序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

一、中資壽險(xiǎn)公司面臨的利率困境

傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品兼具儲(chǔ)蓄性和保障性的特點(diǎn),因此除了尋求保障的動(dòng)機(jī)外,投保人在購(gòu)買(mǎi)壽險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí),往往會(huì)將其同對(duì)應(yīng)的銀行儲(chǔ)蓄產(chǎn)品相比較。壽險(xiǎn)產(chǎn)品的流動(dòng)性比儲(chǔ)蓄產(chǎn)品低,提前退保可能會(huì)造成損失;另外由于壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的預(yù)定利率與市場(chǎng)利率相比往往存在利差,且具有剛性一旦確定以后不會(huì)輕易調(diào)整,特別是保單售出后在保障期內(nèi)內(nèi)涵的預(yù)定利率更是固定不變。

因此在利率市場(chǎng)化的國(guó)家,隨著基準(zhǔn)利率作為貨幣政策工具而頻繁進(jìn)行調(diào)整,導(dǎo)致市場(chǎng)利率或銀行利率的波動(dòng)加劇時(shí),就會(huì)直接影響壽險(xiǎn)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)值,提高或降低投保人購(gòu)買(mǎi)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)成本,進(jìn)而影響投保人的行為。

1、低預(yù)定利率和高市場(chǎng)利率

如果市場(chǎng)利率上升,超過(guò)產(chǎn)品預(yù)定利率幅度較大,形成高利差益,就會(huì)使壽險(xiǎn)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格過(guò)高,從而抑制潛在投保人的保險(xiǎn)需求,造成壽險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)萎縮。而且一旦市場(chǎng)利率的上升超過(guò)一定的極限,使得因選擇退保而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本小于投資其他高利率金融產(chǎn)品可獲得的機(jī)會(huì)收益,則現(xiàn)實(shí)的投保人或被保險(xiǎn)人將會(huì)選擇暫停繳納續(xù)期保費(fèi),甚至退保或進(jìn)行保單質(zhì)押貸款。如果退保或貸款量過(guò)大,導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司流動(dòng)性不足,被迫出售長(zhǎng)期資產(chǎn)套現(xiàn)或借入短期資金,會(huì)使得壽險(xiǎn)公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展處于停滯狀態(tài)甚至倒退。

上個(gè)世紀(jì)70年代美國(guó)市場(chǎng)利率上升時(shí)期,大量保單持有人用人壽保單作抵押進(jìn)行貸款,然后將貸款再投資于高利率的金融工具套利。從1965-1974年,美國(guó)保單貸款占?jí)垭U(xiǎn)公司資產(chǎn)從4.8%一直上升到8.7%,造成現(xiàn)金流出現(xiàn)持續(xù)凈流出的現(xiàn)象。

2、高預(yù)定利率和利差損

相對(duì)于低預(yù)定利率引起的退保風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn),因市場(chǎng)利率大幅下調(diào),壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品出現(xiàn)預(yù)定利率高于實(shí)際利率的利差倒掛風(fēng)險(xiǎn),對(duì)壽險(xiǎn)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的負(fù)面沖擊更為強(qiáng)烈。

一方面由于利率降低,使得按原預(yù)定利率所預(yù)計(jì)的未來(lái)應(yīng)收保費(fèi)的貼現(xiàn)值,將小于未來(lái)預(yù)定給付的貼現(xiàn)值,從而使壽險(xiǎn)公司產(chǎn)生不良負(fù)債;另一方面,在現(xiàn)行的壽險(xiǎn)監(jiān)管體制下,壽險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用存在相當(dāng)大的限制,有相當(dāng)一部分比例資金只能集中于貨幣市場(chǎng)金融工具,市場(chǎng)利率特別是貨幣市場(chǎng)利率下降會(huì)引起這部分資產(chǎn)收益率下調(diào),資產(chǎn)價(jià)值縮水。

由于利率下降引發(fā)的利差損風(fēng)險(xiǎn)在世界各國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)上曾經(jīng)有過(guò)突出的表現(xiàn)。從上個(gè)世紀(jì)七十年代開(kāi)始,隨著銀行利率和國(guó)債利率逐步上漲,日本許多壽險(xiǎn)公司出于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要,為擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)份額而不計(jì)成本地推出高預(yù)定利率的儲(chǔ)蓄型保單,包括儲(chǔ)蓄性比較強(qiáng)的躉交養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人年金保險(xiǎn)產(chǎn)品,這些利率敏感性產(chǎn)品的預(yù)定利率從1976年的5%左右一路攀升到1985年的6.25%。(見(jiàn)表1)

其后,日本經(jīng)濟(jì)陷入結(jié)構(gòu)性的衰退之中,利率水平逐步回落,1999年起實(shí)行零利率政策,投資收益率迅速降低,此前壽險(xiǎn)業(yè)積聚的巨額利差風(fēng)險(xiǎn)充分顯現(xiàn):一方面,市場(chǎng)利率的下跌使得高預(yù)定利率保單未來(lái)給付的壓力增大,另一方面,為了兌現(xiàn)高預(yù)定利率的承諾,許多壽險(xiǎn)公司不得不投資于有價(jià)證券和房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域,以期提高投資收益和彌補(bǔ)利差虧損。1986年10月至1996年10月間的10年內(nèi),日本各壽險(xiǎn)公司平均投資股票達(dá)33.87%。但是,伴隨著日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅,日經(jīng)指數(shù)從1989年的38915點(diǎn)一路下跌,至2001年的10542點(diǎn),壽險(xiǎn)公司的投資標(biāo)的大多形成不良資產(chǎn)。受到資產(chǎn)和負(fù)債兩方面的壓力,利差損隨著時(shí)間推移越滾越大,最后以"日本生命"、"東京生命"為代表的七家壽險(xiǎn)公司出現(xiàn)嚴(yán)重的償付能力危機(jī),相繼倒閉破產(chǎn)。

3、我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的困境

上世紀(jì)80年代末到90年代初,我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)開(kāi)始起步發(fā)展,其規(guī)模擴(kuò)展在很大程度上是受市場(chǎng)利率的促動(dòng)而實(shí)現(xiàn)的。1993年至1999年底進(jìn)入快速擴(kuò)張階段,終生壽險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)、兩全壽險(xiǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)品悉數(shù)出現(xiàn),并形成規(guī)模。而同一時(shí)期,我國(guó)利率市場(chǎng)化也逐步進(jìn)入實(shí)踐階段,可以說(shuō)我國(guó)壽險(xiǎn)企業(yè)面臨的利率定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也是在市場(chǎng)利率化進(jìn)程不斷深化中逐步形成的。

從1980年到1989年,市場(chǎng)利率呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì)(從5.4%上升到11.34%),而這一段時(shí)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率基本都在6%-9%之間,明顯低于銀行存款利率(見(jiàn)表2),從而導(dǎo)致壽險(xiǎn)需求減少,退保增多。從1990年到1996年間,利率出現(xiàn)了較大的波動(dòng),但仍高于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率,導(dǎo)致具有儲(chǔ)蓄性質(zhì)的養(yǎng)老保險(xiǎn)、教育保險(xiǎn)等產(chǎn)品需求下降。

從1996年5月1日開(kāi)始中國(guó)人民銀行連續(xù)8次下調(diào)存款利率,1年期定期存款利率從10.98%降至1.98%(見(jiàn)表3)。這期間,盡管保監(jiān)會(huì)也對(duì)預(yù)定利率水平進(jìn)行了相應(yīng)地調(diào)整,但始終高于一年期銀行存款利率,最高達(dá)到13%的水平。加之壽險(xiǎn)公司之間不恰當(dāng)?shù)膼盒愿?jìng)爭(zhēng),使得儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品熱賣(mài),也正是在這個(gè)時(shí)期,一些壽險(xiǎn)公司特別是中資壽險(xiǎn)公司積累了大量的利差損。這一階段我國(guó)壽險(xiǎn)公司面臨的利差損困境同日本當(dāng)初的情況極為相似,而且由于我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用渠道更窄,我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)利差損金額占總資產(chǎn)的比例遠(yuǎn)大于任何一家日本破產(chǎn)公司的比例。 高預(yù)定利率時(shí)期發(fā)展的壽險(xiǎn)保單留下的利差損,在今后相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)都難以彌補(bǔ)。據(jù)統(tǒng)計(jì),1999年以前的保單每年新增的利差損額約20億元,到2004年末累計(jì)利差損總額超過(guò)720億元,占行業(yè)總資產(chǎn)的9%左右。

這兩個(gè)階段我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)面臨的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是如何化解產(chǎn)品預(yù)定利率相對(duì)于市場(chǎng)利率的調(diào)整明顯滯后,以及長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型保單定價(jià)利率具有剛性等問(wèn)題。而隨著時(shí)間的推移,巨額利差損可以逐漸通過(guò)死差益和費(fèi)差益等途徑彌補(bǔ)、化解。

然而自2004年10月上調(diào)人民幣基準(zhǔn)利率以來(lái),中國(guó)人民銀行逐漸把調(diào)整存款利率這一貨幣政策工具作為一種基準(zhǔn)利率來(lái)運(yùn)用,發(fā)揮調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì),向市場(chǎng)傳遞政策信息的作用,而同時(shí)期我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)確定的壽險(xiǎn)定價(jià)預(yù)定利率(年復(fù)利2.5%)水平已近10年沒(méi)有調(diào)整,面對(duì)上下波動(dòng)的市場(chǎng)利率,壽險(xiǎn)公司試圖通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)利率來(lái)規(guī)避利差風(fēng)險(xiǎn)的手段大大弱化,促使各壽險(xiǎn)公司尋求新的對(duì)策。

例如從2004年10月開(kāi)始的升息周期內(nèi),央行連續(xù)9次調(diào)高基準(zhǔn)利率(其中存款基準(zhǔn)利率8次),雖然升息后,之前積累的老保單利差損將得以降低,虧損減少,但卻導(dǎo)致新的壽險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)際價(jià)格升高,新單的投保需求萎縮。而且隨著資本市場(chǎng)的活躍,出現(xiàn)投保人選擇停繳續(xù)期保費(fèi)甚至提前退保的現(xiàn)象。此外自2008年初以來(lái),利率調(diào)整又開(kāi)始進(jìn)入降息的通道,壽險(xiǎn)業(yè)又將面對(duì)利差損的局面。

可見(jiàn),隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快,市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的調(diào)節(jié)功能會(huì)越來(lái)越明顯,其調(diào)節(jié)頻率和調(diào)節(jié)幅度將逐步放開(kāi)。相對(duì)而言大部分中資壽險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)產(chǎn)品由于條款固定化,并且受監(jiān)管部門(mén)預(yù)定利率上限的約束,一方面對(duì)利率的敏感性很高,另一方面對(duì)利率波動(dòng)的調(diào)整和適應(yīng)又過(guò)于滯后,手段過(guò)于單一,只能被動(dòng)地通過(guò)停售老產(chǎn)品、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,通過(guò)提高投資收益,降低費(fèi)用水平等措施加以規(guī)避,效果往往欠佳。

我國(guó)壽險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)或許正是出于這個(gè)原因,決定采取一種長(zhǎng)期內(nèi)相對(duì)固定的預(yù)定利率政策,促使中資壽險(xiǎn)公司從產(chǎn)品創(chuàng)新上尋求應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的對(duì)策。

二、利率風(fēng)險(xiǎn)下的產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制

國(guó)外壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展過(guò)程,是從單純的保障型產(chǎn)品,發(fā)展到保障加儲(chǔ)蓄型的產(chǎn)品,隨后向保障和投資功能兼有的投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品形態(tài)過(guò)渡,不斷創(chuàng)新,以適應(yīng)各種市場(chǎng)因素不斷變化的需要。

所謂投資型壽險(xiǎn),是指在確保壽險(xiǎn)所固有的保障功能的前提下,通過(guò)保險(xiǎn)創(chuàng)新或嫁接組合使之具有投資功能的一種非傳統(tǒng)型的壽險(xiǎn)產(chǎn)品,具有保障和投資雙重功能的人壽保險(xiǎn)。其主要特征是:預(yù)定利率較低,保險(xiǎn)商品的價(jià)格較高;既有保障功能又有投資功能;投資回報(bào)不確定且波動(dòng);潛在風(fēng)險(xiǎn)大;具有投資選擇權(quán)等。目前最主要產(chǎn)品形態(tài)是分紅、萬(wàn)能和投資連接三大類創(chuàng)新投資型產(chǎn)品以及結(jié)合它們特點(diǎn)的混合型產(chǎn)品。

對(duì)于壽險(xiǎn)公司而言,分紅、萬(wàn)能和投資連接型保險(xiǎn)產(chǎn)品各有優(yōu)勢(shì),又各有缺陷,必須進(jìn)一步改造和創(chuàng)新分紅、萬(wàn)能和投資連接型保險(xiǎn)產(chǎn)品,結(jié)合他們的優(yōu)勢(shì),提高保險(xiǎn)公司抵御利率市場(chǎng)化波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)保險(xiǎn)公司提供風(fēng)險(xiǎn)保障的功能。

首先,相對(duì)傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)對(duì)利率波動(dòng)的不敏感,導(dǎo)致保險(xiǎn)公司產(chǎn)生較大利差損風(fēng)險(xiǎn),新型的壽險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)利率波動(dòng)的敏感度較高,賬戶投資收益水平與市場(chǎng)利率的波動(dòng)相掛鉤,特別是投資連接型壽險(xiǎn)產(chǎn)品,投資收益水平完全與市場(chǎng)投資行為掛鉤,使得保險(xiǎn)公司的利差損風(fēng)險(xiǎn)被控制在一個(gè)較低的水平。

其中分紅型產(chǎn)品和萬(wàn)能型產(chǎn)品由于主要投資于貨幣市場(chǎng)的金融工具,其產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制對(duì)市場(chǎng)利率波動(dòng)的敏感程度相對(duì)較高;而投資連接型產(chǎn)品主要投資于資本市場(chǎng),其產(chǎn)品定價(jià)間接受市場(chǎng)利率波動(dòng)的影響,即資本市場(chǎng)收益狀況同市場(chǎng)利率存在反向的關(guān)系。

其次,在新型產(chǎn)品的定價(jià)理論方面,新型的投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)采用較為流行的資產(chǎn)份額定價(jià)理論進(jìn)行產(chǎn)品初始價(jià)格的確定。其中萬(wàn)能型產(chǎn)品已經(jīng)完全引入資產(chǎn)份額定價(jià)理論的單獨(dú)賬戶概念,進(jìn)行保費(fèi)的厘定和精算現(xiàn)值的利潤(rùn)測(cè)算。投資連接型保險(xiǎn)產(chǎn)品盡管繼續(xù)采用單獨(dú)賬戶的管理模式,但其投資單位價(jià)值的概念已經(jīng)接近于共同基金的單位凈值,采用更為先進(jìn)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和期權(quán)定價(jià)模型(OPM)等理論進(jìn)行產(chǎn)品定價(jià)。

再者,從定價(jià)策略上看,分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品采用的是低保證利率和低附加費(fèi)用率的定價(jià)策略,凈保費(fèi)的厘定相對(duì)較高,毛保費(fèi)則維持在相對(duì)合理的水平;萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品則由于采用了相對(duì)較高的保證利率和較高的附加管理費(fèi)用率的定價(jià)策略,產(chǎn)品的定價(jià)相對(duì)于分紅型產(chǎn)品處于較高的水平;投資連接型產(chǎn)品由于其特殊的產(chǎn)品特性,風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)所占的比例很低,而附加費(fèi)用率在新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品中是最高的。

盡管上述新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品在抵御市場(chǎng)利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面具有較好的特性,但是都各有利弊。在利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程中,結(jié)合這些產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì),運(yùn)用資產(chǎn)份額定價(jià)方法,進(jìn)行產(chǎn)品的混合創(chuàng)新,是廣大中資壽險(xiǎn)公司不錯(cuò)的選擇。

三、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)的建議和對(duì)策

市場(chǎng)利率的波動(dòng)對(duì)不同產(chǎn)品,特別是保障性和投資性產(chǎn)品定價(jià)水平的影響是不同的。為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的沖擊,從監(jiān)管部門(mén)到行業(yè)主體特別是廣大中資壽險(xiǎn)公司必須采取有效的舉措。

首先從外部監(jiān)管層面看,需要盡快放松對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的價(jià)格管制,研究如何解決2.5%預(yù)定利率上限這個(gè)法定限制,采用更加靈活的固定上限加一定浮動(dòng)比例的浮動(dòng)預(yù)定利率制,使得保險(xiǎn)公司能夠根據(jù)市場(chǎng)的利率水平和自身的投資收益水平確定合理的預(yù)定利率,并且可以根據(jù)市場(chǎng)的情況進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整,增強(qiáng)保險(xiǎn)公司抵御利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

其次,在現(xiàn)有產(chǎn)品定價(jià)策略上,大力發(fā)展保障型險(xiǎn)種、降低儲(chǔ)蓄型險(xiǎn)種比例。對(duì)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品而言,費(fèi)差和死差基本不產(chǎn)生盈利,而利差因素對(duì)資金運(yùn)用收益依賴比較大,其風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自市場(chǎng)利率;而保障型產(chǎn)品由于只支付死亡或意外傷害的賠款給付,盈虧來(lái)自死差,同利差關(guān)系不大則可以緩解利率風(fēng)險(xiǎn)的困擾。

最后,結(jié)合目前國(guó)際上較為成熟的產(chǎn)品定價(jià)理論和方法,大力創(chuàng)新開(kāi)發(fā)各種利率敏感型的新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品(例如累計(jì)式分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品、新型的資產(chǎn)連接型保險(xiǎn)產(chǎn)品等),探索在現(xiàn)有固定預(yù)定利率的監(jiān)管體系下,將傳統(tǒng)的固定預(yù)定利率的壽險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為新型利率彈性類的產(chǎn)品。這不僅需要繼續(xù)大力發(fā)展現(xiàn)有的分紅、萬(wàn)能、投資連接等新型利率敏感型產(chǎn)品,而且在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大這類產(chǎn)品的預(yù)定利率彈性,進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新,使不同期限的壽險(xiǎn)產(chǎn)品能夠以金融市場(chǎng)上相應(yīng)期限的長(zhǎng)期市場(chǎng)利率作為參照,實(shí)現(xiàn)預(yù)定定價(jià)利率的真正市場(chǎng)化。

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篇2

一、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)分析及管理現(xiàn)狀

盡管目前各商業(yè)銀行在信用風(fēng)險(xiǎn)防范方面已基本建立了信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)，在評(píng)級(jí)對(duì)象、評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)程序等方面做出了規(guī)定，并將其作為加強(qiáng)信貸管理、防范風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作和重要手段。但由于至今沒(méi)有立起一套比較完善的涵蓋信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、預(yù)警、監(jiān)測(cè)、消化、防范機(jī)制和分析方法，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、技術(shù)手段、分析方法和監(jiān)測(cè)預(yù)警等方面尚存在較大差距。

（一）定量分析少，難以準(zhǔn)確地反映評(píng)級(jí)對(duì)象的信用風(fēng)險(xiǎn)。目前貸款客戶信用分析以信用等級(jí)分析為主，這種信用等級(jí)偏重于對(duì)受評(píng)對(duì)象過(guò)去的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為分析的基礎(chǔ)，而對(duì)未來(lái)償債能力的評(píng)估卻明顯滯后，同時(shí)，對(duì)權(quán)重的確定缺乏客觀的依據(jù)，對(duì)影響信用的定量和定性的各種因素很難客觀地確定每一個(gè)因素合理的權(quán)重，而且評(píng)級(jí)主要用于銀行授信管理和授信業(yè)務(wù)的運(yùn)作過(guò)程。

（二）指標(biāo)設(shè)置不盡科學(xué)，存在一定的局限性。目前，我國(guó)商業(yè)銀行在企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)衡量體系中，主要使用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資金利潤(rùn)率、成本利潤(rùn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。而對(duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)的預(yù)測(cè)和應(yīng)用還不夠廣泛，難以反映評(píng)級(jí)對(duì)象未來(lái)的真實(shí)償債能力。同時(shí)，各個(gè)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系不夠緊密，難以從整體上做出準(zhǔn)確判斷，影響了評(píng)級(jí)的客觀性、公正性和準(zhǔn)確性。

（三）基礎(chǔ)數(shù)據(jù)歸集難，還沒(méi)有形成長(zhǎng)期的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)。計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的應(yīng)用為商業(yè)銀行的發(fā)展起到了革命性的作用，但由于尚未建立完善的信用征信制度，或者信息數(shù)據(jù)元素標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，數(shù)據(jù)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)不一致，在充分利用交易數(shù)據(jù)融合風(fēng)險(xiǎn)控制的度量、數(shù)學(xué)建模的現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)方法時(shí)，還顯得相當(dāng)困難。

（四）風(fēng)險(xiǎn)分析體系不健全，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析明顯滯后。我國(guó)正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速轉(zhuǎn)軌階段，宏觀經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)變化相當(dāng)大。但目前我國(guó)還沒(méi)有形成合理的基礎(chǔ)利率，銀行內(nèi)部的評(píng)級(jí)體制仍然處于初步發(fā)展階段，對(duì)利率、匯率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析又很缺乏，難以準(zhǔn)確揭示經(jīng)營(yíng)中所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（五）操作風(fēng)險(xiǎn)分析剛剛起步，仍然停留在制度建設(shè)上。操作風(fēng)險(xiǎn)的防范制度散落于各個(gè)專業(yè)，并未真正形成操作風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)。如缺乏系統(tǒng)的內(nèi)部控制制度和主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估機(jī)制，內(nèi)部控制措施零散、間斷，監(jiān)督檢查環(huán)節(jié)不到位，缺乏對(duì)內(nèi)部控制持續(xù)改進(jìn)的驅(qū)動(dòng)力等。

二、西方發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)分析的特點(diǎn)

近20年來(lái)，成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家商業(yè)銀行對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)量化日益受到重視，并通常使用指標(biāo)衡量和數(shù)學(xué)模型來(lái)分析評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在信用風(fēng)險(xiǎn)分析方面，目前有影響力的就有信用度量術(shù)模型、KMV模型、信用風(fēng)險(xiǎn)附加模型和信用組合觀點(diǎn)模型，并具有如下特點(diǎn)。

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)管理比較成熟。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)管理比較成熟，在理論和實(shí)踐上形成了較完善的體系，尤其是在對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)分析的定量研究方面不斷嘗試采用新的技術(shù)方法，這些方法對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)評(píng)估起到了至關(guān)重要的作用。

（二）以數(shù)學(xué)模型和量化分析為基調(diào)。西方商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理越來(lái)越重視定量分析，規(guī)定明確的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，選取最適合的定量分析工具來(lái)識(shí)別、衡量和監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析，對(duì)各種交易、投資等業(yè)務(wù)組合及其限額進(jìn)行量化控制，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)資本金分配法控制非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

（三）與宏觀經(jīng)濟(jì)變量聯(lián)系密切。如信用組合觀點(diǎn)模型將違約以及信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率與利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、失業(yè)率等宏觀經(jīng)濟(jì)變量聯(lián)系在一起。它假設(shè)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，違約和降級(jí)概率要高于相應(yīng)的歷史平均水平，而在繁榮期的結(jié)果正好相反。該模型基于經(jīng)濟(jì)狀況和風(fēng)險(xiǎn)期的組合損失分布來(lái)生成違約（轉(zhuǎn)移）概率分布。而信用度量術(shù)模型則嚴(yán)格依賴于由評(píng)級(jí)公司提供的信用評(píng)級(jí)、國(guó)家和特殊行業(yè)指數(shù)以及股票交易數(shù)據(jù)。

（四）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)敏感性較強(qiáng)。如KMV模型將違約與公司特征而不是公司的初始信用等級(jí)聯(lián)系在一起，使其對(duì)債務(wù)人質(zhì)量的變化更加敏感。它還通過(guò)股票價(jià)格來(lái)測(cè)算上市公司的預(yù)期違約概率，因而市場(chǎng)信息也能被反映在模型當(dāng)中，使其具有一定的前瞻性，模型的預(yù)測(cè)能力較強(qiáng)。并且，由于該模型使用的變量都是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的，表現(xiàn)出更大的時(shí)變性。

（五）實(shí)施定期監(jiān)測(cè)。銀行最高層規(guī)定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承受度，并定期檢測(cè)它與銀行業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、資本結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)條件的匹配情況，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理越來(lái)越體現(xiàn)出客觀性和科學(xué)性的特征，也使風(fēng)險(xiǎn)管理決策成為藝術(shù)性和科學(xué)性相結(jié)合的決策行為。

三、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)分析的基本思路與方法

我國(guó)20多年的金融改革取得了顯著成績(jī)，但是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理一直是薄弱環(huán)節(jié)，要達(dá)到有效地防范和化解風(fēng)險(xiǎn)之目的，就需要借鑒國(guó)外商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)分析的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，借助風(fēng)險(xiǎn)量化模型結(jié)合定量分析對(duì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)在量上有一個(gè)比較準(zhǔn)確的度量和判斷，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)，能夠自行報(bào)警并予以提示。

（一）風(fēng)險(xiǎn)分析建模的基本步驟

信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)雖然研究風(fēng)險(xiǎn)的角度不相同，也具有各自衡量、監(jiān)測(cè)、分析的方法，但總體而言，其分析建模的基本步驟是可以相互借鑒的。以筆者之淺見(jiàn)，三類風(fēng)險(xiǎn)均可按以下五個(gè)基本步驟進(jìn)行建模。

1、設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估指標(biāo)體系。評(píng)估指標(biāo)的設(shè)立根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)而確定，總體原則是選擇一組或多組具有關(guān)鍵性、穩(wěn)定性、敏感性和可測(cè)性的指標(biāo)作為預(yù)警指標(biāo)，確定各指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間和臨界值，通過(guò)觀察指標(biāo)的變動(dòng)情況判斷即時(shí)風(fēng)

險(xiǎn)程度和未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)趨勢(shì)，在設(shè)立評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)應(yīng)結(jié)合定量分析和定性分析分別考慮。在建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的過(guò)程中，需要采集大量相關(guān)數(shù)據(jù)和基本信息，經(jīng)不斷檢驗(yàn)其有效性，篩選出若干個(gè)預(yù)測(cè)能力最強(qiáng)的變量信息來(lái)建立最終的評(píng)價(jià)模型。

2、分配指標(biāo)體系各指標(biāo)值的權(quán)重。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)確定后，對(duì)指標(biāo)應(yīng)在全面細(xì)致分析每一個(gè)指標(biāo)性質(zhì)、類型基礎(chǔ)上，確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重點(diǎn)方向和指標(biāo)評(píng)分權(quán)重。然后根據(jù)相關(guān)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定性分析和定量分析進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，展示模型的適用對(duì)象、獲得數(shù)據(jù)的難易程度、工作步驟的繁簡(jiǎn)程度，并對(duì)某類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度分析，驗(yàn)證準(zhǔn)確性和有效性。

3、劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。在各項(xiàng)指標(biāo)設(shè)立和劃分權(quán)重后，對(duì)各類型風(fēng)險(xiǎn)分別進(jìn)行評(píng)分，按總分的高低設(shè)立不同的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和區(qū)間，一般設(shè)定7到10個(gè)等級(jí)。

4、導(dǎo)入計(jì)算機(jī)系統(tǒng)。為保證風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)廣泛地得到應(yīng)用，使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)做到全面、精確、便捷、客觀，需要利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)依據(jù)一定的規(guī)則進(jìn)行詳細(xì)的、機(jī)械化、程式化來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)和描述，并連續(xù)跟蹤風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì)。對(duì)載入“系統(tǒng)”的客戶信息做到認(rèn)真核實(shí)、客觀使用，把“系統(tǒng)”信息作為風(fēng)險(xiǎn)控制的主要參考。

5、制訂規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)措施。風(fēng)險(xiǎn)控制既要考察、識(shí)別、度量這種個(gè)別項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也最好有一體化的整體風(fēng)險(xiǎn)的考察、識(shí)別與度量。如當(dāng)信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)征兆或跡象后，應(yīng)當(dāng)積極采取包括調(diào)整償還進(jìn)度、簽訂追加抵押品的協(xié)議等措施加以糾正。

（二）風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分析的基本思路

1、信用風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系及基本思路

（1）信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)面臨的一種主要風(fēng)險(xiǎn)，而信用風(fēng)險(xiǎn)分析也主要是對(duì)引起信貸風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行定性或定量的分析計(jì)算，目的在于說(shuō)明借款人違約的可能性，從而為貸款決策提供依據(jù)。信用風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)建立適應(yīng)不同客戶特點(diǎn)的評(píng)級(jí)體系，包括公司客戶、個(gè)人客戶等類型。如對(duì)公司客戶可按現(xiàn)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力和潛在競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)設(shè)置評(píng)分指標(biāo)，現(xiàn)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)可包括：客戶經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)等基本狀況、貸款信用情況、客戶關(guān)聯(lián)關(guān)系等。

（2）信用風(fēng)險(xiǎn)分析的基本思路。一是加大信貸監(jiān)測(cè)分析的范圍和深度。充分運(yùn)用信貸管理系統(tǒng)的控制功能，建立全面監(jiān)測(cè)與重點(diǎn)監(jiān)測(cè)、具體監(jiān)測(cè)與系統(tǒng)分析、事中事后監(jiān)測(cè)與事前控制相結(jié)合的監(jiān)控體系，全面監(jiān)測(cè)信貸投向、資產(chǎn)質(zhì)量以及信貸政策執(zhí)行情況。二是建立貸款大戶信貸分析制度，強(qiáng)化對(duì)貸款大戶的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析。及時(shí)掌握大戶風(fēng)險(xiǎn)狀況和變化態(tài)勢(shì)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)疑點(diǎn)及時(shí)跟蹤檢查。三是高度關(guān)注客戶誠(chéng)實(shí)守信情況、遵紀(jì)守法等其它信息的搜集。四是實(shí)施分層次管理。根據(jù)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分布情況，指定專人對(duì)重點(diǎn)分支機(jī)構(gòu)實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)控，并實(shí)施預(yù)警、整改、停牌、責(zé)令組織力量集中清收等風(fēng)險(xiǎn)處罰。

2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系及基本思路

（1）市場(chǎng)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。包括利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格等，通過(guò)選定一組影響交易組合價(jià)值的市場(chǎng)因素變量，從而得到交易組合市場(chǎng)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)值。

（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析的基本思路。一是將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制與全行的戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)決策和財(cái)務(wù)預(yù)算等經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合。并確保銀行具備足夠的人力、物力以及恰當(dāng)?shù)慕M織結(jié)構(gòu)、管理信息系統(tǒng)和技術(shù)水平來(lái)有效地識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制各項(xiàng)業(yè)務(wù)所承擔(dān)的各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。二是采取包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析和運(yùn)用內(nèi)部模型計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等不同的方法或模型計(jì)量銀行賬戶和交易賬戶中不同類別的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。三是深入研究利率風(fēng)險(xiǎn)。按照造成利率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的不同，進(jìn)行定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)的分析和監(jiān)測(cè)。四是強(qiáng)化匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。充分了解并在業(yè)務(wù)決策中充分考慮所從事業(yè)務(wù)中包含的匯率風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率的最大化。

3、操作風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系及基本思路

（1）操作風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。目標(biāo)是將現(xiàn)行操作風(fēng)險(xiǎn)管理從零散的、靜態(tài)的、被動(dòng)的內(nèi)部控制規(guī)章向建立系統(tǒng)的、動(dòng)態(tài)的、主動(dòng)的、量化的內(nèi)部控制體系轉(zhuǎn)變，使內(nèi)部控制體系各組成要素之間的聯(lián)系更加清晰和有序。

（2）操作風(fēng)險(xiǎn)分析的基本思路。操作風(fēng)險(xiǎn)大部分是可以從技術(shù)上控制的。一是對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)制定全面、系統(tǒng)的政策、制度和程序，保證內(nèi)控制度覆蓋所有風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并認(rèn)真落實(shí)各項(xiàng)管理與內(nèi)部控制制度。二是進(jìn)一步提高技術(shù)保障，將技術(shù)手段和制度建設(shè)結(jié)合起來(lái)，在技術(shù)手段相對(duì)薄弱的地方加大突擊檢查力度。三是通過(guò)“打分法”評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)程度后，結(jié)合實(shí)際建立規(guī)章制度的后評(píng)價(jià)制度，并及時(shí)完善制度，堵塞漏洞，切實(shí)防范操作風(fēng)險(xiǎn)。本文出自:

（三）確保風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)價(jià)監(jiān)測(cè)控制的保障性措施

1、建立完善、垂直的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)體系。一是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心功能，建立相互獨(dú)立、垂直的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)組織框架。二是逐步建立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的決策系統(tǒng)、實(shí)施系統(tǒng)和監(jiān)督系統(tǒng)，確保控制機(jī)制涵蓋包括信用、市場(chǎng)和操作風(fēng)險(xiǎn)等所有的風(fēng)險(xiǎn)。三是以風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門(mén)為主體，建立相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、測(cè)量、監(jiān)控、報(bào)告制度，確保各類風(fēng)險(xiǎn)能得到實(shí)時(shí)監(jiān)控。

2、保持風(fēng)險(xiǎn)控制的獨(dú)立性。這種獨(dú)立性既表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)控制既要獨(dú)立于市場(chǎng)開(kāi)拓，又要表現(xiàn)在程序控制、內(nèi)部審計(jì)和法律管理三個(gè)方面。從程序控制上看，應(yīng)包括采用合適的會(huì)計(jì)政策，內(nèi)部報(bào)告和外部報(bào)告等；從內(nèi)部審計(jì)上看，應(yīng)包括控制和管理政策的確立，控制程序完備性的測(cè)試等；從法律管理上看，包括銀行活動(dòng)符合法律要求，與監(jiān)管部門(mén)保持聯(lián)系，為業(yè)務(wù)活動(dòng)提供警告違約風(fēng)險(xiǎn)等。

3、動(dòng)態(tài)設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。為確保風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性和有效性，一般應(yīng)以年度為周期，調(diào)整測(cè)評(píng)指標(biāo)，降低和提高不同指標(biāo)權(quán)重。并建立和實(shí)施

引進(jìn)新模型、調(diào)整現(xiàn)有模型以及檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜏?zhǔn)確性的內(nèi)部政策和程序。

4、建立健全各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制的規(guī)章制度。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)逐步建立一套有效的風(fēng)險(xiǎn)控制制度體系，其中應(yīng)包括建立健全以整體風(fēng)險(xiǎn)控制為目標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債管理制度，以局部風(fēng)險(xiǎn)控制為內(nèi)涵的授權(quán)授信、審貸分離及崗位操作與責(zé)任約束制度，以風(fēng)險(xiǎn)控制和評(píng)估為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和以風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為內(nèi)容的保障制度。

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 技術(shù)創(chuàng)新 風(fēng)險(xiǎn)管理

中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的類型

（一）中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指在創(chuàng)新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中，技術(shù)發(fā)展方向、發(fā)展速度及能達(dá)到的最終效果等領(lǐng)域存在的不確定性。主要涵蓋技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目本身能否成功的不確定性和創(chuàng)新項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)能否成功等不確定性。

（二）中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

任何技術(shù)創(chuàng)新的最終成果都必須接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)，由于許多中小企業(yè)主要是在市場(chǎng)需求的多樣性變化中尋求發(fā)展機(jī)會(huì)的，因此中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新在產(chǎn)業(yè)化的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)，會(huì)遭遇更大的市場(chǎng)不確定性。這種風(fēng)險(xiǎn)主要是由創(chuàng)新技術(shù)的市場(chǎng)潛在性、市場(chǎng)成長(zhǎng)性引起的。對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目和產(chǎn)品而言，市場(chǎng)能否接受以及接受程度的多少，中小企業(yè)很難做出準(zhǔn)確估計(jì)。另一方面，中小企業(yè)也很難把握市場(chǎng)成長(zhǎng)的速度與容納能力的大小，因此難以確定其未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中受到各種不確定因素的影響，使技術(shù)創(chuàng)新收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，使得企業(yè)蒙受損失。中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)在獲得資金支持的渠道、資金預(yù)期回報(bào)、資金的投入及其持續(xù)性和技術(shù)創(chuàng)新收益分配等領(lǐng)域均存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

（四）中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的管理風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的管理風(fēng)險(xiǎn)主要是指中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)過(guò)程中因管理不善而導(dǎo)致創(chuàng)新失敗所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括組織風(fēng)險(xiǎn)、意識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)等。

（五）中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的制度環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)是一個(gè)系統(tǒng)工程，跨越了企業(yè)的界限和控制范圍。因此對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不僅存在著市場(chǎng)的不確定性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而且還存在大量的企業(yè)不可控制因素所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

研究對(duì)象技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)

浙江偉星實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司（以下稱“偉星公司”）是一家以中高檔紐扣、拉鏈、金屬制品、衣架和塑料制品為核心主營(yíng)業(yè)務(wù)的股份公司，是服裝輔料行業(yè)最具核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，是中國(guó)服裝輔料行業(yè)的龍頭企業(yè)，是世界最大的紐扣生產(chǎn)企業(yè)之一。

針對(duì)偉星公司進(jìn)行的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，本文從技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要指?jìng)バ枪境跏荚O(shè)計(jì)的技術(shù)方案能否成功；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指?jìng)バ枪镜呢?cái)政狀況能否支持創(chuàng)新資金的持續(xù)投入；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指市場(chǎng)能否接受偉星公司的創(chuàng)新項(xiàng)目。

以下將針對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，運(yùn)用層次分析法（AHP）對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)做更為深入的研究。指標(biāo)體系如表1所示。

判斷矩陣中的數(shù)字含義如下：1代表同等重要，3代表較重要，5代表重要，7代表很重要，9代表非常重要。數(shù)字2，4，6，8的意義介于上面數(shù)字的含義之間。

根據(jù)3位專家的意見(jiàn)分別以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為主導(dǎo)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)為主導(dǎo)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為主導(dǎo)設(shè)計(jì)了3套風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。依據(jù)這三套風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用層次分析法（AHP），可以得到三套風(fēng)險(xiǎn)處理的候選方案。根據(jù)不同的候選方案，偉星公司能夠及時(shí)的調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、技術(shù)創(chuàng)新、資金使用等，對(duì)偉星公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提供了有益的指導(dǎo)作用。

在此，采用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系作專家賦值表，然后運(yùn)用層次分析法對(duì)偉星公司目前的狀況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。該分析方法包括：B層對(duì)A層的風(fēng)險(xiǎn)、C層對(duì)B層的風(fēng)險(xiǎn)以及C層對(duì)A層的風(fēng)險(xiǎn)。

下面以A-B層為例，分析過(guò)程如下：

第一， 采用專家賦值法，對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（B1）、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（B2）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（B3）三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行兩兩比較，得到判斷矩陣Ar。

第二， 將向量標(biāo)準(zhǔn)化，得到：

其中WA-B1=0.1507，WA-B2=0.274和WA-B3

=0.5753分別表示B1，B2和B3對(duì)A的影響。

第三，進(jìn)行一致性檢驗(yàn)：

，

λmax=3.0655，，RI

=0.58，

通過(guò)一致性檢驗(yàn)。

同理可以得到：

B1-C1，C2，C3層的

其中WB1-C1=0.279，WB1-C2=0.6491和WB1-C3=0.0719分別表示C1，C2和C3對(duì)B1的影響。

B2-C4，C5，C6層的

其中WB2-C4=0.1884，WB2-C5=0.7306和WB2-C6=0.081分別表示C4，C5和C6對(duì)B2的影響。

B3-C7，C8，C9層的

其中WB3-C7=0.1047，WB3-C8=0.2583和WB3-C9=0.6370分別表示C7，C8和C9對(duì)B3的影響。

根據(jù)上述不同層次間相互作用的W值，可以計(jì)算出C層各因素對(duì)A層的影響。如C1對(duì)A層的影響可以通過(guò)公式WB1-C1×WA-B1=0.0421計(jì)算得到，詳細(xì)的結(jié)果見(jiàn)表2。

表2中B1、B2、B3下方的數(shù)字分別為技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)中的比重，依次為：15.07%，27.4%，57.53%。層次C的總排序一列中的系數(shù)即為各單因素的權(quán)重。從表2可以看出，新產(chǎn)品的市場(chǎng)需求（C9）對(duì)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的影響程度最大為36.65%，其次是資金投入的連續(xù)性 （C5）為20.02%，再次是新產(chǎn)品的生命周期（C8）和技術(shù)的難度及企業(yè)技術(shù)力量（C2），其影響程度分別為14.86%和9.78%。

從上面的定量分析中可以看到，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)中的比重是相當(dāng)大的，主要是由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的累積性。技術(shù)創(chuàng)新不僅是一個(gè)單純的技術(shù)問(wèn)題，先進(jìn)的技術(shù)必須與其他環(huán)節(jié)有效的銜接，轉(zhuǎn)換為新產(chǎn)品在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)其商業(yè)價(jià)值，這才是一個(gè)完整的技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程。盲目的技術(shù)創(chuàng)新往往會(huì)導(dǎo)致失敗，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新前首先應(yīng)對(duì)各種市場(chǎng)因素做深入的研究，以此為基礎(chǔ)研發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品，這會(huì)大大減少技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)性。

研究對(duì)象技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理策略

圖1至圖5是對(duì)上述定量分析的圖形顯示，根據(jù)圖形中的顯示結(jié)果，結(jié)合偉星公司的實(shí)際情況，本節(jié)設(shè)計(jì)了偉星公司技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策。

（一）走技術(shù)相關(guān)多元化道路，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

由圖1、圖4和圖5可知，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)B3對(duì)偉星公司技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的影響最大，因此公司應(yīng)該針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的具體情況提出合理的技術(shù)創(chuàng)新路線，走技術(shù)相關(guān)的多元化道路，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

公司面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)是產(chǎn)品較為單一及應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)集中。因此，為分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)實(shí)行技術(shù)相關(guān)多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，在研發(fā)和經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售上加大人力和物力的投入，同時(shí)利用公司完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，避免單一和應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)集中帶來(lái)的不利影響。

（二）加強(qiáng)研發(fā)投入與對(duì)外技術(shù)合作力度，分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)

由圖1和圖3可知，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)B2對(duì)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)有很大的影響。因此，公司需要重視對(duì)技術(shù)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入，這將有利于提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，有利于新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和提高經(jīng)濟(jì)效益的項(xiàng)目?jī)?yōu)先投入，使公司掌握一批具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品和技術(shù)。公司需要在發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)建技術(shù)開(kāi)發(fā)中心，利用該地區(qū)的地理環(huán)境和人才優(yōu)勢(shì)，吸引一批行業(yè)專家和技術(shù)研發(fā)人才到該中心工作，把偉星技術(shù)中心建成國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際領(lǐng)先的服裝輔料專業(yè)技術(shù)中心。同時(shí)公司應(yīng)該主攻拉鏈生產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù)，使拉鏈的主要生產(chǎn)技術(shù)水平和質(zhì)量在最短時(shí)間內(nèi)接近或達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，創(chuàng)出中國(guó)著名的拉鏈品牌。

為保持技術(shù)不斷創(chuàng)新，公司應(yīng)該采取多種多樣的技術(shù)開(kāi)發(fā)合作方式，與高等院校、科研院所、制造廠商合作，聯(lián)合開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)。比如公司將籌劃與國(guó)內(nèi)著名服裝設(shè)計(jì)公司合作，進(jìn)一步提高公司的設(shè)計(jì)水平和層次，使公司的產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)際一流水平，并借助國(guó)外服裝設(shè)計(jì)公司的知名度，提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使“偉星”、“翠珠”品牌能更快地成為國(guó)際著名品牌。

（三）建立技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，營(yíng)造有利于創(chuàng)新的企業(yè)文化

由圖2可知，評(píng)價(jià)指標(biāo)中的技術(shù)的難度及企業(yè)技術(shù)力量對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)影響是最大的。因此，公司除了與員工依法簽訂用工合同、提供合法的福利條件以外，還需要充分調(diào)動(dòng)和鼓勵(lì)員工對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的主觀能動(dòng)性，讓員工積極提出合理化建議，推動(dòng)公司技術(shù)進(jìn)步，改善經(jīng)營(yíng)管理，保證公司繼續(xù)在同類企業(yè)中保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司應(yīng)充分調(diào)動(dòng)各層次人員工作積極性和創(chuàng)造性，激發(fā)人力資源的潛能，形成一種努力工作，銳意創(chuàng)新的良好氛圍。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：火電BOT項(xiàng)目；投資；風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

中圖分類號(hào)：F283 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-1723（2013）04-0115-02

從世界第一個(gè)BOT項(xiàng)目——土耳其電廠誕生至今，BOT方式作為建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和一種重要的融資方式逐漸在世界范圍內(nèi)流行起來(lái)。隨著國(guó)際化合作的進(jìn)程，除了繼續(xù)引進(jìn)國(guó)外資金及先進(jìn)技術(shù)項(xiàng)目的同時(shí)，我國(guó)“走出去”投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的企業(yè)也越來(lái)越多，火電BOT項(xiàng)目就是其中的一種。在此情況下，投資火電BOT項(xiàng)目將要面臨怎樣的風(fēng)險(xiǎn)，以及在項(xiàng)目的各階段如何防范和控制這些風(fēng)險(xiǎn)，以提高投資的效率，成為投資方需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。本文對(duì)火電BOT項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)進(jìn)行闡述。

一、火電BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特征

火電BOT項(xiàng)目經(jīng)過(guò)項(xiàng)目的前期開(kāi)發(fā)、施工建設(shè)、系統(tǒng)調(diào)試、商業(yè)運(yùn)行、項(xiàng)目移交、移交后的質(zhì)保期階段，期限很長(zhǎng)，多涉及公共利益，建設(shè)管理過(guò)程復(fù)雜，投資方在建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和移交過(guò)程中涉及的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多面廣。項(xiàng)目的按期完工和安全穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)是保證投資方成本和收益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，同時(shí)也是存在相當(dāng)多的投資風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)。火電BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特征有以下五點(diǎn)：

（一）金融風(fēng)險(xiǎn)

電力BOT項(xiàng)目的特點(diǎn)是投資額大、投資周期長(zhǎng)、融資成本較高。而項(xiàng)目投資商回收項(xiàng)目投資和保證利潤(rùn)的唯一途徑是項(xiàng)目建成后運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的收益。因投資周期長(zhǎng)，要面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹、利率風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目設(shè)備及原材料價(jià)格上漲等多方因素。且因涉及方包括政府、投資方、項(xiàng)目公司、融資機(jī)構(gòu)、總承包商、分包商、經(jīng)營(yíng)管理公司、原料供應(yīng)商、產(chǎn)品或服務(wù)的購(gòu)買(mǎi)商、保險(xiǎn)公司、專業(yè)中介機(jī)構(gòu)等，利益相關(guān)方多，項(xiàng)目收益的不確定性較大。

（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

為了吸引投資，項(xiàng)目東道國(guó)政府或地方政府會(huì)給予項(xiàng)目諸多優(yōu)惠條件，特別是在當(dāng)?shù)丶毙桦娏s又缺乏資金時(shí)期，項(xiàng)目所在國(guó)或地方政府甚至?xí)邮芨唠妰r(jià)。但隨著電力供需的逐漸平衡，各電廠間的競(jìng)爭(zhēng)將逐漸激烈，給予的優(yōu)惠條件將隨之逐漸減少，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。更有甚者會(huì)要求電廠競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，甚至不惜違約對(duì)項(xiàng)目公司少購(gòu)電或不購(gòu)電。

（三）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)可分為建設(shè)期技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及運(yùn)營(yíng)期技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。建設(shè)期涉及到項(xiàng)目是否能按規(guī)定的時(shí)間和預(yù)算完工，完工后能否達(dá)到運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)。運(yùn)營(yíng)期涉及到項(xiàng)目是否能按設(shè)計(jì)能力和預(yù)計(jì)成本安全穩(wěn)定運(yùn)行。通常BOT合同中都將建設(shè)期及電廠技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)保證作為項(xiàng)目公司的責(zé)任，一旦因項(xiàng)目公司原因造成工期延誤或電廠性能不能達(dá)到合同要求的，項(xiàng)目公司將要面臨承擔(dān)巨額的罰款，嚴(yán)重者甚至提前終止項(xiàng)目。因此設(shè)計(jì)、建設(shè)、設(shè)備質(zhì)量、安裝、運(yùn)行中的任何環(huán)節(jié)上的薄弱都會(huì)對(duì)給項(xiàng)目造成損失。有的項(xiàng)目就是因?yàn)樵O(shè)計(jì)與施工方案缺陷，或設(shè)備質(zhì)量問(wèn)題而造成項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收益減少，甚至造成不能收回貸款和資本金的嚴(yán)重后果。

（四）政治風(fēng)險(xiǎn)

投資者在國(guó)外投資項(xiàng)目都有面臨項(xiàng)目所在國(guó)由于戰(zhàn)爭(zhēng)或國(guó)際關(guān)系變化而對(duì)項(xiàng)目實(shí)行征用、沒(méi)收，不購(gòu)買(mǎi)所生產(chǎn)產(chǎn)品，或拒絕支付等方面的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)。也有項(xiàng)目所在國(guó)因國(guó)內(nèi)動(dòng)亂或法律和政策發(fā)生變化，從而改變項(xiàng)目的利益分配結(jié)構(gòu)的國(guó)內(nèi)

風(fēng)險(xiǎn)。

（五）不可抗力風(fēng)險(xiǎn)

不可抗力可能導(dǎo)致項(xiàng)目完工的延期，或?qū)?xiàng)目的運(yùn)營(yíng)能力造成干擾，嚴(yán)重時(shí)甚至造成項(xiàng)目提前終止。

二、應(yīng)對(duì)措施

上述風(fēng)險(xiǎn)存在于每個(gè)BOT火電項(xiàng)目中，但每個(gè)項(xiàng)目又有著自身不同的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)詳細(xì)的分析和研究，可以準(zhǔn)確地鑒別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，有效地規(guī)避和分?jǐn)偢鞣N風(fēng)險(xiǎn)，降低項(xiàng)目成本，保證項(xiàng)目的成功實(shí)施，使項(xiàng)目各方取得比較滿意效益

（一）風(fēng)險(xiǎn)分析

風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估是BOT項(xiàng)目的核心問(wèn)題，在研究項(xiàng)目可行性階段，就必須對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、政策的穩(wěn)定性、項(xiàng)目環(huán)境、市場(chǎng)范圍及競(jìng)爭(zhēng)程度等相關(guān)情況進(jìn)行調(diào)查，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、分析和評(píng)估。

（二）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

即以一定的措施將發(fā)生不利情況的概率降到最低。

1.項(xiàng)目可行性研究。項(xiàng)目地質(zhì)、水文、廠址條件，項(xiàng)目東道國(guó)的信用度、履約能力及政府支持程度，項(xiàng)目各相關(guān)方是否能按合同履行各自的義務(wù)等因素都將對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，所以在選擇項(xiàng)目的初期就必須對(duì)項(xiàng)目可行性及投資環(huán)境進(jìn)行深入分析和評(píng)價(jià)。

2.項(xiàng)目合同設(shè)置。項(xiàng)目合同作為約定各相關(guān)方權(quán)、責(zé)、利的文件，嚴(yán)格規(guī)定各方的權(quán)利和義務(wù)，同時(shí)也是界定風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任范圍的依據(jù)。必須做好項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的合同設(shè)置，通過(guò)政府特許權(quán)協(xié)議（BOT合同）、政府擔(dān)保協(xié)議中的國(guó)有化、法律變更、外匯擔(dān)保、稅務(wù)制度等條款設(shè)置，盡可能地規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)、勞工風(fēng)險(xiǎn)及部分金融和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)融資協(xié)議及選擇金融衍生工具規(guī)避匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)簽訂長(zhǎng)期的電力銷(xiāo)售/包銷(xiāo)協(xié)議降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)簽訂設(shè)備供應(yīng)及服務(wù)合同，將價(jià)格鎖定在雙方都能接受的范圍內(nèi)，規(guī)避通貨膨脹及設(shè)備、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

3.選擇合作方。項(xiàng)目的成功實(shí)施必須以項(xiàng)目各相關(guān)方的嚴(yán)格履約和密切配合為基礎(chǔ)。選擇資信狀況、信譽(yù)良好，技術(shù)、財(cái)務(wù)和履約能力強(qiáng)，管理水平高，經(jīng)驗(yàn)豐富的供應(yīng)商、承包

商，保證可行性研究、設(shè)計(jì)、建設(shè)、安裝、調(diào)試、運(yùn)行的可靠性，盡可能地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

4.項(xiàng)目工程質(zhì)量管理。項(xiàng)目工程質(zhì)量的好壞，決定了項(xiàng)目的成功與否，并對(duì)項(xiàng)目收益起著決定性作用。將作為項(xiàng)目工程質(zhì)量保證的主體，投資方及項(xiàng)目公司要選擇技術(shù)成熟的設(shè)備，加強(qiáng)項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)維管理，保證工程質(zhì)量，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生

概率。

（三）風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?/p>

即事先約定不利情況發(fā)生時(shí)損失的分配方案。

國(guó)際上對(duì)各參與者的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傇瓌t是誰(shuí)最能控制的風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)就由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)。對(duì)不屬于任何一方，或任何一方都不能控制的風(fēng)險(xiǎn)就由各方共同承擔(dān)。

通過(guò)簽訂政府特許權(quán)協(xié)議將部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及不可抗力風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o項(xiàng)目所在國(guó)政府或地方政府；簽訂EPC總承包合同，將建設(shè)期的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o承包商；簽訂運(yùn)行維護(hù)合同（O&M合同）將運(yùn)行期風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o運(yùn)維商；簽訂長(zhǎng)期的購(gòu)售電協(xié)議，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o電力購(gòu)買(mǎi)方；簽訂長(zhǎng)期的燃煤供應(yīng)協(xié)議，將燃料的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o燃煤供應(yīng)商；購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，將不可抗力風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o保險(xiǎn)公司。

（四）國(guó)家保護(hù)

項(xiàng)目東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政策穩(wěn)定性主要國(guó)內(nèi)外局勢(shì)的影響，投資者很難掌握，如何掌握和分析項(xiàng)目所在國(guó)的政策、經(jīng)濟(jì)情況及其變化趨勢(shì)是政府需要考慮的重要問(wèn)題。投資者所在國(guó)與項(xiàng)目所在國(guó)國(guó)家之間簽訂相互促進(jìn)和保護(hù)投資的協(xié)議，是保護(hù)投資者權(quán)益、增強(qiáng)投資信心的重要保障。

三、結(jié)論

由于BOT項(xiàng)目對(duì)于投資者而言將會(huì)獲得較獨(dú)立電廠更過(guò)的優(yōu)惠條件和收益保障。對(duì)于項(xiàng)目東道國(guó)而言將能較快解決亟待投資而又受到資金短缺約束的資金密集型項(xiàng)目投資的困難。因此，BOT投資方式將繼續(xù)成為大型項(xiàng)目的重要投資方式之一。在但是以BOT項(xiàng)目是復(fù)雜而特殊的項(xiàng)目融資，需要符合國(guó)際規(guī)范的運(yùn)作程序和多方面的專業(yè)支撐，并且需對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)有足夠的認(rèn)識(shí)，并制定相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)對(duì)措施。

參考文獻(xiàn)

篇5

所謂風(fēng)險(xiǎn)，就是損失的不確定性（Fishchhof （1985》。而保險(xiǎn)公司是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，如何控制風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)意義重大。本文采用2010年至2013年《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和保險(xiǎn)公司公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)，基于結(jié)構(gòu)方程模型對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司所面臨的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)實(shí)證數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)理分析，確定風(fēng)險(xiǎn)因素與整體風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)關(guān)系，基于全面風(fēng)險(xiǎn)管理的視角，對(duì)我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制提出相關(guān)參考意見(jiàn)。

二、保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)分類及財(cái)險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）財(cái)險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指尚未發(fā)生的、能使保險(xiǎn)對(duì)象遭受損害的危險(xiǎn)或事故。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源為承保風(fēng)險(xiǎn)，承保風(fēng)險(xiǎn)是在展業(yè)過(guò)程中缺乏健全的核保制度，對(duì)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)選擇引致的風(fēng)險(xiǎn)。諸多保險(xiǎn)公司沒(méi)有把加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理和提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)來(lái)作為提升公司聲譽(yù)進(jìn)而擴(kuò)大市場(chǎng)份額的有效途徑。而是以保費(fèi)收入作為考核指標(biāo)，忽視產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)優(yōu)化，存在降低放寬投保條件，擅自擴(kuò)大自留額，超權(quán)限承保等無(wú)序與惡意競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。

2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)價(jià)格如利率變動(dòng)、股價(jià)變化、匯率波動(dòng)、通貨膨脹率及市場(chǎng)供求關(guān)系等因素影響引起資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)從而導(dǎo)致金融商品發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)，兼具系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的雙重特征。人民幣升值、資本市場(chǎng)波動(dòng)、通脹壓力和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫隱憂等因素推高了保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人（受信方）拒絕履約或無(wú)法按時(shí)全額履約給貸款人（供信方）帶來(lái)的損失，它是一個(gè)小概率事件且存在間歇性，不過(guò)一旦發(fā)生會(huì)產(chǎn)生較大損失和持續(xù)惡劣影響甚至引發(fā)連鎖效應(yīng)事件，因而信用風(fēng)險(xiǎn)具有離散化、發(fā)生頻率低、破壞性強(qiáng)的特點(diǎn)。但信用風(fēng)險(xiǎn)具有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特征，可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散化方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，有效降低信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取與變量選擇

1.數(shù)據(jù)選取

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于2010年至2013年《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》和各保險(xiǎn)公司公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)。選擇了25家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，這些財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入比重占據(jù)全國(guó)總財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入的95%以上，此外財(cái)務(wù)信息的全面性、有效性更高。

2.變量選擇

正如上文所提到的，根據(jù)相關(guān)監(jiān)管準(zhǔn)則、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與參考文獻(xiàn)，將財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)主要?jiǎng)澐譃樗拇箢悾幢ｋU(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。這四類風(fēng)險(xiǎn)即為潛在變量，為衡量財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司面臨的四類風(fēng)險(xiǎn)，基于已有研究成果，本文選取了11個(gè)指標(biāo)作為顯變量。

潛變量為保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)n1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)n2、信用風(fēng)險(xiǎn)n3；顯變量為y1保險(xiǎn)暴露、y2保險(xiǎn)杠桿、y3準(zhǔn)備金/權(quán)益逆差、y4認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率、y5償付能力充足率、y6賠付率、y7權(quán)益資產(chǎn)占比、y8融資缺口增長(zhǎng)率、y9利率敏感性資產(chǎn)比率、y10債權(quán)資產(chǎn)比率、y11債權(quán)資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

（二）參數(shù)估計(jì)

由結(jié)構(gòu)方程模型輸出結(jié)果，模型參數(shù)估計(jì)值分別為：保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)n1中，保險(xiǎn)暴露y1的估計(jì)值為0.893（17.4591）、保險(xiǎn)杠桿y2估計(jì)值為0.916（15.738）、準(zhǔn)備金/權(quán)益逆差y3估計(jì)值為0.427 （6.214、）、認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率y4估計(jì)值為0.414（3.843）、償付能力充足率y5估計(jì)值為0.397（1.275）、賠付率y6估計(jì)值為0.114（2.703）；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)n2中，權(quán)益資產(chǎn)占比y7估計(jì)值為0.672 （5.794）、融資缺口增長(zhǎng)率y8估計(jì)值為0.425（4.137）、利率敏感性資產(chǎn)比率y9估計(jì)值為0.551（6.371）；信用風(fēng)險(xiǎn)n3中，債權(quán)資產(chǎn)比率y10估計(jì)值為0.392（3.592）、債權(quán)資產(chǎn)增長(zhǎng)率y11估計(jì)值為0.424（4.017）。

保險(xiǎn)暴露y1=0.893，保險(xiǎn)杠桿y2=0.916，這兩個(gè)指標(biāo)反應(yīng)了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的承保風(fēng)險(xiǎn)，與保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)。準(zhǔn)備金/權(quán)益逆差y3=0.427，認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率y4=0.414，償付能力充足率y5=0.397，這三個(gè)指標(biāo)反應(yīng)了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的償付能力風(fēng)險(xiǎn)。

權(quán)益資本占比y7=0.672，該指標(biāo)反應(yīng)了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益資產(chǎn)占比越大，說(shuō)明保險(xiǎn)資金投資于金融市場(chǎng)的比例越大。融資缺口增長(zhǎng)率y8=0.425，利率敏感性資產(chǎn)比率y9=0.551，這兩個(gè)指標(biāo)反應(yīng)了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)，融資缺口增長(zhǎng)速度越快，利率敏感性資產(chǎn)比率越大。

債權(quán)資產(chǎn)比率y10=0.392，債權(quán)資產(chǎn)增長(zhǎng)率y11=0.424，這兩個(gè)指標(biāo)反應(yīng)了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的債權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)資產(chǎn)比率越大，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司債權(quán)資產(chǎn)比重越大，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露增多。

在衡量風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)關(guān)系時(shí)，r12=-0.021、r13=-0.047、r23=-0.039，數(shù)據(jù)輸出結(jié)果沒(méi)有充分把握表明保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)間線性相關(guān)。