序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇項(xiàng)目股權(quán)投資價(jià)值分析，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期股權(quán)投資；后續(xù)計(jì)量方法；合并報(bào)表處理

在會(huì)計(jì)核算工作構(gòu)建的過(guò)程中，長(zhǎng)期股權(quán)投資是工作中的重點(diǎn)因素，伴隨新課程改革體現(xiàn)的優(yōu)化及創(chuàng)新發(fā)展，企業(yè)需要構(gòu)建可持續(xù)性的發(fā)展理念，通過(guò)對(duì)核算內(nèi)容的優(yōu)化，進(jìn)行投資單位項(xiàng)目內(nèi)容的優(yōu)化控制，同時(shí)也應(yīng)該在活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行公允價(jià)值等權(quán)益性投資內(nèi)容的分析。在后續(xù)計(jì)量方法分析的過(guò)程中，需要對(duì)投資與權(quán)益性金融資產(chǎn)進(jìn)行控制，維護(hù)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

一、成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法的分析

（一）股權(quán)處置日投資單位中的個(gè)別報(bào)表處理

第一，在會(huì)計(jì)核算工作構(gòu)建的過(guò)程中，當(dāng)處理了部分股權(quán)之后， 相關(guān)人員需要按照剩余的持股比例以及被投資單位的凈資產(chǎn)公允價(jià)值內(nèi)容的乘積分析，從而保證股權(quán)主體的合理確定。如果在股權(quán)報(bào)表價(jià)格分析中，發(fā)現(xiàn)了持股比例小于被投資單位凈資產(chǎn)公允價(jià)值，也就不需要對(duì)剩余的和長(zhǎng)期股權(quán)進(jìn)行成本的調(diào)整；反之，如果發(fā)現(xiàn)了持股比例大于被投資單位凈資產(chǎn)公允價(jià)值，就應(yīng)該按照特定的價(jià)值比例進(jìn)行差額投資項(xiàng)目的調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)投資報(bào)表的穩(wěn)定處理。第二，對(duì)于被投資單位而言，在被投資單位的項(xiàng)目控制階段，需要對(duì)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行變化內(nèi)容的分析，全面認(rèn)識(shí)到投資項(xiàng)目單位的價(jià)值內(nèi)容。如果在權(quán)益項(xiàng)目比重分析的過(guò)程中，資金變動(dòng)現(xiàn)象的出現(xiàn)主要是由于投資單位在比例問(wèn)題分析的過(guò)程中，進(jìn)行資本公積賬面價(jià)值的調(diào)整[1]。

（二）股權(quán)處置日投資單位的合并報(bào)表處理

在長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目的后續(xù)工作處理中，剩余的股權(quán)資本應(yīng)該按照日處理進(jìn)行價(jià)值項(xiàng)目的計(jì)量，當(dāng)發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值及賬面價(jià)值發(fā)生差異的現(xiàn)象，就應(yīng)該進(jìn)行當(dāng)期合并財(cái)務(wù)報(bào)表的留存收益。而且，在編制會(huì)計(jì)內(nèi)容記錄的過(guò)程中，需要借助長(zhǎng)期性的股權(quán)投資價(jià)值，穩(wěn)定確立公允價(jià)值，同時(shí)，對(duì)于貸記長(zhǎng)期股權(quán)投資內(nèi)容――賬面價(jià)值內(nèi)容而言，當(dāng)兩者呈現(xiàn)差異問(wèn)題時(shí)，應(yīng)該按照凈利潤(rùn)的項(xiàng)目處置進(jìn)行收益的分析。同時(shí)，在處理當(dāng)期期初到處置日之間的會(huì)計(jì)賬務(wù)時(shí)，應(yīng)該在原有項(xiàng)目投資及股東權(quán)益抵消的基礎(chǔ)上，進(jìn)行會(huì)計(jì)編著工作的合理確定，從而 為股權(quán)處置的日投資單位的報(bào)表合并提供穩(wěn)定支持[2]。

二、權(quán)益法轉(zhuǎn)為成本法的分析

（一）控制企業(yè)合并類型的項(xiàng)目處理

第一，在個(gè)別報(bào)表控制及行程的過(guò)程中，應(yīng)該在同一種控制狀態(tài)下，進(jìn)行企業(yè)合并投資成本的調(diào)整，對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資入賬的價(jià)值而言，其項(xiàng)目?jī)?nèi)容的設(shè)計(jì)應(yīng)該被投資單位的所有價(jià)值進(jìn)行項(xiàng)目比例的計(jì)算，并使持股權(quán)比例的計(jì)算現(xiàn)有穩(wěn)定的股權(quán)份額。同時(shí)，在對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資入賬機(jī)制及原本權(quán)益分析的過(guò)程中，應(yīng)該積極提高資本公積，從而實(shí)現(xiàn)留存收益項(xiàng)目控制的穩(wěn)定性。第二，進(jìn)行日合并報(bào)表中項(xiàng)目控制的統(tǒng)一處理。首先，在合并日合并投資產(chǎn)負(fù)債問(wèn)題編制分析的過(guò)程中，需要對(duì)合并前的子公司構(gòu)建科學(xué)化的收益項(xiàng)目?jī)?nèi)容，而且也應(yīng)該在此基礎(chǔ)上，完成項(xiàng)目資本的有效轉(zhuǎn)移，在合并報(bào)表確定中，也應(yīng)該將母公司的股份，按照特定的比例進(jìn)行子公司權(quán)益及賬面份額的余額抵消。第三，在同一控制狀態(tài)下的企業(yè)合并工作而言，需要將子公司負(fù)債的問(wèn)題進(jìn)行負(fù)債務(wù)問(wèn)題的綜合分析，實(shí)現(xiàn)資金控偶孩子的穩(wěn)定性及合理性。在問(wèn)題分析的過(guò)程中，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中母公司報(bào)表內(nèi)容的分析，應(yīng)對(duì)不存在的內(nèi)容進(jìn)行公司長(zhǎng)期股權(quán)項(xiàng)目的投資，實(shí)現(xiàn)公司納入比較資產(chǎn)債務(wù)的資本抵消。

（二）合并日合并利潤(rùn)表的內(nèi)容編制

對(duì)于合并日而言，在編制表設(shè)計(jì)的過(guò)程中，需要將母公司及子公司當(dāng)年年初的合并內(nèi)容進(jìn)行利潤(rùn)表的分析，從而也可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)行個(gè)別現(xiàn)金流量表的納入及合并，因此，在現(xiàn)階段流量表確定的基礎(chǔ)上，應(yīng)該對(duì)個(gè)別報(bào)表中的控制因素進(jìn)行項(xiàng)目的后處理。對(duì)于個(gè)別報(bào)表中的控制機(jī)制而言，如果在資源控制之后形成了非同一控制狀態(tài)下的企業(yè)合并，需要在增加新投資成本的基礎(chǔ)上，進(jìn)行資源因素的有效控制，同時(shí)也會(huì)在此基礎(chǔ)上對(duì)子公司長(zhǎng)期取關(guān)投資的賬面價(jià)值進(jìn)行綜合性的分析。與此同時(shí)，在合并日合并利潤(rùn)表編制的過(guò)程中，購(gòu)買日合并報(bào)表應(yīng)該實(shí)現(xiàn)資源控制的合并處理。因此，在整個(gè)過(guò)程中應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)內(nèi)容：第一，在原權(quán)益資源控制的過(guò)程中，應(yīng)該設(shè)計(jì)長(zhǎng)期性的股權(quán)投資賬面價(jià)值，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行公允價(jià)值之間的差額分析，并在購(gòu)買日合并報(bào)表確定的基礎(chǔ)上，進(jìn)行差額投資收益項(xiàng)目的穩(wěn)定設(shè)計(jì)。第二，在購(gòu)買日原投資公允價(jià)值新增投資公允價(jià)值分析的過(guò)程中，應(yīng)該將其作為公允價(jià)值份額比例的系統(tǒng)性比較，從而保證合并表中損益金額設(shè)計(jì)的穩(wěn)定性[3]。

三、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，伴隨長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則的修訂分析，準(zhǔn)則項(xiàng)目的核算范圍逐漸縮小，導(dǎo)致股權(quán)投資賬務(wù)發(fā)生了系統(tǒng)性的轉(zhuǎn)變。而且，在這種企業(yè)持股比例增減問(wèn)題及核算項(xiàng)目分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)該進(jìn)行投資產(chǎn)業(yè)的合理確定，有效分析股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量方法的變更因素，減少項(xiàng)目混淆對(duì)會(huì)計(jì)核算造成制約，從而為企業(yè)項(xiàng)目核算制度優(yōu)化提供穩(wěn)定支持，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)核算工作中長(zhǎng)期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)算方法的合理提升。

參考文獻(xiàn)：

[1]柴才.長(zhǎng)期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量方法轉(zhuǎn)換及合并報(bào)表處理[J].財(cái)會(huì)月刊，2013，21：22-25.

[2]吳朝陽(yáng).長(zhǎng)期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量方法轉(zhuǎn)換及合并報(bào)表處理[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)，2015，18：198.

篇2

關(guān)鍵詞：騰訊控股有限公司投資融資；SWOT分析

一、騰訊控股有限公司投資概況

騰訊公司的發(fā)展離不開(kāi)自身敏銳的嗅覺(jué)和對(duì)產(chǎn)品及時(shí)的調(diào)整革新。時(shí)至今日，騰訊現(xiàn)已形成了包括即時(shí)通訊業(yè)務(wù)、互動(dòng)娛樂(lè)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)、電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)媒體七大業(yè)務(wù)體系，形成了一個(gè)完整的在線生活的戰(zhàn)略布局。騰訊目前所做的投資具有明確的方向，包括繼續(xù)加大版權(quán)購(gòu)買力度；內(nèi)部對(duì)一些新業(yè)務(wù)的不吝投入，包括開(kāi)放平臺(tái)、騰訊朋友、微博、微信、電子商務(wù)等都是在圍繞他的社區(qū)做布局。

1.長(zhǎng)期股權(quán)投資

長(zhǎng)期股權(quán)投資是指通過(guò)投資取得被投資單位的股份。企業(yè)對(duì)其他單位的股權(quán)投資，通常是為長(zhǎng)期持有，以期通過(guò)股權(quán)投資達(dá)到控制被投資單位，或?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響，或?yàn)榱伺c被投資單位建立密切關(guān)系，以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這種投資情況，對(duì)于整個(gè)公司的前期發(fā)展利大于弊，有利于于公司的快速擴(kuò)張和融資，同時(shí)存在很多風(fēng)險(xiǎn)。比如由于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)大而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)時(shí)間占用資金導(dǎo)致的股凍風(fēng)險(xiǎn)等等。如下表顯示：貨幣資金比重很大，雖然騰訊公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)，但籌資成本也大；應(yīng)收款項(xiàng)比重較大，說(shuō)明資金周轉(zhuǎn)比較困難，壞賬風(fēng)險(xiǎn)大；存貨比重較小，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的共性。

2.戰(zhàn)略合作投資

根據(jù)騰訊控股公司2011年的年報(bào)，網(wǎng)頁(yè)游戲公司游戲谷為騰訊公司帶來(lái)了2.28億元收入，凈利潤(rùn)1.293億元。2013年，騰訊公司斥資1.35億元增持游戲谷，將股份比例增加至62.5%。游戲谷是一家從事網(wǎng)頁(yè)游戲研發(fā)的公司。該公司于2009年3月對(duì)外宣布獲得啟明創(chuàng)投和迪斯尼旗下投資一千萬(wàn)美金的投資，啟明創(chuàng)投已將其所持有的股份轉(zhuǎn)賣給騰訊。同年，騰訊搜索百科和QQ輸入法團(tuán)隊(duì)與搜狗團(tuán)隊(duì)融合組建新的搜狗團(tuán)隊(duì)。2015年，騰訊收購(gòu)了大眾點(diǎn)評(píng)股權(quán)，宣布和王老吉成戰(zhàn)略伙伴。并且收購(gòu)了京東3.5億多股份，將旗下拍拍、Q網(wǎng)購(gòu)等平臺(tái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給京東。

3.公司債券投融資

債券投資可以獲取固定的利息收入，也可以在市場(chǎng)買賣中賺差價(jià)。隨著利率的升降，投資者如果能適時(shí)地買進(jìn)賣出，就可獲取較大收益。目前，在上證所掛牌交易的債券品種主要包括國(guó)債、企業(yè)債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、可分離交易的可轉(zhuǎn)債等。由于債券發(fā)行價(jià)格不盡一致，投資者持有債券的時(shí)間及債券的期限等不一致，都會(huì)影響債券收益水平。債券可以進(jìn)行回轉(zhuǎn)交易，即當(dāng)日買入的債券可在當(dāng)日賣出。騰訊控股公司曾表示計(jì)劃向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行優(yōu)先票據(jù)的國(guó)際發(fā)售。該公司計(jì)劃將融資所得用作一般企業(yè)用途，包括用作營(yíng)運(yùn)資金、替換部分短期貸款及潛在策略性收購(gòu)。互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)的騰訊，正在深入公司債券市場(chǎng)，這一引人注目的舉措不僅測(cè)試投資者對(duì)來(lái)自中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域這類新的金融產(chǎn)品的欲望，而且也暗示了公司未來(lái)的并購(gòu)計(jì)劃，探測(cè)對(duì)動(dòng)視暴雪的潛在競(jìng)購(gòu)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的公司發(fā)行公司債券已經(jīng)有相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間了。資深互聯(lián)網(wǎng)公司新浪、搜狐和網(wǎng)易在大約十年前開(kāi)始盈利之后，都發(fā)行過(guò)債券。

二、騰訊公司投融資情況的SWOT分析

騰訊公司最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，就是其作為個(gè)人即時(shí)通訊的先行者，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，不僅積累起龐大用戶群，而且使其固定成本不斷增多。與此同時(shí)，騰訊QQ和微信業(yè)務(wù)仍比較快速發(fā)展。騰訊公司企業(yè)文化深刻的提現(xiàn)了團(tuán)結(jié)精神。騰訊的企業(yè)運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中，組織一個(gè)團(tuán)隊(duì)專門負(fù)責(zé)具體項(xiàng)目，展現(xiàn)集體力量，能在短時(shí)間組織龐大的力量進(jìn)行項(xiàng)目攻關(guān)，站在行業(yè)最前沿。這是騰訊公司組織競(jìng)爭(zhēng)力的核心體現(xiàn)。

然而，通過(guò)相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)網(wǎng)民的年齡主要都是在35歲以下的群體，而該群體并不是當(dāng)前社會(huì)上最主要的消費(fèi)群體，并不是主要的網(wǎng)絡(luò)游戲人群。網(wǎng)絡(luò)廣告中銷售的產(chǎn)品與該年齡群體還是具有一段距離，這將會(huì)嚴(yán)重影響到網(wǎng)絡(luò)公司產(chǎn)品所帶來(lái)的價(jià)值性。騰訊企業(yè)作為一個(gè)中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商，其投資領(lǐng)域多為網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品研發(fā)、網(wǎng)絡(luò)終端平臺(tái)打造，也會(huì)受到一定的影響。其次，騰訊公司所投資產(chǎn)品的多元化，沒(méi)有固定性，概念參差不齊，革新速度慢于同行。

騰訊公司的創(chuàng)始人馬化騰等，抓住了國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的機(jī)遇，立足了自身的市場(chǎng)。馬化騰對(duì)于公司投資是眼光獨(dú)到，但是產(chǎn)品的研發(fā)一直缺少創(chuàng)新，無(wú)法跟上時(shí)代的步伐，因此騰訊公司學(xué)會(huì)了快速模仿，以強(qiáng)大的QQ客戶群體和微信群體，騰訊公司依靠平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和模仿使得其多個(gè)產(chǎn)品占據(jù)相應(yīng)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，能夠得到快速發(fā)展。

三、分析與建議

1.擴(kuò)大客戶總需求，獲得更多收入來(lái)源

雖然騰訊公司占據(jù)了國(guó)內(nèi)大部分網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)，但是因?yàn)槠渫顿Y產(chǎn)品的多元化和小眾化，致使騰訊公司無(wú)法像天貓商城那樣聚攏所有網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)者。究其原因，騰訊公司的投資和盈利模式不同于阿里巴巴等其他公司，所投資的種種項(xiàng)目只能滿足不同需求的小部分人群。擴(kuò)大用戶需求，建立合理的制度，嚴(yán)格的把控能力。更全面地了解客戶需求，進(jìn)而讓用戶對(duì)騰訊公司一系列產(chǎn)品改變態(tài)度，才能不斷擴(kuò)大自身所占領(lǐng)的市場(chǎng)份額。

2.投資規(guī)模與市場(chǎng)擴(kuò)張相互支持

騰訊公司擴(kuò)張市場(chǎng)份額的前提需要保持住自己的市場(chǎng)份額。加大所投資產(chǎn)品的客戶使用率，了解客戶需要什么，如何放棄短期利益而做到長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，取得客戶的信任至關(guān)重要。公司可以多渠道拓寬融資途徑，投資規(guī)模和渠道與市場(chǎng)戰(zhàn)略擴(kuò)張相匹配，更好地支撐項(xiàng)目擴(kuò)張，并控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

騰訊公司的并購(gòu)和發(fā)展，開(kāi)始與公司相關(guān)利益共同體和諧發(fā)展，以受到用戶、員工、股東、合作伙伴和社會(huì)的尊敬為自身的自豪和追求。共利雙贏、共同發(fā)展的企業(yè)文化大大地加強(qiáng)了其他公司與騰訊公司合作的熱情與深度，提高了騰訊公司的伙伴競(jìng)爭(zhēng)力。騰訊作為中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，顯示出大企業(yè)的文化內(nèi)涵。騰訊公司提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司團(tuán)隊(duì)的凝聚力，營(yíng)造良好的口碑。

參考文獻(xiàn)：

[1]唐建榮，吳清燕.騰訊控股投資價(jià)值分析[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2015（19）

[2]馮雅楠.媒介融合背景下騰訊體育的發(fā)展現(xiàn)狀研究[J].采寫編，2015（06）

篇3

企業(yè)自身因素

1.企業(yè)不正當(dāng)估值

依據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》所公布的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)需要滿足最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，收入增長(zhǎng)率均不低于30%。從而可以看出，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)本身投資價(jià)值就很高。然而，一個(gè)企業(yè)從想要上市到真正啟動(dòng)IPO上市計(jì)劃再到真正實(shí)施上市計(jì)劃，前前后后至少需要3-5年的時(shí)間。很多企業(yè)在對(duì)外公布企業(yè)要進(jìn)行IPO上市計(jì)劃時(shí)，其實(shí)在3-4年以前就開(kāi)始有所計(jì)劃了。企業(yè)在最初做出融資決策時(shí)，參考的都是當(dāng)年的市場(chǎng)估值水平，從而確定與擬發(fā)行規(guī)模匹配的募集資金投資項(xiàng)目，但往往經(jīng)過(guò)這段漫長(zhǎng)的上市融資運(yùn)作過(guò)程后，股票在獲準(zhǔn)發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)情況一般都已發(fā)較大的變動(dòng)，所以投資者對(duì)企業(yè)的估值水平也會(huì)隨著市場(chǎng)的波動(dòng)變化而偏離最初的預(yù)期。當(dāng)市場(chǎng)整體走向上行時(shí)，企業(yè)的估值也會(huì)隨之上升，這樣便產(chǎn)生了超募的現(xiàn)象。

2.上市公司及其控股股東期望提高發(fā)行價(jià)格

從上市公司的角度來(lái)看，發(fā)行股票募集資金是其最根本的用意，并且這樣的機(jī)會(huì)來(lái)之不易，需要經(jīng)歷一個(gè)很艱難的過(guò)程。而募集來(lái)的資金歸屬于上市公司內(nèi)部使用，所以公司管理層對(duì)于提高發(fā)行股價(jià)、獲取更多募集資金的期望就會(huì)隨之提升；其次，對(duì)于控股股東來(lái)說(shuō)，發(fā)行股票的價(jià)格越高，就可以在募集同樣資金的情況下，降低股權(quán)被稀釋的比例。從而市場(chǎng)上可能存在管理層和公司股東通過(guò)一些不正當(dāng)手段操縱上市公司業(yè)績(jī)，甚至是虛增上市前一年每股收益的情形，極大可能影響主承銷方投資價(jià)值分析報(bào)告的估值結(jié)論。

根據(jù)公司價(jià)值評(píng)估理論，股票的價(jià)格是由公司的內(nèi)在價(jià)值決定的，股票價(jià)格圍繞公司內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)，由此，IPO價(jià)格也是由于公司內(nèi)在價(jià)值決定，并圍繞公式內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。公司內(nèi)部因素是指反映在IPO價(jià)格中的直接體現(xiàn)公司素質(zhì)和增長(zhǎng)前景的各種要素總和，包括經(jīng)營(yíng)效率、獲利能力、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展能力等各種內(nèi)部情況。

自然，IPO定價(jià)越高，企業(yè)超募資金的數(shù)額就會(huì)隨之增多。所以，某些企業(yè)為了達(dá)到超額募集資金的目的，變相利用公司財(cái)務(wù)準(zhǔn)則，不能真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值，誤導(dǎo)投資者，最終達(dá)到超募的目的。比較主要的手段有以下幾種：

現(xiàn)金流量蓄意包裝

現(xiàn)金是企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的一種貨幣性資產(chǎn),可以隨時(shí)用其購(gòu)買所需的物資,支付有關(guān)費(fèi)用,償還債務(wù),也可以隨時(shí)存入銀行。企業(yè)現(xiàn)金擁有量的多少,是企業(yè)償債、支付能力大小的標(biāo)志,是投資者分析判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要指標(biāo)。一些企業(yè)為了給投資者造成公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的印象，對(duì)現(xiàn)金流做了某些特殊處理手段，以期達(dá)到抬高定價(jià)，超額募集資金的目的。

收入確認(rèn)原則存疑

由于上市企業(yè)的行業(yè)不同，各有各的行業(yè)特性，對(duì)于財(cái)務(wù)處理的準(zhǔn)則也會(huì)有略微的不同，對(duì)于收入確認(rèn)原則的把握也各有不同。然而收入確認(rèn)原則的把握方式不同，所產(chǎn)生的效應(yīng)對(duì)投資者判斷一個(gè)企業(yè)的收入成長(zhǎng)性有極大的影響。有些企業(yè)就是利用投資者對(duì)行業(yè)特性的不了解，提前或錯(cuò)后確認(rèn)收入，造成了企業(yè)收入成長(zhǎng)性虛高的現(xiàn)象，誤導(dǎo)投資者，這也會(huì)引發(fā)超募現(xiàn)象的產(chǎn)生。

過(guò)多依賴國(guó)家政策

如今，國(guó)家為了扶持某些特殊地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品的發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，在稅收、補(bǔ)貼等方面不斷出臺(tái)優(yōu)惠政策。有些特殊行業(yè)的上市公司過(guò)多的依賴國(guó)家出臺(tái)的優(yōu)惠政策，如企業(yè)經(jīng)營(yíng)前5年，稅收的稅率享受優(yōu)惠或直接減免某些特殊稅目。這樣就可以間接降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本及費(fèi)用，提高利潤(rùn)額，造成公司盈利狀況高漲的假象，對(duì)投資者造成誤導(dǎo)，導(dǎo)致超募現(xiàn)象的發(fā)生。然而，許多優(yōu)惠政策是有年限的規(guī)定的，所以一旦企業(yè)不能再享受這些國(guó)家政策時(shí)，高額的賦稅會(huì)馬上對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，間接影響企業(yè)股價(jià)的波動(dòng)。

（二）企業(yè)外部原因

1.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好

2009年10月，深圳交易所正式啟動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行，而此時(shí)正恰逢2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的回暖時(shí)期。此時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始有所緩解，而股市正是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，宏觀經(jīng)濟(jì)的逐漸向好趨勢(shì)也必然會(huì)對(duì)上市公司的股價(jià)有所影響。然而，創(chuàng)業(yè)板恰恰是選在了這樣一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)向好的大環(huán)境下啟動(dòng)，宏觀市場(chǎng)環(huán)境的向好也是使得創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)超募現(xiàn)象的原因之一。

2.供求關(guān)系失衡

供求關(guān)系指在商品經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)條件下，商品供給和需求之間的相互聯(lián)系、相互制約的關(guān)系，它是生產(chǎn)和消費(fèi)之間的關(guān)系在市場(chǎng)上的反映。最簡(jiǎn)單的道理，供大于求，價(jià)格就下落；求大于供，價(jià)格就上升。這個(gè)道理放在創(chuàng)業(yè)板的股市中一樣適用。

一方面，股票的發(fā)行審核制度制約著創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量（供給少）；另一方面，由于各種公司本身投資價(jià)值高，創(chuàng)業(yè)板在中國(guó)股市又是個(gè)新生事物，而且是熱點(diǎn)，同時(shí)，中國(guó)股民有盲目追新的創(chuàng)痛，這導(dǎo)致了投資者普遍看好創(chuàng)業(yè)板（需求多）。供需失衡也是造成創(chuàng)業(yè)板超募的原因之一。此外，創(chuàng)業(yè)板是個(gè)板塊，有板塊的集體效應(yīng)，羊群效應(yīng)使得股民盲目的又追高了對(duì)創(chuàng)業(yè)板的預(yù)期。以至于形成了惡性循環(huán)。

在2009年創(chuàng)業(yè)板剛剛起步的時(shí)候，全國(guó)各省市申請(qǐng)上市的企業(yè)共有188家，然而真正符合標(biāo)準(zhǔn)，且通過(guò)了股票發(fā)行審核制度審查準(zhǔn)許上市的企業(yè)，只有28家。眾多投資者對(duì)這樣新鮮的企業(yè)自然保持著很高的關(guān)注度。再加上其企業(yè)對(duì)公眾的宣傳效應(yīng)，更是讓許多小股民對(duì)其產(chǎn)生了盲目追捧的現(xiàn)象。以至于其企業(yè)股票的發(fā)行價(jià)格出現(xiàn)上漲的狀態(tài)。這也是在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市產(chǎn)生超募的原因之一。

3.發(fā)行機(jī)構(gòu)及相關(guān)利益方因素

（1）市場(chǎng)化詢價(jià)制度缺陷，缺乏理性投資約束機(jī)制

自1990年起中國(guó)第一家證券交易所在我國(guó)成立以來(lái)，我國(guó)股票發(fā)行至多歷經(jīng)了多次改革，前后分為三個(gè)階段。第一階段：行政審制度。從1990年至2000年這段期間，我國(guó)的新股發(fā)行制度從內(nèi)部認(rèn)購(gòu)和新股認(rèn)購(gòu)證制度逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合的政策。第二階段：核準(zhǔn)制。自2001年至2004年，公司上市由券商進(jìn)行輔導(dǎo)，由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，這時(shí)的制度由上網(wǎng)競(jìng)價(jià)的方式，演變?yōu)榱税词兄蹬涫坌鹿傻恼摺５谌A段：詢價(jià)制。2006年IPO詢價(jià)制開(kāi)始出現(xiàn)在人們的視野中，2009年至今新股發(fā)行制度一直在詢價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制中逐漸完善，慢慢淡化行政指導(dǎo)，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制。但是即便如此，我國(guó)的詢證機(jī)制依舊處于新起步階段，依舊存在許多問(wèn)題和弊端。而我國(guó)證券市場(chǎng)高發(fā)行價(jià)、高市盈率主要原因之一是我國(guó)定價(jià)機(jī)制尚不完善。現(xiàn)行的新股發(fā)行制度實(shí)質(zhì)上是一種變相的競(jìng)價(jià)發(fā)行，在我國(guó)法律規(guī)范不嚴(yán)格及交易制度不完善情況下，詢價(jià)機(jī)構(gòu)為了獲取配售資格，往往報(bào)價(jià)不理性，甚至出現(xiàn)亂報(bào)價(jià)的情形，造成發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率偏高。這種超乎常態(tài)的高倍發(fā)行市盈率，并不是市場(chǎng)投資者根據(jù)其對(duì)新股的真實(shí)估值來(lái)報(bào)價(jià)的，而是由一種不正常的拍賣機(jī)制炒作出來(lái)的。

眾多利益相關(guān)方推高發(fā)行價(jià)格

股權(quán)投資者推動(dòng)高定價(jià)發(fā)行

如今新股發(fā)行都要在相關(guān)機(jī)構(gòu)的專業(yè)評(píng)估，多方詢價(jià)的制度下才能夠上市發(fā)行。而這些機(jī)構(gòu)往往享受某些優(yōu)先權(quán)，所以很多創(chuàng)投基金和私募股權(quán)投資基金等相關(guān)機(jī)構(gòu)往往會(huì)持有即將上市的公司的原始股權(quán)。這就導(dǎo)致這些相關(guān)機(jī)構(gòu)在巨大利益的驅(qū)使下，為博取股權(quán)增值利益，不惜冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，盡可能高的抬高股票的發(fā)行價(jià)格，以便在退出時(shí)享有較高的上市溢價(jià)，從中獲取高額的利益。例如高盛投資海普瑞大賺93倍，投資西部礦業(yè)最高賺130倍。

承銷投行利益驅(qū)使

篇4

一個(gè)多月來(lái)，上證指數(shù)在創(chuàng)下了6124點(diǎn)新高后一路下滑，以27日收盤點(diǎn)位計(jì)算，已經(jīng)下跌了1263點(diǎn)。期間總市值蒸發(fā)約5萬(wàn)億元，相當(dāng)數(shù)量股民被深度“套牢”。面對(duì)“套牢”對(duì)策無(wú)非有兩種，一是等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖；二是“割肉”，以最干脆的方式擺脫“套牢”的困境。

但“割肉”也不是一件容易的事，什么股票應(yīng)該“割肉”，什么股票應(yīng)該持有，是很有講究的。今年5月30日，股市受印花稅政策影響，出現(xiàn)了一輪比較大的跌幅。幾個(gè)月后當(dāng)上證指數(shù)站上6000點(diǎn)的時(shí)候，仍有數(shù)百只股票價(jià)格低于“5?30”前的水平。顯然，一直持有這些滯漲股的投資者就沒(méi)有享受到這波指數(shù)高達(dá)2000多點(diǎn)的漲幅。

回過(guò)頭來(lái)看，“5?30”前是題材股、垃圾股的天下，但這些股票并不具有較高的投資價(jià)值，一旦失去資金的支持，下跌在所難免。即便是在“5?30”后，這些股票雖經(jīng)過(guò)調(diào)整，但仍然不具有較高的投資價(jià)值，選擇“割肉”并不是一個(gè)壞決定。

題材股概念股應(yīng)該回避

雖然國(guó)內(nèi)股市還帶有非常明顯的政策市的痕跡，但市場(chǎng)的走勢(shì)更多地還是要服從于股市的投資價(jià)值。“5?30”后，大盤能夠繼續(xù)大幅度上揚(yáng)，很重要的一個(gè)原因是大盤藍(lán)籌股的成長(zhǎng)性好、投資價(jià)值高。體現(xiàn)在股價(jià)上就是指數(shù)權(quán)重股大幅度飆升，拉動(dòng)指數(shù)快速向上。

在經(jīng)歷了幾個(gè)月的“大象齊舞”后，大盤股的估值不再有吸引力，特別是中國(guó)石油高開(kāi)低走的走勢(shì)，對(duì)指數(shù)的殺傷力不小，加上擴(kuò)容的壓力，股市出現(xiàn)調(diào)整也在情理之中。但不可否認(rèn)的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動(dòng)力依然強(qiáng)勁，上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)仍然超出多數(shù)分析師的預(yù)期，牛市的基礎(chǔ)依然牢固。在這種情況下，選擇有投資價(jià)值的股票就顯得格外重要。也許，半年后我們又會(huì)看到指數(shù)創(chuàng)新高，但還是會(huì)有相當(dāng)多的股票價(jià)格難以恢復(fù)到前期的高點(diǎn)。在所有股票中，我們特別需要注意題材股，這些股票借著題材的炒作可以一飛沖天，而一旦題材不落實(shí)，股價(jià)也可能一瀉千里。如一些資產(chǎn)注入概念股，一旦注資行動(dòng)遲遲沒(méi)有進(jìn)展或方案沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，都可能引發(fā)爆跌。近期，一些長(zhǎng)期停牌的股票復(fù)牌后，不漲反跌就是很好的例子。這些下跌股票很難在短時(shí)間內(nèi)有所表現(xiàn)，“割肉”換股才能避免更大的損失。

遠(yuǎn)離高PEG公司

如果說(shuō)“5?30”前的個(gè)股行情還屬于“小學(xué)”階段，那么此后就開(kāi)始進(jìn)入了“中學(xué)”階段，個(gè)股從彼此之間“半斤八兩”逐步發(fā)展到“兩極分化”，和學(xué)生成績(jī)變化的軌跡如出一轍。一些估值過(guò)高、增長(zhǎng)又無(wú)法維系的股票，在經(jīng)歷了一輪大跌后可能仍難以翻身。

這類公司有個(gè)特點(diǎn)，就是PEG指標(biāo)非常“離譜”。首先介紹一下什么是PEG指標(biāo)，就是市盈率/公司的增長(zhǎng)率。我們知道，市盈率指標(biāo)是股價(jià)/每股收益，這是用來(lái)衡量股票相對(duì)價(jià)值的普遍方法。一般來(lái)說(shuō)，市盈率比較高說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)這一股票未來(lái)的成長(zhǎng)性比較看好。但因?yàn)槭杏时旧聿⒉环从彻善蔽磥?lái)增長(zhǎng)的情況，所以就引入了PEG這一概念。簡(jiǎn)單地說(shuō)，PEG就是為了衡量不同公司未來(lái)的盈利增長(zhǎng)而對(duì)市盈率所作的調(diào)整。

一般來(lái)說(shuō)，PEG水平在1左右，說(shuō)明股票的估值相當(dāng)；如果小于1，則說(shuō)明股票可能被低估；如果PEG遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)1，就說(shuō)明股票在計(jì)算了其未來(lái)的增長(zhǎng)后仍然被高估。也就是說(shuō)，如果預(yù)期一個(gè)公司的增長(zhǎng)率保持在30％左右，那么較為合理的市盈率就是30倍。而60倍市盈率所支撐的增長(zhǎng)率是近60％，如果60倍市盈率所對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)率只有20％，那么這只股票毫無(wú)疑問(wèn)仍然是高估的，即使其股價(jià)已經(jīng)跌去了一半，未來(lái)再跌一半也是正常的。

今年上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有一個(gè)特點(diǎn)，就是增速在下降。今年前三季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)率肯定要高于全年，明年的增長(zhǎng)率也很難超過(guò)今年，如果我們用前三季度的增長(zhǎng)率作為預(yù)期增長(zhǎng)率，顯然有高估的嫌疑。即便如此，我們?nèi)钥梢园l(fā)現(xiàn)一批股價(jià)高得離譜的股票，如豐原藥業(yè)，PEG高達(dá)1803倍，其市盈率也高達(dá)154倍。

豐原藥業(yè)的股價(jià)只有6.4元，算是低價(jià)股。這只股票最大的看點(diǎn)在于其持有安徽商業(yè)銀行的股權(quán)3495萬(wàn)股，在近期可比的交易中，徽商行股權(quán)已經(jīng)漲到了5元/股。坊間消息稱，徽商行上市已經(jīng)劍在弦上，對(duì)此徽商行也曾作出明確表態(tài)。可以想象的是，如果徽商行成功上市，將為豐原藥業(yè)帶來(lái)一筆豐厚的收入。

但問(wèn)題是，這一預(yù)期早已被計(jì)算人股價(jià)了。豐原藥業(yè)的三季報(bào)表明，三季度公司虧損676萬(wàn)元，前三季度累計(jì)凈利潤(rùn)為806萬(wàn)元，與去年同期基本持平，每股收益為0.031元。在這種情況下，154倍的市盈率意味著公司盈利增長(zhǎng)率要達(dá)到154％才是合理的。也就是說(shuō)，公司的未來(lái)盈利，主要依賴股權(quán)投資收入而已。這樣的公司，在震蕩的市場(chǎng)中，往往風(fēng)險(xiǎn)是最高的。

再以久聯(lián)發(fā)展為例。這只股票的市盈率55倍，不算高得離譜，但其PEG卻高達(dá)338％。這家公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品品種最壘的民爆企業(yè)之一，公司的產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售收入、利潤(rùn)等5項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)連續(xù)4年在400多家企業(yè)中名列第一，是民爆行業(yè)的龍頭企業(yè)。

不過(guò)這個(gè)行業(yè)中企業(yè)眾多，同時(shí)小而教，地區(qū)壁壘也高，企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展并不容易。按照目前55倍的市盈率來(lái)看，公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率要達(dá)到55％，似乎難度較高。今年前三季度，其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅0.16％。即使把未來(lái)的募資項(xiàng)目都計(jì)算在內(nèi)，55％的增長(zhǎng)率從短期，看也難以達(dá)到。此前這只股票的價(jià)格一度高達(dá)21.69元，對(duì)應(yīng)的市盈率為94倍，PEG更高達(dá)587倍，這樣的估值，股價(jià)怎么可能不下跌?

減磅周期性行業(yè)

周期性行業(yè)股票在此前一輪上漲中表現(xiàn)神勇，比如有色金屬、采掘、煤炭等。這些行業(yè)有其各自的周期。和一般的非周期性行業(yè)完全不同。有些投資者會(huì)認(rèn)為，股票曾經(jīng)上漲到50元，現(xiàn)在跌至30元都不到，因而只要假以時(shí)日一定能再回到50元。但在周期性行業(yè)股票身上，這種想法是不成立的。有些時(shí)候，這只股票可能10年內(nèi)都不可能再回到原來(lái)的高位。

相比其他類型的股票，周期性行業(yè)股票是價(jià)值分析中比較特殊的品種。其特殊性在于，對(duì)于大多數(shù)股票而言低市盈率是好事，但周期性行業(yè)股票并非如此。當(dāng)周期性行業(yè)股票業(yè)績(jī)極佳而市盈率銳減時(shí)，可能暗示著公司業(yè)績(jī)已進(jìn)入景氣度頂點(diǎn)，此時(shí)有些不明所以的投資者可能會(huì)繼續(xù)買入，但聰明的投資者則會(huì)悄然出局。

篇5

【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性;產(chǎn)權(quán)保護(hù);價(jià)值增值

會(huì)計(jì)的目標(biāo)是降低交易費(fèi)用。為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)會(huì)計(jì)目標(biāo),需要與之相適應(yīng)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息與產(chǎn)權(quán)保護(hù)有著天然的密切聯(lián)系,穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息對(duì)產(chǎn)權(quán)起重要保護(hù)作用。

一、界定產(chǎn)權(quán)性質(zhì),反映產(chǎn)權(quán)流動(dòng)

(一)界定產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

界定產(chǎn)權(quán)是產(chǎn)權(quán)保護(hù)的先決條件。會(huì)計(jì)對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的界定是一種經(jīng)濟(jì)行為,可以區(qū)分為兩個(gè)層次:一是在產(chǎn)權(quán)沒(méi)有形成經(jīng)營(yíng)能力時(shí),對(duì)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)進(jìn)行界定,目的是明確財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的歸屬問(wèn)題。二是對(duì)財(cái)產(chǎn)占有、使用、收益、處分各項(xiàng)權(quán)能分離或讓渡情況的界定,確認(rèn)和計(jì)量各種產(chǎn)權(quán)在企業(yè)中的流轉(zhuǎn)和變化,并通過(guò)會(huì)計(jì)信息反映和監(jiān)督產(chǎn)權(quán)主體在財(cái)產(chǎn)所有權(quán)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中所擁有的財(cái)產(chǎn)權(quán)益的增減變動(dòng)。

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的界定,涉及到確認(rèn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系。確認(rèn)須要解決產(chǎn)權(quán)歸屬于何種會(huì)計(jì)要素,即首先要對(duì)該產(chǎn)權(quán)進(jìn)行會(huì)計(jì)要素定位;然后進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量。在會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題上,對(duì)是否能夠確認(rèn),何時(shí)進(jìn)行確認(rèn),應(yīng)貫徹穩(wěn)健性要求。進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量時(shí),要正確地確定產(chǎn)權(quán)的價(jià)值,要求產(chǎn)權(quán)主體如實(shí)反映,“保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎,不應(yīng)高估資產(chǎn)或者收益、低估負(fù)債或者費(fèi)用”,這一穩(wěn)健性要求不僅僅是產(chǎn)權(quán)持有人的意愿,同時(shí)也是各受讓方和標(biāo)的企業(yè)的意愿。

(二)反映產(chǎn)權(quán)價(jià)值運(yùn)動(dòng)

一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位的產(chǎn)權(quán)價(jià)值運(yùn)動(dòng)過(guò)程及其結(jié)果,須依賴會(huì)計(jì)的全面、系統(tǒng)、恰當(dāng)和及時(shí)的反映與控制。會(huì)計(jì)之所以重要,其原因就在于它所進(jìn)行的反映與控制貫穿于產(chǎn)權(quán)價(jià)值運(yùn)動(dòng)的全過(guò)程,在對(duì)產(chǎn)權(quán)收益實(shí)現(xiàn)的確認(rèn)、計(jì)量、考核、披露及管理中具有不可替代的作用。

市場(chǎng)交易的本質(zhì)是在平等和自愿的基礎(chǔ)上的產(chǎn)權(quán)交易。任何資金運(yùn)動(dòng),都是權(quán)利的交易,都可表現(xiàn)為產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)。會(huì)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)交易過(guò)程中的確認(rèn)、計(jì)量、記錄與報(bào)告本質(zhì)上是對(duì)產(chǎn)權(quán)形態(tài)的變化、產(chǎn)權(quán)價(jià)值運(yùn)動(dòng)過(guò)程的反映。

交易的實(shí)質(zhì)是權(quán)利的讓渡,目的是交易當(dāng)事人獲得未來(lái)的收益流。產(chǎn)權(quán)價(jià)值運(yùn)動(dòng)是一種資本運(yùn)營(yíng)行為,受讓雙方的管理層必須進(jìn)行周密的考察、預(yù)測(cè)和決策。對(duì)產(chǎn)權(quán)價(jià)值運(yùn)動(dòng)的會(huì)計(jì)反映,需要運(yùn)用會(huì)計(jì)憑證的設(shè)計(jì)、賬簿的登記等程序,涉及到會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量、記錄和報(bào)告。在這一過(guò)程中,需要遵循穩(wěn)健原則,對(duì)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)過(guò)程中的收益不多計(jì),對(duì)損失不少計(jì),恰當(dāng)?shù)胤从钞a(chǎn)權(quán)流動(dòng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)流動(dòng)決策中要進(jìn)行項(xiàng)目的可行性論證,包括投資價(jià)值分析、現(xiàn)金流量分析、制定招商計(jì)劃書等,所使用的會(huì)計(jì)信息應(yīng)是穩(wěn)健可靠的。

產(chǎn)權(quán)交易與其他商品或服務(wù)的交易不同,其特殊性在于,產(chǎn)權(quán)交易的對(duì)象是企業(yè),企業(yè)是一個(gè)綜合體。產(chǎn)權(quán)流動(dòng),產(chǎn)權(quán)的定價(jià)是轉(zhuǎn)讓方的關(guān)鍵。產(chǎn)權(quán)定價(jià)的基礎(chǔ)是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)及其財(cái)務(wù)狀況,企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?這些都基于會(huì)計(jì)信息,而穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息對(duì)轉(zhuǎn)、受讓雙方都是有利的。作為投資者的受讓方,通過(guò)獲得轉(zhuǎn)讓方的會(huì)計(jì)信息,再運(yùn)用自身會(huì)計(jì)功能對(duì)這些信息進(jìn)行分析和評(píng)價(jià),然后判斷是否存在交易風(fēng)險(xiǎn),是否參與競(jìng)價(jià),同時(shí)決策在競(jìng)價(jià)中可以接受該產(chǎn)權(quán)的最高限度的價(jià)格。對(duì)轉(zhuǎn)讓方來(lái)說(shuō),穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息使其掌握轉(zhuǎn)讓價(jià)格的最低限度。

二、平衡主體利益,協(xié)調(diào)產(chǎn)權(quán)關(guān)系

利益相關(guān)者產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為,經(jīng)營(yíng)者、股東、債權(quán)人等對(duì)企業(yè)活動(dòng)有直接或間接的影響的都可以看作利益相關(guān)者。利益相關(guān)者以及在企業(yè)中投入了一些實(shí)物資本、人力資本、財(cái)務(wù)資本或一些有價(jià)值的東西,并由此而承擔(dān)了某些形式的風(fēng)險(xiǎn);利益相關(guān)者應(yīng)該一起分享企業(yè)所有權(quán),剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)應(yīng)該在利益相關(guān)者之中進(jìn)行分配。

各產(chǎn)權(quán)主體以自己獨(dú)特的投入作為企業(yè)的一個(gè)利益相關(guān)主體,由于有不同的效用函數(shù),各產(chǎn)權(quán)主體對(duì)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息有不同的取向。

經(jīng)營(yíng)者。經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)、待遇和報(bào)酬通常與利潤(rùn)密切相關(guān),他們關(guān)心的是企業(yè)的利潤(rùn)最大化。而貫徹穩(wěn)健性原則意味著不低估損失和費(fèi)用,不高估資產(chǎn)和利潤(rùn),這顯然不利于經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的目標(biāo),因?yàn)樗苯佑绊懥私?jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)考核和經(jīng)濟(jì)利益。

股東。多報(bào)利潤(rùn)或多計(jì)價(jià)值對(duì)股東來(lái)說(shuō),比少報(bào)少計(jì)更為危險(xiǎn)。因?yàn)樘潛p或破產(chǎn)的后果比獲利的后果更為嚴(yán)重。企業(yè)貫徹穩(wěn)健性,通過(guò)低估企業(yè)資產(chǎn)、高估負(fù)債,使企業(yè)所報(bào)告的凈資產(chǎn)是保守金額,使股東投入的資本保全更加可靠,這種做法對(duì)所有者無(wú)疑是有利的。但股東并不總是偏愛(ài)穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息,穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息導(dǎo)致企業(yè)低報(bào)資產(chǎn)與利潤(rùn),可能使股權(quán)投資者錯(cuò)誤地低估企業(yè)未來(lái)盈利能力,低估企業(yè)價(jià)值,從而可能錯(cuò)過(guò)有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。

債權(quán)人。穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息,使企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值低估、資產(chǎn)質(zhì)量提高,企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)趨向保守,那么由企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表反映出來(lái)的償債能力指標(biāo)更加可靠,債權(quán)人從資產(chǎn)上得到的貸款保證變大,可能產(chǎn)生的抵押收入增加,這顯然對(duì)債權(quán)人是有利的。

契約作為規(guī)制企業(yè)產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)關(guān)系與社會(huì)產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的手段,是人類迄今為止發(fā)現(xiàn)的建構(gòu)人際關(guān)系、平抑沖突、消弭差異的最佳手段之一。契約不僅僅是從事市場(chǎng)交易的方式,而且通過(guò)契約可以創(chuàng)造不同形式的經(jīng)濟(jì)組織和權(quán)力結(jié)構(gòu)。穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息成為促進(jìn)高效率的和約機(jī)制。穩(wěn)健性是對(duì)公司業(yè)績(jī)的理想計(jì)量,因?yàn)樗鼘?duì)利得有更嚴(yán)格的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn),從而可以限制有關(guān)各方的機(jī)會(huì)主義行為,有效減輕企業(yè)和有關(guān)當(dāng)事人之間的沖突。穩(wěn)健性被看作是在契約各方之間解決沖突的一個(gè)重要的締約手段。一方面,促進(jìn)債權(quán)和約的簽訂,避免企業(yè)高報(bào)資產(chǎn)并因此損害債權(quán)人的利益;另一方面,促進(jìn)經(jīng)理層薪酬和約的簽訂,避免經(jīng)理層虛報(bào)利潤(rùn)而損害股東的利益。

穩(wěn)健性是利益相關(guān)者博弈、平衡的結(jié)果。需要兼顧所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益及其他產(chǎn)權(quán)主體利益的問(wèn)題。也就是說(shuō), 穩(wěn)健性原則在這里起到一個(gè)平衡器的作用, 它既要求不能使所有者權(quán)益受到損害, 又要保護(hù)債權(quán)人及其他產(chǎn)權(quán)主體的權(quán)益。穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征中保護(hù)產(chǎn)權(quán)、均衡會(huì)計(jì)信息各產(chǎn)權(quán)主體利益的一個(gè)極好示范。

三、發(fā)揮治理功能,維護(hù)產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)關(guān)系

會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)與公司治理有著天然的聯(lián)系,會(huì)計(jì)作為企業(yè)管理系統(tǒng)的重要組成部分,是聯(lián)系公司治理的紐帶,是公司治理的手段與工具。高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息是公司治理機(jī)制有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。

在公司治理結(jié)構(gòu)形成與運(yùn)行的過(guò)程中,會(huì)計(jì)信息披露發(fā)揮著重要的作用。穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息是一種高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息,具有一定的治理功能。如能夠優(yōu)化管理層酌量性投資決策、約束高管對(duì)他們自身和其他利益體的機(jī)會(huì)性支付、提高契約效率、方便投資者對(duì)管理層的監(jiān)督、減少訴訟成本等。穩(wěn)健性的這些有利作用可以在一定程度上抵消公司契約方由于不對(duì)稱信息、不對(duì)稱報(bào)酬、有限責(zé)任及有限時(shí)間等所帶來(lái)的負(fù)面影響。

現(xiàn)代公司治理的一個(gè)核心理念是利益相關(guān)者共同治理,所有利益相關(guān)者都要根據(jù)企業(yè)相關(guān)信息,尤其是會(huì)計(jì)信息進(jìn)行決策以制約其他利益主體,防止企業(yè)利益受到侵害,從而維護(hù)自身的正當(dāng)權(quán)益。會(huì)計(jì)作為當(dāng)今公司治理結(jié)構(gòu)的語(yǔ)言,主要體現(xiàn)了公司治理機(jī)制和效果。高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息是公司內(nèi)、外部治理機(jī)制有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息有助于資本市場(chǎng)對(duì)公司的監(jiān)控,幫助公眾了解公司的組織結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

另外,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)帶來(lái)公司治理機(jī)制的選擇。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠捕捉到管理層和市場(chǎng)吸收會(huì)計(jì)信息不對(duì)稱的程度。由于管理層和董事會(huì)之間信息不對(duì)稱的存在,董事會(huì)可能會(huì)作出一些調(diào)整以彌補(bǔ)二者的信息缺口;即使管理層與董事會(huì)之間不存在信息不對(duì)稱問(wèn)題,外部投資者與公司高層管理者之間也會(huì)有信息獲取差異, 外部投資者可能會(huì)對(duì)穩(wěn)健性不同的會(huì)計(jì)信息作出不同的反應(yīng)。以盈余穩(wěn)健性為代表的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是公司進(jìn)行治理機(jī)制選擇的重要因素。

四、降低成本,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)價(jià)值增值

會(huì)計(jì)信息在公司治理中扮演了重要角色,穩(wěn)健的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)衡量體系能夠增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息在內(nèi)部治理中的作用,并降低內(nèi)部成本。

(一)降低股東與管理層之間的成本

所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離是現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度下的一個(gè)基本特征。為了獲取更多的報(bào)酬,經(jīng)營(yíng)者經(jīng)常高估收益和資產(chǎn)。穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息可以預(yù)防經(jīng)營(yíng)者多報(bào)收益與資產(chǎn),少報(bào)費(fèi)用或負(fù)債。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息有利于減少經(jīng)營(yíng)者與會(huì)計(jì)信息使用者之間的信息不對(duì)稱,減少經(jīng)營(yíng)者逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性,從而約束和限制經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義行為。在委托人無(wú)法對(duì)人實(shí)施足夠的懲罰時(shí),采取穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策可以降低成本。

(二)降低大股東與中小股東之間的成本

如果公司控制權(quán)掌握在大股東手中,則小股東和大股東之間成為典型的委托關(guān)系。在小股東與大股東的委托關(guān)系中,同樣存在委托人和人的目標(biāo)函數(shù)不一致、信息不對(duì)稱和合同不完備的特點(diǎn),作為人的大股東必然會(huì)利用手中的控制權(quán)謀取私利,損害其他股東的利益,從而導(dǎo)致控股股東掠奪小股東的問(wèn)題。世界上大多數(shù)國(guó)家的公司主要的問(wèn)題是控股股東掠奪小股東,而不是職業(yè)經(jīng)理侵害外部股東利益。在大多數(shù)國(guó)家,控股股東侵占小股東利益是非常嚴(yán)重的委托問(wèn)題。

中小股東的利益受到損害的現(xiàn)象非常普遍。當(dāng)控股股東惡意掠奪外部中小股東的利益時(shí),穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息有利于約束和限制控股股東的機(jī)會(huì)主義行為,保護(hù)外部中小股東利益,以體現(xiàn)市場(chǎng)公平。

五、減輕信息風(fēng)險(xiǎn),降低融資成本

穩(wěn)健會(huì)計(jì)信息能起到信號(hào)傳遞的作用,緩解信息不對(duì)稱情況所帶來(lái)的不良影響,逆向選擇問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題逐步得到緩解。高質(zhì)量的或有好消息的公司可以通過(guò)信息披露向市場(chǎng)傳遞其業(yè)績(jī)優(yōu)良的“信號(hào)”,使其與那些較次公司區(qū)別開(kāi)來(lái),吸引投資者進(jìn)行買賣交易,促進(jìn)資本市場(chǎng)的流動(dòng),從而降低交易成本。

為了保障自身利益,債權(quán)人會(huì)對(duì)債務(wù)人作一些限制要求,并且隨著企業(yè)債務(wù)比例的上升,債權(quán)人的限制條件就越嚴(yán)格。當(dāng)企業(yè)的債務(wù)比例較高時(shí),債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大,就更有動(dòng)力去約束企業(yè)的行為,債權(quán)人就越傾向于要求債務(wù)人采用更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策能夠緩解財(cái)務(wù)信息中可能存在的資產(chǎn)或收益的高估行為,使債權(quán)人能及時(shí)發(fā)現(xiàn)債務(wù)人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因此債權(quán)人通常會(huì)要求債務(wù)人在會(huì)計(jì)政策選擇上保持穩(wěn)健。這一要求,通常會(huì)反映到利率的高低上。

企業(yè)融資成本會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與更低的債務(wù)成本相關(guān)。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于減輕債券持有人和股東之間的沖突及降低企業(yè)的債務(wù)成本有著重要作用。在二級(jí)債券市場(chǎng)中,借款人的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低了其對(duì)應(yīng)的貸款交易的買賣差價(jià)。這意味著更穩(wěn)健的財(cái)務(wù)報(bào)告降低了與債務(wù)協(xié)議相關(guān)的信息成本,并提高了二級(jí)市場(chǎng)交易的效率。

公司可以通過(guò)增加信息穩(wěn)健度使其傳遞的信號(hào)更為準(zhǔn)確、可靠,減少外部投資者的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn),從而降低資本成本,提升公司價(jià)值。較高的會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健度能夠提高股票的市場(chǎng)流動(dòng)性,從而通過(guò)降低交易成本或增加對(duì)企業(yè)股票的需求來(lái)降低權(quán)益資本成本。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 郭道揚(yáng). 論產(chǎn)權(quán)會(huì)計(jì)觀與產(chǎn)權(quán)會(huì)計(jì)變革[J].會(huì)計(jì)研究,2004(2):8-15.

[2] Eucken,walter. The Foundations of Economics:History and Theory in the Analysis of Economic Reality.Chicago,University of Chicago Press, 1951.53.

[3] 張宏亮.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的形成機(jī)制及其經(jīng)濟(jì)后果:基于契約視角的一項(xiàng)理論分析[J].貴州大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2009(5):11-15.

[4] 陸正飛.產(chǎn)權(quán)保護(hù)導(dǎo)向的會(huì)計(jì)研究:最近研究回顧[J].中國(guó)會(huì)計(jì)評(píng)論,2007(1):113-127.

[5] Kwon,Y.K,Newman and Y.S.Suh .The demand for accounting conservatism for management control[J].Review of Accounting Studies, 2001,6(1):29-51.