序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇公司宏觀經(jīng)濟(jì)分析，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

[關(guān)鍵詞] 投資戰(zhàn)略 現(xiàn)金流 宏觀經(jīng)濟(jì)

一、問題的提出

公司投資戰(zhàn)略是指將公司依據(jù)其整體戰(zhàn)略，在對環(huán)境與資源進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，權(quán)衡風(fēng)險與收益，將其擁有或?qū)嶋H控制的經(jīng)濟(jì)資源（現(xiàn)金流）有效地投放與收回，以獲得未來的經(jīng)濟(jì)利益和競爭優(yōu)勢。投資戰(zhàn)略是公司財務(wù)戰(zhàn)略的核心內(nèi)容，是公司合理配置資源，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略的關(guān)鍵。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對公司的投資戰(zhàn)略將會產(chǎn)生重大影響。首先宏觀經(jīng)濟(jì)因素將對商業(yè)周期產(chǎn)生影響；其次政府在商業(yè)周期不同階段的經(jīng)濟(jì)政策將會對公司的投融資環(huán)境產(chǎn)生影響。這些影響將給到公司的現(xiàn)金流帶來不確定性。因此，有必要在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動對對公司投資戰(zhàn)略的影響進(jìn)行分析，以確保公司戰(zhàn)略的制定與實(shí)施。

二、基于現(xiàn)金流的投資戰(zhàn)略

公司的投資戰(zhàn)略主要涉及公司的長期資產(chǎn)，按照是否參與投資的運(yùn)行，投資戰(zhàn)略可以分為直接投資戰(zhàn)略和間接投資戰(zhàn)略。直接投資戰(zhàn)略是指投資者將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或者購買已有企業(yè)的投資戰(zhàn)略。通過直接投資戰(zhàn)略，投資者可以擁有一定數(shù)量的企業(yè)資產(chǎn)及相應(yīng)的所有權(quán)，直接進(jìn)行或參與投資項(xiàng)目的經(jīng)營管理。間接投資戰(zhàn)略是指投資者以其資本購買除現(xiàn)金等價物以外的債券或股票等有價證券，以獲取一定收益的投資戰(zhàn)略。

以往有關(guān)投資的研究主要是從會計指標(biāo)的角度將當(dāng)期公司的固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)項(xiàng)目的變動作為公司當(dāng)期的投資。這樣處理一方面沒有考慮到公司實(shí)際投放于長期投資的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況，另一方面忽略了公司戰(zhàn)略投資行為的另一面，即公司投資戰(zhàn)略的調(diào)整所導(dǎo)致的長期投資的收回。而從現(xiàn)金流角度分析公司的投資戰(zhàn)略則克服了以上缺陷。

在公司環(huán)境劇烈變化的市場經(jīng)濟(jì)條件下，現(xiàn)金流對于一個企業(yè)的重要性是不言而喻的。現(xiàn)金流是公司財富的載體，并作為一種有效的管理工具，日漸滲透到企業(yè)的經(jīng)營過程及其分析管理之中，與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、財務(wù)決策、運(yùn)營模式緊密結(jié)合起來。現(xiàn)金流體現(xiàn)著公司財務(wù)資源和經(jīng)營能力，揭示了公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。此外，現(xiàn)金流還在業(yè)績評價等方面具有會計指標(biāo)無法比擬的優(yōu)點(diǎn)。可以說，公司對現(xiàn)金流的管理體現(xiàn)了公司財務(wù)戰(zhàn)略的意圖，公司現(xiàn)金流的特征揭示了公司財務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的結(jié)果。

從公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的角度，公司的投資戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)包括兩個方面，資金的投放和資金的收回。資金的投放是公司實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張戰(zhàn)略的體現(xiàn)，而資金的收回則體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略收縮或戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移，二者均反映了公司戰(zhàn)略的實(shí)施。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對投資戰(zhàn)略的影響分析

對公司的投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期和宏觀經(jīng)濟(jì)因素波動兩個方面。

1.經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象，一般分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個階段。經(jīng)濟(jì)的周期性波動對公司投資戰(zhàn)略的制定和實(shí)施產(chǎn)生重大影響。經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)出不同的經(jīng)濟(jì)特征，這就客觀上要求公司采取不同的投資戰(zhàn)略。因此，公司在投資現(xiàn)金流上也表現(xiàn)出較大差異的特征。

繁榮階段，由于可以較為容易地籌集資金，且對未來的經(jīng)營狀況具有較好地預(yù)期，因此會采取擴(kuò)張的投資戰(zhàn)略，如擴(kuò)建廠房、增加設(shè)備等。這一擴(kuò)張性的投資戰(zhàn)略將導(dǎo)致公司的直接投資現(xiàn)金流維持在較高的水平，而間接投資現(xiàn)金流則表現(xiàn)為相對較小的規(guī)模。

衰退階段，企業(yè)由于對未來前景的看淡，籌集資金成本較高，則會采取收縮的投資戰(zhàn)略，可以出售多余設(shè)備，轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)，此時公司會減少直接投資現(xiàn)金流出，直接投資現(xiàn)金流入增加。

蕭條階段，企業(yè)一般維持現(xiàn)有規(guī)模，并適當(dāng)考慮一些低風(fēng)險的投資機(jī)會，如出于提高公司現(xiàn)金收益的目的，將現(xiàn)金資產(chǎn)投資于債券股票等長期投資，間接投資現(xiàn)金流增加。

復(fù)蘇階段，公司需要在市場中新的投資機(jī)會進(jìn)行分析，確定未來的投資戰(zhàn)略。此時出于未來不確定性的考慮，公司將轉(zhuǎn)化已有的間接投資，為未來的投資戰(zhàn)略籌集必要的資金。因此，公司間接投資現(xiàn)金流水平逐漸增加。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)因素波動。除了周期性變動之外，一些宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性因素，如通貨膨脹、貨幣供應(yīng)量以及利率等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的非預(yù)期波動，給公司帶來較大的不確定性，從而影響公司投資戰(zhàn)略的制定和實(shí)施。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加大了公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。出于控制公司總體風(fēng)險的考慮，公司會在未來采取措施降低公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，并使公司保持較高的財務(wù)靈活性。因此，公司將會減少退出成本高的投資，如專用性較強(qiáng)的固定資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)的投入，表現(xiàn)出較低水平的直接投資現(xiàn)金流水平。同時，為了減少公司持有現(xiàn)金資產(chǎn)所帶來的機(jī)會成本，公司將資金投向于風(fēng)險較小的，且退出成本較小的間接投資。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性較高的時期，公司投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流的特征表現(xiàn)為直接投資現(xiàn)金流下降，而間接投資現(xiàn)金流上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性因素較小的時期，由于公司面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險較小，公司管理者將會減少對間接投資水平，而充分發(fā)揮自己的創(chuàng)造性，根據(jù)公司的自身特征，提高直接投資現(xiàn)金流。此時，各公司的投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流特征表現(xiàn)為直接投資現(xiàn)金流出水平較高，且公司之間的差異也較大，而間接投資現(xiàn)金流出水平較低。

參考文獻(xiàn)：

篇2

在新常態(tài)下，我國經(jīng)濟(jì)面臨的形勢和任務(wù)更加復(fù)雜艱巨，政府宏觀決策對宏觀經(jīng)濟(jì)分析的準(zhǔn)確性和時效性提出了更高的要求。隨著大數(shù)據(jù)時代的到來，借助大規(guī)模數(shù)據(jù)生產(chǎn)、分享和利用，以嶄新的思維和技術(shù)去分析，將揭示海量數(shù)據(jù)背后所隱藏的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。

大數(shù)據(jù)方法和技術(shù)不僅可以被深度地應(yīng)用在微觀分析、行業(yè)研究領(lǐng)域，也可以運(yùn)用在宏觀決策之中。未來，大數(shù)據(jù)既是企業(yè)占領(lǐng)市場、贏得機(jī)遇的利器，也是政府進(jìn)行宏觀調(diào)控、國家治理、社會管理的信息基礎(chǔ)。而大數(shù)據(jù)時代對數(shù)據(jù)的挖掘、處理和分析的方式，對于傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，無疑是一次大的革新。

大數(shù)據(jù)應(yīng)用于宏觀經(jīng)濟(jì)分析的趨勢

傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析通常是通過對比主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、建立宏觀經(jīng)濟(jì)計量模型、仿真宏觀經(jīng)濟(jì)動力系統(tǒng)，對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及未來發(fā)展趨勢進(jìn)行判斷與預(yù)測。

在當(dāng)前的大數(shù)據(jù)時代，越來越多的宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定者和相關(guān)專家學(xué)者都已經(jīng)意識到，大數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)分析有著革命性的影響。目前，在宏觀經(jīng)濟(jì)分析及預(yù)測中運(yùn)用大數(shù)據(jù)方面，無論是國外還是國內(nèi)，從新型宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)構(gòu)建，到建立新型大數(shù)據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型，各方面都取得了一定的進(jìn)展。

早期大數(shù)據(jù)在宏觀經(jīng)濟(jì)分析領(lǐng)域的應(yīng)用，主要集中在建立新的宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)，以便更加準(zhǔn)確的反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。這方面的工作主要基于個人的交易記錄，包括像一些歐洲國家將銷售點(diǎn)掃描數(shù)據(jù)納入CPI指數(shù)編制。

特別引起關(guān)注的是麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)家利用網(wǎng)上購物交易數(shù)據(jù)創(chuàng)建的BBP項(xiàng)目 （Billion Prices Project），基于不斷變化的一籃子商品所計算的日度通脹指數(shù)。這種實(shí)時的通貨膨脹指數(shù)能夠比相應(yīng)的官方數(shù)據(jù)更好地反映實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況。當(dāng)年，在雷曼兄弟公司倒閉后，BPP 的數(shù)據(jù)顯示，大部分美國企業(yè)幾乎立刻開始削減價格，這就表明總需求已經(jīng)減弱。而相比之下，官方通脹機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)直到當(dāng)年11月，即在10月CPI數(shù)據(jù)公布后，才對通貨緊縮有所反應(yīng)。

“企業(yè)發(fā)展工商指數(shù)”是宏觀經(jīng)濟(jì)分析領(lǐng)域中典型的大數(shù)據(jù)應(yīng)用案例，也是我國政府在大數(shù)據(jù)挖掘領(lǐng)域的首創(chuàng)成果。該指數(shù)包括10 個對宏觀經(jīng)濟(jì)具有顯著先行性的指標(biāo)，可以提前1～2 個季度預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。它改變了傳統(tǒng)的抽樣統(tǒng)計方式，利用大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，對工商全量、動態(tài)的全國企業(yè)登記數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)掘大數(shù)據(jù)價值，并采用合成企業(yè)發(fā)展工商指數(shù)，以判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。

除了宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測方面相關(guān)指數(shù)的建構(gòu)，從宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測研究的國際趨勢看，使用大數(shù)據(jù)集，建構(gòu)監(jiān)測預(yù)測的模型，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測越來越廣泛，逐漸成為很多國家央行進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測的新方法和新工具。

在應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析及預(yù)測中，使用網(wǎng)絡(luò)搜索引擎或網(wǎng)絡(luò)社交媒體記錄的關(guān)鍵詞，會有數(shù)據(jù)獲取及時、樣本統(tǒng)計意義明顯等優(yōu)勢，預(yù)測精度較高。

Google Trends每天都在產(chǎn)生大量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)的查詢結(jié)果，且這些查詢結(jié)果與當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)活動之間必然存在著不容忽視的關(guān)系，或許可以對預(yù)測當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)活動起到非常重要的作用。并且，在此基礎(chǔ)上，Choi H. &. Varian H.（2016）舉例說明了如何利用Google Trends預(yù)測美國零售業(yè)、汽車、住房和旅游的銷售情況。

還有相關(guān)機(jī)構(gòu)引用專業(yè)數(shù)據(jù)分析軟件公司SAS的研究數(shù)據(jù)，以社交網(wǎng)絡(luò)活躍度增長作為失業(yè)率上升的早期征兆，幫助政府判斷就業(yè)形勢和經(jīng)濟(jì)狀況，以更好地制定經(jīng)濟(jì)政策。在社交網(wǎng)絡(luò)上，網(wǎng)民們更多地談?wù)摗拔业能嚪旁谲噹煲呀?jīng)快兩周了”、“我這周只去了一次超市”這些話題時，顯示網(wǎng)民可能面臨巨大的失業(yè)壓力；當(dāng)網(wǎng)民開始討論“我要出租房屋”、“我準(zhǔn)備取消度假”這些話題時，顯示出這些網(wǎng)民可能已經(jīng)失業(yè)，面臨巨大的生存壓力，這些指標(biāo)是失業(yè)后的滯后標(biāo)志性指標(biāo)。

樣本統(tǒng)計轉(zhuǎn)為總體普查

大數(shù)據(jù)的發(fā)展對于宏觀經(jīng)濟(jì)分析最為顯著的積極影響，莫過于使宏觀經(jīng)濟(jì)分析從樣本統(tǒng)計時代走向總體普查時代。大數(shù)據(jù)時代的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，傳統(tǒng)的樣本假設(shè)方式被拋棄，轉(zhuǎn)而以真實(shí)的海量數(shù)據(jù)來進(jìn)行計算機(jī)的自動分析。

我們知道，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)分析包括經(jīng)濟(jì)計量分析是建立在抽樣統(tǒng)計基礎(chǔ)之上的，在傳統(tǒng)的抽樣統(tǒng)計分析中，往往以假設(shè)檢驗(yàn)為基本模式，依靠的數(shù)據(jù)主要是樣本，將樣本假設(shè)為整體，然而，這種分析往往與事實(shí)存在或多或少的出入。

與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)分析總是局限于小規(guī)模樣本數(shù)據(jù)有所不同，在大數(shù)據(jù)時代，隨著信息覆蓋范圍和數(shù)據(jù)量迅速提升，數(shù)據(jù)樣本的體量會極大地提高，甚至可以達(dá)到樣本即總體的程度。例如，就物價而言，每一筆在電子商務(wù)網(wǎng)站成交的交易信息都能記錄在案。這樣的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)分析的可靠性必然大大加強(qiáng)。

同時，隨著信息量的極大拓展和處理信息能力的極大提高，使得宏觀經(jīng)濟(jì)的分析不再局限于傳統(tǒng)的統(tǒng)計分析模式，而是將抽樣分析轉(zhuǎn)變?yōu)榭傮w分析。這一點(diǎn)對宏觀經(jīng)濟(jì)分析意義重大，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)紛繁復(fù)雜，如果能將對整體宏觀經(jīng)濟(jì)變量的分析建立在盡可能多的關(guān)于經(jīng)濟(jì)主體行為的信息以及其他諸多經(jīng)濟(jì)變量的信息的基礎(chǔ)上，無疑將會極大地提高宏觀經(jīng)濟(jì)分析的準(zhǔn)確性。

基于推特（Twitter）平臺表達(dá)的公共情緒用來預(yù)測股市變動，是很典型的例子。2008年3月到12月長達(dá)九個月間，270萬Twitter用戶推送的多達(dá)970萬條的消息，經(jīng)過情緒評估工具――Opinion Finder 和GPOMS 被分別賦值并評估為“積極”與“消極”兩種情緒和“calm（冷靜）”、“alert（警覺）”、“ sure（確信）”、“vital（活潑）”、“kind（美好）”、“happy（高興）”六種情緒。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和GPOMS中的“calm（冷靜）”情緒之間存在相關(guān)性。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，“calm（冷靜）”情緒可以很好地預(yù)測道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在未來2到6天的漲跌情況，而且這種每日預(yù)測的準(zhǔn)確率高達(dá)到87.6%。

大數(shù)據(jù)時代，可獲得大而全的可得數(shù)據(jù)，甚至可拋棄原有的假設(shè)檢驗(yàn)的模式，這些優(yōu)勢是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)分析方法無法想象和實(shí)現(xiàn)的，無疑將會極大地提高宏觀經(jīng)濟(jì)分析的準(zhǔn)確性和可信度，不僅可以更加準(zhǔn)確了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，還有利于正確做出宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)測，從而更加合理地制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

變量個數(shù)無限增多

在當(dāng)前大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)的可得性和多樣性導(dǎo)致樣本量無限增大，同時變量個數(shù)無限增多，這有利于應(yīng)用大量模型進(jìn)行研究，并應(yīng)用完備的數(shù)據(jù)信息，提高預(yù)測的準(zhǔn)確性。

經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型可以分為兩類：一是傳統(tǒng)的小模型預(yù)測，這類模型往往通過建立時間序列、橫截面或面板方程來進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。傳統(tǒng)的小模型預(yù)測的特點(diǎn)是僅使用較少的變量，像VAR模型的變量個數(shù)通常小于10個。二是大模型預(yù)測，這類模型往往使用成百上千個變量，因而大模型預(yù)測利用的信息非常豐富。

小模型預(yù)測理論比較成熟、方法相對簡單。但是，小模型預(yù)測有天然的缺陷，那就是變量的完整通常是不可能的，而預(yù)測的效果受限于其所使用的變量。

使用小模型進(jìn)行預(yù)測時必須仔細(xì)挑選預(yù)測變量，然而仁者見仁智者見智，無論是根據(jù)理論還是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行變量的選擇，其過程必然會存在差異，其結(jié)果也更是可想而知，而且甚至?xí)a(chǎn)生一些爭議。比如，基于菲利普斯曲線預(yù)測通脹時，有的研究使用失業(yè)率作為預(yù)測變量，也有研究使用GDP缺口或者產(chǎn)能利用率。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究所所長劉濤雄教授就指出，由于模型變量選擇、參數(shù)設(shè)置、估計方法以及滯后期選擇等的不同，預(yù)測結(jié)果會產(chǎn)生很大的偏差。

小模型預(yù)測方法這一天然的局限是很難調(diào)和的，主要是因?yàn)閿?shù)據(jù)樣本有限而導(dǎo)致增加很多變量不可行。這使小模型預(yù)測的結(jié)論往往和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重脫節(jié)。我們很難想象中央銀行會僅僅根據(jù)少數(shù)幾個變量進(jìn)行宏觀預(yù)測，并據(jù)此做出決策。即便是一家企業(yè)也不會如此草率。

通過大數(shù)據(jù)挖掘，可以使得變量大大增加。這就為經(jīng)濟(jì)預(yù)測從小模型預(yù)測轉(zhuǎn)變?yōu)榇竽Ｐ皖A(yù)測創(chuàng)造了條件，應(yīng)用大量模型進(jìn)行分析及預(yù)測，可以應(yīng)用完備的數(shù)據(jù)信息，從而提高預(yù)測的準(zhǔn)確性。

在美國，銀行通常依靠FICO得分做出貸款與否的決定，F(xiàn)ICO分大概有15-20個變量，諸如信用卡的使用比率、有無未還款的記錄等。而一家名為ZestCash的金融機(jī)構(gòu)，在決定是否向客戶放貸的時，分析的卻是數(shù)千個信息線索。ZestCash正是依靠其強(qiáng)大的對于大數(shù)據(jù)的處理和分析能力，形成了其獨(dú)特的核心競爭力。

未必因果關(guān)系 而是相關(guān)關(guān)系

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)計量分析以尋找相關(guān)事物（變量）的因果關(guān)系為核心，而大數(shù)據(jù)條件下的經(jīng)濟(jì)分析通常則著眼于挖掘相關(guān)事物（變量）的相關(guān)關(guān)系。

在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，許多經(jīng)濟(jì)變量的因果關(guān)系往往難以準(zhǔn)確檢驗(yàn)，或者因果結(jié)論經(jīng)常廣受質(zhì)疑。然而，在如今的大數(shù)據(jù)時代，更加重視可靠相關(guān)關(guān)系的發(fā)掘，并且充分利用相關(guān)關(guān)系對于經(jīng)濟(jì)預(yù)測、經(jīng)濟(jì)政策制定與評估的作用，則無疑為宏觀經(jīng)濟(jì)分析打開了另一片廣闊的空間。

在“小數(shù)據(jù)”時代，宏觀經(jīng)濟(jì)中的因果關(guān)系分析其實(shí)并不容易，耗費(fèi)的精力大、時間多。特別是，要從建立假設(shè)開始，進(jìn)而不斷地進(jìn)行一系列假設(shè)的實(shí)驗(yàn)，而一個個假設(shè)要么被證實(shí)，要么被。不過，無論被證實(shí)還是被，由于二者都始于假設(shè)，這些分析就都有受偏見的可能，所以極易導(dǎo)致錯誤。

同時，由于計算機(jī)能力的不足，在小數(shù)據(jù)時代，大部分相關(guān)事物（變量）關(guān)系的分析局限于尋求線性關(guān)系。然而，實(shí)際上的情況要復(fù)雜得多，在現(xiàn)實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)中，總能夠發(fā)現(xiàn)的是相關(guān)事物（變量）的“非線性關(guān)系”。

當(dāng)然，在小數(shù)據(jù)世界的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，相關(guān)關(guān)系也是存在并有價值的；不過，在大數(shù)據(jù)時代的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，相關(guān)關(guān)系才將大放異彩。維克托?邁爾-舍恩伯格與肯尼思?庫克耶（Victor？Mayer-Schonberger &. Kenneth？Cukier）認(rèn)為，建立在相關(guān)關(guān)系分析基礎(chǔ)上的預(yù)測是大數(shù)據(jù)的核心。通過應(yīng)用相關(guān)關(guān)系，可以比之前更容易、更快捷、更清楚地分析事物（變量）。

英國華威商學(xué)院為預(yù)測股市的漲跌，使用谷歌趨勢（Google Trends）共計追蹤了98個搜索關(guān)鍵詞。這中包括“債務(wù)”、“股票”、“投資組合”、“失業(yè)”、“市場”等與投資行為相關(guān)的詞，也包括“生活方式”、“藝術(shù)”、“快樂”、“戰(zhàn)爭”、“沖突”、“政治”等與投資無關(guān)的關(guān)鍵詞。結(jié)果發(fā)現(xiàn)有些詞條，諸如“債務(wù)”，成為預(yù)測股市的主要關(guān)鍵詞。

“谷歌流感趨勢”為預(yù)測季節(jié)性流感的暴發(fā)，對2003年和2008年間的5000萬最常搜索的詞條進(jìn)行大數(shù)據(jù)“訓(xùn)練”，試圖發(fā)現(xiàn)某些搜索詞條的地理位置是否與美國流感疾病預(yù)防和控制中心的數(shù)據(jù)相關(guān)。

谷歌并沒有直接推斷哪些查詢詞條是最好的指標(biāo)，相反，為了測試這些檢索詞條，谷歌總共處理了4.5億個不同的數(shù)字模型。將得出的預(yù)測與2007年和2008年美國疾控中心記錄的實(shí)際流感病例進(jìn)行對比后，谷歌公司發(fā)現(xiàn)，它們的大數(shù)據(jù)處理結(jié)果發(fā)現(xiàn)了45條檢索詞條的組合，將它們用于特定的數(shù)學(xué)模型，預(yù)測結(jié)果與官方數(shù)據(jù)的相關(guān)性高達(dá)97%。

在大數(shù)據(jù)時代來臨之前，盡管相關(guān)關(guān)系已被充分證明大有用途，可是相關(guān)關(guān)系的應(yīng)用很少。這是因?yàn)橛脕碜鱿嚓P(guān)關(guān)系分析的數(shù)據(jù)同用來做因果關(guān)系分析的數(shù)據(jù)一樣，也很少，也不容易得到，并且收集有關(guān)的數(shù)據(jù)，在過去相對來說，也費(fèi)時費(fèi)力，也會耗資巨大。不過現(xiàn)如今，可用的數(shù)據(jù)如此之多，也就不存在這樣的難題了。特別是現(xiàn)在，有關(guān)專家們正在研發(fā)能發(fā)現(xiàn)并對比分析“非線性關(guān)系”的必要工具。總之，一系列飛速發(fā)展的新技術(shù)和新軟件從多方面提高了有關(guān)分析工具發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)變量相關(guān)關(guān)系的能力，這就好比立體畫法可同時從多個角度來表現(xiàn)人物或事物。

在大數(shù)據(jù)時代，這些新的分析工具和思路為我們提供了一系列新的視野和有用的預(yù)測，使我們看到了很多以前不曾注意到的宏觀經(jīng)濟(jì)中的聯(lián)系，掌握了以前無法理解的復(fù)雜的國民經(jīng)濟(jì)動態(tài)。

時滯變即期

目前對宏觀經(jīng)濟(jì)的分析研究所采用的資料，主要依賴于各種統(tǒng)計調(diào)查系統(tǒng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但面臨的最明顯的缺陷之一便在于關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)具有很強(qiáng)的時滯性。而大數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)模型可以充分利用數(shù)據(jù)的實(shí)時性，提高分析或預(yù)測的時效性，為經(jīng)濟(jì)預(yù)警和政策制定提供最快速的資料和依據(jù)。

一般來說，依賴統(tǒng)計部門的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的都存在時間滯后的問題。由于不能及時獲取宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的數(shù)據(jù)信息，也就不能對當(dāng)下的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢作出準(zhǔn)確判斷。例如，政府公布的季度GDP 往往會有1個月的滯后期，而反映全面經(jīng)濟(jì)社會狀況的統(tǒng)計年鑒的滯后期會達(dá)到3個月左右，這對及時了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、預(yù)測與預(yù)警都是非常不利的，基于此統(tǒng)計進(jìn)行的預(yù)測甚至被認(rèn)為助長了宏觀經(jīng)濟(jì)波動。

在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的輔助下相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析部門能夠快速地收集到主要宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)，如全社會的用電量、全社會的商品銷售總額以及商品房的購買量等。這些大數(shù)據(jù)的獲取時間較短，有的數(shù)據(jù)甚至是立即可以獲得。

而隨著互聯(lián)網(wǎng)尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，產(chǎn)生了大量的即時傳播數(shù)據(jù)，如企業(yè)通過微博、微信第一時間產(chǎn)品、人事等重要信息； 普通用戶實(shí)時針對特定事件或?qū)ο蟀l(fā)表見解和態(tài)度，等等。

這些即時傳播的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢也產(chǎn)生了重要影響。通過大數(shù)據(jù)軟件處理平臺，可以實(shí)時追蹤和搜集這些即時數(shù)據(jù)，并快速對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和處理，從而提高宏觀經(jīng)濟(jì)的時效性，為經(jīng)濟(jì)活動參與者贏得決策時間。

在日本北九州市八幡東區(qū)東田地區(qū)實(shí)行的“八幡東區(qū)綠色鄉(xiāng)村構(gòu)想”中，日本IBM公司除了設(shè)立城市整體能源管理系統(tǒng)、綜合性移動管理系統(tǒng)外，還參與了控制整個城市的城市指揮中心建設(shè)。得益于該公司處理和分析大數(shù)據(jù)的高效工作，當(dāng)?shù)匦姓C(jī)關(guān)可以實(shí)時掌握城市能源的情況，并將分析的結(jié)果同氣象信息結(jié)合，詳細(xì)預(yù)測48小時之后電力等能源的供需狀況。如果發(fā)現(xiàn)將有電力不足的情況發(fā)生，行政部門可直接采取抑制電力消費(fèi)或讓電動汽車釋放電能等措施，提前進(jìn)行預(yù)防。

篇3

［關(guān)鍵詞］創(chuàng)業(yè)板 內(nèi)在價值 基本分析

創(chuàng)業(yè)板自2009年10月30日正式開市交易以來，一直備受關(guān)注。投資者如何在創(chuàng)業(yè)板中尋找到具有投資價值的上市公司，更成為廣大投資者關(guān)注的話題。基本分析和技術(shù)分析是投資者進(jìn)行證券投資的兩類基本方法。對于中長期投資，充分發(fā)現(xiàn)上市公司的內(nèi)在價值，基本分析方法受到更多學(xué)者和投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。由于創(chuàng)業(yè)板具有低門檻、高成長、高風(fēng)險的特性，采用基本分析方法，并結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)，確定具有投資價值的上市公司，可以為投資者提供決策的依據(jù)。

基本分析，又稱基本面分析，它是以證券的內(nèi)在價值為依據(jù)，著重于對影響證券價格及其走勢的各項(xiàng)因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時購買。基本分析主要包括三個方面的內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對證券價格的影響。2011上半年中國經(jīng)濟(jì)處于輸入型通貨膨脹，大宗商品高位運(yùn)行。6月CPI同比上漲6.4%，同時上半年中國GDP同比增長9.6%，二季度增長9.5%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體良好。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩相對溫和，通脹卻處于高位，加息成為必然。

2011年5月18日，中國人民銀行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，至此，大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率升至21%的歷史高位。2011年7月7日，年內(nèi)第三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點(diǎn)，此次調(diào)整之后，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)至3.5%和6.56%。

準(zhǔn)備金率作為調(diào)控工具，其直接影響的將是貸款的變化，由于央行回籠資金巨大，這使銀行借貸資金急劇減少，體制內(nèi)，資金緊張。市場認(rèn)為，高頻率上調(diào)準(zhǔn)備金率，很可能意味著近期外匯流入的壓力依舊不減。體制外，資金洶涌，通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣被趕入籠中，但存量貨幣不會憑空蒸發(fā)，一有機(jī)會就會興風(fēng)作浪。

盡管加息有引起經(jīng)濟(jì)減速、吸引熱錢等負(fù)面影響，但是一方面，加息有利于管理通脹預(yù)期；另一方面可發(fā)揮利率的杠桿作用，擠出資金占用多、回報率低的項(xiàng)目，從而挪出更多資金進(jìn)入中小企業(yè)。

因此，宏觀經(jīng)濟(jì)對于證券市場的影響為正面，投資者預(yù)期良好。

二、行業(yè)分析

目前創(chuàng)業(yè)板上市的242家公司，分布在農(nóng)林牧漁、采掘業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、運(yùn)輸倉儲、信息技術(shù)等9個行業(yè)，制造業(yè)上市公司占總量的66.1%，排名第一，其中機(jī)械設(shè)備和電子所占比重較高，其次為信息技術(shù)占18.6%。

結(jié)合國家“十二五規(guī)劃”重點(diǎn)培育和發(fā)展的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車，在創(chuàng)業(yè)板市場中選擇出相應(yīng)的行業(yè)。在所選擇的行業(yè)中，再進(jìn)行公司的選擇。需要注意的是對公司的選擇，前提條件是公司需處在生命周期的成長階段，因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)板中有的公司已經(jīng)成熟，不具備創(chuàng)業(yè)精神了。

三、公司分析

公司分析就是通過對公司經(jīng)營狀況的分析，對其所發(fā)行證券的投資價值及市場走勢作出客觀的評價和判斷。分析的主要因素包括：公司的財務(wù)狀況、公司的成長性及公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力等。

對公司于財務(wù)狀況的分析，通常包括營運(yùn)能力、償債能力和盈利能力三個方面的分析。反映營運(yùn)能力的財務(wù)指標(biāo)有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；反映償債能力的財務(wù)指標(biāo)包括流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等；反映盈利能力的財務(wù)指標(biāo)包括每股收益、凈資產(chǎn)收益率、市盈率等。

對公司成長性分析，一是可以用反映成長能力的財務(wù)指標(biāo)，如主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、資產(chǎn)增長率等；二是可以通過影響公司成長性的指標(biāo)體系的構(gòu)建，來對成長性進(jìn)行評價，關(guān)鍵是如何將影響公司成長性的因素用合理的指標(biāo)體系反映出來，如公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新能力等。

因此，在對已選擇的上市公司進(jìn)行公司分析可以從兩個方面入手：

一是收集財務(wù)數(shù)據(jù)，從財務(wù)指標(biāo)入手，采用因子分析方法將所選取的財務(wù)指標(biāo)簡化降維，綜合為數(shù)量較少的幾個因子，用少數(shù)因子代替所有變量來分析問題，進(jìn)而得到上市公司的綜合排名，以便進(jìn)行優(yōu)劣的篩選。同樣，也可以采用其他方法，如層次分析法對各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重給予賦值，結(jié)合上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)而得到上市公司財務(wù)狀況的綜合評價，以便投資者進(jìn)行判斷。

二是收集影響公司未來成長性的因素，構(gòu)建合理的評價指標(biāo)體系，這些指標(biāo)與財務(wù)指標(biāo)無關(guān)，而是與公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新等方面相聯(lián)系。比如經(jīng)營戰(zhàn)略可以考察投資項(xiàng)目、管理層變動、公司規(guī)模擴(kuò)張等因素，科技創(chuàng)新可以考察研發(fā)費(fèi)用投入、研發(fā)人員投入、新產(chǎn)品產(chǎn)出等因素。通過構(gòu)建的評價指標(biāo)體系就可以得到上市公司的成長性的綜合評價。

最后，還需要對上市公司的內(nèi)在價值進(jìn)行分析，將內(nèi)在價值與上市公司的市場價值進(jìn)行比較，以便投資者進(jìn)行投資決策。內(nèi)在價值的分析采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，通過預(yù)測公司未來五年的凈現(xiàn)金流量，以及五年后的走勢，將其折現(xiàn)即可得到上市公司的內(nèi)在價值。而對于未來凈現(xiàn)金流量的預(yù)測，還需要結(jié)合公司成長性分析的評價結(jié)論，以充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長性。

綜上所述，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體良好的情況下，投資者對證券市場預(yù)期良好，然后針對國家“十二五規(guī)劃”重點(diǎn)培育和發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，選擇具有高成長性的上市公司進(jìn)行財務(wù)狀況、成長性和內(nèi)在價值分析，為投資者提供決策的依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 謝贊春. 創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)狀況綜合評價-基于因子分析法[J].財會研究，2011（2）

[2] 宋光輝，許林，師淵. 創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板上市公司財務(wù)狀況比較研究-基于中小企業(yè)融資的視角[J].軟科學(xué)，2011（5）

篇4

宜賓五糧液股份有限公司投資分析

一、宜賓五糧液股份有限公司股票簡介及公司概況

（一）股票簡介

五糧液，代碼是000858，是1998年4月27日在深圳證券交易所上市，其所屬公司是宜賓五限糧液股份有公司。

（二）宜賓五糧液股份有限公司的概況

五糧液股份有限公司是由四川省宜賓五糧液酒廠于1998年4月份獨(dú)家發(fā)起設(shè)立，始以發(fā)起人凈資產(chǎn)投入折為發(fā)起人股24000萬股，1998年3月27在深圳證券交易所上網(wǎng)經(jīng)定價發(fā)行后，上市時總股本達(dá)32000萬股，其內(nèi)部職工股800萬股，于公眾股7200萬股，1998年4月27在深圳證券交易所上市交易期滿半年后上市。其注冊地址是四川省宜賓市翠屏區(qū)岷江西路150號。注冊資本是 271，140.48萬元。經(jīng)營范圍是以五糧液及其系列酒的生產(chǎn)經(jīng)營為主，同時生產(chǎn)經(jīng)營精密塑膠制品、成套小汽車模具、大中小高精尖注射和沖壓模具，以及生物工程、藥業(yè)、印刷、電子、物流運(yùn)輸和相關(guān)服務(wù)業(yè)及相關(guān)輔助產(chǎn)品（瓶蓋、商標(biāo)、標(biāo)識及包裝制品）的生產(chǎn)經(jīng)營以及飲料、藥品、水果種植、進(jìn)出口業(yè)務(wù)和物業(yè)管理等多元發(fā)展，具有深厚企業(yè)文化的現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)。主要從事五糧液及其系列白酒的生產(chǎn)和銷售。

宜賓五糧液股份有限公司的歷史沿革：公司前身是宜賓五糧液酒廠于1959年3月12成立。97年5月8根據(jù)五糧油酒廠關(guān)于發(fā)起設(shè)立本公司的決議，對五糧液酒廠進(jìn)行局部改組。97年8月經(jīng)四川省人民政府[1997]295號文批準(zhǔn)，由四川省宜賓五浪液酒廠獨(dú)家發(fā)起，并擬向社會公開發(fā)行人民幣普通股募集設(shè)立該公司。

二、影響股票投資價值的外部因素

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)因素

宏觀經(jīng)濟(jì)走向和相關(guān)政策是影響股票投資價值的重要因素。因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)走向包括經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹率以及國際經(jīng)濟(jì)市場的變化等因素：國家的貨幣政策、財政政策、收入分配政策和對證券市場的監(jiān)管政策等相關(guān)政策也會對股票的投資價值產(chǎn)生影響。所以宏觀經(jīng)濟(jì)分析是判斷證券市場發(fā)展趨勢和投資價值的基礎(chǔ)。

改革開放30年來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持著快速的增長，所以行業(yè)均保持穩(wěn)健的發(fā)展。由于宏觀經(jīng)濟(jì)面的走好，我國證券行業(yè)一直處于快速發(fā)展。雖然07年美國次貸危機(jī)對我國股市股市帶來了一定的影響，但是我國政府通過宏觀調(diào)控控制住實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)的陰影，虛擬經(jīng)濟(jì)也正在擺脫危機(jī)帶來的影響。所以一個良好的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，投資股票長期必定增值保值。

目前來看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著一定的通貨膨脹因素，但是，這樣的膨脹是政府能夠掌握，居民能夠承受的通貨膨脹。在這樣的情況下，人們消費(fèi)水平?jīng)]有降低，隨著名義工資的提高，對白酒的購買力相對較高。

（二）行業(yè)研究

通常認(rèn)為，行業(yè)發(fā)展水平對行業(yè)證券有著較大的影響，一個行業(yè)如果始終持續(xù)快速發(fā)展，那么投資者對這個行業(yè)的前景一定充滿信心，如前段時間國家發(fā)改委頒布促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)劃時，建筑、水泥等行業(yè)利好，多只股票連續(xù)幾天漲停。相反，如果行業(yè)逐漸趨向衰退，那么就會然投資者失去信心。下面我們就來分析一下白酒行業(yè)的發(fā)展前景。

1.不會被淘汰的行業(yè)

眾所周知，釀酒行業(yè)是人類歷史上最古老的產(chǎn)業(yè)之一。在世界各地，都留下了許多有關(guān)酒的佳話，酒成了人們生活所必需的，過去如此，現(xiàn)在也是這樣，將來也不會有太大的改變。所以說，釀酒是一個永遠(yuǎn)不會被淘汰的產(chǎn)業(yè)，歷久而彌新，在時間的長河中，不斷有新的行業(yè)誕生，也陸續(xù)有舊的行業(yè)消亡，但是白酒行業(yè)從一開始似乎就擺脫了行業(yè)的生命周期規(guī)律的束縛。中國的釀酒業(yè)，距今已有數(shù)千年的歷史淵源。白酒作為我國特有的、具有悠久歷史的傳統(tǒng)酒種，在世界烈性酒類產(chǎn)品中散發(fā)著熠熠光彩。無論何時，它都與相應(yīng)時期的政治、文化、經(jīng)濟(jì)、軍事等休戚相關(guān)，影響著人們的日常生活，并在一定程度上滿足了市場和消費(fèi)的需求，在消費(fèi)者的心目中占有十分重要的位置。

2.利潤豐厚的行業(yè)

酒與煙一樣，都是各個國家的重要稅收來源，在每年的國家稅收中，白酒所占的比重都是不小的，而且這也是一塊非常穩(wěn)定的稅收來源，這一產(chǎn)業(yè)也是國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)。據(jù)中國釀酒工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，我國現(xiàn)有白酒企業(yè)3.7萬家，其中獨(dú)立核算白酒企業(yè)約4870家，從業(yè)人員有200萬人，2000年全國白酒產(chǎn)量約為500萬噸，工業(yè)總產(chǎn)值約為350億元，利稅近130億元，其利潤率在所有行業(yè)的排序中，是位居前列的。

三、影響股票投資價值的內(nèi)部因素

（一）公司凈資產(chǎn)分析

凈資產(chǎn)是總資產(chǎn)減去負(fù)債后的凈值，它是全體股東的權(quán)益，是決定股票投資價值的重要標(biāo)準(zhǔn)。

從財務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)進(jìn)行如下分析：五糧液公司的凈資產(chǎn)收益率在 09年最高，說明在09年公司的盈利能力比較強(qiáng)，今年的收益率比去年較低，但是相比于以前還是高的，總體來說盈利能力比往年好。從相關(guān)資料得知，該行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均為4.45%，而今年公司的凈資產(chǎn)收益率為19.88%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平，由此可知，五糧液公司在同行業(yè)中的地位還是名列前茅的。

（二）公司盈利水平分析

公司業(yè)績的好壞集中表現(xiàn)盈利水平的高低，公司的凈利潤增長率也是在 09年最高，今年比09年雖然有所下降，同以往相比有所上升，總體來說其增長能力還行，前景可觀。該行業(yè)的平均凈利潤增長率為87.20%，高于公司今年的凈利潤增長率，公司應(yīng)該加強(qiáng)管理，對成本進(jìn)行控制，以追上行業(yè)的發(fā)展。

今年公司的資產(chǎn)負(fù)債率為29.03%，比起行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率41.17%較低，說明公司的負(fù)債較少，償債能力較強(qiáng)。2010年的凈利潤現(xiàn)金含量為115.73%，比行業(yè)的平均凈利潤現(xiàn)金含量142.96%的低，說明公司的現(xiàn)金流量不夠強(qiáng)。

四、投資建議

篇5

世界大勢之中，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。美債危機(jī)、歐債危機(jī)；北非政局動蕩、英國騷亂、“占領(lǐng)華爾街”抗議活動愈演愈烈……

反觀國內(nèi)，宏觀調(diào)控仍然面臨較大壓力。物價上漲比較快、通脹預(yù)期增強(qiáng)，房地產(chǎn)市場成交量萎縮、多數(shù)城市房價依舊上漲……

眾多復(fù)雜變數(shù)，于中國，是危機(jī)還是契機(jī)，中國模式能否成功轉(zhuǎn)型？“十二五”，中國經(jīng)濟(jì)如何平穩(wěn)過渡？

且看吳敬璉先生的精辟解讀。

中國雖然上世紀(jì)末期把市場經(jīng)濟(jì)制度的基本框架初步搭建起來，但是市場化改革其實(shí)還處于“進(jìn)行時”階段，舊體制的許多部分還沒有得到根本性的改造，政府職能還有待轉(zhuǎn)變，國有經(jīng)濟(jì)布局的戰(zhàn)略性重組和國有企業(yè)的公司制改革都還行在半途，所以我說“大關(guān)仍然未過”。在這種情況下，我們不能有絲毫的松懈。

凱恩斯框架失靈：

中國的問題是長期問題

近些年我們一直在說，必須注意中國經(jīng)濟(jì)存在的內(nèi)外失衡。其中內(nèi)部失衡的主要表現(xiàn)是投資率過高、消費(fèi)率過低。過去30年中國的GDP一直保持著10%左右的高速增長，然而消費(fèi)需求不足，卻使GDP增長缺乏內(nèi)在的動力。政府采取出口導(dǎo)向政策，用對外凈出口（出超）彌補(bǔ)國內(nèi)需求不足，維持了較好的增長。但到2008年以后，因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)，連續(xù)幾年出口受限，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下行的趨勢。2009年，我國用超強(qiáng)的擴(kuò)張性貨幣政策把增長速度又拉了起來，但消費(fèi)需求不足的問題仍未解決。特別是在全球金融危機(jī)發(fā)生以后，美國的居民儲蓄率提高了3-4個百分點(diǎn)，相形之下，我們依靠凈出口維持高速增長方式的問題顯得更為突出。

從1999年到2010年，在消費(fèi)需求的不足下，出臺了擴(kuò)張性的貨幣政策來保持增長率，這種貨幣政策經(jīng)過十余年的發(fā)展，使過剩的流動性大量積累。于是，經(jīng)過一段時滯，貨幣超發(fā)和流動性泛濫所引起的一些消極的后續(xù)效應(yīng)開始顯現(xiàn)。主要的標(biāo)志之一是資產(chǎn)價格的劇烈上升，其中最突出的是房地產(chǎn)價格飆升和泡沫急劇膨脹。此外，消費(fèi)物價指數(shù)CPI也開始上升。這就導(dǎo)致了一種兩難的狀況：一方面內(nèi)在動力不足，想維持較高的增長率，就需要繼續(xù)采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，特別是擴(kuò)張性的貨幣政策。另一方面，貨幣超發(fā)后續(xù)的消極后果已經(jīng)顯現(xiàn)，又需要采取緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來抑制房地產(chǎn)價格和物價上漲的勢頭。

為了破解宏觀經(jīng)濟(jì)決策的這種兩難問題，首先需要選擇正確的分析方法，判明這種兩難問題的根源是什么。2008年以來，在分析中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的時候，通常是對所謂的“三駕馬車”――投資、消費(fèi)和出口的狀況來分析總需求的態(tài)勢，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)之所以遇到困難，是因?yàn)闆Q定總需求的三駕馬車中有兩駕（消費(fèi)和出口）太弱，拉不動經(jīng)濟(jì)增長。如何能夠在這兩匹馬都不跑的情況下把這個車往前拉？結(jié)論就是擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，就是用4萬億的投資、10萬億的貸款來增加總需求。

問題在于，這種“三駕馬車”的分析方法顯然是凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架的變形。但學(xué)過宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的都知道，凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)分析處理的是短期問題，連凱恩斯本人也從來沒有說過可以用它來分析長期問題。而中國經(jīng)濟(jì)目前出現(xiàn)的問題卻是長期問題。研究這類問題，需要運(yùn)用索洛提出的新古典增長模式。

中國發(fā)展的根本性問題：增長模式存在著嚴(yán)重缺陷

長期以來，我一直認(rèn)為，中國的長期發(fā)展存在著一個根本性的問題，即增長模式存在著嚴(yán)重的缺陷。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的核心還是經(jīng)濟(jì)增長模式。

那么，什么是增長模式？說得簡單一點(diǎn)，就是靠投入資源、還是靠提高效率來實(shí)現(xiàn)增長。西方國家的早期，在18世紀(jì)后期到19世紀(jì)后期，兩次產(chǎn)業(yè)革命之間的那種增長模式，其特點(diǎn)是靠投資來驅(qū)動增長。蘇聯(lián)在第一次五年計劃之后沿襲了西方國家的早期增長模式，把它稱之為“社會主義的工業(yè)化道路”。這種方式存在很多弊病。按照馬克思的分析，它會導(dǎo)致兩個主要問題：一是導(dǎo)致生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期性地發(fā)生。二是造成了勞動者的貧困化和階級斗爭的尖銳化。這兩個問題會導(dǎo)致資本主義走向滅亡，“資本主義的喪鐘就要敲響”。

改革開放以前，我們沿著這條道路走，帶來了很大的損失。到了“”后期，經(jīng)濟(jì)上劇烈波動加上“”的政治因素，經(jīng)濟(jì)和社會都瀕于崩潰的邊緣。

改革開放以后出現(xiàn)了長時期的持續(xù)增長，并沒有發(fā)生改革開放以前那樣嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困難，其中一個重要因素就是，在對外開放的過程中我們學(xué)習(xí)了日本等一些東亞國家和地區(qū)的辦法，采取了出口導(dǎo)向政策，用各種政策手段支持出口，發(fā)展對外貿(mào)易。這種做法造成了兩個積極后果：第一，出口加工業(yè)迅速發(fā)展起來，使得大約2.5億農(nóng)村低效的農(nóng)業(yè)勞動力轉(zhuǎn)移到城市相對高效的加工業(yè)就業(yè)，也使得整個城市經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展。當(dāng)然，現(xiàn)在多數(shù)所謂的“農(nóng)民工”的收入水平依然很低，我們應(yīng)該努力提高他們的收入水平，不過，和在農(nóng)村的收入情況相比，還是獲得了相當(dāng)程度的提高。第二，大量的出口（凈出口）需求彌補(bǔ)了國內(nèi)需求的不足，使得經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)增長。1994年匯率改革以后，出口導(dǎo)向政策全面展開，中國對外貿(mào)易的貿(mào)易盈余由負(fù)轉(zhuǎn)正，而且不斷增加。旺盛的出口需求有力地支撐了此后十多年GDP的高速度增長。

經(jīng)濟(jì)決策兩難：

增長缺乏內(nèi)在動力和通貨膨脹壓力增大并存

在充分估計出口導(dǎo)向政策對于支持中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的作用的同時，也應(yīng)當(dāng)看到，正如采取這種政策的東亞國家和地區(qū)，包括日本、韓國、臺灣等的經(jīng)驗(yàn)告訴我們的，這種政策在經(jīng)過十年、二十年的成功實(shí)施以后，都出現(xiàn)了問題，例如貨幣超發(fā)、流動性泛濫、資產(chǎn)泡沫的膨脹，等等。這些問題和我們今天面臨的問題非常相像。