序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇股票投資心理學(xué)，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

摘 要 本文通過對(duì)股票心理學(xué)的解釋，介紹幾種在股票投資中常有的心理狀態(tài)，希望以此來(lái)幫助投資者進(jìn)行投資決策。

關(guān)鍵詞 投資心理學(xué) 哲學(xué) 佛教

股票投資是一門綜合知識(shí)的運(yùn)用，其中心理學(xué)是重要組成部分之一，它是研究股票投資者在股票投資過程中的心理和行為規(guī)律的科學(xué)。學(xué)習(xí)股票心理學(xué)有助于投資者正確認(rèn)識(shí)自己的投資心理、投資行為、正確認(rèn)識(shí)他人及整個(gè)投資群體的投資心理和投資行為 。全世界實(shí)證研究統(tǒng)計(jì)，心理學(xué)學(xué)生與教師在股票投資方面遠(yuǎn)比從事經(jīng)濟(jì)類學(xué)科的學(xué)生有較高的投資收益，說明研究股票心理遠(yuǎn)比研究股票基本分析與技術(shù)分析更重要。

哲學(xué)主要研究人們的世界觀、認(rèn)識(shí)論、方法論，有利于人們正確認(rèn)識(shí)世界、認(rèn)識(shí)社會(huì)，認(rèn)識(shí)社會(huì)發(fā)展規(guī)律。哲學(xué)培養(yǎng)人們寬闊的視野、敏銳的洞察力，使人們能夠居高臨下、高屋建瓴的看待股市的漲跌和股民心理的波動(dòng)，有助于把握住股市的大勢(shì)。佛教主張四大皆空、慈悲為懷、普度眾生、因果報(bào)應(yīng)。學(xué)習(xí)一點(diǎn)佛教可以平靜人們的浮躁之氣、克制貪婪與恐懼的心理，在調(diào)整人的投資情緒的同時(shí)，促進(jìn)人們更加理性的思考問題。

索羅斯深通歐洲哲學(xué)中的辯證法，對(duì)客觀事物在發(fā)展中物極必反、否極泰來(lái)、矯枉過正等發(fā)展規(guī)律有深刻的理解，索羅斯能夠不循常見，超越慣例，往往是見人之未見，思人之未思，因而能得人之未得。索羅斯的反射理論實(shí)際上是大起大落理論，是對(duì)股市中流傳幾十年的隨機(jī)波動(dòng)理論的否定。即股票或期貨要漲一定會(huì)漲過頭，要跌也一定會(huì)跌過頭，這是辯證法中的物極必反、矯枉必過正的原理。

西方的股票市場(chǎng)有效論是統(tǒng)治集團(tuán)利用御用理論家編造的愚民理論，認(rèn)識(shí)事物的能力不同、知識(shí)基礎(chǔ)更不相同，所以即使所有信息都公開披漏，因理解不同，總有一部分人會(huì)先知先覺，提前殺入某一股票或板塊，成為主力資金。實(shí)際上股市與期市都是主力資金操縱的，只不過在中國(guó)操縱市場(chǎng)比國(guó)外嚴(yán)重得多。正因?yàn)槭遣倏v市場(chǎng)，所以股票上漲時(shí)，主力資金一定要將股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)漲過價(jià)值中樞，使相信股票有價(jià)值中樞的散戶在賣出后只能繼續(xù)追漲，最終使散戶失去理智，失去理智的原因是股價(jià)漲到了一個(gè)散戶根本沒有想到的價(jià)位從而使散戶再也不相信股票有價(jià)值中樞。舉例，巴菲特在H股中石油炒至10港幣時(shí)認(rèn)為已經(jīng)超過價(jià)值中樞而出局，而索羅斯則將中石油炒至20港幣.

在股價(jià)下跌時(shí)，一定要家股價(jià)跌過頭。如果中石油價(jià)值中樞10港幣，在股價(jià)跌至10港幣時(shí)，一定會(huì)有投資者抄底，而索羅斯一定會(huì)將股價(jià)砸至5港幣，其目的一方面是在5-6港幣時(shí)重新吸貨，另方面通過股價(jià)的恐怖下跌，使在10港幣抄底的散戶由于經(jīng)歷過深套，徹底改變持股心理，待股價(jià)重新漲至10港幣附近，很容易交出寶貴的籌碼。

股票投資的常見心理：

一、恐懼心理

表現(xiàn)之一，不敢抄底，主要是被媒體恐怖輿論所迷惑，不知道平均4-5倍市盈率是歷次股市的大底。

表現(xiàn)之二，不敢割肉換股。心理障礙是不愿承認(rèn)現(xiàn)實(shí)的虧損，實(shí)際上割肉換同樣價(jià)位的別的更好的股票，因股數(shù)不變，實(shí)際等于并沒割肉。割肉的策略：確認(rèn)熊市來(lái)臨，果斷割肉。如果已經(jīng)接近底部，且股票質(zhì)地較好，死不割肉。股票質(zhì)地較差，換股操作，主要是懂得機(jī)會(huì)成本，換好股漲的快，不換漲的慢或短期內(nèi)不漲。底部割肉換股的關(guān)鍵是所換股票質(zhì)地一定好于前者。

表現(xiàn)之三，虧損后不敢面對(duì)現(xiàn)實(shí)，采取逃避現(xiàn)實(shí)的態(tài)度。如股價(jià)跌得目不忍睹，長(zhǎng)期不看股票以逃避痛苦。不看，不等于能忘記，問題積壓在心底容易影響身心健康，且一旦有一天心理和身體實(shí)在承受不了極容易最后崩潰將籌碼割肉割在地板上。

二、貪婪心理

表現(xiàn)之一，買股票時(shí)采取低價(jià)位掛單，在牛市來(lái)臨股價(jià)開始暴漲之時(shí)，因低價(jià)掛單而沒有成交后悔莫及。

表現(xiàn)之二，大盤或股價(jià)開始暴跌之時(shí)，因賣出高掛幾分錢沒有及時(shí)成交而形成深套。

表現(xiàn)之三，隨著股價(jià)上漲，不斷調(diào)高自己股票賣出的預(yù)期價(jià)位，反復(fù)計(jì)算如果股價(jià)再上漲多少，自己又獲利多少，整日生活在憧憬與幻想當(dāng)中，即使大盤下跌或個(gè)股大幅下跌，也仍然不賣，直至有一天個(gè)股跌回原地。這是股民表現(xiàn)貪婪性最多的地方，尤其在學(xué)歷較高的人群中照樣比比皆是。

三、急躁心理

自己買的股票不漲，割肉賣掉追漲其它正在上漲的股票。一旦被套，忍不住又割肉去追漲。不知賺錢極難，不忍受盤整的痛苦就想賺錢，不符合天道酬勤的常理。心理急躁，必然不能冷靜分析問題。股市中，績(jī)差股因主力資金吸貨快，漲勢(shì)兇，下跌也兇。績(jī)優(yōu)股主力資金吸貨慢，雖漲速慢，但累計(jì)漲幅大、風(fēng)險(xiǎn)小，所以應(yīng)精心選擇績(jī)優(yōu)股，以時(shí)間換取金錢是股市長(zhǎng)期生存之道。

四、固執(zhí)心理

篇2

股票交易市場(chǎng)的熔斷機(jī)制并不是中國(guó)的首創(chuàng)，美國(guó)在經(jīng)歷了1987年股災(zāi)之后一周年，于1988年10月19日率先啟動(dòng)了股市熔斷機(jī)制，以控制股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，迄今為止，美國(guó)只在9年后的1997年10月27日觸發(fā)過一次熔斷。中國(guó)啟動(dòng)熔斷機(jī)制的第一個(gè)交易日，就連續(xù)觸發(fā)熔斷，著實(shí)讓投資者驚詫。

從心理學(xué)角度，股票市場(chǎng)設(shè)置熔斷機(jī)制，在上漲或下跌超過一定的閾限暫停交易，能有效地避免投資者的非理性決策。決策心理學(xué)的研究表明，人們?cè)谧鞒鲲L(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)，會(huì)根據(jù)情境不同而選擇或傾向于不同的策略。

當(dāng)面對(duì)壓力情境時(shí)，人們更可能作出非理性的極化決策，如極端的冒險(xiǎn)，或過分的保守;但是當(dāng)時(shí)間充裕時(shí)，人們則更可能傾向于理性的決策。

當(dāng)一個(gè)股票市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度的下挫或上漲時(shí)，股票投資者無(wú)論是買或賣實(shí)際上就會(huì)面臨更大的決策壓力。當(dāng)股市指數(shù)連續(xù)下挫或上漲，人們很容易被盲目的恐慌或樂觀所控制，出現(xiàn)非理性的追漲殺跌，促使市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)一步地極化。

事實(shí)上，股市操縱者也往往利用人們的這種非理性決策誤區(qū)來(lái)牟取私利。

熔斷機(jī)制的好處就在于，當(dāng)股票投資者們?cè)诿媾R股指連續(xù)下挫或上漲的壓力情境下，暫停交易阻止了人們可能的非理性拋售或追漲，使他們有充裕的時(shí)間來(lái)使第二天的決策趨于理性。

從這個(gè)角度來(lái)看，熔斷機(jī)制確實(shí)能有效地抑制股市可能的高風(fēng)險(xiǎn)。

但問題是，正如硬幣有兩面，任何市場(chǎng)干預(yù)都必然隱含著相對(duì)的另一面，熔斷機(jī)制既能抑制風(fēng)險(xiǎn)，也可能會(huì)激化和推高風(fēng)險(xiǎn)。

熔斷機(jī)制起效的邊界條件是大量投資者并不能真正判斷股市的多空走勢(shì)，僅僅因?yàn)槭袌?chǎng)指數(shù)的連續(xù)下挫或上揚(yáng)而使他們?cè)谟嵪⒉怀浞值那闆r下出現(xiàn)從眾的追隨行為，那么熔斷就能使他們重歸理性。

但如果投資者普遍看空預(yù)期的情況下，熔斷機(jī)制則可能出現(xiàn)相反的心理效應(yīng)，進(jìn)一步地加劇恐慌，并使風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)累積。

正是因?yàn)槿蹟鄼C(jī)制像一把雙刃劍，市場(chǎng)管理者并不能有效判斷大量投資者到底是盲目的，還是集體看空預(yù)期的。

篇3

關(guān)鍵詞：股票 內(nèi)在動(dòng)機(jī) 外在動(dòng)機(jī) 購(gòu)買決策

引言

股票投資已成為當(dāng)前我國(guó)居民投資理財(cái)?shù)囊环N重要形式。我國(guó)股票市場(chǎng)雖然興起才二十多年，但是這二十多年里我國(guó)股民的數(shù)量幾乎是呈幾何倍數(shù)在增長(zhǎng)。截止到2011年6月，我國(guó)開戶股民已經(jīng)超過了一億三千萬(wàn)，其中活躍股民大概在四千萬(wàn)。雖然最近十年來(lái)，我國(guó)的股市經(jīng)歷了一系列大起大落，但是全民炒股已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)的現(xiàn)實(shí)。在我國(guó)，股民具有較強(qiáng)分散性和流動(dòng)性的特點(diǎn)，并且不分性別、年齡和文化職業(yè)，只要有購(gòu)買能力都可以參與股票買賣，成為股民。我國(guó)證券投資者中，個(gè)體投資者占有絕對(duì)的多數(shù)。而且，從交易量來(lái)看，個(gè)體投資者的交易量明顯大于機(jī)構(gòu)投資者的交易量，個(gè)體投資者交易占據(jù)主導(dǎo)地位。

投資股票，一般而言是為了投資回報(bào)，但是我國(guó)的股票市場(chǎng)上，歷年來(lái)中小投資者從上市公司中獲得的股息收益非常少，甚至為0，更為重要的是廣大散戶們炒股用的并不是閑散資金，但卻經(jīng)常被套牢。從心理學(xué)方面來(lái)講，人們的特定行為都是受著特定動(dòng)機(jī)的影響，股民們也不例外。股民購(gòu)買股票的行為肯定受著各自的動(dòng)機(jī)驅(qū)使，因?yàn)閯?dòng)機(jī)是構(gòu)成人類大部分行為的根本原因。那么，激發(fā)股民購(gòu)買股票的動(dòng)機(jī)又是什么呢？大家的動(dòng)機(jī)是相同的，還是存在著明顯的差異呢？這些問題目前并沒有清晰的答案。但是，如果能夠分析清楚股民購(gòu)買股票的基本動(dòng)機(jī)類型，將有利于股票發(fā)行方采取有針對(duì)性的營(yíng)銷策略。

動(dòng)機(jī)理論回顧

（一）動(dòng)機(jī)的概念及研究概況

動(dòng)機(jī)一直是心理學(xué)研究的重要問題。動(dòng)機(jī)是構(gòu)成人類大部分行為的根本原因（Weiner，1985）。動(dòng)機(jī)一詞源于拉丁文的 motivus（a moving cause），原意是推動(dòng)或引向行動(dòng)（王玉帥，2008）。動(dòng)機(jī)概念常被本能、驅(qū)力、需要等概念所取代（張愛卿，1996）。學(xué)者們對(duì)動(dòng)機(jī)的界定一直沒有形成共識(shí)，張愛卿（1996）通過對(duì)歷史上動(dòng)機(jī)概念的考查發(fā)現(xiàn)，動(dòng)機(jī)的定義可分為三類：一是內(nèi)在觀點(diǎn)，這種觀點(diǎn)一般從行為內(nèi)在動(dòng)因著眼，如認(rèn)為“動(dòng)機(jī)是推動(dòng)人們行為的內(nèi)在力量”，“動(dòng)機(jī)是激勵(lì)人去完成行為的主觀原因”，“動(dòng)機(jī)是個(gè)體的內(nèi)在過程，行為是這種內(nèi)在過程的結(jié)果”。二是外在觀點(diǎn)，這種觀點(diǎn)一般強(qiáng)調(diào)行為的外在誘因、目標(biāo)、刺激等作用。如提出“動(dòng)機(jī)是為實(shí)現(xiàn)一個(gè)特定的目的而行動(dòng)的原因”。三是中介過程觀點(diǎn)，這種觀點(diǎn)主張動(dòng)機(jī)在活動(dòng)的起因和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之間起著中介作用，如認(rèn)為“動(dòng)機(jī)能引起、維持一個(gè)人的活動(dòng)，并將該活動(dòng)導(dǎo)向某一目標(biāo)，以滿足個(gè)體某種需要的念頭、愿望和理想等”，“動(dòng)機(jī)是一種由需要所推動(dòng)，達(dá)到一定目標(biāo)的行為動(dòng)力，它起著激起、調(diào)節(jié)、維持和停止行動(dòng)的作用”。目前，比較被大家接受的定義為，動(dòng)機(jī)是激發(fā)和維持個(gè)體進(jìn)行活動(dòng)，并導(dǎo)致該活動(dòng)朝向某一目標(biāo)的心理傾向或動(dòng)力（張春興，1998）。

自20世紀(jì)30年代以來(lái)，有關(guān)動(dòng)機(jī)研究的理論就不斷出現(xiàn)（劉娟娟，2004），如本能論、驅(qū)力論、需要論、誘因論、認(rèn)知一致論、成就動(dòng)機(jī)論、自我效能論、自我決定論、預(yù)言論、歸因論，及自我調(diào)節(jié)論等。關(guān)于動(dòng)機(jī)的研究，學(xué)者們從關(guān)注有機(jī)體的本能到關(guān)注社會(huì)因素，從關(guān)注外部誘因到關(guān)注內(nèi)在激勵(lì)因素和強(qiáng)調(diào)自我調(diào)節(jié)。西方心理學(xué)對(duì)動(dòng)機(jī)的研究已經(jīng)形成了一個(gè)比較成熟的研究領(lǐng)域（暴占光、張向葵，2005）。

（二）動(dòng)機(jī)的基本分類

人的動(dòng)機(jī)是多種多樣的。在動(dòng)機(jī)問題研究中，研究者曾對(duì)動(dòng)機(jī)進(jìn)行過多種區(qū)分（張愛卿，1996，1999；張劍、郭德俊，2003；王玉帥，2008）：

1.根據(jù)動(dòng)機(jī)的起源分類，可以將動(dòng)機(jī)分為生物性動(dòng)機(jī)和社會(huì)性動(dòng)機(jī)。生物性動(dòng)機(jī)與人的生理需要相聯(lián)系，是指?jìng)€(gè)體為滿足生理、本能需要而引起的動(dòng)機(jī)，如饑餓、干渴、、睡眠、防衛(wèi)等；社會(huì)性動(dòng)機(jī)與人的社會(huì)需要相聯(lián)系，是指由個(gè)體的社會(huì)物質(zhì)、精神生活需要而引起的動(dòng)機(jī)，社會(huì)動(dòng)機(jī)為人類所特有，是個(gè)體在其心理潛能、先天傾向的基礎(chǔ)上，在廣泛的社會(huì)實(shí)踐活動(dòng)中形成的。

2.根據(jù)引起動(dòng)機(jī)的原因分類，可以分為外在動(dòng)機(jī)和內(nèi)在動(dòng)機(jī)。外在動(dòng)機(jī)是指活動(dòng)動(dòng)機(jī)是由外在因素引起的、是追求活動(dòng)之外的某種目標(biāo)；內(nèi)在動(dòng)機(jī)是指活動(dòng)動(dòng)機(jī)出自于活動(dòng)者本人并且活動(dòng)本身就能使活動(dòng)者的需要得到滿足。

3.根據(jù)對(duì)人的行為的驅(qū)動(dòng)作用分類，可以分為主導(dǎo)動(dòng)機(jī)和次要?jiǎng)訖C(jī)。主導(dǎo)動(dòng)機(jī)是對(duì)行為起支配作用的動(dòng)機(jī)，次要?jiǎng)訖C(jī)是對(duì)行為只起輔助作用的動(dòng)機(jī)。

4.根據(jù)動(dòng)機(jī)的影響范圍和持續(xù)作用時(shí)間分類，可以把動(dòng)機(jī)區(qū)分為長(zhǎng)遠(yuǎn)的、概括的動(dòng)機(jī)和短暫的、具體的動(dòng)機(jī)。長(zhǎng)遠(yuǎn)動(dòng)機(jī)一般來(lái)自對(duì)活動(dòng)意義的深刻認(rèn)識(shí)，它持續(xù)作用時(shí)間長(zhǎng)，作用范圍廣；短暫動(dòng)機(jī)常常由對(duì)活動(dòng)本身的直接興趣所引起，它只能對(duì)個(gè)別具體活動(dòng)一時(shí)起作用。

對(duì)動(dòng)機(jī)進(jìn)行分類，目的是從不同的側(cè)面來(lái)研究動(dòng)機(jī)的性質(zhì)、機(jī)制和它在活動(dòng)中的作用。

股票購(gòu)買動(dòng)機(jī)分析

（一）股民購(gòu)買股票的一般動(dòng)機(jī)

篇4

一、行為決策理論的興起

自Herbert A.Simon于1983年將行為決策理論引入我國(guó)后，關(guān)于行為的研究一時(shí)風(fēng)靡學(xué)術(shù)界，產(chǎn)生了行為金融學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為財(cái)務(wù)學(xué)等學(xué)科。追溯行為決策理論的起源，要從阿萊斯悖論和埃爾斯伯格悖論的提出開始，這兩個(gè)悖論引發(fā)學(xué)術(shù)領(lǐng)域?qū)θ祟悓?shí)際“決策過程”的研究。隨著心理學(xué)的發(fā)展，心理學(xué)被引入到了經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)的研究之中，使很多謎團(tuán)得到解釋。“行為決策理論”之父Edwards（1961）總結(jié)了1954年以后的實(shí)驗(yàn)研究，提出了“決策權(quán)重”的思想，對(duì)后續(xù)研究產(chǎn)生了重大影響。隨后，行為學(xué)研究進(jìn)展并不大，直到20世紀(jì)70年代，2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者Kahneman和Tversky的研究成果，使行為決策理論得到學(xué)術(shù)界廣泛認(rèn)可。之后，行為決策理論研究視野不斷擴(kuò)大，微觀、宏觀經(jīng)濟(jì)決策和管理決策研究成果豐富，尤其是在證券投資領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。

不同于建立在“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)之上的理性決策理論，行為決策理論假設(shè)人是“社會(huì)人”，面對(duì)時(shí)間和資源的限制，采取的是定量和定性相結(jié)合的方法，尋求滿意解。行為決策理論通過研究決策者的認(rèn)知和心理過程，也就是在傳統(tǒng)決策理論中加入行為變量，使其得到修正和完善。即傳統(tǒng)的理性決策理論是行為決策理論的特例。行為決策理論的研究范圍涉及行為科學(xué)、認(rèn)知心理學(xué)和管理科學(xué)，它將是這些學(xué)科未來(lái)的研究方向。

目前，國(guó)內(nèi)外大多數(shù)研究者已不再研究和批判“理性決策”理論的不足，主要致力于發(fā)現(xiàn)各種行為變量，據(jù)此修正理性決策模型，而且善于吸收本學(xué)科和其他學(xué)科的新理論和新方法，使行為理論的研究外延擴(kuò)大了很多，這些豐富的研究成果為決策者提供更切實(shí)際的決策依據(jù)。當(dāng)然，要在實(shí)際運(yùn)用中檢驗(yàn)新模型，進(jìn)一步修正模型，并且尋找該模型的新推論，再論證其對(duì)誤，如此不斷深入。

二、行為決策理論對(duì)投資者“行為”的研究

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)提出的“多心理賬戶”投資決策理論，認(rèn)為在不同心理賬戶中，人們具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Shefrin和Statman 就在論文中把人們的收入分成三類，即固定的薪酬收入、資產(chǎn)收入和未來(lái)收入，并按這些不同收入的現(xiàn)有價(jià)值來(lái)消費(fèi)，這就是“多心理賬戶”決策的體現(xiàn)之一。

本文所說的“行為”指的是投資者的各種心理特征，這些心理特征會(huì)使投資者的投資決策偏離理性。“行為”是行為決策理論需要不斷發(fā)掘的對(duì)象，目前學(xué)術(shù)界已經(jīng)有較多的文獻(xiàn)提出了各種“行為”。被發(fā)現(xiàn)的行為之一就有“損失厭惡”心理，如對(duì)于一個(gè)投資者來(lái)說，若未來(lái)財(cái)富低于預(yù)期，他就覺得遭受了損失，此時(shí)投資者的心理主要是要避免損失，故而往往會(huì)產(chǎn)生冒險(xiǎn)行為，成為風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)取型投資者；反之，就是風(fēng)險(xiǎn)回避型的。“過度樂觀”也是一個(gè)在投資決策中經(jīng)常出現(xiàn)的重要的心理特征，大多數(shù)投資者習(xí)慣于相信自己有超常人的感知、判斷和決策能力，從而相信自己的決策優(yōu)于別人。投資者的決策過程和行為中還會(huì)表現(xiàn)出“后悔規(guī)避”的行為特征。Bernard分析了上市公司信息披露對(duì)股票價(jià)格的影響，研究結(jié)果表明投資者對(duì)企業(yè)的收益沒有太大反應(yīng)，而對(duì)其他較好的或熟悉的信息反應(yīng)較為敏感，至于與自己的預(yù)期或判斷不一致的信息，則會(huì)被回避掉。

目前研究者發(fā)現(xiàn)的“行為”還在不斷增多，而且大多數(shù)研究者的研究成果也還停留在對(duì)“行為”的尋找上。但是，如何將這些“行為”引入投資者的決策過程，研究其對(duì)投資者決策的影響，并力圖避免其負(fù)面影響，這才是學(xué)術(shù)研究的重點(diǎn)。但是國(guó)內(nèi)外這樣的研究成果還比較少，本文試圖在這方面進(jìn)行探索，建立一個(gè)股票投資組合的行為決策理論分析模型。本文的模型是一個(gè)框架模型，而且僅僅涉及股票，屬于行為投資組合研究的一個(gè)初步探索。

三、股票投資組合的行為決策理論分析模型

在學(xué)術(shù)界，關(guān)于行為決策研究目前主要有兩個(gè)主流分析模型：一是采用經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，從效用最大化的角度展開；二是從收益—風(fēng)險(xiǎn)的角度展開，在收益一定情況下追求風(fēng)險(xiǎn)最小，在風(fēng)險(xiǎn)一定情況下追求收益最大。本文采用第一種模型，一般是通過將人類的情感、認(rèn)知等行為通過數(shù)學(xué)處理后引入效用函數(shù)，力求新的效用函數(shù)能更好地描述投資者的行為。比較出名的效用函數(shù)有CRRA型效用函數(shù)。本文在這個(gè)思想的啟發(fā)下，通過量化“行為因素”對(duì)股票投資組合的影響，建立一個(gè)基于期望效用最大化的股票投資組合的行為決策理論分析模型。

由于投資者具備各種各樣的“行為”，要想把所有行為一起考慮在目前的研究現(xiàn)狀下是很難實(shí)現(xiàn)的。一般來(lái)說，投資者會(huì)表現(xiàn)出一種主要行為，而且只有研究好了單種行為的影響，才可能把所有行為一起考慮。因此，本文只研究單種行為對(duì)股票投資組合決策的影響。

其一，建立“行為”效用函數(shù)。針對(duì)每一種典型的“行為因素”，修改投資者的效用函數(shù)，使效用函數(shù)能夠反映投資者的行為特征。如新的效用函數(shù)可表示成u（c，si）或者u（w，si）的形式，其中w表示財(cái)富，c表示消費(fèi)，si表示一種或多種行為特征。本文用財(cái)富的多少和變化來(lái)衡量投資者的效用，主要是期末財(cái)富的數(shù)量和各種“行為投資者”的主觀認(rèn)為即將獲得的財(cái)富（主觀財(cái)富）和期末財(cái)富的對(duì)比，建立期望效用最大化模型為：

其二，描述“行為變量”。研究如何用v（·）表達(dá)各種“行為”，即用數(shù)學(xué)的語(yǔ)言來(lái)描述各種“行為投資者”在財(cái)富變量的作用下的效用分布。如Kahneman和Tversky的財(cái)富變化價(jià)值函數(shù)：

其中r'為各種“行為投資者”主觀認(rèn)為即將獲得的收益率（主觀收益率），所以這一問題轉(zhuǎn)化為如何確定r'。關(guān)于r'的確定，本文總結(jié)和提出三種方法：

（1）期望收益率。

（2）行為者決策心里模擬法。如“縱向代表性偏差”型投資者的收益確定方法。因?yàn)榭v向代表性偏差為將某一事物當(dāng)前的局部特征作歷史的比較，在其歷史發(fā)展軌跡的角度上，判斷和預(yù)期事物的未來(lái)走勢(shì)。為此，模擬其決策思維為：投資者選取股票過去的歷史收益率數(shù)據(jù)，將與今年某些特征相似的股票選出來(lái)作為參考，把股票過去的績(jī)效當(dāng)作未來(lái)的代表，進(jìn)行錯(cuò)誤的趨勢(shì)預(yù)測(cè)。按從小到大的順序?qū)⒛骋煌顿Y組合所含資產(chǎn)的N年歷史收益率，表示為r1，r2，...，rn，分別賦予權(quán)重η1，η2，...ηn，且η1

四、結(jié)論

本文將行為決策理論引入股票投資組合決策的研究領(lǐng)域，研究如何通過考慮投資者的“行為”以建立更符合實(shí)際的投資組合選擇模型，最終確定投資者對(duì)各股票的選擇權(quán)重。首先，論述了行為決策理論的興起、發(fā)展過程及當(dāng)前的主流研究模式；其次，總結(jié)了現(xiàn)有研究中涉及到的一些主要“行為因素”；再次，在效用最大化分析框架下，建立了一個(gè)股票投資組合的行為決策理論分析模型。值得注意的是，本文建立的僅僅是一個(gè)框架模型，后續(xù)可在此框架下進(jìn)一步研究各種“行為投資者”的投資組合選擇，而且應(yīng)當(dāng)考慮將所有行為變量一起考慮，建立一個(gè)符合實(shí)際的投資組合選擇模型。

參考文獻(xiàn)：

[1]普勞斯著，施俊琦、王星譯：《決策與判斷》，人民郵電出版社2004年版。

[2]Edwards W.Behavioral decision theory，Annual Review of Psychology，1961，12：473～498

[3]Tversky，A.，Kahneman，D.，1974，Judgment Under Uncertainty： Heuristics and Biases，Science，185，1124-1131.

篇5

當(dāng)然，研究也存在不足之處。問卷的調(diào)查是以網(wǎng)絡(luò)形式進(jìn)行的，調(diào)查的題目有限，不能挖掘出所有決策影響因素；此外，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)統(tǒng)計(jì)只有簡(jiǎn)單的計(jì)數(shù)結(jié)果，無(wú)法對(duì)其中的一些因素進(jìn)行相關(guān)分析，說明的問題也就只能是現(xiàn)實(shí)存在的狀況，無(wú)法做更深入的闡述。

【關(guān)鍵詞】行為金融 個(gè)體股票投資者 投資決策

行為金融學(xué)研究對(duì)于金融理論的發(fā)展、資本市場(chǎng)政策法規(guī)的制定、市場(chǎng)監(jiān)管、上市公司投資者關(guān)系管理都具有舉足輕重的地位。中國(guó)股票市場(chǎng)屬于新興的股票市場(chǎng)，在政府監(jiān)管、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及投資者構(gòu)成等方面都有自己的特點(diǎn)。因此，通過對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)構(gòu)成主體的個(gè)體投資者行為特征的研究，對(duì)豐富、驗(yàn)證行為金融理論，對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)的建設(shè)都具有重要意義。

一、行為金融學(xué)相關(guān)理論及其啟示

行為金融就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。它從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動(dòng)因來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場(chǎng)主體在市場(chǎng)行為中的偏差和反常，來(lái)尋求不同市場(chǎng)主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營(yíng)理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場(chǎng)主體實(shí)際決策行為和市場(chǎng)運(yùn)行狀況的描述性模型。

行為金融學(xué)的主要理論觀點(diǎn)包括：有限理性理論、前景理論、價(jià)值理論、羊群效應(yīng)、有限套利理論、投資者認(rèn)知有限理論等。

這些理論給我們的啟示是：股票投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，受到各種客觀的和主觀因素的影響，并且存在一定偏好。通過研究投資者的行為，我們總結(jié)出投資者行為的偏好及主要影響因素。個(gè)體可以了解自己決策偏好，有意識(shí)地對(duì)投資策略進(jìn)行適度調(diào)整，盡可能避免因決策錯(cuò)誤造成不必要的損失。政府和股票市場(chǎng)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)這些主要影響因素預(yù)測(cè)、分析、判斷股票投資者的行為，必要時(shí)進(jìn)行有效引導(dǎo)，以維護(hù)股票市場(chǎng)的正常秩序，使我國(guó)股市穩(wěn)健發(fā)展。

二、研究方法與角度

本文以行為金融學(xué)為理論指導(dǎo)，采用文獻(xiàn)綜述和問卷調(diào)查法，以608名有投資經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)個(gè)體投資者為樣本，從行為金融的角度入手，對(duì)影響他們投資決策的因素的進(jìn)行調(diào)查，從投資者的基本財(cái)務(wù)狀況、外部環(huán)境對(duì)投資者行為的影響、信息披露情況調(diào)查、上市公司影響因素以及投資者本身的認(rèn)知偏差五個(gè)方面對(duì)股票投資者的決策影響因素進(jìn)行分析。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

通過本次調(diào)查我們可以得出結(jié)論，我國(guó)個(gè)體股票投資者在證券投資決策時(shí)更傾向于購(gòu)買藍(lán)籌股、低價(jià)大盤股和科技股。而選擇購(gòu)買這幾種類型股票的主要原因是它們的市盈率低，并且業(yè)績(jī)好。

個(gè)體投資者在買賣股票時(shí)主要受到外界宏觀環(huán)境和個(gè)體生活的社交環(huán)境，以及個(gè)體主觀因素三方面信息的影響。

外界環(huán)境的信息，如國(guó)家宏觀政治、股市法律法規(guī)及政策信息、上市公司披露的信息、行情走熱的專家分析，以及個(gè)股或?qū)＜业男〉老⒌纫蛩刂校瑖?guó)家宏觀政治的變更是被45.3%的投資者認(rèn)為是投資決策的首要影響因素。而且72.4%的人在不同程度上相信經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠支持股市上升。這也說明了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)股民的股市預(yù)期頗具參考價(jià)值。

由于人不是孤立存在于社會(huì)的個(gè)體，所以在決策時(shí)難免會(huì)接收到來(lái)自社交圈里他人給的建議或意見，此時(shí)有28.9%的股票投資者會(huì)聽從他人意見、放棄自己的想法，27.6%的股票投資者會(huì)綜合考慮他人建議進(jìn)行決策，還有43.4%的人不理會(huì)他人意見，堅(jiān)持自己的想法。可見，超過一半的股票投資者會(huì)在一定程度上會(huì)采納他人意見。

當(dāng)然，除了外界因素的作用以外，投資者自身的技術(shù)知識(shí)、認(rèn)知習(xí)慣和個(gè)性，也會(huì)對(duì)股票買賣行為帶來(lái)影響。個(gè)體知識(shí)和獲取的市場(chǎng)信息是有限的（例如調(diào)查中我們也發(fā)現(xiàn)，并不是所有投資者都能讀懂并利用到上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，他們就不可能從公司詳細(xì)的財(cái)務(wù)狀況這方面對(duì)股票進(jìn)行評(píng)估），加上自身的對(duì)損失的厭惡、害怕后悔，以及把一部分希望寄托于政府行為的偏好，致使股票投資者的決策難免帶有主觀判斷。

（二）建議

根據(jù)上述特征，我們可以從以下幾個(gè)方面對(duì)股票個(gè)體投資者提出建議：

1.在進(jìn)行決策時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)盡量做到以下幾點(diǎn)。準(zhǔn)確理解新出臺(tái)政策意圖為基礎(chǔ)，把握政策的發(fā)展方向，預(yù)測(cè)變化趨勢(shì)；同時(shí)，廣泛搜集信息結(jié)合所處的市場(chǎng)背景，分析管理層的監(jiān)管思路，把握監(jiān)管焦點(diǎn)，立足管理層的監(jiān)管立場(chǎng)上換位思考，推測(cè)監(jiān)管政策的發(fā)展方向和變化趨勢(shì)；此外，關(guān)注國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況，據(jù)以判斷國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)。努力實(shí)現(xiàn)自身投資水平的提高。