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股票投資相關(guān)理論精選(五篇)

發(fā)布時間:2023-10-11 15:53:43

序言:作為思想的載體和知識的探索者,寫作是一種獨特的藝術(shù),我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇股票投資相關(guān)理論,期待它們能激發(fā)您的靈感。

股票投資相關(guān)理論

篇1

實際上,行為金融學主要是以人為視角來描述何為金融學、何為投資,為何是這樣以及是怎樣形成的。行為金融學的主要理論的主要理論包括期望理論和后悔理論這兩大理論。

(一)期望理論

期望理論是指股票投資者對于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時期還是處于虧損時期。在大多數(shù)狀況下,一旦投資人士所虧欠的款項和盈利的金額相等時,在虧損的狀態(tài)下會變得十分沮喪,但是盈利的時候并沒有那么快樂。反之,一旦出現(xiàn)了虧損,其心理情感往往就會變得極度強烈。譬如,一支股票的現(xiàn)價為10元,如果一名投資人花12元買進,而另外一名投資人是花8元買入的。面對10元錢的這只股票價格發(fā)生改變之后,兩名投資人會作出迥然不同的決策。假如該股票升值,8元價位買入者肯定將留著這支股票,因為他追求的是更多的利潤;而對于這位12元買入的股票投資者來說,他就會猶豫不決,在觀望之后也許就會動搖自身的意志,甚至在考慮之后賣出該股票。反之,假如該股票下跌,其反應(yīng)還是截然不同的。為繼續(xù)保持現(xiàn)有利潤,8元價位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤能夠加以兌現(xiàn)。然而,對12元價位買入者而言,往往會繼續(xù)持股甚至選擇再次買入,這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實。

(二)后悔理論

股票投資人士在進行投資時常常會產(chǎn)生后悔狀況。具體來說,出現(xiàn)牛市時會后悔未能及時購買當時已看好的股票;在熊市的背景下,又會后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時,當看到他人所推薦的股票獲利也會為未能購入而后悔;而當股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進他人所推薦的股票之時,當看到已賣掉的股票再度不斷上漲,投資者會因為沒有堅定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現(xiàn)錯誤,他們會感到非常悲傷。所以,投資者往往會出現(xiàn)瞻前顧后的猶豫特點,尤其是要決定是否要買入或賣出時常常會按自己的思維方式去避免后悔的發(fā)生。

二、股票投資中的行為金融學研究

作為股票投資者,無論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥,他們都試圖用理性的方式來分析股票市場的波動來進行投資理財。但是,實際上,他們的判斷和分析過程在很大程度上受到認知過程、情緒過程等諸多心理因素的影響。這樣一來,金融市場就出現(xiàn)了普遍的行為偏差,導(dǎo)致股票價格的波動。行為金融學可以成功地解釋股票市場中的很多現(xiàn)象。通常,人們在股票市場中往往表現(xiàn)出來的行為心理主要有以下三種:

(一)過度自信

過度自信是一種最普遍的心理偏差,在投資決策的過程中發(fā)揮極其重大的作用,影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過自己的估測和預(yù)期來做出相應(yīng)的行為。這就是所謂的過度自信。在這種心理狀態(tài)下,股票參與者對未來股價的區(qū)間估計往往很小,同時投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學,進而更加陷入了過度自信的狀態(tài)之中。由于金融產(chǎn)品的價格很難估計準確,當股票投資者面臨選擇時,投資者就容易過度自信。那些專家、專業(yè)人士也會依據(jù)自己的理論來對股市進行分析和預(yù)測,這都是過度自信的直接表現(xiàn)。

(二)處置效應(yīng)

通常,股票投資者往往注重財富的變化量而非絕對量。股票投資者在面對虧損的時候常常抱著賭一把的心理,且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應(yīng),通俗講就是股票投資者會繼續(xù)持有虧損的股票,過早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認知的偏差,對盈利的“確定性心理”和對虧損“厭惡性心理”。當投資者處于虧損狀態(tài)時,他們是有風險偏好的,愿意繼續(xù)持有股票直到解套;當出現(xiàn)了盈利之后,投資人會進行風險的合理規(guī)避,同意快速賣出以確保自身的利潤,怕再出現(xiàn)虧損。

(三)羊群效應(yīng)

“羊群效應(yīng)”也是一種典型的非理。當股票投資者在沒有掌握準確的信息的狀況之下,往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為,過度地依賴別人的意見和觀點,沒有自己的主見。這種“羊群行為”在股市中非常常見。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多,其中投資者的個性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的賭博心態(tài)和求利心態(tài)等都會造成“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生?!把蛉盒?yīng)”理論認為,人們的自信心會收到行為與其結(jié)果的影響。

(四)家族集體效應(yīng)

我國的公司許多是需要大量資金的上市公司,尤其是私人公司,在短缺經(jīng)濟條件下,其創(chuàng)業(yè)初期主要依靠自身積累尋求發(fā)展,公司規(guī)模偏小,產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰,缺乏強有力的融資支持。在這種條件下,大多數(shù)公司走過了資本原始積累階段,完成了初次創(chuàng)業(yè)。而今,在寬松的政策環(huán)境和激烈的市場競爭中,公司普遍追求以規(guī)模擴張、產(chǎn)業(yè)多元化為目標的二次創(chuàng)業(yè)。隨著公司的發(fā)展,市場的擴大,其融資需求的規(guī)模也不斷加大,僅僅依靠自我積累很難滿足實際需求,便家族式的進行股票融資、或者進行股票投資以期獲得收益等,但在經(jīng)營轉(zhuǎn)型中難以適應(yīng)股票市場的新環(huán)境,造成家庭企業(yè)收到重創(chuàng)。

三、促進股票投資行為有效性的分析

(一)與自身經(jīng)濟能力相結(jié)合,進一步完善自身構(gòu)思建設(shè)

在股票投資中,大力推行科學化行為模式,運用經(jīng)濟學的知識和市場導(dǎo)向狀況來判斷如何進行股票投資。在股票市場買賣過程中,要著力做到以下兩個方面:一方面是將投資人價值列入生態(tài)、文化產(chǎn)業(yè)當中,視為統(tǒng)一體進行發(fā)展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產(chǎn)出比最優(yōu)化之原則,運用各類管理方法以提升投資人所具有的產(chǎn)出。

(二)健全股票投資監(jiān)管法律法規(guī),確保股票市場的可持續(xù)發(fā)展

當前,中國股票投資監(jiān)管尚處在起步階段,由此可見健全相關(guān)法律法規(guī)十分必要,特別是在監(jiān)理過程中健全股票投資的相關(guān)管理機制,一旦出現(xiàn)了資產(chǎn)與資源之變更,一定要實施公開招標制度與決議制度。為此,要持續(xù)健全完善議事會、代表會等有關(guān)民主管理機制,并且明確相關(guān)的工作程序,完善有關(guān)的工作制度,保障以上組織能產(chǎn)生監(jiān)督的作用。投資人要事先開展可行性分析,并以此為基礎(chǔ)得到科學而合理的監(jiān)管機制。

(三)建立健全股票投資經(jīng)濟風險評估機制

本世紀以來,股票投資被人們關(guān)注,并最終在各地遍地開花,但許多屬于盲目投資,造成巨大損失。人們對這些損失下的股票投資之異議開展了原因探討,股票投資可以說是經(jīng)濟運行的一大重要載體,其中有著非常多的市場資金以及企業(yè)。在當前我國企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級的大背景之下,一旦投資人對于股票投資的評估機制不夠健全,將導(dǎo)致投資處于風險極大的狀態(tài)。

(四)提高經(jīng)濟政策信息、市場信息透明度

股票投資大多屬于政府主導(dǎo)或參與,資金投入大,涉及部門多。因此股票市場管理者要注重目前財務(wù)報表和市場資金之間有關(guān)信息的披露,讓社會大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關(guān)內(nèi)容,從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場經(jīng)濟,讓投資人能夠更加理性地參與和運用市場中的資金,并且有效實施績效考核機制。

四、結(jié)語

篇2

1.1培養(yǎng)各種能力培養(yǎng)大學生的創(chuàng)新能力

提升其對資金的判斷和使用能力,以及投資理財?shù)哪芰?。股神巴菲特說過,一生能積累多少財富,不是決定于你能賺多少錢,而是取決于你如何進行投資理財,錢找人勝過人找錢,要懂得錢為你工作而非你為錢工作。由此可見,投資理財?shù)哪芰κ种匾M行股票投資正是鍛煉在校大學生這一能力的最佳選擇之一。

1.2培養(yǎng)紀律性、執(zhí)行力和應(yīng)變的能力

股票投資不是隨意而為,而是依“計”而行,這個“計”便是投資操作策略。投資策略一旦制定,在環(huán)境沒有發(fā)生較大變化的情況下,應(yīng)嚴格按投資策略執(zhí)行,不能因個人的“好惡”、“恐懼”、“貪婪”而隨意改變操作策略,做到“該出手時才出手”。但是,股票投資又是依“勢”而為,這個“勢”一方面指股票具體運行的趨勢,另一方面指股票投資操作策略的環(huán)境,一旦這個“勢”發(fā)生了變化,具體的操作策略也就相應(yīng)變化。通過在股票投資中依“計”而行和順“勢”而為的訓練,從而培養(yǎng)在校大學生的紀律性、執(zhí)行力和應(yīng)變能力。

1.3進行挫折教育

股票投資是一個高風險的投資,虧損現(xiàn)象時有發(fā)生,這就要求投資者能及時總結(jié)經(jīng)驗,正確面對盈虧,保持平和的心態(tài),這其中就包含了挫折教育??傊顿Y股票對知識、能力、技能還是經(jīng)驗和心理的要求均是全方位的、高標準的,那么在校大學生投資股票得到的鍛煉和促進也是全方位的,不僅能使在校大學生在“學中做”,更能促使在校大學生在“做中學”,做到“學”“、做”兼顧,相得益彰。

2在校大學生進行股票投資之弊

2.1有可能本末倒置或舍本

逐末在校大學生的主要任務(wù)是學習,學習專業(yè)知識和與其相關(guān)的知識,學習專業(yè)技能,鍛煉各方面的能力,學習做人和做事。這種學習是全方位的,也應(yīng)該是高標準的,在校大學生的主要精力和時間也應(yīng)該放在這些方面,而投資股票只是其中很小的一部分,是一種業(yè)余愛好和學習。如果認識不到這一點,把主要精力和時間放在股票投資上,甚至在上課的時候也研究股票和進行股票投資操作,那就是本末倒置。

2.2有可能影響生活

大學生投資股票的資金來源渠道較單一,余錢較少,部分同學甚至還是用生活費進行投資,因而抗風險能力不夠強;加之自己的專業(yè)知識有限、經(jīng)驗欠缺,分析篩選股票以及操作的技術(shù)有可能不夠成熟,因而發(fā)生虧損的可能性較大。一旦虧損,就有可能對學生的生活造成影響。

2.3有可能使個別在校大學生形成拜金主義

大學生在校期間不僅是學習專業(yè)知識和技能及相關(guān)知識、培養(yǎng)自己各種能力的階段,同樣也是思想意識逐步成熟的階段。如果在這個階段只想著進行股票投機,久而久之就可能形成盲目崇拜金錢、把金錢價值看作最高價值、一切價值都要服從于金錢價值的思想觀念和行為,而“以義為先”的我國傳統(tǒng)美德就可能在其意識和行為上消失,從而形成拜金主義的思想意識等等。

3解決問題的辦法

(1)利用課余時間積極學習股票投資的理論知識、技能及相關(guān)知識,如股票投資的趨勢理論、K線和均線知識、主要技術(shù)指標知識、股票篩選、分析、買賣知識和技能等,以及學習信息的收集和分析的方法,學習宏觀經(jīng)濟學、管理學、計算機操作和簡單編程知識、財務(wù)報表的分析方法等,儲備投資股票的知識與技能。

(2)可以在校內(nèi)成立投資協(xié)會,愛好股票投資的同學一起交流學習,并與校外證券公司長期合作,邀請投資理財專家定期到校園舉辦講座,帶來股票最新資訊,教同學們該如何分析、篩選、買賣股票等。

(3)在平時,大學生可以用股票交易軟件進行股票的篩選分析并進行模擬買賣,這樣不僅能避免不必要的經(jīng)濟損失,還能學習股票投資的知識和技能,又盡可能地不影響課堂學習。

(4)成立興趣小組,集資實戰(zhàn)。成立興趣小組,各自進行小部分出資,制定出投資管理協(xié)議,并按協(xié)議進行分工合作、制定投資計劃、操作策略、分攤盈虧、交流和總結(jié)等等。這樣,每一個人出資少,即使投資失敗,也不至于嚴重影響生活;大家分工合作,每個人花的時間也少一些;同時,不僅可以鍛煉協(xié)作精神,培養(yǎng)投資管理意識,最重要的是能學習和提高實戰(zhàn)技能。

(5)利用暑假或者寒假進行投資操作,此時在校大學生不僅有充足的時間去分析大盤,研究股票,買賣股票,還能得到父母的資金支持,同時也不用擔心生活費用的問題。此外,除了學校引導(dǎo)和培養(yǎng)在校大學生的股票投資理念、方法外,家長和社會也應(yīng)該關(guān)心和引導(dǎo)在校大學生形成正確的股票投資理念,要讓在校大學生明白:在校投資股票的主要目的是學習更多的理論知識,學習分析和解決問題的方法,培養(yǎng)各方面的能力和提高心理素質(zhì);投資股票不是簡單的投機,而是投資;追求利益是分階段的,大學生不應(yīng)該把追求金錢放在首要位置,以學習為主,避免部分大學生形成拜金主義等等。

4結(jié)束語

篇3

【關(guān)鍵詞】多元統(tǒng)計分析方法;股票投資狀況;綜合評價研究

一、前言

對于我國的經(jīng)濟發(fā)展狀況,可以從股票市場的發(fā)展中得到體現(xiàn),在短短十幾年的時間里,就實現(xiàn)了資本主義國家百年的發(fā)展成果。由此也能夠體現(xiàn)出我國經(jīng)濟迅猛的發(fā)展態(tài)勢。而在近幾年當中,隨著股票市場的不斷發(fā)展,也逐漸暴露出了很多問題,對于經(jīng)濟市場、股票市場的發(fā)展,產(chǎn)生了很大的威脅。因此,基于多元統(tǒng)計分析方法,對股票投資狀況進行綜合評價,更加充分的理解和認識其中存在的問題,從而更好的存進股票投資市場的發(fā)展。

二、多元統(tǒng)計分析方法的基本概述

在經(jīng)典統(tǒng)計學當中,多元統(tǒng)計是一個重要的發(fā)展分支,作為一種分析方法來說,多元統(tǒng)計分析具有很強的綜合性。應(yīng)用該方法,能夠在相互關(guān)聯(lián)的多個指標、對象之間,對其統(tǒng)計規(guī)律進行分析,在數(shù)理統(tǒng)計學當中,也是一個非常重要的分支學科。在多元統(tǒng)計分析方法中,包括了很多不同的統(tǒng)計方法,例如多重回歸分析、多元方差分析、判別分析、典型相關(guān)分析、聚類分析、因子分析、對應(yīng)分析、主成分分析等方法。在實際應(yīng)用中,多元統(tǒng)計分析方法主要是在一個客觀事物當中,研究多個不同變量之間相互依賴的統(tǒng)計性規(guī)律?;谫M希爾等統(tǒng)計學專家的研究,得到了十分良好的進展。隨著計算機技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用,也隨之出現(xiàn)了很多統(tǒng)計軟件,因而在醫(yī)學、生物、氣象、地質(zhì)、圖形處理、經(jīng)濟分析等諸多領(lǐng)域當中,多元統(tǒng)計分析方法都得到了廣泛的應(yīng)用。而隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓寬,多元統(tǒng)計方法的理論也得到了進一步的發(fā)展,因而為人們的實際應(yīng)用提供了更大的便利。

三、多元統(tǒng)計分析方法在股票投資狀況綜合評價中的應(yīng)用

1.因子分析法的應(yīng)用

因子分析法指的是將共性因子從變量群當中進行提取,從而進行相應(yīng)的統(tǒng)計。這種方法最早是由英國心理學家斯皮爾曼所提出。在多個變量當中,可以利用因子分析法,對隱藏的具有代表性的因子進行找出,并且在一個因子當中,對本質(zhì)相同的變量進行納入,從而使變量的數(shù)目得以減少,此外,對于變量之間關(guān)系的假設(shè),也能夠進行有效的檢驗。在股票投資方面,因子分析法主要是用于對股票投資組合模型進行確定。在分析當中,利用不同的變量來替代對股票價格產(chǎn)生影響的因素,從而對股價因子模型進行建立。通過確定各個因子的不相關(guān)性,對股票進行分類,然后基于對股票發(fā)展?jié)摿Φ难芯?,對最為適當?shù)墓善蓖顿Y模型進行確定。

2.聚類分析法的應(yīng)用

在聚類分析法當中,主要是對研究對象的特征進行分析,從而進行分類和數(shù)目的減少,是統(tǒng)計分析技術(shù)中的集中。在股票投資狀況的綜合評價當中,聚類分析法能夠?qū)善蓖顿Y的特種特點加以利用。由于在股票投資當中,具有很多動態(tài)變化因素。因此,對于這些因素應(yīng)當進行恰當?shù)姆治?,從而尋找有效的方法,來?guī)范治理這種動態(tài)情況,從而更加精確和準確的進行投資分析。在實際應(yīng)用中,由于股票價格會受到很多因素的影響,因而具有不穩(wěn)定性和波動性的特點,進而也引發(fā)了股票投資不理想的情況。而應(yīng)用聚類分析法,能夠?qū)@種不確定性進行有效的彌補。作為一種專業(yè)的投資分析方法,聚類分析法能夠?qū)εc股票市場相關(guān)聯(lián)的企業(yè)、行業(yè)等進行深層次的分析,從而對具有潛力的股票進行正確的預(yù)測。此外,在實際應(yīng)用中,聚類分析法的實用性和直觀性更強,因而具有很廣泛的適用范圍。

3.主成分分析法的應(yīng)用

主成分分析法是多元統(tǒng)計分析方法中一種對數(shù)據(jù)集進行簡化和分析的方法,該方法在20世紀初由皮爾遜所發(fā)明,在數(shù)理模型的建立、以及數(shù)據(jù)分析當中,能夠發(fā)揮良好的作用。在實際應(yīng)用中,通過分解協(xié)方差矩陣的特征,對數(shù)據(jù)的特征矢量和權(quán)值進行獲取。在實際應(yīng)用中,主成分分析具有十分廣泛的應(yīng)用,通過研究各種分類數(shù)據(jù),對自變量各組之間的差異進行分析和總結(jié),從而對組件差異中不同自變量的完全貢獻進行判斷,最終利用這些數(shù)據(jù),樣本歸類自變量的轉(zhuǎn)變方法。在股票投資狀況的綜合評價當中,對于各種對股票市場產(chǎn)生影響因素來說,相互之間往往存在著較大的關(guān)聯(lián)和影響,同時影響因素也非常復(fù)雜。利用主成分分析法,能夠?qū)⑦@些因素之間的影響進行降低。通過對各種因素和數(shù)據(jù)的總結(jié)分析,得出不同因素的影響程度,從而對指標選擇的工作量進行降低。此外,相比于傳統(tǒng)的構(gòu)造回歸模型方法,利用主成分分析法,能夠更有效的節(jié)約時間,同時提高分析的精確度,為股票投資提供更加良好的依據(jù)和參考。

四、結(jié)論

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展,作為一種重要的經(jīng)濟形式,股票市場也得到了極大的進步。而由于股票市場的發(fā)展時間較短,各方面都還不夠成熟,因此在股票投資中難免會出現(xiàn)一些問題。對此,應(yīng)用多元統(tǒng)計分析方法,能夠?qū)善蓖顿Y狀況進行綜合評價,從而為更加理性、科學地進行股票投資提供依據(jù)。

參考文獻:

[1]李銀,黃惠娟,梁瑞時. 基于多元統(tǒng)計分析的股票最優(yōu)投資模型[J]. 韶關(guān)學院學報,2014,12:10-14.

[2]韓燕,崔鑫,郭艷. 中國上市公司股票投資的動機研究[J]. 管理科學,2015,04:120-131.

篇4

Abstract: To well resolve the problem of stock long-term investment, based on the analysis of the characteristics of the stock long-term investment, the paper analyzes the factors that affect the decision making of the stock investment from the perspective of macroeconomic environment background,industrial status,management state and stock value, further, the evaluation index system is established. The TOPSIS method is introduced into the application of the decision making for the long-term stock investment which provides a new way to tackle the similar problems.

關(guān)鍵詞: 股票投資;投資決策;層次分析法;逼近理想解方法

Key words: stock investment;investment decision;AHP;TOPSIS

中圖分類號:C645 文獻標識碼:A 文章編號:1006-4311(2012)21-0175-02

0 引言

企業(yè)投資決策,是企業(yè)決策者根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃以及國家經(jīng)濟建設(shè)的相關(guān)方針和政策,綜合考慮與投資項目有關(guān)的各類信息,采用科學分析的方法,對投資項目進行技術(shù)經(jīng)濟分析和綜合評價,選擇項目最優(yōu)投資方案的過程。股票投資是指投資者(法人或自然人)購買股票以獲取紅利及資本利得的投資行為和投資過程,隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和相關(guān)配套法律政策的不斷完善,股票投資已經(jīng)成為企業(yè)直接投資的重要渠道之一。本文的研究,以企業(yè)股票長期投資決策問題為研究對象,通過對股票長期投資問題的特點分析,構(gòu)建基于層次分析法的指標賦權(quán)模型和基于TOPSIS的綜合評價模型,進而通過示例說明了方法的具體應(yīng)用過程。

1 股票投資特點分析

股票投資的特點主要包括收益性、長期性和風險性:①收益性。進行股票投資的目的,在于獲取包括股票升值、股息和紅利等在內(nèi)的經(jīng)濟收益;②長期性。股票投資的長期性指的是,購入某項股票的同時意味著認可該企業(yè)的經(jīng)營管理水平,認為反映該企業(yè)價值的股票價格在未來的某個時點會有較大的上升空間;③風險性。股票投資的風險來源主要來自于企業(yè)經(jīng)營和收益的變化,同時,股票投資的風險也受到股票市場本身波動性的影響,即使企業(yè)本身經(jīng)營狀況良好,國家宏觀政策的調(diào)整也會給股票市場帶來巨大沖擊。

2 股票投資決策影響因素分析

股票投資決策需要考慮的因素很多,概括起來可以歸納為以下方面:

2.1 宏觀經(jīng)濟環(huán)境 國家的經(jīng)濟周期、財政政策、貨幣政策、法律政策等對股票價格走勢影響很大,例如,當宏觀經(jīng)濟處于繁榮期的時候,市場總體需求量大,有助于促進股票市場的繁榮,反之,當經(jīng)濟處于蕭條期或衰退期的時候,整個市場需求降低,企業(yè)利潤減少,股票市場也會隨之萎靡;又如,當國家實施寬松的貨幣政策時,有助于促進股票價格的上升,反之,當國家實施緊縮的貨幣政策時,會抑制股票價格的上升。由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境對整個股票市場產(chǎn)生影響,因此,宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析屬于股票投資決策的外部因素。

2.2 行業(yè)狀況分析 行業(yè)狀況主要包括行業(yè)的政策、行業(yè)生命周期和行業(yè)競爭。行業(yè)政策是政府對該行業(yè)發(fā)展的一系列政策的總和,對行業(yè)的發(fā)展、行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和行業(yè)的組織等產(chǎn)生影響;如同經(jīng)濟周期理論一樣,任何行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會經(jīng)歷一個從初創(chuàng)期、成長期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言,處于成長期和成熟期的行業(yè),盈利能力較強,而處于初創(chuàng)期和衰退期的企業(yè)盈利能力則比較弱;另外,行業(yè)內(nèi)的競爭強度也是影響行業(yè)業(yè)績的一個重要因素,在完全壟斷的市場環(huán)境中,壟斷者容易獲得超額利潤,而在完全競爭的市場環(huán)境中,各參與主體只能獲得平均利潤率,因此,行業(yè)競爭強度越高,該行業(yè)內(nèi)企業(yè)股票價格相對較低,反之,行業(yè)競爭強度越低,企業(yè)股票價格相對較高。

2.3 公司經(jīng)營狀況分析 就影響股票價格的決定因素而言,宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)狀況只是外部因素,而公司的經(jīng)營狀況才是股票價格的決定因素,盡管短期內(nèi)股票價格可能由于投資者預(yù)期等因素背離由公司經(jīng)營狀況決定的股票價值,但是從長期來看,股票價格必然是其價值的具體體現(xiàn)。公司的經(jīng)營狀況可以由一系列財務(wù)指標反應(yīng),主要指標包括:

①資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比,衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負債率=(負債總額/資產(chǎn)總額)×100%。

篇5

[關(guān)鍵詞] 投資組合;均值-方差模型;因子分析

[中圖分類號] F620 [文獻標識碼] B

一、研究意義與研究方法

隨著我國市場經(jīng)濟的進一步發(fā)展,股票投資已成為企業(yè)與個人投資的重點,而同時股票投資的一大特點是收益與風險并存。股票市場受多重因素影響,投資者應(yīng)該用綜合的眼光分析上市公司的財務(wù)狀況和發(fā)展?jié)摿?,才能選擇收益大而風險小的上市公司進行投資。投資組合優(yōu)化理論研究的是投資者在權(quán)衡收益與風險的基礎(chǔ)上最大化自身效用的方法,將這一理論聯(lián)系到實際中,探索如何分析公司的綜合實力,怎樣構(gòu)造投資組合,有一定的理論和現(xiàn)實意義。

為解決此類經(jīng)濟決策問題,本文將統(tǒng)計分析與投資組合理論相結(jié)合。中證100指數(shù)具有很多優(yōu)良特性,其樣本股跨滬深兩大市場,覆蓋很多行業(yè),許多指標均優(yōu)于市場情況。本文選用中證100指數(shù)的樣本股作為最初待篩選的樣本。首先運用多元統(tǒng)計分析中的因子分析法對上市公司投資價值的多項指標進行了綜合分析,建立綜合評價體系,篩選出排名較高的上市公司的股票并建立股票池。再在股票池的基礎(chǔ)上,結(jié)合均值-方差模型等相關(guān)投資組合理論確定股票池中各個股票的投資比例。

二、樣本股上市公司綜合水平的因子分析

(一)指標選取

為能夠使指標比較全面地描述涉及到的上市公司的發(fā)展水平,選取多個方面的指標,包含有反映償債能力的指標(流動資產(chǎn)率),反映獲利能力的指標(總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)報酬率),反映發(fā)展能力的指標(每股收益增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率、每股未分配利潤),和反映現(xiàn)金流量情況的指標(凈利潤現(xiàn)金含量)。數(shù)據(jù)為中證100指數(shù)樣本股的上市公司財務(wù)指標(2015年第一季度)。

(二)因子分析結(jié)果

首先進行KMO和Bartlett檢驗,結(jié)果說明相關(guān)矩陣并非單位矩陣,可以進行因子分析。

之后運用主成分方法提取公因子,提取四個公因子后,累計方差貢獻率為86.195%,可以較好地解釋總體方差,所以提取四個公因子。結(jié)合因子得分系數(shù)矩陣,計算各上市公司的四個因子得分后,按照相應(yīng)的方差貢獻率進行加權(quán)平均,可得最終各公司的綜合評價得分。根據(jù)綜合因子得分對100個上市公司進行排序,取前10個公司股票建立股票池。結(jié)果如下:

表1 前十位上市公司綜合得分排名

三、股票投資組合構(gòu)造

(一)均值-方差模型理論概述

本文沿用Markowitz所創(chuàng)建的資產(chǎn)組合選擇問題的框架,建立相關(guān)模型,以構(gòu)造股票投資組合。Markowitz確立了證券組合預(yù)期收益、風險的計算方法和有效邊界理論,建立了資產(chǎn)優(yōu)化配置的均值-方差模型:

目標函數(shù): min σ■■=∑∑ωiωjσij

RP=∑ωiri (1)

假設(shè)條件: 1=∑ωi,ωi≥0 (允許賣空)

1=∑ωi,ωi>0 (不允許賣空)

其中,RP為投資組合收益,ri為第i支證券的收益,ωi、ωj為證券i、j的在投資系組合中的權(quán)重,σ■■為投資組合方差,即資產(chǎn)組合的風險,σij為證券之間的協(xié)方差。公式表明,在限制條件下求解ωi證券收益率,使組合風險σ■■最小。其經(jīng)濟學意義是,投資者可預(yù)先確定一個期望收益,通過上式可確定投資者在每個股票上的投資比例,使其總投資風險最小。

(二)基于均值-方差模型的股票投資組合構(gòu)造

為了分散風險,我們需要把資金投資在不同的證簧希也就是建立股票投資組合。模型數(shù)據(jù)選取的是上述10支股票2015年第一季度的日收盤價,運用下述公式計算日收益率:

收益率=(當日收盤價-前日收盤價)/前日收盤價

并進一步求得這10支股票日收益率的均值、方差、標準差和方差-協(xié)方差矩陣。

考慮到收益的穩(wěn)定性,本文采用每支股票日收益率均值作為預(yù)期收益率。假設(shè)RP為組合收益,ri為第i支股票的收益,ai、aj為證券i、j的投資比例,為組合投資方差,為兩支股票之間的協(xié)方差。根據(jù)均值-方差模型,并允許賣空,建立以下方程:

目標函數(shù):min σ■■=∑∑aiajσij

RP=∑airi (2)

假設(shè)條件:1=∑ωi,ωi≥0,

運用Lingo求得最優(yōu)解:

a1=0.2181,a2=0,a3=0,a4=0,a5=0.0775,a6=0.2539,a7=0.0328,a8=0.2364,a9=0.1813,a10=0

預(yù)期總收益:RP=0.0032

上述結(jié)果表明,在10支股票組成的股票池中,該投資組合要達到投資風險最小的同時收益最大,應(yīng)把21.81%的資金用于投資貴州茅臺,7.75%的資金用于投資招商證券,25.39%的資金用于投資云南白藥,3.28%的資金用于投資比亞迪,23.64%的資金用于投資海天味業(yè),18.13%的資金用于投資海瀾之家。結(jié)合上述相關(guān)收益率統(tǒng)計量可以看出,貴州茅臺的平均收益率雖然較低,但方差最小,可以保證比較穩(wěn)定的收益;海瀾之家的平均收益率最高,且方差也處于較低水平;其他篩選出的4支股票均屬于在股票池中收益率較高且方差較小的股票。

四、投資組合評價

(一)Jensen指數(shù)

Sharpe在Markowitz證券投資組合理論的基礎(chǔ)上,提出了資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)。他在完全市場的假設(shè)下,建立了均衡狀態(tài)下的期望收益率ri與β系數(shù)βi之間的關(guān)系,這一關(guān)系式表示為:

ri-rf = βi(rm-rf) (3)

其中rf是無風險利率,rm是市場的期望收益率,βi是公司i的β系數(shù),稱為系統(tǒng)風險,ri是公司i在均衡狀態(tài)下的期望收益率。CAPM給出了在均衡狀態(tài)下公司i的期望收益率和它的β系數(shù)之間的關(guān)系。β系數(shù)正好就是公司的期望超額收益率與市場組合的期望超額收益率之比,β越大從而公司的期望超額收益率也越大,同時系統(tǒng)性風險越大。

β系數(shù)的計算公式為:

β=Cov(ri,rm)/Var(rm) (4)

其中,Cov(ri,rm)表示i第證券和市場組合的協(xié)方差。由于ri、rm都是預(yù)期的收益率,是隨機變量,因此只能通過適當?shù)哪P蛠砉烙嫤耰。公式(3)是一個線性關(guān)系,可以用下面的線性模型來描述真實的市場:

ri,t=αi+βirm,t+εi,t, t=1,…,T (5)

其中εi,t,t=1,…,T是一列獨立同分布隨機變量,εi,t~(0,σ2(εi)),σ2(εi)是常數(shù),不依賴于時間t,這樣就可以運用最小二乘方法估計出(3)式中的β系數(shù)。

首先,利用上述模型估計出投資組合的β系數(shù)。由于中證800指數(shù)綜合反映滬深證券市場內(nèi)大中小市值公司的整體狀況,本文選用中證800指數(shù)計算收益率來代表市場收益率。利用計算整理好的市場收益率和上述股票投資組合的平均日收益率(2015年第一季度數(shù)據(jù)),進行經(jīng)典計量回歸,回歸方程報告式為:

rt=-0.000440+0.423374rmt (6)

其中,β系數(shù)為β=0.423374。β系數(shù)小于1,證明此資產(chǎn)組合為防御性的資產(chǎn)組合。

其次,根據(jù)證券市場線(SML)計算投資組合的期望回報。期望回報計算公式為:

ER=rf+(rm-rf)×β (7)

投資組合的期望回報反映了市場的平均回報。其中,無風險利率rf由銀行三個月定期存款年利率基準利率(換算為日利率)代替。代入數(shù)據(jù)得到,ER=0.000509。

再次,計算投資組合實際平均回報和期望回報之間的差異,即:

Jensen=rp-ER (8)

其中,rp為期望收益率,本文將期望收益率定為加權(quán)平均收益率。代入數(shù)據(jù)可得,Jensen=0.003180。由于投資組合的Jensen指數(shù)大于0,說明該投資組合的風險回報率高于市場的平均風險回報率,表明其業(yè)績是比較優(yōu)良的。

(二)Treynor指數(shù)

Treynor指數(shù)用RVOL表示,也是利用SML為業(yè)績評估構(gòu)建一個基準組合。計算一個投資組合的收益波動比率,需要用組合的平均超額回報率除以其市場風險,公式如下:

RVOL=(rp-rf)/β (9)

其含義是指投資組合承擔每個單位的市場風險所得超額收益。Treynor指數(shù)比較的基準是SML的斜率,公式如下:

KS=rm-rf (10)

由此得出RVOL=0.008583,KS=0.001637。由于RVOL大于KS,說明此投資組合承擔每個單位的市場風險所得回報高于大盤,其業(yè)績優(yōu)于市場的總體表現(xiàn)。

[參 考 文 獻]