序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，只要存在著籌資、融資行為，就必然存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要指的是由于企業(yè)的融資不合理，組織結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致企業(yè)收益降低的風(fēng)險(xiǎn)，是商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展過(guò)程中需要面臨的主要問(wèn)題。商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反映了其自身的經(jīng)營(yíng)情況，商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)必須認(rèn)真分析了解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的起因，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)警才能提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前，很多商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了財(cái)務(wù)預(yù)警對(duì)于其發(fā)展的重要性，并采取了一定措施，但仍存在很多問(wèn)題，導(dǎo)致商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)的安全運(yùn)作仍然存在很大的財(cái)務(wù)隱患。所以，商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)要更加重視這些問(wèn)題，積極加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)警，趨利避害，從而促進(jìn)商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)健康發(fā)展。

二、商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)1.投資金額巨大、籌資困難商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)是典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，對(duì)資金的要求比較高。但是由于投資金額巨大，商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目資金又往往不到位，加之商業(yè)企業(yè)籌資的方式、渠道比較單一，導(dǎo)致商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)籌資十分困難。比如2011年國(guó)家進(jìn)行地產(chǎn)業(yè)改革調(diào)整，導(dǎo)致資金更加緊缺。國(guó)家對(duì)地產(chǎn)企業(yè)要求自由資金要大于總投資的35%，企業(yè)進(jìn)行貸款時(shí)只能進(jìn)行開(kāi)發(fā)貸款，并且期限要求在兩年之內(nèi)。這些政策更是增加了商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)籌資的難處，無(wú)形之間增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.項(xiàng)目前期需要投資資金多商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)、開(kāi)發(fā)過(guò)程中，往往前期所需資金較多，前期工程成本較大，導(dǎo)致商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)前期運(yùn)作較困難，比如工程土地款、項(xiàng)目開(kāi)工前等相關(guān)費(fèi)用大約占整個(gè)項(xiàng)目的35%。而且商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目往往周期較長(zhǎng)，在資金運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，不確定性因素較多，容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.銷(xiāo)售資金回籠不及時(shí)商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)主要消費(fèi)群體是單一用戶(hù)，并且由于其進(jìn)行的銷(xiāo)售策略等原因，很容易出現(xiàn)到賬不及時(shí)，資金回籠慢的狀況。用戶(hù)在消費(fèi)時(shí)，往往采取按揭貸款、分期付款等方式，影響企業(yè)資金回籠的速度。并且，國(guó)家對(duì)于地產(chǎn)企業(yè)的宏觀政策也會(huì)對(duì)地產(chǎn)企業(yè)資金產(chǎn)生很大影響。比如貸款利率升高，導(dǎo)致地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目?jī)r(jià)值縮水，而進(jìn)一步影響產(chǎn)品銷(xiāo)售，進(jìn)而影響產(chǎn)品銷(xiāo)售資金的回籠。

(二)商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、建設(shè)過(guò)程中存在很多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要有融資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)以及收益分配風(fēng)險(xiǎn)。1.企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)為了保持財(cái)務(wù)的杠杠利益進(jìn)行融資，企業(yè)進(jìn)行融資是其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要部分，是企業(yè)根據(jù)自身情況進(jìn)行投資和調(diào)整商業(yè)地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)的一種方式。融資風(fēng)險(xiǎn)主要指商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)再融資時(shí)增加企業(yè)還本付息負(fù)擔(dān)，甚至存在著無(wú)法還債的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)如果在融資過(guò)程中出現(xiàn)不合理的情況，就會(huì)給其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在資金利率過(guò)高導(dǎo)致籌資成本升高風(fēng)險(xiǎn)；債務(wù)規(guī)模、期限、結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的債務(wù)償還日期集中而使企業(yè)償還能力下降的財(cái)務(wù)危機(jī)。2.企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)主要指的是在進(jìn)行投資的過(guò)程中，由于一些不確定因素的影響，導(dǎo)致項(xiàng)目不能按照預(yù)期計(jì)劃進(jìn)行，影響項(xiàng)目收益，最終影響了企業(yè)的盈利和償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。由于商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)在我國(guó)起步較晚，各項(xiàng)措施并不完善，導(dǎo)致商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)在投資過(guò)程中存在很多風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研存在誤差而導(dǎo)致的產(chǎn)品銷(xiāo)售落后；企業(yè)投資的地產(chǎn)項(xiàng)目在建設(shè)過(guò)程中技術(shù)不可操作等問(wèn)題導(dǎo)致企業(yè)投資浪費(fèi)；企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，負(fù)債率過(guò)高導(dǎo)致的企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重；企業(yè)投資的項(xiàng)目規(guī)劃不合理，導(dǎo)致項(xiàng)目失控，最終出現(xiàn)地產(chǎn)企業(yè)所投資的項(xiàng)目的收益情況與預(yù)期相差較大的局面。3.企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)在將產(chǎn)品售出后，將項(xiàng)目成品的資金變?yōu)槠髽I(yè)的貨幣資金的過(guò)程中存在著時(shí)間、金額的不確定性，導(dǎo)致企業(yè)資金回收存在風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，國(guó)家的宏觀政策對(duì)于企業(yè)資金回收影響很大。當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)財(cái)政進(jìn)行緊縮時(shí)，地產(chǎn)市場(chǎng)比較疲軟，產(chǎn)品銷(xiāo)量降低，導(dǎo)致三角債務(wù)下資金回收困難。當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)財(cái)政寬松時(shí)，產(chǎn)品銷(xiāo)量增多，資金回收較容易。同時(shí)，地產(chǎn)企業(yè)自身的決策水平和管理能力也影響著企業(yè)的資金回收風(fēng)險(xiǎn)。4.企業(yè)收益分配風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的收益分配風(fēng)險(xiǎn)指的是在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，由于分配不當(dāng)導(dǎo)致對(duì)地產(chǎn)企業(yè)日后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，從而影響商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目再開(kāi)發(fā)。收益分配主要包括分配股息和留存收益，如果商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)不能處理好二者關(guān)系就十分容易出現(xiàn)企業(yè)收益分配風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)企業(yè)擴(kuò)展速度較快，需要大量資金時(shí)，在資金短缺時(shí)以貨幣資金的形式進(jìn)分配，容易降低地產(chǎn)企業(yè)償債能力，從而影響企業(yè)的再生產(chǎn)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展十分不利。

三、商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)警措施

(一)提高財(cái)務(wù)預(yù)警意識(shí)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)必須重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)務(wù)預(yù)警意識(shí)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理。首先，商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要提高財(cái)務(wù)預(yù)警意識(shí)，重視財(cái)務(wù)預(yù)警，提高企業(yè)的利益工作。組織企業(yè)管理工作者共同進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，加強(qiáng)企業(yè)管理，建立企業(yè)專(zhuān)門(mén)的財(cái)務(wù)預(yù)警部門(mén)，使企業(yè)財(cái)務(wù)得到制度保證、信息保證。其次，加強(qiáng)對(duì)各部門(mén)工作人員的思想教育，加強(qiáng)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，不斷提高自身的水平。最后，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，聯(lián)系企業(yè)實(shí)際，制定合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。充分了解企業(yè)各個(gè)項(xiàng)目生產(chǎn)情況，明確各環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)情況，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，建立完善的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)財(cái)務(wù)部門(mén)的審計(jì)工作，確保企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，保證地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警信息的準(zhǔn)確性。

(二)建立完善的商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)內(nèi)控制度商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)十分復(fù)雜的內(nèi)容，其涉及到商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)和職能部門(mén)，必須有效的進(jìn)行權(quán)限劃分，避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)責(zé)任不明確的情況，從而提高地產(chǎn)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。建立完善的商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)內(nèi)控制度，明確各部門(mén)責(zé)任，根據(jù)企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和分工情況建立相應(yīng)的責(zé)任分工，明確各部門(mén)、各工作人員的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系，并將地產(chǎn)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分解落實(shí)到各責(zé)任中心，加強(qiáng)分工協(xié)作，共同抵御企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)匯報(bào)企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的完成情況和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的一些問(wèn)題。通過(guò)建立企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制制度，從企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)可能存在的問(wèn)題進(jìn)行預(yù)警，保證企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)工作的安全。

(三)強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息監(jiān)測(cè)商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)對(duì)其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警的核心內(nèi)容，因此企業(yè)必須強(qiáng)化財(cái)務(wù)信息監(jiān)測(cè)，確保各項(xiàng)財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確可靠。通過(guò)強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息的監(jiān)測(cè)，可以獲知企業(yè)在項(xiàng)目開(kāi)展過(guò)程中各項(xiàng)財(cái)務(wù)信息，從而方便企業(yè)財(cái)務(wù)工作人員進(jìn)行財(cái)務(wù)信息的收集，并確保各項(xiàng)財(cái)務(wù)信息真實(shí)可靠，并且具備較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)能力，可以對(duì)企業(yè)各種分散的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行整合、分類(lèi)，分析，最終使之成為有利于企業(yè)發(fā)展的信息，從而降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)財(cái)務(wù)安全。同時(shí)，監(jiān)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息，有條理的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況，分析企業(yè)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，及時(shí)上報(bào)給企業(yè)管理層，從而作為企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的依據(jù)。

(四)健全企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)警還要不斷健全企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制。首先，必須明確商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)自身實(shí)際情況，根據(jù)自身實(shí)際規(guī)模確定與企業(yè)相適應(yīng)的管理方式，從而確定適合企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制。商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制必須含有數(shù)據(jù)采集、分析和反饋三部分，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警部門(mén)在進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)必須根據(jù)各項(xiàng)收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行核實(shí)，確保各項(xiàng)數(shù)據(jù)的真實(shí)有效，從而進(jìn)行分析企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而制定相應(yīng)的措施進(jìn)行防范，使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平。其次，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)水平和準(zhǔn)確度，針對(duì)企業(yè)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)的對(duì)策，以便第一時(shí)間進(jìn)行處理風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)財(cái)務(wù)安全。最后，將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源、可能造成的損失進(jìn)行評(píng)估，將各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)后果進(jìn)行對(duì)應(yīng)于各部門(mén)責(zé)任，進(jìn)行相應(yīng)的處罰，提高其警惕性，保證企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中不會(huì)出現(xiàn)重大財(cái)務(wù)問(wèn)題，保證地產(chǎn)企業(yè)順利健康發(fā)展。

四、結(jié)論

篇2

[關(guān)鍵詞]并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范

[作者簡(jiǎn)介]郭靜荷，南方建材股份有限公司財(cái)務(wù)部會(huì)計(jì)師，湖南長(zhǎng)沙410011

[中圖分類(lèi)號(hào)]F275　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A　[文章編號(hào)]1672-2728(2011)04-0024-03

企業(yè)并購(gòu)實(shí)質(zhì)上就是企業(yè)間在市場(chǎng)機(jī)制條件下的一種產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，是并購(gòu)企業(yè)運(yùn)用自身的可控資源(現(xiàn)金、證券等)交換目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，使目標(biāo)企業(yè)法人地位消失或改變法人實(shí)體，并取得對(duì)目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)決策控制權(quán)的一種投資行為。并購(gòu)作為一項(xiàng)資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)之間的資源優(yōu)化配置，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)管理效率與獲得快速發(fā)展的契機(jī)，但是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，貫穿著企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。本文系統(tǒng)總結(jié)和剖析了并購(gòu)過(guò)程中企業(yè)可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)各財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出了具體建議以期降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)并購(gòu)的成功率。

一、并購(gòu)存在的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)由于并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，主要包括：財(cái)務(wù)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。

1.財(cái)務(wù)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估實(shí)質(zhì)是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行綜合分析，合理確定其價(jià)值以及并購(gòu)企業(yè)愿意支付的價(jià)格。但是，由于信息的不對(duì)稱(chēng)，并購(gòu)企業(yè)無(wú)法充分獲得目標(biāo)企業(yè)，尤其是非上市公司和敵意收購(gòu)公司的真實(shí)信息，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力，是否存在債務(wù)擔(dān)保、未決訴訟等合同與法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)，以及多計(jì)資產(chǎn)、隱瞞負(fù)債、虛增利潤(rùn)等財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)不能做出準(zhǔn)確判斷，因此很難合理確定目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，特別是是在通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)背景下，容易造目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值被高估，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)支付的并購(gòu)價(jià)格可能與合理的并購(gòu)支付相背離，增加了并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要指能否按時(shí)足額地籌集到所需資金，保證并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行。由于并購(gòu)活動(dòng)需要的資金量大，如果以債務(wù)融資為主，當(dāng)并購(gòu)的實(shí)際效果沒(méi)有達(dá)到預(yù)期時(shí)，并購(gòu)企業(yè)將面臨無(wú)法按期支付利息和到期支付本金甚至破產(chǎn)的危險(xiǎn)；如果以股權(quán)融資為主，由于股票發(fā)行手續(xù)繁瑣，不能及時(shí)補(bǔ)充企業(yè)的現(xiàn)金流，當(dāng)并購(gòu)實(shí)際效果偏離預(yù)期時(shí)，會(huì)稀釋每股收益，使股東利益受損，給惡意收購(gòu)者提供了收購(gòu)企業(yè)的機(jī)會(huì)；如果以自有資本為主，當(dāng)并購(gòu)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善而出現(xiàn)重新融資困難時(shí)，會(huì)增加企業(yè)進(jìn)一步融投資的機(jī)會(huì)成本。在利用多種渠道籌集并購(gòu)資金的情況下，并購(gòu)企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)可能因資本結(jié)構(gòu)不合理造成資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高而陷入財(cái)務(wù)困境。

3.流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊笥捎趥鶆?wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致支付困難的可能性，主要表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)不能正常和確定性地轉(zhuǎn)移為現(xiàn)金，或企業(yè)債務(wù)和債務(wù)責(zé)任不能正常履行的可能性。流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要與并購(gòu)企業(yè)的支付方式以及并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性有關(guān)。在各種支付方式在中，如果以現(xiàn)金支付為主，現(xiàn)金支付過(guò)多會(huì)給并購(gòu)企業(yè)在整合過(guò)程中帶來(lái)較大的資金壓力，降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，增加并購(gòu)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。如果以舉債方式進(jìn)行支付，一旦并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性降低，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力較差，同時(shí)現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，則會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響其短期償債能力。

4.杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)主要通過(guò)舉債來(lái)增加公司的財(cái)務(wù)杠桿以獲得目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)或資產(chǎn)，同時(shí)用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量?jī)斶€負(fù)債的方法。目前，企業(yè)并購(gòu)主要是運(yùn)用杠桿收購(gòu)進(jìn)行融資。杠桿融資中除一部分資金來(lái)源于銀行貸款外，還有一部分資金來(lái)源于高息風(fēng)險(xiǎn)債券。由于高息風(fēng)險(xiǎn)債券資金成本很高，杠桿收購(gòu)要求整合后目標(biāo)企業(yè)必須具有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量和實(shí)現(xiàn)很高的投資回報(bào)率，才能使并購(gòu)企業(yè)獲益。但是，由于目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的不確定性，以及這種并購(gòu)融資方式給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)的較高的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)和沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，增加了并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)“成功”后因不能按期還本付息而破產(chǎn)的償債風(fēng)險(xiǎn)。

二、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

針對(duì)以上對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型及產(chǎn)生原因的分析，在整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該采取合理、有效的防范措施，規(guī)避和減少并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.改善信息不對(duì)稱(chēng)狀況，合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)是產(chǎn)生財(cái)務(wù)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的歷史和現(xiàn)狀以及資產(chǎn)狀況、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)狀況等進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，通過(guò)聘請(qǐng)投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所等專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息進(jìn)行核實(shí)，充分了解目標(biāo)企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況以及目標(biāo)企業(yè)所面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益的大小和時(shí)間作出合理預(yù)期。同時(shí)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、換股并購(gòu)法、實(shí)物期權(quán)確定法、市場(chǎng)價(jià)格法和同業(yè)市值比價(jià)法等不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，在力求信息對(duì)稱(chēng)的情況下，根據(jù)不同的核算方法計(jì)算出并購(gòu)過(guò)程中目標(biāo)企業(yè)的最高價(jià)和最低價(jià)，作為定價(jià)的參考依據(jù)，然后根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)能力，恰當(dāng)運(yùn)用誘導(dǎo)性出價(jià)策略，協(xié)商確定并購(gòu)價(jià)格，盡可能減少對(duì)目標(biāo)企業(yè)的高估而增加并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

2.確定合理的融資結(jié)構(gòu)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)該積極拓展不同的融資渠道，合理確定融資結(jié)構(gòu)，改善資本結(jié)構(gòu)狀況，通過(guò)將不同的融資渠道相結(jié)合，做到內(nèi)外兼顧，及時(shí)籌集到所需資金，順利推進(jìn)企業(yè)整合重組。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)融資時(shí)，首先要遵循資本成本最小化原則，積極利用多種融資方式，降低綜合融資成本；其次要保持債務(wù)資本與和股權(quán)資本的適當(dāng)比例，并在這一比例前提下，通過(guò)對(duì)債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)的分析，合理確定長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的數(shù)額和期限，以有效安排償債資金的現(xiàn)金流出，避免債務(wù)清償風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債還款期限的長(zhǎng)短和維持正常營(yíng)運(yùn)資金的多少，做好投資的不同回收期與借款的種類(lèi)相配合，一方面用短期融資來(lái)維持目標(biāo)企業(yè)正常營(yíng)運(yùn)的流動(dòng)性資金需要，另一方面用長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益來(lái)籌措購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)所需的其他資金投入，在并購(gòu)企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)融資危機(jī)的前提下，盡量降低資本成本，力求資本結(jié)構(gòu)的合理性。

3.加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合，降低流通風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理，在于提高并購(gòu)企業(yè)的短期支付能力。支付能力是企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的外在表現(xiàn)，較強(qiáng)的資產(chǎn)流動(dòng)性一般對(duì)應(yīng)著企業(yè)較高的支付能力，而資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱源于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理安排，所以必須通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系，將企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等現(xiàn)金流出按期限進(jìn)行組合，合理預(yù)期企業(yè)未來(lái)資金缺口的時(shí)間點(diǎn)，并安排一種與資金短缺日期大致對(duì)應(yīng)的融資工具，減少并購(gòu)企業(yè)出現(xiàn)資金缺口的情況；同時(shí)，不斷調(diào)整企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理，以減少現(xiàn)金流入的不確定性。現(xiàn)金流入的不確定性一般與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，要降低資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就必須增強(qiáng)其流動(dòng)性，但資產(chǎn)的流動(dòng)性與其盈利能力負(fù)相關(guān)，所以需要建立流動(dòng)資產(chǎn)組合以兼顧資產(chǎn)的流動(dòng)性與收益性，在流動(dòng)資產(chǎn)中，合理搭配有價(jià)證券、存貨等資產(chǎn)組合，在滿(mǎn)足并購(gòu)企業(yè)支付能力的同時(shí)也降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.增強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)期的合理性，降低并購(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)利用債務(wù)融資的并購(gòu)，其償還債務(wù)的主要來(lái)源是目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)后的現(xiàn)金流量。要想降低此類(lèi)則務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須保證并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)能夠帶來(lái)較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。因此，在選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)，一方面應(yīng)該選擇那此經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小、產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展前景較好的企業(yè)；另一方面選擇與并購(gòu)企業(yè)能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，在發(fā)展戰(zhàn)略、管理制度、企業(yè)文化等方面能夠?qū)崿F(xiàn)有效整合的企業(yè)，避免并購(gòu)后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性。另外，并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)都不應(yīng)該過(guò)多，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也應(yīng)提取一定的償債基金來(lái)應(yīng)付現(xiàn)金的需求高峰，保證并購(gòu)后的現(xiàn)金流量能夠支付利息支出，避兔因?yàn)楝F(xiàn)金不足而導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。并購(gòu)?fù)瓿珊螅①?gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)追加投入時(shí)，可以通過(guò)將目標(biāo)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)作抵押向銀行貸款取得，以減輕并購(gòu)企業(yè)的資金壓力，同時(shí)增加企業(yè)的融資能力。這樣一旦被并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)可以將損失限定在目標(biāo)企業(yè)，降低并購(gòu)企業(yè)可能遭受的償債風(fēng)險(xiǎn)。

[參考文獻(xiàn)]

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[2]胡海峰.公司并購(gòu)理論與實(shí)務(wù)[M].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社,2007.

篇3

[關(guān)鍵詞] 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；因素；措施

[中圖分類(lèi)號(hào)] F270 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

[文章編號(hào)] 1009-6043（2017）02-0082-03

一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的概念及特征

（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的概念

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，是指借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提供服務(wù)并獲得收入的企業(yè)。國(guó)外比較著名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有蘋(píng)果、谷歌、Facebook、亞馬遜等，國(guó)內(nèi)比較著名的有阿里巴巴、騰訊、網(wǎng)易、百度、新浪等。

（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特征

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特征很多，我們著重選擇其幾個(gè)重要的特征來(lái)分析。

一是依賴(lài)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大的特征就是完全依賴(lài)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，離開(kāi)了這個(gè)平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就徹底失去了意義，很難存活下來(lái)。試想，假如谷歌離開(kāi)了電腦搜索，阿里巴巴離開(kāi)了淘寶網(wǎng)、支付寶，必然寸步難行。

二是服務(wù)對(duì)象眾多。同樣是因?yàn)橐蕾?lài)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的直接服務(wù)對(duì)象是數(shù)以?xún)|計(jì)的廣大網(wǎng)民，而“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的間接服務(wù)幾乎可以覆蓋全社會(huì)每個(gè)領(lǐng)域、每個(gè)角落。

三是財(cái)富積累速度快。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)富積累速度驚人，很多默默無(wú)聞的小企業(yè)，一夜之間可能暴富起來(lái)。一年財(cái)富翻個(gè)幾番、幾十番對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，已不是什么新聞。

四是注重客戶(hù)體驗(yàn)。互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，用戶(hù)接觸新產(chǎn)品的范圍廣，可選擇的替代品很多，再加上服務(wù)對(duì)象廣泛，這就注定了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要注重客戶(hù)體驗(yàn)，千方百計(jì)留住客戶(hù)。

五是創(chuàng)新力強(qiáng)。互聯(lián)網(wǎng)更新?lián)Q代速度實(shí)在太快，一種新生事物問(wèn)世不久，很快就被另一種新生事物所代替。這種特性倒逼著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷加強(qiáng)創(chuàng)新，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。華為手機(jī)正是憑借著持續(xù)的創(chuàng)新，贏得了用戶(hù)的尊重與喜愛(ài)，成為媲美蘋(píng)果、三星等的國(guó)內(nèi)品牌。

六是效率高。由于互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)平臺(tái)，很多事情變得極其高效。如餓了么的即時(shí)配送模式，從客戶(hù)下單到配送完畢，45分鐘內(nèi)全部完成。京東自營(yíng)物流可以實(shí)現(xiàn)頭一天下單，當(dāng)天或第二天到達(dá)。這些是傳統(tǒng)企業(yè)無(wú)法比擬的。

七是互動(dòng)性強(qiáng)。借助于互聯(lián)網(wǎng)，企業(yè)和客戶(hù)很容易實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)對(duì)話，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以根據(jù)客戶(hù)的需求來(lái)隨時(shí)完善服務(wù)。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

要想了解什么是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，先要了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念。所謂財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就是指因公司財(cái)務(wù)不規(guī)范、財(cái)務(wù)意識(shí)不強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)模式不合理、資本結(jié)構(gòu)不合理，或者其他方面的原因，使得財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，導(dǎo)致企業(yè)存在財(cái)務(wù)危機(jī)的可能。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，顧名思義，就是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，大致可分為盈利模式風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)四種。企業(yè)應(yīng)針對(duì)每一種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)，都進(jìn)行正確分析預(yù)估并做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。值得注意的是，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的，即使一家企業(yè)財(cái)務(wù)再規(guī)范、防護(hù)措施再到位，也不可能完全沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而只能說(shuō)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低。

三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）盈利模式風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利模式有收費(fèi)和免費(fèi)兩種，其中收費(fèi)又分為直接收費(fèi)和間接收費(fèi)，直接收費(fèi)如電腦游戲、手機(jī)游戲等，通過(guò)游戲點(diǎn)卡、虛擬道具收費(fèi)，間接收費(fèi)如愛(ài)奇藝會(huì)員、騰訊會(huì)員等，基本的服務(wù)是免費(fèi)的，如果享受更高層次的服務(wù)再另行收費(fèi)。免費(fèi)的如360殺毒軟件、各種門(mén)戶(hù)網(wǎng)站和新浪、騰訊微博等。收費(fèi)模式的風(fēng)險(xiǎn)在于一旦客戶(hù)體驗(yàn)度下降，雖然付費(fèi)了但是沒(méi)有享受到與之對(duì)等的服務(wù)，便會(huì)導(dǎo)致客戶(hù)大量流失。而免費(fèi)盈利模式的風(fēng)險(xiǎn)在于，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一般是靠前期免費(fèi)來(lái)吸引大量客戶(hù)，以廣告費(fèi)來(lái)獲取收入，后期需要找到一種盈利方式，要么在原來(lái)基礎(chǔ)上進(jìn)行收費(fèi)，要么開(kāi)發(fā)其他系列產(chǎn)品進(jìn)行收費(fèi)，由收費(fèi)轉(zhuǎn)為免費(fèi)更容易被人接受，而由免費(fèi)轉(zhuǎn)入收費(fèi)必然會(huì)給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來(lái)影響。

（二）籌資風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不同于傳統(tǒng)意義的企業(yè)，其資產(chǎn)更多地是體現(xiàn)在無(wú)形資產(chǎn)上，如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為上市公司還好，可以通過(guò)股價(jià)來(lái)估算，但很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)處于發(fā)展初期，規(guī)模較小，固定資產(chǎn)少，也沒(méi)有股權(quán)，雖然有一定的技術(shù)創(chuàng)新、科技研發(fā)和專(zhuān)利，但這些有時(shí)很難估量，也很難獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可，這就注定了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資渠道相對(duì)較少，只能通過(guò)風(fēng)投或者眾籌等模式來(lái)融資，而這種模式對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的要求比較高，且不夠穩(wěn)定，更不利的是，這種模式有可能稀釋自身股權(quán)，甚至喪失對(duì)于企業(yè)的控制力。此外，由于有形資產(chǎn)較少，有的甚至不需要辦公場(chǎng)所和其他固定資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債比率通常比傳統(tǒng)企業(yè)要高，難以獲得投資者的信賴(lài)，這種情況下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)容易出現(xiàn)資金鏈斷裂，難以繼續(xù)運(yùn)營(yíng)下去。

（三）投資風(fēng)險(xiǎn)

客戶(hù)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)尤為重要。要想占有更多的市場(chǎng)份額，擁有更多的客戶(hù)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須舍得投資，即所謂的“燒錢(qián)”。即使前期造成大量的虧損，但只要成功搶占了足夠的市場(chǎng)份額，后期還是能夠彌補(bǔ)回來(lái)的。例如，滴滴打車(chē)和快的打車(chē)為了搶占客戶(hù)源而開(kāi)展的“燒錢(qián)大戰(zhàn)”，便是其中的一個(gè)案例，一直被人們所津津樂(lè)道。目前滴滴已與快的正式合并，牢牢占據(jù)打車(chē)市場(chǎng)份額，并成功將國(guó)際打車(chē)軟件巨頭uber擠出中國(guó)市場(chǎng)。然而很多情況下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大手筆的投資與取得的回報(bào)不成正比，造成虧損現(xiàn)象，這便是投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成立時(shí)間普遍較晚，很多是近幾年伴隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展而興起的，一方面，政府在互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管方面缺乏成熟的經(jīng)驗(yàn)，很多領(lǐng)域還需要繼續(xù)完善和探索；另一方面，雖然制定了一系列政策措施，明確了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)監(jiān)管單位和具體監(jiān)管職責(zé)，但日常仍然存在監(jiān)管不到位的現(xiàn)象，存在一定的監(jiān)管盲區(qū)。由于缺乏必要的監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在規(guī)范性和成長(zhǎng)性上相對(duì)較差，企業(yè)管理者意識(shí)不到自身存在的問(wèn)題，或者樂(lè)于不被監(jiān)管，放松了各方面的要求，以致在健康發(fā)展的道路上越走越遠(yuǎn)。

四、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要因素

（一）對(duì)于宏觀環(huán)境變化的不適應(yīng)

宏觀環(huán)境是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的外部因素。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所服務(wù)的范圍涵蓋社會(huì)方方面面，受宏觀環(huán)境影響很大。宏觀環(huán)境主要來(lái)源于政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境等。政策環(huán)境方面的影響主要表現(xiàn)在國(guó)家出臺(tái)了相關(guān)政策措施，對(duì)于某個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行規(guī)范限制后，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)造成的影響。例如，受部分P2P公司跑路惡劣影響，國(guó)家出臺(tái)了相關(guān)政策對(duì)P2P公司進(jìn)行整治，從而引起更多的不合規(guī)P2P公司退出。經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的影響是國(guó)家采取的經(jīng)濟(jì)手段，比如收縮銀根、減少信貸投放等，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資帶來(lái)更大難度。而社會(huì)環(huán)境方面的影響主要是當(dāng)前的社會(huì)氛圍是如何的，如國(guó)民旅游熱發(fā)展起來(lái)后，催生了途牛網(wǎng)、去哪兒網(wǎng)、驢媽媽等一批知名的互聯(lián)網(wǎng)旅游企業(yè)。事實(shí)上，宏觀環(huán)境對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，很難把握準(zhǔn)確，宏觀環(huán)境一旦發(fā)生變化，很容易對(duì)企業(yè)產(chǎn)生重大影響，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）管理者對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不夠全面

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)管理者的思想理念決定著企業(yè)的防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。然而很多企業(yè)管理者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠清楚和全面，片面的認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，只要制定了相關(guān)財(cái)務(wù)制度，把住了財(cái)務(wù)人員的關(guān)口，管理好了資金問(wèn)題，就不會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此沒(méi)有將防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)納入企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，沒(méi)有加強(qiáng)日常的管理教育工作，也沒(méi)有建立防范風(fēng)險(xiǎn)的完整預(yù)案和預(yù)警系統(tǒng)。此外，企業(yè)管理者對(duì)于財(cái)務(wù)人員的重視程度不足，沒(méi)有充分發(fā)揮財(cái)務(wù)人員的監(jiān)督作用，也會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（三）內(nèi)部制度建設(shè)不夠完善

很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒(méi)有建立專(zhuān)門(mén)的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，也沒(méi)有建立完整的內(nèi)部控制制度。有的雖然成立了專(zhuān)門(mén)的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，但是人員配備嚴(yán)重不足，財(cái)務(wù)人員之間缺乏有效的相互監(jiān)督。有的雖然建立了內(nèi)部控制制度，有一整套的工作流程，但是執(zhí)行力不夠，沒(méi)有形成約束和懲戒機(jī)制，財(cái)務(wù)規(guī)章制度形容虛設(shè)。有的企業(yè)財(cái)務(wù)人員基本素質(zhì)不高，沒(méi)有嚴(yán)格按照會(huì)計(jì)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，對(duì)于不符合規(guī)定的把控不嚴(yán)，資金使用混亂，也缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，企業(yè)資金的安全性不高。

五、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）制定合理的風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)信息瞬息萬(wàn)變，有時(shí)一條重要信息捕捉不到，就足以擴(kuò)大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，因此制定合理的風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)顯得尤為重要。為此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)高度重視風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)的制定工作，把風(fēng)險(xiǎn)控制作為企業(yè)一項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)對(duì)待，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)，制定出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)。對(duì)于盈利模式風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)應(yīng)著眼于實(shí)現(xiàn)企業(yè)擁有固定的客戶(hù)群體，保持一定的市場(chǎng)份額，不發(fā)生客戶(hù)大量流失導(dǎo)致收入銳減的現(xiàn)象。對(duì)于籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)著眼于企業(yè)不發(fā)生資金鏈斷裂，保持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的穩(wěn)定性，同時(shí)確保企業(yè)的控制權(quán)牢牢掌握在自己手中。對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)，總體上著眼于長(zhǎng)久盈利，但也應(yīng)制定止損額度，不能為了搶占市場(chǎng)而大打價(jià)格戰(zhàn)，超出自身承受范圍，最終得不償失。對(duì)于政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)著眼于自身入手，加強(qiáng)財(cái)務(wù)制度建設(shè)，確保規(guī)范健康運(yùn)行。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)不是一成不變的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)是在不斷變化中的，風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)也要隨著變化相應(yīng)地完善調(diào)整。

（二）建立有效的財(cái)務(wù)預(yù)警體系

即使風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)制定的再完善，考慮的再周到，仍有一些風(fēng)險(xiǎn)是難以估料到的，這時(shí)就需要互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)建立有效的財(cái)務(wù)預(yù)警體系。首先，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)制定完善的風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)案，針對(duì)每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)列出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，并會(huì)同員工定期加強(qiáng)模擬演練，確保真正發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，能夠從容應(yīng)對(duì)，不慌不亂。其次，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)從自身入手，加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)。要建立健全財(cái)務(wù)規(guī)章制度，嚴(yán)格按財(cái)務(wù)制度辦事，嚴(yán)格財(cái)務(wù)審批流程，盡可能減少財(cái)務(wù)方面的不規(guī)范、不透明現(xiàn)象。第三，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要進(jìn)一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，設(shè)置專(zhuān)門(mén)的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，配齊配強(qiáng)財(cái)務(wù)人員，明確財(cái)務(wù)人員職責(zé)和工作權(quán)限，形成相互制約、相互監(jiān)督的工作機(jī)制。具有一定規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還應(yīng)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)，招聘引進(jìn)專(zhuān)門(mén)人才，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制工作。

（三）建設(shè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度文化

企業(yè)文化是企業(yè)增強(qiáng)凝聚力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在。很多知名企業(yè)都有著獨(dú)特的企業(yè)文化，如海爾的質(zhì)量、創(chuàng)新，華為的狼文化等。不難發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)文化基本上都與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者塑造品牌等相關(guān)。事實(shí)上，企業(yè)文化還應(yīng)該包括建設(shè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度的文化。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范作為日常工作的一部分，加強(qiáng)員工特別是財(cái)務(wù)人員的教育培訓(xùn)，使每個(gè)人都充分認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的重要性和必要性，從而嚴(yán)格遵守財(cái)務(wù)規(guī)章制度，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要在企業(yè)內(nèi)部樹(shù)立良好的導(dǎo)向，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)強(qiáng)、沒(méi)有發(fā)生問(wèn)題的部門(mén)和個(gè)人進(jìn)行表彰和必要的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)防范措施落實(shí)不到位、引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，給予處罰，從管理者到員工都樹(shù)立起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

（四）加強(qiáng)籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理

因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的特殊性，使得籌資風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)更為重要。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理。首先，在籌資渠道上，要謹(jǐn)慎選擇投資方。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資難度較大，特別是在創(chuàng)業(yè)初期，很難獲得銀行的支持。盡管如此，在投資方選擇上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一定要謹(jǐn)慎，一方面要滿(mǎn)足自身發(fā)展資金需要，另一方面要提高警惕力和辨別力，不能過(guò)多地出售自己的股權(quán)，以免喪失了對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，為他人作嫁衣裳。其次，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，要注重控制負(fù)債，使得資產(chǎn)負(fù)債率處于一個(gè)合理水平，這也有助于金融機(jī)構(gòu)更加認(rèn)可互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，增加自身籌資砝碼，從而實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)定發(fā)展。第三，在保障措施上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也可以設(shè)立一部分籌資風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備金，增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，可以在一定程度上減少企業(yè)損失。

結(jié)語(yǔ)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為一個(gè)新生事物，在外人看來(lái)，這個(gè)行業(yè)充滿(mǎn)了生機(jī)和希望。然而由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不強(qiáng)，很多原本穩(wěn)定發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，最終走向破產(chǎn)。因此，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須引起足夠的重視。本文首先對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的概念及特征進(jìn)行了分析，接著對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了概述，隨后又對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了逐一分析，然后又分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要因素，最后提出了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體措施，期望能為研究相關(guān)此類(lèi)課題者以啟發(fā)。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]李曉光，張路坦.基于百度并購(gòu)91無(wú)線案例的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2014（17）：40-42

篇4

一、企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)（Mergers and Acquisitions， M&A）包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱(chēng)為M&A，即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。企業(yè)并購(gòu)主要包括公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)三種形式。企業(yè)并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)高速成長(zhǎng)、規(guī)模擴(kuò)張的重要手段和途徑，它造就了一批批世界企業(yè)巨人和億萬(wàn)富翁。我國(guó)的海爾集團(tuán)從最初單一冰箱產(chǎn)品，到通過(guò)多次并購(gòu)發(fā)展成為集冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、冷柜、電視機(jī)、小家電為一體的家電特大型企業(yè)集團(tuán)。眾所周知的位居世界500強(qiáng)前列的微軟公司，正是通過(guò)130多次收購(gòu)兼并，達(dá)到今天這樣龐大的規(guī)模，取得了傲人的業(yè)績(jī)，其創(chuàng)始人比爾蓋茨也成了世界首富。

二、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是一個(gè)由定價(jià)、融資、支付等財(cái)務(wù)決策行為引起的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的集合，是由風(fēng)險(xiǎn)誘惑效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)約束效應(yīng)交互作用而形成的價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的嚴(yán)重偏離，從而導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境與危機(jī)當(dāng)中。

（一）對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)價(jià)值評(píng)估主要確定有關(guān)企業(yè)的價(jià)值以及并購(gòu)增值，是企業(yè)并購(gòu)中制定并購(gòu)策略、評(píng)價(jià)并購(gòu)企業(yè)案、確定并購(gòu)支付成本的主要依據(jù)之一，是企業(yè)并購(gòu)的中心環(huán)節(jié)，有著特殊的重要地位。在企業(yè)并購(gòu)中，交易雙方對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不當(dāng)，將產(chǎn)生估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，甚至有可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是指與并購(gòu)資金和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，具體來(lái)講包括資金是否在數(shù)量上和時(shí)間上保證并購(gòu)需要、融資方式是否適合并購(gòu)動(dòng)機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等。融資方式有債務(wù)融資、權(quán)益融資、混合融資等，融資的方式選擇將直接將影響著并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。融資方式選擇不當(dāng)，就有可能讓企業(yè)背上沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，甚至因?yàn)楦恫黄鸨鞠⒍归]。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)中，支付對(duì)價(jià)是其中十分關(guān)鍵的一環(huán)。選擇合理的支付方式，不僅關(guān)系到并購(gòu)能否成功，而且關(guān)系到并購(gòu)雙方的收益、企業(yè)權(quán)益結(jié)構(gòu)的變化及財(cái)務(wù)安排。在我國(guó)，并購(gòu)涉及的支付方式有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種方式。在不同的支付方式下，支付風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有不同的表現(xiàn)，具體來(lái)講包括：現(xiàn)金支付方式下的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)支付方式下的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，杠桿支付方式下的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)并購(gòu)后承擔(dān)過(guò)重的債務(wù)，無(wú)法及時(shí)獲得充足資金或無(wú)法以合理成本及時(shí)獲得充足資金以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)或支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)在在現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)中顯得更為突出。在現(xiàn)金支付方式下，由于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)支付了大量的流動(dòng)性資產(chǎn)，造成了并購(gòu)后企業(yè)短期融資困難，企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力減弱，企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增大。在舉債支付方式下，并購(gòu)后企業(yè)負(fù)債比例過(guò)高，給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（五）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)整合處于企業(yè)并購(gòu)整合體系的核心地位，關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)的成敗。由于企業(yè)并購(gòu)后的整合包含了各類(lèi)資源的整合，而各種資源的單項(xiàng)整合最終都要借助財(cái)務(wù)整合來(lái)實(shí)現(xiàn)，都要通過(guò)資產(chǎn)和負(fù)債的狀況、質(zhì)量的變化來(lái)體現(xiàn)其成果。從并購(gòu)雙方來(lái)說(shuō)，其財(cái)務(wù)資源、財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)管理方式是不同的，因而并購(gòu)后的財(cái)務(wù)管理面臨著一系列的問(wèn)題，即需要進(jìn)行并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合，一旦財(cái)務(wù)整合不力，非但企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有形成，而且企業(yè)原有的業(yè)務(wù)也可能受到損害，從而造成企業(yè)資金無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)，給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

（一）合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)信息不對(duì)稱(chēng)是造成目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)在財(cái)務(wù)、法務(wù)和經(jīng)營(yíng)全面調(diào)查的基礎(chǔ)上，通過(guò)價(jià)值評(píng)估，分析確定資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之間的差異，以及資產(chǎn)名義價(jià)值與實(shí)際效能的差異，準(zhǔn)確反映資產(chǎn)價(jià)值量的變動(dòng)情況。在價(jià)值評(píng)估的同時(shí)，還要全面清查被并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)和各種合同關(guān)系 ，以確定債務(wù)合同的處理方法。企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法包括收益法、市場(chǎng)法、成本法。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展方向、信息資料的掌握情況等來(lái)選擇合理的評(píng)估方法，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值，最終形成并購(gòu)交易的底價(jià)。在香港建發(fā)國(guó)際收購(gòu)升平煤礦這一并購(gòu)事件中，由于境內(nèi)外評(píng)估機(jī)構(gòu)采用兩種不同的評(píng)估方法對(duì)升平煤礦進(jìn)行估值，產(chǎn)生5.44億港元差異，而引發(fā)各方矛盾，可見(jiàn)選擇不同的評(píng)估方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)有重大影響。

（二）確定合理融資結(jié)構(gòu)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

融資結(jié)構(gòu)指是的企業(yè)權(quán)益資本、自有資本、債務(wù)資本三者間的比例關(guān)系。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該綜合并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)和對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、并購(gòu)的支付方式、當(dāng)前融資環(huán)境等各種影響因素來(lái)確定合理的融資結(jié)構(gòu)。吉利收購(gòu)沃爾沃，這一并購(gòu)事件給我們了啟示，當(dāng)時(shí)18億美元收購(gòu)價(jià)及后續(xù)發(fā)展近20億美元，相對(duì)于吉利集團(tuán)可謂巨額資金。2009年吉利銷(xiāo)售業(yè)績(jī)僅為165億人民幣，利潤(rùn)不過(guò)幾十億，吉利進(jìn)行了合理的融資，收購(gòu)資金：首先，自有資金、國(guó)內(nèi)銀行提供的貸款；其次，瑞典當(dāng)?shù)卣畵?dān)保的歐盟內(nèi)相關(guān)銀行的低息貸款；最后，通過(guò)權(quán)益融資的方式，吸收海外投資者的資金。在融資結(jié)構(gòu)中國(guó)內(nèi)資金和境外資金分別占總數(shù)的二分之一，其中國(guó)內(nèi)資金中自有資金和銀行存款又分別各占一半，中國(guó)銀行浙江分行與倫敦分行牽頭的財(cái)團(tuán)承諾為吉利提供5年期貸款，金額近10億美元；境外資金中大部分是吉利向高盛發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證，高盛為吉利提供25.86億港幣，小部分資金來(lái)源于美國(guó)與歐洲。從分析吉利成功收購(gòu)沃爾沃這一事件的資金來(lái)源、融資結(jié)構(gòu)可知，該項(xiàng)收購(gòu)成功的關(guān)鍵在于融資借債，通過(guò)杠桿撬動(dòng)大資本來(lái)完成這項(xiàng)收購(gòu)。

（三）選擇合理的支付方式，降低支付風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)并購(gòu)方的財(cái)務(wù)狀況、股東和管理層的要求，考慮稅收安排、資本市場(chǎng)和并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)育程度和法律法規(guī)的約束以及資本結(jié)構(gòu)，從而選擇合理的支付方式。支付方式不是單一的，可以是現(xiàn)金方式、債務(wù)方式、股權(quán)方式的多種組合。在國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)上，青島啤酒向AB集團(tuán)定向增發(fā)可轉(zhuǎn)債，達(dá)到美國(guó)AB集團(tuán)持股青島啤酒H股目的。在國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)上，惠普并購(gòu)康柏、波音并購(gòu)麥道均采用換投并購(gòu)的方式完成。由于收購(gòu)方不需要支付大量現(xiàn)金，因而不會(huì)使企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金遭到擠占。可以推遲收益實(shí)現(xiàn)時(shí)間，享受稅收優(yōu)惠。另外還可以避免收購(gòu)?fù)瓿珊竽繕?biāo)公司股東套現(xiàn)離開(kāi)使目標(biāo)企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素流失，有利于公司合并后的整合。

篇5

論文摘要：并購(gòu)是企業(yè)成長(zhǎng)和擴(kuò)張的重要手段，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能夠獲得更多的收益，但同時(shí)，并購(gòu)總會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，而所有風(fēng)險(xiǎn)最終都表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面。企業(yè)并購(gòu)的計(jì)劃決策、交易執(zhí)行和運(yùn)營(yíng)整合三大階段中都存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要包括目標(biāo)企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資和支付風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)需針對(duì)不同階段的風(fēng)險(xiǎn)做好防范。

一、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)可以根據(jù)其來(lái)源分為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，并體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)之中。由于各種風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果都會(huì)反映在財(cái)務(wù)信息上，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種綜合性風(fēng)險(xiǎn)，足企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)形式。

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指南于負(fù)債和融資變化而給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)的不確定性。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是一個(gè)由定價(jià)、融資和支付等財(cái)務(wù)決策行為引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

二、并購(gòu)各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及原因分析

1．信息不對(duì)稱(chēng)和評(píng)估方法不當(dāng)導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)定價(jià)過(guò)高。在計(jì)劃決策階段，最為重要的是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，由于并購(gòu)雙方信息明顯不對(duì)稱(chēng)，會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)在估值和定價(jià)談判中處于不利局面。目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)是整個(gè)并購(gòu)過(guò)程的核心，是并購(gòu)成功與否的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)同目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)、并購(gòu)雙方的態(tài)度、并購(gòu)信息的獲取和定價(jià)方法的使用都有很大的關(guān)系，但歸根結(jié)底還是取決于信息不對(duì)稱(chēng)程度的大小。由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)，很可能會(huì)使并購(gòu)企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)陷阱，引發(fā)財(cái)務(wù)與法律的糾紛、影響并購(gòu)融資的安排和并購(gòu)整合的進(jìn)程。另外，通常的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法包括折現(xiàn)現(xiàn)金流法、賬面價(jià)值法、清算價(jià)值法、市盥率法、eva法和重置成本法等等，各種方法都存在很多主觀因素和缺陷。

由于信息不對(duì)稱(chēng)和價(jià)值評(píng)估方法的選取不當(dāng)，會(huì)使得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值被明顯高估，并購(gòu)企業(yè)不得不付出巨大的成本。2008年7月，招商證券以63．2億元(約每股130元)收購(gòu)博時(shí)基金管理有限公司48％的股權(quán)，大約付出了10倍溢價(jià)。由于對(duì)博時(shí)基金的估值不合理，讓招商證券背上了巨額的債務(wù)包袱。2．融資和支付風(fēng)險(xiǎn)。在交易執(zhí)行階段，企業(yè)在決定融資手段和支付方式時(shí)，可能會(huì)面臨融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中由于所采取的融資策略不同而產(chǎn)生的與并購(gòu)保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資方式有內(nèi)部融資、債券融資、信貸融資、股權(quán)融資四種，如何合理利用內(nèi)、外部的資金渠道按時(shí)足額的籌集到資金，是關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵所在。

支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)并購(gòu)時(shí)資金支付能力不足及與股權(quán)稀釋有關(guān)的資金使用風(fēng)險(xiǎn)，它與融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有密切聯(lián)系…。通常的支付方式包括現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付等，現(xiàn)金支付是企業(yè)并購(gòu)中普遍采用的一種支付方式，同時(shí)也是對(duì)于企業(yè)資金籌措壓力最大的方式。每種支付方式都有其特有的風(fēng)險(xiǎn)程度，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量及未來(lái)企業(yè)的融資能力的影響不盡相同，如果企業(yè)不能根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況選擇好融資方式和支付方式，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金支付很容易導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)金余額不足，而股票支付則可能會(huì)使得股權(quán)被稀釋?zhuān)①?gòu)企業(yè)的收益下降。tom公司多次收購(gòu)均以現(xiàn)金加股票、發(fā)行新股的方式進(jìn)行，而其新股的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收購(gòu)當(dāng)時(shí)的股票價(jià)格，之后大批股票超過(guò)禁售期，維持股價(jià)必須通過(guò)收購(gòu)，而“現(xiàn)金+股票”的收購(gòu)方式使其股票面臨不斷增大的拋售壓力，2003年公司陷入收購(gòu)怪圈，風(fēng)險(xiǎn)越積越大。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重而缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性_引，償債風(fēng)險(xiǎn)則是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步體現(xiàn)。如果并購(gòu)后企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重而無(wú)法保證穩(wěn)定的現(xiàn)金凈流量和合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，沒(méi)有后續(xù)的資金支持，便會(huì)發(fā)生連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)面臨流動(dòng)性不足、無(wú)力償還債務(wù)，甚至破產(chǎn)。企業(yè)并購(gòu)結(jié)束之后，并購(gòu)雙方的人力、資本、財(cái)務(wù)、文化等各個(gè)方面都需要一個(gè)融合的過(guò)程。由于相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)運(yùn)作方式等因素的影響，在整合過(guò)程不可避免地會(huì)出現(xiàn)摩擦，并購(gòu)后的實(shí)際結(jié)果和預(yù)期收益可能會(huì)有很大差距，甚至產(chǎn)生背離而使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都受到拖累。2005年明基收購(gòu)西門(mén)子的全球手機(jī)業(yè)務(wù)后一年巨額虧損8億歐元，這與之前tcl收購(gòu)阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)之后的遭遇如出一轍，都是由于并購(gòu)之后整合不利而陷入困境。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1．事前做好目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估和自身能力分析。在做出并購(gòu)決策前，并購(gòu)企業(yè)需要對(duì)市場(chǎng)環(huán)境、政策法規(guī)、目標(biāo)企業(yè)的狀況和自身能力有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)，獲取充分的信息。并購(gòu)企業(yè)可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，認(rèn)真做好盡職調(diào)查，捕捉目標(biāo)企業(yè)并對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，避免財(cái)務(wù)和法律陷阱，綜合運(yùn)用估價(jià)方法使得評(píng)估結(jié)果更接近真實(shí)價(jià)值。只有對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理定價(jià)，才能保證自己在談判過(guò)程當(dāng)中不會(huì)因出價(jià)過(guò)高而導(dǎo)致資金壓力過(guò)大。同時(shí)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該對(duì)自己的戰(zhàn)略目標(biāo)、業(yè)務(wù)范圍、資金實(shí)力、人員配置和整合管理能力有清晰的認(rèn)識(shí)，做好充分的準(zhǔn)備，真正做到知己知彼。2004年中信證券收購(gòu)廣發(fā)證券雖說(shuō)是因?yàn)閺V發(fā)的“反收購(gòu)”而最終失敗，但關(guān)鍵還是敗在中信自身準(zhǔn)備不足之上。而2008年招商證券收購(gòu)博時(shí)基金成為笑柄，則是并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值不合理的具體體現(xiàn)。

2．合理選擇融資手段和支付方式。并購(gòu)資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方的支付方式有關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由于并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤x擇融資方式時(shí)也要考慮擇優(yōu)順序。在企業(yè)并購(gòu)中，由于并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同，會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投人比率的種種差異，因此并購(gòu)企業(yè)必須綜合考慮自身獲得的流動(dòng)性資源、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)以及目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措狀況，合理選擇并購(gòu)的融資手段和支付方式，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的混合支付方式l5ij以滿(mǎn)足并購(gòu)雙方的不同需求，保證并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行。另外，并購(gòu)企業(yè)還可以選擇分期付款的方式來(lái)緩解資金壓力，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)提供良好的資金保障。大型并購(gòu)案例中的交易標(biāo)的數(shù)額巨大，企業(yè)往往需要選擇綜合融資手段與支付方式。tom公司因其多次使用的“股票+現(xiàn)金”收購(gòu)方式使自己在2003年陷入了收購(gòu)怪圈，風(fēng)險(xiǎn)累積而陷入被動(dòng)局面。而2005年ebay收購(gòu)skype的41億美元交易則選擇了分期付款的方式，成功完成收購(gòu)，其中前期先付13億美元現(xiàn)金和13億美元股票，后期再根據(jù)skype公司的業(yè)績(jī)支付l5億美元的報(bào)酬。

3．做好整合運(yùn)營(yíng)管理，充分發(fā)揮并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)之后整合工作做的不好，可能無(wú)法使企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和無(wú)形資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)互補(bǔ)，甚至產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。德魯克曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“公司收購(gòu)不僅僅是一種財(cái)務(wù)活動(dòng)，只有收購(gòu)后對(duì)公司進(jìn)行整合發(fā)展，在業(yè)務(wù)上取得成功，才是一個(gè)成功的收購(gòu)。”并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分重視并購(gòu)之后的整合管理，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，保證企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。只有目標(biāo)企業(yè)的資源與自有資源有效的整合在一起，才能真正實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。對(duì)于那些流動(dòng)性不好、變現(xiàn)能力差和收益低下的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，應(yīng)該及時(shí)剝離；對(duì)于復(fù)雜冗余的機(jī)構(gòu)以及占崗不干活的人員，應(yīng)該及時(shí)裁減。而對(duì)于原有的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和核心人才，應(yīng)該充分保留。2004年聯(lián)想集團(tuán)以12．5億美元收購(gòu)ibm公司pc業(yè)務(wù)，曾被視為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的成功典范，但由于雙方在運(yùn)營(yíng)管理、品牌效應(yīng)、企業(yè)文化方面存在巨大差異，并購(gòu)之初預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)并未產(chǎn)生，最終導(dǎo)致了目前的虧損。

4．增強(qiáng)管理層的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系。企業(yè)并購(gòu)的決策權(quán)最終還是掌握在管理層手中，提高企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)可以從源頭上防范企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具有敏銳洞察力和強(qiáng)烈風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的管理層能夠制定良好的戰(zhàn)略規(guī)劃和并購(gòu)財(cái)務(wù)目標(biāo)，抓住機(jī)遇，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。如果企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，可能會(huì)出現(xiàn)盲目并購(gòu)的現(xiàn)象，再加上后續(xù)管理能力的欠缺，使得企業(yè)陷入被動(dòng)的局面。另外，在企業(yè)內(nèi)部建立健全自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)預(yù)警也是建立風(fēng)險(xiǎn)防御體系中的重要環(huán)節(jié)。只有從源頭人手，真正做好企業(yè)內(nèi)部控制和監(jiān)測(cè)預(yù)警，才能將并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)降到最小，做到防患于未然，達(dá)到實(shí)施并購(gòu)的最終目的。