序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇資產(chǎn)證券化優(yōu)劣勢(shì)，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

信達(dá)投資自成立以來(lái)，主要從事信達(dá)股份內(nèi)不良資產(chǎn)處置中非金融類資產(chǎn)的資源整合和價(jià)值提升業(yè)，并開(kāi)展與之相關(guān)房地產(chǎn)類資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理投資業(yè)。經(jīng)過(guò)三年初創(chuàng)期，信達(dá)投資2003年到2010年已連續(xù)八年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模高速增長(zhǎng)，并形成房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、酒店經(jīng)營(yíng)管理和商業(yè)地產(chǎn)三大業(yè)板塊，總資產(chǎn)由61億元增長(zhǎng)到242億元，年均增長(zhǎng)22.8％。

經(jīng)濟(jì)規(guī)模高速增長(zhǎng)進(jìn)程中，信達(dá)投資也面臨著資產(chǎn)固化程度偏高和發(fā)展資金匱乏的“雙重”矛盾。如何盤(pán)活固化資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，為企業(yè)發(fā)展注入更多自有資金“血液”，一直都是困擾信達(dá)投資生存和發(fā)展的“瓶頸”問(wèn)題。資產(chǎn)證券化(ABS)作為一種結(jié)構(gòu)性融資方式，是資產(chǎn)管理類公司處置不良資產(chǎn)和提升其潛在價(jià)值的重要金融工具，成為信達(dá)投資整合不良資產(chǎn)資源和提升其價(jià)值的根本途徑，也是未來(lái)信達(dá)投資實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的根本出路。

試水資產(chǎn)證券化

從資產(chǎn)證券化操作過(guò)程看，就是融資需求者(也是資產(chǎn)擁有者)將缺乏流動(dòng)性，但在未來(lái)某個(gè)時(shí)期產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)池出售給特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)，由該機(jī)構(gòu)通過(guò)一定結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可自由流通的證券，在金融市場(chǎng)上交易，并最終實(shí)現(xiàn)融資。盡管資產(chǎn)證券化的方式多種多樣，但從當(dāng)前國(guó)家法律制度環(huán)境看，資產(chǎn)證券化方式有三種，即通過(guò)IPO或兼并重組方式裝進(jìn)上市公司；將存量資產(chǎn)包裝后，賣給一個(gè)特別目的信托(SPT)，通過(guò)向投資人發(fā)行資產(chǎn)支持證券獲取資金；與發(fā)行信托計(jì)劃一樣，以產(chǎn)業(yè)基金方式發(fā)行資產(chǎn)支持基金單位，通過(guò)資本市場(chǎng)交易募集資金。在資產(chǎn)證券化方面，信達(dá)投資曾進(jìn)行過(guò)許多有益探索，而且也取得了明顯效果，獲得較大收益。信達(dá)投資資產(chǎn)證券化類型主要有三種。

將部分股權(quán)類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為上市公司原始股

2000年3月信達(dá)信托政策性撤銷后，原業(yè)一分為三，其中非金融類資產(chǎn)及投資業(yè)劃轉(zhuǎn)至信達(dá)股份，信達(dá)股份將這部分資產(chǎn)交由信達(dá)投資經(jīng)營(yíng)管理。信達(dá)投資接收劃轉(zhuǎn)資本金約17億元，其中股權(quán)類資產(chǎn)5.06億元、債權(quán)6.3億元、房產(chǎn)及地產(chǎn)1億元。通過(guò)股票一級(jí)市場(chǎng)，已將部分股權(quán)類資產(chǎn)0.73億元轉(zhuǎn)換為上市公司原始股票，累計(jì)創(chuàng)造收益2.35億元。

將部分債權(quán)類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為上市公司股票

2000年8月信達(dá)投資與深圳粵海實(shí)業(yè)投資發(fā)展有限公司達(dá)成協(xié)議，將其擁有同達(dá)創(chuàng)業(yè)法人股2237萬(wàn)股，抵償借款5000萬(wàn)元，由此信達(dá)投資成為同達(dá)創(chuàng)業(yè)第一大股東，并成功將債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為同達(dá)創(chuàng)業(yè)上市公司股票。

將房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)體進(jìn)行重組上市

2008年3月10日，在總公司統(tǒng)一部署和指導(dǎo)下，啟動(dòng)重組ST天橋的“3?10”項(xiàng)目，順利完成10家房地產(chǎn)企業(yè)和22項(xiàng)房產(chǎn)裝入上市公司的重組工作，并將房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)體股權(quán)及房地產(chǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可供出售的信達(dá)地產(chǎn)股票，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化和證券化。

從信達(dá)投資資產(chǎn)證券化的過(guò)程可以看出，一方面通過(guò)將股權(quán)、債權(quán)和房產(chǎn)類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為上市公司股票，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性；另一方面通過(guò)資本市場(chǎng)提升了資產(chǎn)價(jià)值，為徹底轉(zhuǎn)換公司盈利模式和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，改善資產(chǎn)質(zhì)量和結(jié)構(gòu)奠定了基礎(chǔ)。到2010年末信達(dá)投資已證券化資產(chǎn)約35.7億元，占總資產(chǎn)32.8％，擁有股票總市值約66.7億元。因而總結(jié)我們的經(jīng)驗(yàn)最大的啟示是：資產(chǎn)證券化不僅是解決固化資產(chǎn)最有效的手段之一，而且也是未來(lái)信達(dá)投資徹底轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)模式的重要途徑之一。

上市重組外的資產(chǎn)證券化融資模式

截止2011年3月末，信達(dá)投資自有資金約61億元，實(shí)際已占用69億元，自有資金收支不平衡仍依然是制約投資的主要原因。ABS核心是構(gòu)建SPV，一般有公司制、有限合伙、信托三種組織形式，具體如下：

以公司或有限合伙形式構(gòu)建SPV

以A項(xiàng)目為例，建立多個(gè)融資平臺(tái)公司，由社會(huì)出資人以股權(quán)投資或股東借款方式投入資金。信達(dá)投資比照私募基金的管理方式負(fù)責(zé)管理。向投資人發(fā)行基金單位，根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度和資金需求情況，定向?qū)?guó)有企業(yè)或民營(yíng)企業(yè)、甚至境外機(jī)構(gòu)投資者分批分期募集資金。募集資金全部用于項(xiàng)目，并按約定支付利息或投資回報(bào)。待項(xiàng)目完成后，再以項(xiàng)目出售款或開(kāi)發(fā)貸款等資金贖回。最終，擇機(jī)以定向增發(fā)、公開(kāi)募集等方式裝入上市公司，然后減持上市公司股票退出。

優(yōu)劣勢(shì)如下：

優(yōu)勢(shì)：(1)符合公司未來(lái)發(fā)展方向。信達(dá)投資比照私募基金方式融資，完善了總公司在這一領(lǐng)域的金融服產(chǎn)品品種，且基金公司收取的管理費(fèi)，又成為信達(dá)投資獲取收入的新來(lái)源。基金資金來(lái)源渠道廣泛，還能為總公司建立一個(gè)專門(mén)處置房地產(chǎn)類不良資產(chǎn)的“資金池”；(2)募集資金方式具有較大靈活性；(3)融資平臺(tái)公司所募資金可視為企業(yè)自有資金，不受當(dāng)前國(guó)家信貸政策限制。

劣勢(shì)：(1)投資者要求回報(bào)率較高。一般都在15％以上；(2)債權(quán)方式融資造成的付現(xiàn)壓力較大；(3)中央企業(yè)受政策限制，難以投資房地產(chǎn)類基金。

以發(fā)行股權(quán)和債權(quán)集合信托計(jì)劃形式構(gòu)建SPV

信托公司根據(jù)房地產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)際資金情況，將募集資金以股權(quán)、債權(quán)或股權(quán)加債權(quán)組合方式投資于項(xiàng)目。信達(dá)投資和信托公司按投資比例分別持有項(xiàng)目股權(quán)(信托公司名義持股)。信達(dá)投資履行項(xiàng)目管理職責(zé)。每年信托計(jì)劃按約定固定或浮動(dòng)利率向合格投資者支付投資回報(bào)。待項(xiàng)目結(jié)束后，信托計(jì)劃按約定溢價(jià)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司股權(quán)。

優(yōu)劣勢(shì)如下：

優(yōu)勢(shì)：(1)以信托公司作為平臺(tái)，通過(guò)發(fā)行集合信托計(jì)劃吸引社會(huì)閑散資金，進(jìn)一步拓寬了融資渠道；(2)募集資金額度靈活性較大；(3)信托計(jì)劃一經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，就依法合規(guī)，不受國(guó)家信貸政策限制。

劣勢(shì)：(1)投資者要求回報(bào)率較高。一般在10％以上，但低于融資平臺(tái)公司資金成本；(2)需要配套一定數(shù)量自有資金。一般視項(xiàng)目不同，需配套20％-30％的自有資金；(3)到期兌付現(xiàn)金壓力較大；(4)中央企也受政策限制，難以投資房地產(chǎn)類信托。

實(shí)施過(guò)程中的問(wèn)題

從技術(shù)操作層面看，資產(chǎn)證券化的核心是對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的分析，就是以可預(yù)期的現(xiàn)金流為支持，而發(fā)行證券進(jìn)行融資，所以可預(yù)期資產(chǎn)現(xiàn)金流是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。一般來(lái)講，資產(chǎn)擁有者將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV通常有兩種方式，即真實(shí)出售和抵押融資。與抵押融資相比，資產(chǎn)證券化能夠起到增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善負(fù)債情況，降低融資成本，實(shí)現(xiàn)表外融資，降低財(cái)風(fēng)險(xiǎn)等作用，但前提

是擬證券化資產(chǎn)必須有足夠現(xiàn)金流支持。因而信達(dá)投資在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，必然面臨以下問(wèn)題。

固化資產(chǎn)的整體收益偏低

2009年以來(lái)，經(jīng)過(guò)兩年多調(diào)整，信達(dá)投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和盈利模式發(fā)生顯著變化，創(chuàng)利潤(rùn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重從2008年的57.3％提高到2010年的69.3％，上升12個(gè)百分點(diǎn)。信達(dá)投資固化資產(chǎn)主要是長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)。其中長(zhǎng)期股權(quán)投資對(duì)應(yīng)的是投資類、酒店類、物業(yè)或商業(yè)地產(chǎn)類企業(yè)。這些企業(yè)普遍存在行業(yè)差別大，發(fā)展參差不齊，整體收益率偏低等問(wèn)題，達(dá)不到資產(chǎn)證券化對(duì)現(xiàn)金流的要求。

能用來(lái)支持或擔(dān)保證券化的資產(chǎn)必須具備以下特征：(1)資產(chǎn)形成的在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流，可以同其他資產(chǎn)所形成的現(xiàn)金流相分離，即該資產(chǎn)權(quán)益相對(duì)獨(dú)立，出售時(shí)不宜同其他資產(chǎn)權(quán)益相混淆。這是資產(chǎn)可被證券化的基本前提；(2)資產(chǎn)的歷史統(tǒng)計(jì)資料較完備，其現(xiàn)金收入具有某種規(guī)律性，是可以較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。這是資產(chǎn)證券定價(jià)的市場(chǎng)基礎(chǔ)；(3)從技術(shù)上講，被證券化的資產(chǎn)還必須達(dá)到一定的量的規(guī)模；(4)資產(chǎn)的持有者要具備某種提高擬發(fā)行的資產(chǎn)證券信用的能力，即需要對(duì)所發(fā)證券進(jìn)行信用提高；(5)被證券化的資產(chǎn)收益率具有可拆分的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。因而信達(dá)投資除部分優(yōu)質(zhì)置資產(chǎn)外，大部分資產(chǎn)不具備資產(chǎn)證券化條件，而且以往證券化過(guò)程中，也會(huì)囿于政策限制而帶來(lái)階段性資產(chǎn)固化問(wèn)題。

可能產(chǎn)生重復(fù)納稅問(wèn)題

資產(chǎn)證券化主要涉及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、證券發(fā)行、證券權(quán)益償付三個(gè)基本環(huán)節(jié)和一些輔助環(huán)節(jié)，幾乎每一個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)涉及到稅收問(wèn)題。而我國(guó)現(xiàn)行稅收體系主要包括流轉(zhuǎn)稅、所得稅、財(cái)產(chǎn)稅、資源稅和行為稅。其中與資產(chǎn)證券化有關(guān)的稅類主要有流轉(zhuǎn)稅、所得稅和印花稅等。若對(duì)所有這些機(jī)構(gòu)和交易采用與一般企業(yè)相同的賦稅標(biāo)準(zhǔn)，很可能會(huì)產(chǎn)生重復(fù)征稅問(wèn)題，而且尤其是房產(chǎn)類資產(chǎn)證券化。

可能產(chǎn)生相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化不僅是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，更是一種法律過(guò)程。資產(chǎn)證券化主要是債權(quán)證券化，而且是金錢(qián)債權(quán)證券化。其包含了債權(quán)轉(zhuǎn)讓和權(quán)力證券化兩個(gè)過(guò)程，也就是資產(chǎn)擁有者將其享受的金錢(qián)債權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV，SPV將此權(quán)利記載在證券上，以發(fā)行有價(jià)證券進(jìn)行融資。盡管2005年4月20日，中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)共同出臺(tái)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，第一次對(duì)資產(chǎn)證券化作了全面、詳細(xì)的規(guī)定，而且《證券法》對(duì)有關(guān)證券交易法律法規(guī)也基本完成，但針對(duì)資產(chǎn)證券化的特殊性所需要的法律法規(guī)仍然是空白。而目前的《破產(chǎn)法》、《抵押法》以及現(xiàn)行會(huì)計(jì)、稅制度尚無(wú)關(guān)于資產(chǎn)證券化的規(guī)定，甚至有些現(xiàn)行規(guī)定不利于資產(chǎn)證券化。

資產(chǎn)證券化的建議和措施

2011年3月末，信達(dá)投資本部貸款余額占貸款總額的53％，且25％以上的信貸資金是用于一級(jí)土地整備項(xiàng)目。根據(jù)信達(dá)投資五年發(fā)展規(guī)劃和總公司對(duì)信達(dá)投資提出的業(yè)定位要求，今后發(fā)揮房地產(chǎn)資產(chǎn)管理平臺(tái)作用是公司未來(lái)業(yè)發(fā)展的重要方向之一。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，有以下幾點(diǎn)建議：

一是要建立良性互動(dòng)機(jī)制。不能把融資的重心全部放在信達(dá)投資總部，必須統(tǒng)籌考慮公司整體業(yè)與戰(zhàn)略投資的相互配合與呼應(yīng)，并充分考慮母子公司之間、項(xiàng)目投資與融資方式選擇之間、經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)與融資結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，建立良性互動(dòng)機(jī)制。

二是要明確總體融資目標(biāo)。首先解決自有資金不足問(wèn)題，充分實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化融資進(jìn)度與項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度匹配，把自有資金“缺口”作為控制融資總體規(guī)模目標(biāo)，避免由于融入資金規(guī)模過(guò)大，或與項(xiàng)目進(jìn)度不相匹配，而造成資金的閑置和浪費(fèi)。

三是要實(shí)行資產(chǎn)信用分級(jí)管理。盡管資產(chǎn)證券化可進(jìn)一步活化存量資產(chǎn)，但需對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行信用等級(jí)分類。因而，提高固化資產(chǎn)收益率，確保其有足夠穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，是進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的基本前提。

四是要提高投資項(xiàng)目收益。一般情況下，資本市場(chǎng)環(huán)境越差，融資成本就越高。資產(chǎn)證券化融資盡管可降低融資成本，但仍需付出一定的資金成本。因而，做好項(xiàng)目的前期可行性研究，充分考慮融資成本影響，是確保資產(chǎn)證券化融資實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性要求的重要保證。

資產(chǎn)證券化要求必須具備良好政策、法律和信用等環(huán)境，按照現(xiàn)行法律制度，結(jié)合信達(dá)投資的經(jīng)驗(yàn)，建議采取以下措施。

盤(pán)活現(xiàn)有資產(chǎn)。多渠道進(jìn)行資產(chǎn)證券化

信達(dá)地產(chǎn)股票三年禁售期滿后，信達(dá)投資的資產(chǎn)流動(dòng)性將會(huì)進(jìn)一步提高。過(guò)去信達(dá)投資資產(chǎn)證券化主要是通過(guò)上市公司將股權(quán)、債權(quán)和房產(chǎn)等資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為上市公司股票，然后通過(guò)持有上市公司股票實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。但這種方式未免過(guò)于單一，而且受監(jiān)管法規(guī)限制較多。無(wú)論是上市公司定向增發(fā)或公開(kāi)增發(fā)股票，還是利用上市公司收購(gòu)孵化項(xiàng)目增加信達(dá)投資資產(chǎn)流動(dòng)性，都會(huì)受許多客觀條件和政策法律的限制，很難實(shí)現(xiàn)大股東和上市公司之間資金的順利銜接。因而必須對(duì)信達(dá)投資現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行細(xì)化分類，根據(jù)資產(chǎn)不同情況分別采取不同資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)方式，設(shè)計(jì)嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)，利用除轉(zhuǎn)換上市公司股票以外的方式，進(jìn)行資產(chǎn)證券化。例如可以轉(zhuǎn)讓部分或約定期限內(nèi)的正常營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目收益權(quán)，以項(xiàng)目產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支持，面向資本市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券(包括信托計(jì)劃或基金)，從而獲得項(xiàng)目后續(xù)資金。這方面成功的案例是2006年7月南京城市建設(shè)投資控股集團(tuán)公司發(fā)起“寧建收益”專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。以南京城建未來(lái)四年污水處理收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，東海證券為SPV和承銷商，經(jīng)上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并最終成功上市籌資7.21億元。

明確市場(chǎng)定位，充分利用現(xiàn)有殼資源

同達(dá)創(chuàng)業(yè)作為信達(dá)投資擁有的上市公司殼資源，由于可能與信達(dá)地產(chǎn)存在同業(yè)禁止問(wèn)題，目前尚沒(méi)有充分發(fā)揮作用。但現(xiàn)階段，在滿足信達(dá)股份重組信達(dá)地產(chǎn)時(shí)對(duì)證監(jiān)會(huì)做出承諾要求的前提下，需考慮同達(dá)創(chuàng)業(yè)殼資源的后續(xù)利用問(wèn)題。否則隨著同達(dá)創(chuàng)業(yè)原有廣州德裕房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的結(jié)束，利潤(rùn)增長(zhǎng)渠道將會(huì)進(jìn)一步枯竭。若不盡快與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，明確信達(dá)地產(chǎn)和同達(dá)創(chuàng)業(yè)的市場(chǎng)定位，將部分優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)注入同達(dá)創(chuàng)業(yè)，保證其可持續(xù)發(fā)展，不僅會(huì)影響同達(dá)創(chuàng)業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，而且還會(huì)影響信達(dá)集團(tuán)在資本市場(chǎng)上的整體形象。因而充分利用好同達(dá)創(chuàng)業(yè)上市公司殼資源，將條件成熟的商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)注入同達(dá)創(chuàng)業(yè)，是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)證券化，獲得資產(chǎn)價(jià)值提升較為便捷的途徑之一。

轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)方式，加大低效固化資產(chǎn)處置力度

篇2

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；天津模式

一、 資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新產(chǎn)生于上個(gè)世紀(jì)七十年代銀行資金流動(dòng)性不足的美國(guó)，一開(kāi)始被應(yīng)用于非抵押信貸資產(chǎn)，發(fā)展至今已被廣泛于各個(gè)領(lǐng)域。Gardener（1991）對(duì)資產(chǎn)證券化的定義為：“資產(chǎn)證券化是使儲(chǔ)蓄者與借款者通過(guò)金融市場(chǎng)得以部分或全部地匹配的一個(gè)過(guò)程，或者提供的一種金融工具。在這里，開(kāi)放的市場(chǎng)信譽(yù)取代了由銀行或其他金融機(jī)構(gòu)提供的封閉的市場(chǎng)信譽(yù)”（張超英、翟祥輝，1998）。具體說(shuō)來(lái)，資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性但有未來(lái)可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行組合，建立一個(gè)資產(chǎn)池（Pool），以該現(xiàn)金流為償付基礎(chǔ)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組在資本市場(chǎng)上進(jìn)行股票、債券等融資的行為。

根據(jù)發(fā)行的主體進(jìn)行劃分，我國(guó)資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品主要分為信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩種類型。信貸資產(chǎn)證券化是以銀行金融機(jī)構(gòu)為發(fā)起人，而企業(yè)資產(chǎn)證券化是以企業(yè)為發(fā)起人將可證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給證券公司。本文所討論的高速路收費(fèi)的資產(chǎn)證券化屬于后者。

二、 資產(chǎn)證券化的一般流程

一個(gè)完整的資產(chǎn)證券化融資結(jié)構(gòu)包括發(fā)起人、特設(shè)目的實(shí)體（SPV）、服務(wù)人、原始債務(wù)人、受托管理人、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資銀行＼券商、投資者九個(gè)主要參與者。一般流程圖如下：

首先，發(fā)起人即原始權(quán)益人對(duì)自身資產(chǎn)進(jìn)行分析后確定符合條件的資產(chǎn)進(jìn)行捆綁組合，并以合約方式將其真實(shí)出售給特設(shè)目的實(shí)體（SPV）。特設(shè)目的實(shí)體（SPV）是由發(fā)起人或獨(dú)立第三方組建的專門(mén)用于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的獨(dú)立運(yùn)作的法人實(shí)體，SPV在接受了轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)后進(jìn)過(guò)進(jìn)一步地組合包裝最終將證券出售給投資者。在這個(gè)過(guò)程中，SPV主要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行三方面的處理。第一，為了使資產(chǎn)的信用達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的安全程度，SPV會(huì)通過(guò)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行信用增級(jí)，最常見(jiàn)的信用增級(jí)手段有金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保、發(fā)起人超額擔(dān)保和將證券劃分為進(jìn)行優(yōu)先＼次級(jí)結(jié)構(gòu)，這些方法均從不同的角度提升了證券的信用程度。第二，將增級(jí)后的證券交由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。第三，設(shè)計(jì)并出售證券，有時(shí)，投資銀行會(huì)承擔(dān)起SPV融資顧問(wèn)或者證券承銷商的工作以保證證券的順利發(fā)行。從投資者的角度來(lái)說(shuō)，由于投資者往往人數(shù)眾多、利益分散，因此由專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)人專門(mén)監(jiān)管資產(chǎn)池的運(yùn)營(yíng)狀況和收取本息。為了更好地督促服務(wù)人的工作，投資者雇傭受托管理人代表其利益監(jiān)督服務(wù)人的工作。至此，一個(gè)一般意義上的資產(chǎn)證券化就完成了。當(dāng)資產(chǎn)開(kāi)始有現(xiàn)金流流入后，資產(chǎn)收入就通過(guò)發(fā)起人、承銷商、SPV、服務(wù)人、受托管理人最后到達(dá)投資者的手中。

三、中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展?fàn)顩r

（一）中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展路徑：

的文獻(xiàn)整理，有補(bǔ)充和修改

以上12個(gè)企業(yè)資產(chǎn)證券化的項(xiàng)目中，地方政府基礎(chǔ)設(shè)施融資的項(xiàng)目有4個(gè)，分別涉及高速公路收費(fèi)收益權(quán)、污水處理收費(fèi)收益權(quán)、BT項(xiàng)目等。

四、資產(chǎn)證券化在天津推行的可行性：

（一）政策優(yōu)勢(shì)

2009年5月證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于通報(bào)證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)情況的函》及《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“《試點(diǎn)指引》”），通過(guò)上述兩個(gè)文件明確了我會(huì)對(duì)于證券公司進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)的相關(guān)政策及監(jiān)管要求，既2008年金融危機(jī)以后停滯的企業(yè)資產(chǎn)證券化重啟。而且2013年2月6日，證監(jiān)會(huì)《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，征求意見(jiàn)稿中明確的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括：企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)票據(jù)、債券及其衍生產(chǎn)品、股票及其衍生產(chǎn)品等有價(jià)證券，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。既2009年的文件之后，進(jìn)一步擴(kuò)大了基礎(chǔ)資產(chǎn)的覆蓋范圍。

因此，從國(guó)家政策上來(lái)看，政府對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化的政策正逐步放寬和規(guī)范，在政策利好的情況下，開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化具有比較大的可行性。

（二） 經(jīng)濟(jì)背景

從天津基礎(chǔ)設(shè)施資金供需方面來(lái)看，實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施類的資產(chǎn)證券化是有現(xiàn)實(shí)需要的。

從上圖可以看出，2007年到2011年期間，天津市社會(huì)固定資產(chǎn)投資逐年遞增，且增長(zhǎng)速度很快。因此，天津市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求很龐大，而且這種資金需求還在逐年遞增。

天津市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來(lái)源主要是財(cái)政投入、銀行貸款等。下面依次來(lái)分析這兩方面的資金供給情況。

從2005年―2011年天津市財(cái)政收入和財(cái)政支出狀況來(lái)看，財(cái)政支出逐年遞增，而財(cái)政收入的增長(zhǎng)速度慢于財(cái)政支出，并且在2010年時(shí)，天津市出現(xiàn)了財(cái)政赤字。從這些情況來(lái)看，天津市對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財(cái)政投入越來(lái)越吃力。

至于銀行貸款，貸款利率雖然在2012年進(jìn)行了兩次下調(diào)，但利率相對(duì)資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō)仍然較高。根據(jù)肖來(lái)久，孫鵬搏，劉曉梅，田朋（2009）的研究，資產(chǎn)證券化的利率比同期銀行貸款利率低1%―2%，即使加上相關(guān)費(fèi)用，如托管費(fèi)用、服務(wù)費(fèi)用等，總的融資成本仍然要低于銀行貸款等傳統(tǒng)方式的融資成本。

因此，從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金供求方面來(lái)看，巨大的資金需求以及資產(chǎn)證券化降低成本的作用表明，引入資產(chǎn)證券化這種融資方式，是有必要性和可行性的。

（三） 項(xiàng)目可行性分析

由于資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵要件是是“穩(wěn)定的現(xiàn)金流”，因此基礎(chǔ)設(shè)施中適合應(yīng)用資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目有高速公路、污水處理等。以高速公路為例，分析其實(shí)施資產(chǎn)證券化的可行性。

天津市在建的高速公路項(xiàng)目共計(jì)10條，總里程278公里（其中新增里程174公里，改擴(kuò)建里程104公里）。分別為：唐津改擴(kuò)建工程、塘承二期、濱保高速天津東段、濱保高速天津東段延長(zhǎng)線、京秦高速、津?qū)幝?lián)絡(luò)線、唐廊高速公路天津段一期、津?yàn)I聯(lián)絡(luò)線、津漢一期、西外環(huán)等。2013年計(jì)劃新開(kāi)工建設(shè)津港二期、薊汕、濱石3條高速公路，新開(kāi)工里程88.77公里，總建設(shè)里程達(dá)到367公里。因此今后高速公路融資將有巨大的需求。并且高速公路行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)低、發(fā)展前景好、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，有可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，符合資產(chǎn)證券化的基本條件，因此可以針對(duì)高速公路的未來(lái)收費(fèi)權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)。

在第二部分中，2005年莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的成功實(shí)施也提供了案例支持。

通過(guò)對(duì)高速公路這些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目未來(lái)收費(fèi)收入的證券化，提前釋放已經(jīng)固化在這些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上的資金沉淀，將其再投入到新的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 加快城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)資金的周轉(zhuǎn)速度，充分發(fā)揮資金使用效率， 而且，相對(duì)于現(xiàn)行的負(fù)債融資方式而言，它不增加政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

綜上所述，引入資產(chǎn)證券化在宏觀環(huán)境和具體項(xiàng)目中都是具有可行性的，并且資產(chǎn)證券化對(duì)拓寬天津市政府的融資渠道，緩解地方政府的壓力具有重要作用。

五、天津進(jìn)行資產(chǎn)證券化的主要障礙

（一）機(jī)構(gòu)投資者不足

由于資產(chǎn)證券化過(guò)程的復(fù)雜性，依靠大量分散的個(gè)人投資者進(jìn)行資金的支撐很困難。因此多依賴于機(jī)構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老金、社會(huì)保障基金、銀行、保險(xiǎn)公司、投資基金等。在這些投資者中，銀行受法律的限制不能成為合格投資者。社會(huì)保障基金處于短缺的狀態(tài)，不適于進(jìn)行資產(chǎn)證券的投資。養(yǎng)老金處于起步的階段，社會(huì)上仍有許多爭(zhēng)論，因此也不會(huì)是主要投資者。總的來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者不足是阻礙資產(chǎn)證券化進(jìn)一步發(fā)展的一個(gè)主要因素。

（二）資本市場(chǎng)管制

我國(guó)市場(chǎng)利率以國(guó)家調(diào)控為主，只有在很小的范圍內(nèi)允許銀行利率浮動(dòng)，這在很大程度上影響了證券利率的制定。由前一部分的數(shù)據(jù)可看出目前我國(guó)利率與證券的利率之間的利差很小，這導(dǎo)致可操作的空間變小，由于利率不能完全反應(yīng)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)情況，這也會(huì)阻礙資產(chǎn)證券的流動(dòng)性，造成融資效率降低。

（三）法律制度不完善

由于資產(chǎn)證券化是新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，因此還沒(méi)有專門(mén)的法律法規(guī)對(duì)資產(chǎn)證券化的各個(gè)細(xì)節(jié)進(jìn)行法律上的規(guī)范和約束。不完善的法律制度主要從SPV和稅收兩個(gè)方面對(duì)資產(chǎn)證券化的應(yīng)用造成了阻礙。

1.SPV的法律制度約束

首先，SPV作為專為資產(chǎn)證券化設(shè)立的特設(shè)中介機(jī)構(gòu)，并未在法律中進(jìn)行法律地位的確認(rèn)和企業(yè)形式的規(guī)范。這為SPV的設(shè)立造成了很大障礙，若在國(guó)內(nèi)依照法律成立股份有限公司會(huì)大大提升其運(yùn)營(yíng)成本，從而提升證券發(fā)行成本，降低融資效率。同時(shí)，SPV作為一家空殼公司無(wú)法滿足《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（修訂草案）和《公司法》對(duì)發(fā)行規(guī)模和盈利方面的要求。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)一般選擇信托機(jī)構(gòu)作為SPV的替代，然而在發(fā)行債券方面仍然有許多限制之處。

除此之外，發(fā)起人通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)同時(shí)將原債權(quán)人和債務(wù)人之間的債券債務(wù)關(guān)系也轉(zhuǎn)讓給SPV，這構(gòu)成了“真實(shí)出售”的關(guān)系。《中華人民共和國(guó)合同法》規(guī)定，除雙方有約定和法律特殊規(guī)定以外，，債權(quán)人可以轉(zhuǎn)讓其債權(quán)，但應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。“真實(shí)出售”因此要求資產(chǎn)在真實(shí)轉(zhuǎn)移之后，應(yīng)當(dāng)通知其原債務(wù)人。但是，債務(wù)人人數(shù)眾多，征得全部債務(wù)人的同意將是一件很復(fù)雜的事情，如果有人不同意，合同更新就會(huì)無(wú)法完成，在這種情況下，資產(chǎn)證券化是否能夠得以進(jìn)行或者能夠在多大程度上進(jìn)行都是需要法律進(jìn)行進(jìn)一步確認(rèn)的問(wèn)題。

在美國(guó)的《破產(chǎn)法》中，“真實(shí)出售”是建立在破產(chǎn)隔離的基礎(chǔ)之上的，即“基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和其它資產(chǎn)（資產(chǎn)所有人的其他資產(chǎn)）風(fēng)險(xiǎn)隔離”。在中國(guó)，資產(chǎn)所有人實(shí)際和債務(wù)人承擔(dān)破產(chǎn)的連帶責(zé)任，而在法律中并沒(méi)有明確相關(guān)責(zé)任和義務(wù)，即沒(méi)有實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。

2.稅收的法律障礙

過(guò)重的稅收會(huì)增加融資的成本，因此為實(shí)現(xiàn)更高的收益，歐美國(guó)家一般會(huì)針對(duì)SPV和資產(chǎn)證券的購(gòu)買(mǎi)人進(jìn)行一定程度的稅收優(yōu)惠。但在我國(guó)，由于資產(chǎn)證券化的法律制度尚不完善，并沒(méi)有相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策出臺(tái)。不僅如此，SPV作為一般企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)債券，產(chǎn)生資產(chǎn)雙重征稅的問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題在SPV所繳納的所得稅和印花稅等方面尤為嚴(yán)重。因此，資產(chǎn)證券化急需一部專門(mén)的法律掃清稅收方面的障礙。

（四）其它障礙

除了以上幾個(gè)因素，會(huì)計(jì)制度的不完善、信用機(jī)構(gòu)發(fā)展較為緩慢等因素也不利于資產(chǎn)證券化在天津的大范圍推廣。

六、天津資產(chǎn)證券化建議模式

由于上文提出的種種障礙的現(xiàn)實(shí)存在，建議天津市政府在基礎(chǔ)設(shè)施融資方面的資產(chǎn)證券化采取以下兩種形式：

形式一：

這個(gè)流程設(shè)計(jì)的重點(diǎn)在于將證券設(shè)計(jì)和出售的環(huán)節(jié)全部移至國(guó)外，即由發(fā)起人在國(guó)外設(shè)立特設(shè)目的實(shí)體，并將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至國(guó)外。因?yàn)槭腔A(chǔ)設(shè)施資金融資，由本國(guó)政府信用進(jìn)行擔(dān)保可提升其安全性，再交由境外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。為了使計(jì)劃能夠更加安全高效地籌資可尋求投資銀行作為其融資顧問(wèn)和證券承銷商，但這不是必須的。設(shè)計(jì)好的證券在境外證券市場(chǎng)上發(fā)行。

設(shè)立在境外的SPV擁有了法律的保障，可以更低成本地履行其全部市場(chǎng)職能。可用于發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券的境外證券市場(chǎng)一般擁有市場(chǎng)化的利率，可更合理地進(jìn)行市場(chǎng)的定價(jià)。同時(shí)，由政府進(jìn)行擔(dān)保可使證券的信用等級(jí)得到提高。但是，在這種方式下仍存在著“真實(shí)出售”和“破產(chǎn)隔離”的問(wèn)題，同時(shí)，用于發(fā)債的資產(chǎn)會(huì)受到政府的限制。

形式二：SPT

SPT即利用信托機(jī)構(gòu)作為SPV完成資產(chǎn)證券化的過(guò)程，這是目前國(guó)內(nèi)使用最為廣泛的形式，其資產(chǎn)證券化具體流程如下：

首先發(fā)起人在充分分析了解資產(chǎn)的基礎(chǔ)之上對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)，最終建立資產(chǎn)池。第二步，發(fā)起人將資產(chǎn)池交由信托投資公司進(jìn)行籌資，即將作為信托財(cái)產(chǎn)的標(biāo)的資產(chǎn)真實(shí)出售給信托投資公司。為了吸引更多的投資者，信托投資公司通過(guò)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)信托產(chǎn)品進(jìn)行信用增級(jí)，常用的信用增級(jí)方法有金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保、發(fā)起人超額擔(dān)保和將證券劃分為進(jìn)行優(yōu)先＼次級(jí)結(jié)構(gòu)。在資產(chǎn)經(jīng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)后就可交由承銷商或由SPV本身進(jìn)行出售，由于信托投資公司不能出售債券因此資產(chǎn)是作為信托資產(chǎn)出售信托收益憑證。購(gòu)買(mǎi)信托受益憑證的持有人的即為資產(chǎn)證券的投資者。出售信托受益憑證得到的資金以及該資金產(chǎn)生的收益為信托資產(chǎn)。信托投資公司籌得資金，在優(yōu)先向各服務(wù)機(jī)構(gòu)繳納費(fèi)用后，按照之前約定的價(jià)格支付現(xiàn)金給發(fā)起人。

《信托法》第十五條規(guī)定：“信托財(cái)產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別。”即信托財(cái)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了與委托人自有財(cái)產(chǎn)的分離。《信托法》第二十九條規(guī)定：“受托人必須將信托財(cái)產(chǎn)與其固有財(cái)產(chǎn)分別管理，分別記賬。”《信托投資公司管理辦法》第五條規(guī)定：“信托財(cái)產(chǎn)不屬于信托投資公司的固有財(cái)產(chǎn)，也不屬于其清算財(cái)產(chǎn)。”這說(shuō)明信托財(cái)產(chǎn)與受托人的固有財(cái)產(chǎn)也有一定的獨(dú)立性。由此可見(jiàn)，獨(dú)立性是信托財(cái)產(chǎn)極為重要的一個(gè)特點(diǎn)，也正是因此，采取信托的方法進(jìn)行資產(chǎn)證券化可有效解決“破產(chǎn)隔離”的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

[1]苗紀(jì)江.城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化融資研究[D].上海.經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院. 2005.

[2]夏飛，劉鑫.我國(guó)高速公路資產(chǎn)證券化融資模式研究[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2006，（08）：21-24.

[3]史玉光，鄧慧. 我國(guó)高速路收費(fèi)證券化的實(shí)證研究[ J].交通財(cái)會(huì)，2007， （ 03）： 14-20.

[4]黃正新.我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的障礙與對(duì)策[ J].特區(qū)經(jīng)濟(jì) ，2007（05）：113-114.

[5]李健.我國(guó)推行資產(chǎn)證券化的障礙分析與對(duì)策[ J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2006，（48）：15-16.

篇3

近年來(lái)，各地城市建設(shè)投資公司、城市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司等政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)平臺(tái)相繼成立。地方政府對(duì)平臺(tái)公司的定位，主要為三個(gè)方面：（1）城建國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理主體，承擔(dān)授權(quán)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任，主要手段是資本運(yùn)營(yíng)；（2）城市基礎(chǔ)設(shè)施及市政公用項(xiàng)目的投融資平臺(tái)；（3）城市基礎(chǔ)設(shè)施及市政公用項(xiàng)目市場(chǎng)化運(yùn)作主體。

這些服務(wù)于地方政府城市建設(shè)投融資的平臺(tái)，為各地城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，做出了重大的貢獻(xiàn)。但是，除了少數(shù)運(yùn)作較為成功的大型集團(tuán)之外，目前此類平臺(tái)公司的運(yùn)作仍然面臨著很多問(wèn)題和困境。本文將分析類似平臺(tái)公司發(fā)展中遇到的瓶頸問(wèn)題，結(jié)合成功的標(biāo)桿企業(yè)發(fā)展模式和路徑，探討總結(jié)出地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展平臺(tái)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展路徑。

二、面臨的問(wèn)題

1.缺失決策自

平臺(tái)公司作為城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理單位，根據(jù)“誰(shuí)投資、誰(shuí)收益”的原則，就應(yīng)該利用政府背景、政策優(yōu)勢(shì)和國(guó)有資本的雄厚實(shí)力，實(shí)現(xiàn)這些功能，逐步構(gòu)造自己的核心能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。但是情況不是這樣的。從國(guó)內(nèi)城建投資項(xiàng)目決策的一般流程，可以看出，決策主體與投資主體脫節(jié)；投資主體與受益主體脫節(jié)，嚴(yán)重背離了“誰(shuí)決策、誰(shuí)投資、誰(shuí)受益、誰(shuí)管理”，平臺(tái)公司一般無(wú)決策自。

2.存在嚴(yán)重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在資金流轉(zhuǎn)方面。由于大部分平臺(tái)公司的資產(chǎn)狀況并不是非常好（指贏利能力），負(fù)債率也比較高（基本在75％以上）。政府財(cái)政投入有限、經(jīng)營(yíng)收益微不足道、建設(shè)投入持續(xù)加碼，銀行貸款不斷加重，利息支付壓力很大。受這些因素的影響，平臺(tái)公司的資金流轉(zhuǎn)經(jīng)常處于“借新債還舊債”的模式之下，給平臺(tái)公司主體的運(yùn)作帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

根據(jù)我們對(duì)一部分平臺(tái)公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，業(yè)務(wù)存在以下問(wèn)題：1、業(yè)務(wù)盈利性不強(qiáng)，多為政府項(xiàng)目、公共事業(yè)等業(yè)務(wù)。像城市道路、園區(qū)運(yùn)營(yíng)、公園、環(huán)境整治。平臺(tái)公司巨額的債務(wù)，往往由公益性城建項(xiàng)目投入太多造成。它大大減低了平臺(tái)公司的引血、造血、輸血功能；2、有一部分資源運(yùn)營(yíng)型自主業(yè)務(wù)，但面向市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力不強(qiáng)，盈利性不強(qiáng)。自身可持續(xù)發(fā)展后勁不足。

三、優(yōu)劣勢(shì)分析

1.優(yōu)勢(shì)：以當(dāng)?shù)卣鳛閺?qiáng)大背景，擁有較大的資源優(yōu)勢(shì)：包括當(dāng)?shù)刂匾淖匀毁Y源、社會(huì)資源；總量?jī)?yōu)勢(shì)：在企業(yè)規(guī)模、融資能力上有比較優(yōu)勢(shì)；政策支持：一般是當(dāng)?shù)卣闹攸c(diǎn)支持對(duì)象；品牌優(yōu)勢(shì)：在百姓心目中的可信度較高，在機(jī)構(gòu)眼中信用度較高。

2.劣勢(shì)：企業(yè)制度和治理結(jié)構(gòu)存在一定問(wèn)題，不易調(diào)動(dòng)企業(yè)積極性；經(jīng)營(yíng)機(jī)制方面存在問(wèn)題，在一定程度上缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；企業(yè)負(fù)擔(dān)重，除了追求企業(yè)利益之外，還肩負(fù)著政府賦予的職能；競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)弱，面向市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的意愿小。

四、標(biāo)桿企業(yè)分析

以類似公司的標(biāo)桿天津泰達(dá)公司為例來(lái)看其發(fā)展戰(zhàn)略，天津泰達(dá)投資控股有限公司成立于2001年12月，09年銷售收入462億元，總資產(chǎn)1399億元。

戰(zhàn)略核心：以“資源經(jīng)營(yíng)”為核心戰(zhàn)略，“快速準(zhǔn)確占有資源，高效低耗用好資源，利用優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造資源”的戰(zhàn)略

定位：以投融資能力、管理能力和服務(wù)能力為核心競(jìng)爭(zhēng)力；以自然資源、社會(huì)資源和品牌資源為主要經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域；以天津開(kāi)發(fā)區(qū)和濱海新區(qū)為主要投資、經(jīng)營(yíng)和服務(wù)區(qū)域

戰(zhàn)略描述：利用城市資源經(jīng)營(yíng)這條主線將各下屬公司串聯(lián)起來(lái)，產(chǎn)生“化蝶效應(yīng)”，即泰達(dá)控股、泰達(dá)集團(tuán)、建設(shè)集團(tuán)、各專業(yè)能源供應(yīng)公司和金融機(jī)構(gòu)將分別扮演城市投資商、城市運(yùn)營(yíng)商、城市建設(shè)商、能源供應(yīng)商和融資平臺(tái)的角色。最終形成以土地為核心要素，以城市資源經(jīng)營(yíng)為核心目標(biāo)的集投資、運(yùn)營(yíng)、建設(shè)、服務(wù)和資金保障為主線的“泰達(dá)”品牌下的城市一體化運(yùn)營(yíng)模式。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合，以重點(diǎn)管理全資和控股資產(chǎn)為突破口加強(qiáng)業(yè)務(wù)整合，做到退而有序，進(jìn)而有為，最終形成七大產(chǎn)業(yè)布局。產(chǎn)業(yè)間圍繞資源運(yùn)營(yíng)協(xié)同發(fā)展，形成了金融產(chǎn)業(yè)、實(shí)業(yè)投資、城市資源經(jīng)營(yíng)、公用事業(yè)、區(qū)域開(kāi)發(fā)、專營(yíng)領(lǐng)域、高檔服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)布局

融資平臺(tái)：擁有六大上市公司和強(qiáng)大的金融產(chǎn)業(yè)，覆蓋銀行、保險(xiǎn)、證券、信托等。

五、戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)選擇

通過(guò)地方國(guó)控平臺(tái)公司的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)分析以及標(biāo)桿企業(yè)的研究，筆者認(rèn)為此類公司應(yīng)在戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)選擇上遵循以下原則：

戰(zhàn)略定位：比較適合做那些雖不能避免競(jìng)爭(zhēng)，但要在高端領(lǐng)域有序競(jìng)爭(zhēng)；雖不能形成壟斷，但要有一定的社會(huì)背景；雖不能一勞永逸，但可以長(zhǎng)期收益的投資規(guī)模大、社會(huì)門(mén)檻高、民間資本不敢干、干不了的資金密集型、技術(shù)密集型、基礎(chǔ)類的各項(xiàng)事業(yè)。

而那些一般性競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，一般的制造業(yè)領(lǐng)域，各種關(guān)系復(fù)雜、繁瑣的低端經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，則不大適宜。

產(chǎn)業(yè)選擇：資源型產(chǎn)業(yè)正好符合這些標(biāo)準(zhǔn)：首先，其投資規(guī)模大，對(duì)企業(yè)獲取資金的能力要求很高，一般的企業(yè)缺乏足夠的資金實(shí)力；其次，進(jìn)入門(mén)檻高，資源的獲得涉及到與政府的關(guān)系、所擁有的綜合實(shí)力，一般的企業(yè)沒(méi)有這方面的資格；第三，回收周期長(zhǎng)，一般的企業(yè)資金無(wú)法周轉(zhuǎn)，只有大型企業(yè)才有這樣的能力。如土地資源，土地的稀缺性和社會(huì)的快速發(fā)展，決定了其基礎(chǔ)性的地位和保值增值的作用；金融資源具有高端屬性，尤其在與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的時(shí)候能夠發(fā)揮巨大的作用，國(guó)際上大型的財(cái)團(tuán)多數(shù)走的是產(chǎn)融結(jié)合的道路；專營(yíng)領(lǐng)域較一般的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度低而且收益比較穩(wěn)定。

具體來(lái)看，以房地產(chǎn)和公共事業(yè)業(yè)務(wù)為例：

房地產(chǎn)和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有一定的關(guān)聯(lián)性，城市開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，都離不開(kāi)平臺(tái)公司投入，但是地價(jià)的提高，周邊物業(yè)的升值，平臺(tái)公司得到的收益微不足道。因此，平臺(tái)公司可以利用是政府國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合城建項(xiàng)目的投資，將政府相關(guān)資源和配套政策轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。

六、融資保障

除應(yīng)用較為普遍的的債權(quán)融資如銀行借款、發(fā)行企業(yè)債之外，可重點(diǎn)考慮以下幾種融資方式：

1.股權(quán)融資：以上市公司為平臺(tái)進(jìn)行資源重組，通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、資產(chǎn)置換和IPO等方式獲取發(fā)展資金，用資金再獲取更多資源，通過(guò)培育再把它裝入上市公司獲取新的發(fā)展資金，以此循環(huán)能夠提高管理水平，提升資產(chǎn)價(jià)值，有利于理順各種關(guān)系。如泰達(dá)控股從重組美綸借殼上市開(kāi)始，持續(xù)運(yùn)用股權(quán)融資的方式，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，目前擁有六大上市公司，通過(guò)股權(quán)融資為其實(shí)現(xiàn)了造血功能

2.項(xiàng)目融資：為某一特定項(xiàng)目所安排的融資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和收益是償還貸款的資金來(lái)源，該項(xiàng)目的資產(chǎn)是貸款的安全保障。BT、BOT是常見(jiàn)的融資模式。

篇4

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；投行類業(yè)務(wù)；金融風(fēng)險(xiǎn)

文章編號(hào)：1003－4625（2008）11－0079－04中圖分類號(hào)：F830.33文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

日前爆發(fā)的金融危機(jī)中，金融風(fēng)險(xiǎn)迅速蔓延，引發(fā)了人們對(duì)金融業(yè)的綜合經(jīng)營(yíng)模式重新審視和對(duì)中國(guó)銀行業(yè)尤其是投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展方向的深度思考。

曾幾何時(shí)，投資銀行曾經(jīng)以其金融概念的創(chuàng)新和驚人的發(fā)展速度而被視為高端金融，而財(cái)富的巔峰的風(fēng)景也吸引了無(wú)數(shù)高精尖人才。而今五大行告別華爾街，標(biāo)志著美國(guó)的投資銀行繁華落盡。當(dāng)美國(guó)金融業(yè)在開(kāi)始返璞歸真的同時(shí)，中國(guó)正在試圖走出過(guò)度監(jiān)管局面開(kāi)放更多自由，從這一點(diǎn)來(lái)講，創(chuàng)新和改革的進(jìn)退取舍顯然會(huì)面臨新的難題。盡管一味追求快速的金融自由化發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺，但因噎廢食顯然也并不足取。因?yàn)閲?guó)外的金融動(dòng)蕩是產(chǎn)生于金融創(chuàng)新過(guò)度，金融監(jiān)管不足，國(guó)內(nèi)在這兩點(diǎn)而言卻是相反的。

在傳統(tǒng)銀行業(yè)的“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”模式下，除了吸收儲(chǔ)蓄存款、發(fā)放商業(yè)或消費(fèi)貸款及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)外，商業(yè)銀行不得對(duì)外進(jìn)行任何形式的其他金融業(yè)務(wù)，比如公開(kāi)發(fā)行證券等，即商業(yè)銀行不得進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。但商業(yè)銀行可以成為投資銀行發(fā)行或銷售債券、基金等的，從中收取一定的費(fèi)用。投資銀行沒(méi)有準(zhǔn)確的定義，一般的投資銀行主要從事證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)。在我國(guó)，獨(dú)立投資銀行就是證券公司。但近年來(lái)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行普遍存在的收入結(jié)構(gòu)單一過(guò)分依賴存貸款利差的盈利模式已經(jīng)不能滿足高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和居民收入的需要。商業(yè)銀行也開(kāi)始主動(dòng)轉(zhuǎn)型，在財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、投資銀行等諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新，通過(guò)開(kāi)展投行類業(yè)務(wù)拓展綜合化經(jīng)營(yíng)的空間。

一、商業(yè)銀行開(kāi)展投行類業(yè)務(wù)的必要性

一是順應(yīng)國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)需要。混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為全球銀行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，以資本市場(chǎng)為代表的直接融資市場(chǎng)吸引著越來(lái)越多的資金，促使依靠利息收入的商業(yè)銀行不斷通過(guò)組織創(chuàng)新進(jìn)入投資銀行領(lǐng)域，開(kāi)拓市場(chǎng)獲取收益。二是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)客戶的需要。現(xiàn)在企業(yè)金融需求多樣化，隨著客戶金融意識(shí)和投資理念的成熟，要求商業(yè)銀行提供包括投資銀行業(yè)務(wù)等綜合金融服務(wù)。銀行為企業(yè)提供了貸款，結(jié)算過(guò)程中產(chǎn)生盈余，客戶希望盈余資金得到最有效運(yùn)用。三是擴(kuò)大收入來(lái)源、改善利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的需要。我國(guó)銀行信貸業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)的中間業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，息差和傳統(tǒng)收費(fèi)收入不斷降低，通過(guò)加大開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的力度，可改善利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。四是加快不良貸款處置、防范和化解風(fēng)險(xiǎn)需要。可以通過(guò)重組并購(gòu)方式化解、處置不良資產(chǎn)，通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)掌握信息、進(jìn)一步防范風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)商業(yè)銀行介入投行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)和現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)一直以證券公司為主，特別在IPO、證券交易等領(lǐng)域更有排他性的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行以存貸業(yè)務(wù)和結(jié)算工具與客戶建立聯(lián)系，因而具有客戶資源優(yōu)勢(shì)；在辦理客戶日常結(jié)算和信貸業(yè)務(wù)過(guò)程，具有業(yè)務(wù)信息優(yōu)勢(shì)。信貸功能和結(jié)算工具，使商業(yè)銀行具有開(kāi)展新興投行業(yè)務(wù)的資金融通優(yōu)勢(shì)。

總體上講，我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展投行業(yè)務(wù)較晚。涉及的中間業(yè)務(wù)大多屬于傳統(tǒng)的中間業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)已在投行業(yè)務(wù)方面有一定探索實(shí)踐的商業(yè)銀行有中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、深圳發(fā)展銀行等等。目前，中資商業(yè)銀行的投資業(yè)務(wù)分別由基礎(chǔ)類、品牌類和牌照類投行業(yè)務(wù)組成。企業(yè)理財(cái)咨詢等為基礎(chǔ)類投行業(yè)務(wù)；重組并購(gòu)顧問(wèn)等屬于品牌類投行業(yè)務(wù)；企業(yè)上市發(fā)債顧問(wèn)等是牌照類投行業(yè)務(wù)。工行總行在2002年4月，在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行中第一個(gè)成立投資銀行部。2004年工行投行收入已達(dá)到了10億元。建行總行在2003年4月成立投資銀行部，業(yè)務(wù)主要包括委托貸款、銀行保險(xiǎn)等。2005年9月，建行參考工行的模式重新設(shè)計(jì)自己的投行部。

據(jù)了解，根據(jù)浦發(fā)銀行做大做強(qiáng)個(gè)人消費(fèi)金融和公司金融的新戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)包括中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款，銀團(tuán)貸款，財(cái)務(wù)顧問(wèn)和房產(chǎn)證券化四大塊。更多的商業(yè)銀行也紛紛拉出“投行”旗幟。實(shí)際上，首批獲準(zhǔn)從事短期融資券承銷業(yè)務(wù)的有12家機(jī)構(gòu)，包括工、中、建、交行、民生等9家銀行，及中金、國(guó)泰君安等3家券商。

不過(guò)雖然國(guó)內(nèi)大中型商業(yè)銀行在拓展投資銀行業(yè)務(wù)方面已取得突破，但目前仍難有效滿足公司大客戶日趨個(gè)性化、多元化的需求。

三、目前國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)存在的不足

國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)難以有效滿足公司大客戶需求，既有外部原因，也有內(nèi)部原因。從外部看，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的步伐近幾年逐步加快，但目前仍實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”的監(jiān)管政策。從內(nèi)部看，主要有以下幾個(gè)原因：

一是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行缺乏有競(jìng)爭(zhēng)力的投行產(chǎn)品和服務(wù)。雖然國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行具有客戶資源、信息、資金、網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)，但由于長(zhǎng)期實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有投行業(yè)務(wù)牌照，缺乏從事投資銀行業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)平臺(tái)和創(chuàng)新產(chǎn)品，缺乏先進(jìn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型和資金國(guó)際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，難以為客戶量身定做個(gè)性化的產(chǎn)品和一攬子財(cái)務(wù)解決方案。許多銀行推出的條件復(fù)雜、創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，多是轉(zhuǎn)售外資金融機(jī)構(gòu)研發(fā)的產(chǎn)品，或只對(duì)條件做細(xì)微改動(dòng)模仿的產(chǎn)品。由于不是自主設(shè)計(jì)和運(yùn)作，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行難以較好揭示有關(guān)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，難以系統(tǒng)地開(kāi)展業(yè)務(wù)。同時(shí)，還面臨著國(guó)內(nèi)、外專業(yè)投資銀行以及國(guó)外綜合性商業(yè)銀行的有力競(jìng)爭(zhēng)。

二是商業(yè)銀行員工的知識(shí)結(jié)構(gòu)不能滿足投行業(yè)務(wù)的需要。由于長(zhǎng)期的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行人員大多知識(shí)結(jié)構(gòu)單一，對(duì)資本市場(chǎng)、企業(yè)財(cái)務(wù)、企業(yè)管理方面研究相對(duì)較少。知識(shí)結(jié)構(gòu)單一，一方面限制了商業(yè)銀行的發(fā)展思路，對(duì)市場(chǎng)變化及客戶需求反應(yīng)遲鈍；另一方面，即使客戶有需求，商業(yè)銀行也難以提供真正令公司大客戶滿意的、有價(jià)值的專業(yè)的顧問(wèn)服務(wù)，從而進(jìn)一步限制了投行業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

三是缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制。投資銀行知識(shí)含量高，需要充分發(fā)揮人的主觀能動(dòng)性。與證券公司靈活的分配機(jī)制比，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行普遍缺乏有競(jìng)爭(zhēng)力的激勵(lì)機(jī)制，這也在一定程度上限制了投行業(yè)務(wù)人員的積極性，影響業(yè)務(wù)開(kāi)展。

四、采取多種措施，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的綜合優(yōu)勢(shì)，不斷完善和整合投行類業(yè)務(wù)

如果沒(méi)有創(chuàng)新，國(guó)內(nèi)銀行的生存、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都會(huì)遇到瓶頸。但現(xiàn)代金融動(dòng)蕩爆發(fā)頻繁，對(duì)我們的投資理念、監(jiān)管機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制、人才素質(zhì)等都提出了新的難題。國(guó)內(nèi)的監(jiān)管能力、金融機(jī)構(gòu)的成熟度和IT技術(shù)的應(yīng)用程度，都使銀行還不適合在現(xiàn)階段快速地推進(jìn)綜合經(jīng)營(yíng)，在復(fù)雜多變的國(guó)際金融環(huán)境下，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)不失為一個(gè)良好的發(fā)展策略。所以，根據(jù)對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)優(yōu)劣勢(shì)的分析，為充分發(fā)揮我國(guó)商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)，快速有效地拓展投資銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行應(yīng)本著“有所為，有所不為”的方針，建立以投資銀行部為核心的投資銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行平臺(tái)，整合目前分散在各部門(mén)的相關(guān)業(yè)務(wù)及內(nèi)外資源，通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、并購(gòu)重組、銀團(tuán)貸款、財(cái)富管理等途徑發(fā)展與自身相適應(yīng)的投資銀行業(yè)務(wù)。

（一）在發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)本著“有所為，有所不為”的方針

首先，并不是中國(guó)所有的商業(yè)銀行都要發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，只有手中掌握有大量集團(tuán)客戶資源和資金資源的強(qiáng)勢(shì)商業(yè)銀行，才有必要和能力開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)并從中受益。全能化和專業(yè)化始終是貫穿20世紀(jì)后半葉金融發(fā)展史的兩條主線，而目前金融機(jī)構(gòu)的構(gòu)成也充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。在商業(yè)銀行領(lǐng)域，除了花旗集團(tuán)等全能銀行，數(shù)量眾多的商業(yè)銀行仍固守于商業(yè)銀行的傳統(tǒng)領(lǐng)域。因此，只有以成為全球頂尖的金融機(jī)構(gòu)為戰(zhàn)略目標(biāo)的國(guó)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)商業(yè)銀行，才可以憑借手中已掌握的大量的集團(tuán)客戶資源，借助投資銀行業(yè)務(wù)拓展實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

其次，由于投資銀行業(yè)務(wù)范圍廣泛，金融創(chuàng)新使得各種產(chǎn)品層出不窮，基于前文所述的各種優(yōu)劣勢(shì)的比較和監(jiān)管上的限制，商業(yè)銀行無(wú)法開(kāi)展如證券承銷等投資銀行的本源業(yè)務(wù)，但可以在財(cái)務(wù)顧問(wèn)、企業(yè)并購(gòu)、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)管理等衍生性投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)で笸黄啤？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和商業(yè)銀行在項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)控制和識(shí)別、不良資產(chǎn)處置、貨幣市場(chǎng)操作等方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行應(yīng)該創(chuàng)造條件積極拓展銀團(tuán)貸款及與之相關(guān)的融資和財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、并購(gòu)和重組業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

（二）從我國(guó)金融生態(tài)現(xiàn)狀出發(fā)，在今后的一段時(shí)期內(nèi)，有重點(diǎn)有針對(duì)性地發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)

一是做好與貸款等債券融資業(yè)務(wù)相關(guān)的投資銀行業(yè)務(wù)。主要產(chǎn)品與服務(wù)包括：短期融資券、國(guó)際債券和資產(chǎn)證券化。短期融資券具有降低企業(yè)的融資成本，擴(kuò)大企業(yè)的融資渠道及靈活性等優(yōu)點(diǎn)。與之類似，國(guó)際債券是境內(nèi)銀行與境外銀行合作，幫助境內(nèi)借款人在國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)行以外國(guó)貨幣為面值的債券。其可以滿足企業(yè)長(zhǎng)期對(duì)外幣的需求，擴(kuò)大企業(yè)的國(guó)際影響力，特別是在人民幣長(zhǎng)期升值的背景下，可以降低融資成本。發(fā)行企業(yè)短期融資券與國(guó)際債券，既是當(dāng)前企業(yè)直接融資的重要手段、最迫切的需求，也是商業(yè)銀行具有資格從事的債券發(fā)行業(yè)務(wù)，是增強(qiáng)對(duì)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)服務(wù)的重要手段。而資產(chǎn)證券化是指將可以產(chǎn)生穩(wěn)定可預(yù)見(jiàn)未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)，目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券劃分為信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩種。資產(chǎn)證券化可以規(guī)避利率市場(chǎng)化和資金脫媒化帶來(lái)的負(fù)面影響，解決商業(yè)銀行貸款行業(yè)集中度和資金來(lái)源的問(wèn)題。

二是項(xiàng)目融資與銀團(tuán)貸款。項(xiàng)目融資是指項(xiàng)目發(fā)起人為該項(xiàng)目籌資和經(jīng)營(yíng)而成立一家項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司承擔(dān)貸款，以項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流量和收益作為還款來(lái)源，以項(xiàng)目的資產(chǎn)或權(quán)益作抵（質(zhì)）押而取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的貸款方式。項(xiàng)目融資主要用于需要巨額資金、投資風(fēng)險(xiǎn)大而傳統(tǒng)融資方式又難以滿足但現(xiàn)金流量穩(wěn)定的工程項(xiàng)目，如天然氣、煤炭、石油等自然資源的開(kāi)發(fā)，以及運(yùn)輸、電力、農(nóng)林、電子、公用事業(yè)等大型工程建設(shè)項(xiàng)目。銀團(tuán)貸款是許多西方投資銀行的主要業(yè)務(wù)品種，銀團(tuán)貸款與證券承銷的業(yè)務(wù)操作程序相近，這一特點(diǎn)決定了商業(yè)銀行在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體制下積累承銷經(jīng)驗(yàn)具有特殊的意義。通過(guò)牽頭組織銀團(tuán)貸款，商業(yè)銀行可以增強(qiáng)為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供信貸服務(wù)的能力，拓展與企業(yè)合作的空間，并帶動(dòng)其上下游企業(yè)的金融服務(wù)。

三是財(cái)富管理方面。產(chǎn)品包括現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、金融衍生品交易、代客受托理財(cái)?shù)鹊取Ｓ捎跉v史和國(guó)情的因素，我國(guó)商業(yè)銀行的服務(wù)資源在一定程度上被低貢獻(xiàn)度甚至是負(fù)貢獻(xiàn)度的客戶所擠占。在這一情況下，高端客戶的流失將直接導(dǎo)致中資銀行效益的滑坡甚至虧損。隨著金融業(yè)全面開(kāi)放而進(jìn)入的外資銀行，就是要集中優(yōu)勢(shì)資源與中資銀行競(jìng)爭(zhēng)跨國(guó)公司、外商獨(dú)資合資企業(yè)、國(guó)內(nèi)跨國(guó)集團(tuán)公司、高科技企業(yè)、大型優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)、各類基金和富裕的個(gè)人（家族）等高端客戶，發(fā)生在2002年的“南京愛(ài)立信倒戈”事件就是一個(gè)開(kāi)端。國(guó)內(nèi)一些非銀行金融機(jī)構(gòu)如基金公司、券商通過(guò)推出基金、信托集合理財(cái)計(jì)劃等產(chǎn)品以爭(zhēng)奪這一部分的客戶。面對(duì)這一現(xiàn)狀，商業(yè)銀行可以為目標(biāo)客戶提供基于傳統(tǒng)的支付結(jié)算業(yè)務(wù)之上的財(cái)富管理業(yè)務(wù)，通過(guò)專業(yè)化的資金管理、外匯交易服務(wù)、頭寸管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)管理、投資組合設(shè)計(jì)等多種服務(wù)，解決客戶全方位的金融需求，與他們建立“關(guān)系客戶”與“關(guān)系銀行”的關(guān)系。如工商銀行通過(guò)向大型集團(tuán)客戶提供現(xiàn)金管理服務(wù)，使客戶在加快資金回籠速度，增強(qiáng)集中控制支付能力，減少借款規(guī)模，簡(jiǎn)化支付手續(xù)，降低付款成本等方面得到了較大的實(shí)惠，銀行也取得了管理費(fèi)收入。

四是財(cái)務(wù)顧問(wèn)。財(cái)務(wù)顧問(wèn)可以分為企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)兩個(gè)方面。如企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)主要為客戶的資本運(yùn)作、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理等活動(dòng)提供一攬子解決方案，幫助客戶降低融資成本，提高資金使用效率和投資收益，改進(jìn)財(cái)務(wù)管理。特別是在企業(yè)的并購(gòu)和重組中，能夠發(fā)揮巨大的作用。我國(guó)已經(jīng)成為全球收購(gòu)兼并與重組業(yè)務(wù)的一個(gè)新興市場(chǎng)。新的國(guó)有資產(chǎn)管理體制確立后，為促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性調(diào)整和國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，7萬(wàn)多億元的經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)需要重組；經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，大部分民營(yíng)企業(yè)面臨二次創(chuàng)業(yè)和向現(xiàn)代化企業(yè)轉(zhuǎn)型的任務(wù)；加入世貿(mào)組織后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球一體化的進(jìn)程加快，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的跨國(guó)界活動(dòng)日益頻繁。這些因素都為商業(yè)銀行開(kāi)展企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)提供了良好的外部條件。而政府是商業(yè)銀行的特殊客戶。在我國(guó)，各級(jí)政府既是國(guó)有資產(chǎn)所有者的代表，又是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的組織者和管理者，還是社會(huì)穩(wěn)定的主要維護(hù)者。政府可以為銀行提供以大型基礎(chǔ)建設(shè)為代表的良好商機(jī)和創(chuàng)造良好的法制、信用環(huán)境。同時(shí)，各級(jí)政府的盲目投資、重復(fù)建設(shè)和種種機(jī)會(huì)主義行為也使得銀行信貸資產(chǎn)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。在這種條件下，商業(yè)銀行需要恰當(dāng)?shù)靥幚砼c政府的關(guān)系，建立起符合我國(guó)國(guó)情和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)范要求的銀政關(guān)系。

（三）可以采用雙客戶經(jīng)理制加強(qiáng)客戶營(yíng)銷以理順投行業(yè)務(wù)流程

一是建議實(shí)施由公司客戶經(jīng)理和投行客戶經(jīng)理組成的雙客戶經(jīng)理制。鑒于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)展的投資銀行類業(yè)務(wù)跨度較大，客戶需求較為復(fù)雜，在開(kāi)展投資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的營(yíng)銷過(guò)程中，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)該考慮實(shí)施由公司客戶經(jīng)理和投行客戶經(jīng)理組成的雙客戶經(jīng)理制，投行客戶經(jīng)理側(cè)重于整體投行服務(wù)方案的設(shè)計(jì)以及投行相關(guān)產(chǎn)品的推介。在開(kāi)拓一些以投行業(yè)務(wù)為主體需求的客戶時(shí)，以投行客戶經(jīng)理為主進(jìn)行營(yíng)銷。在成功營(yíng)銷客戶并實(shí)現(xiàn)服務(wù)之后，公司客戶經(jīng)理再進(jìn)入，深度挖掘融資、現(xiàn)金管理和其他綜合業(yè)務(wù)需求。在為優(yōu)質(zhì)大型客戶服務(wù)的時(shí)候，應(yīng)盡量采取專業(yè)團(tuán)隊(duì)服務(wù)模式，組織專業(yè)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，針對(duì)大型企業(yè)客戶提供一攬子優(yōu)質(zhì)服務(wù)方案，提供從過(guò)橋融資、短期融資券、債券承銷、股票發(fā)行、票據(jù)融資、理財(cái)與投資等一攬子綜合解決方案。

二是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行將來(lái)應(yīng)該理順從客戶營(yíng)銷、組織運(yùn)作、后臺(tái)支持到風(fēng)險(xiǎn)控制的各類投行業(yè)務(wù)流程，明確各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的責(zé)任主體和資源配置。如總部機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)為行業(yè)龍頭客戶、大型集團(tuán)客戶和跨國(guó)公司等客戶提供并購(gòu)、直接融資、證券化等技術(shù)含量較高的投行服務(wù)，為全行業(yè)務(wù)決策及分行咨詢顧問(wèn)類業(yè)務(wù)發(fā)展提供研發(fā)支持，承擔(dān)戰(zhàn)略規(guī)劃、組織推動(dòng)等管理職能。一級(jí)(直屬)分行的投資銀行業(yè)務(wù)部門(mén)承擔(dān)起投行客戶前期營(yíng)銷、區(qū)域性重點(diǎn)客戶的投行服務(wù)、咨詢顧問(wèn)類業(yè)務(wù)的組織推動(dòng)等職能。二級(jí)分行則可配備必要服務(wù)團(tuán)隊(duì)，按照授權(quán)要求開(kāi)展咨詢類投行業(yè)務(wù)。由于多數(shù)投行業(yè)務(wù)營(yíng)銷需直接營(yíng)銷客戶的最高管理層，因此針對(duì)部分以投行業(yè)務(wù)需求為主的客戶可考慮配備專職的投行客戶經(jīng)理，客戶經(jīng)理直屬總行投資業(yè)務(wù)部門(mén)或者一級(jí)分行投行業(yè)務(wù)部門(mén)管理，以進(jìn)一步提高投行業(yè)務(wù)的營(yíng)銷和服務(wù)水平。

（四）加快投行研究隊(duì)伍建設(shè)，強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)精神和凝聚力

一是建立起一流的研究機(jī)構(gòu)來(lái)支撐投行業(yè)務(wù)和高端批發(fā)業(yè)務(wù)，強(qiáng)化金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。商業(yè)銀行要進(jìn)一步挖掘投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，加強(qiáng)對(duì)高端客戶營(yíng)銷的支持，提升并購(gòu)、直接融資等大型項(xiàng)目的服務(wù)水平，這也需要有高水平的研究力量支持。有條件的國(guó)內(nèi)大型商業(yè)銀行應(yīng)考慮組建自己的投行分析師團(tuán)隊(duì)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與策略、金融市場(chǎng)與產(chǎn)品、行業(yè)和企業(yè)進(jìn)行定性和定量分析，服務(wù)于眾多的投資銀行客戶，為全行投資銀行、企業(yè)理財(cái)、個(gè)人理財(cái)、柜臺(tái)經(jīng)紀(jì)、網(wǎng)上交易客戶提供高水平的研究產(chǎn)品，并對(duì)外經(jīng)濟(jì)及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)發(fā)展。

二是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行還應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)總分行之間、各部門(mén)之間的協(xié)作，商業(yè)銀行在總行層面構(gòu)建以投資銀行部為核心的投資銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行平臺(tái)。為更好地拓展投資銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行應(yīng)該在總行層面建立按事業(yè)部制運(yùn)作的投資銀行部，將現(xiàn)有的分散于公司業(yè)務(wù)板塊、個(gè)人業(yè)務(wù)板塊和資金業(yè)務(wù)板塊的與投資銀行業(yè)務(wù)相關(guān)的部門(mén)、職能、人員加以整合。同時(shí)，給予投資銀行部相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，以有效把握市場(chǎng)機(jī)遇，充分調(diào)動(dòng)內(nèi)外部的各種資源，對(duì)投資銀行部進(jìn)行系統(tǒng)策劃、拓展和管理。在分行層面，應(yīng)根據(jù)各地業(yè)務(wù)的開(kāi)展情況，可以在分行一級(jí)有相應(yīng)業(yè)務(wù)需要展開(kāi)的時(shí)候，成立由總行牽頭，分支行抽調(diào)相關(guān)工作人員組成專門(mén)針對(duì)某一項(xiàng)目參與的任務(wù)型團(tuán)隊(duì)，這樣可以在最大限度上降低人力資源的成本。

篇5

近來(lái)，海外一些綜合性的金融集團(tuán)已通過(guò)各種渠道分別進(jìn)入我國(guó)的保險(xiǎn)、證券、銀行等金融領(lǐng)域，利用其在人才、數(shù)據(jù)、產(chǎn)品及混業(yè)經(jīng)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)，為國(guó)內(nèi)客戶提供綜合性的金融服務(wù)，給國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行帶來(lái)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)國(guó)外混業(yè)經(jīng)營(yíng)的強(qiáng)烈沖擊和嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，發(fā)展我國(guó)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)勢(shì)在必行，如何尋求投資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展模式并取得的突破，是擺在我國(guó)各商業(yè)銀行面前的一個(gè)共同問(wèn)題。

順應(yīng)形勢(shì)發(fā)展

目前，我國(guó)已經(jīng)對(duì)外開(kāi)放銀行業(yè)市場(chǎng)，可以預(yù)期，隨著外資銀行機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張、投資和經(jīng)營(yíng)本土化的發(fā)展，外資銀行將攜其成熟的理財(cái)產(chǎn)品系列、長(zhǎng)期專業(yè)化的市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，充分發(fā)揮其后臺(tái)混業(yè)經(jīng)營(yíng)和熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，不僅在外匯存貸款業(yè)務(wù)、在個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)和銀行卡業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，而且還會(huì)在公司業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)等方面與中資銀行展開(kāi)全方位的激烈競(jìng)爭(zhēng)，這將給中資銀行帶來(lái)更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

同時(shí)，近年來(lái)隨著我國(guó)金融體系改革的深入，銀行業(yè)的脫媒效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。銀行業(yè)的脫媒效應(yīng)主要表現(xiàn)為：部分貸款被短期融資券、企業(yè)債券、票據(jù)市場(chǎng)工具、股票融資等替代；而部分存款則被貨幣市場(chǎng)基金、證券投資基金和居民股票投資所替代。據(jù)渣打銀行統(tǒng)計(jì)，2006年通過(guò)股票上市，企業(yè)債券和企業(yè)短期融資票據(jù)的融資金額達(dá)到8060億元人民幣（不包括私募股本和風(fēng)險(xiǎn)資本）。盡管銀行貸款仍保持主導(dǎo)地位，但近期這種主導(dǎo)地位正在減弱，如相比2005年有85%的企業(yè)外部融資來(lái)自銀行貸款，而2006年只有79%，商業(yè)銀行的脫媒效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。股票市場(chǎng)交易的持續(xù)活躍使居民儲(chǔ)蓄存款的一部分被分流到股票市場(chǎng)，央行的金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，2006年全年，居民戶存款增加2.09萬(wàn)億元，同比少增1125億元，而證券公司客戶保證金余額則同比大幅增長(zhǎng)。可以預(yù)計(jì)，隨著今后金融創(chuàng)新發(fā)展，票據(jù)市場(chǎng)工具的豐富，企業(yè)的融資工具更加多樣化，銀行業(yè)的脫媒效應(yīng)將進(jìn)一步明顯。

此外，中資商業(yè)銀行盈利模式面臨考驗(yàn)。銀行業(yè)作為一種服務(wù)行業(yè)，其服務(wù)特性更多地是體現(xiàn)在其中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域。由于種種原因，國(guó)內(nèi)的銀行主要是依靠利息收入作為主要收入來(lái)源，各銀行來(lái)自中間業(yè)務(wù)的收入比重都很小。1990年后，美國(guó)商業(yè)銀行的非利息收入占比逐步增加，特別是1999年以后，占比上升到40%以上，2005年的占比為43%。其中，在2005年美國(guó)商業(yè)銀行的非利息收入中，手續(xù)費(fèi)收入占比不到20%，并且有下降趨勢(shì)，大量的是其他非利息收入。其他非利息收入較多，與美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)從而商業(yè)銀行投資工具多，以及混業(yè)經(jīng)營(yíng)有很大關(guān)系。與美國(guó)商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)相比，中國(guó)商業(yè)銀行的非利息收入占比明顯偏低，而且來(lái)源單一，主要來(lái)自于手續(xù)費(fèi)收入。這充分反映了中國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，銀行基本上沒(méi)有來(lái)自投資銀行業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、證券化業(yè)務(wù)等方面的收入，只能依靠網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)獲取結(jié)算、等收入；另外由于歷史原因，我國(guó)銀行也沒(méi)有來(lái)自存款賬戶管理的收入。目前，國(guó)際一流銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，投行業(yè)務(wù)基本上占總收入的30％以上。2005年全球十大投行業(yè)務(wù)排名中，以花旗集團(tuán)、摩根大通等為代表的“銀行系”金融機(jī)構(gòu)占據(jù)了半壁江山，資本市場(chǎng)及中間業(yè)務(wù)的發(fā)展水平和潛力如何，正日益成為國(guó)際投資者對(duì)上市銀行估值的一個(gè)重要指標(biāo)。

當(dāng)前，中國(guó)金融業(yè)面臨的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)格局和經(jīng)營(yíng)環(huán)境已發(fā)生了前所未有的變化，實(shí)力強(qiáng)大的外資銀行金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)入市場(chǎng)，使國(guó)內(nèi)銀行在規(guī)模與業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。面對(duì)資本約束、利率市場(chǎng)化、融資結(jié)構(gòu)失衡等因素的影響以及國(guó)外混業(yè)經(jīng)營(yíng)的強(qiáng)烈沖擊和嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，我國(guó)商業(yè)銀行向更廣闊的投行業(yè)務(wù)拓展成為必然選擇。

搭建創(chuàng)新平臺(tái)

雖然國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行具有客戶資源、信息、資金、網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)，但由于長(zhǎng)期實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有投行業(yè)務(wù)牌照，缺乏從事投資銀行業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)平臺(tái)和創(chuàng)新產(chǎn)品，難以系統(tǒng)地開(kāi)展業(yè)務(wù)。同時(shí)，還面臨著國(guó)內(nèi)、外專業(yè)投資銀行以及國(guó)外綜合性商業(yè)銀行的有力競(jìng)爭(zhēng)。因此，應(yīng)通過(guò)進(jìn)行組織創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、人才發(fā)展、戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種方式，迅速?gòu)浹a(bǔ)劣勢(shì)，建立有效的投行業(yè)務(wù)發(fā)展模式，大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)，并通過(guò)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，培養(yǎng)人才，打造出自己的品牌，逐步發(fā)展投行業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

從我國(guó)情況看，根據(jù)現(xiàn)有法規(guī)，除證券承銷與經(jīng)紀(jì)等傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)外，其他投資銀行業(yè)務(wù)商業(yè)銀行基本上都可從事或以財(cái)務(wù)顧問(wèn)的形式參與，包括：企業(yè)短期融資券承銷、銀團(tuán)貸款、公司理財(cái)、兼并收購(gòu)、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)及基金管理、投資咨詢、資產(chǎn)證券化等。為充分發(fā)揮商業(yè)銀行的資金、客戶源、網(wǎng)點(diǎn)、銷售渠道等方面的優(yōu)勢(shì)，快速有效的拓展投資銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)自身具有的優(yōu)劣勢(shì)建立投行各業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，采取相應(yīng)的策略，與商業(yè)銀行當(dāng)前開(kāi)展的業(yè)務(wù)形成較強(qiáng)的互補(bǔ)性，有效的整合內(nèi)外部資源，準(zhǔn)確的細(xì)分客戶并提供優(yōu)質(zhì)的、全方位的產(chǎn)品和服務(wù)。目前，商業(yè)銀行可以搭建的投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新平臺(tái)主要有：

企業(yè)短期融資券承銷平臺(tái)。發(fā)行企業(yè)短期融資券是當(dāng)前商業(yè)銀行主要壟斷的業(yè)務(wù)牌照，是企業(yè)進(jìn)行低成本直接融資的重要手段，是增強(qiáng)為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)服務(wù)的重要方式。通過(guò)該平臺(tái)可以與企業(yè)建立新的銀企關(guān)系，并帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)開(kāi)展的重要渠道，如財(cái)務(wù)顧問(wèn)、貸款、并購(gòu)、企業(yè)結(jié)算等。如光大銀行、興業(yè)銀行以短期融資券為主要業(yè)務(wù)重點(diǎn)。

銀團(tuán)貸款平臺(tái)。通過(guò)牽頭組織銀團(tuán)貸款，商業(yè)銀行可以增強(qiáng)為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供信貸服務(wù)的能力，拓寬與企業(yè)的合作空間，為企業(yè)提供多方位的金融服務(wù)。如工行在這方面具有較大的優(yōu)勢(shì)。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)平臺(tái)。隨著外部監(jiān)管的逐步放松，多家銀行已經(jīng)開(kāi)展了綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，工行、建行、交行已經(jīng)設(shè)立了基金公司，通過(guò)基金公司為富裕個(gè)人客戶提供的各類理財(cái)服務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金、股票投資、債券投資、票據(jù)投資、委托貸款等業(yè)務(wù)。

并購(gòu)業(yè)務(wù)平臺(tái)。國(guó)外許多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程就是一部該行業(yè)并購(gòu)整合發(fā)展史，隨著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，為提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，通過(guò)購(gòu)并重組，將企業(yè)規(guī)模不斷做大。因此，可以結(jié)合商業(yè)銀行貸款的客戶行業(yè)分布和特點(diǎn)，為企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)策劃，進(jìn)行行業(yè)整合。如中國(guó)工商銀行與中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)集團(tuán)簽署合作協(xié)議，將為后者在重組央企房地產(chǎn)資源中提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。

與外部非銀行金融機(jī)構(gòu)合作平臺(tái)。通過(guò)與外部非銀行金融機(jī)構(gòu)如信托公司、保險(xiǎn)公司，合作開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，規(guī)避利率市場(chǎng)化和資金脫媒帶來(lái)的負(fù)面影響，解決商業(yè)銀行貸款行業(yè)集中度和資金來(lái)源問(wèn)題。同時(shí)，還可以開(kāi)展杠桿融資業(yè)務(wù)，為企業(yè)提供信貸資金，滿足企業(yè)股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)融資、收購(gòu)、兼并等資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金的大量需求，以充分發(fā)揮商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢(shì)，獲得良好的收益。

房地產(chǎn)金融平臺(tái)。通過(guò)發(fā)展房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款，形成自己的業(yè)務(wù)特色，專門(mén)為房地產(chǎn)行業(yè)提供融資平臺(tái)，進(jìn)行專業(yè)化的、全方位的金融服務(wù)，以及管理服務(wù)。民生銀行投資銀行在房地產(chǎn)金融方面做了不少有益的探索，創(chuàng)出自己的業(yè)務(wù)特色。

股權(quán)投資平臺(tái)。通過(guò)投資參股產(chǎn)業(yè)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司，間接將資金進(jìn)行股權(quán)投資，獲得更多收益。 此外，投資銀行部還需要與行外金融機(jī)構(gòu)建立策略聯(lián)盟，并借助其他金融機(jī)構(gòu)的渠道和交易資格使客戶能夠間接參與各類金融市場(chǎng)的交易，以滿足客戶對(duì)綜合性投行業(yè)務(wù)的需求。