序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇食品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)特點(diǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

地產(chǎn)商品的非流動(dòng)性與房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)是指土地及其房屋建筑物的總稱，屬于不動(dòng)產(chǎn)范圍。房地產(chǎn)市場(chǎng)所提供的商品的非流動(dòng)性決定著不同地區(qū)相互之間房地產(chǎn)余缺的調(diào)劑性較差。結(jié)合我國(guó)具體國(guó)情，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)地位，工業(yè)化進(jìn)程與農(nóng)村耕地的保障，我國(guó)城市化進(jìn)程所需土地只能視具體情況適當(dāng)限量供應(yīng)。這是自然形成的不可回避的客觀壟斷，這里我們暫且稱之為資源的客觀壟斷，資源的客觀壟斷在其它資源產(chǎn)業(yè)上也一樣存在，如糧食、能源、礦產(chǎn)，由此可以擴(kuò)大到“此有他物、別無(wú)他物，缺他不可”的生產(chǎn)、生活必需品都可能形成這種壟斷。借助這種資源的客觀壟斷優(yōu)勢(shì)容易形成區(qū)域性炒作，實(shí)現(xiàn)某一區(qū)域甚至某一地區(qū)的高價(jià)位限量供給——高價(jià)位運(yùn)行。運(yùn)作房地產(chǎn)市場(chǎng)比運(yùn)作其它市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)其它市場(chǎng)商品的限量高價(jià)供給要求具備的資源條件相對(duì)較低。適當(dāng)?shù)膬r(jià)格上漲有利于增加供給，刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。住房空置，無(wú)疑是社會(huì)有限資源的巨大浪費(fèi)，當(dāng)住房供給量達(dá)到一定程度，政府部門應(yīng)抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行宏觀調(diào)控。實(shí)現(xiàn)“居者有其屋”的良性循環(huán)，定將有助于實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的可持續(xù)性發(fā)展。

對(duì)產(chǎn)品的高價(jià)值性與房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)

這里所指的房地產(chǎn)商品的高價(jià)值性并非商品的高附加值。通常情況下，房地產(chǎn)商品的科技含量較低，不具備形成高附加值的技術(shù)條件。房地產(chǎn)資源客觀壟斷優(yōu)勢(shì)加上較強(qiáng)體力勞動(dòng)的大量凝結(jié)，鑄成了房地產(chǎn)商品高價(jià)值性。房?jī)r(jià)收入比，聯(lián)合國(guó)人居中心的標(biāo)準(zhǔn)是3∶1；世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)是5∶1。由此推斷，一般國(guó)家大致為（36—60個(gè)月的平均家庭工薪積蓄/100平方米中等住房），房地產(chǎn)自身的較高價(jià)值性一定程度上阻礙著房地產(chǎn)交易，房地產(chǎn)商品流通性較差，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)較高，房地產(chǎn)市場(chǎng)高價(jià)位運(yùn)行時(shí)，一旦出現(xiàn)波動(dòng)，被套的可能性較大。房地產(chǎn)商品交易的進(jìn)行，需要尋求外界資金的籌措與支持。資金的融資過程，使得房地產(chǎn)商品價(jià)格的上漲與跌落波動(dòng)的時(shí)間是緩慢和長(zhǎng)期性的。除非具有較強(qiáng)的金融資本的介入，或者具有較為充裕而廣闊的資金融資渠道，沒有產(chǎn)業(yè)資本、金融資本的介入，僅憑民間資金的推動(dòng)，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的高價(jià)炒作，也只能是現(xiàn)實(shí)需求不足的“有價(jià)無(wú)市”。

房地產(chǎn)商品投資的長(zhǎng)期性與房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期的長(zhǎng)期性增加了房地產(chǎn)投資的不確定性，使得人們對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期難以把握。房地產(chǎn)市場(chǎng)供給與需求的此消彼長(zhǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的政策、法令、法規(guī)的調(diào)整，建筑材料價(jià)格的變動(dòng)，建設(shè)用地的供給量，土地價(jià)格的升降，融資環(huán)境的變化，利息的調(diào)整無(wú)不牽動(dòng)著房地產(chǎn)市場(chǎng)商品的開發(fā)、出售以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的整體運(yùn)行。最終都將影響到房地產(chǎn)“投資收益”的層面上來(lái)。房地產(chǎn)商品的投資周期較長(zhǎng)，房地產(chǎn)商品的經(jīng)營(yíng)周期更長(zhǎng)，房地產(chǎn)商品的經(jīng)營(yíng)周期少則三四十年，多則五六十年，房地產(chǎn)商品的經(jīng)營(yíng)周期中涉及的是大量的房地產(chǎn)折舊，高額的折舊加上物業(yè)管理費(fèi)用，決定了房地產(chǎn)商品較高經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。依廣東沿海，浙南沿海，長(zhǎng)三角地區(qū)，每百平方米的住房，3000—6000元/平方米的均價(jià)，30—60年的使用年限折衷計(jì)算，每年的折舊1萬(wàn)元再加上每期的物業(yè)管理費(fèi)用，平均每月的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用接近千元。較高的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用加大了房地產(chǎn)商品經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。

信息的非對(duì)稱性與房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)市場(chǎng)信息的非對(duì)稱性決定著房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，受到信息傳遞的非完全性、非對(duì)稱性的局限，房產(chǎn)交易中，開發(fā)商信息的相對(duì)主動(dòng)，有助于房地產(chǎn)商品的高價(jià)開盤和連續(xù)高價(jià)開盤。房地產(chǎn)市場(chǎng)上，逐期連續(xù)的高價(jià)開盤現(xiàn)象較為普遍。信息的非對(duì)稱性，不僅表現(xiàn)在房地產(chǎn)信息容量上，在信息的媒體傳遞、媒體信息的創(chuàng)造上，更加具有傾向性。“房地產(chǎn)炒作，媒體幫了大忙”，1999-2004年末，房?jī)r(jià)上漲最快的五年間，房地產(chǎn)媒體信息出現(xiàn)了較大傾斜。其中不排除付費(fèi)炒作的可能性。基于利益考慮，房地產(chǎn)商多家聯(lián)合，利用新聞媒體，制造虛假信息，打壓人們的“房慌”心理，借機(jī)調(diào)高房?jī)r(jià)，操縱房市、從中漁利、自造“房托”哄抬房?jī)r(jià)的有之。相反，房產(chǎn)消費(fèi)者受著精力和實(shí)力的局限，不可能為了自己購(gòu)房去澄清房地產(chǎn)市場(chǎng)信息。糾正房地產(chǎn)市場(chǎng)信息失衡，抑制房地產(chǎn)炒作，需要政府、房地產(chǎn)相關(guān)部門，建立起一套科學(xué)的房地產(chǎn)價(jià)值評(píng)價(jià)體系，公開市場(chǎng)信息，做好三方公正。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的連帶性與房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)市場(chǎng)金融鏈風(fēng)險(xiǎn)

沒有個(gè)人住房貸款的充足支持，或者個(gè)人住房貸款的利率較高，個(gè)人住房潛在需求與現(xiàn)實(shí)需求的轉(zhuǎn)化的能量應(yīng)當(dāng)被緩慢釋放。我國(guó)金融體系中的個(gè)人房地產(chǎn)借貸，極大地支持了我國(guó)住房供給全面市場(chǎng)化配置體系形成。“1998年以來(lái)，個(gè)人住房消費(fèi)信貸的啟動(dòng)以及自1996年以來(lái)的連續(xù)8次降息，我國(guó)住房貸款出現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，2000年個(gè)人住房貸款占個(gè)人貸款金額的71%，2003年這一比重仍高達(dá)49.5%。”住房貸款制度實(shí)施的根本目的是支持我國(guó)的住房制度改革，實(shí)現(xiàn)百姓的安居樂業(yè)。房地產(chǎn)炒作與投機(jī)行為，已經(jīng)或正在多次利用著我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)保護(hù)——住房貸款的優(yōu)惠政策。多套房產(chǎn)的同時(shí)炒作與“連環(huán)”炒作，房屋的高價(jià)運(yùn)行，遠(yuǎn)期償債能力的降低，加大了銀行資金鏈的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)同其他產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的連帶風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的快速發(fā)展和適時(shí)調(diào)整所形成的溢出和收縮效應(yīng)存在著高速度、高效益的“雙高”特點(diǎn)。這種“雙高”效應(yīng)，需要幾十年經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速的發(fā)展、積累才能鼓顯出來(lái)，需要經(jīng)過幾十年經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速的增長(zhǎng)、蓄積才能完成。經(jīng)過經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展長(zhǎng)期孵化孕育成的房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮，催生了房地產(chǎn)商品支柱產(chǎn)業(yè)化的形成。2004年12月3日上海第六屆中國(guó)住房交易會(huì)上的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)。在2003年中國(guó)GDP增長(zhǎng)的9.3個(gè)百分點(diǎn)中，有1.8個(gè)百分點(diǎn)是房地產(chǎn)業(yè)直接貢獻(xiàn)的。中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)直接帶動(dòng)了57個(gè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出增加，沒有一個(gè)其它行業(yè)有如此廣泛的行業(yè)推動(dòng)力，房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的“雙高”效應(yīng)要求我們?cè)谔幚碛嘘P(guān)房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱點(diǎn)問題時(shí)，既要講求效益和效果，又要注意連帶經(jīng)濟(jì)的影響性，防止連帶經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。

當(dāng)今社會(huì)條件下，城市化進(jìn)程是不可逆轉(zhuǎn)的世界潮流，房?jī)r(jià)上漲的不利影響，應(yīng)當(dāng)引起人們重視。現(xiàn)代城市的建設(shè)與國(guó)家發(fā)展，需要的是人們共同的智慧與呵護(hù)。

參考文獻(xiàn)：

篇2

實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，企業(yè)生產(chǎn)有所回暖

如前所述，三季度我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)探底的特征明顯，新的變量和動(dòng)能在不斷累積，消費(fèi)、投資、進(jìn)出口“三駕馬車”都形成了一系列好轉(zhuǎn)的信號(hào)，經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，而且穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中有為。

1. 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值529971億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.7%。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)6.7%，二季度增長(zhǎng)6.7%，三季度增長(zhǎng)6.7%。從環(huán)比看，三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.8%，“L”型運(yùn)行的拐點(diǎn)期特征明顯。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，第三產(chǎn)業(yè)占比穩(wěn)中有升。前三季度，第一產(chǎn)業(yè)增加值40666億元，同比增長(zhǎng)3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值209415億元，增長(zhǎng)6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值279890億元，增長(zhǎng)7.6%。三次產(chǎn)業(yè)中，第三產(chǎn)業(yè)占比達(dá)到52.8%，有效地保障了就業(yè)增長(zhǎng)、節(jié)能減排和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

從產(chǎn)業(yè)構(gòu)成來(lái)看，農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)都形成了一系列重大亮點(diǎn)。全國(guó)夏糧總產(chǎn)量13926萬(wàn)噸，比上年減少162萬(wàn)噸，下降1.2%，是歷史第二高產(chǎn)年。早稻總產(chǎn)量3278萬(wàn)噸，比上年減少91萬(wàn)噸，下降2.7%；秋糧從現(xiàn)在掌握的情況看，也有望獲得好收成。全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)6%，增速與上半年持平，工業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。前三季度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)10.6%和9.1%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快個(gè)和3.1個(gè)百分點(diǎn)，占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重分別為12.2%和32.6%，比上年同期提高0.6個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。

2. 消費(fèi)形勢(shì)穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮基礎(chǔ)性作用

前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額238482億元，同比名義增長(zhǎng)10.4%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)9.8%）。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額108344億元，增長(zhǎng)7.8%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中7、8、9月3個(gè)月的增速分別為10.3%、10.6%和10.7%，呈現(xiàn)出良好回升態(tài)勢(shì)。

受到消費(fèi)結(jié)構(gòu)提升和居民收入增長(zhǎng)的共同影響，我國(guó)消費(fèi)形勢(shì)保持穩(wěn)定，消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。按經(jīng)營(yíng)單位所在地分，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額204940億元，同比增長(zhǎng)10.3%，鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額33542億元，增長(zhǎng)10.9%。按消費(fèi)類型分，餐飲收入25614億元，同比增長(zhǎng)11%，商品零售212868億元，增長(zhǎng)10.3%，其中限額以上單位商品零售101785億元，增長(zhǎng)7.9%。在商品構(gòu)成上，也呈現(xiàn)出耐用消費(fèi)品成為消費(fèi)新熱點(diǎn)的情形，消費(fèi)的結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。通訊和居住類商品增長(zhǎng)較快，通訊器材增長(zhǎng)12.7%，家具增長(zhǎng)13.9%，建筑及裝潢材料增長(zhǎng)15.4%。9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.7%，比上月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.85%。

消費(fèi)新模式也在不斷發(fā)展，而且逐步成為我國(guó)消費(fèi)的主流業(yè)態(tài)，并為消費(fèi)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了良好的支持。前三季度，全國(guó)網(wǎng)上零售額34651億元，同比增長(zhǎng)26.1%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額27950億元，增長(zhǎng)25.1%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為11.7%；實(shí)物商品網(wǎng)上零售的增量相當(dāng)于整個(gè)社會(huì)消費(fèi)品增量的28%以上。

從消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)來(lái)看，前三季度，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率達(dá)到71%，成為“三駕馬車”中對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大的支撐因子，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

3. 固定資產(chǎn)投資形勢(shì)趨穩(wěn)，民間投資增速明顯上升

固定資產(chǎn)投資增速小幅回暖，投資結(jié)構(gòu)略有改善。前三季度，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）426906億元，同比名義增長(zhǎng)8.2%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)9.5%），增速比上半年回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。但三季度整體情況較好，7月、8月和9月當(dāng)月投資分別增長(zhǎng)3.9%、8.2%和9%，增速連續(xù)2個(gè)月加快。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資13402億元，同比增長(zhǎng)21.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資167497億元，增長(zhǎng)3.3%；第三產(chǎn)業(yè)投資246008億元，增長(zhǎng)11.1%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資83245億元，增長(zhǎng)19.4%。

國(guó)有投資持續(xù)發(fā)力，民間投資顯著提升。國(guó)有控股投資151617億元，增長(zhǎng)21.1%；民間投資261934億元，增長(zhǎng)2.5%，比1-8月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，占全部投資的比重為61.4%。前三季度民間投資增長(zhǎng)速度是2.5%，比1-8月份加快了0.4個(gè)百分點(diǎn)，而且9月份當(dāng)月民間投資增長(zhǎng)4.5%，比上月加快了2.2個(gè)百分點(diǎn)，民間投資出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。

從投資的可持續(xù)性上來(lái)看，雖然保持平衡但總體偏緊。前三季度固定資產(chǎn)投資到位資金442238億元，同比增長(zhǎng)5.9%，超過投資支出15332億元，約相當(dāng)于一周的固定資產(chǎn)投資的規(guī)模。新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資367663億元，增長(zhǎng)22.6%，投資資金總體偏緊。

4. 進(jìn)出口形勢(shì)總體回暖，直接投資呈現(xiàn)逆差

進(jìn)出口增速保持穩(wěn)定，但月度間的波動(dòng)明顯。前三季度，進(jìn)出口總額175318億元，同比下降1.9%，降幅比上半年收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)；其中，出口100585億元，下降1.6%，收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口74733億元，下降2.3%，收窄2.4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)出口相抵，順差25852億元。但月份之間的數(shù)據(jù)波動(dòng)明顯，8月月度出口、進(jìn)口分別增長(zhǎng)5.9%和10.8%，為2014年11月以來(lái)月度出口、進(jìn)口首次實(shí)現(xiàn)“雙升”；9月份，進(jìn)出口總額21679億元，同比下降2.4%，出口12231億元，下降5.6%；進(jìn)口9448億元，增長(zhǎng)2.2%。

貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，地理方向持續(xù)改善。前三季度，一般貿(mào)易進(jìn)出口占進(jìn)出口總額的比重為56%，比上年同期提高1.1個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)電產(chǎn)品出口占出口總額的，為出口主力；民營(yíng)企業(yè)出口增長(zhǎng)2.3%，占出口總額的46.5%，繼續(xù)保持出口份額首位。對(duì)“一帶一路”部分沿線國(guó)家出口增長(zhǎng)，前三季度對(duì)巴基斯坦、俄羅斯、波蘭、孟加拉國(guó)和印度出口分別增長(zhǎng)14.9%、14%、11.7%、9.6%和7.8%。

吸引外資和對(duì)外投資均快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期資本項(xiàng)目逆差幾成定局。1-9月，全國(guó)新設(shè)立外商投資企業(yè)21292家，比去年同期增長(zhǎng)12.2%；實(shí)際使用外資金額6090.3億元，同比增長(zhǎng)4.2%（不含銀行、證券、保險(xiǎn)領(lǐng)域數(shù)據(jù)）。9月當(dāng)月全國(guó)新設(shè)立外商投資企業(yè)2754家，同比增長(zhǎng)27.9%；實(shí)際使用外資金額602億元，同比增長(zhǎng)1.2%。同期，我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球160個(gè)國(guó)家和地區(qū)的6535家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，累計(jì)對(duì)外直接投資8827.8億元（折合1342.2億美元），同比增長(zhǎng)53.7%。9月當(dāng)月對(duì)外直接投資1062.9億元（折合161.6億美元），同比增長(zhǎng)56.9%。前三季度，我國(guó)長(zhǎng)期資本項(xiàng)目的逆差達(dá)到2737億元，約合416億美元。

5. 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得顯著進(jìn)展，“三去一降一補(bǔ)”成效突出

通過加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能、去庫(kù)存，淘汰僵尸企業(yè)，把一些優(yōu)質(zhì)的資源轉(zhuǎn)移到適合消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)業(yè)部門上來(lái)，促進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量的提升，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，這是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要任務(wù)之一，方向是完全正確的，必須堅(jiān)持。從前三季度的關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)看，“三去一降一補(bǔ)”取得實(shí)效。如原煤產(chǎn)量同比下降10.5%，工業(yè)企業(yè)和商品房庫(kù)存持續(xù)減少等。商品房待售面積自3月份以來(lái)連續(xù)7個(gè)月減少。工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率及成本均有所下降。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.4%，比上年同期下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本比上年同期減少0.17元。前三季度，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)、水利管理業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)投資同比分別增長(zhǎng)43.4%、20.5%和20.1%，分別快于全部投資35.2個(gè)、12.3個(gè)和11.9個(gè)百分點(diǎn)。

此外，8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比下降1.6%，自4月份以來(lái)連續(xù)5個(gè)月同比下降。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到97.5%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出貨值85950億元，同比下降0.1%。9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.47%。實(shí)體經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)的特征明顯。

資產(chǎn)市場(chǎng)基礎(chǔ)良好，運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)有所上升

資產(chǎn)市場(chǎng)的基礎(chǔ)是價(jià)格、收入，從上述領(lǐng)域的運(yùn)行來(lái)看，保持良性運(yùn)行的較好狀態(tài)。但延伸到資產(chǎn)市場(chǎng)內(nèi)部，無(wú)論是房地產(chǎn)市場(chǎng)還是金融市場(chǎng)，均呈現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)上升的特點(diǎn)，整體局勢(shì)不明朗，部分矛盾的走向多樣。

1. 物價(jià)形勢(shì)保持穩(wěn)定，居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)

前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2%，漲幅比上半年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市上漲2%，農(nóng)村上漲1.8%。分類別看，食品煙酒價(jià)格同比上漲4.1%，衣著上漲1.5%，居住上漲1.5%，生活用品及服務(wù)上漲0.5%，交通和通信下降1.8%，教育文化和娛樂上漲1.4%，醫(yī)療保健上漲3.6%，其他用品和服務(wù)上漲2.4%。其中，豬肉價(jià)格上漲21.2%，鮮菜價(jià)格上漲12.3%，過于集中于居民的生活，物價(jià)在總體趨勢(shì)的情勢(shì)下，對(duì)低收入群體的壓迫感較為明顯。

企業(yè)的通縮壓力大幅減少，但正向供給沖擊的效應(yīng)未能有效展現(xiàn)。前三季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.9%，降幅比上半年收窄1個(gè)百分點(diǎn)；9月份同比上漲0.1%，結(jié)束了同比連續(xù)54個(gè)月下降的態(tài)勢(shì)，環(huán)比上漲0.5%。前三季度，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降3.8%，9月份同比下降0.6%，環(huán)比上漲0.4%。盡管經(jīng)營(yíng)壓力有所緩解，但總體上未能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)模式、生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新。

居民收入增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，在加速折舊的影響下，居民收入做到了與GDP的基本同步。前三季度，全國(guó)居民人均可支配收入17735元，同比名義增長(zhǎng)8.4%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.3%，與GDP增長(zhǎng)保持基本同步。按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入25337元，同比名義增長(zhǎng)7.8%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)5.7%；農(nóng)村居民人均可支配收入8998元，同比名義增長(zhǎng)8.4%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.5%。城鄉(xiāng)居民人均收入倍差為2.82，比上年同期縮小0.01。全國(guó)居民人均可支配收入中位數(shù)15626元，同比名義增長(zhǎng)8.1%。三季度末，農(nóng)村外出務(wù)工勞動(dòng)力總量17649萬(wàn)人，同比增加95萬(wàn)人，增長(zhǎng)0.5%。三季度，農(nóng)村外出務(wù)工勞動(dòng)力月均收入元，同比增長(zhǎng)5.9%。

2. 金融市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定，信貸結(jié)構(gòu)有所改善

9月末，廣義貨幣（M2）余額151.64萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.5%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低1.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額45.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.7%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高13.3個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.51萬(wàn)億元同比增長(zhǎng)6.6%。前三季度凈投放現(xiàn)金1852億元。

前三季度銀行間人民幣市場(chǎng)以拆借、現(xiàn)券和回購(gòu)方式合計(jì)成交630.31萬(wàn)億元，日均成交3.35萬(wàn)億元，日均成交比去年同期增長(zhǎng)56.5%。其中，同業(yè)拆借、現(xiàn)券和質(zhì)押式回購(gòu)日均成交分別同比增長(zhǎng)75.6%、61%和52.9%。9月同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.25%，水平略有上升，但總體保持在合理水平；質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為2.28%，分別比上月和去年同期高0.16個(gè)和0.27個(gè)百分點(diǎn)，增幅比同業(yè)拆借顯著，市場(chǎng)呈現(xiàn)出小幅扭曲。

9月末，本外幣存款余額152.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%。月末人民幣存款余額148.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%。前三季度人民幣存款增加12.81萬(wàn)億元，同比少增1889億元。其中，住戶存款增加4.68萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款增加5.06萬(wàn)億元，財(cái)政性存款增加8419億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款減少3656億元。值得關(guān)注的是，9月份，人民幣存款減少6億元，同比少減3186億元。

而在貸款領(lǐng)域，9月末，本外幣貸款余額109.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%。月末人民幣貸款余額104.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13%，增速與上月持平，比去年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn)。前三季度人民幣貸款增加10.16萬(wàn)億元，同比多增2558億元。分部門看，住戶部門貸款增加4.72萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加5247億元，中長(zhǎng)期貸款增加4.2萬(wàn)億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加5.27萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加6507億元，中長(zhǎng)期貸款增加3.21萬(wàn)億元，票據(jù)融資增加1.14萬(wàn)億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1112億元。9月份，人民幣貸款增加1.22萬(wàn)億元，同比多增1643億元。

3. 房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆異常，高杠桿風(fēng)險(xiǎn)迅速積累

總體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。前三季度，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資74598億元，同比名義增長(zhǎng)5.8%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)7.1%），增速比上半年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，比1-8月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資增長(zhǎng)5.1%。房屋新開工面積122655萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)6.8%，其中住宅新開工面積增長(zhǎng)6.7%。

房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出價(jià)量齊漲的情況。全國(guó)商品房銷售面積105185萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)26.9%，其中住宅銷售面積增長(zhǎng)27.1%。全國(guó)商品房銷售額80208億元，同比增長(zhǎng)41.3%，其中住宅銷售額增長(zhǎng)43.2%。據(jù)此測(cè)算，商品房的平均房?jī)r(jià)同比上升11%，而住宅的平均房?jī)r(jià)同比上升13%。

去庫(kù)存的效果表現(xiàn)良好。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積14917萬(wàn)平方米，同比下降6.1%。9月末，全國(guó)商品房待售面積69612萬(wàn)平方米，比6月末減少1804萬(wàn)平方米。前三季度，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金104711億元，15.5%。

杠桿水平上升明顯。1-9月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金104711億元，同比增長(zhǎng)15.5%，增速比1-8月份提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)內(nèi)貸款15895億元，增長(zhǎng)1.2%；利用外資113億元，下降50.8%；自籌資金36574億元，增長(zhǎng)0.8%；其他資金52129億元，增長(zhǎng)35.6%。在其他資金中，定金及預(yù)收款29618億元，增長(zhǎng)31.5%；個(gè)人按揭貸款17508億元，增長(zhǎng)51.4%。債權(quán)性融資占房地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)的72%，整個(gè)市場(chǎng)的杠桿率明顯上升。

財(cái)政收入轉(zhuǎn)入低速增長(zhǎng) 財(cái)政收支矛盾進(jìn)一步加大

1-9月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入121400億元，同比增長(zhǎng)5.9%，收入增速進(jìn)一步放緩；而財(cái)政支出則保持快速增長(zhǎng)，全國(guó)一般公共預(yù)算支出135956億元，同比增長(zhǎng)12.5%。支出超過收入的規(guī)模達(dá)到14556億元，收支矛盾進(jìn)一步尖銳。

1. 財(cái)政收入增速放緩，營(yíng)改增減稅效應(yīng)顯現(xiàn)

前三季度，中央一般公共預(yù)算收入54628億元，同比增長(zhǎng)4.4%，同口徑增長(zhǎng)1.5%；地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入66772億元，同比增長(zhǎng)7.2%，同口徑增長(zhǎng)9.8%。全國(guó)一般公共預(yù)算收入中的稅收收入100881億元，同比增長(zhǎng)6.6%，稅收占財(cái)政收入的比重為83%，財(cái)政收入的質(zhì)量有所下滑。1-9月主要收入項(xiàng)目情況如下：

第一，國(guó)內(nèi)增值稅28014億元，同比增長(zhǎng)23.8%。主要是全面推開營(yíng)改增試點(diǎn)后，原營(yíng)業(yè)稅納稅人改繳增值稅形成收入轉(zhuǎn)移體現(xiàn)增收。其中，國(guó)內(nèi)增值稅（不含改征增值稅）增長(zhǎng)2.7%。

第二，營(yíng)業(yè)稅11405億元，同比下降20.4%。主要是全面推開營(yíng)改增試點(diǎn)后，原營(yíng)業(yè)稅納稅人改繳增值稅，收入在增值稅科目中反映，體現(xiàn)為增值稅增收、營(yíng)業(yè)稅減收。

考慮收入在稅種間轉(zhuǎn)移因素，將改征增值稅與營(yíng)業(yè)稅合并計(jì)算，1-9月累計(jì)增長(zhǎng)11.4%，其中上半年增長(zhǎng)24.2%，7、8、9月則分別下降10.9%、17.6%、21.3%，全面推開營(yíng)改增試點(diǎn)的政策性減收效應(yīng)逐步體現(xiàn)。

第三，國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅7953億元，同比增長(zhǎng)0.4%，主要受產(chǎn)銷量下降影響，卷煙和成品油消費(fèi)稅減收較多。

第四，企業(yè)所得稅24162億元，同比增長(zhǎng)8.3%。其中，金融業(yè)企業(yè)所得稅7634億元，增長(zhǎng)6.4%；工業(yè)企業(yè)所得稅5843億元，增長(zhǎng)0.6%；房地產(chǎn)企業(yè)所得稅3035億元，增長(zhǎng)25.4%。

第五，個(gè)人所得稅7903億元，同比增長(zhǎng)17%。其中，受二手房交易活躍等帶動(dòng)，財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得稅增長(zhǎng)27.2%。

第六，進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅9091億元，與去年同期持平；關(guān)稅1887億元，同比下降0.4%。今年一、二、三季度，進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收增幅分別為-9.3%、2.6%、6%，主要是受部分大宗商品進(jìn)口價(jià)格回升等帶動(dòng)一般貿(mào)易進(jìn)口逐步轉(zhuǎn)降為升的影響。

第七，出口退稅8575億元，同比下降10.8%。主要是去年同期退稅進(jìn)度較快，基數(shù)較高（增長(zhǎng)11.8%）。

第八，部分小規(guī)模的中央稅收下降。車輛購(gòu)置稅1912億元，同比下降10.8%。主要受1.6升及以下排量乘用車減半征收車輛購(gòu)置稅政策性翹尾減收的影響。印花稅1738億元，同比下降35.7%。其中，證券交易印花稅1031億元，同比下降49.7%。

第九，資源稅與土地稅收的情況。資源稅收入規(guī)模為670億元，同比下降15.8%。受部分地區(qū)商品房銷售較快增長(zhǎng)等影響，契稅3158億元，同比增長(zhǎng)11.7%；土地增值稅3280億元，同比增長(zhǎng)13.7%。另外，房產(chǎn)稅1561億元，同比增長(zhǎng)4.9%；耕地占用稅億元，同比下降0.2%；城鎮(zhèn)土地使用稅1620億元，同比增長(zhǎng)3.4%。

第十，非稅收入20519億元，同比增長(zhǎng)2.8%。

預(yù)期第四季度，受經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)、營(yíng)改增政策性減收效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)等影響，財(cái)政收入形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

值得關(guān)注的是9月的稅收數(shù)據(jù)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入中的稅收收入8243億元，同比下降0.7%，主要是受全面推開營(yíng)改增試點(diǎn)政策減收效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)等影響。

2. 政府性基金增速較快，土地出讓金收入成為主要推力

第一，政府性基金收入情況。1-9月累計(jì)，全國(guó)政府性基金收入29777億元，同比增長(zhǎng)11.3%。中央政府性基金收入3294億元，同比增長(zhǎng)6.6%；地方政府性基金本級(jí)收入26483億元，同比增長(zhǎng)11.9%，其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入23306億元，同比增長(zhǎng)14%。

第二，政府性基金支出情況。1-9月累計(jì)，全國(guó)政府性基金支出28121億元，同比增長(zhǎng)7%。中央政府性基金本級(jí)支出1471億元，同比下降15.6%；地方政府性基金相關(guān)支出26650億元，同比增長(zhǎng)8.6%，其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出23348億元，同比增長(zhǎng)8.2%。

四季度財(cái)政政策預(yù)期

1. 加快財(cái)政體制和稅制改革

根據(jù)已經(jīng)出臺(tái)中央與地方事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革的指導(dǎo)意見，適度加強(qiáng)中央事權(quán)和支出責(zé)任，將一些適宜地方政府負(fù)責(zé)的事務(wù)交給地方，減少中央和地方職責(zé)交叉、共同管理的事項(xiàng)。選取部分領(lǐng)域率先啟動(dòng)事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革。完善并擇機(jī)出臺(tái)中央和地方增值稅收入劃分過渡方案，考慮地方財(cái)政承擔(dān)能力的切實(shí)需要，調(diào)動(dòng)中央和地方兩個(gè)積極性。健全財(cái)政轉(zhuǎn)移支付同農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化掛鉤機(jī)制。全面完成營(yíng)改增改革。調(diào)整消費(fèi)稅征收范圍、環(huán)節(jié)和稅率。推進(jìn)綜合與分類相結(jié)合的個(gè)人所得稅改革。全面推開資源稅從價(jià)計(jì)征改革，清理相關(guān)收費(fèi)基金。研究落實(shí)行郵稅調(diào)整方案，規(guī)范跨境電子商務(wù)零售進(jìn)口稅收政策。落實(shí)鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的財(cái)稅政策，支持企業(yè)加大研發(fā)投入，強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位和主導(dǎo)作用。繼續(xù)配合做好船舶噸稅、環(huán)境保護(hù)稅等立法工作。

2. 提高預(yù)算執(zhí)行效能

一是加強(qiáng)財(cái)政收入管理。堅(jiān)持依法征收、應(yīng)收盡收，嚴(yán)禁采取“空轉(zhuǎn)”等方式虛增收入。落實(shí)減稅降費(fèi)各項(xiàng)政策，堅(jiān)決不收過頭稅、過頭費(fèi)。密切跟蹤財(cái)政收入形勢(shì)，加強(qiáng)分析、妥善應(yīng)對(duì)。

二是強(qiáng)化支出預(yù)算管理。堅(jiān)持預(yù)算硬約束，嚴(yán)格執(zhí)行人大批準(zhǔn)的預(yù)算，及時(shí)批復(fù)下達(dá)。動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)預(yù)算執(zhí)行情況，推動(dòng)財(cái)政撥款規(guī)模較大的重點(diǎn)單位加快預(yù)算執(zhí)行。督促做好重大項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作，財(cái)政資金下達(dá)后及時(shí)形成實(shí)物工作量。

三是進(jìn)一步盤活存量資金。繼續(xù)按規(guī)定清理收回兩年以上結(jié)轉(zhuǎn)資金，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)兩年以內(nèi)資金的清理盤活。加大清理財(cái)政專戶和預(yù)算單位實(shí)有資金賬戶存量資金力度。穩(wěn)妥推進(jìn)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，研究建立財(cái)政庫(kù)底目標(biāo)余額管理制度。

四是加快內(nèi)部控制建設(shè)。在財(cái)政部門全面建立和實(shí)施內(nèi)控制度，重點(diǎn)聚焦預(yù)算管理、資金分配等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，實(shí)行分事行權(quán)、分崗設(shè)權(quán)、分級(jí)授權(quán)，強(qiáng)化內(nèi)部流程控制，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制和嚴(yán)格的問責(zé)機(jī)制，提高行政效率。

3. 創(chuàng)新財(cái)政投入方式

一是大力推廣運(yùn)用PPP模式。研究推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作法的立法工作。出臺(tái)PPP項(xiàng)目財(cái)政管理辦法、標(biāo)準(zhǔn)化合同范文和分行業(yè)合同。推動(dòng)PPP融資支持基金順利運(yùn)行，帶動(dòng)更多項(xiàng)目落地實(shí)施。嚴(yán)格規(guī)范運(yùn)作PPP項(xiàng)目，確保項(xiàng)目實(shí)施質(zhì)量。

二是發(fā)揮好各類財(cái)政性投資基金的作用。對(duì)保留的具有一定外部性的競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)，控制資金規(guī)模，突出保障重點(diǎn)，逐步改變行政性分配方式，主要采取基金管理等市場(chǎng)化運(yùn)作模式，逐步與金融資本相結(jié)合，發(fā)揮財(cái)政資金撬動(dòng)社會(huì)資本的作用。

三是積極推進(jìn)政府購(gòu)買服務(wù)。加強(qiáng)政府購(gòu)買服務(wù)目錄編制工作，進(jìn)一步擴(kuò)圍增項(xiàng)，在更多領(lǐng)域?qū)嵭姓?gòu)買服務(wù)。建立績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，探索推進(jìn)第三方評(píng)價(jià)。

四是完善政府采購(gòu)制度。落實(shí)向中小企業(yè)預(yù)留采購(gòu)份額的政策。繼續(xù)擴(kuò)大政府采購(gòu)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品范圍。開展政府采購(gòu)支持創(chuàng)新產(chǎn)品政策試點(diǎn)。推進(jìn)批量集中采購(gòu)改革，降低政府采購(gòu)成本。

篇3

反觀創(chuàng)業(yè)板指和中小板指，反而比大盤指數(shù)下跌更厲害，在四大指數(shù)連續(xù)下跌的時(shí)候，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出來(lái)，我們?nèi)绾伟盐帐袌?chǎng)的操作？老老實(shí)實(shí)地講市場(chǎng)在這樣的下跌調(diào)整時(shí)期，想要操作好，難度極大，只有找到真正的抗跌品種，才是市場(chǎng)的王道，從10月10日下跌以來(lái)，兩市只有高鐵基建相關(guān)的運(yùn)輸設(shè)備是最抗跌的板塊，為什么這個(gè)板塊最抗跌？

從以上一個(gè)月期間，整個(gè)高鐵基建板塊資金流向來(lái)看，以中小單流入的資金非常明顯，這就是主力非常隱蔽的操作手法。對(duì)于中單而言，在一個(gè)月的時(shí)間里只有3個(gè)交易日是流出的，其余的16個(gè)交易日都是流入的，說明主力近期操作手法很隱秘。

如果從鐵路基建的指數(shù)來(lái)看，從10月10日開始，該指數(shù)一直是上漲的，并沒有出現(xiàn)調(diào)整，說明指數(shù)無(wú)論從資金流向還是板塊指數(shù)來(lái)看，都是屬于抗跌品種。

那么，我們看看未來(lái)還有哪些個(gè)股更有機(jī)會(huì)呢？

中國(guó)南車（601766）：該公司擁有全球技術(shù)領(lǐng)先的高速動(dòng)車組研發(fā)制造基地，其制造的CRH2型時(shí)速200公里以上動(dòng)車組是第一列國(guó)產(chǎn)化動(dòng)車組，下屬的四方股份是國(guó)內(nèi)唯一掌握高檔客車核心技術(shù)企業(yè)，是國(guó)家高檔客車定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，高檔客車研發(fā)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司也是中國(guó)最大的城軌地鐵車輛制造商，擁有三家城軌車輛國(guó)產(chǎn)化定點(diǎn)企業(yè)，公司生產(chǎn)的鋁合金和不銹鋼車體的A、B型均具有世界先進(jìn)水平。2012年，在國(guó)內(nèi)12個(gè)城市的16個(gè)整車招標(biāo)項(xiàng)目和3個(gè)議標(biāo)項(xiàng)目中，該公司中標(biāo)10個(gè)招標(biāo)項(xiàng)目和2個(gè)議標(biāo)項(xiàng)目。

從技術(shù)面來(lái)看，該股近期持續(xù)上漲，建議積極關(guān)注，止損價(jià)：5.25元。

篇4

[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) 套期保值 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展情況

中國(guó)是一個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，在加入WTO后，中國(guó)金融國(guó)際化、市場(chǎng)化的趨勢(shì)必然日益加深，發(fā)展衍生品市場(chǎng)是我國(guó)金融業(yè)的一個(gè)重要課題。目前我國(guó)期貨市場(chǎng)已形成工業(yè)類、農(nóng)產(chǎn)品類和能源類三大主流的衍生交易產(chǎn)品。隨著交易品種和市場(chǎng)參與者的不斷增加，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)去年成交額達(dá)40.97萬(wàn)億元，較前一年增長(zhǎng)了95%，年成交額首次超過了GDP(國(guó)際上在40倍左右)。因此，我國(guó)的衍生品市場(chǎng)將會(huì)在市場(chǎng)規(guī)模和市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)上發(fā)生質(zhì)的變化。

二、套期保值定義與效果

套期保值是以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行為目的的交易行為。即在買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣出或買入同等數(shù)量的期貨。經(jīng)過一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)，現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)盈虧時(shí)，由期貨市場(chǎng)的盈虧沖抵或彌補(bǔ)。基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品期貨價(jià)格合約價(jià)格差，即基差=現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格。基差變化對(duì)套期保值操作效果的影響如下表所示：

三、企業(yè)套期保值案例

假設(shè)某A企業(yè)為金屬包裝企業(yè)，生產(chǎn)過程中所需要的原材料是鋁錠，由于鋁錠市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，因此保值的目的是為了鎖定原材料成本，這與該公司和客戶簽定合同的方式有密切的關(guān)系。A企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中會(huì)對(duì)所需要的鋁材產(chǎn)生兩種定價(jià)方式，一種是與A企業(yè)的客戶，在簽訂供貨合同時(shí)會(huì)敲定一個(gè)鋁的成本價(jià)格。另一種是在與A企業(yè)的原材料供應(yīng)商之間產(chǎn)生一種定價(jià)方式，該種方式通常是每月的16日至下月的15日之間的報(bào)價(jià)的平均價(jià)。如果A企業(yè)在與客戶簽訂合同時(shí)即將所需要的鋁材一次性采購(gòu)?fù)瓿桑赡軙?huì)占用大量的流動(dòng)資金，如采用分批采購(gòu)的這種采購(gòu)方式將無(wú)法控制成本，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此必須在期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值。根據(jù)A企業(yè)的情況，我們認(rèn)為應(yīng)采取如下的保值方案：

在與A企業(yè)的客戶簽訂合同時(shí)，敲定一個(gè)A企業(yè)可以接受的成本價(jià)以及一個(gè)最終的交貨日期，然后以這個(gè)價(jià)格和最終的交貨日期在SHFE的遠(yuǎn)期合約進(jìn)行買入保值，保值的數(shù)量為簽訂這個(gè)合同所需要的鋁材的數(shù)量。

在執(zhí)行生產(chǎn)合同的過程中，A企業(yè)每天都在向供應(yīng)商采購(gòu)所需要的鋁材，供應(yīng)商的報(bào)價(jià)為每日現(xiàn)貨月合約的結(jié)算價(jià)加一定的升貼水。A企業(yè)每與供應(yīng)商完成一次交易后，將SHFE的持倉(cāng)平掉相應(yīng)數(shù)量的頭寸。因?yàn)楝F(xiàn)貨的采購(gòu)價(jià)與期貨價(jià)格相關(guān)聯(lián)，所以也就有效的鎖定了生產(chǎn)成本，無(wú)論現(xiàn)貨價(jià)格如何變動(dòng)，生產(chǎn)成本始終是與客戶簽訂合同時(shí)所敲定的成本價(jià)。

舉例說明：A企業(yè)在與一個(gè)客戶簽訂生產(chǎn)合同時(shí)，敲定的鋁的成本價(jià)是19000元，供貨期是三個(gè)月，所需要的鋁材數(shù)量為5000噸。在簽訂了合同后馬上在SHFE三月期合約上進(jìn)行保值操作，在19000元的價(jià)位買入三月后到期的鋁合約5000噸。在三個(gè)月的生產(chǎn)過程中約66個(gè)工作日，5000噸鋁每日約需要75噸左右。每日向供應(yīng)商采購(gòu)75噸鋁后，相應(yīng)的在SHFE平倉(cāng)75噸，平倉(cāng)時(shí)按交易時(shí)間平均分配數(shù)量，最后得到的平均價(jià)格大致與當(dāng)日的結(jié)算價(jià)格相等，也就是與供應(yīng)商的報(bào)價(jià)進(jìn)行對(duì)沖。在生產(chǎn)期間中，無(wú)論鋁價(jià)如何波動(dòng)，最終原材料成本始終鎖定在19000元RMB的位置，從而有效的規(guī)避了因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

四、小結(jié)

1.企業(yè)通過實(shí)施賣出套期保值方案后，規(guī)避了市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保證銷售計(jì)劃及營(yíng)業(yè)目標(biāo)，鎖定預(yù)期成本和利潤(rùn)。并為企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)搶占市場(chǎng)份額，加快資金及庫(kù)存周轉(zhuǎn)速率，拓展、維護(hù)市場(chǎng)銷售渠道等方面帶來(lái)諸多好處。

2.套期保值交易之所以能夠規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在于期貨市場(chǎng)價(jià)格和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)一致，由于套期保值在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行的操作剛好相反，在一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)盈利而另一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)虧損，兩者相互抵消。但是期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)可能不完全一致，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就是基差風(fēng)險(xiǎn)，因此，我們建議企業(yè)在套保時(shí)一定要密切關(guān)注價(jià)格行情，如價(jià)格出現(xiàn)不利變動(dòng)，應(yīng)下調(diào)套保比例或甚至停止不做套保。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬 重:衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊，2008～2:16

[2]肖 林:金融衍生品市場(chǎng)政策與建議[J].期貨與金融衍生品，2008（2）:6～7

篇5

[關(guān)鍵詞]農(nóng)業(yè)；農(nóng)產(chǎn)品；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

[DOI]1013939/jcnkizgsc201721169

農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要指的是農(nóng)產(chǎn)品在產(chǎn)出、銷售環(huán)節(jié)中，由于市場(chǎng)供需變化、國(guó)家經(jīng)濟(jì)方面政策變化等未知情況引發(fā)的實(shí)際收益和預(yù)期收益不一致的不確定性。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定至關(guān)重要。近年來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)供需趨勢(shì)復(fù)雜多變，致使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越嚴(yán)重，進(jìn)而導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益嚴(yán)重。農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)其一會(huì)削弱農(nóng)業(yè)種植者的積極性，其二會(huì)影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系，減緩農(nóng)業(yè)發(fā)展速度。因此，對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵問題的研究是一個(gè)非常具有現(xiàn)實(shí)意義的課題。

1農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵問題特點(diǎn)、表現(xiàn)形式及成因

11農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵問題的特點(diǎn)

（1）周期性。農(nóng)業(yè)產(chǎn)品很大程度上是依賴自然界的外力作用的，自然因素是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，由于自然因素周期性不穩(wěn)定的變化導(dǎo)致豐年、災(zāi)年無(wú)規(guī)律性出現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了周期性特點(diǎn)。

（2）連續(xù)性。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)限較長(zhǎng)，在很短的時(shí)間內(nèi)難以通過宏觀調(diào)控的手段控制農(nóng)產(chǎn)品的供需，這導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)具有連續(xù)性。

（3）關(guān)聯(lián)性。農(nóng)業(yè)是我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)，是立國(guó)之本，在國(guó)名經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重的作用。通過對(duì)物價(jià)波動(dòng)軌跡的調(diào)查顯示，物價(jià)波動(dòng)與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的變化息息相關(guān)。

12農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵問題的表現(xiàn)形式

（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值規(guī)律表明，產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格圍繞其價(jià)值呈上下波動(dòng)狀態(tài)，農(nóng)產(chǎn)品同樣適用。市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)時(shí)會(huì)影響農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)供給量，供給量會(huì)反作用于產(chǎn)品價(jià)格，這樣必然會(huì)增加農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，不可避免地使部分農(nóng)戶遭受重大損失。

（2）農(nóng)產(chǎn)品滯銷風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，由于農(nóng)業(yè)市場(chǎng)的供需關(guān)系不平衡，導(dǎo)致我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品滯銷的新聞時(shí)常出現(xiàn)，甚至同時(shí)呈現(xiàn)幾種農(nóng)產(chǎn)品的滯銷。

在以上兩種類型的風(fēng)險(xiǎn)中，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品面臨的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

13農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵問題成因

（1）農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)供求變動(dòng)。在完全競(jìng)爭(zhēng)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上，價(jià)格對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)量具有調(diào)節(jié)作用。在趨利避害心理的推動(dòng)，本期農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)量與上期農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格呈正相關(guān)關(guān)系、與下期農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格呈反比關(guān)系，如此反復(fù)循環(huán)，會(huì)形成農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的供需始終無(wú)法平衡，進(jìn)而導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大。

（2）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)特質(zhì)。自然因素對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)影響極大，而且同時(shí)面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)，這就決定農(nóng)業(yè)具有歷史性的弱質(zhì)型特征。進(jìn)入壁壘較低，供給彈性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求彈性，極易形成過度競(jìng)爭(zhēng)的不利局面，引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)種植者遭受不利損失。

（3）市場(chǎng)信息不對(duì)稱，農(nóng)民知識(shí)水平制約。從農(nóng)業(yè)發(fā)展來(lái)看，小規(guī)模、分散的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)格局使我國(guó)農(nóng)業(yè)長(zhǎng)期處于一種粗放型的生產(chǎn)方式，這導(dǎo)致資源浪費(fèi)，農(nóng)產(chǎn)品種類差異小，缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性導(dǎo)致農(nóng)民在整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品交易環(huán)節(jié)，只能充當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件的接受者和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。而且，農(nóng)民普遍受教育程度不高，在每次的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中難以做出最優(yōu)的生產(chǎn)決策方案，只能參照當(dāng)期產(chǎn)品需求和價(jià)格做出最終決策，決策十分缺乏科學(xué)性，這就導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上供需始終不平衡，出現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）生產(chǎn)規(guī)模小，現(xiàn)行生產(chǎn)方式與優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)方式嚴(yán)重不匹配。目前，我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)仍以小規(guī)模大分散的經(jīng)營(yíng)為主，散農(nóng)戶與整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境的矛盾尤為突出，信息搜集不完全，銷售渠道匱乏，優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)途徑和小規(guī)模生產(chǎn)格局不匹配增加了農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（5）同類農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。我國(guó)加入世貿(mào)組織后，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)逐漸與國(guó)際市場(chǎng)并軌。農(nóng)產(chǎn)品中，如小麥、玉米、高粱等近幾年均為凈進(jìn)口狀態(tài)，嚴(yán)重依賴國(guó)際市場(chǎng)，在一定程度上國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格會(huì)影響國(guó)內(nèi)價(jià)格波動(dòng)。當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格低于國(guó)內(nèi)價(jià)格時(shí)，該類農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口量會(huì)相應(yīng)加大，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供給量的增多，價(jià)格下降；當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格高于國(guó)內(nèi)價(jià)格時(shí)，致使國(guó)內(nèi)該類農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升。因此，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品種植者在進(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)決策時(shí)要同時(shí)考慮國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì)變化，不確定性因素增加，導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)加大。

2農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵問題應(yīng)對(duì)策略

通過概括歸納農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)、表現(xiàn)形式，分析其成因，借鑒農(nóng)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，可從如下幾方面提升應(yīng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

21建立農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，降低價(jià)格的無(wú)規(guī)則波動(dòng)影響

站在政府的角度，對(duì)完全競(jìng)爭(zhēng)的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)市場(chǎng)非常有必要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。在農(nóng)產(chǎn)品種植、流通、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)控，運(yùn)用科學(xué)的評(píng)價(jià)分析方法對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)分析進(jìn)行分析預(yù)測(cè)，為農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供及時(shí)的預(yù)警信息，防止其盲目生產(chǎn)，降低價(jià)格無(wú)規(guī)則波動(dòng)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)量的影響，保證農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系穩(wěn)定，有效預(yù)防農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

22制定合理的農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價(jià)格

站在國(guó)家宏觀調(diào)控的角度來(lái)看，制定完善合理的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保護(hù)機(jī)制，一是有助于提高農(nóng)民生產(chǎn)的積極性，二是有助于提高農(nóng)民的生活收入水平，間接對(duì)社會(huì)穩(wěn)定也起到積極作用。目前，歐洲共同體國(guó)家已印證了農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價(jià)格機(jī)制的優(yōu)越性，因此，我國(guó)應(yīng)快速完善農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保護(hù)制度。

23推廣訂單農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式

訂單農(nóng)業(yè)是指農(nóng)業(yè)種植者按照客戶商價(jià)格簽訂的農(nóng)產(chǎn)品銷售合同M行種植生產(chǎn)的一種科學(xué)的“以銷定產(chǎn)”生產(chǎn)方式，避免了生產(chǎn)的盲目性。農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上，要大力推廣訂單農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式，盡量縮小實(shí)際產(chǎn)量與供需均衡產(chǎn)量的差距。通過訂單農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)可進(jìn)行科學(xué)性調(diào)整提供參考，有效緩解農(nóng)產(chǎn)品供需不平衡的問題，降低因不確定性因素帶來(lái)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

24建立農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)，完善農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)信息服務(wù)

針對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)信息不完全與不對(duì)稱的問題，政府部門作為信息的掌握者，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)農(nóng)民、客戶商和市場(chǎng)的信息服務(wù)。在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程中，政府應(yīng)大力建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)信息傳播的基礎(chǔ)設(shè)施，實(shí)現(xiàn)線上網(wǎng)絡(luò)渠道和線下傳統(tǒng)渠道的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的信息體系建設(shè)加大力度，強(qiáng)化農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)供求關(guān)系和價(jià)格趨勢(shì)分析的科學(xué)預(yù)測(cè)，為農(nóng)民科學(xué)決策生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃提供有力參考，在農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)前盡可能降低農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

25打造優(yōu)質(zhì)大中型農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)銷售企業(yè)，產(chǎn)品注重差異化

規(guī)模小、分散廣是我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展的主要特點(diǎn)。政府應(yīng)因地制宜，加大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投資力度，依據(jù)各地優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展品牌農(nóng)業(yè)，著手于發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品區(qū)域建設(shè)。在農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，通過改進(jìn)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，錯(cuò)開同類農(nóng)產(chǎn)品上市時(shí)間，實(shí)現(xiàn)化農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)差異、品種多元化、口味差異化等，使產(chǎn)品更加豐富，從而降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3結(jié)論

我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)仍處于較為薄弱的發(fā)展階段，農(nóng)業(yè)的發(fā)展程度制約著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，關(guān)系到社會(huì)穩(wěn)定。因此，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵問題的研究是一個(gè)非常具有現(xiàn)實(shí)意義和應(yīng)用價(jià)值的課題，增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力對(duì)保障農(nóng)民生活水平提高、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定至關(guān)重要。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉總理，李養(yǎng)生農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].理論導(dǎo)刊，2007（4）.