序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇證券市場的問題，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

摘 要 可以說，中國證券市場的國際化是在特定的社會經(jīng)濟(jì)背景之下的進(jìn)行國際化的過程，而且是在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的新時期證券市場本身在尚未成熟的條件之下由政府主導(dǎo)型的證券市場的國際化。因此我國的證券市場國際化就要按照“安全優(yōu)先、兼顧效率”的重要原則進(jìn)行。

關(guān)鍵詞 證券市場 國際化收益與風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)實(shí)的困境

我們所說的證券市場的國際化，就是指以證券的形式為媒介的國際資本在國際范圍上的自由流動，就是指證券發(fā)行、投資與交易的證券市場結(jié)構(gòu)超越國界，實(shí)現(xiàn)了國際之間的自由流動。一般說來證券市場的國際化要包含兩個方面的含義就是指服務(wù)性開放與投資性的開放。

一、當(dāng)前影響了證券市場國際化的幾個重要因素

當(dāng)前的證券市場開放于一定的國際化的環(huán)境這中。在外部環(huán)境與內(nèi)在結(jié)構(gòu)的結(jié)合，將會形成一段時期里的政策走向的重要制約條件。

（一）證券市場在開放在經(jīng)濟(jì)之中所處的階段

眾所周知商品、貨幣與資本是資源配置的幾個層面。一個國家的開放程度如何，也是往往體現(xiàn)為這三個重要的層面:開放貿(mào)易、市場上的貨幣的開放與資本市場的開放程。也與之對應(yīng)的。而證券市場的開放，就是指與商品市場的開放與貨幣市場的開放密切聯(lián)系，并且以前二者為重要的基礎(chǔ)。而資本市場的開放，就是經(jīng)濟(jì)開放的最高的形式。而中國經(jīng)濟(jì)的開放程度，尚且處于商品市場的國際化接近結(jié)束并且向貨幣市場國際化轉(zhuǎn)化的重要階段。且從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷的角度，國內(nèi)貨幣的市場的國際化還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有完成，可以說，我國的資本市場的國際化還是處在起步時期。

（二）我國證券市場開放結(jié)構(gòu)

國內(nèi)的證券市場的開放可以包括三個部分:證券市場中介主體的開放與證券市場融資的主體國際化、證券市場的投資主體之國際化。我們知道，中介主體的開放，其實(shí)也就是證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營范圍的國際化;而融資主體的開放，其實(shí)就是證券的一級市場發(fā)行的公開開放而;投資主體的開放，其實(shí)就是證券的二級市場的投資人的異國交易的實(shí)現(xiàn)。而在整個證券市場的開放之中，中介的服務(wù)的開放是其實(shí)是最初的一步，二級市場的異國交易則是證券市場的最為高級的形式。我們知道，證券市場開放的步驟，必需要考慮到這種開放程度由低級到了高級、由簡到了繁鎖的過程。

二、我國證券市場國際化之中的現(xiàn)實(shí)困境

我國的證券市場的國際化可以說是在國內(nèi)的特殊的經(jīng)濟(jì)社會的背景之下進(jìn)行的，因此就必須服從于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略，并且與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度相互保持一致。

（一）我國的經(jīng)濟(jì)增長方式和證券市場國際化的矛盾

在改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)可以說是始終保持了較高速度的增長，但是這種增長是一種十分典型的粗放式的增長，就是說建立在盲目擴(kuò)大投入以增加產(chǎn)出基礎(chǔ)之上的增長，而不是由提高企業(yè)的經(jīng)營效率與經(jīng)營素質(zhì)保證實(shí)現(xiàn)的。因此不可否的是認(rèn)這種增長的方式在我國改革開放的初期來對經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展產(chǎn)生了的巨大的推動作用，但是同樣不可否認(rèn)，正是由于始終不能跳出這種粗放式的增長模式而導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的十分不均衡，從而導(dǎo)致了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后續(xù)動力的不足，可以說在某種程度上成為了阻礙經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展的一個重要因素。

（二）我國證券市場發(fā)展不夠成熟和證券市場國際化間的矛盾

可以說，無論是從股票的市場總規(guī)模、還是上市公司數(shù)量來看，我國和世界發(fā)達(dá)的國家交易所相比較還存在明顯的差距:比如滬深兩市的相加股票總市值可以說只是等于紐約證交所的5%，而且如果進(jìn)一步扣除當(dāng)前我國的證券市場中的非流通股標(biāo)來說的話，市場的規(guī)模差距將更加明顯;但是與此同時，上市公司的總量己經(jīng)到達(dá)了紐約證券交易所一半左右。因此，國內(nèi)上市公司規(guī)模和國際證券市場中上市公司規(guī)模可以說存在著十分大的差距，而且具有穩(wěn)定增長的特征，而大型的藍(lán)籌股則是許多機(jī)構(gòu)投資者看中的投資品種。

如果用衡量一國的證券市場發(fā)達(dá)的程度證券化率來說，與發(fā)達(dá)國家相比較，我國的證券市場的未來的發(fā)展空間將十分的巨大，而我國的宏觀經(jīng)濟(jì)則在過去的十年之中始終保持了較高速增長，這將會給未來證券市場發(fā)展提供十分強(qiáng)有力的保障，可以說這將對國際資本可以通過證券的市場來分享我國經(jīng)濟(jì)增長成果產(chǎn)生十分大的吸引力，但是規(guī)模巨大的國際資本一旦形成了，就會對我國的證券市場產(chǎn)生良好的預(yù)期，也會對我國的證券市場形成十分大的壓力和挑戰(zhàn)。

三、當(dāng)前我國證券市場的國際化戰(zhàn)略之選擇

（一）在嚴(yán)格的監(jiān)管前提下，適當(dāng)允許外國資本進(jìn)入國內(nèi)證券市場

國內(nèi)的證券市場可以對外開放的一個較為穩(wěn)定而且又可以迅速的改變資本市場基礎(chǔ)的條件選擇就是，要盡快讓外國機(jī)構(gòu)投資者來收購中國的上市公司的國有股權(quán)。這樣一來即可以來吸引外資(這與吸引外方直接投資某個項(xiàng)目相比是更高層次地吸引外資的途徑);第二就是可以改變中國的上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而提高上市公司的質(zhì)量;第三，他可以改善公司的治理結(jié)構(gòu)，以規(guī)范資本市場的主體行為。還有，因?yàn)槲覈拿駹I經(jīng)濟(jì)整體上還是處于發(fā)展的階段，僅憑我國自身的力量處理國有股減持的問題還有一定難度，而引進(jìn)境外的戰(zhàn)略投資者則是可以解決這一問題的選擇之一。

（二）完善與改革B股市場

B股市場已成為我國資本市場的對外窗口，因此更加應(yīng)盡按照國際的慣例規(guī)范運(yùn)作。而從目前情況來看，B股的市場運(yùn)行的機(jī)制和國際規(guī)則還有著較大的差距。比如說，B股上市的公司還肩負(fù)著有保持國有經(jīng)濟(jì)控制權(quán)的重任，因此不能流通的國有股與法人股占多數(shù)。但是由于國家對外資持股比例有限制，使得B股的股東很難通過國際通行收購兼并與股權(quán)收購等方式取得企業(yè)控制權(quán)力，因此，應(yīng)逐步放寬直到取消外資持股的比例限制。

篇2

關(guān)鍵詞：證券市場；監(jiān)管；完善

中圖分類號：D922 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1002-2589（2013）27-0076-02

一、我國證券市場監(jiān)管的發(fā)展歷程

證券市場監(jiān)管又稱證券監(jiān)管，是監(jiān)管主體通過行政、經(jīng)濟(jì)、法律等手段，嚴(yán)格規(guī)制證券市場主體及證券發(fā)行、上市、交易等活動，從而糾正市場失靈導(dǎo)致的證券產(chǎn)品和證券服務(wù)價(jià)格扭曲以及由此引起的資本配置效率下降，提高證券市場透明度，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益和公共利益所采取的所有活動和過程。證券監(jiān)管是一個國家宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)督體系的重要組成部分，對保證和促進(jìn)證券市場健康有序發(fā)展具有重要的意義和作用。證券監(jiān)管一般由民間自律和政府監(jiān)管兩部分組成。民間自律監(jiān)管同非官方的機(jī)構(gòu)根據(jù)機(jī)構(gòu)成員普遍認(rèn)可的行為準(zhǔn)則對行業(yè)內(nèi)部的行為自我約束和管理而政府監(jiān)管是指政府機(jī)構(gòu)對證券市場主體及市場活動的管理與監(jiān)督。縱觀我國證券監(jiān)管的發(fā)展歷程，可將其分為三個發(fā)展階段。

第一階段是20世紀(jì)80年代中期至90年代初期，這是我國證券監(jiān)管的初始萌芽階段。1990年、1991年上海、深圳證券交易所相繼設(shè)立，兩地部分股份有限公司進(jìn)行股票公開發(fā)行和上市交易試點(diǎn)。1992年少數(shù)上海、深圳以外的股份公司到兩家交易所上市。這一階段證券市場的監(jiān)管主要由中國人民銀行金融管理司負(fù)責(zé)，國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會等其他政府機(jī)構(gòu)參與管理，主要進(jìn)行宏觀層面的協(xié)調(diào)與指導(dǎo)。上海、深圳的地方政府則是證券監(jiān)管的直接主體，兩地政府分別建立起地方的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，制定了一些關(guān)于股份有限公司證券交易的地方性法規(guī)，我國以地方監(jiān)管為主的證券監(jiān)管體制初步建立，但始終處于落實(shí)于證券市場規(guī)模發(fā)展的狀態(tài)。

第二階段是1992年10月至1998年8月，這是我國證券監(jiān)管的探索階段。在總結(jié)滬深兩地區(qū)域性證券市場試點(diǎn)及地方監(jiān)管模式的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，國務(wù)院決定在全國范圍內(nèi)開展股票發(fā)行和上市試點(diǎn)，證券市場由區(qū)域性市場逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槿珖允袌觥?992年10月，國務(wù)院決定設(shè)立證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會，承擔(dān)對全國證券市場統(tǒng)一監(jiān)督管理的職責(zé)，標(biāo)志著全國性證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正式設(shè)立。同時，經(jīng)證監(jiān)會授權(quán)，部分省（市）成立了專門的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在證監(jiān)會授權(quán)的范圍內(nèi)履行相應(yīng)監(jiān)管職能。我國以證券委、各部委、地方政府等主體共同參與證券監(jiān)管為特征的多部門證券監(jiān)管組織系統(tǒng)初步建立。在此階段，我國的證券市場在探索中發(fā)展，市場監(jiān)管體系發(fā)育仍不成熟，監(jiān)管效率也不高。

第三階段是1998年8月至今，這是我國證券監(jiān)管的快速發(fā)展階段。1998年國務(wù)院證券委員會被撤銷，其與中國人民銀行的證券監(jiān)管職能歸入中國證監(jiān)會。同年8月，國務(wù)院批準(zhǔn)《證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)體制改革方案》，決定中國證監(jiān)會為全國證券期貨市場的主管部門，按照國務(wù)院授權(quán)，依法對全國證券、期貨業(yè)進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管。并在中心城市設(shè)立9個證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)—證券監(jiān)管辦公室，對其實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)。1999年7月1日《中華人民共和國證券法》正式實(shí)施，標(biāo)志著我國“中央一地方一基層”三位一體的集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制基本建立。2000年8月，全國證券工作會議在北京召開，此次會議再次明確了證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)，全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制趨于完善。

二、我國證券市場監(jiān)管的主要問題

我國集中統(tǒng)一型證券監(jiān)管體系剛剛建立并處于初始運(yùn)行階段，在對證券市場具體監(jiān)管管理中，在監(jiān)管體系、監(jiān)管環(huán)節(jié)、法律制度、監(jiān)管手段等方面仍然存在著問題和不足，證券監(jiān)管體系仍需不斷健全。

1.部分監(jiān)管環(huán)節(jié)存在缺陷。從我國現(xiàn)在的證券監(jiān)管體制來看，部分環(huán)節(jié)存在著明顯的缺陷。其一，股票發(fā)行定價(jià)監(jiān)管存在缺陷，導(dǎo)致出現(xiàn)新股發(fā)行市盈率過高情形的出現(xiàn)，抬高了二級市場平均市盈率和股價(jià)的依據(jù)與原動力，加大了二級市場的風(fēng)險(xiǎn)。其二，市場退出監(jiān)管不力。目前，我國證券市場的ST和PT制度，僅為對上市公司的一種警示，沒有真正意義上的對市場退出的監(jiān)管，導(dǎo)致一些本該退市的虧損上市公司通過資產(chǎn)重組和更名又重新在交易所掛牌，給股市的規(guī)范化運(yùn)行帶來了一系列嚴(yán)重后果。其三，上市公司遴選監(jiān)管缺位，使得一些地方將上市看作是獲得了一個可永久融資的渠道，只重視股票的融資功能，忽視公司上市后的運(yùn)行機(jī)制轉(zhuǎn)換、經(jīng)營業(yè)績提高和社會監(jiān)督。

2.證券監(jiān)管法律制度滯后。證券市場正常運(yùn)行，要依靠法律來協(xié)調(diào)各種市場主體的利益關(guān)系。從我國現(xiàn)在的證券監(jiān)管法律體系來看，盡管證券監(jiān)管法律制度在立法層面包括法律、行政法規(guī)、部委規(guī)章三個層級，但每個居于較低層級的法律法規(guī)都是上一層級法律法規(guī)的具體和補(bǔ)充，立法滯后、法律規(guī)定空白的問題仍然存在。并且現(xiàn)有法律法規(guī)之間銜接性差，如《證券法》與《公司法》之間不銜接；《刑法》、《行政訴訟法》對于《證券法》規(guī)定的法律責(zé)任，也未做出相應(yīng)的補(bǔ)充規(guī)定；對民事賠償也僅有原則規(guī)定，操作性不強(qiáng)；與行政權(quán)相配套的市場監(jiān)、檢查、處罰等職權(quán)等未能真正實(shí)現(xiàn)。以上問題直接導(dǎo)致證券市場內(nèi)部協(xié)調(diào)差，監(jiān)管手段不足，出現(xiàn)有法不依、執(zhí)法不力、違法不究的現(xiàn)象，影響了監(jiān)管的效果。

3.監(jiān)管手段行政干預(yù)過多。從我國現(xiàn)有證券監(jiān)管的手段來看，主要通過政府行政命令的方式實(shí)現(xiàn)對證券市場的監(jiān)管，行政干預(yù)過多，主要表現(xiàn)在：第一，以審批制代替市場機(jī)制。證券發(fā)行制度中仍離不開證監(jiān)會對于發(fā)行股票的屯批，屯批成為市場運(yùn)行的重要環(huán)節(jié)并代替了市場選擇。第二，監(jiān)管行為短期性，政策短時性。市場的經(jīng)常性變動造成了政府監(jiān)管行為和政策短期性，使得行政屯批扭曲了市場供求的實(shí)際情況，扭曲了金融資源配置的市場機(jī)制，同時也削弱了政策的權(quán)威性和可信性。第三，監(jiān)管手段過于剛性，偏向“政策化”。我國股票市場帶有濃郁的行政色彩，被稱為“政策市”、“消息市”，導(dǎo)致投資者的非理性預(yù)期，使得股票優(yōu)劣難分，導(dǎo)致了投資行為的短期化和投機(jī)化，投資者合法權(quán)益得不到有效保護(hù)。

4.證券自律功能未充分發(fā)揮。自律監(jiān)管的特定功能，就如有的外國學(xué)者所言，通過權(quán)威而不是市場的政治經(jīng)濟(jì)制度的組織，在某些方面是臃腫笨拙的，就像一只僅有拇指而無其他手指的手，盡管那拇指粗大有力，但是目前我國證券業(yè)的自律監(jiān)管體系不健全，難以發(fā)揮其應(yīng)有的職能作用。主要表現(xiàn)為：第一，自律組織不健全，會員發(fā)展速度極為緩慢。第二，自律管理混亂，各自律主體在實(shí)際運(yùn)行中彼此獨(dú)立，各有會員又相互交叉，形不成自上而下的統(tǒng)一體系，難以協(xié)調(diào)工作。第三，缺少獨(dú)立性。現(xiàn)有的自律組織大多屬于官辦機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，無法獨(dú)立發(fā)揮監(jiān)管職能。第四，機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)。例如，中國證券業(yè)協(xié)會成立近至今僅召開過一次會員大會，除個別組織一、兩次學(xué)術(shù)會議、業(yè)務(wù)培訓(xùn)、編寫業(yè)務(wù)手冊和簡報(bào)外，還沒有負(fù)擔(dān)起更主要的職責(zé)。

三、完善我國證券監(jiān)管的相關(guān)對策

1.轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，完善監(jiān)管體系。證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)在堅(jiān)持“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的基礎(chǔ)上，鼓勵和強(qiáng)化市場機(jī)制的作用，盡可能用市場手段解決市場失靈的問題。要創(chuàng)造條件，逐步取消各種有可能降低資本流動性和運(yùn)作效率的人為制度。要完善集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管組織系統(tǒng)，進(jìn)一步明確證監(jiān)會的性質(zhì)，建立完善系統(tǒng)自上而下的縱向監(jiān)管體系，在一些證券市場較發(fā)達(dá)，監(jiān)管任務(wù)較重省份的大區(qū)證管辦轄內(nèi)的若干中心城市設(shè)立若干直屬監(jiān)管處。從根本上擺脫地方政府對證券監(jiān)管的行政干預(yù)，形成直接受證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)，獨(dú)立行使監(jiān)管權(quán)力的管理體系。建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)與地方政府間穩(wěn)定的信息溝通機(jī)制和協(xié)調(diào)配合的工作機(jī)制，從而最大限度地消除“證券監(jiān)管部門管不了，地方政府管不著”的現(xiàn)象。

2.健全法律法規(guī)體系，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管法治化。作為市場經(jīng)濟(jì)最前沿的證券市場，把“依法治市”作為自身發(fā)展的基本方略。一方面，要進(jìn)一步健全法制，確立以《證券法》為基礎(chǔ)的證券法律主體層次，確立《證券法》在證券法律體系中的“憲法”地位；在《證券法》基礎(chǔ)上形成各個部門法規(guī)的輔助系統(tǒng)，并依據(jù)《證券法》基本原則，調(diào)整現(xiàn)有的法律體系、制定新的證券部門法，形成有關(guān)證券發(fā)行、交易、服務(wù)等一系列的具體法律法規(guī)。建立以證券自律組織制定自律性規(guī)章制度為主的自律制度系統(tǒng)。同時還要做到“有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)，加大運(yùn)用刑事制裁手段，加強(qiáng)對違法者的處罰力度，提高違法成本，使股市在良好的法律環(huán)境中，在間接調(diào)控引導(dǎo)或較少人為干預(yù)的情況下協(xié)調(diào)運(yùn)行。

3.明確監(jiān)管目的和范圍，規(guī)范完善政府監(jiān)管手段。在證券監(jiān)管中應(yīng)當(dāng)明確，證券監(jiān)管目的是保證市場的公正性和公平性，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，監(jiān)管的范圍和對象主要是市場秩序和運(yùn)行環(huán)境。因此，作為監(jiān)管部門不應(yīng)該直接介入市場，過度介入市場，監(jiān)管部門盡可能只做規(guī)則的制定者和裁決者，否則監(jiān)管就會失去公正性。在監(jiān)管手段上，要規(guī)范和完善政府行為，采用經(jīng)濟(jì)、法律、行政等綜合手段，盡量減少行政監(jiān)管手段。利用市場配置資源的力量進(jìn)行監(jiān)管，順應(yīng)市場規(guī)律而非逆勢監(jiān)管，如此才能減少市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，還要把握好監(jiān)管尺度，既要防止監(jiān)管過度，又要防止監(jiān)管不足。監(jiān)管主體要認(rèn)真考慮監(jiān)督的范圍和力度，又要考慮不予干預(yù)的各種情形，做到有所為，有所不為，既能減少證券市場動作風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場穩(wěn)定和投資者利益，又不抑制證券公司的創(chuàng)新積極性。

篇3

關(guān)鍵詞：證券；市場；信用交易

一、信用交易的發(fā)展優(yōu)勢和風(fēng)險(xiǎn)識別

在國外證券市場中，信用交易已經(jīng)成為極其普遍的一種交易方式。而隨著經(jīng)濟(jì)全球化的融匯，我國證券市場穩(wěn)步發(fā)展的近年來也徐徐打開了證券之門。主要分為以下三類。

（一）信用交易的體制風(fēng)險(xiǎn)

信用交易的體制風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格意義上當(dāng)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。主要反映由于體系中存在的紕漏而致使國家金融滋生風(fēng)險(xiǎn)隱患或者增加了風(fēng)險(xiǎn)程度。而信用交易機(jī)制在對銀行信用規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大時，其自身所具備的創(chuàng)造虛擬供求性能與銀行信貸來完成融資的形式，將很容易引發(fā)兩種后果的產(chǎn)生。一種是；虛擬資本將因?yàn)樾庞媒灰锥鲩L，且信用乘數(shù)的擴(kuò)張效應(yīng)遠(yuǎn)比一般信貸引起信用乘數(shù)效應(yīng)要更為復(fù)雜。間接性地提高了中央銀行在宏觀控制社會信用總量上要求。另一種是；證券的價(jià)格極有可能會因?yàn)樘摂M供求助推而不斷上漲，最終導(dǎo)致與實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況脫軌的泡沫現(xiàn)象。

（二）信用交易的信用風(fēng)險(xiǎn)

明確的說，信用風(fēng)險(xiǎn)即是指一方道的違約而導(dǎo)致另一發(fā)的損失。一般情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生多因?yàn)榻灰纂p方對彼此間所擁有的信息不對稱或其他因素而造成。于是便有了“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”的現(xiàn)象時有發(fā)生。因此，對于信用風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，金融機(jī)構(gòu)尤為看重。

（三）信用交易的市場風(fēng)險(xiǎn)

信用交易市場風(fēng)險(xiǎn)，主要系市場價(jià)格的變動所致。一旦信用交易失控或出現(xiàn)其他變故，其市場的操控權(quán)，將無疑受到那些雄厚實(shí)力的投資者的瓜分。倘若聯(lián)手證券商，那么整個市場局勢必將為此受到大幅度的震蕩，甚至最終損害了一般投資人群理應(yīng)享有的利益。

二、我國證券市場信用交易風(fēng)險(xiǎn)的有效控制

我國證券市場信用交易風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為信用交易發(fā)展中存在的主要問題，根據(jù)以上分析，我國對證券市場信用交易風(fēng)險(xiǎn)的控制，可以從以下幾點(diǎn)著手進(jìn)行：

（一）加強(qiáng)信用交易風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

1.為了保證投資理念的良好發(fā)展，杜絕惡性或不切實(shí)際的負(fù)面、消極性的炒作，信用交易資格的認(rèn)證制度必須要加強(qiáng)。其考慮因素主要涉及的范圍是：股價(jià)波動幅度、公司治理機(jī)構(gòu)、股東以及管理基層的誠信度等。

2.為了更好的對融資保證金和融券保證金雙方各自比例形成完善的管理，以及包括證券公司融資融券業(yè)務(wù)限額的同時管理，所以對市場信用額度的管理制度必須要加以強(qiáng)化或重新實(shí)施改革。

3.為了防止股票市場的過度融資融券，從而更好地對單只證券信用交易實(shí)施比例限定，可建立起單只證券信用額度的專項(xiàng)管理制度。

4.建立信用交易的初期階段，為投資者加強(qiáng)審定制度的建立。以擁有多年經(jīng)驗(yàn)的股票投資者為標(biāo)準(zhǔn)，并對投資者的信用和股市市場交易歷史等情況，進(jìn)行銀行系統(tǒng)個人征信體系的考察。

（二）盡快為轉(zhuǎn)融通建立管理機(jī)制

從《管理辦法》的條列中可獲知，融資融券因?yàn)橹饕蕾嚳咳套杂匈Y金和自營證券來進(jìn)行完成，故此便造成風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)問題只能自己來肩負(fù)的后果。而國外卻不然，所有券商抵押的資產(chǎn)，若想變成具備可流通性的資金，信用交易往往可通過融通機(jī)制來實(shí)現(xiàn)，且于一定程度上促進(jìn)并優(yōu)化了券商的投資結(jié)構(gòu)。而為了進(jìn)一步拓寬券商融資融券業(yè)務(wù)的資金和政權(quán)來源渠道，我國應(yīng)基于信用交易制度，加快轉(zhuǎn)融通機(jī)制的建立步伐。

（三）信用交易監(jiān)管，建立多層次的監(jiān)管體系

針對我國國情，信用交易監(jiān)管體系，可從“立法、監(jiān)管、自律”三個方面來著手建立。

1.建立法律監(jiān)管。以《證券法》《證券交易法》等法律委員會制定的律法，來作為監(jiān)管機(jī)制的法律準(zhǔn)繩。

2.證監(jiān)會與人民銀行的集中行政監(jiān)管。證監(jiān)會主要以證券流通為基準(zhǔn)，對證券公司和投資者實(shí)施相應(yīng)的交易條規(guī)以及有效的管理辦法。

3.交易所的市場管理。憑據(jù)市場或者單只證券的信用交易的實(shí)際情況，來對信用交易資格進(jìn)行詳實(shí)的確定。交易過程中一旦出現(xiàn)任何異動，要及時做好警示工作，情節(jié)嚴(yán)重則有權(quán)代行證監(jiān)會職權(quán)實(shí)施相應(yīng)的處罰措施。

4.制定證券業(yè)協(xié)會的行業(yè)監(jiān)管體制。從行業(yè)道德規(guī)范出發(fā)，對協(xié)會成員實(shí)施行為法律規(guī)范和道德準(zhǔn)則的要求與監(jiān)管。

三、我國當(dāng)前證券市場信用交易制度建立的建議

自改革開放以來，我國證券市場開始不斷進(jìn)行著發(fā)展，目前不管是在市場規(guī)模，還是交易技術(shù)手段和法規(guī)制度之上，均具有一定的成就，其已經(jīng)成我國市場經(jīng)濟(jì)中的主要組成部分。但是就目前來說我國依然沒有建立證券市場信用交易制度，其主要是因?yàn)槲覈C券市場中所存在的各種問題，因此想要建立信用交易制度，首先就必須要對我國證券市場中存在的問題進(jìn)行解決，其具體措施可以從一些幾點(diǎn)著手：

（一）對我國上市公司質(zhì)量進(jìn)行提高

只有逐漸把我國上市公司質(zhì)量進(jìn)行有效的提升，才能夠促進(jìn)強(qiáng)大市場推動力的產(chǎn)生，從而推動我國證券市場的發(fā)展。其中關(guān)于上市公司質(zhì)量問題，則主要包括市場規(guī)模和人才引進(jìn)等。證券市場本身就是資本市場的一個主體，因此其在市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)中具有重大作用，關(guān)于其對于資本市場發(fā)展所產(chǎn)生的推動力，則集中在這兩方面，其一為采用核準(zhǔn)制對額度管理進(jìn)行替代，其二為對上市公司的淘汰制度進(jìn)行加強(qiáng)，從而對上市公司質(zhì)量進(jìn)行提升。

（二）對資本市場的交易品種進(jìn)行增加

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐漸發(fā)展，居民受眾所能夠擁有的剩余資金也隨之增多。那么在這一情況之下，則就需要依照目前居民、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)需求等的不同投資需求，對其資本市場交易工具的便捷性、盈利性以及安全性綜合考慮基礎(chǔ)上，進(jìn)一步進(jìn)行拓寬，不但要對其融資渠道進(jìn)行拓寬，同時也要對其資本市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步進(jìn)行完善。只有在以上各項(xiàng)均進(jìn)行完善的基礎(chǔ)上，那么建立政權(quán)市場信用交易制度，才會變得更加迫切。

（三）對以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行發(fā)展

投資者本身也就是資本市場不斷進(jìn)行發(fā)展的生力軍，只有不但對其投資者數(shù)量進(jìn)行增多，才能夠有效推動金融市場的不斷發(fā)展，確保金融市場的繁榮景象。目前根據(jù)我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀來看，就必須要對其投資基金進(jìn)行大力發(fā)展。那么對其結(jié)構(gòu)投資者進(jìn)行增加，就是其最有效的解決方法，同時也是對投資主體結(jié)構(gòu)失衡進(jìn)行調(diào)整的主要手段，其不但能夠?qū)κ袌龌顒铀竭M(jìn)行提高，還能夠?qū)Y本市場的發(fā)展進(jìn)行規(guī)范。機(jī)構(gòu)投資者的增加，能夠進(jìn)一步對證券市場規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大，同時對其投資功能進(jìn)行強(qiáng)化，最大化的減少投資盲目性，這一方式的實(shí)施將會對我國股市的長期穩(wěn)定發(fā)展，產(chǎn)生巨大的意義。其投資者越大，那么股市的穩(wěn)定性也就會越高，這樣才能夠有效促進(jìn)我國證券市場信用交易制度的不斷發(fā)展。

篇4

一、信用交易的發(fā)展優(yōu)勢和風(fēng)險(xiǎn)識別

目前信用交易已經(jīng)成為世界證券市場的一個不可逆轉(zhuǎn)趨勢，那么我國作為新興市場經(jīng)濟(jì)國家，也必須要對自身的信用交易進(jìn)行發(fā)展，以能夠和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展相符合。其中信用交易的實(shí)施主要有一些幾點(diǎn)發(fā)展優(yōu)勢：（1）當(dāng)長期資金無法得到儲蓄的需求滿足，在這種情況下，證券交易市場便可為企業(yè)獲取低成本資金起到快速促進(jìn)和積極支持的作用，使長期投資獲得成功的一定保障。（2）市場一旦出現(xiàn)過度上漲的趨勢時，供應(yīng)量因?yàn)槿谌馁u出而不斷被放大并最終導(dǎo)致價(jià)格回落。其過渡下跌的階段，會因?yàn)樾庞媒灰踪u出的融資，而逐漸扭轉(zhuǎn)價(jià)格下跌的慘境使之回升。（3）實(shí)際金融市場中，其每個投資者都存在這一定差異性的偏好。而在很大程度上，信用交易則可通過對不同投資人群的投資份額的不斷擴(kuò)大，來滿足其不同的偏好需求，以正規(guī)渠道，將高成本資金匯入投資者的囊中。

在國外證券市場中，信用交易已經(jīng)成為極其普遍的一種交易方式。而隨著經(jīng)濟(jì)全球化的融匯，我國證券市場穩(wěn)步發(fā)展的近年來也徐徐打開了證券之門。但任何事物都是利弊共存的，信用交易亦是如此；其積極作用若想得以充分發(fā)揮，就必須做好風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避工作，否則證券市場的進(jìn)程必將受到阻礙。引申來講，證券交易機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)同樣隸屬于金融風(fēng)險(xiǎn)的范疇，就目前出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)類別上來看面，主要分為以下三類。

1.信用交易的體制風(fēng)險(xiǎn)

信用交易的體制風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格意義上當(dāng)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。主要反映由于體系中存在的紕漏而致使國家金融滋生風(fēng)險(xiǎn)隱患或者增加了風(fēng)險(xiǎn)程度。而信用交易機(jī)制在對銀行信用規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大時，其自身所具備的創(chuàng)造虛擬供求性能與銀行信貸來完成融資的形式，將很容易引發(fā)兩種后果的產(chǎn)生。一種是；虛擬資本將因?yàn)樾庞媒灰锥鲩L，且信用乘數(shù)的擴(kuò)張效應(yīng)遠(yuǎn)比一般信貸引起信用乘數(shù)效應(yīng)要更為復(fù)雜。間接性地提高了中央銀行在宏觀控制社會信用總量上要求。另一種是；證券的價(jià)格極有可能會因?yàn)樘摂M供求助推而不斷上漲，最終導(dǎo)致與實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況脫軌的泡沫現(xiàn)象。

2.信用交易的信用風(fēng)險(xiǎn)

明確的說，信用風(fēng)險(xiǎn)即是指一方道的違約而導(dǎo)致另一發(fā)的損失。一般情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生多因?yàn)榻灰纂p方對彼此間所擁有的信息不對稱或其他因素而造成。于是便有了“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”的現(xiàn)象時有發(fā)生。因此，對于信用風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，金融機(jī)構(gòu)尤為看重。

3.信用交易的市場風(fēng)險(xiǎn)

信用交易市場風(fēng)險(xiǎn)，主要系市場價(jià)格的變動所致。一旦信用交易失控或出現(xiàn)其他變故，其市場的操控權(quán)，將無疑受到那些雄厚實(shí)力的投資者的瓜分。倘若聯(lián)手證券商，那么整個市場局勢必將為此受到大幅度的震蕩，甚至最終損害了一般投資人群理應(yīng)享有的利益。或許這就是我國目前為什么仍存在一大部分人群抗拒信用交易體制的原因之一。除此之外，信用交易體系仍涉及到其它方面的一些風(fēng)險(xiǎn)。比如；結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等等。而從客觀形勢上來看，體制、信用以及市場是最具代表性的三大風(fēng)險(xiǎn)。這些問題的存在，嚴(yán)重影響了我國證券市場信用交易的發(fā)展。

二、我國證券市場信用交易風(fēng)險(xiǎn)的有效控制

我國證券市場信用交易風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為信用交易發(fā)展中存在的主要問題，根據(jù)以上分析，我國對證券市場信用交易風(fēng)險(xiǎn)的控制，可以從以下幾點(diǎn)著手進(jìn)行：

1.加強(qiáng)信用交易風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

（1）為了保證投資理念的良好發(fā)展，杜絕惡性或不切實(shí)際的負(fù)面、消極性的炒作，信用交易資格的認(rèn)證制度必須要加強(qiáng)。其考慮因素主要涉及的范圍是：股價(jià)波動幅度、公司治理機(jī)構(gòu)、股東以及管理基層的誠信度等。

（2）為了更好的對融資保證金和融券保證金雙方各自比例形成完善的管理，以及包括證券公司融資融券業(yè)務(wù)限額的同時管理，所以對市場信用額度的管理制度必須要加以強(qiáng)化或重新實(shí)施改革。

（3）為了防止股票市場的過度融資融券，從而更好地對單只證券信用交易實(shí)施比例限定，可建立起單只證券信用額度的專項(xiàng)管理制度。

（4）建立信用交易的初期階段，為投資者加強(qiáng)審定制度的建立。以擁有多年經(jīng)驗(yàn)的股票投資者為標(biāo)準(zhǔn)，并對投資者的信用和股市市場交易歷史等情況，進(jìn)行銀行系統(tǒng)個人征信體系的考察。

2.盡快為轉(zhuǎn)融通建立管理機(jī)制

從《管理辦法》的條列中可獲知，融資融券因?yàn)橹饕蕾嚳咳套杂匈Y金和自營證券來進(jìn)行完成，故此便造成風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)問題只能自己來肩負(fù)的后果。而國外卻不然，所有券商抵押的資產(chǎn)，若想變成具備可流通性的資金，信用交易往往可通過融通機(jī)制來實(shí)現(xiàn)，且于一定程度上促進(jìn)并優(yōu)化了券商的投資結(jié)構(gòu)。而為了進(jìn)一步拓寬券商融資融券業(yè)務(wù)的資金和政權(quán)來源渠道，我國應(yīng)基于信用交易制度，加快轉(zhuǎn)融通機(jī)制的建立步伐。這樣不僅能對合理化分散券商風(fēng)險(xiǎn)，而且還能加強(qiáng)政權(quán)的托管工作以及抵押比率的有效制定，從真正意義上提升抵押資產(chǎn)的定價(jià)能力。現(xiàn)行條件下，可將券商與基金公司、保險(xiǎn)基金等限定于轉(zhuǎn)融通范圍中，隨著不斷地發(fā)展，進(jìn)而將范圍朝券商和商業(yè)銀行之間過渡。

3.信用交易監(jiān)管，建立多層次的監(jiān)管體系

針對我國國情，信用交易監(jiān)管體系，可從“立法、監(jiān)管、自律”三個方面來著手建立。

（1）建立法律監(jiān)管。以《證券法》《證券交易法》等法律委員會制定的律法，來作為監(jiān)管機(jī)制的法律準(zhǔn)繩。

（2）證監(jiān)會與人民銀行的集中行政監(jiān)管。證監(jiān)會主要以證券流通為基準(zhǔn)，對證券公司和投資者實(shí)施相應(yīng)的交易條規(guī)以及有效的管理辦法。貫徹落實(shí)對那些違法違規(guī)行為的稽查工作。而人民銀行方面，則主要是針對銀行以及非銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)，實(shí)施集中制的監(jiān)管手段。根據(jù)市場貨幣供求情勢來對資金比率進(jìn)行調(diào)整。

（3）交易所的市場管理。憑據(jù)市場或者單只證券的信用交易的實(shí)際情況，來對信用交易資格進(jìn)行詳實(shí)的確定。交易過程中一旦出現(xiàn)任何異動，要及時做好警示工作，情節(jié)嚴(yán)重則有權(quán)代行證監(jiān)會職權(quán)實(shí)施相應(yīng)的處罰措施。

（4）制定證券業(yè)協(xié)會的行業(yè)監(jiān)管體制。從行業(yè)道德規(guī)范出發(fā)，對協(xié)會成員實(shí)施行為法律規(guī)范和道德準(zhǔn)則的要求與監(jiān)管。

三、我國當(dāng)前證券市場信用交易制度建立的建議

自改革開放以來，我國證券市場開始不斷進(jìn)行著發(fā)展，目前不管是在市場規(guī)模，還是交易技術(shù)手段和法規(guī)制度之上，均具有一定的成就，其已經(jīng)成我國市場經(jīng)濟(jì)中的主要組成部分。但是就目前來說我國依然沒有建立證券市場信用交易制度，其主要是因?yàn)槲覈C券市場中所存在的各種問題，因此想要建立信用交易制度，首先就必須要對我國證券市場中存在的問題進(jìn)行解決，其具體措施可以從一些幾點(diǎn)著手：

1.對我國上市公司質(zhì)量進(jìn)行提高

只有逐漸把我國上市公司質(zhì)量進(jìn)行有效的提升，才能夠促進(jìn)強(qiáng)大市場推動力的產(chǎn)生，從而推動我國證券市場的發(fā)展。其中關(guān)于上市公司質(zhì)量問題，則主要包括市場規(guī)模和人才引進(jìn)等。證券市場本身就是資本市場的一個主體，因此其在市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)中具有重大作用，關(guān)于其對于資本市場發(fā)展所產(chǎn)生的推動力，則集中在這兩方面，其一為采用核準(zhǔn)制對額度管理進(jìn)行替代，其二為對上市公司的淘汰制度進(jìn)行加強(qiáng)，從而對上市公司質(zhì)量進(jìn)行提升。只有是在上市公司質(zhì)量提升的基礎(chǔ)上，我國證券市場的發(fā)展才能夠穩(wěn)定，才能夠?yàn)槠鋽U(kuò)容提供有效保障，從而為我國證券市場交易制度的建立，提供良好的理論基礎(chǔ)。

2.對資本市場的交易品種進(jìn)行增加

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐漸發(fā)展，居民受眾所能夠擁有的剩余資金也隨之增多。那么在這一情況之下，則就需要依照目前居民、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)需求等的不同投資需求，對其資本市場交易工具的便捷性、盈利性以及安全性綜合考慮基礎(chǔ)上，進(jìn)一步進(jìn)行拓寬，不但要對其融資渠道進(jìn)行拓寬，同時也要對其資本市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步進(jìn)行完善。只有在以上各項(xiàng)均進(jìn)行完善的基礎(chǔ)上，那么建立政權(quán)市場信用交易制度，才會變得更加迫切。

3.對以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行發(fā)展

投資者本身也就是資本市場不斷進(jìn)行發(fā)展的生力軍，只有不但對其投資者數(shù)量進(jìn)行增多，才能夠有效推動金融市場的不斷發(fā)展，確保金融市場的繁榮景象。目前根據(jù)我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀來看，就必須要對其投資基金進(jìn)行大力發(fā)展。那么對其結(jié)構(gòu)投資者進(jìn)行增加，就是其最有效的解決方法，同時也是對投資主體結(jié)構(gòu)失衡進(jìn)行調(diào)整的主要手段，其不但能夠?qū)κ袌龌顒铀竭M(jìn)行提高，還能夠?qū)Y本市場的發(fā)展進(jìn)行規(guī)范。機(jī)構(gòu)投資者的增加，能夠進(jìn)一步對證券市場規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大，同時對其投資功能進(jìn)行強(qiáng)化，最大化的減少投資盲目性，這一方式的實(shí)施將會對我國股市的長期穩(wěn)定發(fā)展，產(chǎn)生巨大的意義。其投資者越大，那么股市的穩(wěn)定性也就會越高，這樣才能夠有效促進(jìn)我國證券市場信用交易制度的不斷發(fā)展。

篇5

論文摘要：在證券市場再啟融資之際，管理層應(yīng)加強(qiáng)立法，上市公司要強(qiáng)化獨(dú)立董事制度，同時應(yīng)借鑒外國證券監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，使證券市場真正成為資源配置的有效市場。

中國證監(jiān)會公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》于2006年5月8日起正式實(shí)施，這預(yù)示著已經(jīng)停頓一年的內(nèi)地證券市場融資功能開始逐步恢復(fù)，股權(quán)分置改革后的全流通市場開始起步。

對于一個快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體來說，融資始終都是證券市場最基本和最重要的功能，再融資重啟也意味著證券市場再次進(jìn)入正常發(fā)展軌道。這里一個很有意思的問題是：股權(quán)分置改革之前，上市公司ipo和再融資被稱為“圈錢”，那么圈錢會繼續(xù)成為現(xiàn)在重新啟動后的再融資的代名詞嗎?，圈錢的典型表現(xiàn)為：編造融資和再融資項(xiàng)目，獲得資金之后就改作他用，比如將再融資的資金用作委托理財(cái)，被大股東直接占用或通過不公允關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)到上市公司體外；投資項(xiàng)目回報(bào)與預(yù)期相差很大，不能給股東創(chuàng)造價(jià)值，相反使股東遭受嚴(yán)重?fù)p失。例如：2000年6月27日，吉林通海高科技股份有限公司(通海高科)發(fā)行新股1億股，發(fā)行價(jià)高達(dá)16．88元，股，其61．83倍的發(fā)行市盈率創(chuàng)下當(dāng)時發(fā)行市盈率之最。2oo0年7月3日，在通海高科股票發(fā)行后的第5天，通海高科因有“內(nèi)部人士”舉報(bào)，涉嫌欺詐上市，被中國證監(jiān)會緊急叫停，并對公司進(jìn)行調(diào)查。經(jīng)查明，通海高科的財(cái)務(wù)會計(jì)文件存在重大虛假記載，其股票發(fā)行帶有明顯的圈錢性質(zhì)。通海高科發(fā)行時共募集資金16億元，但當(dāng)發(fā)行兩個星期后，證監(jiān)會凍結(jié)其賬戶時，賬上便只剩下了2．1億元。公司已用其中1o億元還了銀行貸款，2-38億元投入stn在建項(xiàng)目，1，1億元撥給江門高路華作流動資金。惡意的超額融資不但降低了證券市場的資源配置功能，而且逼迫政府成為最終的買單者。

上市公司通過證券市場融資尋求發(fā)展非常正常，但圈錢行為本質(zhì)上是一部分股東剝奪另一部分股東的利益。圈錢來自于上市公司的融資沖動，即使公司發(fā)展根本不需要融資或者不需要那么大的規(guī)模，上市公司也拼命融資。以至于證監(jiān)會只能對再融資的規(guī)模做出硬性規(guī)定。

回顧歷史，不難看出中國證券市場在以往的飛速發(fā)展過程中，并未充分重視投資者的利益，而是過度重視融資功能，使廣大投資者的利益受到重大侵害。以前的做法必須改變。要徹底規(guī)范隨意融資的問題，需要各個方面共同努力。從管理層的角度出發(fā)，以提高a股市場上市公司整體水平為目的，抓緊制定同市場實(shí)際密切相關(guān)的規(guī)章制度，在立法上為正確合理融資奠定基礎(chǔ)。例如，在剛剛公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中，引人了發(fā)行失敗機(jī)制及市價(jià)發(fā)行原則。這兩方面修改和完善非常重要，發(fā)行失敗機(jī)制將會有利地促進(jìn)上市公司在實(shí)施配股時的理性決策，也強(qiáng)化了對中小投資者的保護(hù)。而市價(jià)發(fā)行原則將會增加發(fā)行人的難度，加大主承銷商的包銷壓力，有效地約束上市公司再融資的行為。因此，這兩點(diǎn)將會對上市公司再融資產(chǎn)生非常積極的正面影響。

在市場重新恢復(fù)融資以后，管理層要注意優(yōu)先安排績優(yōu)的大型上市公司率先融資。申能股份的增發(fā)、中國銀行的發(fā)行等大型國有企業(yè)和大型銀行的上市，將有效改變市場結(jié)構(gòu)，使國內(nèi)市場優(yōu)質(zhì)投資目標(biāo)穩(wěn)步增長。融資的平穩(wěn)推進(jìn)和投資人的安全盈利形成良性互動，從而有效協(xié)調(diào)投資者和融資者的利益，為證券市場的繁榮發(fā)展掃清障礙。

從上市公司的角度出發(fā)，在加強(qiáng)自我約束的前提下強(qiáng)化獨(dú)立董事的監(jiān)督作用，利用第三方外來力量來控制公司自身對融資的過度渴望。獨(dú)立董事是指外部董事或非執(zhí)行董事，他對內(nèi)部董事(執(zhí)行董事)起監(jiān)督和平衡作用。現(xiàn)今世界，雖然董事會越來越透明和規(guī)范，在全球都已經(jīng)成為一種趨勢，但是獨(dú)立董事作為規(guī)范公司治理的一種制度設(shè)計(jì)，也正在越來越強(qiáng)化。那么，如何強(qiáng)化和完善公司治理結(jié)構(gòu)中的獨(dú)立董事制度呢?

首先，明確獨(dú)立董事應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任及法律后果。獨(dú)立董事究竟應(yīng)起到什么作用，扮演何種角色，目前尚無明確規(guī)定。一般認(rèn)為，獨(dú)立董事不但包括監(jiān)督功能，檢查和評估董事會和執(zhí)行董事的表現(xiàn)及業(yè)績，作為董事會成員，獨(dú)立董事還必須就制定公司融資戰(zhàn)略、公司融資政策進(jìn)行獨(dú)立判斷，以確定公司的前景。但是如果獨(dú)立董事在上市公司的作用沒有充分發(fā)揮，或者被大股東收買，做出了不利于其他股東的決定，其受到的制裁不應(yīng)僅僅是受到道德譴責(zé)，而應(yīng)該明確其應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任。另外，由于獨(dú)立董事在專業(yè)特長、對公司的熟悉程度等方面與執(zhí)行董事存在著差異，對待公司的發(fā)展戰(zhàn)略上也可能有不同的看法，兩者之間產(chǎn)生分歧是很正常的。那么，在獨(dú)立董事與執(zhí)行董事的意見發(fā)生分歧，如何協(xié)調(diào)解決顯得非常重要，必須規(guī)定獨(dú)立董事有明確的職權(quán)。

其次，獨(dú)立董事的報(bào)酬實(shí)行現(xiàn)金與期權(quán)相結(jié)合的辦法。為保持獨(dú)立董事在自身利益與獨(dú)立性之間的平衡，獨(dú)立董事的報(bào)酬確定問題非常重要。目前獨(dú)立董事的報(bào)酬一般是由津貼和車馬費(fèi)構(gòu)成，與公司業(yè)績無關(guān)。

但考慮獨(dú)立董事的作用在于監(jiān)督和制衡上市公司的經(jīng)營管理層，薪酬在調(diào)動獨(dú)立董事的積極性方面扮演著重要的作用。除了實(shí)際的固定貨幣報(bào)酬以外，為了使得獨(dú)立董事的利益與股東的利益保持一致，國外主要是向獨(dú)立董事提供股票期權(quán)，而且這類公司的比例持續(xù)增長，這就無形中在獨(dú)立董事的報(bào)酬總額中引人了極大的變量，這是一個值得關(guān)注的發(fā)展方向。但是在具體實(shí)施中，從保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性來看，獨(dú)立董事的股票期權(quán)方案應(yīng)該不同于執(zhí)行董事和高級管理人員的股票期權(quán)方案。