序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇金融危機的主要原因，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞:金融危機;農(nóng)業(yè);信貸銀行;美國

中圖分類號:F74

文獻標(biāo)志碼:A

文章編號:1673-291X(2010)16-0170-02

在美國目前爆發(fā)的金融危機中,美國及其他國家的許多金融機構(gòu)都陷入了財務(wù)困境,甚至是破產(chǎn)倒閉,但是正當(dāng)諸多信貸活動無法正常進行之時,美國的農(nóng)業(yè)信貸市場迄今為止受到的影響卻很有限,盡管農(nóng)業(yè)信貸標(biāo)準(zhǔn)變得更加嚴(yán)格,但主要農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)仍在正常運轉(zhuǎn)。此次席卷美國乃至全球的金融危機并未使美國主要農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)重陷20世紀(jì)80年代農(nóng)業(yè)信貸危機時的困境,分析其中原因?qū)ξ磥碇袊r(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)的健康發(fā)展有一定借鑒意義。

一、美國主要農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)的構(gòu)成及在本次金融危機中的表現(xiàn)

(一)美國主要農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)的構(gòu)成

美國農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)包括五種類型:商業(yè)銀行、美國農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)、農(nóng)業(yè)部農(nóng)業(yè)服務(wù)署、人壽保險公司以及其他機構(gòu),如專屬金融公司等。其中商業(yè)銀行和美國農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)是美國最主要的兩個農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu),其農(nóng)業(yè)貸款量分列五個機構(gòu)的前兩位,且兩者農(nóng)業(yè)信貸之和約為農(nóng)業(yè)信貸總量的80%,由此可見,商業(yè)銀行及農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)對美國農(nóng)業(yè)信貸市場的健康發(fā)展起著關(guān)鍵性的作用。此外,與很多其他金融機構(gòu)相比,它們在本次金融危機中表現(xiàn)優(yōu)異,在此,主要對這兩者在此次金融危機中逆市而行的原因進行分析。

(二)美國主要農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)在本次金融危機中的表現(xiàn)

1.商業(yè)銀行。在美國,提供農(nóng)業(yè)信貸的商業(yè)銀行一般是由小規(guī)模的社區(qū)銀行組成,其中約93%的銀行資產(chǎn)低于10億美元,且超過60%的農(nóng)業(yè)貸款來自這些小規(guī)模銀行。這些銀行的資金主要來源于當(dāng)?shù)卮婵?。?008年的上半年中,只有5%的農(nóng)業(yè)銀行為負收益,遠遠好于商業(yè)銀行的總體表現(xiàn);超過50%的農(nóng)業(yè)銀行的凈收益高于前6個月的水平。此外,在提供農(nóng)業(yè)信貸的銀行中,規(guī)模小于5億美元的約占85%,而這些銀行的平均貸款/存款比率低于86%,這表明它們還有較大提供信貸的空間。同時在提供農(nóng)業(yè)信貸的6071家銀行中,只有13家銀行被美國聯(lián)邦儲蓄保險公司列為資本不足。因此,總體而言提供農(nóng)業(yè)信貸的商業(yè)銀行仍在穩(wěn)健運行。

2.農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)。農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)由美國國會于1916年創(chuàng)立,是一個全國性的由借款人擁有的金融機構(gòu)及相關(guān)服務(wù)機構(gòu)組成的網(wǎng)絡(luò)。借款者直接向農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)協(xié)會借款,而系統(tǒng)協(xié)會的資金是通過向其所隸屬的農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)銀行貸款而來。與商業(yè)銀行不同,農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)各銀行不接受存款,而是通過向資本市場發(fā)行債券來募集資金。盡管當(dāng)前金融市場動蕩,但美國農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)銀行及協(xié)會總體上保持了很強的盈利性,而且資本充足、信貸質(zhì)量良好、不良貸款率極低。

二、美國主要農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)逆市而行的原因

(一)內(nèi)在原因

1.避免高風(fēng)險投資。大多數(shù)農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)并未像其他很多大銀行那樣發(fā)放高風(fēng)險的房屋抵押貸款,而且也未進行大規(guī)模的證券投資。美國大多數(shù)農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)則采取了較為保守的投資策略,盡管聯(lián)邦農(nóng)業(yè)抵押公司由于投資雷曼兄弟、房利美、房地美等公司的證券造成較大損失,但它本意卻是要進行安全投資,因為這些公司債券本來具有很高信用等級,而且在遭受損失后,它已通過發(fā)行優(yōu)先股募集了1億多美元新資本,大大緩解了資本不足的問題,因此,美國農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)在此次金融危機中由于做高風(fēng)險投資而受到的沖擊較小。

2.資金來源較為安全。就商業(yè)銀行而言,多數(shù)小規(guī)模社區(qū)銀行的資金主要來源于較為有保證的當(dāng)?shù)卮婵?只有少數(shù)規(guī)模較大的銀行更依賴于短期債券市場來獲得資金。盡管當(dāng)前金融危機對債券市場產(chǎn)生了不利影響,從而使得一些大銀行的資金來源受到影響,但是由于其所占比例較小,所以總體上影響有限。當(dāng)然隨著金融危機的加劇及失業(yè)人數(shù)的增加,存款數(shù)量可能會有所降低,但是小規(guī)模農(nóng)業(yè)銀行也可以從美聯(lián)儲基金中獲得資金。例如,他們可以通過美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口獲得一級和二級信貸資金,并且在急需資金時,尤其是在耕種和收獲季節(jié)還可獲得季節(jié)信貸資金。

就農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)而言,由于它是一個由政府資助的合作性組織,且董事會成員是由借款人選出,所以它特別專注于服務(wù)農(nóng)業(yè)信貸市場,并努力保持其財務(wù)狀況的穩(wěn)健性。系統(tǒng)各機構(gòu)并不公開發(fā)行股票,其資金主要來源于債券融資,盡管金融危機下債券融資出現(xiàn)困難,但由于當(dāng)前農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展依然良好,而且市場一般認(rèn)為政府資助企業(yè)的債券風(fēng)險較低,因此農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)通過債券融資并未受到大的影響。

3.貸款標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格。造成本次金融危機和20世紀(jì)80年代美國農(nóng)業(yè)信貸危機的一個重要因素是美國信貸機構(gòu)發(fā)放貸款不夠謹(jǐn)慎,發(fā)放貸款的標(biāo)準(zhǔn)主要是基于對作為抵押物的房產(chǎn)(本次金融危機)或土地(20世紀(jì)80年代農(nóng)業(yè)信貸危機)未來升值的預(yù)期,而不是基于對借款人的收益及現(xiàn)金流的分析。

近年來,美國農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)吸取了20世紀(jì)80年代美國農(nóng)業(yè)信貸危機的教訓(xùn),采取了較為謹(jǐn)慎的貸款政策,嚴(yán)格控制貸款比例。比如,近年來購買農(nóng)村土地的現(xiàn)金首付款很多都在其總價值的50%以上,很多農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)都規(guī)定貸款最高限額為土地價值的60%～70%。此外,近年來購買土地或農(nóng)用機械的長期貸款多采用固定利率。這樣,農(nóng)民的還貸壓力較小,即使是在利率上漲、收入有所下降或成本有所上升時,從總體上發(fā)生嚴(yán)重拖欠的可能性也相對較小。由于不會大量出現(xiàn)農(nóng)民或信貸機構(gòu)出賣土地來抵債的情況,所以作為抵押物的土地價值也不會大幅下降,因此,即使發(fā)生個別農(nóng)民拖欠的情況,信貸機構(gòu)也可通過收回其所抵押的土地并以適當(dāng)?shù)膬r格變賣的方式收回貸款,從而不會影響到農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)的正常運轉(zhuǎn)。

(二)外在原因

1.近年來,美國農(nóng)業(yè)部門凈收益較高、流動性良好。美國農(nóng)業(yè)部門,特別是種植業(yè)的凈收益較高。盡管收益的一部分可能被用來購買土地、生產(chǎn)設(shè)備或用于生活支出,但是至少也有一部分被用來作為現(xiàn)金儲備,美國農(nóng)業(yè)部門的流動比率及凈營運資本不斷增長。流動性比率及凈營運資本是衡量企業(yè)流動性的兩個重要指標(biāo),而美國農(nóng)業(yè)部門的流動性比率較高、凈營運資本充足,這表明總體上美國的農(nóng)業(yè)部門流動性良好,短期償債能力較強,在收益降低時發(fā)生財務(wù)危機的可能性較小。

2.農(nóng)業(yè)部門債務(wù)/資產(chǎn)比例較低、利息支出占銷售收入的比例較低。衡量一個企業(yè)或行業(yè)應(yīng)對財務(wù)困境能力的一個重要指標(biāo)是其財務(wù)杠桿的大小,財務(wù)杠桿越低,即資本結(jié)構(gòu)

中債務(wù)比例越低,則該企業(yè)或行業(yè)還債能力越強,發(fā)生財務(wù)困境的可能性越小。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計,2008年美國農(nóng)業(yè)部門債務(wù)/資產(chǎn)比例僅為9.2%,且預(yù)計2009年此比例將略有下降,約為9.1%,這遠遠低于20世紀(jì)80年代農(nóng)業(yè)信貸危機爆發(fā)時的22.2%。另一個常用的衡量財務(wù)困境l韻指標(biāo)是利息支出占總收入的比例,如果該比例超過25%,則表明該行業(yè)可能發(fā)生嚴(yán)重的財務(wù)危機。但2007年及2008年美國農(nóng)業(yè)部門利息平均支出僅為總收入的4.2%,遠低于1981-1984年的13.4%,且該比例超過25%的公司也遠少于20世紀(jì)80年代。

三、啟示

1.農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)應(yīng)加強風(fēng)險防范。盡管在本次金融危機中中國金融機構(gòu),包括農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)在內(nèi)受到的影響有限,但隨著中國相關(guān)金融政策的逐步放開、資本市場的逐步開放及金融衍生品的逐漸增多,金融機構(gòu)所受到的投資誘惑逐漸增多,農(nóng)業(yè)信貸應(yīng)時刻牢記“高回報必然伴隨高風(fēng)險”的箴言,在任何時候都應(yīng)盡量避免為追求高回報而做大規(guī)模的高風(fēng)險投資。此外,農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)應(yīng)時刻嚴(yán)把貸款關(guān),放貸標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)基于對借款人的信用及對貸款項目未來收益的嚴(yán)格評估,而不應(yīng)基于對抵押物未來升值的預(yù)期。雖然目前中國絕大多數(shù)農(nóng)民還沒有值錢的抵押物,但中國正在逐漸放松對宅基地抵押貸款的管制,若在未來突破法律障礙允許宅基地和建設(shè)其上的住宅自由流轉(zhuǎn)。在這種情況下,農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)應(yīng)時刻保持清醒頭腦,特別是當(dāng)做為抵押物的宅基地及農(nóng)房的市場價格不斷上漲時,更應(yīng)如此。

2.國家應(yīng)為農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)資金提供穩(wěn)定保障。中國農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)的資金主要來源于儲戶存款及國家的資金支持,此外,為解決資金不足的問題,近年來還出現(xiàn)了由國家信用做擔(dān)保的債券融資,如農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的債券融資就已成為其重要的資金來源。盡管中國農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)資金來源較為安全,但在市場條件不好時,由于失業(yè)人數(shù)增多可能會導(dǎo)致存款量下降,債券的發(fā)行量也會受到一定的不利影響,因此在特殊時期一旦農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)出現(xiàn)資金短缺問題,國家應(yīng)及時對其提供更多的資金支持以保證農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的順利進行。

3.提高農(nóng)業(yè)部門的生產(chǎn)收益并降低財務(wù)風(fēng)險,從而保證其還債能力。農(nóng)業(yè)部門的生產(chǎn)收益情況是決定農(nóng)業(yè)信貸機構(gòu)能否按時收回信貸資金本息、正常運轉(zhuǎn)的重要因素。因此各級政府應(yīng)在技術(shù)研究、生產(chǎn)指導(dǎo)、市場開拓等方面對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)給予大力支持,以保證農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的順利進行及生產(chǎn)能力的提高。另一方面,應(yīng)加大財政補貼力度完善農(nóng)業(yè)保險體系,以保證在嚴(yán)重自然災(zāi)害發(fā)生時農(nóng)戶不會完全喪失還貸能力。此外,還應(yīng)增強農(nóng)戶或農(nóng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險意識,引導(dǎo)他們盡量降低自己的財務(wù)風(fēng)險,保持良好的流動性及較低的債務(wù)/資產(chǎn)比例,從而保證他們的還債能力。

參考文獻:

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篇2

關(guān)鍵詞:金融危機；制造業(yè)；上市公司；財務(wù)預(yù)警

07年我國的經(jīng)濟危機對于大量的企業(yè)瀕臨倒閉，一些中型企業(yè)效益嚴(yán)重下滑，其中鋼鐵行業(yè)下降迅速，一些小型鋼鐵鑄造冶煉企業(yè)直接倒閉，近些年來有些起色，但是也沒有能恢復(fù)以往的熱鬧場面。近些年來我國經(jīng)濟在不短上升，經(jīng)歷經(jīng)濟危機，也受到了一些影響。隨著我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟環(huán)境的不斷深入接軌，尤其是上市公司越來越受世界經(jīng)濟影響，為此我們需要提高上市公司財務(wù)預(yù)警的研究，以提高對于經(jīng)濟波動的承受能力。

一、財務(wù)預(yù)警研究的背景和意義

一直以來，我國的產(chǎn)品就呈現(xiàn)出生產(chǎn)過剩、內(nèi)需不足的問題，這是我國實行出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略的主要原因，同時，這也是造成我國過度依賴出口貿(mào)易的主要原因。我們都知道，制造業(yè)是我國的主要的實體經(jīng)濟企業(yè)，其在促進我國經(jīng)濟的發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用[1]。然而美國于2007年至2009年之間，發(fā)生了巨大的金融危機，這對于我國的制造業(yè)來說，無疑是巨大的災(zāi)難。首先，在金融危機的影響下，很多國外的金融機構(gòu)紛紛倒閉，結(jié)果造成越來越多的人失業(yè)，面對這種情況，人們開始放棄以往超前消費的思想，使得消費水平嚴(yán)重下滑。國外的需求量下降，我國的出口貿(mào)易自然也會出現(xiàn)出口難的問題，加上國內(nèi)需求同樣沒有增加，很多制造業(yè)的商品都不能及時銷售出去，但是這些商品占用了企業(yè)的大部分資金，這些資金如果不能及時回收，制造企業(yè)內(nèi)部將不能正常運營，出現(xiàn)財務(wù)危機的可能性極大；其次，為了應(yīng)對這次金融危機，美國政府開始利用利率杠桿，為金融機構(gòu)注入了大量的流動資金，這樣一來，美國貨幣迅速貶值，促使人民幣的升值，進而使中國出口的商品在價格方面失去了競爭力。同時，我國的大部分對外貿(mào)易，在結(jié)算的時候都是以美元為單位，而美元的迅速貶值，造成國內(nèi)企業(yè)的應(yīng)收賬款呈現(xiàn)出大量縮水的情形，所以，貨幣因素也是造成我國制造業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機的主要原因之一；最后，金融危機的出現(xiàn)，使得銀行對貸款的管理更加嚴(yán)格，我們將其稱之為信貸收縮。對于制造企業(yè)來說，貸款是很平常的事情，尤其是在企業(yè)利潤率較高的情況下，企業(yè)為了能夠擴大再生產(chǎn)，就會尋求銀行的幫助，向銀行貸款。然而為了應(yīng)對金融危機，盡量減小銀行的損失，大部分的銀行都會暫停辦理貸款，同時銀行也會要求之前的貸款企業(yè)提前還款。根據(jù)上文所述，制造業(yè)本來就陷入了資金運轉(zhuǎn)的困境，銀行提前回收貸款更加劇了制造業(yè)的資金困難，很容易造成制造業(yè)的資金鏈斷裂，進而引發(fā)制造業(yè)的財務(wù)危機[2]。綜上所述，面對金融危機的影響，制造業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的幾率比較大，這對制造企業(yè)的發(fā)展極為不利，因此，提前對金融危機下制造企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行風(fēng)險預(yù)警，并找出合理的應(yīng)對策略，是當(dāng)前制造企業(yè)亟待解決的問題。

二、金融危機的特征

首先，金融危機的爆發(fā)具有突然性特征。大部分的金融危機都是突然出現(xiàn)的，并且在各國還沒有準(zhǔn)備好如何應(yīng)對的情況下，金融危機就已經(jīng)迅速傳播開來。然而引起金融危機的原因并非短時間內(nèi)形成的，所以建立必要的預(yù)警機制是預(yù)防金融危機的最佳方法；其次，金融危機爆發(fā)前會有很長一段時間的潛伏期。正如上文所說，金融危機是日積月累形成的，一些發(fā)展前景良好的國家更容易發(fā)生金融危機，美國金融危機就是一個很好的證明。這是因為這些國家內(nèi)部的泡沫經(jīng)濟增長過快，成為引發(fā)金融危機的主要原因；最后，金融危機具有傳播速度極快的特征。受經(jīng)濟全球化的影響，世界上各個國家在經(jīng)濟方面的聯(lián)系越加頻繁，其中一個國家的經(jīng)濟出現(xiàn)問題，其他國家也必定會受到很大影響。當(dāng)然，金融危機之所以傳播迅速，在很大程度上也受到了心理因素的影響。試想一個國家發(fā)生了金融危機，在本國投資的企業(yè)將會全部撤出，很多參與投資的企業(yè)也會跟著退出，進一步加劇了該國資本市場的混亂程度[3]。

三、財務(wù)預(yù)警模型的基本技術(shù)指標(biāo)

金融危機下，做好財務(wù)預(yù)警研究對于我國制造業(yè)上市公司具有重要的現(xiàn)實意義。而做好財務(wù)預(yù)警研究的第一步，就是要確定財務(wù)預(yù)警的基本技術(shù)指標(biāo)。當(dāng)然，這些技術(shù)指標(biāo)需要在明確財務(wù)風(fēng)險以及金融危機的特點的前提下進行。總結(jié)財務(wù)風(fēng)險與金融危機的特點如下：財務(wù)風(fēng)險的特點包括客觀性、不確定性、可度量性、可控性、損失性[4]；金融危機的特點包括突發(fā)性、較長的潛伏期、傳播蔓延速度快、危害不可估量、可預(yù)測性。（一）償債能力。所謂的償債能力，具體來說就是面對企業(yè)長期和短期債務(wù)，企業(yè)如何利用已有的資產(chǎn)進行償還。在一定程度上，企業(yè)具備的償還能力決定著企業(yè)的生產(chǎn)，因此，制造業(yè)上市公司應(yīng)該在充分了解企業(yè)具備的償還能力大小的前提下，對企業(yè)的未來發(fā)展進行戰(zhàn)略規(guī)劃，確保企業(yè)的償還能力滿足企業(yè)擴大再生產(chǎn)的需要。（二）盈利能力。盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，企業(yè)的本質(zhì)屬性在于它的盈利性，上市公司的盈利能力受到投資者的看重，盈利能力的影響因素很多，但是盈利能力作為一定時期內(nèi)企業(yè)的收益數(shù)額，得到廣泛關(guān)注。（三）發(fā)展能力。企業(yè)的發(fā)展能力是指企業(yè)擴大再生產(chǎn)、壯大實力的潛在能力。企業(yè)的盈利能力不等于發(fā)展能力，金融機構(gòu)在對上市公司進行考察時，應(yīng)注意上市工期的發(fā)展能力，做到資金的最大使用率。

四、金融危機下如何規(guī)避財務(wù)風(fēng)險

（一）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，合理籌集和運用資金。保證企業(yè)內(nèi)部債務(wù)資本與權(quán)益資本始終處于平衡，避免大量借貸現(xiàn)象的出現(xiàn)，是企業(yè)減輕自身債務(wù)壓力的最佳手段。否則，企業(yè)在債務(wù)壓力的影響下容易發(fā)生財務(wù)危機。因此，制造業(yè)上公司應(yīng)該充分認(rèn)識自身的風(fēng)險承受力，在此基礎(chǔ)上選擇對企業(yè)比較有利的資本機構(gòu)，從而保證企業(yè)能夠以較低的資金成本獲取較大的經(jīng)濟收益，也就是說，只有企業(yè)樹立正確的財務(wù)觀念，才能平衡企業(yè)面臨的風(fēng)險與收益，才能為企業(yè)的未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。（二）提高企業(yè)產(chǎn)品競爭力，保持良好的盈利水平。產(chǎn)品一直是制造業(yè)進步和發(fā)展的主要決定力，要想保證企業(yè)能夠長久穩(wěn)定的運營下去，就必須提高企業(yè)主營產(chǎn)品的盈利能力，從而確保企業(yè)擁有固定的收入來源，制造業(yè)上市公司也是如此。當(dāng)然，企業(yè)主營產(chǎn)品的競爭力大小還必須由其質(zhì)量決定，否則企業(yè)將失去自身的競爭力。因此，企業(yè)應(yīng)該加快對核心產(chǎn)品的創(chuàng)新研究，進而從本質(zhì)上提升企業(yè)的產(chǎn)品競爭力。（三）加強企業(yè)內(nèi)部控制管理，規(guī)范企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。內(nèi)部控制的有效性對管理的有序性、財務(wù)數(shù)據(jù)的安全性和可靠性均起到了一定的保障作用。倘若企業(yè)的內(nèi)部控制都已失效，指標(biāo)分析就毫無意義可言，財務(wù)危機預(yù)警更加無從談起[5]。所以，完善的內(nèi)部控制制度，可以讓企業(yè)的管理者及時掌握可靠真實的財務(wù)信息，并對收到的預(yù)警內(nèi)容予以反饋，同時提出相應(yīng)的對策，從而控制財務(wù)危險，防范和避免財務(wù)危機的發(fā)生。

五、結(jié)束語

市場經(jīng)濟在不斷完善進步，另一方面也在和國際接軌，這樣的發(fā)展趨勢，使我國經(jīng)濟受國際影響非常嚴(yán)重，為了保證上市公司的穩(wěn)定運行，那么對于財務(wù)預(yù)警的分析研究就要更加深入。金融危機下社會經(jīng)濟會多少受到一些影響，這樣對于上市公司來說是一個不小的沖擊，能夠順利度過，需要在財務(wù)方面有充足的準(zhǔn)備，財務(wù)預(yù)警研究要制定到公司發(fā)展方針里面，這樣才能使企業(yè)全力以赴的去完成，以提高整體競爭實力，保證在危機下實現(xiàn)逆增長的效果。

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篇3

關(guān)鍵詞：金融危機；國際收支；經(jīng)常賬戶

一、國內(nèi)外研究綜述

對于此次始于美國次貸危機的金融危機，其成因與傳導(dǎo)機制，國內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)果可謂十分龐雜，本文主要選取一些主流的理論，分兩大方向部分進行綜述。首先，從美國自身的角度考慮，很多學(xué)者認(rèn)為金融危機很大程度根源于美國實體經(jīng)濟的失衡、經(jīng)濟政策的不合理和政府監(jiān)管的缺位，余永定（2008）通過分析美國金融市場、次級貸款、資產(chǎn)證券化之間的關(guān)系，說明了金融危機的爆發(fā)于傳遞，并認(rèn)為美國居民過度的超支消費模式是金融危機爆發(fā)的原因。[1]吳敬璉（2009）指出金融危機的根源是美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡、儲蓄率過低的同時消費需求卻過高。朱金玉（2008）認(rèn)為金融危機一個很重要的原因是美聯(lián)儲貨幣政策的失誤。格林斯潘任職美聯(lián)儲主席期間，低利率的貨幣政策使得美國的經(jīng)濟和金融體系中積累了巨大的風(fēng)險。葛奇（2008）在剖析次級貸款證券化機制，研究次貸危機爆發(fā)的過程后，認(rèn)為金融危機根源于濫發(fā)貨幣的經(jīng)濟政策。這是經(jīng)濟泡沫產(chǎn)生、監(jiān)管缺失的根源所在。其次，從國際經(jīng)濟流通的角度而言，眾多學(xué)者認(rèn)為全球的經(jīng)濟不平衡和美元在世界金融市場上的霸主地位使得金融危機的爆發(fā)難以避免。我國學(xué)者徐信忠將金融危機歸因于過去長達數(shù)十年的全球經(jīng)濟失衡。陳繼勇等（2009）認(rèn)為金融危機爆發(fā)的根源在于過度的消費模式，而過度消費模式存在的前提條件是美國經(jīng)常賬戶逆差和資本賬戶順差。

二、基于國際收支的分析

IMF對國際收支（BOP，Balance of Payments）的定意思為：國際收支是一種統(tǒng)計報表，系統(tǒng)地記載了在一定時期內(nèi)經(jīng)濟主體與世界其他地方的交易。大部分交易在居民與非居民直接進行。廣為接受的克魯格曼《國際經(jīng)濟學(xué)：理論與政策》一書中，國際收支被分為：經(jīng)常賬戶（CA， Current Account）、資本賬戶（KA， Capital Account）與金融賬戶（FA， Financial Account）三個部分[2]，在IMF的官方數(shù)據(jù)中，國際收支還包括了凈誤差與遺漏（Net Errors and Omissions）一項。在這里需要說明的是，我們可以看到，由于資本賬戶與凈誤差與遺漏數(shù)值相對較小，經(jīng)濟意義相對不顯著，于是經(jīng)常賬戶與金融賬戶成為我們在研究國際收支問題經(jīng)濟影響時主要考慮的兩個方面。經(jīng)常賬戶最基本、最重要的部分包括貨物、服務(wù)、經(jīng)常轉(zhuǎn)移等，主體部分可以通過貿(mào)易順差或者逆差揭示出來。國際收支理論上要求平衡。因此經(jīng)常項目的逆差意味著資本金融項目的順差。

此次蔓延至全球的金融危機直接誘因是美國的次貸危機，因次級貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。美國從20世紀(jì)70年代初開始，已經(jīng)長期處于經(jīng)常賬戶逆差與資本金融項目順差的狀態(tài)下，本文主要從經(jīng)常賬戶逆差的角度進行分析。

（一）美國經(jīng)常賬戶逆差的原因

從圖2中可以看出美國經(jīng)常賬戶從20世紀(jì)70年代開始出現(xiàn)逆差。事實上，美國從1971年開始便結(jié)束了長達83年經(jīng)常賬戶順差，從那時開始到今天為止，美國一直處于經(jīng)常賬戶逆差的狀態(tài)，與之相對的，資本金融賬戶處在順差狀態(tài)。原因主要有以下幾點：

圖1美國經(jīng)常賬戶及資本金融賬戶凈額

資料來源：根據(jù)美國經(jīng)濟分析局及IMF數(shù)據(jù)。

（1）布雷頓森林貨幣體系崩潰。美元與黃金直接掛鉤的布雷頓貨幣森林體系由于自身的缺陷，即“特里芬難題”，美元與國外的貿(mào)易會使得美國發(fā)生長期貿(mào)易逆差，而美元作為國際貨幣核心前提必須是保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺，這又要求美國是一個長期貿(mào)易順差的國家，另一方面，美元危機等危機爆發(fā)頻繁，這是導(dǎo)致該體系崩潰的直接原因。

布雷頓森林貨幣體系的崩潰使得美元不再需要與黃金掛鉤，美元成為現(xiàn)行國際貨幣體系中的主要、中心貨幣。貨幣成為國際儲備形式。需求美元儲備的新興國家可以通過貿(mào)易順差和過度儲蓄來增加國際儲備量。這次國家的過多的美元儲備無法在自己國家中投資使用，于是大部分美元儲備又會通過證券市場等回到美國。對美國而言，在這個過程中便形成了經(jīng)常賬戶逆差。

（2）新興國家的匯率政策。美國的經(jīng)常賬戶逆差主要集中在采用盯住美元匯率制度的國家。尤其是在亞洲金融危機之后，諸多亞洲國家選擇了本國貨幣與美元掛鉤，為了保持出口的優(yōu)勢，這部分國家相對而言，是把自己國家匯率穩(wěn)定在較低水平，這些國家出口的商品更為廉價，具有競爭力，這進一步促使美國的經(jīng)常賬戶逆差。

圖2東南亞金融危機之后各國貨幣貶值表[3]

（3）美國國內(nèi)儲蓄過低，新興國家儲蓄相對高。美國國內(nèi)過度消費，私人儲蓄率遠低于世界平均水平，由一國儲蓄等于投資等式可知美國需要國外的投資來滿足國內(nèi)的投資市場。國際貨幣基金組織認(rèn)為，美國的儲蓄率下降是造成美國經(jīng)常賬戶的逆差的主要原因。新興國家通過貿(mào)易獲得的美元儲備重新流向美國，于此同時，美國的資本金融賬戶呈現(xiàn)順差，經(jīng)常項目呈現(xiàn)逆差。

造成美國經(jīng)常項目逆差的原因有很多，不僅僅是上述三項，其中布雷頓貨幣森林體系的崩潰，美元占主導(dǎo)地位的新的世界貨幣體系的形成是主要原因。美國在主導(dǎo)了國際貨幣體系之后，缺少制度制約，但是國際經(jīng)濟自身具有一定規(guī)律，我們能從金融危機看到該體系的缺陷。

（二）美國經(jīng)常賬戶逆差引發(fā)金融危機的機制

圖4為筆者制作的經(jīng)常賬戶巨額逆差引起的金融危機的簡單示意圖。由上圖可以看出，美國長期的經(jīng)常賬戶的巨額逆差，使得大量的美元輸出美國，而通過貿(mào)易等接受到美元的國家無法在自己的國家使用美元，只能通過證券市場的投資，如購買美國的國債等方式把美元重新投資到美國。由于二十世紀(jì)九十年代美國科技股泡沫破裂，2001年的9·11事件，美國經(jīng)濟造成很大的打擊，為了刺激經(jīng)濟，布什政府選擇了低利率。美聯(lián)儲一度將利率降至1%。極低的利率進一步吸引了大量的國外投資，在這個過程中，亞洲國家在亞洲金融危機后儲蓄增加也在一定程度上加劇了這一現(xiàn)象，但絕不是決定性的印象因素，這些最終導(dǎo)致全球的美元流動性過剩。房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)在這個過程中形成，銀行把住房貸款進行證券化處理，將資產(chǎn)包裝以及分割，通過信用評級，再出售給投資者，除了投資者之外的其他環(huán)節(jié)似乎完美地轉(zhuǎn)移了風(fēng)險，投資者因為有房利美、房地美的全額賠償?shù)谋Ｕ弦苍谄渲蝎@益無窮。

圖4從國際收支角度分析金融危機成因

與此同時，美國自由的金融環(huán)境，相對寬松的金融監(jiān)管，使得金融創(chuàng)新機制創(chuàng)新了層出不窮的及其復(fù)雜的金融衍生品，在滿足追求高收益的投資者的利益的同時更帶來了更多的不確定性。索羅斯指出：每當(dāng)全球金融系統(tǒng)面臨危險之際，金融當(dāng)局就出手干預(yù)，起到了推波助瀾的作用。1980年以來，（美國）監(jiān)管不斷放寬，甚至到了名存實亡的地方。當(dāng)新產(chǎn)品的復(fù)雜程度到了當(dāng)局無法計算風(fēng)險，并開始依賴銀行自身的風(fēng)險管理手段時，此輪超級繁榮周期失去了控制。同樣，評級機構(gòu)也依賴合成產(chǎn)品發(fā)明提供的信息。這是一種令人震驚的不負責(zé)任。[5]

所以當(dāng)美國采取加息后，購房者難以支付貸款，投資者持有的房產(chǎn)在貶值，而且難以換成現(xiàn)金，是一顆定時炸彈，房地產(chǎn)金融泡沫破裂，投行倒閉，次貸危機爆發(fā)，隨即形成擴散到全世界的金融危機。

三、反思與應(yīng)對措施

（一）逐步構(gòu)建新的國際貨幣體系

貨幣作為國際貨幣總是存在難以協(xié)調(diào)的一些矛盾，這也是導(dǎo)致美國經(jīng)項目逆差的重要原因。而且貨幣也存在貶值的風(fēng)險，因此有一些學(xué)者和中央銀行家提出是否能夠運用SDR這樣的超貨幣作為國際貨幣。這一改革提案最早由著名經(jīng)濟學(xué)家是施地格利茨（2009）等提出的。但是這一方案目前仍然存在諸多難以實施之初，面臨很多困難，例如發(fā)現(xiàn)貨幣的管理原則問題，以及SDR在私人部門的推廣等等。但是構(gòu)建新的國際貨幣體系，使全球的經(jīng)濟更為穩(wěn)定是所有人的目標(biāo)。

（二）建立經(jīng)常項目等國際收支指標(biāo)預(yù)警機制

如果有能夠很好預(yù)警風(fēng)險的模型、機制，運用定量的方法，通過對一個國家經(jīng)常項目等國際收支數(shù)據(jù)，并與國家宏觀數(shù)據(jù)相結(jié)合，建立金融風(fēng)險的預(yù)警機制。同時也可以在風(fēng)險投資公司內(nèi)部通過定量的方式再次進行破產(chǎn)風(fēng)險的預(yù)警，較早的發(fā)現(xiàn)問題，防止破產(chǎn)。

（三）其他措施

前兩項措施主要從與國際收支密切相關(guān)的角度進行分析，除此之外，這次金融危機給我們帶來的教訓(xùn)太多，學(xué)者們也提出過諸多的建議，下面就簡要再提一下金融監(jiān)管方面的措施。其他方面的不在本文涉及。

本次危機中，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新在其中扮演了重要的負面角色，金融衍生品的創(chuàng)新初衷在于分散風(fēng)險并保值投資，但是對于過度的金融創(chuàng)新而政府不予以監(jiān)管，任其自由發(fā)展或者與其共同謀利，這從長遠來看無疑是引狼入室。本次危機中監(jiān)管不力有部分原因是因為金融創(chuàng)新產(chǎn)品過于復(fù)雜，監(jiān)督機構(gòu)甚至沒有能力進行辨別，這也是資本盲目逐利的結(jié)果。從這一點考慮，我們可以加強金融人才的培養(yǎng)與引進，同時防止金融衍生品過度創(chuàng)新，背離初衷。

隨著我國進一步深化金融改革的力度，對風(fēng)險的防范也更為重要，我們要提高防范風(fēng)險的意識，防微杜漸，從制度上與執(zhí)行力上全面避免危機的出現(xiàn)。

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作者簡介：余智敏，北京林業(yè)大學(xué)在讀本科，主要研究方向：金融學(xué)。

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關(guān)鍵詞:次貸危機 金融脆弱性

五大投資銀行解體、美國“兩房”收歸國有、全球央行聯(lián)手降息，表示次貸危機向縱深發(fā)展，演變?yōu)橐粓鋈蛐越鹑谖C。觀其表現(xiàn)、究其成因，次貸危機的爆發(fā)源于現(xiàn)代金融的脆弱性，是金融風(fēng)險積聚到某一臨界的必然表現(xiàn)。

金融脆弱性研究的主要內(nèi)容分析

金融脆弱性的研究正式形成于20世紀(jì)80年代，其主要內(nèi)容包括金融脆弱性的原因分析、金融自由化趨勢與金融脆弱性的關(guān)系以及金融危機方面的研究。

(一)金融脆弱性的產(chǎn)生原因

經(jīng)濟主體的內(nèi)在機制是信貸市場脆弱性的主要原因。明斯基從企業(yè)角度研究信貸市場的脆弱性，提出了“金融脆弱性假說”，認(rèn)為信貸市場上的脆弱性主要來自于借款人的高負債經(jīng)營?？巳鸶駨你y行角度研究信貸市場的脆弱性，提出了“安全邊界說”，指出銀行不恰當(dāng)?shù)脑u估方法是信貸市場脆弱的主要原因。

信息不對稱是金融脆弱性的根源。在信息不對稱條件下，銀行等金融機構(gòu)具有內(nèi)在的脆弱性，而道德風(fēng)險和逆向選擇進一步加重銀行危機。信息不對稱主要包括借款人與金融機構(gòu)間信息不對稱及存款人與金融機構(gòu)間信息不對稱。在前者的情況下不正當(dāng)激勵和道德風(fēng)險是造成金融機構(gòu)困境的重要原因，而后者詮釋了存款人的“囚徒困境”銀行擠兌的原因，說明金融是建立在集體信心基礎(chǔ)上的，如果市場信心崩潰，金融機構(gòu)是脆弱的。

宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定是金融市場脆弱性的主要原因。許多經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格尤其是股市價格過度波動，而金融資產(chǎn)價格的過度波動及其聯(lián)動效應(yīng)往往是金融市場脆弱性的重要根源，風(fēng)險積聚到一定條件下則形成危機。而引起資產(chǎn)價格波動的重要原因則是市場集體行為非理性導(dǎo)致的過度投機。

(二)金融自由化與現(xiàn)代金融脆弱性的關(guān)系

金融市場膨脹發(fā)展之后，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟漸漸脫節(jié)，頻繁爆發(fā)的金融危機暴露出金融體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性。金融自由化更加激化金融體系固有的脆弱性:

利率自由化導(dǎo)致銀行部門的風(fēng)險管理行為扭曲，從而帶來金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定。

混業(yè)經(jīng)營使資本市場的波動極易沖擊銀行體系，導(dǎo)致金融業(yè)穩(wěn)定性削弱。除證券業(yè)外，房地產(chǎn)業(yè)也是高風(fēng)險行業(yè)，歷史上，多次金融危機都與房地產(chǎn)投機有關(guān)，如美國20世紀(jì)80年代的儲貸危機。

金融創(chuàng)新促進了金融市場效率的提高，但隨著新市場和新技術(shù)的不斷開發(fā)，許多傳統(tǒng)風(fēng)險和新增加的風(fēng)險往往被各種現(xiàn)象所掩蓋，給金融體系的安全穩(wěn)定帶來了一系列問題?？ㄌ?1989)指出，金融創(chuàng)新實際上是掩蓋了日益增長的金融脆弱，金融創(chuàng)新在整體上有增加金融體系脆弱性的傾向。金融衍生品具有極大的滲透性，其風(fēng)險更具有系統(tǒng)性、全球性特征，打破了銀行業(yè)與金融市場之間、衍生產(chǎn)品同原生產(chǎn)品之間以及各國金融體系之間的傳統(tǒng)界限，從而將金融衍生產(chǎn)品市場的風(fēng)險傳播到全球的每一個角落，使得全球金融體系的脆弱性不斷增加。

資本自由流動使國際資本日益顯示出游資的特征，它們通過杠桿原理控制巨量資產(chǎn)、造成金融市場的巨大動蕩、增加主權(quán)國家宏觀調(diào)控的難度，使經(jīng)濟泡沫化、匯率無規(guī)則波動、貨幣政策失靈以及傳播擴散效應(yīng)，造成整個國際金融體系脆弱性增加。

(三)金融脆弱性積累到一定程度則演變?yōu)榻鹑谖C

金融脆弱性理論說明了金融體系自身的特點和缺陷決定了金融脆弱性的必然，而金融活動的外部性加劇了這種脆弱性。但由金融脆弱性到金融危機還有一個量變到質(zhì)變的積累演化過程。當(dāng)經(jīng)濟發(fā)生變化或突發(fā)某些事件造成信心逆轉(zhuǎn)、前景暗淡到達某種“觸發(fā)點”時，就爆發(fā)金融危機，當(dāng)全部或大部分指標(biāo)——利率、匯率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn))價格、企業(yè)償債能力(破產(chǎn)數(shù))和金融機構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的變化，便意味著金融危機的發(fā)生。次貸危機就是金融脆弱性積累到一定程度的突發(fā)表現(xiàn)。

次貸危機中現(xiàn)代金融脆弱性的集中體現(xiàn)

(一)銀行“非理性亢奮”是次貸危機的根源

現(xiàn)代銀行制度決定了銀行的冒險沖動。一方面，銀行業(yè)是高負債經(jīng)營行業(yè)，股權(quán)資本占資金來源的比例非常小，具有典型的“內(nèi)在脆弱性”，如果資金的投資利率超過債務(wù)利息率所獲得的好處被股東所得，一旦出現(xiàn)損失則股東以出資為限承擔(dān)有限損失，因此冒險所獲得的收益無限，而風(fēng)險有限;另一方面，銀行保險機構(gòu)為銀行提供的保險承諾進一步激勵銀行的道德風(fēng)險沖動，而且多次銀行危機使人們認(rèn)清政府一定會伸手救助，使存款人逐漸喪失了對銀行的監(jiān)督積極性。因此，現(xiàn)代銀行制度主體缺陷所造成的金融內(nèi)在脆弱性是次貸危機的源頭所在。

銀行向風(fēng)險群體提供了超過收入承受能力的貸款。次級按揭貸款的借款人往往屬于低收入、高按揭、收入證明缺失的高風(fēng)險群體，按照以往優(yōu)惠市場的標(biāo)準(zhǔn)他們根本不可能獲得融資擁有住房。銀行在利益驅(qū)動下為他們提供了高風(fēng)險的融資，獲取比優(yōu)惠級抵押貸款高2%～3%的利息。

(二) “房貸泡沫”破滅是次貸危機的導(dǎo)火線

隨著美國經(jīng)濟流動性過剩特征的顯現(xiàn)，自2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)加息17次，聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%，翻了兩番半;2004年-2006年發(fā)放的次級貸款從2007年開始，59%的貸款月供增加25%以上，19%的貸款月供增加50%以上，2006年浮動利率的次級按揭貸款逾期近15%。自2006年2季度以來，美國房地產(chǎn)價格負增長導(dǎo)致的抵押品價值下降，進一步加重還款壓力，致使不堪重負的購房者拋售房產(chǎn)，房價繼續(xù)走低。宏觀經(jīng)濟變化擠破了“房貸泡沫”，金融脆弱性積累到一個觸發(fā)點，次貸危機爆發(fā)。

(三)以“費用”為激勵的證券化鏈條印證現(xiàn)代金融體系的道德風(fēng)險

資產(chǎn)證券化使信貸市場和資本市場日益融為一體。雖然銀行部門的風(fēng)險可以通過證券化分散到資本市場，但因證券化融資各環(huán)節(jié)較銀行融資的延長，信息不對稱加劇，以道德風(fēng)險為代表的金融脆弱患也隨之增加，進一步印證了現(xiàn)代金融脆弱性理論的核心命題——市場經(jīng)濟內(nèi)含金融脆弱性。

就抵押貸款證券化鏈條來看，其關(guān)鍵有六個主體:政府、借款人、貸款機構(gòu)、住房GSE、評級機構(gòu)、投資者;四個環(huán)節(jié):一是貸款環(huán)節(jié)，二是貸款轉(zhuǎn)讓并打包形成證券環(huán)節(jié)，三是評級環(huán)節(jié)，四是銷售環(huán)節(jié);以及三個委托關(guān)系:一是政府委托住房GSE實現(xiàn)其公共政策;二是政府委托評級機構(gòu)實現(xiàn)其信息公開目標(biāo)并充當(dāng)金融市場“守門人”的角色;三是住房GSE委托銀行提供高質(zhì)量的信貸資產(chǎn)。

在各個環(huán)節(jié)中每個利益主體目的各不相同，政府希望住房擁有率提高、金融系統(tǒng)保持穩(wěn)定;借款人希望利率成本降低;貸款人希望通過證券化分散風(fēng)險并獲得更多的服務(wù)費;GSE購買打包貸款是為了獲取更多的擔(dān)保和服務(wù)收入;評級公司則希望獲得更多的評級收入;投資者希望投資安全并達到一定收益。

轉(zhuǎn)貼于

道德風(fēng)險就存在于信息不對稱中的利益角逐。首先，銀行在貸款之后將抵押貸款出售，違約風(fēng)險已不重要，這使它對貸款的質(zhì)量關(guān)注下降，而發(fā)放更多貸款，銀行則可以獲得更多的服務(wù)費收入，并且銀行還會進一步做出逆向選擇:出售高風(fēng)險的抵押貸款來轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，而將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)保留;其次，住房GSE在從事抵押貸款證券化的過程中，一方面實現(xiàn)政府的公共政策，另一方面也可以利用政府的潛在信用支持與各種優(yōu)惠條件來謀取高利潤;第三，評級結(jié)果是評級公司為證券銷售頒發(fā)的“許可證”，政府通過評級公司來實現(xiàn)公開信息的目的，但政府并不直接向評級公司付費，評級公司是向債券發(fā)行者收取評級費，因此評級公司的利益來源為證券發(fā)行的數(shù)量。

上述以“費用”收入為激勵的證券化鏈條使得貸款信用標(biāo)準(zhǔn)一再放松，證券化各個環(huán)節(jié)的機構(gòu)對于長期貸款的質(zhì)量失去了監(jiān)督激勵作用，抵押貸款質(zhì)量下降、抵押債券數(shù)量增加、風(fēng)險上升，金融脆弱性加大，甚至導(dǎo)致住房GSE、評級機構(gòu)和貸款銀行三者形成有意識的“共謀”來實現(xiàn)各自的利益。由此可看出在特定的信息結(jié)構(gòu)下，金融市場通過經(jīng)濟主體自動的理性選擇及行為變化，形成金融脆弱性。一旦某一鏈條發(fā)生斷裂(房價下降)，潛藏的風(fēng)險勢必浮出水面，引起次貸危機。

(四)金融創(chuàng)新在金融脆弱性不斷積聚中掩蓋了金融危機

明斯基(1986)認(rèn)為，“用不著分析金融資料本身，僅僅金融層次的增多以及撇開流動性的新金融工具的發(fā)明就是金融體系脆弱性增加的明證”。一方面，那些深受青睞的低(零)首付，可調(diào)整利率的住房貸款創(chuàng)新產(chǎn)品掩蓋了房地產(chǎn)市場日益增長的脆弱性，因為預(yù)期房價永遠上漲的前提下，只要能及時將房子出手就可以控制還款風(fēng)險。因此，美國金融體系的脆弱性雖逐步積累，但同時也被悄悄掩蓋起來。另一方面，證券化衍生工具的復(fù)雜性使風(fēng)險評估和監(jiān)管更加困難，各種金融機構(gòu)通過衍生產(chǎn)品被捆綁在一起，形成多米諾骨牌效應(yīng)，使風(fēng)險更快在各個金融機構(gòu)間擴散。

我國應(yīng)采取的“抗脆弱性”措施

目前在全球經(jīng)濟增長低迷，我國經(jīng)濟增長減速的情況下更要采取措施緩解金融體系的脆弱性。

在擠出泡沫的過程中穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。受次貸危機影響，我國房地產(chǎn)市場進入調(diào)整期，一方面反映了市場回歸理性，泡沫被逐步擠出，但另一方面也要防止大起大落，矯枉過正，謹(jǐn)防銀行不良資產(chǎn)抬頭。

警惕熱錢外逃、短期保持人民幣匯率穩(wěn)定。雖然我國資本項目并未全面開放，但在次貸危機的影響下，中國資本市場也受到一定影響，表現(xiàn)出與全球資本市場的同步下跌。某些熱錢會撤資回國“保駕”，出現(xiàn)外逃，我國應(yīng)積極關(guān)注人民幣匯率，避免匯率大起大落。

緩解世界經(jīng)濟低迷對中國實體經(jīng)濟的影響。次貸危機將造成美國乃至全球經(jīng)濟增長放緩、需求下降，這首先通過外貿(mào)渠道對中國的實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響。目前在外貿(mào)與投資雙降的情況下，內(nèi)需是拉動經(jīng)濟的必然選擇。雖然我國已出臺龐大的政府投資機會，但仍需保證措施落到實處。

結(jié)論

從歷次金融危機可以看出，雖然金融危機表現(xiàn)在金融市場，但其來源和歸宿都必定是實體經(jīng)濟。因此，采取措施避免經(jīng)濟的大起大落，是避免金融危機、緩解脆弱性的根本。

參考文獻

篇5

關(guān)鍵詞:金融危機;金融投機;機遇

中圖分類號:F831.59

文獻標(biāo)志碼:A

文章編號:1673-291X(2009)21-0075-02

席卷全球的金融危機風(fēng)暴已經(jīng)進入尾聲,為什么這樣說,這要從金融危機的成因談起,這次金融危機的成因表面來看是由于美國的次級貸危機引起的,但是筆者認(rèn)為,本次金融危機根本原因是一次金融投機家的投機行為,其目的是為了打壓美國證券期貨市場賺取高額的利潤差價,如果確實如此,那么可以確切地說金融風(fēng)暴已經(jīng)結(jié)束,由金融危機造成的經(jīng)濟下滑現(xiàn)象也將進入底部,由此可以推斷在世界范圍內(nèi)絕大多數(shù)國家本年度第二季度的各項經(jīng)濟指標(biāo)將好于第一季度。

一、金融危機成因分析

筆者之所以認(rèn)為,本次金融危機是一次金融投機家們的投機行為主要基于以下原因,本次金融危機不是市場自身原因造成的,查看歷史數(shù)據(jù),2008年9月以前世界范圍內(nèi)經(jīng)濟一片繁榮,各國經(jīng)濟指標(biāo)大多為歷史最好,而2008年9月雷曼公司宣布破產(chǎn)保護以后,金融風(fēng)暴猶如海嘯一般短時期迅速席卷全球并迅速影響到實體經(jīng)濟,2008年底世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟指標(biāo)迅速變壞,分析本次金融危機發(fā)生前后,沒有世界范圍的經(jīng)濟衰退、大規(guī)模的戰(zhàn)爭、大規(guī)模的自然災(zāi)害,由此可以證明此次金融危機主要原因不是市場自身造成的,由此反推出本次金融危機是一次人為投機因素產(chǎn)生的。

下面再通過一些間接現(xiàn)象來分析證明本次金融危機是一次金融投機,要通過直接現(xiàn)象證明本次金融危機是一次金融投機是比較困難的,此次金融危機與1997年的亞洲金融風(fēng)暴有很大的不同,1997亞洲金融風(fēng)暴有明確的挑起者――金融大鱷索羅斯,而且投機過程非常明顯,因此很容易通過直接現(xiàn)象證明亞洲金融風(fēng)暴是一次金融投機,而此次金融危機其金融投機過程非常隱蔽和周密,很難從表面現(xiàn)象直接看出這是一次金融投機家們導(dǎo)演的一場大戲。只能從一些間接現(xiàn)象判斷本次金融危機是一次金融投機。首先看這些投機分子選擇投機的時間,金融危機發(fā)生的時間正是美國總統(tǒng)換屆之前,這一時期美國政府忙于換屆,是應(yīng)對危機最薄弱的時期;再看金融投機家們針對的對象,此次金融投機的對象是美國證券和期貨市場,在金融危機之前美國股市已經(jīng)連續(xù)上漲了五年,美國股市已經(jīng)出現(xiàn)高市盈率高風(fēng)險現(xiàn)象;再看本次金融投機家們利用的工具,本次金融危機金融投機家們利用的直接工具是次級貸和次級貸衍生物[1],間接工具是宣傳媒體。為了使本次金融危機能夠達到金融投機家們的預(yù)期效果,可以說他們是挖空了心思,實際上以美國的經(jīng)濟實力化解次級貸危機本來是不難的事情,但是金融投機家們根本不給美國政府機會,甚至不惜以犧牲美國五大投資銀行為代價,利用媒體導(dǎo)向制造了一場空前絕后的恐慌來打壓美國證券和期貨市場,利用了大約半年時間將道瓊斯工業(yè)指數(shù)從12 000多點砸到6 000多點。石油期貨從143美元左右砸到38美元左右,有報道稱專家估算2008年金融危機在美國造成了十多萬億美元資產(chǎn)的蒸發(fā)[2],那么金融投機家們通過做空美國證券期貨市場賺取的利潤保守的估計也應(yīng)當(dāng)有萬億美元以上。至于說這些金融投機家們在美國證券期貨市場通過抄底在未來的市場上賺取的利潤更是高得難以估計。

二、預(yù)見經(jīng)濟即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)

文章開頭筆者為什么說本次金融危機已經(jīng)結(jié)束了呢?其實這很簡單,既然本次金融危機是針對美國證券期貨市場的一次金融投機,其目的無非是要通過高拋低吸來賺取差價,只要美國證券期貨市場見底了,金融危機也就結(jié)束了。根據(jù)道氏理論,股市的趨勢一旦形成很難改變,從2009年3月10日起美國股市已經(jīng)連續(xù)上漲三周,根據(jù)以往的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以推斷美國股市的上漲趨勢已經(jīng)形成,因此即使金融危機造成的危害還會有一定的延續(xù),但是今后一段時間金融投機家們將會利用其資金實力不斷推出有利于金融形勢好轉(zhuǎn)的消息來刺激美國股市的上漲,這當(dāng)中可能有小的反復(fù),但是大的趨勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。

預(yù)見經(jīng)濟即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)有三點:(1)美國的經(jīng)濟基本是與證券期貨市場同步的,美國證券期貨市場見底,經(jīng)濟下滑也應(yīng)當(dāng)見底。(2)美國實體經(jīng)濟生產(chǎn)能力在這次金融危機中受到的破壞很小,只要金融形勢好轉(zhuǎn),經(jīng)濟會迅速跟上。(3)世界各國提出了振興經(jīng)濟的計劃,特別是中國已經(jīng)實施了經(jīng)濟振興計劃,美國奧巴馬政府也正在實施多項刺激經(jīng)濟和消費的方案,根據(jù)本人在《試用量價時空關(guān)系式分析當(dāng)前金融危機》[3] 一文中的論證,目前世界各國提出的宏觀振興經(jīng)濟計劃多數(shù)將刺激經(jīng)濟的增長。

根據(jù)以上三點本人推測全球經(jīng)濟3月份見底,四五月份將開始復(fù)蘇,最遲6月份各項經(jīng)濟指標(biāo)將明顯好于3月份。

三、面對機遇的措施

1.避開政治阻擊,抄底礦產(chǎn)資源。實際上目前的經(jīng)濟形勢對于任何投資者來說都是一次難得的抄底機遇,對于正在高速發(fā)展的中國而言,更是提供了一次難得的低價獲取礦產(chǎn)資源的機會。眾所周知,2008年之前只要是中國準(zhǔn)備購買的物資國際炒家都會哄抬物價,但是目前如果中國大量購進礦產(chǎn)資源一般不會遇到國際炒家的價格阻擊,這是因為如果國際炒家用哄抬物價的方法實行阻擊,必然會推高美國證券期貨市場,而目前正是國際炒家吸籌階段很顯然對于金融投機家們而言不希望迅速推高美國證券期貨市場,所以國際炒家不會用哄抬物價的方法阻擊中國收購世界礦產(chǎn)資源。但是國際炒家會用政治手段阻擊中國抄底世界礦產(chǎn)資源,3月份澳大利亞否決中國五礦收購案就是政治阻擊,因此對于中國的投資者而言要學(xué)會靈活運用政治手段,避開政治阻擊,抄底世界礦產(chǎn)資源。

2.適度參與美國股市。一般來說股市的底部區(qū)域需要一定的時間來形成,因為國際炒家需要慢慢吸籌,以獲取暴利。因此短時間內(nèi)美國股市不會迅速走高,它會慢慢推高或震蕩走高,這正是中國資金抄底美國股市的好時機,從歷史的教訓(xùn)來看,中國資金參與美國股市最好以民間資金的形式參與,如果以國有資金參與美國股市很難獲得發(fā)言權(quán)。中國資金可以學(xué)習(xí)日本資金參與美國股市的方法不求控制上市公司,只求影響上市公司。

3.做好準(zhǔn)備,迎接外貿(mào)發(fā)展。此次金融危機對中國外貿(mào)企業(yè)出口影響很大,但是隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇,世界經(jīng)濟也會迅速復(fù)蘇,中國的外貿(mào)企業(yè)此時應(yīng)當(dāng)做好充分準(zhǔn)備,及時了解西方國家下一步的需求動向為新的出口做好準(zhǔn)備。

四、金融危機后的反思

反思此次金融危機,我們看到中國的在2007年9月至2008年5月先后有8只QDⅡ基金陸續(xù)發(fā)行并走向海外市場投資[4],其所選時間正是世界證券市場的高點,等于將資金拱手送給國際炒家。而當(dāng)前應(yīng)當(dāng)是參與國際證券期貨抄底時間了,我們的QDⅡ基金卻一點募集的跡象也沒有,這說明中國的基金管理者與國際水平還有相當(dāng)大的差距。同樣在2008年中國的許多銀行和大公司在國際證券市場參與了證券期貨的買賣,買了個最高點,但是現(xiàn)在當(dāng)世界證券期貨市場出現(xiàn)了極好的機遇時,大多數(shù)中國的銀行和大公司卻不敢參與了。比較中國實體經(jīng)濟應(yīng)對這次金融危機的措施――中央投資4萬億拉動內(nèi)需、十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,可以看出中國實體經(jīng)濟應(yīng)對世界危機的能力遠遠大于金融虛擬經(jīng)濟應(yīng)對世界危機的能力。從當(dāng)今世界范圍來看一個國家的金融虛擬經(jīng)濟帶來的效益遠大于實體經(jīng)濟帶來的效益,發(fā)展金融虛擬經(jīng)濟,提高自身金融虛擬經(jīng)濟的能力是中國今后發(fā)展的一個重點。

最后要說明的是雖然這次金融危機已經(jīng)結(jié)束,但是它帶來的危害還會影響到今后很長一段時間內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展。因此雖然今后金融形勢會有所好轉(zhuǎn),全球經(jīng)濟也會逐漸回暖,但是,全球經(jīng)濟的增長的速度可能會放慢,企業(yè)要以長遠的目光看待經(jīng)濟回暖,調(diào)整好自己的發(fā)展戰(zhàn)略。

參考文獻:

[1]外匯通.次級貸危機的過程[EB/OL]..

[3]胡小平.試用量價時空關(guān)系式分析當(dāng)前金融危機[J].全國商情:經(jīng)濟理論研究,2009,(3).

[4]經(jīng)濟通新聞.[QD追蹤]表列去年至今8只QDII基金發(fā)行情況[EB/OL].gb01.省略.hk/gate/gb/corpsv.省略.hk/we