序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇醫(yī)藥行業(yè)基本面分析，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

段煉煉，現(xiàn)任長江證券醫(yī)藥行業(yè)分析師，對國內(nèi)外生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢有深度研究，也是業(yè)內(nèi)最早提出原料藥景氣周期可能長于以往的分析師，曾推薦過華東醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華海藥業(yè)等個(gè)股，于2008年10月被評選為“2007年度中國最佳明星分析師”。

近期市場反彈累計(jì)已有20%，但醫(yī)藥板塊遭受冷遇，儼然成了市場“非主流”。

但事實(shí)上今年以來，醫(yī)藥行業(yè)依然維持了較高景氣度，而且在上周持續(xù)一個(gè)月的醫(yī)改方案意見征求已經(jīng)結(jié)束。市場分析人士普遍相信，醫(yī)改試點(diǎn)有望在今年年底或明年初實(shí)行。但從最近的市場反應(yīng)情況來看，這似乎沒引起投資者太大的興趣。醫(yī)藥指數(shù)自大盤反彈以來，累計(jì)漲幅也不過10%，遠(yuǎn)遜于同期大盤表現(xiàn)。

為什么行業(yè)表現(xiàn)會(huì)與市場出現(xiàn)這樣的反差？后市行業(yè)機(jī)會(huì)在哪里？

行業(yè)景氣度良好 防御性能突出

就行業(yè)表現(xiàn)而言，醫(yī)藥行業(yè)景氣度仍然高企，對此相信多數(shù)市場多數(shù)分析人士不會(huì)有異議。長江證券醫(yī)藥行業(yè)分析師段煉煉就表示，相對于其他行業(yè)而言，今年醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了年初市場的預(yù)期。而且她相信，隨著醫(yī)改的逐步實(shí)施，行業(yè)必將面臨一次更大的“變革”，現(xiàn)在的“非主流”也許就是明天的“主流”。

據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，129家上市公司于2008年前三季度實(shí)現(xiàn)收入1606.35億元，同比增長了13.91％；利潤總額144.06億元，同比增長了37.45％。這表明醫(yī)藥上市公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長趨勢，景氣度依然良好。就各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，毛利率持續(xù)上升成為醫(yī)藥行業(yè)主營利潤增長的最大動(dòng)力，主要是今年大宗原料藥進(jìn)入非常景氣周期，維生素類、青霉素工業(yè)鹽等的價(jià)格幾乎都較去年低點(diǎn)增加三倍，推動(dòng)毛利率較去年同期仍有所增加。而期間費(fèi)用率基本持平。值得注意的是，“兩稅合一”的效應(yīng)依舊沒得到很好體現(xiàn)，但隨著上月份浙江省公布了第一批進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)名單，預(yù)計(jì)今年年底明年年初各省的名單也會(huì)跟著陸續(xù)公布，該項(xiàng)利好會(huì)在08年的年報(bào)有較明顯的體現(xiàn)。段煉煉認(rèn)為，正是由于近期市場波動(dòng)較大，熱點(diǎn)主要集中在建材、工程等周期行業(yè)，而醫(yī)藥行業(yè)這些潛在利好被忽略，所以才導(dǎo)致近期市場“熱”而醫(yī)藥“冷”的局面。

從醫(yī)藥行業(yè)二級市場具體表現(xiàn)來看，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)出較好的抗跌能力。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，今年以來，醫(yī)藥股下跌了56.12％，低于滬深300指數(shù)的66.92％。再看“9.19”行情以后的表現(xiàn)，醫(yī)藥股在跑輸大盤一段時(shí)間后，再次表現(xiàn)出較好的抗跌能力，截至11月11日止，醫(yī)藥股下跌12.18％，而滬深300指數(shù)下跌了14.07％。

分板塊來看，在申銀萬國23個(gè)一級行業(yè)中，醫(yī)藥板塊依舊表現(xiàn)出彩。今年以來在行業(yè)累計(jì)跌幅中僅次于農(nóng)林牧漁。而在“9.19”行情之后，經(jīng)歷了兩輪大的漲幅，醫(yī)藥股下跌幅度還是處于第七位，與其它行業(yè)相比，表現(xiàn)出較好防御性。

市場估值合理 行業(yè)底部形態(tài)明顯

2008年第三季度前半程，包括醫(yī)藥在內(nèi)的各消費(fèi)板塊仍跑贏大盤，但到了8月中旬以后，由于估值較高、市場預(yù)期下游消費(fèi)行業(yè)景氣見頂以及中報(bào)披露部分企業(yè)盈利水平和盈利質(zhì)量低于預(yù)期等原因，消費(fèi)板塊出現(xiàn)補(bǔ)跌，開始跑輸大盤。第三季度醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)最好和表現(xiàn)最差的前20位股票中，取得正收益的有8只，其中雙鷺?biāo)帢I(yè)由于中期業(yè)績超出市場預(yù)期、云南白藥由于增發(fā)原因、仁和藥業(yè)由于資產(chǎn)注入分別取得了21.34%、13.24%、2.02%的正收益，跌幅較大的個(gè)股主要集中在原料藥行業(yè)，主要由于市場對周期性行業(yè)的回避加之上半年漲幅較大原因。

目前市場有種觀點(diǎn)認(rèn)為，醫(yī)藥股相對于其他行業(yè)估值顯得“太高了”，認(rèn)為這是導(dǎo)致板塊“遇冷”的主要原因。但段煉煉并不這樣認(rèn)為，她表示，截至2008年第三季度末，醫(yī)藥行業(yè)2008、2009年動(dòng)態(tài)PE分別為19.6倍、15.2倍，在各行業(yè)中位列第四，相對市場溢價(jià)35%左右，但從個(gè)股估值水平看，估值中樞在20倍、15倍左右，相對市場估值溢價(jià)基本合理，也就是說，8月中旬以來的一輪補(bǔ)跌使得醫(yī)藥板塊估值基本跌至合理位置。她更堅(jiān)信這是機(jī)遇，而不是“退縮的理由”。

同時(shí)，鍛煉煉強(qiáng)調(diào)，但值得指出的是，仍有一批個(gè)股估值處于較高水平，如通化東寶由于市場含有胰島素II期大幅放量的預(yù)期而高達(dá)44倍、26倍估值，華蘭生物（上海萊士）由于血液制品行業(yè)處于高景氣和疫苗上市預(yù)期原因，天壇生物由于資產(chǎn)注入預(yù)期，云南白藥由于增發(fā)原因，國藥股份、恒瑞醫(yī)藥由于長期以來基本面良好、增長較確定，科華生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、康緣藥業(yè)由于高成長性，市場都給予了較高的估值溢價(jià)。她認(rèn)為，對于經(jīng)營質(zhì)量較好、成長性相對確定的一線個(gè)股給予2008年30倍、2009年25倍PE較為合理；對于長期經(jīng)營質(zhì)量較好、短期遇到經(jīng)營瓶頸的“次”一線股以及成長性較好、基本面有瑕疵長期經(jīng)營質(zhì)量有待市場逐漸觀察接受的二線股給予2008年25倍、2009年20倍PE較為合理。值得提醒的是，有些個(gè)股估值水平已經(jīng)提前反映明年乃至后年高預(yù)期，估值已頂在“天花板”上，為此她建議投資者暫時(shí)回避這樣的個(gè)股。

精挑細(xì)選 “非主流”個(gè)股更具吸引力

鍛煉煉認(rèn)為，在第四季度，醫(yī)藥行業(yè)在基本面景氣、醫(yī)改預(yù)期和當(dāng)前較為合理的估值水平背景下仍是優(yōu)選的配置板塊之一。在投資策略上她建議“輕行業(yè)、重個(gè)股”。從市場關(guān)注度來講，她表示，投資者除了應(yīng)該關(guān)注云南白藥、S三九、恒瑞醫(yī)藥、國藥股份、科華生物、上海萊士、東阿阿膠、海正藥業(yè)等基本面良好、估值合理的行業(yè)“主流”股票外，仍可買入雙鷺?biāo)帢I(yè)、一致藥業(yè)、華東醫(yī)藥、華海藥業(yè)、仁和藥業(yè)等“非主流”個(gè)股。雙鷺?biāo)帢I(yè)業(yè)績快速增長，明年業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期可能，估值仍有優(yōu)勢，一致藥業(yè)業(yè)績增長穩(wěn)定，估值偏低，華東醫(yī)藥基本面在逐漸好轉(zhuǎn)，估值較低，華海藥業(yè)明年面臨沙坦放量機(jī)遇，隨著油價(jià)回落成本壓力也將有所緩解，仁和藥業(yè)正處于前期營銷投入之后的產(chǎn)出期，可關(guān)注注入資產(chǎn)盈利能力。

重點(diǎn)公司點(diǎn)評：

雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）：高增長、高盈利支撐公司股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異

我們注意到，公司的股價(jià)卻一直表現(xiàn)得非常堅(jiān)挺，在大盤持續(xù)下跌之中，它甚至在5月中旬還創(chuàng)出了歷史新高。此后，公司股價(jià)盡管隨大盤有所下跌，但截止10月底，公司股價(jià)相對去年年底的收盤價(jià)僅下跌了12.29%，顯示出非常好的抗跌性。

公司主要從事生物、生化藥物的研究開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營，經(jīng)過幾年的積累，公司從2006年起開始進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。公司銷售收入在07年-08年均保持了60%以上的增長。與可比公司相比，公司毛利率一直保持在較高的水平，且由于公司的銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用都很低，使得公司擁有可比企業(yè)中最高的銷售凈利率。進(jìn)入08年，由于工藝改進(jìn)和貝科能原料自給率的提升，公司毛利率水平又有了很大幅度的提升，這大大提升了公司的盈利能力。

篇2

醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢

在分析醫(yī)藥行業(yè)時(shí)，通常將其細(xì)分成化學(xué)原料藥、生物制藥和中藥3個(gè)子行業(yè)，它們由于自身特點(diǎn)不同，表現(xiàn)也略有差異。截至7月15日，上證指數(shù)累計(jì)上漲7437％，而醫(yī)藥行業(yè)的3個(gè)子行業(yè)分別大幅跑贏上證指數(shù)23.54％、32.9％和24.13％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于市場平均水平。

預(yù)計(jì)在未來，隨著市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，資金的避險(xiǎn)需求增加，化學(xué)原料藥子行業(yè)具有的防御性特征可能會(huì)充分展現(xiàn)。另外，由于醫(yī)改配套政策，如基本藥物目錄等將陸續(xù)出臺，相信受益于醫(yī)改的化學(xué)原料藥上市公司將得到市場的關(guān)注。生物制藥行業(yè)在3個(gè)子行業(yè)中表現(xiàn)最強(qiáng)，這主要與甲型H1N1流感疫情在全球的集中爆發(fā)有關(guān)，流感概念股中有部分公司基本面較為優(yōu)良，看點(diǎn)頗多。隨著這類公司估值壓力逐漸釋放，后市仍然值得積極關(guān)注。中藥保健品行業(yè)，從長期來看，目前的估值處于歷史平均水平，相對較為合理。如果大盤繼續(xù)強(qiáng)勢上揚(yáng)，整個(gè)行業(yè)將有望隨大盤同步上漲。

估值優(yōu)勢并不明顯

目前，上證指數(shù)已經(jīng)站穩(wěn)了3100的整數(shù)關(guān)口，大盤強(qiáng)勢特征明顯。炒股的主要思路有二：第一，尋找行業(yè)的估值洼地。個(gè)股和行業(yè)上漲的最大理由就是估值上有優(yōu)勢，通常情況下，估值洼地最容易吸引大資金介入，風(fēng)險(xiǎn)小而收益大。第二，尋找業(yè)績增長明確的公司。上市公司2009年二季度報(bào)表陸續(xù)披露，從中尋找二季度業(yè)績大幅增長的公司，逢低介入是最適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。

從估值角度看，由于目前上市公司贏利能力處在相對低谷，因此市盈率普遍偏高，用市盈率(PE)來估值并不能反映市場正常的估值水平。這里主要用市凈率(PB)和市銷率(PS)作為標(biāo)準(zhǔn)對個(gè)股和行業(yè)進(jìn)行估值，因?yàn)檫@兩個(gè)數(shù)值波動(dòng)小，敏感性低，更能反映目前的真實(shí)水平。對于醫(yī)藥行業(yè)的3個(gè)子行業(yè)而言，將目前階段的PB和Ps分

別與歷史上平均的PB和Ps進(jìn)行對比，如果偏低則表明行業(yè)估值仍然有優(yōu)勢，否則估值優(yōu)勢就不明顯。下表的數(shù)據(jù)表明，3個(gè)子行業(yè)中，中藥及保健品行業(yè)剛好處于歷史平均估值水平，相對合理；而化學(xué)及原料藥以及生物制藥則處于歷史平均估值水平的上端，估值優(yōu)勢并不明顯。

因此，目前階段整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)并不屬于市場上的估值洼地，由于股價(jià)已經(jīng)相對合理，走出獨(dú)立性行情的可能性相對較小。預(yù)計(jì)后勢整個(gè)行業(yè)同步于大盤的可能性較大，在大盤相對較強(qiáng)時(shí)，漲幅同步于大盤；在大盤相對較弱時(shí)，走勢有望稍強(qiáng)于大盤，顯示出明顯的防守型特征。整個(gè)行業(yè)的主要機(jī)會(huì)將集中在2009年中報(bào)大幅增長的醫(yī)藥股。表2為醫(yī)藥行業(yè)2009年中報(bào)業(yè)績同比大幅增長30％以上的個(gè)股。

尋找有補(bǔ)漲潛力的品種

在醫(yī)藥股里面，除了上述提到的2009年中報(bào)業(yè)績同比大幅增長30％以上的股票值得關(guān)注外，還有一條思路就是尋找漲幅相對偏小，股價(jià)仍有優(yōu)勢的品種，宜積極跟蹤。通常情況下，在分析一個(gè)股票時(shí)，需要對該公司進(jìn)行合理的估值，也就是合理的股價(jià)是多少。這里把合理的股價(jià)定義為中樞價(jià)值，中樞價(jià)值空間就用來衡量現(xiàn)在的股價(jià)與合理的股價(jià)相比，是低估還是高估。如果一個(gè)公司股價(jià)相對低估，漲幅相對行業(yè)偏小，理論上它就存在一定的補(bǔ)漲要求。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，醫(yī)藥行業(yè)里面有補(bǔ)漲要求的股票有8只(見表3)。

若考慮到整個(gè)行業(yè)的成長性，醫(yī)藥行業(yè)的看點(diǎn)仍然非常多。從2009年中期開始，以基本藥物目錄制度正式實(shí)施為標(biāo)志，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將進(jìn)入一個(gè)新的階段，用于醫(yī)療服務(wù)的投資將不斷增加。在抗腫瘤等高端領(lǐng)域，高價(jià)藥品由于需求剛性，仍然保持快速增長；而在一些需求彈性較大的領(lǐng)域，進(jìn)人基本藥物目錄的品種需求將會(huì)得到提升。因此未來幾年，醫(yī)藥行業(yè)仍能保持20％左右的穩(wěn)定增長，高端專科用藥和品牌普藥生產(chǎn)企業(yè)將是最大的受益者，OTC市場年增速維持15％以上。

從投資邏輯上考慮，可以在以下幾個(gè)領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)：

1、把握維生素E、A、B2的上漲趨勢，關(guān)注新和成、浙江醫(yī)藥等；

2、制劑中高端剛性的專科用藥，如恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、人福科技、華東醫(yī)藥等；

篇3

國海富蘭克林基金研究稱，中長期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)增速將從10%的高速增長逐步過渡到5%～6%的中速增長時(shí)代，現(xiàn)在的7.5%是一個(gè)中間狀態(tài)。在政府的明確政策導(dǎo)向下，增速回落的時(shí)間跨度被主觀拉長，整體過程類似于上世紀(jì)70～80年代中期的日本經(jīng)濟(jì)。

博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力基金經(jīng)理蔡濱說：“我們看好高端裝備制造業(yè)、國防軍工、智能化裝備、新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料、現(xiàn)代物流等，這些行業(yè)不同于傳統(tǒng)勞動(dòng)力密集驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，更多由技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，具有更高的附加值以及成長空間。從投資主題上，我們更加關(guān)注‘走出去’戰(zhàn)略、科技對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的滲透和改造、并購重組、改革受益、國防軍工等相關(guān)主題板塊。”

綜合各大機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，2015年A股市場仍然存在較好的投資機(jī)會(huì)，券商保險(xiǎn)、醫(yī)藥健康、高端制造、節(jié)能環(huán)保等四大板塊有望成為引領(lǐng)行情的主角。 券商保險(xiǎn)強(qiáng)勢難改

2014年第四季度以來，證券業(yè)是金融板塊內(nèi)的領(lǐng)漲板塊，也是金融行業(yè)中漲幅最大的子板塊。其業(yè)績同比增速逐月提高，在基本面、資金面、情緒面的多方契合下，走出了一波大行情。

申銀萬國分析師何宗炎認(rèn)為，2014年12月上市券商凈利率將達(dá)80億至90億元，環(huán)比增長60%以上。雖然券商、保險(xiǎn)、銀行、建筑等板塊輪動(dòng)明顯，但券商是絕對龍頭。

展望后市，證券行業(yè)基本面仍然較為強(qiáng)勁。尤其在2015年上半年，由于2014年上半年的同比基數(shù)相對較低，加上融資融券的大發(fā)展如持續(xù)至2015年，將給行業(yè)整體帶來可觀的收入增量。

由于上證50ETF期權(quán)即將推出，而上證50ETF期權(quán)標(biāo)的成分股中70%是金融股，這將使金融股具有很強(qiáng)的流動(dòng)性溢價(jià)。同時(shí)，券商股業(yè)績本身也將受益于ETF期權(quán)。何宗炎看好大券商，如中信、海通、華泰和光大證券等。

保險(xiǎn)行業(yè)在2014年的保費(fèi)收入和業(yè)績表現(xiàn)都符合市場預(yù)期。在經(jīng)過兩年的保單結(jié)構(gòu)調(diào)整后，保費(fèi)的復(fù)蘇意味著保險(xiǎn)公司基本面從底部開始復(fù)蘇。近年來，保監(jiān)會(huì)對保險(xiǎn)投資范圍的逐步放松也可能帶來未來保險(xiǎn)公司投資收益率的上升。

海通證券非銀金融業(yè)首席分析師丁文韜說：“保險(xiǎn)是唯一能加杠桿投資股票的標(biāo)的，在過去的牛市中，保險(xiǎn)明顯呈現(xiàn)出牛市中后期品種的特點(diǎn)。隨著牛市行情的明確，保險(xiǎn)公司逐漸增加股票配置比例，在牛市中后期杠桿增加，行業(yè)表現(xiàn)超過大盤走勢。” 醫(yī)藥行業(yè)春潮涌動(dòng)

2014年，醫(yī)藥行業(yè)漲幅在各行業(yè)中排名墊底，其主要原因是年初基金的倉位較重。由于后來周期股漲勢如潮，隨著基金調(diào)倉，醫(yī)藥股倉位下降很快，導(dǎo)致醫(yī)藥股走勢很差。2015年，醫(yī)藥行業(yè)的變革趨勢風(fēng)生水起，表現(xiàn)為打破現(xiàn)有利益格局，走向有管制的市場化。

據(jù)西南證券研發(fā)中心分析師朱國廣研究，2015年醫(yī)藥行業(yè)增速同比增長將提升3至5個(gè)百分點(diǎn)，原因是2015年是基藥、非基藥招標(biāo)大年，新藥快速放量及基藥制度實(shí)施將刺激工業(yè)收入增速。生物新技術(shù)、醫(yī)藥流通新概念、移動(dòng)醫(yī)療等將是2015年的投資主線。

干細(xì)胞治療是生物技術(shù)的發(fā)展方向。在國內(nèi)，可進(jìn)行干細(xì)胞儲存。在臍帶血干細(xì)胞競爭激烈的背景下，胎盤干細(xì)胞儲存處于相對藍(lán)海狀態(tài)，預(yù)計(jì)關(guān)于我國胎盤干細(xì)胞的臨床診療行業(yè)規(guī)范在 2015 年很可能出來。建議關(guān)注新進(jìn)入人體胎盤干細(xì)胞儲存領(lǐng)域的國際醫(yī)學(xué)（注：原名為“開元投資”）。

朱國廣表示，海南、上海已在試點(diǎn)網(wǎng)上購藥醫(yī)保報(bào)銷，未來試點(diǎn)范圍有望擴(kuò)大，各地扶持醫(yī)藥電商的配套方案將陸續(xù)出臺。隨著政策壁壘逐步打破，電商在處方藥領(lǐng)域大有可為，預(yù)計(jì)未來三年國內(nèi)網(wǎng)上零售市場規(guī)模年均復(fù)合增速70%至80%左右，2017年國內(nèi)網(wǎng)上零售市場規(guī)模將達(dá)450億元左右。提前布局醫(yī)藥電商領(lǐng)域的九州通具有較大優(yōu)勢。

移動(dòng)醫(yī)療指通過移動(dòng)設(shè)備（手機(jī)、電腦、穿戴設(shè)備等）提供醫(yī)療或健康信息和服務(wù)，具體如遠(yuǎn)程患者監(jiān)測、在線咨詢、無線訪問電子病例和處方等。2015 年國內(nèi)移動(dòng)醫(yī)療市場規(guī)模估計(jì)可增至42 億元，2017 年可達(dá)125億元，預(yù)計(jì)2013～2017 年五年間復(fù)合增長率超50%。 高端制造動(dòng)力強(qiáng)勁

中國大的經(jīng)濟(jì)周期決定國內(nèi)固定資產(chǎn)投資進(jìn)入下行通道，機(jī)會(huì)大多集中于轉(zhuǎn)型新興行業(yè)或者傳統(tǒng)但是能擴(kuò)展海外市場的行業(yè)，軍工、智能裝備（廣義機(jī)器人）、高鐵是三大主要亮點(diǎn)，但側(cè)重點(diǎn)有所不同，需抓住估值和成長的匹配點(diǎn)。

軍工是戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，未來3～5年基本面持續(xù)往上。站在空間爭奪戰(zhàn)的角度，需要抓住裝備列裝提速、資產(chǎn)證券化、軍民融合三條主線。

據(jù)廣發(fā)證券研究，強(qiáng)軍目標(biāo)指引下的軍隊(duì)改革帶來需求的變化，國防科技領(lǐng)域改革和政策支持將激發(fā)行業(yè)活力、逐步提升裝備供給能力。裝備需求提升和技術(shù)能力提升主要體現(xiàn)在海、空裝備平臺和信息化方向，可重點(diǎn)關(guān)注具有成長空間的裝備供應(yīng)商和配套商。

在工業(yè)4.0大背景下，智能裝備（廣義機(jī)器人）需求持續(xù)旺盛，下游應(yīng)用廣度和深度均不斷提高，但內(nèi)資廠商競爭壓力越來越大，必須依托高端集成商實(shí)現(xiàn)彎道超車，軍用及智能服務(wù)機(jī)器人將是下一片藍(lán)海。

東吳證券分析師黃海方認(rèn)為，中國工業(yè)機(jī)器人的高增速時(shí)代已經(jīng)到來。從核心零部件國產(chǎn)化看，控制器、伺服電機(jī)和減速器是機(jī)器人的三大核心零部件。過去核心零部件過度依賴進(jìn)口，嚴(yán)重制約著行業(yè)發(fā)展。目前國內(nèi)大部分本體制造企業(yè)，均實(shí)現(xiàn)了控制器自主生產(chǎn)，在核心零部件上取得了突破。只要實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵零部件產(chǎn)品的升級跨越，就可以以支撐機(jī)器人整機(jī)發(fā)展，未來替代進(jìn)口的效應(yīng)也會(huì)逐步釋放。

從政策落實(shí)看，在十二五規(guī)劃中，國家已經(jīng)把工業(yè)機(jī)器人作為智能制造裝備的重要部分。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國家從“制造業(yè)大國”向“制造業(yè)強(qiáng)國”的轉(zhuǎn)型相契合，匯川技術(shù)、新時(shí)達(dá)、巨星科技、上海機(jī)電、亞威股份等個(gè)股前景看好。 環(huán)保行業(yè)前景廣闊

環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來將漸漸脫離政府投資這個(gè)外在推動(dòng)力，逐步轉(zhuǎn)向持續(xù)穩(wěn)定的內(nèi)生動(dòng)力，政府角色發(fā)生轉(zhuǎn)變，弱化投資、強(qiáng)化監(jiān)管。市場化機(jī)制建立的本質(zhì)是用經(jīng)濟(jì)杠桿來提升企業(yè)加大環(huán)保投資的力度，引導(dǎo)環(huán)境治理資金的投資效率。

方正證券高級分析師梅韜和環(huán)保行業(yè)分析師郭麗麗認(rèn)為，環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)由“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”模式切換到“市場經(jīng)濟(jì)”模式，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入2.0 時(shí)代。

但是，環(huán)保行業(yè)將不會(huì)像過去一樣在政策利好下出現(xiàn)全面上漲的行情，個(gè)股之間將出現(xiàn)分化，關(guān)注點(diǎn)由政策刺激轉(zhuǎn)為業(yè)績兌現(xiàn)能力。訂單獲得能力強(qiáng)及業(yè)績兌現(xiàn)好的企業(yè)，估值將有所提升。

華融證券分析師王剛說：“2015 年將是環(huán)保行業(yè)的收獲大年，隨著訂單的不斷獲得，產(chǎn)能進(jìn)入釋放期，環(huán)保企業(yè)的業(yè)績也將迎來新的大幅增長。”

篇4

5月份醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于大盤，這和醫(yī)改出臺的時(shí)間不斷推遲，且內(nèi)容可能低于投資者預(yù)期有關(guān)，此外，出臺的1-4月份醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示整個(gè)行業(yè)增長有所放緩，這與出口的大幅放緩以及國家對部分藥品的終端處方量控制有關(guān)。

醫(yī)藥板塊中不乏亮點(diǎn)，在國家政策以及H1N1流感相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)研發(fā)的不斷進(jìn)展，催生出很多主題投資機(jī)會(huì)。5月份醫(yī)藥板塊繼續(xù)追逐不斷出臺的行業(yè)政策事件，帶來階段性的上漲。5月7日，國家頒布了《關(guān)于扶持和促進(jìn)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的若干意見》，5月15日，國務(wù)院原則通過《促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的若干政策》，在此推動(dòng)下，中藥板塊，生物板塊表現(xiàn)良好。我們認(rèn)為行業(yè)政策的出臺在于對行業(yè)基本面的長期利好，可以深度挖掘，長期關(guān)注。

此外，H1N1流感相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷出現(xiàn)新的進(jìn)展，在特異性疫苗，H1N1流感病毒診斷試劑盒，以及達(dá)菲原料藥等領(lǐng)域出現(xiàn)了新的進(jìn)展，為達(dá)安基因，海正藥業(yè)，華蘭生物，天壇生物等醫(yī)藥股帶來短期上漲的催化劑。6月份，我們認(rèn)為可關(guān)注基本藥品目中的重點(diǎn)獨(dú)家品種生產(chǎn)企業(yè)，繼續(xù)關(guān)注H1N1流感相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的新進(jìn)展，為部分醫(yī)藥股帶來的主題性投資機(jī)會(huì)，以及繼續(xù)發(fā)掘生物制藥產(chǎn)業(yè)中的投資機(jī)會(huì)。

關(guān)注H1N1流感相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)

H1N1流感在5月已開始在我國迅速傳播，在醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，不斷涌現(xiàn)出新的研發(fā)和生產(chǎn)進(jìn)展。根據(jù)我們上月對于H1N1流感預(yù)防，診斷，以及治療各個(gè)環(huán)節(jié)的分析，我們有必要先梳理一下H1N1流感相關(guān)醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)公司，以便繼續(xù)把握H1N1流感的主題投資機(jī)會(huì)。目前針對H1N1流感醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的最新進(jìn)展是：

針對性疫苗：

葛蘭素史克獲得了來自美國衛(wèi)生和人類服務(wù)部的甲型(H1N1)豬流感疫苗訂單，公司的AS03系統(tǒng)將優(yōu)先支持這部分疫苗的生產(chǎn)。葛蘭素史克同時(shí)還生產(chǎn)傳統(tǒng)的疫苗抗原，將由最近分離的H1N1流感毒株分離得到。按照監(jiān)管要求，得到H1N1毒株之后，葛蘭素史克將能夠在4-6個(gè)月的時(shí)間里生產(chǎn)出疫苗抗原，接下來將接受臨床試驗(yàn)的檢驗(yàn)。

6月3日，華蘭生物從世界衛(wèi)生組織認(rèn)可的實(shí)驗(yàn)室取得了甲型H1N1流感疫苗的生產(chǎn)用毒株，公司正式啟動(dòng)甲型H1N1流感疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)。

H1N1病毒診斷試劑盒：

5月3日，衛(wèi)生部研制成功快速診斷試劑，5月3日，農(nóng)業(yè)部也稱快速診斷試劑研制成功，5月4日，軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院軍事獸醫(yī)研究所對外了新試劑研制成功。

5月8日，達(dá)安基因研制出的新發(fā)人甲型(H1N1)流感病毒核酸檢測試劑盒和通用型甲型流感病毒核酸檢測試劑盒成功獲得驗(yàn)證。

基于核酸檢測技術(shù)平臺，科華生物已經(jīng)完成了甲型H1N1流感病毒核酸診斷試劑盒的研制工作。能夠在3小時(shí)內(nèi)完成甲型通用型流感病毒和甲型H1N1型流感病毒的鑒別診斷。

目前兩家診斷試劑公司雖都已經(jīng)研制出H1N1流感病毒診斷試劑盒，但進(jìn)入臨床還需要一定的時(shí)間，主要用于醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室，我們認(rèn)為鑒于目前疫情迅速擴(kuò)散的特殊時(shí)期，公司的產(chǎn)品將有部分渠道進(jìn)入出入境檢疫點(diǎn)，醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室等環(huán)節(jié)。為公司帶來部分業(yè)績貢獻(xiàn)，但目前市場對其的炒作已經(jīng)是公司估值過高。

達(dá)菲相關(guān)：

為保障防控藥品供給，國家發(fā)改委批復(fù)了海正藥業(yè)應(yīng)急藥品擴(kuò)能項(xiàng)目，將生產(chǎn)其他藥品的裝置改產(chǎn)磷酸奧司他韋(達(dá)菲)中間體。國家此舉在于長期加大對于奧司他韋原料藥的戰(zhàn)略儲備，國家收儲的確不會(huì)給予公司較高的利潤率，但首期儲備預(yù)計(jì)不少千千萬人份，會(huì)給公司帶來大量而穩(wěn)定的訂單，會(huì)對公司的業(yè)績帶來一定的提升。

對于H1N1流感，我們建議沿著我們梳理的醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及延伸，關(guān)注可能帶來的新的進(jìn)展，把握部分醫(yī)藥股的投資機(jī)會(huì)，規(guī)避因前期炒作估值過高的品種。

生物制劑行業(yè)一枝獨(dú)秀

在剛剛公布的我國醫(yī)藥行業(yè)1-4月份數(shù)據(jù)中，我們看到醫(yī)藥行業(yè)在4月的增長有所放緩，放緩的原因和出口的大幅下滑有關(guān)。以及醫(yī)改細(xì)則出臺前夕。國內(nèi)醫(yī)院終端市場對部分藥品的大處方量控制，使得部分藥品的銷量增速放緩。我們認(rèn)為這對于醫(yī)藥行業(yè)來說，長期來說是有益的，會(huì)使得小的企業(yè)逐漸退出市場，行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)加快發(fā)展。

子行業(yè)方面，表現(xiàn)最為優(yōu)異的是生物制劑行業(yè)，4月同比增長24.63％，1-4月累計(jì)同比增長21％，在4月的增長環(huán)比有所反彈。對于生物制劑行業(yè)來說，高增長和高盈利性將持續(xù)，我們更為關(guān)注的是研發(fā)實(shí)力強(qiáng)大，有著長遠(yuǎn)高成長性，潛力的巨大的生物制藥公司。

增速下滑較為明顯的是化學(xué)藥品制造行業(yè)，這里統(tǒng)計(jì)的既包括了化學(xué)制劑行業(yè)，也包括了原料藥行業(yè)，我們認(rèn)為其中化學(xué)原料藥因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較高，因此同比增速下滑，尤其是出口的負(fù)增長是造成整個(gè)化學(xué)藥品行業(yè)增速放緩的主要原因。對于化學(xué)原料藥行業(yè)來說，大部分產(chǎn)品目前仍處于價(jià)低。量有所反彈的階段，只有期待實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來終端需求的復(fù)蘇，才能帶領(lǐng)整個(gè)行業(yè)真正走出低谷。我們認(rèn)為化學(xué)制劑行業(yè)則會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長。

長期關(guān)注生物制藥產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀公司

5月15日，國務(wù)院原則通過《促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的若干政策》，我們認(rèn)為在國家政策的大力扶持下，同時(shí)國內(nèi)生物制藥產(chǎn)業(yè)正在內(nèi)生性高速增長，將為生物制藥公司帶來長期投資機(jī)會(huì)。

我國提出的《促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的若干政策》，絕不僅僅是一個(gè)短期的促進(jìn)作用，在國家對生物技術(shù)企業(yè)技術(shù)和資金的扶持下，將會(huì)誕生一批優(yōu)秀的生物制藥企業(yè)，這些公司也將為投資者帶來數(shù)年翻幾倍的巨大投資機(jī)會(huì)。美國的生物制藥產(chǎn)業(yè)崛起干美國政府的扶持和風(fēng)險(xiǎn)投資的培育，在風(fēng)投的眼中，擁有潛在的重磅產(chǎn)品和強(qiáng)大的研發(fā)能力，踏實(shí)的經(jīng)營風(fēng)格是最被看好的投資標(biāo)的，安進(jìn)和基因泰克就具備這樣的優(yōu)秀素質(zhì)。

對于風(fēng)險(xiǎn)投資基金來說，生物制藥是一個(gè)可以長期等待，十年帶來幾十倍受益的良好標(biāo)的。但對于二級市場而言，超長時(shí)間段的等待似乎很難做到。生物制藥股有時(shí)被作為概念炒作而波動(dòng)劇烈。我們認(rèn)為應(yīng)著眼于生物制藥股的內(nèi)在價(jià)值，進(jìn)行長期關(guān)注。對公司內(nèi)在價(jià)值的把握時(shí)核心，是否具有強(qiáng)大的研發(fā)能力，未來是否有可以不斷的推出重磅新藥，對于新產(chǎn)品的營銷能力怎樣，目前是否有穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流品種。對于處于全球前沿的，市場無限廣闊的超級大品種，如艾滋病疫苗，宮頸癌疫苗，新靶點(diǎn)與新方案抗腫瘤藥物等應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注。

篇5

在沒有重大利空消息的情況下，2014年全年醫(yī)藥板塊（申萬一級行業(yè)）整體漲幅34.45%，表現(xiàn)僅好于家用電器、食品飲料、采掘及農(nóng)林牧漁幾大板塊。

而從持倉情況來看，醫(yī)藥板塊多只個(gè)股在去年四季度都遭到了基金的減持，此前備受機(jī)構(gòu)重視的香雪制藥在四季度就被減持了近8600萬股。

然而，進(jìn)入到2015年初，風(fēng)向突轉(zhuǎn)。醫(yī)藥板塊的防御屬性重新得到推崇，相關(guān)醫(yī)藥主題基金更是紛紛成立。如此邏輯突變，是何原因？醫(yī)藥股是否又已經(jīng)守得云開見月明？值得一探。

業(yè)績向好卻遭瘋狂減倉

從醫(yī)藥股2014年全年走勢來看，表現(xiàn)確實(shí)不盡如人意。

板塊內(nèi)190只個(gè)股中，有147只個(gè)股跑輸大盤，占比接近8成。其中，全年股價(jià)下跌（考慮復(fù)權(quán)）的個(gè)股有36只，跌幅排在前十位的依次是三諾生物、溢盛藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、長春高新、利德曼、凱利泰、力生制藥、漢森制藥、直飛生物、山大華特。

然而，上述十家公司2014年的業(yè)績卻并未都如其股價(jià)一般頹勢。除了山大華特尚未2014年業(yè)績快報(bào)之外，其他已2014年業(yè)績快報(bào)的9家公司中，有8家業(yè)績預(yù)增。

其中，業(yè)績預(yù)增最多的雙鷺?biāo)帢I(yè)，其預(yù)告2014年公司凈利潤增長幅度為40%；另外，三諾生物、漢森制藥、智飛生物預(yù)告增長幅度為30%。唯一一家預(yù)告利潤下降的是力生制藥，其預(yù)告公司2014年凈利潤虧損幅度為70%。

而從醫(yī)藥行業(yè)2014年年報(bào)預(yù)報(bào)的整體情況來看，截至2015年2月12日，124家已業(yè)績快報(bào)（其中15家已年報(bào)），其中100家公司業(yè)績預(yù)增，占比超過八成。

具體到已經(jīng)年報(bào)的15家醫(yī)藥類上市公司中，12家業(yè)績同比增長。其中，三精制藥以516.69%的凈利潤增長率大幅領(lǐng)先，上海萊士、沃華醫(yī)藥、億帆鑫富的凈利潤也實(shí)現(xiàn)了翻倍，分別為255.27%、244.10%、102.67%。

在基本面無大問題，多數(shù)公司業(yè)績預(yù)增的情況下，為何醫(yī)藥股卻在2014年表現(xiàn)如此頹勢？這或與基金在去年四季度對醫(yī)藥股的大幅減倉 有關(guān)。

根據(jù)國泰君安證券的數(shù)據(jù)，2014年四季度基金醫(yī)藥全部持股合計(jì)315.079億元，其中重倉股合計(jì)310.259億元。與基金持倉總市值相比，重倉持股比僅為2.9%。而同年一季末和二季末的數(shù)據(jù)分別為7.0%和6.6%，可見四季度減倉幅度 之大。

具體到個(gè)股來看，一貫備受機(jī)構(gòu)寵愛的基金重倉股的香雪制藥幾乎首當(dāng)其沖。數(shù)據(jù)顯示，2014年三季末，持有該股的基金有近1.28億股，然而到四季末卻僅余4194.73萬股，減倉幅度高達(dá)近8600萬股。

同樣是基金重倉股的康恩貝在2014年四季度也遭到了基金的瘋狂減持。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2014年四季末，基金持有該股量僅余3659.41萬股，比三季末減少了超過5700萬股。

而除了平時(shí)備受公募熱捧的基金重倉股遭減持之外，一些關(guān)注度較低的醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股則幾乎遭拋空。

以前述2014年業(yè)績表現(xiàn)出彩的上海萊士為例，2014年三季末共有13家基金公司合計(jì)16只基金產(chǎn)品駐扎在內(nèi)，共持股84.33萬股。而到2014年四季末，雖然嘉實(shí)旗下一只基金新進(jìn)持有16.47萬股，但三季末的13家基金公司幾乎全線撤離，僅剩下國聯(lián)安旗下一只基金保留在內(nèi)，持股0.69 萬股。

風(fēng)向突變重現(xiàn)布局良機(jī)

對于醫(yī)藥板塊去年四季度的糟糕表現(xiàn)，基金經(jīng)理們亦抱怨所料未及。上海的一位基金經(jīng)理在2015年新年策略會(huì)上談到，“此前完全沒有想到醫(yī)藥股會(huì)在去年四季度遭到如此大程度的減倉，這般行情完全是出乎意料。”

深圳一位基金經(jīng)理亦坦言，“去年投資醫(yī)藥股的都很慘，我本人也犯了錯(cuò)誤。去年7月我發(fā)現(xiàn)組合中該漲的股票都漲了，需要挖掘新的優(yōu)秀公司，最后配置了一堆醫(yī)藥股，結(jié)果表現(xiàn)一直 不好。”

醫(yī)藥板塊一直被譽(yù)為是最具防御性的板塊之一，此前有過多輪大熱行情，在基本面無大問題的情況下，為何會(huì)在去年四季度遭如此減持？

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，除少數(shù)基金經(jīng)理因個(gè)人投資偏好而作出減持動(dòng)作之外，去年四季度基金對醫(yī)藥的大幅減倉主要還是由于大盤藍(lán)籌強(qiáng)勢回暖，基金公司為防止下一輪踏空只能迅速做出調(diào)倉舉動(dòng)，只不過由于行情極端而導(dǎo)致反應(yīng)過激。

而到2015年一季度，大盤藍(lán)籌強(qiáng)烈震蕩的行情毫無休止之兆，基金經(jīng)理們也相應(yīng)迅速進(jìn)行了調(diào)倉，醫(yī)藥股因防御屬性強(qiáng)烈而又重新受到了基金的熱捧。

前述上海基金經(jīng)理就表示，“正是由于2014年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)低迷，已無多大下沉空間，因此今年一月我們重點(diǎn)配置了醫(yī)藥板塊，視行情再做增減。”

從板塊漲幅來看，醫(yī)藥板塊行情相較去年四季末確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。截至2015年2月12日，醫(yī)藥生物板塊上漲了10.83%，跑贏大盤12.72%。

對于為何醫(yī)藥行情會(huì)在今年一季度突然急轉(zhuǎn)，前述深圳基金經(jīng)理認(rèn)為，“當(dāng)市場有‘快錢’的時(shí)候，都往‘快錢’上涌。但是當(dāng)行業(yè)沒有這種‘快錢’，大家才會(huì)想到30多倍PE的醫(yī)藥股還不錯(cuò)；此外，醫(yī)藥股的大邏輯是老齡化社會(huì)，20%人用80%的藥，基數(shù)越來越大，用藥人群越來越多，行業(yè)增速是非常好的狀態(tài)。”

因此，在大盤藍(lán)籌大起大落不確定性太強(qiáng)的背景之下，目前相對估值低的醫(yī)藥股“守得云開見月明”，重新迎來布局良機(jī)。2015年開年以來，醫(yī)藥主題基金紛紛成立，例如招商醫(yī)藥健康、農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題、華夏醫(yī)療健康、廣發(fā)中證養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等，此外，安信消費(fèi)醫(yī)藥主題基金也正在發(fā)行之中。

醫(yī)藥消費(fèi)、電商成布局重點(diǎn)

不過，盡管醫(yī)藥板塊的防御屬性重新得到認(rèn)可，但多位基金經(jīng)理認(rèn)為，目前的形勢更為復(fù)雜，精選標(biāo)的是比拼重點(diǎn)。

廣州一位基金經(jīng)理就表示，“醫(yī)藥行業(yè)目前分化得比較厲害，應(yīng)該要區(qū)分看。一些傳統(tǒng)的醫(yī)藥公司內(nèi)部增長其實(shí)已經(jīng)有很多問題，業(yè)績增長也持續(xù)低于預(yù)期；而一些諸如細(xì)胞技術(shù)、基因技術(shù)等相關(guān)細(xì)分行業(yè)，卻還有很大的空間。因此在選擇標(biāo)的上可能要經(jīng)過一些博弈，這里面風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。”

前述深圳基金經(jīng)理也認(rèn)為，“這兩年整個(gè)醫(yī)藥板塊其實(shí)表現(xiàn)一般，未來‘只要配置醫(yī)藥就不差’的這種行情已經(jīng)結(jié)束了，必須從中精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。”