序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇企業(yè)投資決策分析方法，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：企業(yè)決策；投資活動；方法

1引言

投資決策是企業(yè)運用最完整的一套理論和方法，通過一系列的程序和方案形成可行性的決策分析。企業(yè)的投資和決策，在企業(yè)的發(fā)展中中處于核心的地位，為企業(yè)的項目發(fā)展帶來重大突破、企業(yè)如果想要得到發(fā)展,就需要相應(yīng)合理的決策方法，來推動企業(yè)的進步。這些方法的誕生，對于企業(yè)的財務(wù)管理來說，具有革命性的作用。要提出科學(xué)性的規(guī)劃，來完善企業(yè)的管理工作。在經(jīng)濟社會不斷發(fā)展的今天，企業(yè)想要擴大生產(chǎn)，就需要采取相應(yīng)的投資活動。不斷拓寬企業(yè)的投資資金來源，增強企業(yè)發(fā)展過程中的經(jīng)濟實力。如果投資決策失誤的話，會為企業(yè)帶來很大的損失。對于企業(yè)來說，投資協(xié)作是非常重要的，關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的命運，因此在企業(yè)投資過程中需要進行合理的分析。

2影響企業(yè)投資決策的因素

影響企業(yè)投資決策因素有很多，這些因素需要進行綜合性的分析，才能幫企業(yè)提出合理的決策和建議。

2.1總體經(jīng)濟的狀況

企業(yè)的發(fā)展離不開企業(yè)經(jīng)濟的變化，總體經(jīng)濟的狀況是影響企業(yè)決策的重要原因。在企業(yè)投資發(fā)展中，如果沒有相應(yīng)的風險收益，就不會存在風險率。因此對于企業(yè)資金需求和供給，影響著企業(yè)整體的發(fā)展變化。如果投資的成本過高，就會導(dǎo)致后面企業(yè)運行過程中的資金鏈斷裂的現(xiàn)象出現(xiàn)，這種現(xiàn)象在一定程度上會威脅到企業(yè)的財產(chǎn)安全，導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風險。

2.2資本市場的環(huán)境影響

企業(yè)在發(fā)展過程中，投資者對于企業(yè)的投資會通過購買債券的方式來投資，這些的發(fā)行方可以通過購買證券，來提供投資的機會。中國證券的風險大了，企業(yè)的收益也會上升，這樣可以增加企業(yè)發(fā)展過程中的投資成本。如果一個企業(yè)的股票流動性好，價格穩(wěn)定，那么它們的收益就會相對降低，而企業(yè)的成本也會不斷降低。

2.3融資決策

企業(yè)在發(fā)展過程中企業(yè)的融資決策影響著企業(yè)的收益,會為企業(yè)帶來相應(yīng)的風險。而這些風險不僅僅是因為企業(yè)的經(jīng)營而產(chǎn)生的，如果企業(yè)在資產(chǎn)管理中存在變化，就會導(dǎo)致企業(yè)的收益，存在一定的差異。企業(yè)的行政風險和財務(wù)風險大部分都是由普通的收益率變化引起的，隨著企業(yè)不斷地發(fā)展，財務(wù)風險的增加和減少會影響企業(yè)在投資過程中成本的變化。

2.4投資風險

企業(yè)的投資風險會影響著企業(yè)整體的變化,投資風險會受到了市場的變化影響。如果企業(yè)的投資，不能在市場上獲得相應(yīng)的收益或者是獲得了不夠成本投資的收益，并沒有取得相應(yīng)的利潤,那么企業(yè)在投資就會意味著投資失敗的風險。而投資失敗的企業(yè)會很難適應(yīng)社會發(fā)展的需求，容易在發(fā)展中面臨破產(chǎn)的風險。

3企業(yè)投資決策分析的工具

3.1財務(wù)信息

企業(yè)無論進行任何投資，都需要滿足自身企業(yè)發(fā)展的財務(wù)信息，要擁有一定的財務(wù)數(shù)據(jù)，明確財務(wù)的安排，將資金合理的分配。在企業(yè)進行投資決策時，大量的數(shù)據(jù)需要進行加工處理，可以使用凈現(xiàn)值法，完善企業(yè)的收入和支出。在企業(yè)管理過程中，財務(wù)管理是企業(yè)的管理的基礎(chǔ)，因此在財務(wù)管理的過程中，要做好對于財務(wù)的基礎(chǔ)工作，確保財務(wù)信息符合企業(yè)的發(fā)展。

3.2配備相應(yīng)的財務(wù)人員

在企業(yè)進行決策時，需要有相應(yīng)的財務(wù)人員進行資金的管理和資金的完善。財務(wù)人員的水平和素質(zhì)，決定著企業(yè)投資決策的關(guān)鍵。因此在分析企業(yè)決策方法的同時，一定要加深對于企業(yè)專業(yè)的工作人員的素質(zhì)的提升，對于企業(yè)的財務(wù)人員要加以培訓(xùn)，不斷完善企業(yè)的財務(wù)人員，在財務(wù)管理方面的工作效率。

4投資決策的方法

4.1凈現(xiàn)值法

企業(yè)在進行投資決策的過程中，要明確企業(yè)實施項目之后現(xiàn)金的流量。按照企業(yè)自身的收益率為基礎(chǔ)，原有的投資現(xiàn)值，投資之后剩下的余額，就是滿足企業(yè)投資的凈現(xiàn)值。在采用凈現(xiàn)值法進行企業(yè)決策分析的同時，一定要加強對于企業(yè)項目投資的可行性分析，要形成一套完善的投資方案。明確投資的目標，再投資開展過程中，要讓方案具有一定的可行性。在選擇投資時要盡可能地滿足投資的要求。如果投資中存在一些缺陷或者意外的現(xiàn)象，要及時地對于投資的過程進行合理的分析。不同的投資方案，凈現(xiàn)值的數(shù)據(jù)不一樣，收益也不同，因此要進行直觀的投資方法分析，明確投資方案之間的可比性。

4.2靜態(tài)分析法

企業(yè)在進行投資決策時，可以采取靜態(tài)分析的方法來進行投資決策，但是靜態(tài)分析法中有回收期法和會計收益法這兩種方法。在企業(yè)決策過程中，運行的原理非常簡單，但是還是存在一定的缺點。比如說，回收期法是投資人對于現(xiàn)金的流入和現(xiàn)金的支出，所需要的時間進行分析。在分析的過程中它反映出來了投資中會存在的風險問題，對于未來的不確定性也會增強。而且回收期法，在一定程度上對于項目來說，并不利于項目的發(fā)展，因為它的回收周期長，會存在很大的風險?；厥掌诜ㄗ畲蟮膯栴}就是他根本就沒有考慮到時間的觀念。在財務(wù)管理時，時間的觀念非常重要。從經(jīng)濟學(xué)的角度上來說，今天的一塊錢和明天的一塊錢的價值是不同的。如果今天的一塊錢在一定的情況下，他明天可能會多收益幾分錢，因此在不同的時期現(xiàn)金流量是不同的。會計收益法在一定程度上，造成了現(xiàn)金流量的周期太長，投資人鼠目寸光的現(xiàn)象出現(xiàn)，忽視了回收之后價格的影響，而且在投資過程中容易使投資者放棄，期間長，項目大的項目。而相反，計收益率的方法不僅僅體現(xiàn)出了收益成本的配比思想，而且在一定程度上，它比較符合人們的心理，計算過程中也較為簡單。但是這種方法的缺點就是，成本的配比具有明確的分析，但是在未來會計利潤的時間價值和原始投資是具有一定差異的。因此在投資過程中，如果不符合實際的情況，那么評價就是不科學(xué)、不客觀的。

4.3內(nèi)含報酬率法

為了了解企業(yè)在發(fā)展過程中，各個投資的投資方案和形成的相應(yīng)收益。因此有些企業(yè)在投資分析決策的過程中，通常使用內(nèi)含報酬率法來進行分析。雖然僅限值法在一定程度上保證了企業(yè)的資金的時間價值，但是但還是存在很大的缺陷。可是內(nèi)含報酬率法可以改善，僅限值法中的缺陷。內(nèi)含報酬率法可以在投資決策的相應(yīng)年限之內(nèi)，不會給企業(yè)帶來實際的收益，但是會保證企業(yè)不會帶來太大的風險。如果項目投資人進行投資過程中不僅僅沒有盈利。而且還會導(dǎo)致發(fā)生損失，往往在這種情況下，內(nèi)含報酬率的使用效率就會大于貼現(xiàn)率使用效率。因此我們在內(nèi)涵報酬率計算時，通常要提高貼現(xiàn)率對于企業(yè)方案管理中的測試。

4.4期權(quán)評價法

隨著社會的發(fā)展，期權(quán)評價法跟著時代的發(fā)展不斷地改變。傳統(tǒng)的評價方法存在一定的假設(shè)，比如說對于未來的現(xiàn)金的預(yù)測并不是完全準確的，而且在未來現(xiàn)金流量發(fā)生時，也許并不會發(fā)生任何的變動。對于項目的投資有可能只是在特定的時間段內(nèi)，會取得相應(yīng)的收益。但是如果一旦推遲，就有可能造成相應(yīng)的損失。項目在投資過程中，需要按照原先的設(shè)定來進行項目的發(fā)展，不能中途退出。就目前的市場情況來看，市場中含有的風險性很大，而且如果運用現(xiàn)今的流量波動來加大對于投資的方法，那么對于投資者和實際情況的決策存在很多的問題。實物期權(quán)法在一定程度上，對于投資的決策具有相應(yīng)的權(quán)利，而且采用期權(quán)的評論法是極其有價值的，因為對于未來具有相應(yīng)的不確定性，而且投資的時間也是不確定的。這樣存在投資的結(jié)果取得的收益的概率就是很大。因此在形成期權(quán)評價法的同時，如果存在了壞的結(jié)果，那么投資者應(yīng)該及時避免投入太多的損失。常見的實物期權(quán)有擴張期權(quán)、選擇期權(quán)等，我們在進行決策時，需要考慮到?jīng)Q策的時機，市場是瞬息萬變的，時機是取得收益的最好保障。股票擴張期權(quán)和股票期權(quán)較為相似，對于未來的發(fā)展來說，股票的未來價格影響著股票的執(zhí)行價格。實物期權(quán)法的運用，在一定程度上具有相當?shù)碾y度，這種期權(quán)的平息方法在很多國家都已經(jīng)開始運用，并且運用的較為廣泛。

5結(jié)語

期權(quán)發(fā)展過程中，為了提高決策的成功率，維持企業(yè)的生存和可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)會從原先的管理模式變成可持續(xù)發(fā)展的管理模式，企業(yè)在發(fā)展過程中對于人才管理的技術(shù)成本，可以通過持續(xù)發(fā)展的程度來進行衡量。站在企業(yè)的理財角度上來看，企業(yè)的投資的效益影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，因此在激烈的市場環(huán)境下要合理地開展企業(yè)的投資決策，一步走不好，瞬息萬變的市場就容易將企業(yè)淘汰。

參考文獻

[1]丁毅.股票價格高估對中國上市企業(yè)投資規(guī)模和效率的影響研究[D].吉林大學(xué),2015.

篇2

【關(guān)鍵詞】本量利分析 決策樹分析

西蒙曾經(jīng)說過：“管理就是決策。”管理活動本身無時無刻不滲透著決策過程，決策決定企業(yè)的前景。從財務(wù)管理的角度說決策分為籌資決策、投資決策、營運活動決策。企業(yè)投資決策的基本程序：1.確定決策目標。2.探索、確定備選方案。3.對各備選方案進行評價、比較。4.對各備選方案進行初步選擇。5.對進入第二輪評定的方案進行論證，考慮非計量因素和不易預(yù)測情況。6.選擇最終方案，制定行動計劃。

一、本量利分析

成本按其性態(tài)分類可以分為固定成本、變動成本、混合成本。固定成本又可以分為約束性固定成本和酌量性固定成本。約束性固定成本是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負擔的最低成本，如管理人員工資、固定資產(chǎn)折舊費等。酌量性固定成本是指根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營方針由經(jīng)理人員決定的成本，如廣告費、人員培訓(xùn)費。同理變動成本可以分為技術(shù)性變動成本和酌量性變動成本（如按銷售額一定比例確定的銷售傭金）。混合成本因產(chǎn)量變動而變動，但不是成正比例關(guān)系，主要可以分為三個類別：半變動成本（Y=A+BX）、階梯式成本、延期變動成本。成本估計方法有回歸線法和工業(yè)工程法。

確定完成本后，就可以根據(jù)銷售額計算出利潤。利潤、收入、成本之間的關(guān)系可以有三種形式表示。一是損益方程式，利潤=單價*銷量-單位變動成本*銷量-固定成本。二是邊際貢獻方程式，利潤=邊際貢獻-固定成本。三是本量利圖又稱盈虧臨界圖，橫軸表示銷售量，縱軸表示成本和收入。本量利圖有多種形式：基本本量利圖、正方形本量利圖、邊際貢獻式本量利圖.

增加銷售額，銷售收入超過成本，形成利潤區(qū)，反之形成虧損區(qū)。因為利潤=銷量*（單價-單位變動成本）-固定成本=銷售收入*邊際貢獻率-固定成本=盈虧臨界點銷售量*單價邊際貢獻率-固定成本=0，所以盈虧臨界點銷售量=固定成本/單位邊際貢獻。本量利關(guān)系經(jīng)常用于敏感性分析，即研究有關(guān)參數(shù)發(fā)生多大變化會使盈利轉(zhuǎn)為虧損，單個參數(shù)變化對利潤變化的影響程度等問題。

單價的降低、單位變動成本的提高、固定成本的提高、銷售量的降低都有可能使盈利轉(zhuǎn)為虧損。我們要做的就是分別確定單價最小值、單位成本最大值、固定成本最大值、銷量最小值使得企業(yè)剛好不盈利不虧損。舉例分析如下：某企業(yè)計劃生產(chǎn)新產(chǎn)品，單價為10元，估計單位變動成本為6元，固定成本為200000，預(yù)計銷量為100000件，則它的利潤為100000*（10-6）-200000=200000（元）。

單價最小值：100000*（X-6）-200000=0， X=8（元）

單位變動成本最大值：100000*（10-X）-200000=0， X=8（元）

固定成本最大值：100000*（10-6）-X=0， X=400000（元）

銷量最小化：X*（10-6）-200000=0， X=50000（件）

二、決策樹分析法

決策樹方法可用于一步?jīng)Q策問題，最常用的是解決多步?jīng)Q策問題。多階段決策問題即每一階段做出一個選擇，下一步?jīng)Q策取決于上一步的決策及其結(jié)果。下圖即為決策樹：

A為決策點，決策點用方形節(jié)點表示，從這類節(jié)點引出的邊表示不同的決策方案，邊上的數(shù)字表示進行該項決策時的費用支出。B為狀態(tài)點，狀態(tài)點用圓形節(jié)點表示，從這類節(jié)點引出的邊表示不同的狀態(tài)，邊上的數(shù)字表示對應(yīng)狀態(tài)出現(xiàn)的概率。C為結(jié)果點，結(jié)果點用三角形節(jié)點表示，在這類三角形節(jié)點里注明各種結(jié)果的損益值。利用決策樹進行多階段風險型決策問題的一般程序為：從樹的末梢開始，計算每個狀態(tài)點的期望收益，選擇最大值并將其標注在相應(yīng)的的決策點里，將處于同一階段的其它決策“剪枝”。同理依次從后向前進行“剪枝”，直到最開始的決策點，得到使期望收益最大的方案。

由上述圖可以看出決策樹比較突出的優(yōu)點是方便簡潔、層次清楚、一目了然、易于處理較復(fù)雜的決策問題。

三、總結(jié)

投資決策要科學(xué)民主，講究方法和程序，要抓住時機避免失去市場。每個人的能力有限，對于企業(yè)重大的決策，任何個人很難獨立做出有效決策。所以企業(yè)投資決策必須做到深入調(diào)查研究、廣泛聽取意見、充分論證、集中討論做出最后的決定。

參考文獻：

篇3

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略投資決策；實際選擇權(quán)；投資方案價值 

在戰(zhàn)略性投資決策分析時，人們往往根據(jù)對未來環(huán)境的預(yù)測，采用凈現(xiàn)值法(NPV)進行投資決策分析，從而忽略了經(jīng)濟環(huán)境的變化對投資項目的影響，忽視管理者在未來信息基礎(chǔ)上的選擇權(quán)，導(dǎo)致現(xiàn)金流量低估，也就是低估了投資方案的價值，使其做出的投資決策不能反映項目的本來面目，甚至得出相反的結(jié)論而喪失商機。 

1實際選擇權(quán)的提出 

在戰(zhàn)略性投資決策中，投資者在利用戰(zhàn)略分析和以凈現(xiàn)值法(NPV)為代表的貼現(xiàn)的分析方法分析時，往往會出現(xiàn)分析結(jié)果不一致，這時投資者一般會遵循戰(zhàn)略分析所得出的結(jié)果進行決策，其關(guān)鍵因素就是實際選擇權(quán)。 

實際選擇權(quán)(RealOption)最初是由美國麻省理工學(xué)院教授StewartC．Myres在1977年提出的。它最早應(yīng)用于石油、天然氣、采銅等原料開采業(yè)。實際選擇權(quán)也叫管理選擇權(quán)(ManageriNOption)，其中，“實際”是相對于金融選擇權(quán)(即證券市場上的金融期權(quán))提出的，它作用在企業(yè)所面臨的不斷變化的實物市場的整個過程中，這個實物市場是進行各種產(chǎn)品和勞務(wù)買賣的市場?！斑x擇權(quán)”是指靈活調(diào)整的權(quán)利，也就是根據(jù)不同情況在若干個方案中做出選擇的權(quán)利。這樣，實際選擇權(quán)一詞的涵義就是企業(yè)在投資管理過程中，管理者在內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化時所做出相應(yīng)靈活性調(diào)整決策的權(quán)利。 

例如，一個石油公司可以支付某油礦所在地政府一定數(shù)額的費用，來購買以后5年的石油開發(fā)許可證。這時公司就購買了一個實際選擇權(quán)：在以后5年內(nèi)的任何時候都可以行使下一步投資的權(quán)利，如石油儲量的勘探、當油價上漲時立即投資進行石油開發(fā)等權(quán)利。當然，這一權(quán)利在經(jīng)濟形勢不利的情況下也可以放棄。 

論文摘要：由于戰(zhàn)略性決策是處在一個動態(tài)的經(jīng)濟環(huán)境中，以凈現(xiàn)值法(NPV)為代表的貼現(xiàn)的決策分析方法往往低估了投資方案的價值，從而不能使決策者做出有利于企業(yè)價值增加的決策。將一個動態(tài)因素即實際選擇權(quán)引入投資決策分析中，以動態(tài)的思路進行評價，以便得出合理有效的分析結(jié)果，來指導(dǎo)投資決策。 

論文關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略投資決策；實際選擇權(quán)；投資方案價值 

在戰(zhàn)略性投資決策分析時，人們往往根據(jù)對未來環(huán)境的預(yù)測，采用凈現(xiàn)值法(NPV)進行投資決策分析，從而忽略了經(jīng)濟環(huán)境的變化對投資項目的影響，忽視管理者在未來信息基礎(chǔ)上的選擇權(quán)，導(dǎo)致現(xiàn)金流量低估，也就是低估了投資方案的價值，使其做出的投資決策不能反映項目的本來面目，甚至得出相反的結(jié)論而喪失商機。 

1實際選擇權(quán)的提出 

在戰(zhàn)略性投資決策中，投資者在利用戰(zhàn)略分析和以凈現(xiàn)值法(NPV)為代表的貼現(xiàn)的分析方法分析時，往往會出現(xiàn)分析結(jié)果不一致，這時投資者一般會遵循戰(zhàn)略分析所得出的結(jié)果進行決策，其關(guān)鍵因素就是實際選擇權(quán)。 

實際選擇權(quán)(RealOption)最初是由美國麻省理工學(xué)院教授StewartC．Myres在1977年提出的。它最早應(yīng)用于石油、天然氣、采銅等原料開采業(yè)。實際選擇權(quán)也叫管理選擇權(quán)(ManageriNOption)，其中，“實際”是相對于金融選擇權(quán)(即證券市場上的金融期權(quán))提出的，它作用在企業(yè)所面臨的不斷變化的實物市場的整個過程中，這個實物市場是進行各種產(chǎn)品和勞務(wù)買賣的市場?！斑x擇權(quán)”是指靈活調(diào)整的權(quán)利，也就是根據(jù)不同情況在若干個方案中做出選擇的權(quán)利。這樣，實際選擇權(quán)一詞的涵義就是企業(yè)在投資管理過程中，管理者在內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化時所做出相應(yīng)靈活性調(diào)整決策的權(quán)利。 

篇4

一、EVA與投資決策分析

EVA（Economic Value Added）是由美國斯特思?斯圖爾特咨詢公司提出的一種業(yè)績評價與激勵系統(tǒng)，以便于經(jīng)營者指導(dǎo)公司的資源配置。EVA是稅后經(jīng)營利潤減去債務(wù)成本和股本成本后的剩余收入，它是評價企業(yè)盈利能力和管理層表現(xiàn)的最流行的方法之一。目前，EVA已經(jīng)被可口可樂和西門子等全球400多家公司所采用，美國《財富》雜志稱EVA為當今最炙手可熱的財務(wù)理念。

盡管很多企業(yè)對投資決策都給予了相當?shù)闹匾暎膊扇×讼鄳?yīng)配套的分析方法，但是具體操作結(jié)果卻不大理想。因為現(xiàn)行的財務(wù)會計只確認和計量債務(wù)資本的成本，而對于股權(quán)資本成本則作為收益分派處理，這使對外報告的凈收益實際包括兩部分：股權(quán)資本成本和真實利潤。如果企業(yè)公告的凈收益為零，閱讀者必會認為企業(yè)的所有資本都得到了補償。但在實際上，此時獲得補償?shù)闹皇莻鶆?wù)資本成本，股權(quán)資本成本并未得到補償。顯然，會計利潤并不是企業(yè)真正的利潤。如果一家公司的利潤低于資本成本，盡管公司仍要交納所得稅，好像公司真的盈利一樣，但實際上它已處于經(jīng)濟虧損狀態(tài)，只有股東資金的成本像其它成本一樣被扣除之后，剩余的才是真正的收益。更為重要的是，它使資本的使用者――企業(yè)經(jīng)營者形成了免費資本的幻覺，誤認為權(quán)益資本是一種免費資本，可以不計成本、隨心所欲地使用，結(jié)果造成企業(yè)經(jīng)營者不重視資本的有效使用，容易造成股權(quán)資本的極大浪費，以致于不斷出現(xiàn)投資失誤、重復(fù)建設(shè)、效益低等不符合企業(yè)長期利益的決策行為。

如果以EVA為決策依據(jù)，就可從根本上解決這些問題。任何一項資本都是具有機會成本的，權(quán)益資本作為企業(yè)的一項重要資本來源，同樣如此。投資者至少應(yīng)該從公司獲得其投資的機會成本。如果EVA為正，表明企業(yè)獲得的稅后營業(yè)凈利大于為帶來該項利潤所投入的資本成本，企業(yè)創(chuàng)造了新的價值；如果EVA為負，則表明企業(yè)獲得的稅后營業(yè)凈利潤不足以彌補為帶來該項利潤所投入的資本費用，是在耗費企業(yè)資產(chǎn)，毀損了原有的企業(yè)價值；如果EVA為零，說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益。

二、EVA與現(xiàn)行主要投資決策分析方法的比較

（一）EVA與NPV的比較

未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)一直是被財務(wù)管理專家們青睞的決策方法，最典型的代表便是凈現(xiàn)值法（NPV，Net Present Value），它被認為是公司投資決策的最佳方法。NPV決策的決策標準是：當NPV為正時，說明該投資項目能為公司創(chuàng)造新增價值，應(yīng)接受該投資項目；反之，當NPV為負時，則拒絕該項目。NPV的決策標準正體現(xiàn)了這樣一個原則，即公司投資的任何一個項目，都應(yīng)該創(chuàng)造出超出其初始投資的價值，否則，該項目就沒有投資價值。

NPV是一個時點概念，它衡量的是在某一點上的公司價值或財富的凈增加值；而EVA是一個流量概念，它反映的是一段時期公司的新創(chuàng)價值。張純（2003）認為，EVA作為業(yè)績衡量指標，比傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法更為現(xiàn)實、直接，將代表投資的現(xiàn)金費用作為資本而非當期支出加以處理具有一定的優(yōu)勢，更能反映公司的真實業(yè)績，也能更好地跟蹤企業(yè)的價值。因此，從這點看，EVA具有NPV無法取代的優(yōu)勢。

EVA能夠統(tǒng)一項目各階段評估的標準。

1.EVA可以進行項目前的評估，即對項目進行可行性分析

它采用的方法是預(yù)測項目每年可能帶來的EVA，并將其貼現(xiàn)成現(xiàn)值，實際上貼現(xiàn)EVA方法和NPV方法的計算結(jié)果完全相同，即EVA現(xiàn)值=NPV，而NPV方法是目前常用的項目可行性分析方法，所以EVA也有此功效。

2.EVA可以進行項目后評估，即對項目的實施效果進行評價

3.EVA作為項目評估具有優(yōu)勢的最關(guān)鍵的一點，是可以將項目前后的評估統(tǒng)一起來的。采用NPV法預(yù)算的項目一旦被實施和資金被投入，幾乎沒有人檢查實際現(xiàn)金流是否與預(yù)期相一致，某些資本對他們來說就相當于免費使用，從而造成拖延工期、挪用專款等損害股東價值的行為。這樣，盡管在項目可行性分析中對所有資本及其成本給予了考慮，但后期并沒有形成有效的跟蹤，致使項目預(yù)算幾乎是形同虛設(shè)；而以EVA作為評估標準不會再造成項目評估脫節(jié)的現(xiàn)象，因為EVA在進行項目后評估時具有跟蹤功能，可使項目預(yù)期投入的資本及其成本均在后期的實施中得到充分的反應(yīng)。只有利用EVA才能將項目各階段聯(lián)系起來，實現(xiàn)項目預(yù)算、項目實施和項目監(jiān)管的有機統(tǒng)一。

（二）EVA與ROI的比較

投資收益率（ROI，Return on Investment）是較為普遍的指標，主要應(yīng)用于投資決策。以ROI作為評價部門業(yè)績的指標，部門經(jīng)理會通過增大分子（基于現(xiàn)有資產(chǎn)，取得更多的利潤）或減少分母（減少投資額）來使這個比率盡量變大。當投資項目高于資本成本而低于部門目前的ROI時，部門經(jīng)理會放棄這個有利可圖的投資機會而縮減投資額。任何低于部門ROI的投資項目或資產(chǎn)項目均會成為不投資或被處置的對象，因為此項目或資產(chǎn)會降低公司的ROI。部門經(jīng)理依據(jù)這個仿佛符合邏輯但卻十分荒唐的道理，會將部門的投資額縮減到只剩一個投資項目，雖然這個項目ROI最高，但其投資額卻很少。因此，從投資收益率高實際并不能推導(dǎo)出公司為股東創(chuàng)造的價值多于投資收益率低的公司；以EVA作為評價部門業(yè)績的指標時，任何EVA值大于零（或收益大于資本成本）的投資機會都會得到企業(yè)和部門經(jīng)理的贊同；反之，就會被否決。而增加那些收益大于資本成本的投資或減少收益低于資本成本的投資，EVA就會增加。對部門的業(yè)績評價與使公司價值最大化的目標有了一致性，公司希望部門有較高的而不是較低的EVA。因此，在投資決策中，EVA都要比ROI科學(xué)得多。

三、基于EVA的投資決策分析的優(yōu)勢

EVA考慮資金成本的理念使經(jīng)營者可以對任何選擇進行成本與收益之間的比較和衡量，從而做出準確的判斷。正如1995年采用了EVA模式的Boise Cascade公司的CFO喬治?哈羅德（Georgre Harad）所說：“當你讓資金成本在整個組織之內(nèi)成為一個貨幣指標時，人們就會密切關(guān)注手中的投資。我們對此感到驚喜。雖然我們的大多數(shù)經(jīng)理在財務(wù)方面是內(nèi)行，但EVA還是帶來了重大變化”?；贓VA的投資決策分析具有以下優(yōu)勢：

（一）EVA提供了科學(xué)的決策標準

企業(yè)一旦確定將EVA作為一切決策的中心標準，任何增加EVA值的投資都應(yīng)進行，任何減少EVA值的投資都應(yīng)摒棄。EVA可使經(jīng)營者作出更明智的決策，因為它要求考慮包括股本和債務(wù)在內(nèi)所有資本的成本。這一資本費用的概念會令經(jīng)營者更為勤勉、明智地利用資本以迎接挑戰(zhàn)、創(chuàng)造競爭力。因此，應(yīng)根據(jù)企業(yè)需要制定明確的EVA計算方法，進行一些具體科目的調(diào)整。以EVA為衡量標準，經(jīng)營者就不會再做虛增賬面利潤的傻事了，他們能更自如地進行進取性投資以獲得長期回報。只有真正理解EVA以優(yōu)化行為為目標，才能掌握經(jīng)濟增加值的精髓。

（二）EVA有利于企業(yè)的長期發(fā)展

由于EVA指標的設(shè)計著眼于企業(yè)的長期發(fā)展，因此應(yīng)用該指標能夠鼓勵經(jīng)營者進行能給企業(yè)帶來長期利益的投資決策，如新產(chǎn)品的研制與開發(fā)、人力資源的開發(fā)等。這樣就能杜絕企業(yè)經(jīng)營者短期行為的發(fā)生，促使企業(yè)經(jīng)營者不但注意所創(chuàng)造的實際收益的大小，而且要考慮所運用資產(chǎn)的規(guī)模以及使用該資產(chǎn)的成本大小。EVA并不鼓勵盲目投入，如果戰(zhàn)略性支出并不能在以后的收益期間得到補償，就能在以后會計期間的EVA值很清楚地看出來。

（三）EVA適用于對所有行業(yè)的評價

假設(shè)兩個公司的資本結(jié)構(gòu)不同，那么即使它們的債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本以及真實利潤是相等的，但在損益表中表現(xiàn)出來的凈利潤也是不同的，權(quán)益資本比例高的企業(yè)將表現(xiàn)為更多的利潤。這樣，資本結(jié)構(gòu)差異就成為企業(yè)獲取利潤的一個因素。顯然，單純依據(jù)傳統(tǒng)的會計利潤指標無法準確計算企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。事實上，股權(quán)資本收益率是股東期望在現(xiàn)有資產(chǎn)上獲得的最低受益，不同的企業(yè)所預(yù)期的資本收益是不一樣的。同時，EVA還考慮了所有投入資本的成本，股權(quán)資本不再是免費的，因此剔除了資本結(jié)構(gòu)的差別對經(jīng)營業(yè)績的影響。此外，EVA能將不同投資風險、不同資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)放在同一起跑線上進行評價，它適用于對所有行業(yè)的評價。

（四）EVA確立了有效配置資源的原則

EVA可鼓勵管理層根據(jù)需要對戰(zhàn)略性支出進行調(diào)整，對那些會為企業(yè)帶來長遠利益的方面進行投入，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。通過EVA可深入了解到資源配置有效性遭到破壞的關(guān)鍵。目前，大多數(shù)公司采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)分析法來審核項目方案，這在理論上看起來很不錯，但在實踐中往往行不通。因為達到現(xiàn)金流量目標對經(jīng)營者并沒什么實際好處，他們不會真正確保項目的預(yù)期現(xiàn)金流得到實現(xiàn)。公司高層意識到這一點，就會派出強硬的監(jiān)管人員以獲得項目經(jīng)理對現(xiàn)金流預(yù)期的有力說明。監(jiān)管人員不停地盤問，而項目經(jīng)理則進行反駁，其結(jié)果是整個項目預(yù)算過程充滿了相互欺騙。EVA對資本成本概念的引入使經(jīng)營者能更加理智地使用資本，提高資本的使用效率。經(jīng)營者認識到，如果他們不能達到預(yù)期的EVA增長目標，吃虧的是自己，因此不會對增長目標討價還價。同時，由于資本成本的存在，經(jīng)營者將更為精明、審慎地使用資本，因為資本費用直接與其收入掛鉤，而這對每次決策都會產(chǎn)生影響。

（五）采用EVA，能夠建立有效的激勵報酬系統(tǒng)

若經(jīng)營者已經(jīng)加入了EVA獎金計劃，就可避免為獲得年度報酬而忽視長期發(fā)展。年度獎勵計劃通常會對長期的激勵計劃造成損害，因為它大多只基于年度績效的評估，而對來年的報酬沒有影響。為消除這種短視行為，擴展決策者的視野，EVA要求把獎金存儲器或獎金庫作為獎勵制度的重要組成部分。每一年，正常范圍內(nèi)的獎金會隨EVA增長向員工支付，但超常的獎金則存儲起來以后支付，當EVA下降的時候就會被取消。當經(jīng)營者意識到如果EVA下降時存儲的獎金就會被取消，他們就不會再盲目追求短期收益而忽視潛在問題了。同時，如果公司里的人才想離去的話，就必須放棄存儲的獎金，從而給他們戴上了一副金手銬。EVA以業(yè)績的改善為標準支付獎金，使經(jīng)營者們站在了同一起跑線上，可使其做出有利于企業(yè)長期發(fā)展的決策。

篇5

一、基于環(huán)境視角的投資決策財務(wù)評價指標體系構(gòu)建

（一）相關(guān)概念綜述 以往正確計算和評價投資項目或方案的經(jīng)濟效益，是投資決策的核心問題，但是隨著低碳經(jīng)濟和循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展、相關(guān)環(huán)境法律法規(guī)的出臺和完善，以及人們環(huán)保意識的增強，政府、企業(yè)和個人需要承擔更多的環(huán)境保護的法律義務(wù)，相應(yīng)的投資決策也必須考慮一些非財務(wù)因素的影響，其中環(huán)境因素不容忽視。環(huán)境因素是指一個組織的活動、產(chǎn)品或服務(wù)中能與環(huán)境發(fā)生相互作用的因素。低碳經(jīng)濟概念首先是在英國首相布萊爾發(fā)表的《我們未來的能源——創(chuàng)建低碳經(jīng)濟》 白皮書中提出，2009年哥本哈根氣候變化會議的召開以及2010年聯(lián)合國在京了題為“投資低碳經(jīng)濟”的世界投資報告，都讓如何實現(xiàn)低碳經(jīng)濟的“低能耗、低污染、低排放”與“高效能、高效率、高效益”，不斷得到社會各界的關(guān)注。循環(huán)經(jīng)濟是依賴于以“減量化（Reducing）、再使用（Reusing）、再循環(huán)（Recycling）”為內(nèi)容的行為原則（稱為3R原則）的經(jīng)濟模式，其目標是所有的物質(zhì)和能源都能在這個不斷進行的經(jīng)濟循環(huán)中得到合理和持久的利用。

但就我國目前的狀況來看，企業(yè)投資決策時對環(huán)境因素，尤其是低碳因素和循環(huán)經(jīng)濟因素還不夠重視，對相關(guān)理論和實踐認知仍不夠清晰。本文將“十二五”規(guī)劃中把建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會關(guān)于作為加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)變與發(fā)展方式的重要著力點為契機，借鑒有關(guān)投資決策理論成果，結(jié)合環(huán)境經(jīng)濟學(xué)、循環(huán)經(jīng)濟學(xué)、環(huán)境影響評價學(xué)等，試圖構(gòu)建一系列能指導(dǎo)實踐并行之有效的指標體系，從而引導(dǎo)我國企業(yè)在投資決策時，能夠充分考慮到環(huán)境因素的影響，為企業(yè)、社會的可持續(xù)發(fā)展提供切實可行的操作指南。

（二）指標體系構(gòu)建原則 一是3R原則。本文投資決策的側(cè)重點就在于通過環(huán)境指標的運用，使得在投資時節(jié)約資源、提高資源利用率、提高物質(zhì)循環(huán)利用率、減輕環(huán)境負荷，促進人與自然協(xié)調(diào)發(fā)展。作為循環(huán)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展內(nèi)容的基本行為原則，3R原則是在構(gòu)建投資決策指標體系時首先需要遵循的原則。二是靜態(tài)指標與動態(tài)指標相結(jié)合的原則。投資決策是一個復(fù)雜的過程，基于環(huán)境視角的投資決策指標體系的構(gòu)建與運用不僅是為了當前的效益，還要能夠?qū)ξ磥碲厔葸M行預(yù)測。同時，體系構(gòu)成的指標也不是一成不變的，需要經(jīng)過實踐的反復(fù)檢驗，并隨著經(jīng)濟形勢及客觀條件的變化對其進行修正，動態(tài)地反映經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展過程。所以，指標體系的建立既要有反映當前水平、程度、規(guī)模等靜態(tài)指標，還要有能夠預(yù)測未來變化趨勢的動態(tài)指標。三是定性指標與定量指標相結(jié)合的原則。投資決策的成功是各種綜合因素形成的結(jié)果，指標體系中的數(shù)據(jù)可以直接獲得，計算獲得和量化獲得，但是全部指標數(shù)據(jù)不可能都可以量化，因此，指標要能夠體現(xiàn)定性和定量相結(jié)合的方式，同時也要盡可能量化。

（三）指標體系構(gòu)建 遵循投資決策指標體系的構(gòu)建原則，以構(gòu)建指標體系步驟為指導(dǎo)，系統(tǒng)地考慮環(huán)境因素在投資決策中的影響，通過三維立體空間模型，將指標體系分為投資成本維度、投資風險維度和投資效益維度，同時采用層次結(jié)構(gòu)模型，將指標體系構(gòu)建為目標層、維度層、類別層和因素指標層四層。目標層：體現(xiàn)著投資決策要綜合考慮環(huán)境因素，達到經(jīng)濟效益、環(huán)境效益和社會效益的共同最大化，努力實現(xiàn)社會的可持續(xù)發(fā)展。維度層：將投資決策時考慮的因素分為三大部分，便于從中考慮關(guān)鍵因素，作出正確的、長遠的投資決策，達到預(yù)期的投資效果。設(shè)計成三維投資決策指標圖是為了能夠關(guān)注各維度內(nèi)部因素之間以及與其他維度因素之間的關(guān)系，綜合地考慮投資決策中的利弊。類別層：是相互聯(lián)系的各維度的子系統(tǒng)指標。因素指標層：用于表達類別層的具體因素和變量。

本文建立的投資決策指標體系，具有以下新特點，同時，也是該指標體系建立的依據(jù)所在。（1）投資目標多元化：財務(wù)指標不僅是投資決策分析的基準，還需要考慮環(huán)境、生態(tài)、社會等多種目標。（2）分析計量多元化：在投資決策分析過程中，如果對環(huán)境成本、環(huán)境風險和環(huán)境效益進行評估，采用貨幣和非貨幣計量將會使分析過程更加的面、科學(xué)。（3）投資過程風險化：決策都有風險，從環(huán)境保護的角度上來看，投資決策失敗后可能存在環(huán)境風險，同時，未來國家環(huán)境政策與市場等因素的變化，會增加投資的不穩(wěn)定性與風險性。（4）成本范圍擴大化：基于環(huán)境因素在投資決策中的影響越來越大，環(huán)境成本已經(jīng)不容忽視，甚至在某些情況下起到了舉足輕重的作用。鑒于此，在進行決策分析時，應(yīng)擴大成本范圍，盡可能使成本指標更加全面、科學(xué)。（5）利益主體多元化：利益主體是指獲得企業(yè)某種形式的利益或承受企業(yè)財務(wù)、社會活動產(chǎn)生的風險的個人和群體。決策分析時，企業(yè)不能一味只追求內(nèi)部利益，應(yīng)關(guān)注利益主體的共同利益，為利益主體創(chuàng)造可持續(xù)價值。

通過上述的指標構(gòu)建思路與建立依據(jù)，能夠保證指標內(nèi)在邏輯的統(tǒng)一性。同時，在指標的選取上，適當?shù)亟梃b他人關(guān)于投資決策的研究成果，不斷地總結(jié)與思考，選取有價值的指標，并且選擇一些具有代表性的定性指標，使的指標體系的建立更加符合指標體系的構(gòu)建原則，構(gòu)建的投資決策指標體系如圖3所示。從定性指標上看，負責企業(yè)有關(guān)環(huán)境事務(wù)管理層的綜合素質(zhì)、企業(yè)管理層的環(huán)境意識、企業(yè)環(huán)境政策的制定與執(zhí)行情況、外界對企業(yè)的環(huán)境評價、企業(yè)產(chǎn)品與生產(chǎn)工藝流程環(huán)境化程度、遵守環(huán)境法律法規(guī)的程度、對當?shù)厝嗣裆钯|(zhì)量提高的影響及對社會環(huán)境貢獻等。

二、基于環(huán)境視角的投資決策財務(wù)評價指標體系分析

（一）投資決策指標體系與傳統(tǒng)指標體系的比較 現(xiàn)有的投資決策指標體系中，企業(yè)作為一個獨立的系統(tǒng)，在決策分析的過程中立足于企業(yè)微觀層面，僅從企業(yè)、銀行或投資者的層面來進行項目分析,考慮項目實際產(chǎn)生的效益和費用,而不考慮項目所產(chǎn)生的外部成本。在新能源革命時代下，該體系已經(jīng)不能適應(yīng)新的環(huán)境及社會的發(fā)展，不能滿足低碳經(jīng)濟及循環(huán)經(jīng)濟的要求，不足之處已經(jīng)體現(xiàn)得越加的明顯，而本文建立的投資決策指標體系，具有的新的特點和運用空間及作用。

（二）投資決策指標體系運用的現(xiàn)實意義 新建立的投資決策指標體系有利于企業(yè)綠色投資資本實現(xiàn)其價值與價值增值，更有利于降低企業(yè)的投資風險，同時更強調(diào)維護社會的長期利益及長遠發(fā)展。在決策分析的過程中能夠減輕傳統(tǒng)投資決策的負面效應(yīng)，有利于緩解經(jīng)濟增長和資源、環(huán)境的矛盾，推動社會的和諧發(fā)展，最終把經(jīng)濟增長、社會發(fā)展和生態(tài)環(huán)境保護有機地結(jié)合起來。

（三）投資決策指標體系理論的不足 但筆者在指標的構(gòu)建過程中，仍有許多不足之處需要完善。例如，本文的企業(yè)投資決策指標體系雖然是三維空間，但各個維度之間的聯(lián)系本文闡述得不夠，在投資環(huán)境成本與投資環(huán)境收益兩個維度中，可以用生態(tài)效率和投資效率來加以解釋，但其他兩個維度之間及三個維度之間并沒有找到合適的指標來進行說明。

本文在我國十二五規(guī)劃啟發(fā)下，對企業(yè)投資決策指標的構(gòu)建進行了綜合的闡述，其中對環(huán)境類因素進行了較為詳盡的分析。企業(yè)在進行投資決策時不僅應(yīng)該考慮企業(yè)的經(jīng)濟利益，仍需全方位地進行決策分析，從投資成本、投資風險以及投資效益等方面進行考慮。在世界各國對發(fā)展環(huán)境不斷重視，人類環(huán)境意識不斷提高的背景下，更需要對投資決策中的環(huán)境成本、環(huán)境風險及環(huán)境效益等環(huán)境因素全面地考慮并加以分析，這樣企業(yè)的投資效益才能達到真正意義上的最大化。

筆者通過對投資決策指標體系的淺談，希望企業(yè)不僅在投資決策中，而且在日常管理中應(yīng)制定公司環(huán)境戰(zhàn)略，提出環(huán)境政策，將環(huán)境保護納入日常管理體系，積極開展污染治理，及時披露公司的環(huán)境信息，承擔環(huán)境保護的社會責任，把環(huán)保融入產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)、采購和回收處理之中等，為建設(shè)可持續(xù)發(fā)展的社會而共同努力。

參考文獻：

［1］郭曉梅：《環(huán)境管理會計研究：將環(huán)境因素納入管理決策中》，廈門大學(xué)出版社2003年版。

［2］李虹、周瑩瑩：《基于低碳經(jīng)濟視角的項目投資決策模式研究》，《會計研究》2011年第4期。

［3］趙麗萍、于興龍：《資源利用和環(huán)境業(yè)績與財務(wù)評價體系的重建》，《環(huán)境保護》2009年第4期。