序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇創(chuàng)業(yè)財務風險，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

KMV模型是KMV公司開發(fā)的一種違約預測模型，它是1974年在Merton提出將期權定價理論應用于公司價值評估方法基礎上提出的，能夠對所有股權公開交易的公司的違約可能性做出預測。在KMV模型中衡量違約風險大小的指標是違約概率，所得的值越大說明公司到期償債能力越弱，發(fā)生違約的可能性越大，該公司的財務風險越大，計算這個指標需要測算出如下幾個變量。

2KMV模型在創(chuàng)業(yè)板制造企業(yè)財務風險中的應用

首先需要明確財務困境企業(yè)的確定標準，本文所采用的標準為2012～2013年2年間公司凈利潤連續(xù)下降并且每股凈資產低于股票面值。根據(jù)這個標準在創(chuàng)業(yè)板118家制造企業(yè)中確定14家財務困境的公司作為樣本。接著為這14家財務危機公司確立各自的配對健康公司樣本，配對的標準為同行業(yè)、同規(guī)模。

2.1KMV模型參數(shù)的計算股權價值在本文這里采用流通股以及非流通股來計算，即股權價值=流通股股數(shù)×市價+非流通股股數(shù)×非流通股每股價值，在這個公式里非流通股價值的計算方法對計算結果的準確性會有很大的影響，而由陳志武博士研究發(fā)現(xiàn)，國有股拍賣價格平均是流通股股價的22%，所以在這里我們采用這一結論。對于股權價值波動率，本文則用流通股股票價格的波動率來代替，流通股的股票價格波動率可以通過上市公司財務報表等歷史數(shù)據(jù)進行估計，此外對于無風險利率則采用2012年調整后的金融機構一年期存款利率3.5%。在計算違約距離時需要的一年后產的期望價值，為了計算方便，假設資產價值在一年內的增長率為零。本文中最關鍵的就是違約點的計算，在這里采用KMV公司的結論：，其中為公司的流動負債，為長期負債。

2.2KMV模型的顯著性分析通過上節(jié)的公式我們運用Matlab軟件求解出了28家制造公司的資產價值和資產價值波動率，繼而求得了各公司之間的違約概率。而對于這些計算所得的違約概率我們需要驗證其用于制造公司財務風險實證研究的可行性，即要分析KMV模型對于區(qū)分樣本公司是否處于財務危機的顯著性。首先我們要計算出危機公司與配對公司之間的違約概率差值，然后根據(jù)檢驗來區(qū)分違約概率用于區(qū)分樣本公司是否處于財務危機的顯著性。在0.05的顯著性水平下，雙尾概率為0.000<0.05，所以在置信水平0.05下，危機公司與健康公司違約概率的數(shù)據(jù)是有顯著差異的。因此，KMV模型應用于創(chuàng)業(yè)板制造公司財務風險的預測是可行的。

2.3KMV模型的預測應用本文從這14家公司中選取福安藥業(yè)來討論KMV模型用于制造業(yè)公司財務風險預警的能力。福安藥業(yè)是2011年3月在創(chuàng)業(yè)板上市的，2012～2013年的公司財務狀況見表2，2012～2013年的違約距離和違約概率見表3。從表2可以看出福安藥業(yè)的財務狀況在上市以來一直都處于惡化狀態(tài)，它的違約概率都處于上升狀態(tài)。因此由KMV模型得到的結論就是：福安藥業(yè)自上市以來由于財務狀況不佳導致其將來的違約風險增大，因此公司領導需要采取相應的措施來預防和解決。

3結語

制造業(yè)是國民經濟重要的支柱產業(yè)，是一個國家生產能力的重要表現(xiàn)。作為經濟社會發(fā)展的重要依托，制造業(yè)是我國城鎮(zhèn)就業(yè)的主要渠道和國際競爭力的集中體現(xiàn)。目前，我國的制造業(yè)大多處于低端，主要承接價值鏈低端的生產加工環(huán)節(jié)，其發(fā)展是建立在高強度消耗、使用資源的基礎之上的，是以我國日益嚴峻的生態(tài)環(huán)境與資源消耗為代價的。而且在創(chuàng)業(yè)板上市的制造企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢也尤為嚴峻，本文采用KMV模型來預測創(chuàng)業(yè)板制造企業(yè)的財務風險。KMV模型是基于現(xiàn)代公司理財和期權理論的“結構性模型”，它擁有強有力的理論支持，并且它是一種動態(tài)的模型，可以用于任何公開招股的公司，可以及時反映股票市場上傳遞的情報信號。

篇2

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險表現(xiàn)

創(chuàng)業(yè)板上市公司盡管比較重視財務風險的控制，但很多公司財務風險控制體系并不健全，存在著諸多的財務風險因素：

（一）部分公司長期償債風險增大 保持適量現(xiàn)金是企業(yè)債務清償?shù)谋ＷC，是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎。但是，根據(jù)筆者2011年9月30日對100家創(chuàng)業(yè)板上市公司的隨機調查，有43家公司經營現(xiàn)金凈流量為負，占被調查樣本公司總數(shù)的43%。這說明，創(chuàng)業(yè)板中部分上市公司面臨著較大的經營風險，在經營失敗時，公司投資可能無法收回，導致公司無法償還到期債務。經營現(xiàn)金凈流量長期保持負值也可能出現(xiàn)長期債務償付困境，進而導致財務風險的產生。

（二）部分公司潛在投資風險加大 從投資對象來分，公司投資包括對內投資和對外投資兩種。與傳統(tǒng)企業(yè)內部投資主要將資金用于固定資產投資相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司內部投資中，大部分資金被用于產品研發(fā)或技術改造，存在較高的風險性。通常，公司募集資金要求專款專用，但在實踐中，一些創(chuàng)業(yè)板上市公司存在改變募集資金用途、使用與主營業(yè)務相關的募集資金補充流動資金，滿足公司短期償債需要的做法。表明部分創(chuàng)業(yè)板上市公司投資決策隨意性較大，缺乏科學的投資約束機制，一旦投資失敗，公司就可能面臨巨大的財務風險，甚至出現(xiàn)嚴重的財務危機。

（三）部分公司存貨變現(xiàn)風險加大 創(chuàng)業(yè)板上市公司多為高科技企業(yè)，產品科技含量較高。為了保持持續(xù)的競爭力，企業(yè)不得不持續(xù)投入大量的研發(fā)經費，致使多數(shù)企業(yè)存在大量舉借短期債務、短期償債壓力較大的問題，如果存貨時間過長，可能出現(xiàn)新的成本更低、質量更優(yōu)的替代品而使產品無法售出，或者不得不降價出售，因而存貨比例過高，可能引發(fā)資金回收風險。2011年5月以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司股價屢創(chuàng)新低，很大程度上就是股民對創(chuàng)業(yè)板上市公司存貨風險擔擾的一種表現(xiàn)。

（四）部分公司賒銷貨款回收風險彰顯 一些創(chuàng)業(yè)板公司由于缺乏自我保護意識，沒有形成健全的信用風險管理制度和賬款催收制度，為擴大銷售規(guī)模而盲目地給予顧客過高的信用額度，形成巨大的應收賬款回收風險，既占用了企業(yè)的營運資金，也影響了企業(yè)的償債能力，可能成為企業(yè)財務風險爆發(fā)的導火錢。

（五）部分公司收益分配風險初現(xiàn) 根據(jù)對多家創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的分析，發(fā)現(xiàn)多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司股利支付率比較高。筆者認為，對于處于成長期的創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，股利（尤其是現(xiàn)金股利）支付比例過高，可能導致企業(yè)內部積累不足，影響企業(yè)的投資能力和償債能力。但與此同時，過低的股利分配政策，在企業(yè)需要再次融資時，也可能成為挫傷投資者積極性的因素，從而加大籌資難度和籌資成本。因此，股利支付比例過高或過低，都可能成為引發(fā)財務風險的誘導因素。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險成因

創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的成因，可以歸納為外部環(huán)境和內部因素兩個方面：

（一）外部環(huán)境因素分析 從外部宏觀環(huán)境來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的成因，可以從經濟環(huán)境、金融環(huán)境、稅收環(huán)境、法律環(huán)境等多個方面尋找根源：首先，從宏觀經濟環(huán)境來看，收入水平是影響需求的關鍵：在經濟快速發(fā)展、社會需求持續(xù)增長時，社會對產品需求量大，公司容易獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，財務風險較少。但受全球性金融危機的影響，近幾年整體經濟形勢并不理想，社會經濟相對較為蕭條，產品銷售困難，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨著較大的財務風險。此外，國家產業(yè)政策變化，以及區(qū)域經濟發(fā)展不平衡等因素，也在一定程度上影響了創(chuàng)業(yè)板上市公司的穩(wěn)定發(fā)展，使其面臨著較大的財務風險；其次，從金融環(huán)境來看，自2009年實施緊縮性貨幣政策以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨著利率不斷提高、信貸規(guī)模不斷萎縮的外部環(huán)境，籌資成本越來越高、籌資難度越來越大，資金供給主體（尤其是銀行）對企業(yè)信用的要求也越來越苛刻，加重了企業(yè)財務負擔和財務風險；再次，從法律環(huán)境來看，為保證上市公司的有效運轉，保護廣大投資者的切身利益，政府和有關管理部門對上市公司的財務活動作出了一系列嚴格的規(guī)定。上市公司的許多活動，受到諸如《證券法》、《公司法》、《票據(jù)法》、《合同法》等法律的約束。作為創(chuàng)業(yè)板上市公司，由于其經營活動的高科技性、高風險性，法律管制更加嚴格，在一定程度上加大了公司的財務風險；最后，從稅收環(huán)境來看，應納稅額是公司不可推卸的法律責任，稅務籌劃則是在合法范圍內降低稅負的有效手段。然而，創(chuàng)業(yè)板上市公司起步較晚，國家有關稅收政策還處于摸索、調整過程，其中必然涉及到某些稅收政策的改變，進而影響創(chuàng)業(yè)板上市公司納稅籌劃和實際稅負，使得公司面臨較大的財務風險。

（二）公司內部因素分析 從企業(yè)內部因素來看，誘發(fā)創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的因素，首先是公司本身的行業(yè)特征所決定的市場不確定性：創(chuàng)業(yè)板上市公司多分布在信息技術行業(yè)或科技含量較高的制造業(yè)，決定其必須將主要資金投向產品研發(fā)和技術創(chuàng)新領域，才能確保產品的創(chuàng)新性。但產品研發(fā)、技術創(chuàng)新行為本來就具有很大的不確定性，資金回收風險較大，如果研發(fā)、創(chuàng)新行為失敗，就可能使公司面臨著巨大的財務風險；其次，從公司組織結構來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司股權相對集中，公司很多經營管理決策實際上體現(xiàn)了少數(shù)大股東的要求，這為大股東侵占中、小股東利益提供了便利。即使是代表股東利益的董事會，也多由股東大會選舉產生，而股東大會又被大股東所控制，這使得獨立董事制度實際上流于形式，并不能對大股東形成有效的約束力，影響了企業(yè)決策的科學性，進而可能誘發(fā)企業(yè)的財務風險；再次，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，財務風險是客觀存在的。但在實踐中，一些企業(yè)員工認為風險管理是財務部門或公司高管的事，與自己無關。而公司高管和財務人員則認為，高科技產品科技含量高、市場適應能力強，不需要考慮財務風險問題。由于缺乏對公司籌資、投資、利益分配過程中財務風險的全面考慮，財務風險往往在不經意間產生，影響著公司的發(fā)展；最后，從財務運行狀況來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司多處于創(chuàng)業(yè)初期，資金投入量大，現(xiàn)金供給緊張，在財務風險控制手段不成熟的情況下，容易產生財務危機。在投資決策中，往往由于缺乏科學的決策程序和方法，忽視公司規(guī)模擴大的資金約束，容易使公司陷入財務危機之中。在存貨管理方面，創(chuàng)業(yè)板上市場公司多處于市場開拓期，既沒有穩(wěn)定、忠實的客戶群，也沒有固定的銷售渠道，使得公司產品存貨周轉期長。為了擴大銷售，一些公司盲目賒銷，加大了資金回收風險。此外，創(chuàng)業(yè)板上市公司市盈率高、股份波動幅度較大，為了穩(wěn)定股價，一些公司傾向于采用高股利支付政策，以此吸引投資者的投資信心。而股利（尤其是現(xiàn)金股利）支付比例過高，留存收益就會相應減少，必然加大上市公司的財務風險。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險控制對策

加強對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的控制，是實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司可持續(xù)發(fā)展的重要保障和必然選擇。強化對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險控制，應從外部環(huán)境和企業(yè)內部兩個方面采取積極措施：

（一）外部環(huán)境方面的財務風險控制措施 具體如下：

（1）強化對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險控制的宏觀指導。創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險控制過程，是一項系統(tǒng)而復雜的工作，需要從總體上把握。因此，有關主管部門要在借鑒西方發(fā)達國家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財務風險控制措施和經驗的基礎上，結合我國創(chuàng)業(yè)板上市公司所處的宏觀環(huán)境和自身特征，加強宏觀指導，從總體上規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務行為，督促、引導創(chuàng)業(yè)板上市公司建立、健全財務風險控制體系，保障創(chuàng)業(yè)板市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展。

（2）完善監(jiān)管機制、提高監(jiān)管水平。市場監(jiān)管，有自律監(jiān)管、集中監(jiān)管和綜合監(jiān)管等多種模式。我國的創(chuàng)業(yè)板市場，并不完全等同于主板市場，有其獨特性。對創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管，不能完全借用主板市場的監(jiān)管模式。筆者認為，對創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管，宜采用以證監(jiān)會為主體、以交易所為支撐的集中監(jiān)管模式。其中要做好三方面的工作：首先要完善保薦人制度：一方面，要借鑒國外做法，適當延長保薦人對公司的保薦期限，擴大保薦人的責任范圍，加大對保薦人違規(guī)的懲罰力度，提高保薦人的保薦責任；另一方面，保薦人要確保公司發(fā)行文件資料的準確性、真實性和完整性，對企業(yè)的成長性作出合理評價，對公司信息披露的及時性、公司運作的合規(guī)性、承諾的執(zhí)行情況等進行定期報告、準時，并加強必要的監(jiān)督檢查；其次要規(guī)范公司信息披露機制，提高公司信息透明度。主要是要求創(chuàng)業(yè)板上市公司嚴格執(zhí)行證監(jiān)會有關上市公司信息披露制度，對有關信息進行及時、完整地披露；監(jiān)管機構要依據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引》的有關規(guī)定，強化對創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管力度，尤其是強化對管理層、股東、董事會的監(jiān)管，建立有效的財務風險控制機制，加大對違規(guī)行為的整治力度，提高監(jiān)管效率。

（3）健全創(chuàng)業(yè)板上市與退市機制。健全創(chuàng)業(yè)板上市和退市機制，首先要制定更為嚴格的上市標準。目前，我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中，對公司財務指標的要求明顯低于主板市場的上市要求（見表1）。與此同時，創(chuàng)業(yè)板在凈利潤（或營業(yè)收入）指標上也有兩項標準可供選擇，降低了公司上市的門檻。筆者認為，創(chuàng)業(yè)板上市門檻偏低，一些財務狀況不佳的企業(yè)可能混入市場，使他們有更多的機會與其它優(yōu)質企業(yè)發(fā)生財務往來，這為財務危機的轉移潛伏了風險。因此，有必要制定更加苛刻的上市標準，保證上市公司的質量，切實維護創(chuàng)業(yè)板市場的可持續(xù)發(fā)展。

在嚴格入市標準、保證入市公司質量的同時，也要健全退市機制。筆者認為，退市數(shù)量標準是退市門檻的決定性因素，我國創(chuàng)業(yè)板市場退市標準的制定，要借鑒海外做法，對退市數(shù)量標準作出嚴格的規(guī)定，并建立與入市標準體系相統(tǒng)一的退市標準體系。

（二）企業(yè)內部財務風險控制措施 創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險，很大程度上是公司內部原因造成的。控制公司財務風險，也主要靠企業(yè)內部控制，具體應采取以下措施：

（1）樹立全員財務風險控制意識。對創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，財務風險控制需要各部門的參與、支持和配合，需要全員共同努力。首先，管理層是企業(yè)的引路者，在企業(yè)財務風險控制過程中發(fā)揮著關鍵性作用。只有企業(yè)高層管理者高度重視財務風險問題，樹立風險意識，才能引領財務部門及其它相關部門做好風險防范工作，形成全員上下重視財務風險防范的良好氛圍，并逐漸成為企業(yè)文化不可或缺的重要部分；其次，作為公司的普通員工，同樣需要時刻保持高度的風險意識，這樣才能發(fā)揮團隊的力量，共同防御財務風險問題。

（2）健全、規(guī)范投資決策程序。投資決策是否正確，在很大程度上決定了投資效果和財務風險程度。健全、規(guī)范投資決策程序，是提高投資決策科學性的重要保障。具體來講，首先要選擇正確的投資方向，創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小、資金短缺，在證券市場上募集的資金，應當在有關規(guī)章制度的約束下使用，主要投向主營業(yè)務領域，確保投資效率、降低投資風險；其次，要注意決策方法的科學性，公司作出投資決策前，要通過嚴格的可行性論證，制定科學的投資方案。在具體的實施過程中，還要根據(jù)外部市場環(huán)境的變化，及時修訂投資方案，提高投資效果；再次，在具體的投資過程中，還要嚴格控制投資成本，避免項目預算超支。如果因環(huán)境變化而使預算支出增加時，應及時提出補救措施。投資結束后，還要對投資結果進行嚴格審核，并將結果及時反饋給決策部門及其它利益相關主體，保持信息的透明。

（3）加強存貨與應收賬款管理。對于資金供給相對緊張的創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，資金回收問題是引起財務風險的主要因素，而存貨和應收賬款則是導致資金回收難問題的根源。因此，創(chuàng)業(yè)板財務風險控制：一是要加強存貨風險管理。要控制不良存貨風險，主要根據(jù)存貨價值特征，采用ABC控制法，嚴格控制那些品種單一、價值較高、數(shù)量較少的產品存貨量；要控制存貨價格風險，根據(jù)市場價格走勢，調整產品價格水平，對那些呈現(xiàn)滯銷趨勢的產品，在必要時即使虧本也要及時處理，避免遭受更大損失；要控制存貨規(guī)模風險，主要根據(jù)存貨周轉率、存貨周轉天數(shù)等指標，嚴格控制存貨規(guī)模。二是要加強應收賬款信用風險管理。要做好賒銷客戶資信調查，建立完善的客戶檔案，并實施動態(tài)管理，定期對客戶信用狀況進行評估，根據(jù)評估結果調整客戶資信等級；要制定合理的信用政策，根據(jù)客戶的資信等級及產品銷售情況，采用區(qū)別化的信用期限、信用標準和折扣幅度；要嚴格跟蹤應收賬款的拖欠情況，根據(jù)拖欠時間的長短，采取區(qū)別化的催收方式，如電話催收、上門催收，直到訴訟于法律手段催收貨款。但在催收貨款時，要盡可能地維護與客戶的良好合作關系。三是要積極改善上市公司財務狀況。通過合理安排資金收支，嚴格控制上市公司現(xiàn)金流，及時處置存貨和閑置固定資產，及時回收現(xiàn)金，提高公司的財務償付能力，切實做好財務風險防范工作。

（4）完善籌資與股利分配制度。籌資是否適時適度、股利分配比例是否合理，都可能成為企業(yè)財務風險的根源。因此，控制企業(yè)財務風險，必須制定科學的籌資計劃和收益分配制度。首先，要編制合理的投資和籌資預算計劃，主要根據(jù)投資需要，有計劃地開展籌資活動，實現(xiàn)籌資與投資額度、時機的合理匹配，避免資金不足或資金浪費，降低籌資成本，控制財務風險；其次，要制定科學、合理的股利分配政策，避免股利分配過高或過低，對公司財務或籌資造成負面影響。通常，企業(yè)在發(fā)放股利之前，要對內部的債務情況、現(xiàn)金流量、投資計劃、股東意愿、籌資能力等進行全面評估，并據(jù)此作出合理的股利分配政策。在具體操作過程中，處于初創(chuàng)期或成長期的公司應以發(fā)放股票股利為主，以滿足企業(yè)發(fā)展對現(xiàn)金的需求。而那些處于成熟期的企業(yè)，則應以支付現(xiàn)金股利為主，以維護企業(yè)資本結構和控制權的穩(wěn)定性，防范財務風險的發(fā)生。

篇3

關鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板上市公司， 財務風險，財務風險控制

Abstract: the gem companies from listed with greater growth since although space, gained greater chance of financing, but as the company's development, there appear company management and financial management, so gem companies facing greater financial risk. So, we must to gem companies financial risk control problem of further research.

Keywords: gem companies, financial risk, financial risk control

中圖分類號：C29文獻標識碼： A 文章編號：

一、財務風險的概述

財務風險是公司風險的一種，是用來衡量公司財務成果和財務狀況的一種風險。通常理論界對財務風險的定義有廣義和狹義之分。

廣義的觀點認為：公司財務風險是指在公司的各項財務活動中間，由于各種不確定、無法控制的因素以及內外環(huán)境的變化造成財務系統(tǒng)的運行偏離預期目標而造成的經濟損失的機會和可能性。一般情況下財務活動結果包括收益（財務活動成果）和財務狀況（償債、營運和獲利能力）。因此財務風險也指收益減少和財務狀況惡化的可能性。

狹義觀點認為：財務風險則是指舉債經營給公司收益帶來的不確定性，通常用股東權益收益率（ROE）或每股收益（EPS）的變動（標準差、財務杠桿等）描述財務風險的大小。這種風險主要來源于利率、匯率變化的不確定性以及公司負債比重的大小。如果公司的經營收入到期不足以償付利息和本金，就會使公司產生較大的財務風險，甚至導致公司破產。

一般情況下廣義的財務風險定義符合人們的理解，便于人們從更加廣闊的視角來分析財務風險，所以筆者采用廣義的財務風險定義。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的控制

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的外部控制

由于創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨的財務風險較大，所以我們應加強對財務風險控制的研究，尋找公司財務風險的有效控制方法，以保證創(chuàng)業(yè)板上市公司的健康、長久的發(fā)展。

1、創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管制度要統(tǒng)一

對于具有高風險的創(chuàng)業(yè)板來說必須建立一套完善、規(guī)范的監(jiān)管制度。創(chuàng)業(yè)板上市公司從監(jiān)管入手，轉變監(jiān)管理念，真正貫徹公平公正原則，嚴格按照市場準入制度辦事，接納符合規(guī)定的公司進入創(chuàng)業(yè)板。同時要進一步強化監(jiān)管制度創(chuàng)新，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板公司制度創(chuàng)新功能，在創(chuàng)新中發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板疏通資本市場渠道的功能，引導和滿足投資者的投資需求，確保投資市場的穩(wěn)健發(fā)展。

2、防范我國特有的政府管制風險

創(chuàng)業(yè)板市場應認真貫徹市場機制和市場原則，盡可能減少政府部門的干預行為。在創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展過程中，一些政府部門為了一己私利，通過違反市場規(guī)則的行為支持公司上市，并將部門意見強加于公司和股市，造成公司運作機制和股市運作機制雙重扭曲，從而影響了創(chuàng)業(yè)板市場的正常秩序。因此，在整個上市公司的發(fā)行與上市過程中，要嚴格按照市場準入制度辦事，減少政府的干預行為，防范政府管制風險。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的內部控制

1、加強創(chuàng)業(yè)板上市公司內部財務活動的管理

加強現(xiàn)金流管理。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多處于創(chuàng)業(yè)期，在公司的成長過程中需要大量的資金，這就要求更加注重現(xiàn)金流管理。首先編制現(xiàn)金流量預算，用于量化公司的現(xiàn)金流量，建立全面的預算管理體系，預測未來現(xiàn)金收支狀況。其次，建立有效的現(xiàn)金流量財務預警模式，從償債能力、運營能力、獲利能力、發(fā)展能力這四方面來分析，預測公司的現(xiàn)金流風險。

尋求最優(yōu)資本結構，降低籌資風險。在不同的資本結構下企業(yè)的財務風險是不同的，所以尋求最優(yōu)資本結構仍然是創(chuàng)業(yè)板上市公司應該重視的問題。應充分發(fā)揮財務杠桿的作用，合理安排股權資本和債務資本的比例， 使其達到最優(yōu)組合，即在資本利潤率（息稅前利潤率）高于負債利息率的前提下提高負債比重，進而達到防范財務風險的目的。

加強投資風險的控制。首先要加大對無形資產的投資。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多為中小高科技企業(yè)，無形資產在企業(yè)里有著舉足輕重的地位，應加大對先進技術和高科技人才的投資，提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力， 更好地應對激烈的市場競爭。其次提高資金的使用效果也是加強投資風險控制的方法。通過投資組合來降低長期投資收益的不確定性，從而降低風險，實現(xiàn)收益的穩(wěn)定性；公司也可以加強對投資項目的立項、評估、決策、實施、處置等環(huán)節(jié)的嚴格控制，用于控制公司投資風險。對于公司的短期投資，則可以通過存貨項目分析，加強存貨的流動性以及應收賬款的流動性，同時選擇適當?shù)拈L、短期投資數(shù)量也是有效控制投資風險的方法。

2、加強創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的分階段管理

上市公司對財務風險的管理可以分為三個階段：事前控制、事中控制、事后控制。尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司更應該加強對財務風險各個階段的管理。

事前控制。一方面要求公司建立完善合理的財務預警系統(tǒng)，通過建立短期財務預警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金流量預算；建立財務分析指標體系和長期財務預警系統(tǒng)等提前預測將要發(fā)生的財務風險的可能性和損害程度。另一方面也要加強公司人員的培訓工作。提高財務人員和經營管理者的風險意識，加強財務人員建立和管理財務風險預警系統(tǒng)的專業(yè)能力，從各個方面實現(xiàn)對財務風險的有效控制。

事中控制。包括投資活動、資金營運活動、籌資活動、資金分配活動。建立健全各種風險防范制度來防范財務風險的發(fā)生，及時調整財務策略，將財務風險控制在最小的范圍內，降低財務風險的影響。

事后控制。首先要在經營管理者的帶領下及時認真的總結公司風險管理的經驗與不足，以發(fā)生過的財務風險分析資料為依據(jù)，指導公司未來財務風險的管理工作。其次，建立完善的風險管理檔案，記錄和分析已發(fā)生的財務風險，避免同類風險的再次發(fā)生（王芳云，2005）。

3、加強創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的分散化

分散化是管理財務風險的一個重要工具。財務風險的分散化是指公司采取多角度經營、多方位投資、多方面籌資、資金多樣化、吸引多方供應商、爭取多方客戶以分散財務風險的方法。

例如投資資產的分散化能夠減少由于一個發(fā)行者失敗而導致的損失程度。客戶供應商和資金的多樣化能夠減少企業(yè)受到管理層控制范圍之外的不利影響的可能性。雖然損失的風險仍然存在，但是分散化能夠減少不利結果的出現(xiàn)機會。

參 考 文 獻

1、丹陽《創(chuàng)業(yè)板投資》

2、房四海《風險投資與創(chuàng)業(yè)板》

篇4

創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的成因，可以歸納為外部環(huán)境和內部因素兩個方面：

(一)外部環(huán)境因素分析

從外部宏觀環(huán)境來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的成因，可以從經濟環(huán)境、金融環(huán)境、稅收環(huán)境、法律環(huán)境等多個方面尋找根源：首先，從宏觀經濟環(huán)境來看，收入水平是影響需求的關鍵：在經濟快速發(fā)展、社會需求持續(xù)增長時。社會對產品需求量大，公司容易獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，財務風險較少。但受全球性金融危機的影響，近幾年整體經濟形勢并不理想，社會經濟相對較為蕭條，產品銷售困難，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨著較大的財務風險。此外，國家產業(yè)政策變化，以及區(qū)域經濟發(fā)展不平衡等因素，也在一定程度上影響了創(chuàng)業(yè)板上市公司的穩(wěn)定發(fā)展，使其面臨著較大的財務風險；其次，從金融環(huán)境來看，自2009年實施緊縮性貨幣政策以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨著利率不斷提高、信貸規(guī)模不斷萎縮的外部環(huán)境，籌資成本越來越高、籌資難度越來越大，資金供給主體(尤其是銀行)對企業(yè)信用的要求也越來越苛刻，加重了企業(yè)財務負擔和財務風險；再次，從法律環(huán)境來看，為保證上市公司的有效運轉，保護廣大投資者的切身利益，政府和有關管理部門對上市公司的財務活動作出了一系列嚴格的規(guī)定。上市公司的許多活動，受到諸如《證券法》、《公司法》、《票據(jù)法》、《合同法》等法律的約束。作為創(chuàng)業(yè)板上市公司，由于其經營活動的高科技性、高風險性，法律管制更加嚴格，在一定程度上加大了公司的財務風險；最后，從稅收環(huán)境來看，應納稅額是公司不可推卸的法律責任，稅務籌劃則是在合法范圍內降低稅負的有效手段。然而，創(chuàng)業(yè)板上市公司起步較晚，國家有關稅收政策還處于摸索、調整過程，其中必然涉及到某些稅收政策的改變，進而影響創(chuàng)業(yè)板上市公司納稅籌劃和實際稅負，使得公司面臨較大的財務風險。

(二)公司內部因素分析

從企業(yè)內部因素來看，誘發(fā)創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的因素，首先是公司本身的行業(yè)特征所決定的市場不確定性：創(chuàng)業(yè)板上市公司多分布在信息技術行業(yè)或科技含量較高的制造業(yè)，決定其必須將主要資金投向產品研發(fā)和技術創(chuàng)新領域，才能確保產品的創(chuàng)新性。但產品研發(fā)、技術創(chuàng)新行為本來就具有很大的不確定性，資金回收風險較大，如果研發(fā)、創(chuàng)新行為失敗，就可能使公司面臨著巨大的財務風險；其次，從公司組織結構來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司股權相對集中，公司很多經營管理決策實際上體現(xiàn)了少數(shù)大股東的要求，這為大股東侵占中、小股東利益提供了，便利。即使是代表股東利益的董事會，也多由股東大會選舉產生，而股東大會又被大股東所控制，這使得獨立董事制度實際上流于形式，并不能對大股東形成有效的約束力，影響了企業(yè)決策的科學性，進而可能誘發(fā)企業(yè)的財務風險；再次，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，財務風險是客觀存在的。但在實踐中，一些企業(yè)員T認為風險管理是財務部門或公司高管的事，與自己無關。而公司高管和財務人員則認為，高科技產品科技含量高、市場適應能力強，不需要考慮財務風險問題。由于缺乏對公司籌資、投資、利益分配過程中財務風險的全面考慮，財務風險往往在不經意間產生，影響著公司的發(fā)展；最后，從財務運行狀況來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司多處于創(chuàng)業(yè)初期，資金投入量大，現(xiàn)金供給緊張，在財務風險控制手段不成熟的情況下，容易產生財務危機。在投資決策中，往往由于缺乏科學的決策程序和方法，忽視公司規(guī)模擴大的資金約束，容易使公司陷入財務危機之中。在存貨管理方面，創(chuàng)業(yè)板上市場公司多處于市場開拓期，既沒有穩(wěn)定、忠實的客戶群，也沒有固定的銷售渠道，使得公司產品存貨周轉期長。為了擴大銷售，一些公司盲目賒銷，加大了資金回收風險。此外，創(chuàng)業(yè)板上市公司市盈率高、股份波動幅度較大，為了穩(wěn)定股價，一些公司傾向于采用高股利支付政策，以此吸引投資者的投資信心。而股利(尤其是現(xiàn)金股利)支付比例過高，留存收益就會相應減少，必然加大上市公司的財務風險。

創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險控制對策

加強對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的控制，是實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司可持續(xù)發(fā)展的重要保障和必然選擇。強化對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險控制，應從外部環(huán)境和企業(yè)內部兩個方面采取積極措施：

(一)外部環(huán)境方面的財務風險控制措施具體如下：(1)強化對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險控制的宏觀指導。創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險控制過程，是一項系統(tǒng)而復雜的工=作，需要從總體上把握。因此，有關主管部門要在借鑒西方發(fā)達國家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財務風險控制措施和經驗的基礎上，結合我國創(chuàng)業(yè)板上市公司所處的宏觀環(huán)境和自身特征，加強宏觀指導，從總體上規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務行為，督促、引導創(chuàng)業(yè)板上市公司建立、健全財務風險控制體系，保障創(chuàng)業(yè)板市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展。(2)完善監(jiān)管機制、提高監(jiān)管水平。市場監(jiān)管，有自律監(jiān)管、集中監(jiān)管和綜合監(jiān)管等多種模式。我國的創(chuàng)業(yè)板市場，并不完全等同于主板市場，有其獨特性。對創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管，不能完全借用主板市場的監(jiān)管模式。筆者認為，對創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管，宜采用以證監(jiān)會為主體、以交易所為支撐的集中監(jiān)管模式。其中要做好三方面的工作：首先要完善保薦人制度：一方面，要借鑒國外做法，適當延長保薦人對公司的保薦期限，擴大保薦人的責任范圍，加大對保薦人違規(guī)的懲罰力度，提高保薦人的保薦責任；另一方面，保薦人要確保公司發(fā)行文件資料的準確性、真實性和完整性，對企業(yè)的成長性作m合理評價，對公司信息披露的及時性、公司運作的合規(guī)性、承諾的執(zhí)行情況等進行定期報告、準時，并加強必要的監(jiān)督檢查；其次要規(guī)范公司信息披露機制，提高公司信息透明度。主要是要求創(chuàng)業(yè)板上市公司嚴格執(zhí)行證監(jiān)會有關上市公司信息披露制度，對有關信息進行及時、完整地披露；監(jiān)管機構要依據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引》的有關規(guī)定，強化對創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管力度，尤其是強化對管理層、股東、董事會的監(jiān)管，建立有效的財務風險控制機制，加大對違規(guī)行為的整治力度，提高監(jiān)管效率。(3)健全創(chuàng)業(yè)板七市與退市機制。健全創(chuàng)業(yè)板l=市和退市機制，首先要制定更為嚴格的上市標準。目前，我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中，對公司財務指標的要求明顯低于主板市場的t：市要求(見表1)。與此同時，創(chuàng)業(yè)板在凈利潤(或營業(yè)收入)指標上也有兩項標準可供選擇，降低了公司上市的門檻。筆者認為，創(chuàng)業(yè)板E市門檻偏低，一些財務狀況不佳的企業(yè)可能混入市場，使他們有更多的機會與其它優(yōu)質企業(yè)發(fā)生財務往來，這為財務危機的轉移潛伏了風險。因此，有必要制定更加苛刻的上市標準，保證上市公司的質量，切實維護創(chuàng)業(yè)板市場的町持續(xù)發(fā)展。在嚴格人市標準、保證人市公司質量的同時，也要健全退市機制。筆者認為，退市數(shù)量標準是退市門檻的決定性因素，我尉創(chuàng)業(yè)板市場退市標準的制定，要借鑒海外做法，對退市數(shù)量標準作出嚴格的規(guī)定，并建立與入市標準體系相統(tǒng)一的退市標準體系。#p#分頁標題#e#

(二)企業(yè)內部財務風險控制措施

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關鍵詞：財務風險；大學生創(chuàng)業(yè)；再思考

中圖分類號：F279.2 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-0000-01

杰夫里?提蒙斯（Jeffry A.Timmons）所著的創(chuàng)業(yè)教育領域的經典教科書《創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造》（New Venture Creation）的定義：創(chuàng)業(yè)是一種思考、推理結合運氣和行為方式，它為運氣帶來的機會所驅動，需要在方法上全盤考慮并擁有和諧的領導能力。

風險作為一種現(xiàn)象，其存在是客觀的，確定的。然而具體到某一事件，風險是否發(fā)生及程度強弱又是不確定的。風險產生于不確定性，不確定性是相對于人們的預期而言的，人們的預期之所以會與客觀事物的發(fā)展結果產生差異，是因為人們對事物發(fā)展規(guī)律認識不充分。 大學生創(chuàng)業(yè)由于融資困難，社會經驗與理論知識的缺乏而可能面臨眾多的風險。所以，對創(chuàng)業(yè)進程中風險問題的分析、控制與防范進行探討研究具有重要意義。

一、大學創(chuàng)業(yè)風險種類

1.創(chuàng)業(yè)環(huán)境風險。主要來源于目標行業(yè)的進入壁壘，進入壁壘是新進入大學生創(chuàng)業(yè)與在位大學生創(chuàng)業(yè)競爭過程中所面臨的不利因素，即它僅指新進入大學生創(chuàng)業(yè)才須承擔而在位大學生創(chuàng)業(yè)無須承擔的（額外的）生產成本。

2.關鍵員工離職風險。大學生創(chuàng)業(yè)的關鍵員工擁有專門技術并掌握核心業(yè)務，對大學生創(chuàng)業(yè)的經營與發(fā)展會產生深遠影響。他們一般占據(jù)大學生創(chuàng)業(yè)總人數(shù)的20%～30%，但集中了大學生創(chuàng)業(yè)80%～90%的技術和管理，創(chuàng)造了大學生創(chuàng)業(yè)80%以上的財富和利潤，是大學生創(chuàng)業(yè)的骨干。這些員工的離職會使大學生創(chuàng)業(yè)的有形和無形資產都遭受損失，削弱大學生創(chuàng)業(yè)的核心競爭力；

3.創(chuàng)業(yè)項目選擇的風險。在創(chuàng)業(yè)初期因選擇的創(chuàng)業(yè)項目不當，導致大學生創(chuàng)業(yè)無法盈利而難以生存的風險。

4.財務風險。公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。大學生創(chuàng)業(yè)財務風險產生的原因很多，既有大學生創(chuàng)業(yè)外部的原因，也有大學生創(chuàng)業(yè)自身的原因，而且不同的財務風險形成的具體原因也不盡相同。

二、大學生創(chuàng)業(yè)財務風險防范

1.樹立強烈的危機意識。危機管理的理念就是居安思危，未雨綢繆。創(chuàng)業(yè)者在經營形勢不好的時候，人們容易看到創(chuàng)業(yè)存在的危機，但在創(chuàng)業(yè)如日中天的時候，居安思危則并非易事，然而危機往往會在不經意的時候到來。所以，創(chuàng)業(yè)者進行危機管理首先應樹立一種“危機”理念，營造一個“危機”氛圍，使創(chuàng)業(yè)經營者和所有員工面對激烈的市場競爭，充滿危機感，理解創(chuàng)業(yè)有危機，產品有危機。用危機理念來激發(fā)員工的憂患意識和奮斗精神，不斷拼搏，不斷改革和創(chuàng)新，不斷追求更高的目標。

2.加強內部審計控制。內部審計控制是一種特殊形式，它是一個企業(yè)內部經營活動和管理制度是否合規(guī)、合理與有效的獨立評價機構，在某種意義上是對其他控制的再控制。內部審計內容十分廣泛，按其目的可分為財務審計、經營審計和管理審計。

3.建立的財務預測機制。通過財務預測，使創(chuàng)業(yè)者能事先知道自己的財務需求，提前安排籌資計劃，估計可能籌措到的資金，創(chuàng)業(yè)者就可以了解籌資滿足投資的程度，再據(jù)以安排生產經營和投資，從而使籌資與投資相聯(lián)系，避免由于兩者的脫節(jié)造成的現(xiàn)金周轉困難。

4.善于用財務風險管理任務的各種手段和工具。具體包括：（1）逃避。對于超過企業(yè)承受能力的風險最好加以逃避。（2）轉移。在國家政策、法律許可的范圍內，通過一定途徑和手段把風險轉嫁給其他單位。（3）分散。企業(yè)可根據(jù)自身的人、財、物及技術研發(fā)能力，適度涉足多角化經營，通過聯(lián)營、合并等方式分散經營風險。

總之，必須加強財務隊伍建設，對財務人員進行專業(yè)培訓和政治思想教育增強財務人員的監(jiān)督意識，加強全員素質教育，首先從大學生創(chuàng)業(yè)領導做起，不斷提高全員法律識，增強法制觀念。只有依靠大學生創(chuàng)業(yè)全員上下的共同努力，才有可能改善大學生創(chuàng)業(yè)管理狀況，搞好財務管理，提高大學生創(chuàng)業(yè)競爭實力。

參考文獻：