序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇基金入股方式，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞: 教育研究 教育研究方法 文獻(xiàn)研究

進(jìn)入二十一世紀(jì)后,我國高等教育事業(yè)蓬勃發(fā)展,教育研究成果日益豐富,研究的水平和層次也不斷得到提升。然而,作為工具手段的教育研究方法卻仍處于落后水平,文獻(xiàn)法、經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法等理論方法仍占多數(shù),定性定量相結(jié)合方法雖日益被重視但仍占少數(shù),相比于西方尤其美國的多種多樣、多元跨學(xué)科研究有很大差距。本文對(duì)二十一世紀(jì)以來高等教育研究方法領(lǐng)域進(jìn)行文獻(xiàn)分析,從期刊文獻(xiàn)的角度了解了我高等教育研究方法的研究現(xiàn)狀,以發(fā)現(xiàn)不足,尋求改進(jìn)。

一、二十一世紀(jì)教育研究方法研究的歷史回顧

縱觀教育研究方法的歷史,自改革開放以來,經(jīng)歷了從重視教育實(shí)驗(yàn)研究,到強(qiáng)調(diào)教育行動(dòng)研究,最后在二十一世紀(jì)初提倡教育研究“范式”的爭論中質(zhì)的研究方法被引入了教育研究。與此同時(shí),越來越多的問題被研究者所關(guān)注,如教育研究方法的發(fā)展、教育研究方法的應(yīng)用、質(zhì)的研究的理論基礎(chǔ)、分類及質(zhì)的研究與量的研究相結(jié)合、混合范式等問題。教育研究方法不斷從經(jīng)驗(yàn)走向理論,從單純定性走向定性定量分析相結(jié)合[1]。調(diào)查研究和實(shí)驗(yàn)也有了較好的發(fā)展,建立了多元的教育研究方法體系,對(duì)這門學(xué)科的研究也有了一定的成果。

在中國期刊全文數(shù)據(jù)庫中以“教育研究方法”為精確提名或關(guān)鍵詞能搜索到有關(guān)教育研究方法論文127篇,其中2000年到2008年的論文103篇。下面對(duì)全部論文進(jìn)行分系比較。

1.時(shí)間

在2000年3月到2010年3月10年間,中國期刊全文數(shù)據(jù)庫內(nèi)收錄的有關(guān)教育研究方法的論文篇數(shù)總趨勢是增加的,并且自2004年以來,研究者對(duì)教育研究方法的研究興趣一直較高。2005年到2010年間發(fā)表的論文數(shù)占二十一世紀(jì)以來總量的69%。

表1 教育研究方法論文年份分析

2.刊物

將論文分為教育類全國核心刊物、大學(xué)學(xué)報(bào)和其他三類期刊,可以分析出研究教育研究方法領(lǐng)域所發(fā)表的文章在全國核心刊物(根據(jù)2008年《北大中文核心期刊要目總覽》)的劃分中占了1/3以上,層次較高。

表2 教育研究方法刊物分析

3.論文研究內(nèi)容

對(duì)這103篇論文的內(nèi)容進(jìn)行分析,可以大致分為教育研究方法的現(xiàn)狀分析內(nèi)容比較類、教育研究方法及方法論的探討、教育研究方法文獻(xiàn)綜述、教育研究方法在實(shí)踐應(yīng)用中的反思總結(jié)、教育研究方法創(chuàng)新、教育研究方法的價(jià)值意義和其他一些內(nèi)容。對(duì)比分析可以看出:第一,基于二十一世紀(jì)初的關(guān)于教育研究方法范式和方法論的爭論的激烈及研究者對(duì)教育研究方法的實(shí)踐應(yīng)用的關(guān)注,所中一半以上是關(guān)于這兩個(gè)問題;第二,關(guān)注教育研究方法的中外分析、內(nèi)容比較及歷史沿革和未來發(fā)展趨勢的文獻(xiàn)綜述的研究者多于1/4以上,而這幾方面均有在核心刊物上發(fā)表相關(guān)論文,取得了一定成果。

表3 教育研究方法論文內(nèi)容分析

二、二十一世紀(jì)我國教育研究方法研究中仍然存在的問題

首先,對(duì)教育研究方法的分類作出定義。眾所周知,教育是培養(yǎng)人的活動(dòng),它是一個(gè)復(fù)雜的多層結(jié)構(gòu)的開放系統(tǒng),因此,作為工具手段的研究方法也呈現(xiàn)出多種形態(tài)。如文獻(xiàn)法、數(shù)模分析的方法、調(diào)查法、實(shí)驗(yàn)法、個(gè)案研究、歷史方法、比較的方法等[2]。然而有關(guān)方法的分類似乎沒有一個(gè)比較清楚、統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),在這里,我姑且將它分為思辨的方法和實(shí)證的方法,思辨的方法多用于一些文獻(xiàn)綜述的論文中,而實(shí)證的方法包括定量、定性和混合研究。具體來說,定量研究包括:描述統(tǒng)計(jì)、經(jīng)驗(yàn)和方差分析、多因素方差分析、多元回歸分析、獨(dú)立卡方檢驗(yàn)、結(jié)構(gòu)方程模式等;定性研究方法有:訪談、重點(diǎn)小組討論、觀察法、文獻(xiàn)內(nèi)容分析等。同時(shí)定性定量相結(jié)合混和研究方法也越來越被重視[3]?；谏鲜龇诸?我們可以再看一下二十一世紀(jì)以來的研究成果,會(huì)發(fā)現(xiàn)我國教育研究方法領(lǐng)域還存在著眾多問題:

1.具體實(shí)踐中存在方法單一的問題

從內(nèi)容分析上來看思辨類的文獻(xiàn)綜述文章占10.68%,加上現(xiàn)狀分析內(nèi)容比較和實(shí)踐問題反思總結(jié)、方法論探討等定性研究文章更是占據(jù)了幾乎全部研究結(jié)果,而定量研究、混合研究少之又少,定量中描述研究、試驗(yàn)研究等研究的文章幾乎為零。實(shí)踐問題反思總結(jié)更多的是一種經(jīng)驗(yàn)性總結(jié)發(fā)現(xiàn),相比于國外的教育研究方法領(lǐng)域,我國學(xué)者做的大多都是論辯、綜述的文章,缺少擁有第一手資料、原始數(shù)據(jù)的實(shí)證性文章,研究方法單一[4]。

2.沒有建立完整有特色的研究方式體系

在關(guān)于方法的探討上,很多文章所出現(xiàn)的關(guān)鍵詞,如混合方法研究、多學(xué)科研究、教育敘事研究等都是一些“泊來詞”。我國教育研究還處于學(xué)習(xí)借鑒階段,在教育實(shí)踐中,大多仍常用文獻(xiàn)法、觀察法等傳統(tǒng)手段,并且,作為一個(gè)完整的研究方法的體系的三個(gè)層面:方法論、研究方式或者具體策略,在這103篇論文中都有涉及但并不系統(tǒng)深入,也沒有一個(gè)公認(rèn)的有特色的體系結(jié)論。

3.教育研究方法論仍沒有喚起教育界普遍重視

相比于國外教育,我國對(duì)方法論的研究仍然顯得不夠深入,追溯下來,部分原因可以歸結(jié)為我國高校對(duì)教育學(xué)研究生的方法論教育不夠重視。在對(duì)廈門大學(xué)高教所、華東師大高教所、華中科技大教科院、北京大學(xué)教育學(xué)院四所大學(xué)高等教育學(xué)專業(yè)博士研究生培養(yǎng)方案的調(diào)查[5]中發(fā)現(xiàn),在研究方法課程設(shè)置上,僅華中科技大教科院開設(shè)教育哲學(xué)選修課程,北大教育學(xué)院開設(shè)有教育研究方法論專題,其它兩所院校均沒有設(shè)置相關(guān)研究方法方面的課程。同樣,我作為高等教育學(xué)碩士在學(xué)習(xí)過程中便發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問題。可以看出我國“對(duì)研究方法與技術(shù)類課程重視不夠、設(shè)置不多,其結(jié)果就使得學(xué)生對(duì)研究方法的知識(shí)知之不多,對(duì)研究所需要的具體技術(shù)掌握不夠。勢必導(dǎo)致在研究過程中正確使用研究方法與技術(shù)的能力欠缺”。[6]我國這樣的研究者培養(yǎng)狀況也必定導(dǎo)致教育研究方法的以上種種問題。

三、我國教育研究方法領(lǐng)域的展望

二十一世紀(jì)對(duì)科技、人才的重視必將引起教育的競爭和進(jìn)步,教育研究方法也必定會(huì)隨之得到長足的發(fā)展,在不斷反省、批判,以及對(duì)傳統(tǒng)或新興教育研究方法理論的審視基礎(chǔ)上,不斷揭示出適合于教育研究的具體方法及基本特征,不斷推進(jìn)教育研究的發(fā)展,最終為教育的研究服務(wù)。從相關(guān)研究成果中可以看出我國進(jìn)入二十一世紀(jì)以后教育研究領(lǐng)域的發(fā)展趨勢。

1.教育研究方法的研究日益科學(xué)化

二十一世紀(jì)以來,教育研究中的經(jīng)驗(yàn)化描述、單一化手段在逐步改變,研究者們在不斷進(jìn)行定性與思辨研究結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,不斷尋求定量與實(shí)證研究的加強(qiáng),以及不斷發(fā)展對(duì)于混合范式的研究[7]。從103篇論文中占到14.56%的關(guān)于現(xiàn)狀分析內(nèi)容的文章中,可以看到,各類研究者在嘗試使用更科學(xué)的方法進(jìn)行研究,包括用多媒體技術(shù)來收集資料,有幾篇使用SPSS等軟件來分析相關(guān)數(shù)據(jù),用結(jié)構(gòu)樹的邏輯來闡述問題和從思辨實(shí)證相結(jié)合的角度來分析解決問題。教育研究手段不斷深入、具體,向著科學(xué)化的方向發(fā)展。

2.教育研究方法論系統(tǒng)的深入探討

研究者越來越重視對(duì)教育研究方法論的各個(gè)層面進(jìn)行構(gòu)建,突破以往大而泛的以為指導(dǎo)的認(rèn)識(shí),細(xì)致到哲學(xué)世界觀和方法論、教育方法及教育研究中具體使用的各種方式、方法和手段的層面,在103篇文章中從教育研究方法論的探討、各種范式的爭議到具體出現(xiàn)例如《敘事研究》這樣的論文,可以看出二十一世紀(jì)教育研究方法必定會(huì)不斷細(xì)化,具有中國特色,方法論不斷建立、填充和完善。

3.教育研究方法的多元化發(fā)展趨勢

首先,教育研究方法與多學(xué)科融合,越來越多的教育研究采用了其他學(xué)科的概念、視角和方法,如2000年發(fā)表于教育試驗(yàn)與研究的《從復(fù)雜科學(xué)視角反思教育研究方法》、2006年發(fā)表于江蘇高教的《學(xué)科語境:教育研究方法的新視角――以“高等教育產(chǎn)業(yè)化”論為例》等核心刊物的高水平論文。其次,教育研究趨向多元,如實(shí)踐取向、人本取向、系統(tǒng)取向等,越來越多的研究者應(yīng)用教育研究方法來審視各學(xué)科教育中的問題,在23篇關(guān)于實(shí)踐問題反思總結(jié)的論文中涉及了數(shù)學(xué)、生物、醫(yī)學(xué)、政治、教育技術(shù)等不同學(xué)科,以及教師、農(nóng)民等不同人群的教育和社會(huì)、家庭的不同教育問題。再次,在具體方法上,各種方法在不斷整合,定性定量混合研究研討增多,展示出以多元的方法論去指導(dǎo)教育研究方法,促使我國教育研究的盡快發(fā)展。

綜上所述,我國教育研究方法的研究仍處于發(fā)展?fàn)顟B(tài),任務(wù)還十分艱巨,然而它的意義卻十分重大,其研究成果能使教育研究更加科學(xué)有效。目前我國這個(gè)領(lǐng)域雖存在著種種問題,但二十一世紀(jì)其研究前景必將出現(xiàn)一個(gè)科學(xué)化、系統(tǒng)化、多元化、個(gè)性化的方法體系。

參考文獻(xiàn):

[1]鄭日昌,崔麗霞.二十年來我國教育研究方法的回顧與反思[J].教育研究,2001/06.

[2]丁潔.我國高等教育現(xiàn)行研究方法分析[J].高教探索,2005/04.

[3]曹如軍.高等教育多學(xué)科研究與混合方法研究之比較――兼與田虎偉博士商榷[J],2008/04.

[4]潘懋元,劉小強(qiáng).21世紀(jì)初我國高等教育研究的進(jìn)展與問題[J].國家教育行政學(xué)院學(xué)報(bào),2006/08.

[5]田虎偉.中美兩國高等教育研究方法現(xiàn)狀的比較分析[J].中國高教研究,2008/04.

篇2

記者了解到，謝志華目前管理的諾安信用債券一年期定期開放債基自今年6月18日成立到7月26日，在不到一個(gè)月內(nèi)收益表現(xiàn)搶眼，目前年化收益為5.76%，在今年所有的定期開放式債券基金中排名第三。

資金面中性偏緊 年內(nèi)降息概率低

回想6月錢荒風(fēng)暴來襲令債市遭遇較大調(diào)整壓力，此輪風(fēng)波是否接近尾聲？謝志華認(rèn)為，六月“錢荒”末期，央行接連發(fā)文穩(wěn)定市場預(yù)期，并且有實(shí)質(zhì)性的針對(duì)某些銀行的流動(dòng)性求助行為，因此7月以來資金緊張局面得到有效緩解。目前資金維持中性偏緊狀態(tài)，符合央行“宏觀審慎”、“防風(fēng)險(xiǎn)”的思路。下半年，若仍有商業(yè)銀行不自律，央行仍會(huì)有懲罰性措施，不排除演變?yōu)椤靶″X荒”的可能。但我們更傾向認(rèn)為，商業(yè)銀行已經(jīng)從六月的事件中吸取了足夠的教訓(xùn)，會(huì)仔細(xì)權(quán)衡利弊。

日前央行放開貸款管制一石激起千層浪。在謝志華看來，此舉信號(hào)意義大于實(shí)際作用，問題的關(guān)鍵還是在于存款利率放開及相應(yīng)配套政策出臺(tái)（如建立存款保險(xiǎn)制度）?！拔覀兣袛?，利率市場化進(jìn)程加速表明政府銳意改革的決心和魄力，年內(nèi)降息概率進(jìn)一步變小。”

在談及利率市場化提速對(duì)債市造成的影響時(shí)，謝志華分析指出，存款利率對(duì)利率債影響更大，由于短期內(nèi)基準(zhǔn)利率變動(dòng)概率不大，利率債收益率有下限（如10年國債3.4-3.5%）；而信用債收益率與貸款利率關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)，由于目前實(shí)際執(zhí)行基準(zhǔn)上浮的貸款占大多數(shù)，企業(yè)發(fā)債成本仍相對(duì)較低，信用債供給暫不會(huì)銳減。值得注意的是，貸款利率管制放開，并不能立即改變國內(nèi)總需求疲軟、信貸客戶分化的事實(shí)，下半年中小企業(yè)、民營企業(yè)的融資環(huán)境恐仍不樂觀，進(jìn)而推升潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，這也是諾安謹(jǐn)慎對(duì)待中低評(píng)級(jí)信用債的重要原因之一。

看好利率債及中高等級(jí)信用債

近來愈演愈烈的中低等級(jí)降級(jí)潮也印證了諾安的觀點(diǎn)。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，今年年初至7月24日，共有38只信用債被降級(jí)，是去年的10倍還多（去年同期只有3只信用債被降級(jí)）。對(duì)于債市黑天鵝頻現(xiàn)，謝志華總結(jié)道，今年債市的“黑天鵝”事件或來自兩方面：宏觀層面，監(jiān)管行動(dòng)深化，違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)暴露；微觀層面，某些發(fā)債主體資質(zhì)繼續(xù)惡化，觸及違約底線。下半年信用債仍具備一定的票息優(yōu)勢，但信用利差可能擴(kuò)大，難以獲得資本利得。謝志華介紹，諾安基金歷來奉行穩(wěn)健的投資風(fēng)格，資金頭寸管理、信用債內(nèi)部評(píng)級(jí)等都有一系列嚴(yán)格的內(nèi)部風(fēng)控流程。有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年先后發(fā)行的諾安鴻鑫保本和諾安信用債券都取得了較好的業(yè)績。諾安鴻鑫保本年化收益達(dá)6.08%，諾安信用債券年化收益達(dá)5.76%。均有力地凸顯諾安穩(wěn)固收益團(tuán)隊(duì)的表現(xiàn)。

“未來一年，利率債收益率波幅有限，從基本面角度，相對(duì)而言下行概率更大。當(dāng)前多數(shù)信用債的信用利差均保護(hù)不夠，資本利得需等待信用利差擴(kuò)大并穩(wěn)定后。危中有機(jī)，我們相信目前國內(nèi)債市仍處在發(fā)展壯大的長期上升趨勢中?！敝x志華表示。

據(jù)基金合同顯示，諾安穩(wěn)固收益一年定期開放債基債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，所投資的債券的信用評(píng)級(jí)均在AA-以上。同時(shí)與股票、權(quán)證、可轉(zhuǎn)債等權(quán)益類資產(chǎn)絕緣，屬于純債品種。

匯“純債+定開+浮動(dòng)費(fèi)率”優(yōu)勢于一身

對(duì)于為何選擇純債投資方式時(shí)，謝志華指出，下半年，利率債和中高等級(jí)信用債相對(duì)安全，但目前市場波動(dòng)較劇烈，需穩(wěn)定后介入。低等級(jí)信用債則面臨信用資質(zhì)惡化、外部評(píng)級(jí)調(diào)低、質(zhì)押資格喪失等不利情況，信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并存，需盡量回避。預(yù)計(jì)股市震蕩為主，而大盤轉(zhuǎn)債供給壓力揮之不去，轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)。為此諾安穩(wěn)固收益專注債券投資。具體到建倉期策略上，謝志華表示將主要選擇中高等級(jí)信用債，并在利率債有絕對(duì)配置價(jià)值時(shí)，適當(dāng)參與。

篇3

關(guān)鍵詞：銀行資金；制約因素；路徑選擇

1、銀行資金進(jìn)入股市的主要原因

資金具有逐利性，追求“高回報(bào)、低風(fēng)險(xiǎn)”是資金的基本特性。因此，股票市場收益率的相對(duì)過高是造成當(dāng)前銀行資金流入股市的根本原因。據(jù)了解，2000年一級(jí)市場新股申購的平均收益率超過20％，而風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零；在二級(jí)市場，至少有80％的股票由莊家控盤，其收益也相當(dāng)可觀；而一年期銀行貸款利率僅為 5.85%，且實(shí)業(yè)投資呈現(xiàn)投向狹窄、風(fēng)險(xiǎn)較高、收益較低的特點(diǎn)，因此銀行閑置資金在沒有更好出路的前提下，通過各種方式流入股市。

2、銀行資金進(jìn)入股市的制約因素

2.1 金融法制法規(guī)不完善

我國金融法律體系還不十分健全，與西方發(fā)達(dá)國家相比還有差距，尚不能為銀行資金直接入市提供良好的環(huán)境保障。一方面，法律法規(guī)不健全，沒有明確界定違規(guī)入市的定義、內(nèi)涵和表現(xiàn)形式，很多銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)在問世以后馬上遭到監(jiān)管當(dāng)局的禁止，只好轉(zhuǎn)入地下違規(guī)變相操作，無法做到市場的有序和公正；另一方面，在頒布相應(yīng)法律法規(guī)之后，執(zhí)法守法不嚴(yán)，法而不規(guī)，金融機(jī)構(gòu)違規(guī)的成本變小，刺激了違規(guī)行為的發(fā)生。

2.2 金融市場發(fā)育不健全

我國金融市場發(fā)展嚴(yán)重滯后，貨幣市場與資本市場之間缺乏有效的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，是當(dāng)前銀行資金流入股市不暢的重要原因之一。我國證券市場發(fā)展不規(guī)范，存在諸多制度缺陷，如市場分割嚴(yán)重；盡管目前我國正在搞股權(quán)分置改革，但股票發(fā)行方式不合理，新股發(fā)行價(jià)過低，發(fā)行利潤過高；缺乏完善的退出機(jī)制等。股票市場充斥著投機(jī)和非理性投資，“做莊”大行其道，股價(jià)暴漲暴跌。

2.3缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

無論是對(duì)券商放寬股票質(zhì)押貸款的條件、向企業(yè)和個(gè)人開放股票質(zhì)押貸款還是其他的引導(dǎo)銀行資金進(jìn)入股市的措施。都應(yīng)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行。我國金融體系的不成熟性和不穩(wěn)定性使得這一前提更為重要。而我國目前僅有關(guān)于法人防火墻的原則性法律規(guī)定，在防范銀證融合利益沖突，阻隔金融集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)蔓延方面就缺乏有力的制度保障。我們應(yīng)該參照先進(jìn)國家的作法，盡快完成風(fēng)險(xiǎn)防火墻的構(gòu)建，為銀證合作層次的提高和隨之而來的銀行資金進(jìn)入股市提供堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。

3、現(xiàn)實(shí)可行的路徑選擇

如何拓展銀行資金合規(guī)入市的渠道問題，理論界和實(shí)際部門對(duì)此有較多的探討，提出了很多的建議，如有呼吁大力培育私募基金、分流引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄存款進(jìn)入股市的，還有提出向居民個(gè)人開辦股票質(zhì)押貸款的，更多的討論是圍繞拓寬券商融資渠道來進(jìn)行的。在這一點(diǎn)上，目前銀行資金合規(guī)入市的渠道拓展應(yīng)圍繞增加券商合規(guī)融資來進(jìn)行。問題的關(guān)鍵并不是增加新的融資渠道，而是要注重對(duì)現(xiàn)有券商合規(guī)融資方式的高效利用，尤其是對(duì)股票質(zhì)押貸款的高效利用。

按現(xiàn)行法規(guī)，券商有同業(yè)拆借、國債回購和股票質(zhì)押3條渠道從銀行融資。但3條渠道融通的資金量卻存在明顯的不均衡。根據(jù)央行公布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告：2003年一季度證券公司和基金管理公司通過拆借和回購方式從商業(yè)銀行的凈融入資金達(dá)1 851億元。而通過股票質(zhì)押貸款的融資量，3年多累計(jì)發(fā)放貸款僅200億元。存在如此巨大數(shù)字反差，主要是開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的法規(guī)依據(jù)《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》（以下簡稱《辦法》）存在著一些缺陷和不足。

當(dāng)然，對(duì)這種由于市場環(huán)境原因而加劇了的股票質(zhì)押貸款本身所蘊(yùn)含的缺陷與風(fēng)險(xiǎn)，只能通過加大監(jiān)管力度和對(duì)市場環(huán)境的治理來逐步地解決。同時(shí)，還要充分利用和開拓其它的券商融資渠道，如允許券商更大規(guī)模地進(jìn)入同業(yè)拆借市場，允許券商進(jìn)入票據(jù)市場，允許券商以固定資產(chǎn)作抵押從銀行獲得貸款等，還可考慮成立證券金融類公司作為專門的信用機(jī)構(gòu)。

我認(rèn)為，除現(xiàn)有的同業(yè)拆借、回購和券商股票質(zhì)押貸款等路徑外，還可以發(fā)展以下4種途徑：

3.1 銀行購買證券投資基金

和股票相比，證券投資基金的投資收益相對(duì)穩(wěn)定，市價(jià)波幅不大，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，對(duì)投資者證券專業(yè)知識(shí)和投資分析水平的要求相對(duì)較低。而且，商業(yè)銀行大都辦理基金托管業(yè)務(wù)。對(duì)基金的了解程度較之股票要強(qiáng)得多，這都是商業(yè)銀行投資證券基金的有利條件。盡管一段時(shí)間受股票二級(jí)市場持續(xù)低迷的影響，一些基金的凈值下降，投資者對(duì)基金的投資熱情有所減退，但基金的運(yùn)作管理還是明顯體現(xiàn)了專業(yè)優(yōu)勢。商業(yè)銀行成為證券投資基金主體，一方面可通過基金的申購和贖回，實(shí)施靈活、有效的流動(dòng)性管理，增加業(yè)務(wù)收入，形成新的利潤增長點(diǎn)，另一方向，商業(yè)銀行以機(jī)構(gòu)投資者身份對(duì)基金的巨額購買，會(huì)成為穩(wěn)定市場、推動(dòng)市場發(fā)展的主要力量。當(dāng)然，對(duì)商業(yè)銀行投資于基金的數(shù)額占資產(chǎn)總額的比例，應(yīng)做出具體限定，以利于實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理化和控制其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 銀行向開放式基金管理公司發(fā)放貸款

中國的證券市場是一個(gè)單向做多的市場，開放式基金管理公司缺乏有效工具規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。而且市場出現(xiàn)下跌。基金投資者贖回的頻率增加，基金的兌付能力會(huì)顯著增大，迫使基金公司不得不將部分證券資產(chǎn)變現(xiàn)，從而使得基金重倉股的股價(jià)快速下跌，進(jìn)一步加劇市場的跌勢，如此惡性循環(huán)的結(jié)果甚至還有可能使基金面臨被迫清算的窘境。如果保留大量現(xiàn)金滿足贖回的流動(dòng)性需要，又會(huì)嚴(yán)重影響基金的投資收益。因此，在開放式基金規(guī)模日益擴(kuò)大的情況下，如何使基金公司及時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)贖回壓力，已成為一個(gè)亟待解決的問題[16]。商業(yè)銀行向基金公司發(fā)放短期臨時(shí)性貸款，既增加了一條資產(chǎn)業(yè)務(wù)渠道，同時(shí)又可以降低基金公司的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。有利于維護(hù)市場穩(wěn)定。

3.3發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)

銀行資金有很大一部分是通過機(jī)構(gòu)投資者投資股票市場而間接入市的，發(fā)展和完善機(jī)構(gòu)投資是實(shí)現(xiàn)貨幣市場和資本市場良性互動(dòng)的必要條件，因此有必要大力發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)，特別是應(yīng)當(dāng)發(fā)展金融機(jī)構(gòu)投資如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、信托基金等。目前保險(xiǎn)公司及社?；鹬屑豪鄯e結(jié)余了大量的資金，除了存入銀行或者購買國債，缺乏其它更有效的保值、增值手段，改革現(xiàn)有的保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理模式，借助資本市場的多種投資工具，拓展新的投資渠道，提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)作效率，對(duì)保險(xiǎn)市場、資本市場具有同等意義。

3.4拓展投資銀行業(yè)務(wù)

上個(gè)世紀(jì)70年代以來隨著經(jīng)濟(jì)的國際化與市場的一體化的發(fā)展，金融業(yè)競爭日趨激烈，金融的開放與多元引起資金分流，同時(shí)利率、匯率變化無常使金融業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大，銀行傳統(tǒng)信用業(yè)務(wù)的利潤率不斷降低，商業(yè)銀行面對(duì)生存壓力和發(fā)展需求，紛紛進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，促使國際銀行業(yè)表外業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，目前銀行的競爭主要是表外業(yè)務(wù)的競爭。正是表外業(yè)務(wù)(特別是投資銀行業(yè)務(wù))的發(fā)展使得銀行資金突破分業(yè)限制，進(jìn)軍資本市場，投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)際上成為了銀行資金進(jìn)入資本市場的主要載體。

參考文獻(xiàn)

篇4

8月31日上市的新天科技，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券，其直司海通開元也入了股。

根據(jù)7月8日證監(jiān)會(huì)公布的《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，部分直投操作被叫停。

這項(xiàng)規(guī)定何時(shí)實(shí)施，時(shí)間點(diǎn)如何界定，證監(jiān)會(huì)沒有明確，比較模糊。一券商直司總裁告訴記者，通常認(rèn)定為頒布指引日開始，過去的項(xiàng)目不在限制之列。

新天科技是海通開元去年投資的項(xiàng)目，因此逃過一劫。

新天科技上市首日上漲41%，按照首日收盤價(jià)計(jì)算，海通開元此筆投資的賬面價(jià)值增長了80倍。

賬面浮盈80倍

8月31日，新天科技在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，公司總股本為7568萬股，發(fā)行股份數(shù)量1900萬股。

根據(jù)招股說明書，在該公司決定整體變更為股份制的兩天前，保薦機(jī)構(gòu)海通證券的直司海通開元完成入股的工商登記，進(jìn)駐時(shí)間可謂精準(zhǔn)。海通開元是海通證券2008年成立的直司，注冊資本10億元，后增資至30億元。

2010年4月，新天科技決定增資，海通開元認(rèn)購公司前身――河南新天科技有限公司（下稱“新天有限”）60萬元的新增注冊資本金，認(rèn)購價(jià)格18元/單位注冊資本，出資比例占2.75%。

當(dāng)年4月30日，新天有限變更為股份公司。6月8日，新天科技完成股份制改革，海通開元持股規(guī)模一舉上升為156萬股，仍占發(fā)行前持股規(guī)模的2.75%。

新天科技上市并非一帆風(fēng)順。今年8月24日下午，深交所公告，公司將在26日在創(chuàng)業(yè)板上市交易，晚間，深交所又突然撤回了上市公司，直到27日才確定上市時(shí)間。

目前市場低迷，一級(jí)市場投資獲得的資本溢價(jià)已經(jīng)不如從前，新股平均發(fā)行價(jià)市盈率僅有32倍，但是新天科技的發(fā)行市盈率仍然高達(dá)50.93倍數(shù)，發(fā)行價(jià)為21.9元。在二級(jí)市場上，新天科技也受到追捧，上市首日上漲41%。

海通開元持有156萬股，按照首日收盤價(jià)計(jì)算，持股市值達(dá)到4805萬元，相比昔日入股的60萬元的入股成本，賬面價(jià)值增長了80倍，這還不包括未來二級(jí)市場的溢價(jià)空間。

券商與企業(yè)利益捆綁

自2009年創(chuàng)業(yè)板開閘以來，券商“直投+保薦”模式屢見不鮮，已經(jīng)成為券商重要的收入來源。

根據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，截至2011年7月底，50個(gè)直投項(xiàng)目上市，其中39個(gè)采用“直投+保薦”模式，占比達(dá)78%，賬面投資回報(bào)達(dá)到42.54億元，平均每個(gè)回報(bào)率高達(dá)4.5倍。

這種模式將券商和上市企業(yè)利益捆綁在一起，一些投行人員以代持方式秘密參與其中。受利益驅(qū)動(dòng)，以券商為代表的各方有推高發(fā)行價(jià)的動(dòng)力，甚至不惜造假上市。

為了斬?cái)嗬孑斔玩湥?月8日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，指出擔(dān)任擬上市企業(yè)的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問、保薦機(jī)構(gòu)或者主承銷商的，自簽訂有關(guān)協(xié)議或者實(shí)質(zhì)開展相關(guān)業(yè)務(wù)之日起，公司的直投子公司、直投基金、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機(jī)構(gòu)不得再對(duì)該擬上市企業(yè)進(jìn)行投資，叫停了部分直投操作。

北京一位保薦人告訴《投資者報(bào)》記者，上述指引叫停的僅是“先保薦+后直投”的模式，而“先直投+后保薦”的方式并沒有明令禁止。

一般來說，券商在對(duì)企業(yè)進(jìn)行輔導(dǎo)上市，時(shí)間大多都超過一年時(shí)間。招股說明書顯示，海通開元是去年4月份才突擊入股，從時(shí)間計(jì)算來看，保薦應(yīng)該在先，直投在后。

但也有保薦人對(duì)記者提醒道：“不能簡單用時(shí)間來推算，因?yàn)榧词贡Ｋ]先行進(jìn)場，只要在協(xié)議和業(yè)務(wù)開展日期上和技術(shù)上做些調(diào)整，令保薦進(jìn)駐日期在文件等各方資料上顯示后于直投，這就不算違規(guī)。目前很多直投為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，就采取了這種方式?！?/p>

直投業(yè)務(wù)將受影響

在券商直投領(lǐng)域，海通證券可以算得上最大的贏家之一，去年直投進(jìn)賬就高達(dá)1.06億元。

IPO重啟以來，海通開元已經(jīng)參股了4家上市公司，除了新天科技，還投資了銀江股份、東方財(cái)富和閩發(fā)鋁業(yè)。持有150萬股的銀江股份、500萬股的東方財(cái)富已經(jīng)解禁。海通開元投入金額總計(jì)為5560萬元，若按發(fā)行價(jià)計(jì)算，共獲得20.9億元的潛在收益。

海通開元投資的名單上，還包括玲瓏輪胎和銀聯(lián)數(shù)據(jù)服務(wù)公司兩家未上市的公司。

除了海通開元，海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司、海通吉禾股權(quán)投資公司以及中比基金都是海通開展直投的渠道。

海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司由海通證券和比利時(shí)富通基金管理公司共同合資組建，注冊資本2000萬元，海通占66.67%股權(quán)。海通吉禾股權(quán)投資公司由海通開元與吉林省投資集團(tuán)共同成立，海通開元占比51%。中比基金成立于2004年11月，基金規(guī)模一億歐元，管理人為海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，出資方包括海通證券。

中比基金入股的公司多達(dá)7家，分別是金風(fēng)科技、雙箭股份、長信科技、中遠(yuǎn)華電、百川股份、贛鋒鋰業(yè)以及東光微電。

篇5

投資的必要性

首先，開展創(chuàng)業(yè)投資是自身發(fā)展的需要。我國科技企業(yè)孵化器自上世紀(jì)80年代后期出現(xiàn)以后，在以“火炬中心”為核心的政府部門的領(lǐng)導(dǎo)下，孵化器事業(yè)有了長足的發(fā)展。到2010年底，全國共有科技企業(yè)孵化器近700家。但是，大部分孵化器仍停留在提供簡單的科技物業(yè)服務(wù)層面，孵化器自身發(fā)展受到限制，難以跟上創(chuàng)業(yè)環(huán)境變化與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需求變化。

其次，開展創(chuàng)業(yè)投資是孵化器持續(xù)發(fā)展的必然抉擇。孵化器的服務(wù)內(nèi)容，從它的誕生到現(xiàn)在一直在演變、豐富和發(fā)展著。從國內(nèi)外孵化器的發(fā)展歷史來看，孵化器的服務(wù)已經(jīng)從傳統(tǒng)行政服務(wù)發(fā)展到以提供各類增值服務(wù)為主，再到以投融資服務(wù)為主，這是孵化器適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的必然發(fā)展之路。據(jù)哈佛商學(xué)院2000年所作的一次調(diào)查，在美國，那些只提供一般性行政服務(wù)的傳統(tǒng)孵化器所培育的初創(chuàng)企業(yè)幾乎都胎死腹中。因此，美國現(xiàn)有還在運(yùn)行的孵化器幾乎都把增值服務(wù)作為工作的主要內(nèi)容。

第三，孵化器開展創(chuàng)業(yè)投資不僅是孵化器自身發(fā)展的需要，也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的需要。通過創(chuàng)業(yè)投資，能夠有效緩解在孵企業(yè)融資難的問題，增大孵化資源供給能力，加強(qiáng)孵化器與在孵企業(yè)間的聯(lián)系與合作，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)在孵企業(yè)與孵化器共贏。

投資運(yùn)作模式

針對(duì)孵化器創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的不同階段及其擁有的資本實(shí)力，孵化器通常采取不同創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作模式：在孵化器發(fā)展的初期，孵化器工作以行政服務(wù)為主；進(jìn)入成長期的孵化器，開始其“種子”資金的設(shè)立與運(yùn)行，注重培植孵化器自身建設(shè)與擴(kuò)張。我國科技企業(yè)孵化器目前基本都建立了企業(yè)入園項(xiàng)目篩選及跟蹤機(jī)制，孵化器在孵企業(yè)的新上項(xiàng)目都是最新技術(shù)成果或最新創(chuàng)意，經(jīng)過入孵過程的嚴(yán)格篩選及跟蹤，一些具有啟動(dòng)資金少、潛力大、風(fēng)險(xiǎn)高等特性的項(xiàng)目便可以作為重點(diǎn)項(xiàng)目來關(guān)注。

當(dāng)孵化器進(jìn)一步發(fā)展到擴(kuò)張期和成熟期，它作為投融資平臺(tái)，就必然會(huì)通過建立創(chuàng)業(yè)投資基金，適應(yīng)進(jìn)一步持續(xù)發(fā)展的需要。孵化器作為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)是其發(fā)展過程的一大轉(zhuǎn)折，是它上升到新平臺(tái)的標(biāo)志。目前，國內(nèi)有許多孵化器設(shè)有創(chuàng)業(yè)投資基金，通過對(duì)在孵企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資，實(shí)現(xiàn)了在孵企業(yè)和孵化器自身的共同發(fā)展。

出資方式

與普通創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)不同，孵化器作為一個(gè)特殊的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，不僅可以現(xiàn)金出資方式投資在孵企業(yè)，而且可以房租、設(shè)備入股方式進(jìn)行投資，甚至可以服務(wù)入股方式進(jìn)行投資。

現(xiàn)金入股。這是創(chuàng)業(yè)投資的典型出資方式?，F(xiàn)金出資最簡單，容易計(jì)算股權(quán)比例，但需要孵化器有足夠的孵化資金。創(chuàng)業(yè)中心從2008年開始，專門設(shè)置了300萬元的創(chuàng)業(yè)投資基金，用于開展在孵企業(yè)的早期投資。

房租入股。所謂房租入股，就是孵化器將入孵企業(yè)應(yīng)支付的房租折算成股份投資入孵企業(yè)，被投資企業(yè)不再支付房租。這種方式適合所有孵化器，一方面可以降低入孵企業(yè)創(chuàng)業(yè)成本，另一方面孵化器不需要另籌資金即可投資入孵企業(yè)。創(chuàng)業(yè)中心早期的創(chuàng)業(yè)投資主要采用房租入股方式，取得了較好的效益。

設(shè)備入股。設(shè)備入股是指孵化器將儀器設(shè)備或儀器設(shè)備使用權(quán)折算成股份投資入孵企業(yè)。設(shè)備入股與現(xiàn)金入股在本質(zhì)上差不多，都需要孵化器支付現(xiàn)金。但設(shè)備入股相對(duì)于現(xiàn)金投資風(fēng)險(xiǎn)要小一些。設(shè)備作為一種有形產(chǎn)品，雖然每年有折舊，但有一定的使用年限和剩余價(jià)值。

服務(wù)入股。服務(wù)入股是指孵化器以其對(duì)入孵企業(yè)的服務(wù)折算成股份投資入孵企業(yè)，如提供財(cái)務(wù)服務(wù)、人力資源服務(wù)等，入孵企業(yè)可以專心開展其核心業(yè)務(wù)。這種方式要求孵化器有較強(qiáng)的增值服務(wù)能力，同時(shí)能夠被入孵企業(yè)所接受。

投資策略

首先，設(shè)立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)投資基金，穩(wěn)定創(chuàng)投資本供給。大多數(shù)孵化器開展創(chuàng)業(yè)投資初期階段，沒有設(shè)立專門的創(chuàng)業(yè)投資基金，而是從孵化基金中，根據(jù)投資需要臨時(shí)安排資金進(jìn)行投資，具有很大的隨意性，資金來源不穩(wěn)定，當(dāng)有好項(xiàng)目時(shí)，不能保證資金及時(shí)到位。這樣既不能培養(yǎng)專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，通過專業(yè)管理防范風(fēng)險(xiǎn)；也不能保證創(chuàng)業(yè)投資的持續(xù)性，無法通過組合投資分散投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，孵化器開展創(chuàng)業(yè)投資需要設(shè)立專項(xiàng)資金及后續(xù)資金的跟進(jìn)，以保證創(chuàng)業(yè)投資的持續(xù)性，在提升創(chuàng)業(yè)孵化服務(wù)的同時(shí)，通過投資退出機(jī)制提升孵化器的自身盈利能力，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)發(fā)展。

其次，建立專門管理團(tuán)隊(duì)，用專業(yè)管理防范風(fēng)險(xiǎn)。科技企業(yè)孵化器要開展創(chuàng)業(yè)投資，完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，除了選擇正確的盈利方式外，還要建設(shè)一支與盈利模式相匹配的高素質(zhì)管理團(tuán)隊(duì)，以控制孵化器的投資風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。