序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇保險投資的可能性，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：保險資金；保險資金運用；風(fēng)險管理

自我國實行改革開放以來，保險市場保持了快速發(fā)展勢頭。其中保險資產(chǎn)運用額快速增長，2009年資產(chǎn)運用

額為3.74萬億，同比2008年增長22%。

為維護(hù)我國金融體系的穩(wěn)定發(fā)展，面對越來越龐大的保險資金運用規(guī)模，如何做好風(fēng)險管理將是工作的重中之重。根據(jù)美國保險業(yè)1996-2000年的測算，如表1所示，保險投資風(fēng)險是保險公司最大的風(fēng)險源。因此，保險業(yè)必須提高對保險資金投資風(fēng)險管理的重視程度。保險公司風(fēng)險比例圖，如圖1所示。

從誘發(fā)保險資金投資風(fēng)險因素的角度來看，我國保險資金投資主要面臨七大風(fēng)險，即利率風(fēng)險、市場風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和委托-風(fēng)險。一是利率風(fēng)險是指市場利率的波動給保險公司資產(chǎn)造成損失的可能性。二是市場風(fēng)險是指證券市場因各種因素影響而引起的保險公司資產(chǎn)損失的可能性，如經(jīng)濟(jì)周期特征、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場制度變化、投資者心理波動、財政政策或貨幣政策的調(diào)整等。三是通貨膨脹風(fēng)險是指由于價格總水平的變化導(dǎo)致金融資產(chǎn)總購買力變動，從而使保險公司產(chǎn)生損失的可能性。四是信用風(fēng)險是指交易對手不能按事先約定履行其責(zé)任及義務(wù)的可能性。五是流動性風(fēng)險是指保險公司因資產(chǎn)與負(fù)債的流動性不一致，資產(chǎn)變現(xiàn)能力不足，從而遭受損失的可能性。六是操作風(fēng)險是指管理者的投資政策不當(dāng)或投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者因自身原因造成損失的可能性。七是委托－風(fēng)險是指在保險資產(chǎn)管理公司的資金運用模式下，保險公司將部分或全部保險資產(chǎn)交由保險資產(chǎn)管理公司運用，因兩者信息不對稱，因此存在遭受損失的可能性。此外，保險資金投資還可能面臨社會風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。

結(jié)合我國市場實際情況，加強(qiáng)我國保險資金投資運用風(fēng)險管理可分為內(nèi)部控制和外部監(jiān)管兩方面：

第一，保險公司的內(nèi)部控制。

一是樹立正確的投資經(jīng)營理念。保險公司應(yīng)根據(jù)自身情況確立其投資理念，所有的投資行為均應(yīng)基于該理念，只有投資文化及理念明確且統(tǒng)一，才能保證保險公司投資行為的連續(xù)性和一致性。同時，該理念應(yīng)以市場狀況為基礎(chǔ)，且隨市場變化而變化。

二是完善公司組織架構(gòu)。根據(jù)《人身保險公司全面風(fēng)險管理實施指引》，要求人身保險公司加強(qiáng)全面風(fēng)險管理，包括董事會下設(shè)風(fēng)險管理委員會，任命首席風(fēng)險官對公司的各類風(fēng)險進(jìn)行管理，成立獨立的風(fēng)險管理部門，且建立風(fēng)險責(zé)任機(jī)制，將來風(fēng)險管理效果將與績效相掛鉤。

三是選擇適合我國保險業(yè)自身特點的資金管理模式。一個適合自身發(fā)展的保險資金管理模式不僅可以確保保險公司的投資收益，而且可以有效防范和化解風(fēng)險，保證保險公司的償付能力。在當(dāng)今世界500強(qiáng)的34家股份制保險公司中，有80%以上的公司采取了專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的模式對保險資金進(jìn)行經(jīng)營管理和運作。與完全依靠外部委托模式和完全依靠內(nèi)設(shè)投資部門模式相比，專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)有效降低了保險資金運用風(fēng)險。

四是建立覆蓋業(yè)務(wù)全過程的風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制和風(fēng)險管理體系。首先應(yīng)建立風(fēng)險信息匯總分析系統(tǒng)；其次應(yīng)實施交易監(jiān)控的集中管理；再次需建立實時風(fēng)險管理評估體系；最后應(yīng)建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，實時動態(tài)預(yù)警資產(chǎn)風(fēng)險。

五是建立科學(xué)的投資決策準(zhǔn)則、投資組合策略、績效評估體系及投資運作流程。首先，保險公司的投資決策準(zhǔn)則基于投資理念，是保險資金投資的指導(dǎo)性原則，幫助保險資金管理部門明確投資理念、投資目的、盈利目標(biāo)及潛在的風(fēng)險；其次，公司在監(jiān)管部門對于保險資金投資比例的規(guī)定范圍內(nèi)，選擇合適自身的投資工具和投資組合策略，并通過保險資金風(fēng)險投資項目多樣化以分散風(fēng)險，保障資金安全；再次，應(yīng)形成保險資金投資績效評估體系，對資金運用的效率和收益按設(shè)定指標(biāo)進(jìn)行考核和評估，全面分析保險資金運用情況和運用效果；最后，應(yīng)建立涵蓋投資決策、投資執(zhí)行、投資評估三大環(huán)節(jié)的投資運作流程，形成相互制衡、相互協(xié)調(diào)、相互促進(jìn)的動態(tài)投資管理體系。

第二，監(jiān)管部門的外部監(jiān)管。我國目前資本市場尚未成熟，保險公司自我內(nèi)控機(jī)制仍不完全，保險公司投資能力不足，風(fēng)險承受能力不強(qiáng)，我國應(yīng)逐步建立起政府依法監(jiān)管，企業(yè)內(nèi)控，社會公眾監(jiān)督相結(jié)合的有效監(jiān)管體系，強(qiáng)化政府監(jiān)管職能。保監(jiān)會、銀監(jiān)會、證監(jiān)會三大金融監(jiān)管部門應(yīng)密切合作，嚴(yán)格監(jiān)管，共筑防范風(fēng)險、保障資金安全的防線。保監(jiān)會可以以確保公司償付能力為中心，對保險投資各渠道最高比例和投資組合制定指導(dǎo)性規(guī)則，此外，保監(jiān)會還可充分發(fā)揮輿論監(jiān)督的功能，引導(dǎo)保險資金合理投資，理性操作，使保險資金投資的風(fēng)險最小化。

參考文獻(xiàn)：

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5、段善雨.我國保險資金的運用渠道及其風(fēng)險管理[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯,2007(4).

篇2

關(guān)鍵詞 城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險；創(chuàng)業(yè)決策；風(fēng)險厭惡程度；傾向得分匹配

[中圖分類號]F842.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號]1673-0461（2017）01-0089-09

一、引 言

總理在2015年政府工作報告中提出大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。熊彼特（1912）在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書中首次提出了創(chuàng)新理論。熊彼特認(rèn)為，所謂創(chuàng)新就是要建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，即生產(chǎn)要素的重新組合，把一種從來沒有過的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入到生產(chǎn)體系中去。包括采用一種新的產(chǎn)品；采用一種新的生產(chǎn)方法；開辟一個新的市場；獲得一種新的原材料供應(yīng)來源；實現(xiàn)一種新的組織形式。大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新還可“以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)”，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)工作的指導(dǎo)意見》全方位支持創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)。

創(chuàng)業(yè)投資是一項高風(fēng)險的投資行為。 Johnson（1991）通過美國小企業(yè)管理局的數(shù)據(jù)顯示，23.7%的創(chuàng)業(yè)項目在兩年后失敗，超過一半的項目在四年內(nèi)失敗，而超過63%的項目在六年后失敗。因為創(chuàng)業(yè)的高風(fēng)險特征，和金融資產(chǎn)類似，家庭的創(chuàng)業(yè)決策要考慮家庭的背景風(fēng)險。在金融資產(chǎn)配置過程中，居民投資者要承受除金融資產(chǎn)價格波動外的其他風(fēng)險，如健康風(fēng)險、支出風(fēng)險、收入風(fēng)險、長壽風(fēng)險、住房價格風(fēng)險等，這些風(fēng)險被稱為背景風(fēng)險。 Cardak et al.（2009）發(fā)現(xiàn)居民的背景風(fēng)險會影響他的風(fēng)險態(tài)度，影響他對未來不確定性的判斷，進(jìn)而影響當(dāng)期的消費、投資決策。醫(yī)療支出風(fēng)險是家庭主要的背景風(fēng)險之一，醫(yī)療保險能有效分擔(dān)家庭的醫(yī)療支出風(fēng)險，進(jìn)而對家庭風(fēng)險性投資產(chǎn)生影響。Goldman et al.（2013）研究發(fā)現(xiàn)，居民如果參與了單位的職工醫(yī)療保險計劃，則持有風(fēng)險資產(chǎn)的比例比那些沒有醫(yī)療保險的居民更高。據(jù)此我們預(yù)計醫(yī)療保險對家庭的創(chuàng)業(yè)決策可能存在正向影響。

中國目前的社會醫(yī)療保險主要包括城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險和新農(nóng)村合作醫(yī)療保險。2005年，國務(wù)院頒布的《關(guān)于建立城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險制度的決定》規(guī)定，城鎮(zhèn)所有用人單位的職工必須參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險，因此城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險并不是個人的自主決策。目前，絕大部分農(nóng)村居民也都參加了新農(nóng)村合作醫(yī)療保險。城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的參加主體是沒有被正規(guī)單位聘用的城鎮(zhèn)居民，有些人參保，有些人沒有參保，樣本分布具有可比價值；這部分人員正是失業(yè)人口或潛在失業(yè)人員，是自主創(chuàng)業(yè)的主力軍，研究這部分人員的城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險參與狀況對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響具有一定的現(xiàn)實意義。

本文根據(jù)2011年中國家庭金融調(diào)查的數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)決策有正向的影響；在用傾向得分匹配方法控制了是否參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的樣本選擇問題后，估計結(jié)果仍然穩(wěn)健。文章還發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險通過緩解健康風(fēng)險和風(fēng)險厭惡對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用，從而激勵了家庭創(chuàng)業(yè)。

二、文獻(xiàn)綜述

醫(yī)療保險可以降低醫(yī)療支出的不確定性帶來的經(jīng)濟(jì)上的沖擊，從而影響家庭的儲蓄和消費決策。醫(yī)療支出風(fēng)險增加家庭支出的不確定性，風(fēng)險厭惡者會以增加預(yù)防性儲蓄的方式應(yīng)對醫(yī)療支出風(fēng)險。Arrow（1963）指出，醫(yī)療保險能分擔(dān)健康不確定性帶來的風(fēng)險。Chou et al.（2004） 將未來醫(yī)療支出的不確定性引入居民預(yù)算約束，得出居民最優(yōu)的消費路徑受醫(yī)療支出不確定性的影響。Atella et al.（2006）對意大利的數(shù)據(jù)研究得出，家庭會增加預(yù)防性儲蓄以應(yīng)對醫(yī)療服務(wù)消費的不確定性。臧文斌等 （2012）利用入戶調(diào)查九個城市的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，和未參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭相比，參加中國城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭年非醫(yī)療消費支出約高13%。醫(yī)療保險除了對消費產(chǎn)生影響，也對家庭投資組合產(chǎn)生影響。由于醫(yī)療保險減小了家庭未來的不確定性，家庭更愿意從事風(fēng)險較大的投資。 Goldman et al.（2013）研究發(fā)現(xiàn)，居民如果參與了單位的職工醫(yī)療保險計劃，持有風(fēng)險資產(chǎn)的比例比那些沒有參與的居民高出6% 。何興強(qiáng)等（2009）研究發(fā)現(xiàn)，中國居民若享有社會醫(yī)療保險或者購買了商業(yè)健康保險，進(jìn)行有風(fēng)險的金融資產(chǎn)投資的可能性更高。

國內(nèi)外研究醫(yī)療保險對創(chuàng)業(yè)決策影響的文獻(xiàn)比較少。美國主要的醫(yī)療保險是企業(yè)職工醫(yī)療保險，企業(yè)職工醫(yī)療保險增加了職工離職的成本，減小了職工放棄現(xiàn)有工作的意愿，從而導(dǎo)致勞動力流動性減弱，即出現(xiàn)“工作鎖定（job-lock）”的現(xiàn)象，從這一方面來看，職工醫(yī)療保險減小了創(chuàng)業(yè)的可能性（Buchmueller et al.，1996；Gruber et al.，2002）。Wellington （2001）研究發(fā)現(xiàn)，配偶享有醫(yī)療保險的個人更有可能選擇自由職業(yè)。美國在1986年實施了一項名為“TRA86”的稅收改革法案，法案大大降低了創(chuàng)業(yè)者的稅后健康醫(yī)療保險價格，這一稅收政策對進(jìn)入創(chuàng)業(yè)者群體有顯著的正向影響；利用1999～2004年的面板數(shù)據(jù)，Gulcin et al.（2014）發(fā)現(xiàn)這項政策使個人進(jìn)入創(chuàng)業(yè)者隊伍的可能性上升1.5%，使個人離開創(chuàng)業(yè)者隊伍的可能性減少2.8%。Malathi（2012）從女性的角度研究這項政策的影響，對于沒有被配偶醫(yī)療保險覆蓋的女性，在該法案實施后，創(chuàng)業(yè)的可能性上升10%。Philip （2010）研究1993年8月新澤西州一項專門針對創(chuàng)業(yè)者的個人健康醫(yī)療保險覆蓋計劃的政策對創(chuàng)業(yè)的影響，該政策降低了創(chuàng)業(yè)者購買醫(yī)療保險的價格，與沒有實施相同政策的州相比較，該政策對創(chuàng)業(yè)有顯著的正向影響，由于沒有結(jié)婚、年老的、健康水平較差的個人對醫(yī)療保險的依賴更高，這項政策對這些群體創(chuàng)業(yè)的正向影響更大。

國內(nèi)的保險制度和國外有很大區(qū)別，針對沒有被正規(guī)用人單位雇傭的居民，國內(nèi)有專門的城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險制度。國內(nèi)還沒有文獻(xiàn)研究城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對創(chuàng)業(yè)決策的影響，這正是本文要做的工作。

三、數(shù)據(jù)

本文的數(shù)據(jù)來自2011年中國家庭金融調(diào)查（CHFS）的數(shù)據(jù)。2011年的調(diào)查覆蓋了全國除、新疆、內(nèi)蒙古和港澳臺地區(qū)外的25省80個縣320個村（居）委會，樣本規(guī)模多達(dá)8 438個家庭。CHFS數(shù)據(jù)包含社會基本醫(yī)療保險數(shù)據(jù)，即城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險、新型農(nóng)村合作醫(yī)療保險等，本文只考察城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險。由于參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險的個人是受雇于正規(guī)企事業(yè)單位的，很小可能是創(chuàng)業(yè)者，戶主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險的家庭，基本上可以排除創(chuàng)業(yè)的可能性，因此，我們排除戶主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險的樣本。在其他樣本中，如果家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險，則urbmi=1，否則，urbmi=0。關(guān)于創(chuàng)業(yè)的數(shù)據(jù)，CHFS調(diào)查了家庭是否從事工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營項目，參照甘犁（2012）、李鳳等（2014）的做法，將家庭從事工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營視為創(chuàng)業(yè)，家庭創(chuàng)業(yè)即entrepr=1；否則，entrepr=0。

考慮到家庭規(guī)模、家庭人均收入、家庭風(fēng)險厭惡程度、戶主年齡、政治身份、受教育程度、婚姻狀況、家庭健康狀況、所在區(qū)域等因素對家庭的創(chuàng)業(yè)決策都有影響，我們控制了這些變量，變量的定義請見表1。

2011年家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)總共有8 438個樣本家庭，刪除樣本缺失值，得到6 565個樣本家庭，再排除320個戶主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險的樣本家庭，得到6 245個有效樣本家庭。變量的描述性統(tǒng)計請見表2，在有效的 6 245個樣本中，有683個家庭（占11%）有創(chuàng)業(yè)項目，有633個家庭（占10.1%）有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險。創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)中位數(shù)為45 000元，90%的家庭創(chuàng)業(yè)最大項目的資產(chǎn)不超過100萬元，這說明創(chuàng)業(yè)項目大多是規(guī)模小的企業(yè)或個體戶，資產(chǎn)較小，抗風(fēng)險能力較低。根據(jù)對家庭上個月醫(yī)藥費支出項目的統(tǒng)計，上個月醫(yī)藥費用支出最大的家庭這項支出達(dá)到15 000元，超過5%的家庭上個月醫(yī)藥費用支出超過3 000元，由此看來，醫(yī)療支出確實對家庭構(gòu)成比較大的支出風(fēng)險，可能制約家庭進(jìn)行有風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)投資活動。

表3給出城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險與創(chuàng)業(yè)統(tǒng)計。所有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的633個家庭中，有創(chuàng)業(yè)項目的家庭為101戶，創(chuàng)業(yè)占比為15.96%，沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的 5 621個家庭中，有創(chuàng)業(yè)項目的家庭為586戶，創(chuàng)業(yè)占比為10.44%。參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭創(chuàng)業(yè)占比更高。部分農(nóng)村戶籍的家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險，他們的創(chuàng)業(yè)占比為28.04%，農(nóng)村戶籍的家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險且居住在城市，這部分人創(chuàng)業(yè)的可能性較大，因為這些農(nóng)村家庭有成員在城鎮(zhèn)從業(yè)，有更多的信息、經(jīng)濟(jì)實力、便利從事創(chuàng)業(yè)活動，創(chuàng)業(yè)占比明顯高于沒有家庭成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的農(nóng)村戶籍家庭，后者的創(chuàng)業(yè)占比為12.34%。農(nóng)村戶籍樣本家庭的創(chuàng)業(yè)占比均高于城市戶籍的家庭，可能的原因是城鎮(zhèn)戶籍家庭大部分至少有一方有工作并有城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險，他們創(chuàng)業(yè)的動力較低。

四、估計結(jié)果及分析

（一）城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)的影響

家庭是否創(chuàng)業(yè)是二元因變量，我們首先用Pobit模型進(jìn)行估計，回歸結(jié)果請見表4。全樣本的估計結(jié)果表明，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的虛擬變量系數(shù)為正，并且在1%的顯著性水平上統(tǒng)計顯著，說明城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)有正向影響。針對農(nóng)村戶籍的家庭樣本和城市戶籍的家庭樣本分別回歸，結(jié)果都顯示城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)呈正向影響。

從其他控制變量來看，風(fēng)險厭惡程度（risk）的系數(shù)顯著為負(fù)，越厭惡風(fēng)險，家庭創(chuàng)業(yè)的可能性更小。不健康程度（unhealthy）的系數(shù)顯著為負(fù)，家庭平均健康狀況越差，家庭創(chuàng)業(yè)可能性越小。家庭人均收入的系數(shù)顯著為負(fù)，越是富有的家庭，創(chuàng)業(yè)的可能性越小。教育水平的系數(shù)成倒U形，教育程度中等的人創(chuàng)業(yè)可能性最高。結(jié)婚有利于創(chuàng)業(yè)，先成家后立業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)驗在這里得到驗證。另外，東部地區(qū)和中部地區(qū)的家庭創(chuàng)業(yè)要高于西部地區(qū)。

為什么城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)有正向影響呢？我們考慮到家庭的健康因素，健康水平差的家庭醫(yī)療支出風(fēng)險更大，家庭出于未來不確定性的考慮，會減少風(fēng)險性投資。Rosen et al.（2004）使用美國退休與健康調(diào)查（HRS）的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，健康狀況對居民風(fēng)險資產(chǎn)投資的可能性及其比例存在負(fù)向影響。Cardak et al.（2009）用澳大利亞的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，健康狀況不良的人因為風(fēng)險提高，會更少持有風(fēng)險資產(chǎn)。醫(yī)療保險能夠減小健康風(fēng)險帶來的不確定性，因此，我們預(yù)期城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險能夠緩解家庭健康對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。為了驗證這一點，我們加入城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險虛擬變量和家庭健康水平的交叉項，結(jié)果請見表5。健康水平的系數(shù)顯著為負(fù)，健康水平確實制約了家庭創(chuàng)業(yè)；交叉項的系數(shù)顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險緩解了家庭健康水平對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。針對農(nóng)村和城鎮(zhèn)戶籍樣本的估計結(jié)果也大同小異，農(nóng)村樣本回歸的交叉項系數(shù)和顯著性水平均高于城鎮(zhèn)樣本。

針對城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對于家庭創(chuàng)業(yè)的正向影響的原因，我們認(rèn)為這可能與風(fēng)險態(tài)度有關(guān)。風(fēng)險厭惡程度會制約家庭創(chuàng)業(yè)，而城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險能減小家庭醫(yī)療支出風(fēng)險，因此，我們預(yù)計城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險能減小風(fēng)險厭惡程度對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。為了驗證這一點，我們加入城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險虛擬變量和戶主風(fēng)險厭惡水平的交叉項，估計結(jié)果請見表6。表6第（1）列為全樣本的估計結(jié)果，第（2）（3）列分別為農(nóng)村樣本和城鎮(zhèn)子樣本的估計結(jié)果。結(jié)果顯示，無論在全樣本中，還是在農(nóng)村和城鎮(zhèn)家庭的子樣本中，風(fēng)險厭惡水平的系數(shù)顯著為負(fù)，意味著風(fēng)險厭惡程度制約家庭創(chuàng)業(yè)；交叉項的系數(shù)顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險緩解了風(fēng)險厭惡程度對家庭創(chuàng)業(yè)的負(fù)向影響。

（二）傾向得分匹配的結(jié)果

由于家庭是否有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的樣本并不是隨機(jī)分配的，可能存在樣本選擇問題。假設(shè)研究吸煙對大眾健康的影響，研究人員常常得到的數(shù)據(jù)是觀察數(shù)據(jù)，既一部分樣本是吸煙者，另一部分樣本是不吸煙者，這是很容易觀察到的，但不是隨機(jī)對照實驗的數(shù)據(jù)，隨即對照實驗要求招收大量被試隨機(jī)分配到吸煙組和不吸煙組，這種實驗不符合科研倫理，很難實現(xiàn)這樣的實驗，針對觀察數(shù)據(jù)，如果不加調(diào)整，很容易獲得錯誤的結(jié)論，比如拿吸煙組健康狀況最好的人和不吸煙組健康狀況最不好的人作對比，得出吸煙對健康并無負(fù)面影響的結(jié)論。傾向評分匹配就是用來解決樣本選擇問題，Rosenbaum et al.（1983）提出“傾向得分匹配”方法（PSM），其基本思想在于，在評估某項政策或行為的效果時，若能找到與一類型樣本組盡可能相似的另一類型樣本組，那么樣本選擇偏誤就可以有效降低。PSM將多個維度的信息濃縮成一個得分因子，可以根據(jù)多個維度將有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭和與其特征相似的沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭進(jìn)行匹配，從而得出參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)的凈影響。在操作上，首先，我們盡可能多的考察會影響家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的因素，估計影響家庭是否參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的Probit方程。其次，根據(jù)Probit模型的估計結(jié)果可計算出每個樣本家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的傾向性得分（propensity score），并根據(jù)該得分按照一定匹配方法對參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭和沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭進(jìn)行匹配。常用的匹配方法有最近鄰匹配（nearest neighbors matching）、半徑匹配（radius matching）與核匹配（kernel matching）。傾向得分匹配方法要求用于匹配的各個變量要滿足平衡性檢驗，即通常所有變量在匹配后的標(biāo)準(zhǔn)偏誤要小于20%，或者匹配后各個變量的處理組和控制組的均值不再顯著異于0。

為了提高配對的精確性，我們分城鎮(zhèn)戶口和農(nóng)村戶口兩個子樣本分別配對。先分析城鎮(zhèn)戶籍的樣本。由于樣本比較多，可以匹配的樣本也比較多，我們按照1：3的比例對參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭匹配沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭。首先，估計影響參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的probit方程，除了前文的自變量外，考慮到參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險受周圍居民風(fēng)險意識以及社區(qū)宣傳力度的影響，我們加入社區(qū)城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險參保率（rate）作為自變量，根據(jù)臧文斌等 （2012）發(fā)現(xiàn)本地戶籍參加社會醫(yī)療保險的可能性大于非本地戶籍，我們還加入戶主是否為本地戶籍（local）作為自變量，估計probit模型得到最優(yōu)方程，鑒于篇幅，估計結(jié)果不再報告。根據(jù)Probit模型的估計結(jié)果可計算每個樣本家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的傾向性得分，并根據(jù)該得分對參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭和沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭進(jìn)行匹配，本文主要使用最近鄰匹配，并做平衡性檢驗，結(jié)果見表7，所有匹配的變量在匹配后的標(biāo)準(zhǔn)偏誤都小于20%，而匹配后的t檢驗表明，所有變量均不能在10%的顯著性水平下拒絕匹配后處理組與控制組無顯著性差異的原假設(shè)，匹配結(jié)果滿足匹配平衡性要求，說明我們的匹配是合理的。

按照同樣的方法，我們針對農(nóng)村戶籍的子樣本對參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭匹配沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭，各個用于匹配的自變量的平衡性檢驗結(jié)果見表8，結(jié)果顯示，各個變量滿足平衡性，說明匹配合理。

分別計算城鎮(zhèn)戶籍樣本和農(nóng)村戶籍樣本家庭創(chuàng)業(yè)可能性的平均效應(yīng)值（即ATT值），即匹配后的創(chuàng)業(yè)可能性組間差，結(jié)果見表9。結(jié)果顯示，城鎮(zhèn)家庭最近鄰匹配的ATT值為0.0532，并且在1%的水平上顯著。半徑匹配（半徑為0.02）和核匹配的結(jié)果基本上和最近鄰匹配的結(jié)果接近，三者的均值在0.048左右，并且都在1%的水平上顯著，可見，對城鎮(zhèn)家庭樣本，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭比沒有參加的家庭創(chuàng)業(yè)可能性大4.8%左右。農(nóng)村戶籍家庭最近鄰匹配的ATT值為0.134，并且在5%的水平上顯著。半徑匹配（半徑為0.02）和核匹配的結(jié)果基本上和最近鄰匹配的結(jié)果一致，三者的均值約為0.128，說明有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的農(nóng)村戶籍家庭比沒有成員參加的農(nóng)村戶籍家庭創(chuàng)業(yè)的可能性高于約12.8%。

按照最近鄰匹配方法得到的樣本重新做前面的估計。城鎮(zhèn)戶籍樣本的估計結(jié)果見表10，用傾向得分匹配方法控制樣本選擇問題后，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對城鎮(zhèn)家庭的創(chuàng)業(yè)仍然有正向影響，并且在1%的水平上顯著。在分別加入?yún)⒓映擎?zhèn)居民基本醫(yī)療保險虛擬變量和健康水平、風(fēng)險厭惡程度的交叉項后，交叉項的系數(shù)都顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險緩解健康水平和風(fēng)險厭惡程度對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用這一結(jié)論是穩(wěn)健的。

同樣，將農(nóng)村戶籍按照最近鄰匹配方法得到的樣本重新做前面的估計。估計結(jié)果見表11。結(jié)果顯示，用傾向得分匹配方法控制樣本選擇問題后，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對農(nóng)村家庭的創(chuàng)業(yè)仍然有正向影響。交叉項的系數(shù)都顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險緩解健康水平和風(fēng)險厭惡程度對農(nóng)村家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用這一結(jié)論也是穩(wěn)健的。

五、結(jié) 論

大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的號角已經(jīng)吹響，同時也需要相關(guān)的體制機(jī)制來促進(jìn)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)都是風(fēng)險比較高的經(jīng)濟(jì)活動，人們還需要應(yīng)對健康因素帶來的風(fēng)險，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險可以緩解健康因素造成的醫(yī)療支出風(fēng)險，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動。本文運用中國家庭金融調(diào)查的數(shù)據(jù)，證實了參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)有正向作用。至于這一結(jié)論的原因，本文發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險緩解了健康水平和風(fēng)險厭惡水平對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用，從而達(dá)到激勵家庭創(chuàng)業(yè)的效果。對于戶主和配偶不是全都受雇于正規(guī)單位的家庭，只要沒有加入城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險，政府應(yīng)該鼓勵他們參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險，這不但可以分散健康因素帶來的醫(yī)療支出風(fēng)險，也可以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動。城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險作為社會保障的一部分，不但促進(jìn)家庭消費，也能促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)，無疑對穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)也具有正面意義。

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篇3

摘 要 金融風(fēng)險是一定量金融資產(chǎn)在未來時期內(nèi)預(yù)期收入遭受損失的可能性。保險公司在運營過程中也不可避免的會遇到各種金融風(fēng)險，如何認(rèn)識風(fēng)險、分析風(fēng)險存在的原因，并提出解決問題的方案，本文針對上述問題進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞 風(fēng)險管理 保險風(fēng)險 利率風(fēng)險

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融市場是整個市場經(jīng)濟(jì)體系的動脈。對于金融經(jīng)營，風(fēng)險是一種客觀存在，我們要做的，就是學(xué)好如何去控制風(fēng)險，規(guī)避金融風(fēng)險隱患。

一、風(fēng)險管理概念界定

企業(yè)風(fēng)險管理是一個過程，它由一個主體的董事會、管理當(dāng)局和其他人員實施，應(yīng)用于戰(zhàn)略制定并貫穿于企業(yè)之中，旨在識別可能會影響主體的潛在事項，管理風(fēng)險以使其在該主體的風(fēng)險容量之內(nèi)，并為主體目標(biāo)的實現(xiàn)提供合理保證。

保險公司風(fēng)險管理，是指保險公司圍繞經(jīng)營目標(biāo)，對保險經(jīng)營中的風(fēng)險進(jìn)行識別、評價和控制的基本流程以及相關(guān)的組織架構(gòu)、制度和措施。

二、保險公司金融風(fēng)險管理的狀況

作為保險公司，主要的風(fēng)險因素有保險風(fēng)險、利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。

（一）保險風(fēng)險

保險風(fēng)險指由于對死亡率、疾病率、賠付率、退保率等判斷不正確導(dǎo)致產(chǎn)品定價錯誤或者準(zhǔn)備金提取不足，再保險安排不當(dāng)，非預(yù)期重大理賠等造成損失的可能性。

每份保單的風(fēng)險在于承保事件發(fā)生的可能性和由此引起的賠付金額的不確定性。從每份保單的根本性質(zhì)來看，上述風(fēng)險是隨機(jī)發(fā)生的，從而無法預(yù)計。對于按照概率理論進(jìn)行定價和計提準(zhǔn)備的保單組合，保險公司面臨的主要風(fēng)險是實際賠付超出保險負(fù)債的賬面價值。

（二）資產(chǎn)與負(fù)債期限未能有效匹配可能帶來的風(fēng)險

保險投資在技術(shù)層面的最終目標(biāo)應(yīng)是保持保險公司的技術(shù)償付能力。資產(chǎn)負(fù)債不匹配會導(dǎo)致保險公司的技術(shù)償付能力出現(xiàn)問題。所謂資產(chǎn)負(fù)債不匹配，簡單來說是指保險公司不能保證其在未來時間中資產(chǎn)變動與負(fù)債變動的一致性。保險公司在某一時點上的資產(chǎn)負(fù)債隨時間、經(jīng)濟(jì)條件的變化而變化。由于其各種資產(chǎn)、各種負(fù)債對各種條件的變化的敏感性各不相同，各自增加、減少的比例也就不相同，資產(chǎn)的變動與負(fù)債的變動之間可能產(chǎn)生缺口，出現(xiàn)不匹配的情況。

保險公司資產(chǎn)與負(fù)債的匹配還體現(xiàn)在久期上。久期指保險公司持有各種金融投資工具時間的加權(quán)平均。理想的狀況是資產(chǎn)的久期與負(fù)債的久期相等。

（三）保險資金面臨的投資風(fēng)險

隨著金融市場的創(chuàng)新與融合，保險資金運用渠道的逐步拓寬，可投資品種逐步增加，從普通的債券投資發(fā)展到權(quán)益類投資、從國內(nèi)市場擴(kuò)展到境外市場，壽險業(yè)資金面對的各種風(fēng)險也越來越復(fù)雜。例如，壽險保單存續(xù)期一般都長達(dá)20至30年，相應(yīng)的在資金運用中要考慮20-30年存續(xù)期的投資與之相匹配。投資與固定收益資產(chǎn)的壽險資金，對利率的變動非常敏感，市場利率的微小波動會導(dǎo)致資產(chǎn)價值的較大變動。

（四）利率風(fēng)險

利率風(fēng)險是指因市場利率的變動而使金融工具的價值變動的風(fēng)險。利率風(fēng)險主要體現(xiàn)為長期投資資產(chǎn)大量提前變現(xiàn)風(fēng)險和利差損風(fēng)險。長期投資資產(chǎn)大量提前變現(xiàn)風(fēng)險就是指保險公司為了籌集大量資金以應(yīng)對非常規(guī)現(xiàn)金支出，而不得不在一定損失的情況下變現(xiàn)其資產(chǎn)的風(fēng)險，此風(fēng)險一般發(fā)生在利率增長的時候；當(dāng)公司發(fā)行保證利率的保單的時候，就會面臨利率損失的風(fēng)險，也就是公司實際的投資回報低于保單的保證利率。特別是當(dāng)公司從保費收取到資金上劃一直到最終的投資之間的延遲時間較長的時候，此風(fēng)險會更加嚴(yán)重。

為了給客戶提供較高的保證利率，保險公司一般會投資于較長期的資產(chǎn)以賺取較高的投資回報。但同時，客戶可以在保單未滿期時退保或者以保單作抵押向公司貸款，因此使公司面臨利率風(fēng)險，特別是在利率增長客戶有再融資需求的時候。在市場利率非常低的時候，公司的投資回報會大大低于其保單的保證利率，從而面臨嚴(yán)重的利差損。如何有效地化解利差損不僅是保險公司，也是我國保險業(yè)必須面臨的問題。

（五）信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是指金融交易的一方或某金融工具的發(fā)行機(jī)構(gòu)因不能履行義務(wù)而使另外一方遭受損失的風(fēng)險。信用風(fēng)險包括兩個方面的內(nèi)容：一是對方違約可能性的大小；二是違約行為發(fā)生可能造成的損失數(shù)額。前者取決于交易對手的資信，后者取決于金融資產(chǎn)自身價值的高低。

（六）流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險是指公司無法籌集足夠資金或不能及時以合理的價格將資產(chǎn)變現(xiàn)以償還到期債務(wù)的風(fēng)險。流動性指投資項目具有變現(xiàn)能力，保險公司在需要時可以抽回資金，用于滿足現(xiàn)金流出量的要求。流動性作為保險投資的原則是由保險經(jīng)營的特點決定的。

三、保險公司金融風(fēng)險管理策略

（一）健全保險公司風(fēng)險管理架構(gòu)

金融風(fēng)險管理就是要在金融活動的收益和風(fēng)險之間尋找一種平衡，從戰(zhàn)略角度管理金融風(fēng)險，把金融風(fēng)險納入全面金融風(fēng)險管理框架之中。一個基本的金融風(fēng)險管理組織架構(gòu)包括：一是政策和監(jiān)管層，對公司的所有風(fēng)險都負(fù)有政策制定和指導(dǎo)監(jiān)控的職責(zé)。二是高級管理層，對于風(fēng)險管理的日常管理負(fù)有責(zé)任。三是風(fēng)險管理職能部門。負(fù)責(zé)制定企業(yè)的風(fēng)險管理政策和戰(zhàn)略，并確保這些戰(zhàn)略得以實施。四是財務(wù)部門等業(yè)務(wù)部門。由于風(fēng)險管理特別是金融風(fēng)險管理會涉及到專業(yè)的知識和技能，業(yè)務(wù)部門在掌握信息和操作能力方面具有其他部門不可比擬的優(yōu)勢，因此，在這些業(yè)務(wù)部門建立和實施良好的內(nèi)部控制，對于防范風(fēng)險是至關(guān)重要的。

（二）資產(chǎn)與負(fù)債的失衡風(fēng)險控制

保險資產(chǎn)組合由保險負(fù)債的性質(zhì)和期限決定。資產(chǎn)和負(fù)債的管理受嚴(yán)密監(jiān)控，務(wù)求將資產(chǎn)到期日與預(yù)期賠付方式相匹配。

由于保險公司在特定時點上的負(fù)債要受到公司內(nèi)部因素（處理能力、接受程度等）和外部因素（契約、法規(guī)等）的制約，公司的管理者對本公司負(fù)債的影響力較小。考慮到相應(yīng)的交易成本，公司的管理者可以通過定期調(diào)整投資組合的結(jié)構(gòu)使資產(chǎn)和負(fù)債相匹配，減小保險公司技術(shù)償付能力危機(jī)出現(xiàn)的可能性，達(dá)到理想的久期凸性匹配，即資產(chǎn)的久期與負(fù)債的久期相等。

隨著投資渠道的逐步放寬及中長期投資品種的豐富，保險公司可以通過調(diào)整投資組合和進(jìn)行戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置等手段來改善資產(chǎn)與負(fù)債期限的匹配狀況。

（三）市場風(fēng)險控制

保險公司可以為每類資產(chǎn)設(shè)定風(fēng)險最高限額，以控制市場風(fēng)險。設(shè)定這些限額時，公司充分考慮其風(fēng)險策略及對其財務(wù)狀況的影響。限額的設(shè)定亦取決于資產(chǎn)負(fù)債管理策略。

公司可以運用各類方法量化市場風(fēng)險，包括敏感性分析及計算風(fēng)險價值，風(fēng)險價值是一種運用歷史市場價格的簡明扼要的統(tǒng)計計量工具。然而，由于缺乏可靠的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，在中國現(xiàn)時市場環(huán)境下運用風(fēng)險價值方法具有局限性。

（四）利率風(fēng)險控制

保險公司可以采取一些措施降低利率風(fēng)險，比如：投資于與其負(fù)債資金流匹配的資產(chǎn)；通過退保懲罰制保護(hù)退保的自由度；退保懲罰因子一般會隨著保單年度而逐漸減小，比如第一保單年度退保懲罰因子為10%，第二年度為9%……第十保單年度為1%，以后各保單年度為無退保懲罰；退保時根據(jù)資產(chǎn)的市場價值對退保金進(jìn)行調(diào)整。

保險公司可以通過利率風(fēng)險政策，規(guī)定其須維持一個適當(dāng)?shù)墓潭案永使ぞ呓M合，以管理利率風(fēng)險。有關(guān)政策亦應(yīng)規(guī)定公司管理計息金融資產(chǎn)及計息金融負(fù)債的到期情況。

（五）信用風(fēng)險控制

保險公司主要面臨的信用風(fēng)險與場內(nèi)交易、存放在商業(yè)銀行的存款、發(fā)放貸款及墊款、債券投資、權(quán)益投資、與再保險公司的再保險安排、保戶質(zhì)押貸款等有關(guān)。本公司通過使用多項控制措施，包括運用信用控制政策，對潛在投資進(jìn)行信用分析及對債務(wù)人設(shè)定整體額度來控制信用風(fēng)險。

（六）流動性風(fēng)險控制

保險公司在運作時，堅持流動性原則。公司從可用資金的性質(zhì)出發(fā)，把長期性資金運用到流動性較弱的項目上，把短期性資金運用在流動性較強(qiáng)的項目上，使投資結(jié)構(gòu)合理，從而保證總體上的流動性。這樣能有效地規(guī)避因部分保單退保、減保以其他方式提前終止保單而面臨的潛在流動性風(fēng)險。

保險公司可以通過匹配投資資產(chǎn)的期限與對應(yīng)保險責(zé)任的期限來控制流動性風(fēng)險及確保公司能夠履行付款責(zé)任，及時為公司的借貸和投資業(yè)務(wù)提供資金。保險公司可以通過優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，保持穩(wěn)定的存款基礎(chǔ)等方法來控制銀行流動性風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

[1]賀宏.金融資產(chǎn)會計核算方法及其對商業(yè)銀行投資組合的現(xiàn)在影響.財務(wù)與會計:綜合版.2008(7).

篇4

[關(guān)鍵詞]保險資金；投資風(fēng)險；定位矩陣

一、保險資金運用的渠道分析

近年來，我國在保險資金運用的制度建設(shè)方面不斷取得進(jìn)展，保險資金運用渠道逐漸擴(kuò)寬，多元化資產(chǎn)配置的框架已經(jīng)初步形成。截至目前，保險公司主要的資金運用渠道可以分為：銀行存款、國債、金融債、企業(yè)債、基金、股票、基礎(chǔ)設(shè)施。

1.銀行存款

保險資金投資配置中銀行存款所占的比例最大，中國保監(jiān)會統(tǒng)計資料顯示，截至2006年6月底，我國保險資金運用余額中銀行存款為5667.3億元，占比為35.85%。這主要是由于我國保險行業(yè)還處于發(fā)展的初級階段。投資銀行存款，意味著保險業(yè)從居民儲蓄中分流出來的資金一半以上又回到了銀行，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。

2.國債

國債是以國家信用為保證，政府為滿足其實現(xiàn)職能需要，平衡財政收支，實現(xiàn)貨幣政策功能，按市場機(jī)制籌集資金的一種方式。國債作為有相對可預(yù)測的固定收益的工具，種類繁多，收益率、期限各有不同，符合保險資金運用的安全性、流動性和收益性要求，特別是在安全性上優(yōu)于其他各類資產(chǎn)，是保險公司大規(guī)模資金投資的首選對象，始終在保險資金的投資組合中占據(jù)著主體地位。截至2004年底，我國保險資金運用余額中，國債為2651.7億元，占比為23.6%。

3.金融債券

金融債券是金融機(jī)構(gòu)為了募集長期資金，按照法律規(guī)定的程序和條件申請、發(fā)行并約定按期還本付息的金融性公司債券，是商業(yè)銀行廣為采用的金融籌資工具。作為特殊的一類企業(yè)債券，商業(yè)銀行發(fā)行的債券雖然帶有一定的信用風(fēng)險，但我國金融債券的發(fā)行帶有較大程度的行政色彩，其信用基礎(chǔ)更偏向于國債。與此同時，與銀行協(xié)議存款相比，金融債券具有較好的流動性，長期來看，對銀行協(xié)議存款具有較強(qiáng)的替代作用。截至2004年底，我國保險資金運用余額中金融債為1156.8億元，占比為10.3%，為僅次于協(xié)議存款、國債的資產(chǎn)類別。

4.企業(yè)債券

企業(yè)債是國外保險公司的重要投資品種，由于對發(fā)行的嚴(yán)格控制，中國企業(yè)債的規(guī)模較小，而且保險公司投資企業(yè)債受到很大的限制。雖然企業(yè)債占保險總資產(chǎn)的比例還很小，但從需求來看，國內(nèi)的保險公司、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)債的需求量很大。2003年6月3日，保監(jiān)會公布了新的《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，拓寬了保險資金投資企業(yè)債券的范圍；將保險公司投資企業(yè)債券的比例由不超過總資產(chǎn)的10%提高到20%。該《辦法》的實施，在一定程度上緩解了長期困擾保險公司的可投資企業(yè)債券范圍狹窄、比例過低等問題。

5.證券基金

1999年10月，中國保監(jiān)會批準(zhǔn)保險資金間接人市，2000年中國保監(jiān)會批準(zhǔn)多家保險公司將投資基金占總資產(chǎn)的比例由5%提高至10%。基金的優(yōu)勢在于專家理財以及可以充分地分散化投資，避免風(fēng)險過度集中于某一行業(yè)或地區(qū)，這對于一些中小規(guī)模的保險公司具有一定的吸引力，在我國保險資金運用的特定時期，對保險資金間接進(jìn)入股票市場起到了重要的作用。然而隨著保險資金直接人市的放寬，一些具有較強(qiáng)投資管理能力的保險公司，逐步調(diào)整投資基金的比例。保監(jiān)會最新披露信息顯示，截至2006年6月底，保險公司投資基金余額為782.68億元，占比為4.95%。

6.股票

股票市場是國外保險公司重要的投資渠道之一，美國2000年保險資金的投資結(jié)構(gòu)中，股票為30%，歐洲部分國家保險資金投資股票的比例甚至占到37.1%。而我國保險資金的股票直接投資與國外差別很大。2004年10月24日，中國保監(jiān)會與證監(jiān)會聯(lián)合并實施《保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，標(biāo)志著我國保險資金首次獲準(zhǔn)直接投資股票市場。截至2006年6月底，保險公司股票直接投資為434.73億元，占比為2.75%，較年初增加了1.62個百分點，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢。

7.基礎(chǔ)設(shè)施投資

2006年，中國保監(jiān)會主席吳定富宣布，《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》即將出臺，意味著保險業(yè)投資不動產(chǎn)的渠道將被打開。保險資金投資風(fēng)險基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)勢在于長期性。具體而言，基礎(chǔ)設(shè)施項目一般投資資金規(guī)模大、投資周期長，與保險負(fù)債特別是壽險負(fù)債能夠有效匹配，而且往往具有自然壟斷性，回報相對穩(wěn)定、風(fēng)險較低。從資產(chǎn)配置的角度來看，投資基礎(chǔ)設(shè)施的解禁，可以減輕保險資金在資本市場的投資壓力，減少其對利率性產(chǎn)品的過度依賴，同時以較低的投資成本分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

二、保險資金運用風(fēng)險的動因分析

(一)系統(tǒng)性風(fēng)險

系統(tǒng)性風(fēng)險是由政治、經(jīng)濟(jì)等全局性因素引起的風(fēng)險，將對整個市場的所有投資品種產(chǎn)生不同程度的影響。

1.社會風(fēng)險

社會風(fēng)險是一般性社會環(huán)境變動對投資活動帶來的直接或間接風(fēng)險。如戰(zhàn)爭、及其他政治動蕩的影響，以及社會風(fēng)俗變動、社會消費觀念變化、社會不安定因素帶來的影響。這類風(fēng)險因素對投資活動的影響范圍廣泛，影響效果復(fù)雜并具有長期性。例如，“9.11”事件后，美國一些民眾減少或暫停長期性理財活動，使一些長期產(chǎn)品需求量下降，保險公司的資金運用的績效也由于變現(xiàn)壓力增大及資本市場低迷而受到牽連。

2.利率風(fēng)險

利率風(fēng)險是保險公司特別是壽險公司資金運用中存在的主要風(fēng)險。無論上升還是下降，保險公司的投資業(yè)務(wù)對任何利率的異常變動都十分敏感。當(dāng)利率上升時，一方面保險公司的固定利息債券價值下跌，長期資產(chǎn)大幅縮水；另一方面行業(yè)間替代效應(yīng)導(dǎo)致保險業(yè)務(wù)量萎縮，可運用資金減少，而退保與保單貸款業(yè)務(wù)增長，現(xiàn)金流出加快，保險公司甚至不得不折價銷售部分資產(chǎn)，使財務(wù)穩(wěn)定性和盈利能力受到影響。當(dāng)利率下降時，雖然部分固定利息資產(chǎn)價值上升，但大量保單所有人會通過各種保單選擇權(quán)增加資金流入，保險公司不得不購人價格較高的資產(chǎn)，再加上到期資產(chǎn)和新增業(yè)務(wù)資金，保險公司面臨較大的再投資壓力；與此同時，原有保險產(chǎn)品的預(yù)定利率如果過高，還有可能造成巨額的利差損。

3.通貨膨脹風(fēng)險

通貨膨脹風(fēng)險也稱購買力風(fēng)險，主要體現(xiàn)于價格總水平變動而引起的金融資產(chǎn)總購買力變動的可能性。通貨膨脹風(fēng)險對債券等固定收益類投資的影響程度最為明顯。具體而言，由于通貨膨脹一般很少在短期內(nèi)發(fā)生急劇變化，所以短期投資所面臨的貶值風(fēng)險低于長期投資；具有浮動利率的中長期債券由于加入了通貨膨脹補(bǔ)償，則降低了由通貨膨脹而引起的貶值風(fēng)險。由于不同商品價格變動受通貨膨脹的影響程度不同，購買力風(fēng)險對不同股票的影響也會有差別。在某些行業(yè)，當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重時，上市公司的盈利可能會隨其產(chǎn)品價格的上漲而增加，并帶動股價上漲，這有可能提高股票投資收益。4.匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險主要指由本國貨幣和外國貨幣之間的匯率變動而引起的投資收益變動的可能性。經(jīng)營涉外業(yè)務(wù)的保險公司在接受國際運輸保險、國際再保險等業(yè)務(wù)時，是以外幣為收費幣種，因而必然承擔(dān)著匯率風(fēng)險。影響匯率變動的一般因素有各國政府的貨幣政策、財政政策、匯率政策以及國際市場上供給與需求的平衡，具體說來包括國家黃金與硬通貨的儲備數(shù)額、國際貿(mào)易的收支情況、利率水平與通貨膨脹的高低，以及國家經(jīng)濟(jì)的運行狀況等等。所以當(dāng)投資者投資于外幣形式發(fā)行的有價金融證券時，除承受與本幣投資相同的風(fēng)險外，還要考慮與另外一種貨幣兌換的額外風(fēng)險。

5.市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是證券市場因各種因素影響而引起的投資資產(chǎn)變動帶來的不確定性，是對保險公司影響最直接的經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險。如經(jīng)濟(jì)周期特征、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場制度變化、投資者心理波動、貨幣政策及財政政策調(diào)控措施等都會帶來市場風(fēng)險。市場風(fēng)險的顯著特點是很難通過證券組合的策略來消除或者降低，風(fēng)險預(yù)測的難度較大，尤其是股市價格變化莫測，而風(fēng)險一旦形成往往帶來嚴(yán)重?fù)p失，因此需要在投資過程中密切關(guān)注市場風(fēng)險。

(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險

非系統(tǒng)性風(fēng)險主要來源于保險公司的經(jīng)營過程，受具體的投資資產(chǎn)特性制約，與投資品種類別、資產(chǎn)選擇方式、投資運作流程密切相關(guān)。

1.流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險是保險公司因資產(chǎn)與負(fù)債的流動性不一致，從而遭受損失的可能性。保險公司為了滿足最低限度的賠償和給付及財務(wù)穩(wěn)定的需要，資產(chǎn)必須保證最低的變現(xiàn)力，否則將會導(dǎo)致流動性負(fù)債超過流動性資產(chǎn)，產(chǎn)生流動性不足。當(dāng)現(xiàn)金不夠支付時就產(chǎn)生了流動性風(fēng)險，這時就要以低價變賣一部分資產(chǎn)，如未到期債券或到市場上臨時籌集高成本的資金以應(yīng)付給付之需，從而給企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營產(chǎn)生嚴(yán)重影響。流動性風(fēng)險大小主要取決于二級市場的發(fā)育程度和投資工具的流動性。

2.信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是合同簽約者不能按事先約定履行其責(zé)任及義務(wù)的可能性。在投資活動方面，如果保險公司持有債券的發(fā)行人經(jīng)營狀況惡化，信用評級降低，則公司持有的相應(yīng)資產(chǎn)價值將大幅下降；如果保險公司購買的債券不能按期收回本金和利息，將引起一系列不利于其財務(wù)狀況的惡性反應(yīng)，非常嚴(yán)重時將導(dǎo)致保險公司的償付能力受到極大的影響，甚至?xí)斐杀ｋU公司的破產(chǎn)。

3.操作風(fēng)險

操作風(fēng)險是管理者的投資政策不當(dāng)或投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者因自身原因造成損失的可能性。具體表現(xiàn)為兩個方面，其一是管理層在投資決策上的偏差或失誤所造成的風(fēng)險，在市場信息缺乏、決策時間緊迫時，這一風(fēng)險很可能發(fā)生，同時決策風(fēng)險與決策者自身管理能力、管理經(jīng)驗、洞察力等的局限也有很大關(guān)系。其二是行為風(fēng)險，是指投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者的能力、道德、品行等帶來的風(fēng)險，行為風(fēng)險可能會導(dǎo)致效率低下、專業(yè)判斷不足、甚至經(jīng)濟(jì)犯罪，造成難以彌補(bǔ)的損失。

三、建立保險資金運用的風(fēng)險識別矩陣

為了有效控制風(fēng)險，必須將投資渠道和風(fēng)險動因兩個方面結(jié)合起來，以便更準(zhǔn)確地定位風(fēng)險、識別風(fēng)險、管理風(fēng)險。下面通過三個步驟，建立起保險資金運用過程的風(fēng)險識另U矩陣。

(一)在投資渠道的風(fēng)險管理中細(xì)化動因

細(xì)化風(fēng)險動因，是各投資渠道進(jìn)行風(fēng)險管理的內(nèi)在要求。對不同投資渠道而言，帶來投資收益波動、造成潛在損失的風(fēng)險動因是有所區(qū)別的。因此，各個投資渠道必須重點關(guān)注與本渠道關(guān)系密切的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等的變化，并對內(nèi)部實施有效的風(fēng)險監(jiān)控措施。

(二)在風(fēng)險動因的分析申明確渠道

在風(fēng)險分析和量化過程中，明確某一特定風(fēng)險動因?qū)Ω鱾€投資渠道的影響，是進(jìn)行投資風(fēng)險管理的實務(wù)要求。不同的資金運用渠道，對操作者的知識結(jié)構(gòu)、交易技能提出了具體要求，風(fēng)險控制的措施、方法也各有特點。保險公司投資部(或者保險資產(chǎn)管理公司)的組織構(gòu)架通常也是按投資品種的不同來設(shè)置，以實現(xiàn)專業(yè)化的投資運作。在這種現(xiàn)實情況下，將資金運用渠道作為風(fēng)險識別的重要標(biāo)志，有利于明確風(fēng)險控制的責(zé)任，落實風(fēng)險管理的制度和政策，提高風(fēng)險管理的效率。

(三)形成風(fēng)險定位矩陣

在上面兩步工作的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體的風(fēng)險量化程度、現(xiàn)有風(fēng)險控制制度等，綜合得到保險資金運用中的風(fēng)險定位矩陣(見表1)。

橫向來看，表明了每一渠道可能引發(fā)損失的風(fēng)險要素以及需要關(guān)注的程度，各投資業(yè)務(wù)部門依據(jù)此矩陣可以明確日常投資活動中需要留意的風(fēng)險事件，加強(qiáng)風(fēng)險的自我控制。縱向來看，當(dāng)風(fēng)險觸發(fā)事件發(fā)生時，公司整體層面的風(fēng)險管理部門可以迅速定位受到影響較大的資產(chǎn)類別，明確風(fēng)險控制的范圍和重點，及早采取風(fēng)險規(guī)避措施。

篇5

    如果是為實現(xiàn)既定財務(wù)目標(biāo)，并可以有較為固定的保費支出獲得保險期間必要的保障而投保，收入又相對穩(wěn)定，而風(fēng)險承受能力卻較低，適宜投保分紅保險。

    因為既定的財務(wù)目標(biāo)可能是養(yǎng)老或支付子女教育費用，這些都要求投保行為必須安全可靠，投保資金不能承擔(dān)過多投資風(fēng)險，又可以實現(xiàn)保值增值。分紅保險使投保人可以通過紅利分配分享保險公司的經(jīng)營成果，即便在產(chǎn)品經(jīng)營不善時，對投保人的影響至多不過是無紅利可分，客戶根本無需分擔(dān)更多的經(jīng)營風(fēng)險。

    穩(wěn)定的收入使客戶投保后可以按照傳統(tǒng)的交費方式即定期定額交費，獲得相應(yīng)的保險保障。應(yīng)該說，抗拒通貨膨脹及利率變動帶來的資產(chǎn)貶值風(fēng)險是分紅保險紅利收益的最實際的意義所在。

    紅利不能當(dāng)養(yǎng)老金，但可以使您為養(yǎng)老購買的保險到您開始養(yǎng)老時還物有所值；紅利不能以一當(dāng)十，但可以使您為子女出國留學(xué)準(zhǔn)備的資金到時還一樣夠用。

    收益當(dāng)先——須投連擔(dān)綱

    已有一部分較為穩(wěn)妥的資金安排，收入較為豐厚或有一定積蓄，具備承擔(dān)風(fēng)險能力，較適宜投保投資連結(jié)產(chǎn)品。

    投資連結(jié)產(chǎn)品的突出特征是沒有保單預(yù)定利率的概念，保單的價值完全通過投資收益核算后的單位計價來體現(xiàn)，并可以設(shè)立風(fēng)險程度不同的投資組合賬戶。投資風(fēng)險亦由客戶承擔(dān)，賬戶資金運作成功，有可能獲得極高的回報；若投資不利，投保人也要承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，在選擇投連產(chǎn)品前要充分作好承擔(dān)風(fēng)險的心理準(zhǔn)備。當(dāng)然，若既看中投連產(chǎn)品的投資收益性，又不愿承擔(dān)過高的投資風(fēng)險，亦可根據(jù)自身風(fēng)險承受能力選擇風(fēng)險程度較低的投資組合。

    以目前保險資金的運作渠道而言，投連產(chǎn)品賬戶基本上還是由低風(fēng)險組合構(gòu)成。近期，中國保險監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)了平安、新華、中宏三家壽險公司的投連產(chǎn)品可以將投資于證券投資基金的比例提升至賬戶資金的100％。從1999年保險公司獲準(zhǔn)投資于證券投資基金后的投資表現(xiàn)看，證券投資基金應(yīng)該屬于收益較高、風(fēng)險較低的投資品種，此番投資比例變化無疑提高了投連產(chǎn)品獲取更高收益的可能性。但證券投資基金與變化起伏的股市聯(lián)系十分密切，從幾家公司的賬戶單位價格的漲跌亦能發(fā)現(xiàn)這一規(guī)律，投保此類產(chǎn)品必須保持長線投資的心態(tài)。

    靈活投入——顯萬能優(yōu)勢

    萬能壽險具有較高的保證收益及在交費領(lǐng)取方面較大的靈活性特點。對于收入不十分穩(wěn)定，又正在規(guī)劃要求資金具備較高安全性的理財目標(biāo)（如養(yǎng)老、子女教育）的人士非常適宜。但投保后一定要注意自律，不要讓較為靈活的交費與領(lǐng)取功能破壞了理財目標(biāo)的達(dá)成。