fā),提供知識(shí)用戶(hù)潛在的知識(shí)需求。
數(shù)字圖書(shū)館的學(xué)習(xí)功能有人工干預(yù)學(xué)習(xí)與非人工干預(yù)學(xué)習(xí)兩種。人工干預(yù)學(xué)習(xí)是從數(shù)字圖書(shū)館工作人員預(yù)先設(shè)定的類(lèi)別中尋找相應(yīng)的數(shù)據(jù),這種學(xué)習(xí)通過(guò)建立特征描述,可以極大提高數(shù)字圖書(shū)館個(gè)性化自適應(yīng)云服務(wù)的效率。與此相對(duì)應(yīng)的還有非人工干預(yù)學(xué)習(xí),它不需要預(yù)先設(shè)定歸類(lèi),而是從一定的數(shù)據(jù)集群中尋找具有共同特點(diǎn)的特征。非人工干預(yù)學(xué)習(xí)讓數(shù)字圖書(shū)館具有發(fā)現(xiàn)知識(shí)用戶(hù)行為特征的能力。
(二)數(shù)字圖書(shū)館個(gè)性化自適應(yīng)云服務(wù)的用戶(hù)模型構(gòu)成維度
數(shù)字圖書(shū)館個(gè)性化自適應(yīng)云服務(wù)用戶(hù)模型是根據(jù)知識(shí)用戶(hù)行為進(jìn)行特征分析以后,所提取的有關(guān)用戶(hù)與數(shù)字圖書(shū)館交互使用過(guò)程中所體現(xiàn)的特征維度,特征維度可以用以下幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行描述:
1.個(gè)人信息
主要包括知識(shí)用戶(hù)的性別、年齡、學(xué)歷、專(zhuān)業(yè)背景等。這些信息有助于數(shù)字圖書(shū)館提供相應(yīng)知識(shí)背景的個(gè)性化自適應(yīng)云服務(wù),從而提高服務(wù)效率與質(zhì)量。
doi:
10.11847/fj.35.6.1
Asset Specificity, Product Competitive Advantage and Enterprise Performance:
The Moderating Role of the Enterprise Technical Innovation
TIAN Zhi-long, LIU Chang-hua
(School of Management, Huazhong University of Science and Technology, Wuhan 430074, China)
Abstract:Based on transaction cost theory, resource-based view and competition theory, this paper analyses the effect of the asset specificity on the enterprise performance by using the balanced panel data of 269 manufacturing enterprises listed on China’s SMEs’ board from 2010 to 2014. The empirical results shows that:(1)the asset specificity has a positive effect on the enterprise performance; (2)the product competitive advantage has a complete mediating effect and the enterprise technical innovation has a noticeable moderating effect on the relationship between the asset specificity and the enterprise performance; (3)the enterprise technical innovation has also played a noticeable moderating role on the relationship between the asset specificity and the product competitive advantage; (4)this moderating role has a positive effect on the enterprise performance through the mediating effect of the product competitive advantage. This study enriches the understanding of the mechanism of the effect of the asset specificity on the enterprise performance in theory, and has practical implications for enterprises to play the role of asset specificity.
Key words:asset specificity; product competitive advantage; enterprise technical innovation; enterprise performance
1 引言
在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,企業(yè)進(jìn)行著大量的專(zhuān)用性資產(chǎn)的投資,特別是中小企業(yè)更是常常進(jìn)行這種投資以獲得與大企業(yè)的合作[1]。研究?Y產(chǎn)專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響及其作用機(jī)制對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有重要指導(dǎo)意義。資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為專(zhuān)用性資產(chǎn)是企業(yè)重要的戰(zhàn)略資源,考察資源(能力)與績(jī)效的關(guān)系是資源基礎(chǔ)理論研究的重要內(nèi)容之一[2],但大多資源基礎(chǔ)理論的研究直接考察資源(能力)―績(jī)效間的簡(jiǎn)單、直接的關(guān)系,而完整的分析框架應(yīng)該是戰(zhàn)略資源―戰(zhàn)略行為―競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)―績(jī)效[3]。現(xiàn)有的關(guān)于資產(chǎn)專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響的研究也存在著同樣的問(wèn)題,學(xué)者們對(duì)于資產(chǎn)專(zhuān)用性創(chuàng)造價(jià)值的內(nèi)在機(jī)理的認(rèn)識(shí)還不夠深刻和系統(tǒng)[4]。周曉東和項(xiàng)保華[5]指出,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最終應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在為顧客提供的產(chǎn)品和服務(wù)上。張敬偉和王迎軍[6]主張,在研究競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí),應(yīng)該以產(chǎn)品作為基本的分析單位。那么產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否會(huì)在資產(chǎn)專(zhuān)用性與企業(yè)績(jī)效間起到中介作用?交易成本理論認(rèn)為資產(chǎn)專(zhuān)用性會(huì)引發(fā)機(jī)會(huì)主義行為。學(xué)者們?cè)跈C(jī)會(huì)主義的治理機(jī)制方面進(jìn)行了大量的研究。現(xiàn)有研究探討了不同治理機(jī)制對(duì)資產(chǎn)專(zhuān)用性與企業(yè)績(jī)效間關(guān)系的影響[7,8]。除此之外,學(xué)者們也研究了企業(yè)外部因素如環(huán)境動(dòng)態(tài)性、產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平等對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用[8,9] ,但現(xiàn)有研究對(duì)企業(yè)內(nèi)部因素關(guān)注還不夠。Teece[10]指出,企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不僅僅來(lái)自于企業(yè)擁有的獨(dú)特的資源,也取決于企業(yè)配置這些資源的方式。創(chuàng)新是一種對(duì)資源進(jìn)行組合的創(chuàng)造性活動(dòng)[11],技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)提升價(jià)值的核心戰(zhàn)略。一個(gè)有趣的研究問(wèn)題是企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是否會(huì)影響資產(chǎn)專(zhuān)用性與企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系?本文聯(lián)合交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論與競(jìng)爭(zhēng)理論,實(shí)證研究資產(chǎn)專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響,揭示產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中介作用與技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用。本研究為戰(zhàn)略資源―戰(zhàn)略行為―競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)―績(jī)效的分析框架提供了依據(jù),也為更好地理解中小企業(yè)專(zhuān)用性資產(chǎn)投資的經(jīng)濟(jì)價(jià)值及技術(shù)創(chuàng)新在發(fā)揮這種價(jià)值中的重要作用提供指導(dǎo)。
2 理論分析與研究假設(shè)
2.1 資產(chǎn)專(zhuān)用性與企業(yè)績(jī)效
交易成本理論認(rèn)為,資產(chǎn)專(zhuān)用性指的是在不犧牲其生產(chǎn)價(jià)值的前提下,某項(xiàng)資產(chǎn)能夠被重新置于其他用途或是被替代使用者重新調(diào)配使用的程度。專(zhuān)用性資產(chǎn)是為了支持某些特定交易進(jìn)行的投資,一旦形成,就會(huì)被鎖定在特定的交易關(guān)系中,若再做他用,其價(jià)值就會(huì)貶值[12]。因此在供應(yīng)商企業(yè)的專(zhuān)用性投資做出后,客戶(hù)企業(yè)就有可能把供應(yīng)商對(duì)自己的依賴(lài)作為談判的籌碼,采取機(jī)會(huì)主義行為以攫取更大份額的可占用準(zhǔn)租。企業(yè)必須建立有效的治理機(jī)制來(lái)抑制機(jī)會(huì)主義風(fēng)險(xiǎn)。這些機(jī)制的形成與運(yùn)行是需要成本的。因此,資產(chǎn)專(zhuān)用性增加了所有治理形式的交易成本[12],這將會(huì)對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向的影響。
然而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,一些企業(yè)特別是中小企業(yè)常常進(jìn)行著大量的專(zhuān)用性投資,這是因?yàn)閷?zhuān)用性資產(chǎn)具有價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。資源基礎(chǔ)理論對(duì)此進(jìn)行了很好的解釋。資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為企業(yè)是異質(zhì)資源與能力的組合,如果企業(yè)擁有有價(jià)值的、稀缺的、不可模仿和不可替代的資源,就比其他企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使得企業(yè)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更容易獲得持續(xù)的高水平績(jī)效[13]。Williamson[12,14]將資產(chǎn)專(zhuān)用性分為六種類(lèi)型:位置專(zhuān)用性(site specificity)、實(shí)物資產(chǎn)專(zhuān)用性(physical asset specificity)、人力資產(chǎn)專(zhuān)用性(human asset specificity)、專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)(dedicated assets)、品牌資產(chǎn)(brand name capital)與臨時(shí)專(zhuān)用性(temporary specificity)。專(zhuān)用性資產(chǎn)是針對(duì)用戶(hù)的特定需求所做的投資,具有價(jià)值性、稀缺性、不可模仿性與不可替代性的特征。如當(dāng)一家企業(yè)選擇了某一個(gè)專(zhuān)用性的地理位置后,這種位置資源不僅是有價(jià)值的,而且是稀缺的,對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)是難以模仿的,因?yàn)槠渌髽I(yè)不可能或者要付出更大的成本才能獲得這種位置優(yōu)勢(shì)[15];專(zhuān)用性的人力資產(chǎn)是企業(yè)在與特定客戶(hù)進(jìn)行交易、為客戶(hù)服務(wù)的過(guò)程中通過(guò)員工的學(xué)習(xí)與經(jīng)驗(yàn)的積累逐步建立的,它同樣具有較大程度的價(jià)值性、稀缺性、不可模仿性與不可替代性。因此,專(zhuān)用性資產(chǎn)構(gòu)成了企業(yè)異質(zhì)(heterogeneity)?c穩(wěn)定性(immobility)的資源,使企業(yè)獲得了獨(dú)特而又難于模仿的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[9]。專(zhuān)用性投資相比非專(zhuān)用性投資更有效率,可以實(shí)現(xiàn)更低的成本和滿(mǎn)足客戶(hù)個(gè)性化的需求[16];專(zhuān)用性資產(chǎn)投資極大地促進(jìn)了人才、知識(shí)和技術(shù)在企業(yè)間的傳遞, 特別是隱性知識(shí)更能促進(jìn)合作雙方核心能力及關(guān)鍵資源的積累和增長(zhǎng),有利于技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品創(chuàng)新,促進(jìn)合作雙方核心能力、關(guān)鍵資源的累積和增長(zhǎng)[17]。不少學(xué)者發(fā)現(xiàn)專(zhuān)用性資產(chǎn)有助于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升[18],從而加強(qiáng)企業(yè)績(jī)效[19]。實(shí)際上,交易成本理論在強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)專(zhuān)用性增加交易成本的同時(shí),也認(rèn)為專(zhuān)用性資產(chǎn)會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)成本的節(jié)約以及收入的增加,并指出當(dāng)增收和(或)節(jié)支超過(guò)治理成本(交易成本)時(shí),增加資產(chǎn)專(zhuān)用性才是允許的[12]。綜上所述,本文提出如下假設(shè):
假設(shè)1 資產(chǎn)專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的正向影響。
2.2 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在資產(chǎn)專(zhuān)用性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系間的中介作用
(1)資產(chǎn)專(zhuān)用性與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)是價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)[6],產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是一種價(jià)值優(yōu)勢(shì),是顧客感知到的某些企業(yè)提供的比其他企業(yè)更加卓越的價(jià)值[20]。價(jià)值優(yōu)勢(shì)可以細(xì)分為功能優(yōu)勢(shì)、可靠性?xún)?yōu)勢(shì)、便利性?xún)?yōu)勢(shì)、價(jià)格優(yōu)勢(shì)等維度[21]。專(zhuān)用性資產(chǎn)使企業(yè)以競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不具備的獨(dú)特的價(jià)值創(chuàng)造方式為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值,從而形成產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如位置專(zhuān)用性可以節(jié)約企業(yè)與客戶(hù)的庫(kù)存成本和運(yùn)輸成本,取得價(jià)格上的優(yōu)勢(shì),而且在客戶(hù)附近設(shè)立機(jī)構(gòu)和駐派人員,企業(yè)能夠?qū)ζ湫枨笞龀龈涌焖俚姆磻?yīng),獲得便利優(yōu)勢(shì)等;專(zhuān)用設(shè)備、工具等實(shí)物資產(chǎn)或者專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn),提升了開(kāi)發(fā)與工藝手段,保證產(chǎn)品質(zhì)量,可以創(chuàng)造功能優(yōu)勢(shì)、可靠性?xún)?yōu)勢(shì)等。總之,恰當(dāng)?shù)膶?zhuān)用性資產(chǎn)有利于降低產(chǎn)品成本、改善產(chǎn)品質(zhì)量、形成差異化產(chǎn)品或服務(wù),從而在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)中獲取戰(zhàn)略性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[22]。綜上所述,本文提出如下假設(shè):
假設(shè)2 資產(chǎn)專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有顯著的正向影響。
(2)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與企業(yè)績(jī)效
從客戶(hù)角度看,產(chǎn)品的最基本價(jià)值是低價(jià)格和差異化。產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在成本優(yōu)勢(shì)與差異化優(yōu)勢(shì)上。差異化的產(chǎn)品可以通過(guò)滿(mǎn)足客戶(hù)的特定需求來(lái)鎖定客戶(hù),提高客戶(hù)的忠誠(chéng)度,這樣一方面可以保證企業(yè)的市場(chǎng)份額,獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng);另一方面,當(dāng)客戶(hù)的忠誠(chéng)度提高時(shí),其對(duì)價(jià)格的敏感性降低[23],有利于企業(yè)獲得價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)企業(yè)相比于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有更強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)時(shí),企業(yè)可以讓客戶(hù)以較低的代價(jià)獲得相同的價(jià)值,或者以同樣的代價(jià)獲得較大的價(jià)值,有利于與客戶(hù)保持長(zhǎng)期的伙伴關(guān)系并增加市場(chǎng)份額。同時(shí),成本優(yōu)勢(shì)也為企業(yè)獲得了更多的利潤(rùn)空間。綜上所述,本文提出如下假設(shè):
假設(shè)3 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的正向影響。
(3)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中介作用
資源基礎(chǔ)理論的代表學(xué)者Kay[24]認(rèn)為,當(dāng)企業(yè)將獨(dú)特的能力(資源)應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)或市場(chǎng)中的時(shí)候,就變成了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。張敬偉和王迎軍[6]在總結(jié)了不同競(jìng)爭(zhēng)理論的基礎(chǔ)上,提出了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分解及分析邏輯。該邏輯認(rèn)為企業(yè)的各種能力(資源)是通過(guò)企業(yè)提供的產(chǎn)品來(lái)創(chuàng)造顧客價(jià)值優(yōu)勢(shì)進(jìn)而提升企業(yè)的績(jī)效。也就是說(shuō)資源優(yōu)勢(shì)是通過(guò)提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)提升企業(yè)的績(jī)效。依據(jù)這一邏輯,專(zhuān)用性資產(chǎn)是企業(yè)的戰(zhàn)略性資源,也會(huì)通過(guò)提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)為企業(yè)績(jī)效做出貢獻(xiàn)。綜上所述,本文提出如下假設(shè):
假設(shè)4 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在資產(chǎn)專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響中起到中介作用,即資產(chǎn)專(zhuān)用性通過(guò)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)影響企業(yè)績(jī)效。
2.3 企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用
(1)技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專(zhuān)用性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用
技術(shù)創(chuàng)新可以降解資產(chǎn)專(zhuān)用性所帶來(lái)的機(jī)會(huì)主義風(fēng)險(xiǎn),從而改善企業(yè)績(jī)效。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)越強(qiáng),就越能夠?qū)?zhuān)用性資產(chǎn)進(jìn)行創(chuàng)造性地利用,其產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)難度也就越高,競(jìng)爭(zhēng)者就更加難以模仿,客戶(hù)尋求替代者愈發(fā)的困難,對(duì)企業(yè)的依賴(lài)性更強(qiáng)。這樣就降低了專(zhuān)用性資產(chǎn)遭受的機(jī)會(huì)主義的風(fēng)險(xiǎn)[7,9],有利于企業(yè)績(jī)效的提升。
資產(chǎn)專(zhuān)用性可以提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率,從而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效。資產(chǎn)專(zhuān)用性建立了投資方與接受方間的相互依賴(lài)性[12],這種依賴(lài)性增強(qiáng)了雙方的相互信任與合作[15],由此會(huì)極大地促進(jìn)知識(shí)和技術(shù)在企業(yè)間的傳遞,有利于技術(shù)進(jìn)步,加快產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新速度[17]。吳愛(ài)華等[25]的研究發(fā)現(xiàn)專(zhuān)用性投資有利于合作創(chuàng)新的形成,而合作創(chuàng)新可以幫助企業(yè)提高創(chuàng)新效率[26]。綜上所述,本文提出如下假設(shè):
假設(shè)5 技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專(zhuān)用性與企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系中具有正向的調(diào)節(jié)作用。
(2)技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專(zhuān)用性與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用
技術(shù)創(chuàng)新包括工藝創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新兩種形式。企業(yè)通過(guò)工藝創(chuàng)新,創(chuàng)造性地開(kāi)發(fā)滿(mǎn)足特定客戶(hù)需求的工藝、設(shè)施,可以提高實(shí)物資產(chǎn)或?qū)m?xiàng)資產(chǎn)的生產(chǎn)效率,降低產(chǎn)品成本。如前文所述,專(zhuān)用性資產(chǎn)可以促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新速度,提高創(chuàng)新效率與績(jī)效,從而提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。綜上所述,本文提出如下假設(shè):
假設(shè)6 技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專(zhuān)用性與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)系中具有正向的調(diào)節(jié)作用。
綜上所述,本研究構(gòu)建如圖1所示的理論模型。
3 研究設(shè)計(jì)
3.1 研究樣本選擇與數(shù)據(jù)收集
本文以我國(guó)中小制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象,因?yàn)檫@些企業(yè)進(jìn)行了較多的專(zhuān)用性資產(chǎn)的投入。具體來(lái)說(shuō)本研究從2010年12月31日前在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的制造業(yè)公司中剔除以下公司作為研究樣本:(1)在2010~2014年5年間對(duì)銷(xiāo)量前5名客戶(hù)銷(xiāo)售收入占企業(yè)銷(xiāo)售收入的百分比、企業(yè)研發(fā)費(fèi)用以及其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息披露不全的上市公司;(2)企業(yè)在2010~2014這5年間出現(xiàn)過(guò)重大重組,如*ST、ST、PT的公司;(3)處于產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)中的企業(yè)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類(lèi),這些行業(yè)包括食品飲料、紡織服裝、木材家具、醫(yī)藥生物制品行業(yè)。因?yàn)檫@些行業(yè)中的企業(yè)面臨的客戶(hù)主要是渠道中的中間商,其?營(yíng)所需的專(zhuān)用性投資并不明顯[9]。本文從深交所公布的上市公司的年度報(bào)告、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù),獲得符合條件的269家企業(yè)2010~2014年連續(xù)5年的1345個(gè)平衡面板數(shù)據(jù)。
3.2 變量的測(cè)量
(1)企業(yè)績(jī)效。本研究采用企業(yè)的盈利能力指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效。具體來(lái)說(shuō),選擇上市公司的銷(xiāo)售凈利率來(lái)進(jìn)行測(cè)量,銷(xiāo)售凈利率為凈利潤(rùn)占營(yíng)銷(xiāo)收入的百分比。同時(shí)利用總資產(chǎn)報(bào)酬率作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)的指標(biāo),總資產(chǎn)報(bào)酬率為利潤(rùn)總額加財(cái)務(wù)費(fèi)用占期初與期末資產(chǎn)余額合計(jì)平均值的百分比。
(2)資產(chǎn)專(zhuān)用性。資產(chǎn)專(zhuān)用性構(gòu)成復(fù)雜,在實(shí)證研究中學(xué)者們對(duì)它的衡量方法沒(méi)有形成統(tǒng)一的意見(jiàn)。袁琳和趙芳[27]在其研究中采用“公司向前5名客戶(hù)銷(xiāo)售額占公司銷(xiāo)售總額的比值”作為在資產(chǎn)專(zhuān)用性上的投資程度的替代變量。在實(shí)際操作中,為了保證公司產(chǎn)品銷(xiāo)售對(duì)象的固定及單一,增強(qiáng)測(cè)量的準(zhǔn)確性,將樣本企業(yè)限制在制造業(yè)上游行業(yè)的上市公司。這種做法近年來(lái)越來(lái)越多地被國(guó)內(nèi)其他學(xué)者如于茂薦和孫元欣[7~9]所采用。本研究采用以上學(xué)者的方法,利用“公司向前5大客戶(hù)銷(xiāo)售額占公司總銷(xiāo)售額的百分比”來(lái)測(cè)量企業(yè)的資產(chǎn)專(zhuān)用性。在樣本選擇時(shí)去掉了處于產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)的企業(yè)。
(3)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是顧客感知到的某些企業(yè)提供的比其他企業(yè)更加卓越的價(jià)值。這些價(jià)值具有多個(gè)維度,直接對(duì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行測(cè)量是困難的。我們可以注意到,在企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售實(shí)踐中,當(dāng)產(chǎn)品本身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較弱時(shí),企業(yè)往往會(huì)通過(guò)增加廣告、銷(xiāo)售人員及采用更優(yōu)惠的銷(xiāo)售政策來(lái)擴(kuò)大銷(xiāo)量,這些措施都會(huì)帶來(lái)企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用的增加。因此,企業(yè)投入的銷(xiāo)售費(fèi)用越多,表明其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越弱。在現(xiàn)有文獻(xiàn)中,鄭立東和程小可[28]借鑒Kale和Loon[29]的做法,利用(營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用)/營(yíng)業(yè)收入來(lái)近似衡量上市公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位,該值越大,企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位越高。這說(shuō)明銷(xiāo)售費(fèi)用與競(jìng)爭(zhēng)地位間成反向關(guān)系。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng),企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位越低,說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越弱。因此,本研究采用銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的百分比的負(fù)值來(lái)衡量企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
(4)技術(shù)創(chuàng)新。國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)多以研發(fā)投入、研發(fā)產(chǎn)出來(lái)度量技術(shù)創(chuàng)新。研發(fā)投入主要用公司年度研發(fā)支出作為測(cè)量指標(biāo),研發(fā)產(chǎn)出主要用專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)來(lái)表示。張杰等[30]認(rèn)為在類(lèi)似于中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家用專(zhuān)利數(shù)量作為創(chuàng)新活動(dòng)的度量指標(biāo)未必是一個(gè)有效的測(cè)度方法,使用企業(yè)層面的研發(fā)投入作為度量指標(biāo)更具合理性。本研究支持這種觀點(diǎn),用公司年度研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的百分比來(lái)表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。
(5)控制變量。企業(yè)績(jī)效受到眾多因素的影響。與多數(shù)學(xué)者一樣,本研究選擇公司年齡、公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、運(yùn)營(yíng)效率、公司成長(zhǎng)性、股權(quán)集中度作為控制變量。公司年齡用lnAge來(lái)表示。Age=Ti-T0+0.5or1,其中Ti=(2010,2011,2012,2013,2014),T0為公司首次注冊(cè)年份。注冊(cè)時(shí)間在當(dāng)年的6月30之日前則加1,之后則加0.5。公司規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)值來(lái)表示。財(cái)務(wù)杠桿用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示。運(yùn)營(yíng)效率用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)表示。公司成長(zhǎng)性用當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率來(lái)表示。股權(quán)集中度用第一大股東持股比例來(lái)表示。
4 數(shù)據(jù)分析與假設(shè)檢驗(yàn)
4.1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析
變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析表明,各變量的最大值與最小值間存在較大的差異。資產(chǎn)專(zhuān)用性的平均值為31.28%,我國(guó)中小制造業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)專(zhuān)用性較高。相關(guān)分析表明,資產(chǎn)專(zhuān)用性與銷(xiāo)售凈利率正相關(guān),與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正相關(guān),產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與銷(xiāo)售凈利率正相關(guān)。各變量間的關(guān)系需要在控制了其他變量的情況下進(jìn)行精確的驗(yàn)證。雖然大多數(shù)自變量之間存在顯著正相關(guān)或負(fù)相關(guān),但相關(guān)系數(shù)不大,都沒(méi)有超過(guò)0.5,不存在嚴(yán)重的多重共線(xiàn)性問(wèn)題,可以同時(shí)放在模型中進(jìn)行回歸。
4.2 回歸分析
(1)數(shù)據(jù)的平衡性檢驗(yàn)及回歸分析模型選擇
對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析,首先需要檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的平衡性以避免變量不平穩(wěn)而出現(xiàn)偽回歸。本文利用單位根檢驗(yàn)方法來(lái)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的平衡性。采用LLC檢驗(yàn)同質(zhì)單位根過(guò)程,采用 IPS、ADF、PP檢驗(yàn)異質(zhì)單位根過(guò)程。所有的變量在四種檢驗(yàn)中的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率值(p值)都小于0.01,表明各變量不存在嚴(yán)重的單位根,各變量穩(wěn)定且存在長(zhǎng)期均衡,回歸不屬于偽回歸。
各回歸模型需要在混合回歸模型、固定效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型間進(jìn)行選擇。首先對(duì)各模型進(jìn)行F檢驗(yàn),判斷各模型應(yīng)選擇混合回歸模型還是固定效應(yīng)模型。檢驗(yàn)結(jié)果表明各模型的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率(p值)都小于0.01,因此各模型適合于固定效應(yīng)模型。然后對(duì)各模型進(jìn)行 Hausman 檢驗(yàn),判斷各模型應(yīng)選擇隨機(jī)效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型。各模型檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率(p值)都小于0.01,拒絕了原假設(shè),表明隨機(jī)效應(yīng)與解釋變量無(wú)關(guān),各模型應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型。本研究選擇個(gè)體固定效應(yīng)進(jìn)行回歸分析。由于面板數(shù)據(jù)容易出現(xiàn)異方差與自相關(guān),為了增加模型估計(jì)的有效性,本文采用EVIEWS 6.0中的帶有懷特異方差調(diào)整的廣義最小二乘法(GLS)進(jìn)行回歸分析。
(2)資產(chǎn)專(zhuān)用性與企業(yè)績(jī)效:產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)
本文依據(jù) Baron和Kenny[31]提出的檢驗(yàn)中介作用的方法并按照溫忠麟等[32]提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序來(lái)考察產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在資產(chǎn)專(zhuān)用性與企業(yè)績(jī)效間是否具有中介效應(yīng)。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。
表1中的模型1 是企業(yè)績(jī)效對(duì)控制變量的回歸。控制變量中公司年齡、財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的負(fù)向影響,而公司規(guī)模、運(yùn)營(yíng)效率、公司成長(zhǎng)性、股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的正向影響。模型2在模型1的基礎(chǔ)上加入資產(chǎn)專(zhuān)用性,回歸結(jié)果表明在控制了相關(guān)變量后,資產(chǎn)專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的正向影響(β=0.016,p
(3)資產(chǎn)專(zhuān)用性、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與企業(yè)績(jī)效:技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)
本研究利用自變量與調(diào)節(jié)變量的交互項(xiàng)來(lái)檢驗(yàn)調(diào)節(jié)效應(yīng)。表1中的模型7表明,因變量為企業(yè)績(jī)效時(shí),資產(chǎn)專(zhuān)用性與技術(shù)創(chuàng)新的乘積項(xiàng)的回歸系數(shù)顯著為正(β=0.003,p
在假?O4和假設(shè)6得到驗(yàn)證的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步,本文還試圖檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新是否為有中介的調(diào)節(jié)變量。溫忠麟等[33]提出了對(duì)“有中介的調(diào)節(jié)變量”進(jìn)行檢驗(yàn)的步驟,即“先檢驗(yàn)調(diào)節(jié)效應(yīng),再檢驗(yàn)中介效應(yīng)”。表1中的模型7與9檢驗(yàn)了兩個(gè)調(diào)節(jié)效應(yīng),我們?cè)倏疾熨Y產(chǎn)專(zhuān)用性、技術(shù)創(chuàng)新及兩者的交互項(xiàng)在加入產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)后對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。表1中的模型10的結(jié)果顯示,產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的回歸系數(shù)顯著為正(β=0.530,p0.5),這說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)效應(yīng)完全通過(guò)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)這個(gè)中介變量起作用。綜上所述,技術(shù)創(chuàng)新是有中介的調(diào)節(jié)變量,即技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專(zhuān)用性與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)系中發(fā)揮了調(diào)節(jié)作用,而且這種調(diào)節(jié)作用會(huì)進(jìn)一步通過(guò)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中介效應(yīng)來(lái)影響企業(yè)績(jī)效。
4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
為檢驗(yàn)結(jié)果是否可靠,我們做了如下的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
(1)更換衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)。企業(yè)績(jī)效會(huì)受到其衡量指標(biāo)的影響。銷(xiāo)售凈利率是從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的角度衡量企業(yè)獲利能力,而總資產(chǎn)報(bào)酬率則全面反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的獲得水平。本研究選擇總資產(chǎn)報(bào)酬率代替銷(xiāo)售凈利率衡量企業(yè)績(jī)效來(lái)檢驗(yàn)本研究的穩(wěn)健性。回歸分析結(jié)果表明本研究的假設(shè)同樣是成立的。
(2)重新選擇樣本進(jìn)行檢驗(yàn)。2011與2012年中小企業(yè)板增加了新的上市公司,我們重新選擇2012年12月31日前中小企業(yè)板上市的符合本研究要求的486家公司在2012~2014年3年間的1458個(gè)平衡面板數(shù)據(jù)重做上述回歸模型,本研究的假設(shè)也得到了檢驗(yàn)。
限于篇幅,穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸分析結(jié)果本文從略。
5 結(jié)論與啟示
考察資源(能力)與企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系是戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的重要研究?jī)?nèi)容。本文基于交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論及競(jìng)爭(zhēng)理論相結(jié)合的視角,利用我國(guó)中小企業(yè)板制造業(yè)上市公司2010~2014年間的269家企業(yè)的平衡面板數(shù)據(jù),實(shí)證研究了資產(chǎn)專(zhuān)用性、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與企業(yè)績(jī)效三者之間的關(guān)系,并檢驗(yàn)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新在其中扮演的角色。研究結(jié)論具有一定的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
(1)增強(qiáng)資產(chǎn)專(zhuān)用性有利于促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。這表明在中小上市企業(yè)的資產(chǎn)專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)績(jī)效的雙重效應(yīng)中,“價(jià)值創(chuàng)造” 效應(yīng)超越了“交易成本損失績(jī)效”效應(yīng)。這可能是中小企業(yè)在進(jìn)行專(zhuān)用性資產(chǎn)投資時(shí)(后),建立了恰當(dāng)?shù)闹卫頇C(jī)制,從而促進(jìn)了企業(yè)績(jī)效的提升[7,8]。特別是在供應(yīng)鏈管理背景下,供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間更傾向于采用非正式的關(guān)系機(jī)制來(lái)代替高成本的正式機(jī)制[34],利用信任、承諾、信息交流等關(guān)系規(guī)則來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)專(zhuān)用性資產(chǎn)的治理,降低雙方的機(jī)會(huì)主義行為,并且通過(guò)合作來(lái)進(jìn)行價(jià)值共創(chuàng),發(fā)揮專(zhuān)用性資產(chǎn)的資源優(yōu)勢(shì),提升雙方的經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)中小企業(yè)板上市的企業(yè)大都是一些高成長(zhǎng)的高新技術(shù)企業(yè),其技術(shù)投入往往較高,而在技術(shù)投入高的產(chǎn)業(yè)里,增加專(zhuān)用性投資有利于提升企業(yè)績(jī)效[9]。因此,企業(yè)特別是高新技術(shù)的中小企業(yè)可以通過(guò)嵌入到下游企業(yè)的供應(yīng)鏈中,進(jìn)行專(zhuān)用性資產(chǎn)的投入,促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升與發(fā)展。
(2)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在資產(chǎn)專(zhuān)用性與企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系中起到了完全的中介作用,即資產(chǎn)專(zhuān)用性是通過(guò)提升企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)增強(qiáng)企業(yè)績(jī)效的。本研究從專(zhuān)用性資產(chǎn)這一獨(dú)特資源視角,實(shí)證了戰(zhàn)略資源―戰(zhàn)略行為―競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)―績(jī)效的分析框架[3]以及張敬偉和王迎軍[6]提出的能力(資源)優(yōu)勢(shì)―價(jià)值優(yōu)勢(shì)―績(jī)效優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邏輯鏈,打開(kāi)了資產(chǎn)專(zhuān)用性促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升的“黑箱”。這也啟示企業(yè)在投入了專(zhuān)用性資產(chǎn)后,一定要充分利用這一資源優(yōu)勢(shì),響應(yīng)客戶(hù)的需求,將企業(yè)內(nèi)部的資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)上的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。
(3)在資產(chǎn)專(zhuān)用性與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系中,企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了正向的調(diào)節(jié)作用。資產(chǎn)專(zhuān)用性是否能提高企業(yè)績(jī)效,關(guān)鍵在于其所帶來(lái)的“價(jià)值創(chuàng)造”與“交易成本損失績(jī)效”兩種效應(yīng)的比較。企業(yè)在投入一定的專(zhuān)用性資產(chǎn)后,同時(shí)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新,更有利于促進(jìn)下游客戶(hù)的合作,降低交易成本,并提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率,促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。于茂薦和孫元欣[9]研究了產(chǎn)業(yè)技術(shù)投入在專(zhuān)用性投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用,認(rèn)為在技術(shù)投入高的產(chǎn)業(yè)里,增加?S瞇醞蹲視欣?于提升企業(yè)績(jī)效;而在技術(shù)投入低的產(chǎn)業(yè)中,增加專(zhuān)用性投資則不利于企業(yè)績(jī)效。本文深化了他們的研究,即將調(diào)節(jié)變量從中觀層次的產(chǎn)業(yè)技術(shù)投入深入到微觀層次的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。研究結(jié)果對(duì)于企業(yè)具有更直接的指導(dǎo)意義。即使企業(yè)處于技術(shù)投入水平高的產(chǎn)業(yè),在投入了專(zhuān)用性資產(chǎn)后,也不能被主導(dǎo)顧客及其所處的價(jià)值網(wǎng)絡(luò)鎖定而坐享其成,要通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)整合專(zhuān)用性資產(chǎn),進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)新,進(jìn)一步創(chuàng)造性地獲取專(zhuān)用性資產(chǎn)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。
一、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資的可行性分析
融資一直是制約中小型高新技術(shù)企業(yè)健康、快速發(fā)展的“瓶頸”。作為資產(chǎn)證券化方式之一的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資已逐步成為理論界與實(shí)務(wù)界關(guān)注的重點(diǎn)之一。目前,我國(guó)中小型高新技術(shù)企業(yè)初步具備了實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資的基本條件,主要表現(xiàn)在以下三方面:
(一)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)供給充足。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)以及版權(quán),對(duì)于中小型高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō),科學(xué)技術(shù)專(zhuān)利的研究開(kāi)發(fā)已成為其生存和發(fā)展的重要基礎(chǔ),越來(lái)越多的企業(yè)在這方面投入大量資金,以獲取技術(shù)優(yōu)勢(shì)與高額回報(bào)。近幾年來(lái),隨著中小型高新技術(shù)企業(yè)的涌現(xiàn),知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展迅速,數(shù)量上已有相當(dāng)積累,而且呈逐年上升的趨勢(shì)。隨著我國(guó)政府對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度的加強(qiáng)、保護(hù)范圍的擴(kuò)大和保護(hù)技術(shù)的成熟,知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易日益活躍,越來(lái)越多的知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)價(jià)值得以形成和體現(xiàn)。所以,從基礎(chǔ)資產(chǎn)供給的持續(xù)性和充足性角度看,中小型高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資是可行的。
(二)中小型高新技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)期和成熟期風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。按照企業(yè)的生命周期劃分,中小型高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期及衰退期。企業(yè)在各階段的特點(diǎn)不一樣,所采取的融資方式也應(yīng)有所不同。中小型高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)從實(shí)際出發(fā),在不同發(fā)展階段采取不同的融資方式(具體見(jiàn)圖1)。
表1 中小型高新技術(shù)企業(yè)可選擇融資方式
因?yàn)榕c種子期、初創(chuàng)期相比,處于成長(zhǎng)期和成熟期的中小型高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較小,技術(shù)相對(duì)成熟,知識(shí)的預(yù)期收益逐漸明晰,甚至趨于穩(wěn)定,己經(jīng)具備相當(dāng)?shù)闹R(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資基礎(chǔ),可以在一定條件下采用知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化方式融資。
(三)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)踐基礎(chǔ)已具備。從我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐看,已有的資產(chǎn)證券化實(shí)踐為實(shí)施中小型高新技術(shù)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化創(chuàng)造了有利條件。如2005年8月,中金公司推出“中國(guó)聯(lián)通cdma網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃”,募集資金93.6億元;2006年8月,中信證券推出“江蘇吳中集團(tuán)bt項(xiàng)目回購(gòu)款專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”,募集資金16.58億元;2006年9月,大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)聯(lián)合邁格里銀行發(fā)行“商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券”,募集資金11.52億元,成為首單內(nèi)地房地產(chǎn)證券化產(chǎn)品;2006年10月,深圳國(guó)際信托投資公司推出“南光股份格蘭云天大酒店集合資金信托計(jì)劃”,募集資金0. 8億元,成為2006年8月15日銀監(jiān)會(huì)下發(fā)65號(hào)文后的第一只準(zhǔn)證券化信托產(chǎn)品。這些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的問(wèn)世為我國(guó)投資銀行大規(guī)模地有序開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供了寶貴經(jīng)驗(yàn),有利于推動(dòng)與資產(chǎn)證券化相關(guān)的稅制、監(jiān)管和法律法規(guī)建立和完善,有利于提高參與者、投資者和監(jiān)管者對(duì)資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)和理解,同時(shí)也為我國(guó)實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化創(chuàng)造了有利條件。
二、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的途徑
以1997年美國(guó)pullman group以david bowie所出版唱片特許使用權(quán)為支持發(fā)行證券融資獲得成功為標(biāo)志,知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在美國(guó)、日本、歐洲等地獲得較快發(fā)展。但到目前,我國(guó)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化方面還處于探索階段,缺少明顯成功的案例。基于國(guó)外經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)社會(huì)信用基礎(chǔ)薄弱、資本市場(chǎng)還不很成熟的現(xiàn)狀,我國(guó)中小型高新技術(shù)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資應(yīng)采用政府主導(dǎo)型模式,利用政府政策支持增強(qiáng)投資者信心。如美國(guó)早期實(shí)施住房抵押貸款證券化也是采用政府主導(dǎo)型模式,由政府為住房抵押貸款證券化提供信用支持,為解決住房金融問(wèn)題,推動(dòng)美國(guó)住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展,做出了非常突出的貢獻(xiàn)。筆者認(rèn)為,可以由政府出資組建特殊目的公司,采購(gòu)中小型高新技術(shù)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán),以拓展中小型高新技術(shù)企業(yè)融資渠道。具體可采用以下知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化操作流程(見(jiàn)圖2):
圖1知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易流程
(一)知識(shí)產(chǎn)權(quán)出售階段。即中小型高新技術(shù)企業(yè)作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者,又稱(chēng)原始權(quán)益人,將知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)一定期限的許可使用收費(fèi)權(quán)通過(guò)契約的形式出售給專(zhuān)司知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的特殊目的公司,形成知識(shí)產(chǎn)權(quán)的真實(shí)出售。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者通過(guò)產(chǎn)權(quán)出售獲得融資,特殊目的公司通過(guò)真實(shí)購(gòu)買(mǎi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)獲得證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
(二)建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池階段。首先,特殊目的公司根據(jù)中小型高新技術(shù)的融資需求確定證券化目標(biāo);然后,對(duì)其所擁有的能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行清理、估算,根據(jù)證券化目標(biāo)以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的期限、行業(yè)等特征確定證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)范圍;最后,將擬證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組,構(gòu)造資產(chǎn)池,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,降低知識(shí)產(chǎn)權(quán)的總體風(fēng)險(xiǎn)水平。
(三)信用評(píng)級(jí)和增級(jí)階段。為保證所發(fā)行證券達(dá)到投資者要求的信用級(jí)別,證券發(fā)行前應(yīng)由特殊目的公司聘請(qǐng)具有一定知名度的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行內(nèi)部信用評(píng)級(jí),并根據(jù)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)結(jié)果和中小企業(yè)的融資要求,采用破產(chǎn)隔離、劃分優(yōu)先證券和次級(jí)證券、金融擔(dān)保等信用增級(jí)技術(shù),提高證券的信用級(jí)別,保證發(fā)行成功。
(四)發(fā)行評(píng)級(jí)與證券銷(xiāo)售階段。特殊目的公司對(duì)證券進(jìn)行信用增級(jí)后,應(yīng)聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí),并將評(píng)級(jí)結(jié)果向投資者公布,由證券承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)向投資者銷(xiāo)售知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券。證券承銷(xiāo)商處將證券發(fā)行收入劃轉(zhuǎn)給特殊目的公司后,特殊目的公司再按合同約定劃轉(zhuǎn)給企業(yè),實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資目標(biāo)。
(五)資產(chǎn)管理階段。中小型高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)指定專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)管理公司或親自對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池進(jìn)行管理,負(fù)責(zé)收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入,并將這些收入全部存入托管銀行的收款專(zhuān)用賬戶(hù),專(zhuān)門(mén)用于對(duì)特殊目的公司和投資者的付費(fèi)和還本付息。
(六)付費(fèi)階段。這是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的最后階段,由中小型高新技術(shù)企業(yè)按照合同規(guī)定的期限,將存放在托管銀行的資金轉(zhuǎn)入投資者賬戶(hù)和各中介機(jī)構(gòu)賬戶(hù),償還投資者本息,向各機(jī)構(gòu)支付中介費(fèi)用,最后的剩余部分則全部歸企業(yè)所有。
三、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資的政策建議
2006年,我國(guó)開(kāi)始大力推動(dòng)資產(chǎn)證券化的發(fā)展,政府陸續(xù)出臺(tái)了一系列支持政策,如《關(guān)于推進(jìn)科技型中小企業(yè)融資工作有關(guān)問(wèn)題的通知》等,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)相繼推出中小型高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化奠定了基礎(chǔ)。為了加快知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的推行速度,還應(yīng)對(duì)以下方面進(jìn)行改善:
(一)完善相關(guān)法律法規(guī)。目前,我國(guó)還缺乏對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)法律支持,中小型高新技術(shù)企業(yè)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程中會(huì)遇到一系列的法律障礙,如在知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中,知識(shí)產(chǎn)權(quán)的抵押、定價(jià)、轉(zhuǎn)讓、合同變更等缺乏法律依據(jù);我國(guó)法律法規(guī)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入資格和投資方向界定嚴(yán)格,阻礙了對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的投資;由于《企業(yè)法》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的限制,特殊目的公司不能以發(fā)行證券的收入購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn),知識(shí)產(chǎn)權(quán)難以實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”。國(guó)外在知識(shí)資產(chǎn)證券化初期也與我國(guó)一樣,存在種種法律障礙,如日本的相關(guān)法律禁止以專(zhuān)利作為信托對(duì)象,不允許以專(zhuān)利這類(lèi)知識(shí)資產(chǎn)為依托發(fā)行證券。但自2000年以來(lái),日本相繼修改了《證券法》、《破產(chǎn)法》、《資產(chǎn)證券化法》、《信托業(yè)法》等一系列與專(zhuān)利資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律,為專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的順利實(shí)施清除了法律障礙,極大地促進(jìn)了專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的順利實(shí)施。為促進(jìn)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展,應(yīng)加快相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè),適時(shí)修改相關(guān)融資程序、資產(chǎn)抵押、投資主體方面的規(guī)定。
關(guān)鍵詞:上市公司 環(huán)境信息披露 經(jīng)濟(jì)后果 文獻(xiàn)綜述
中圖分類(lèi)號(hào):F830.91
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1004-4914(2014)10-106-03
對(duì)于上市公司而言,完善的環(huán)境信息披露是公司融資的基石,也是投資者以及債權(quán)人進(jìn)行決策的重要參考。
由于目前環(huán)境信息并不是國(guó)家強(qiáng)制披露的財(cái)務(wù)信息,而是自愿性的非財(cái)務(wù)信息,有關(guān)這類(lèi)披露非財(cái)務(wù)信息的研究相對(duì)來(lái)說(shuō)較少,而研究環(huán)境信息披露的經(jīng)濟(jì)后果方面的研究更少。本文通過(guò)考研國(guó)內(nèi)外重污染行業(yè)上市公司的環(huán)境信息披露水平對(duì)權(quán)益資本成本的影響以及對(duì)債務(wù)期限的影響的相關(guān)文獻(xiàn),并對(duì)其進(jìn)行梳理,做了較為全面的綜述。
一、國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述
國(guó)外對(duì)環(huán)境信息披露的經(jīng)濟(jì)后果研究主要是基于公司融資的角度,本節(jié)從環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本關(guān)系以及環(huán)境信息披露與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行文獻(xiàn)梳理。
(一)國(guó)外對(duì)環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本關(guān)系的研究綜述
國(guó)外對(duì)環(huán)境信息披露的研究起源于信息披露的研究。Healy和PalePu(2001)研究認(rèn)為,信息披露會(huì)引起資本市場(chǎng)效應(yīng),并會(huì)帶來(lái)不同的經(jīng)濟(jì)后果,從大量的效應(yīng)中解析出三種效應(yīng)與后果:首先會(huì)帶來(lái)股票流動(dòng)性的提高,其次引起公司資本成本的降低,最后是財(cái)務(wù)分析師對(duì)企業(yè)跟蹤度的增加。以下將從信息披露對(duì)權(quán)益資本成本影響的角度展開(kāi)文獻(xiàn)綜述。
1.基于股票流動(dòng)性視角。在投資決策的過(guò)程中,信息量的大小與透明度高低,是決定證券市場(chǎng)上股票流動(dòng)性的重要因素。
Amihud和Mendelson(1986)通過(guò)研究,股票市場(chǎng)上的價(jià)格都是通過(guò)競(jìng)價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn),投資者就是在瞬間即逝的價(jià)格中快速反應(yīng)并作出決策,但往往股票競(jìng)價(jià)的差額較高時(shí),投資者會(huì)有一個(gè)訴求:那就是要求公司對(duì)高出的交易成本作出補(bǔ)償。這樣通過(guò)大量地研究實(shí)例,得出一個(gè)結(jié)論:高競(jìng)價(jià)差額股票的上市公司的資本成本相對(duì)較高。
Diamond和Verrecchia(1991)認(rèn)為模型實(shí)證更有利于求證信息披露與資本成本之間的“內(nèi)在”聯(lián)系,通過(guò)研究發(fā)現(xiàn),信息不對(duì)稱(chēng)程度在投資者與經(jīng)營(yíng)者之間持續(xù)存在,投資者對(duì)資本市場(chǎng)“進(jìn)入度”及股票流動(dòng)性的增加,只有通過(guò)信息披露來(lái)實(shí)現(xiàn)。
Healy,Hutton和Palepu(1999)研究了自愿性信息披露質(zhì)量和資本市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)系,他們選取了97家上市公司作為研究樣本,研究發(fā)現(xiàn)增加自愿性信息的披露,公司的股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)增高的趨勢(shì),研究結(jié)論認(rèn)為:上市公司自愿性信息的披露質(zhì)量越高,股票的流動(dòng)性就會(huì)越強(qiáng)。
Heflin,Shaw和Wild(2001)也對(duì)“交易與信息不對(duì)稱(chēng)”問(wèn)題通過(guò)樣本公司進(jìn)行了實(shí)例檢驗(yàn)與研究。這類(lèi)研究成果的精確性取決于樣本數(shù)的大小,Heflin,Shaw和Wild從1988年到1989年內(nèi)選取了303家樣本,所以從樣本量上保證了研究的需要。其研究的結(jié)果與Diamond和Verrecchia早在1991年的模型研究完全一致:高質(zhì)量的信息披露能夠有效解決交易者之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。
2.基于資本成本降低的視角。由于信息披露質(zhì)量會(huì)影響信息需求者與提供者之間的信息不對(duì)稱(chēng)程度以及投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期,所以信息披露質(zhì)量與公司資本成本的關(guān)系是近年國(guó)外研究中的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。
Barry和Brown(1984)研究認(rèn)為,對(duì)于信息披露較少的股票,投資者會(huì)預(yù)測(cè)其的預(yù)期報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)較大,投資者會(huì)要求較高投資報(bào)酬率,相應(yīng)地,權(quán)益資本成本也會(huì)升高。
Botosan(1997)開(kāi)創(chuàng)了對(duì)信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系研究的先河,她以美國(guó)1990年122家的制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象,用年報(bào)中自愿性披露的數(shù)量來(lái)構(gòu)建信息披露指數(shù),研究公司的信息披露指數(shù)越高,其權(quán)益資本成本就越低;在2002年,Botasan又考察了披露水平與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量上升1單位,其權(quán)益資本成本就減少9個(gè)百分點(diǎn)。
Hail(2002)進(jìn)一步對(duì)Botosan(1997)的研究進(jìn)行了延伸與發(fā)展,那就是研尋出“信息披露指數(shù)與信息披露水平”之間的關(guān)系,也可以稱(chēng)作“指數(shù)―水平”研究。Hail將“自主披露較多而強(qiáng)制披露較少”的所謂“自愿性公司”為樣本,研究發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
Clarkson,F(xiàn)ang和Richardson(2010)研究指向是向美國(guó)環(huán)保部報(bào)告二氧化硫排放量的污染行業(yè)公司,這也開(kāi)創(chuàng)了從一個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)的角度(即污染排放物)來(lái)對(duì)污染行業(yè)公司的“自愿性環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本及公司價(jià)值”的關(guān)系進(jìn)行的研究。該項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn):在控制了由二氧化硫排放量衡量的公司環(huán)境表現(xiàn)這一變量后,自愿性環(huán)境信息披露并不對(duì)權(quán)益資本成本以及公司價(jià)值產(chǎn)生影響,而環(huán)境表現(xiàn)變量與權(quán)益資本成本顯著正相關(guān)。
Dhaliwal,Li和Yang(2011)對(duì)“自愿性的社會(huì)責(zé)任信息披露與權(quán)益資本成本”的關(guān)切度進(jìn)行了深入地研究,他們對(duì)196家美國(guó)樣本公司進(jìn)行了跟蹤與分析,找到了“權(quán)益資本成本與社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露意愿性”之間的關(guān)聯(lián)性,發(fā)現(xiàn)二者之間成正相關(guān);反之亦然,社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露意愿性越高越有利于權(quán)益資本成本的降低。
(二)國(guó)外對(duì)環(huán)境信息披露與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究綜述
在金融市場(chǎng),商業(yè)銀行利率及借款期限的長(zhǎng)短在很大程度上取決于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),很多因素會(huì)影響商業(yè)銀行決定一個(gè)企業(yè)債務(wù)期限的長(zhǎng)短,對(duì)于重污染行業(yè)的企業(yè),銀行更加注重對(duì)其環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的考慮,這是綠色信貸的需求。然而,銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行授信評(píng)估時(shí)的依據(jù)又是企業(yè)披露的財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)相關(guān)信息,所以信息披露質(zhì)量的高低決定了銀行對(duì)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的大小。
Watts和Zimmerman(1986)對(duì)銀企間的債務(wù)合同進(jìn)行了研究。他們通過(guò)對(duì)大量債務(wù)合同中的限制性條款進(jìn)行梳理,找到了限制性條款與信息披露質(zhì)量之間的對(duì)應(yīng)性。發(fā)現(xiàn):信息披露質(zhì)量越高,合同中限制性條款越少。
Diamond(199l)對(duì)“信息披露―信息不對(duì)稱(chēng)―風(fēng)險(xiǎn)程度―債務(wù)期限結(jié)構(gòu)”四者之間的聯(lián)系與相關(guān)進(jìn)行了分析研究,發(fā)現(xiàn):前兩者成正相關(guān),后兩者成負(fù)相關(guān)。即企業(yè)信息披露質(zhì)量越高,銀企間的信息不對(duì)稱(chēng)度就降低;與此同時(shí),銀行對(duì)企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期就會(huì)減小,相應(yīng)的債務(wù)期限也會(huì)大大延長(zhǎng)。反之,銀行只能采用制定限制性條款的方式來(lái)保障自己的權(quán)益。
Chung,Ghicas和Pastena(1993)做了信貸決策與“準(zhǔn)則資產(chǎn)”關(guān)系性研究。金融機(jī)構(gòu)會(huì)依據(jù)什么來(lái)對(duì)求貸企業(yè)授信額度?他們通過(guò)對(duì)石化行業(yè)儲(chǔ)量研究認(rèn)為,銀行授予企業(yè)的最高授信額度與新準(zhǔn)則下確認(rèn)的資產(chǎn)規(guī)模相關(guān),他們認(rèn)為新準(zhǔn)則更具有信貸決策的有用性。
Bharath和Sunder(2008)研究借款企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在債務(wù)契約中的作用,以美國(guó)1988年至2003年間上市公司的借款合同為研究對(duì)象,研究結(jié)果顯示會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較高,公司的借款利率較低、期限越長(zhǎng)。
綜合上述,由于國(guó)外資本市場(chǎng)建立較早,且資本市場(chǎng)較為發(fā)達(dá),外國(guó)學(xué)者對(duì)環(huán)境信息披露的經(jīng)濟(jì)后果的研究較為系統(tǒng)和全面。他們不僅研究了信息披露對(duì)權(quán)益資本成本的影響,也較早地著手研究環(huán)境信息披露對(duì)權(quán)益資本成本的影響。
二、國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)綜述
相對(duì)于國(guó)外文獻(xiàn)而言,國(guó)內(nèi)關(guān)于環(huán)境信息披露經(jīng)濟(jì)后果的研究起步較晚,且大部分研究集中在信息披露對(duì)經(jīng)濟(jì)后果的研究,下面本文將從環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本關(guān)系以及環(huán)境信息披露與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)關(guān)系兩個(gè)方面進(jìn)行綜述。
(一)國(guó)內(nèi)對(duì)環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本關(guān)系的研究綜述
1.基于股票流動(dòng)性視角。董鋒和韓立巖(2006)以深圳A股市場(chǎng)為研究對(duì)象,對(duì)市場(chǎng)透明度進(jìn)行了研究。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn):透明度與市場(chǎng)流動(dòng)性成正比,也就是說(shuō)提高合理的透明度,可以提高市場(chǎng)的流動(dòng)性,同時(shí)能夠降低股票市場(chǎng)的波動(dòng)性,交易成本也會(huì)明顯下降。由于提高了市場(chǎng)信息傳遞的效率,股票市場(chǎng)的整體質(zhì)量得以改善。
張程睿和王華(2007)也對(duì)市場(chǎng)信息透明度與股票流動(dòng)性關(guān)系進(jìn)行了研究。他們采取了多層樣本進(jìn)行分析,資料來(lái)源于在深交所上市的考評(píng)不及格與優(yōu)秀的公司,還有滬深違規(guī)信息披露公司以及配對(duì)公司。通過(guò)公司信息透明度對(duì)投資者交易行為以及相應(yīng)的市場(chǎng)效應(yīng)的研究,發(fā)現(xiàn)透明度較低以及信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致某些信息知情者詐取中小投資者利益,阻礙了資本市場(chǎng)股票的流動(dòng)性。
巫升柱(2007)通過(guò)對(duì)自愿披露水平與股票流動(dòng)性之間關(guān)系的研究,得出從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面的結(jié)論:從靜態(tài)上,股票流動(dòng)性與自愿披露水平正相關(guān),也就是說(shuō),公司自愿披露水平的高低直接影響股票流動(dòng)性的強(qiáng)弱;從動(dòng)態(tài)上,自愿披露水平的正向變動(dòng)具有流動(dòng)性信息含量,而沒(méi)有負(fù)向變動(dòng)。
2.基于資本成本降低的視角。信息不對(duì)稱(chēng)是在信息需求者與提供者之間產(chǎn)生的,而這種不對(duì)稱(chēng)程度則取決于信息披露質(zhì)量的高低與好壞。最終會(huì)影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期,導(dǎo)致資本成本的降低。
汪煒、蔣高峰(2004)在國(guó)內(nèi)較早地進(jìn)行了相關(guān)研究。其研究的樣本來(lái)自2002年前在滬上市的516家公司。研究者將公司規(guī)模與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等作為控制變量,運(yùn)用股利折現(xiàn)模型,通過(guò)求算出各樣本公司的權(quán)益資本成本,然后來(lái)檢驗(yàn)其與公司自愿披露水平之間的關(guān)系,結(jié)果發(fā)現(xiàn):提高信息披露水平能夠降低公司的權(quán)益資本成本。
于富生和張敏(2007)對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量與企業(yè)債務(wù)成本之間的關(guān)系進(jìn)行了研究,采取了深市A股部分上市公司作為樣本,其研究發(fā)現(xiàn):公司信息披露質(zhì)量越高,公司的債務(wù)成本越低,而且通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
晏艷陽(yáng)、劉和彭敏(2008)認(rèn)為股權(quán)融資成本會(huì)受到信息披露質(zhì)量的影響,這種影響往往具有一定的滯后效應(yīng)。他們通過(guò)復(fù)雜的“獨(dú)立混合橫截面和分年度多元回歸”這二種研究方法進(jìn)行實(shí)證(深交所2002―2005年相關(guān)數(shù)據(jù)),發(fā)現(xiàn)提高歷史性信息披露質(zhì)量對(duì)降低股權(quán)融資成本的影響,且風(fēng)險(xiǎn)較大、壟斷性較強(qiáng)的行業(yè)更愿意進(jìn)行信息披露。
支曉強(qiáng)和何天芮(2010)的研究更具有代表性。這種研究是通過(guò)自愿性信息披露指數(shù)對(duì)信息披露質(zhì)量“強(qiáng)制性”與“自愿性”的衡量,來(lái)驗(yàn)證上一年度的披露水平對(duì)本年度權(quán)益資本成本的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn),公司信息披露質(zhì)量越高,公司的債務(wù)成本越低,也就是說(shuō)兩者成負(fù)相關(guān)關(guān)系。研究還發(fā)現(xiàn)檢驗(yàn)強(qiáng)制性信息披露質(zhì)量及自愿性信息披露質(zhì)量對(duì)權(quán)益資本成本的綜合影響,要優(yōu)于檢驗(yàn)它們各自對(duì)權(quán)益資本成本的影響。
孟曉俊、肖作平和曲佳莉(2010)對(duì)“社會(huì)責(zé)任信息披露與資本成本”之間的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了平衡性研究,發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)資本成本的影響從以下兩個(gè)方面發(fā)生效應(yīng)與作用:(1)通過(guò)“信息披露――降低信息不對(duì)稱(chēng)――降低資本成本”的作用方式,但這種作用的效果最終取決于企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)即企業(yè)的誠(chéng)實(shí)度;(2)反向作用,即資本成本也會(huì)反過(guò)來(lái)影響企業(yè)責(zé)任信息為何披露和披露到什么水平。
劉江宏(2011)對(duì)“環(huán)境信息與權(quán)益資本成本”的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)性研究。他通過(guò)對(duì)三年上市公司年報(bào)(2006―2009)中相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、實(shí)證,求證在“綠色證券”的金融背景下,作為上市公司再融資環(huán)保核查時(shí)的制度對(duì)“環(huán)境信息與權(quán)益資本成本”到底會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響,研究發(fā)現(xiàn):年報(bào)中環(huán)境信息披露水平與權(quán)益資本成本顯著負(fù)相關(guān);再融資環(huán)保核查制度能顯著影響二者的關(guān)系。
張淑惠、史玄玄和文雷(2011)又在“公司自愿性環(huán)境信息披露”方面進(jìn)行了“價(jià)值”關(guān)系研究,即研究“披露質(zhì)量與公司價(jià)值”的關(guān)系。公司價(jià)值(資本成本與未來(lái)的現(xiàn)金流量)的評(píng)判與估測(cè),在這里已經(jīng)與自愿性環(huán)境信息披露緊密相關(guān)。他們選取了多達(dá)647家上市公司為研究樣本,研究發(fā)現(xiàn):公司環(huán)境信息披露質(zhì)量與公司價(jià)值之間成正相關(guān),即提高公司環(huán)境信息的披露水平與質(zhì)量,可以提高企業(yè)價(jià)值,但對(duì)企業(yè)資本成本降低則并不明顯。
(二)國(guó)內(nèi)對(duì)環(huán)境信息披露與債務(wù)期限關(guān)系的研究綜述
國(guó)內(nèi)研究大多集中在2007年后且均是信息披露與債務(wù)期限的關(guān)系研究,主要的研究成果有:
廖秀梅(2007)分別研究了2001和2004年的樣本企業(yè)的銀行短期借款合同,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)提高會(huì)計(jì)信息披露水平,可以降低銀行進(jìn)行信貸決策時(shí)的信息不對(duì)稱(chēng)程度,從而可以進(jìn)行有針對(duì)性的正確放貸。
陸建橋等(2009)通過(guò)對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)減值信息的研究發(fā)現(xiàn),在銀行做出信貸決策時(shí),長(zhǎng)期資產(chǎn)減值信息被銀行接受,且長(zhǎng)期資產(chǎn)減值企業(yè)的數(shù)量與銀行的借款總量呈反比關(guān)系。
李志軍和王善平(2011)以2002年至2010年深市A股上市公司為對(duì)象展開(kāi)研究,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),企業(yè)的信息披露質(zhì)量與貸款規(guī)模呈正比,表明企業(yè)的信息披露質(zhì)量對(duì)于企業(yè)進(jìn)行信貸是利好的消息,披露質(zhì)量越高,企業(yè)得到的貸款規(guī)模越大,期限也越長(zhǎng),且可以得到更多的貸款利率優(yōu)惠。
三、國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)研究述評(píng)
通過(guò)對(duì)前兩節(jié)關(guān)于國(guó)內(nèi)外環(huán)境信息披露經(jīng)濟(jì)后果研究文獻(xiàn)的梳理,對(duì)于環(huán)境信息披露的研究現(xiàn)狀有了較為初步的認(rèn)識(shí)。
上述關(guān)于環(huán)境信息披露經(jīng)濟(jì)后果研究文獻(xiàn)表明,目前國(guó)外學(xué)者對(duì)信息披露的經(jīng)濟(jì)后果研究比較深入,研究的角度廣泛,而且環(huán)境信息披露屬于信息披露的一部分,隨著學(xué)術(shù)界對(duì)環(huán)境信息的關(guān)注,環(huán)境信息披露已經(jīng)是學(xué)術(shù)界的研究重點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于環(huán)境信息披露的研究還處于起步階段,而且大部分的研究重點(diǎn)在環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系研究上,關(guān)于環(huán)境信息披露與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究成果較少,雖然這方面的研究引起了相關(guān)學(xué)者以及監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注,但是研究成果還不夠豐富,所以從權(quán)益資本成本和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)角度來(lái)研究環(huán)境信息披露的經(jīng)濟(jì)后果是非常必要的。
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